Industry Report 2018.12.03 [ 필수소비재 ] 김혜미 Equity Analyst hmkim@barofn.com +822-6099-8664 CJ 제일제당 (097950 KS) K 푸드가간다! BUY (Maintain) Target Price 430,000 원 현재주가 336,000원 목표수익률 28.0% Key D ta 2018 년 11 월 30 일 산업분류 음식료 KOSPI 2,096.86 Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 5,058.2 발행주식수 ( 백만주 ) 15.1 외국인지분율 (%) 21.1 52 주고가 ( 원 ) 408,000 52 주저가 ( 원 ) 308,000 60 일일평균거래대금 ( 십억원 ) 11.8 주요주주 (%) CJ 주식회사외 8 인 41.8 국민연금공단 11.8 2019F 매출액 yoy +5.3%, 영업이익 yoy +15.1% 전망 ( 대한통운제외 ) CJ 제일제당의 2019F 연결실적은대한통운포함시매출액 20 조 4,473 억원 (yoy +10.7%), 영업이익 1 조 38 억원 (yoy +18.9%), 대한통운제외시매출액 10 조 6,167 억원 (yoy +5.3%), 영업이익 7,272 억원 (yoy +15.1%) 을전망한다. HMR 카테고리및해외매출이지속호조를보임에따라무엇보다가공식품의성장성이두드러질전망이다. HMR 은 10 월부터신규가동을시작한진천공장의조기안정화가예상되며, 해외가공식품역시비비고브랜드를통한대형제품육성, 온라인채널의확대등으로성장을견인할계획이다. 일부증가한식품원재료부담은제품판가인상및매출규모확대등을통해상쇄될것으로예상한다. 바이오부문은품목별로판가변동리스크가존재하나, 라이신의경우제조원가절감노하우로과거대비낮은판가에서도안정적인수익성을유지할수있을전망이며, 핵산및트립토판은견조한성장을시현하는가운데내년 capa 증설을진행해더욱시장지배력을확대할전망이다. 사료부문역시주요매출국인인도네시아, 베트남의축산시황이안정적으로유지될것으로예상함에따라매출및수익성이모두개선될전망이다. 가공식품해외확대의원년이될 2019 지난 11 월 CJ 제일제당은미국의대형냉동식품회사 Schwan s 를인수하였다. 올초 CJ 헬스케어매각이후확보한재원을본업에과감히투자하며 K 푸드의적극적해외진출이라는청사진을시장에알렸다. 동사는 Schwan s 를통해당장가공식품의매출규모를약 70% (2018 년양사의예상실적기준 ) 늘릴수있을뿐아니라 Schwan s 가보유한인프라를통해자사브랜드를미주시장에빠르게침투시킬것으로예상한다. 투자의견 Buy, 목표주가 430,000 원유지 CJ 제일제당에대한투자의견 Buy 와목표주가 430,000 원을유지한다. 올해바이오부문의호조에도불구하고주가가상승하지못한이유는대규모투자에대한불확실성때문이었다고판단한다. 그러나최근 M&A 로이에대한우려가해소되었고, 현주가수준은신규성장동력을배제하더라도밸류에이션메리트가존재하므로 2019 연간으로업종내돋보이는상승을기대해볼수있는구간이다. Performance (pt) 120 CJ CheilJedang KSE 100 80 60 Nov-17 Feb-18 May-18 Aug-18 Nov-18 주가상승률 (%) 1M 6M 12M 절대주가 2.6 (1.3) (16.2) 상대주가 (1.5) 11.6 (0.9) Financial and Valuation Summary Fiscal Year 2016 2017 2018F 2019F Sales (Wbn) 14,563.3 16,477.2 18,463.8 20,447.3 % chn yoy 12.7 13.1 12.1 10.7 OP (Wbn) 843.6 776.6 844.5 1,003.8 OPM (%) 5.8 4.7 4.6 4.9 NP (Wbn) 275.9 370.2 966.9 423.3 EPS (W) 20,964.9 28,113.3 63,965.4 27,846.3 EPS Growth (%) 45.6 34.1 127.5 (56.5) P/E (x) 17.1 13.0 5.3 12.1 EV/EBITDA (x) 7.8 8.6 8.9 8.0 ROE (%) 8.4 10.9 23.9 8.6 P/B (x) 1.5 1.6 1.2 1.1 Source: Dataguide, Baro Research Center 주 : 2017, 2018 EPS에 one-off 이익반영 51
Industry Report Exhibit 1. Schwan s M&A 로인한 CJ 제일제당의재무효과단순계산및추정 항목 금액 비고 Schwan's 영업이익 1,763 억원 2018 년예상치가정 인수금융에대한이자비용 193 억원 5,500 억원및 3.5% 이자율가정 Schwan's 법인세 330 억원 미국내유효법인세율 21% 가정 Schwan's 당기순이익 1,240 억원 CJ 제일제당이자비용 350 억원 보유현금외 1 조원추가차입가정, 3.5% 이자율가정 CJ 제일제당지배주주순이익반영분 642 억원 지분율 80%, 이자비용제외계산 결론 : 기존당사의 2019 년 CJ 제일제당지배주주순이익 4,394 억원대비 14.6% 증가효과 Exhibit 2. 향후 CJ 제일제당의미국내사업목표 ( 조원 ) 5.0 4.0 CJ제일제당 Schwan's 미국내총매출액 OPM ( 우 ) 7.5 8.5 (%) 9.0 8.0 3.0 2.0 1.0 3.4 4.6 7.0 6.0 0.0 2018 2020E 2022E 5.0 Exhibit 3. CJ 제일제당목표주가산출내역 방식 내용 금액 비고 1PER 2019F EPS ( 원 ) 27,846 Target PER ( 배 ) 15 오리온, 오뚜기, 농심 3 사 2018F-2020F 평균 20% 할인적용가공식품 1 위회사및해외사업성공가능성가장커단일음식료업종대비프리미엄가능하나, CJ 대한통운및바이오부문으로보수적 multiple 가정 주당가치 ( 원 ) 417,695 2SOTP 12M fwd EBITDA ( 십억원 ) 1,745 (a) Target EV/EBITDA ( 배 ) 8 (b) 국내음식료업체평균대비 20% 할인적용 영업가치 ( 십억원 ) 13,961 (c)=(a)*(b) 투자자산가치 ( 십억원 ) 167 (d) 투자부동산, 3Q18 말기준 순현금 -7,593 (e)3q18 말기준 우선주가치 171 (f)2018 년 11 월 30 일종가기준 총발행주식수 15,054,186 (g) 보통주기준 자기주식수 357,297 (h) 수정발행주식수 14,696,889 (i)=(g)-(h) 주당가치 ( 원 ) 433,064 (c+d+e-f)/(i) 적정주가 ( 원 ) 425,379 목표주가 ( 원 ) 430,000 현재가 ( 원 ) 336,000 Upside Potential 28.0% 52
CJ 제일제당 (097950) Exhibit 4. CJ 제일제당실적전망 Table ( 대한통운제외 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018F 2019F 매출액 ( 억원 ) TOTAL 25,122 23,675 27,451 24,570 25,989 25,262 29,072 25,843 98,852 100,818 106,167 식품 13,162 12,292 14,564 12,283 13,920 12,941 15,463 13,195 50,908 52,301 55,520 가공식품 8,535 7,695 9,721 8,009 9,375 8,434 10,699 8,860 31,294 33,960 37,368 소재식품 4,627 4,597 4,842 4,275 4,546 4,507 4,764 4,335 19,614 18,341 18,152 바이오 5,920 6,141 7,357 7,033 7,032 6,984 8,016 7,325 21,679 26,451 29,356 생물자원 4,894 5,242 5,530 5,254 5,037 5,337 5,593 5,323 21,128 20,920 21,291 CJ 헬스케어 1,146 - - - 0 0 0 0 5,137 1,146 0 yoy % TOTAL 4.7 1.7 2.6 (1.1) 3.5 6.7 5.9 5.2 10.6 2.0 5.3 식품 (0.3) 4.5 1.2 6.4 5.8 5.3 6.2 7.4 10.4 2.7 6.2 가공식품 9.3 8.3 7.6 9.0 9.8 9.6 10.1 10.6 14.1 8.5 10.0 소재식품 (14.3) (1.3) (9.7) 1.8 (1.8) (2.0) (1.6) 1.4 4.9 (6.5) (1.0) 바이오 30.3 30.0 28.8 5.0 18.8 13.7 9.0 4.1 20.3 22.0 11.0 생물자원 (2.5) (4.1) 4.7 (2.0) 2.9 1.8 1.1 1.3 5.0 (1.0) 1.8 CJ 헬스케어 (6.8) - - - (100.0) - - - (0.1) (77.7) - Sales portion % 식품 52.4 51.9 53.1 50.0 53.6 51.2 53.2 51.1 51.5 51.9 52.3 가공식품 34.0 32.5 35.4 32.6 36.1 33.4 36.8 34.3 31.7 33.7 35.2 소재식품 18.4 19.4 17.6 17.4 17.5 17.8 16.4 16.8 19.8 18.2 17.1 바이오 23.6 25.9 26.8 28.6 27.1 27.6 27.6 28.3 21.9 26.2 27.7 생물자원 19.5 22.1 20.1 21.4 19.4 21.1 19.2 20.6 21.4 20.8 20.1 CJ 헬스케어 4.6 - - - 0.0 - - - 5.2 1.1 0.0 영업이익 ( 억원 ) TOTAL 1,707 1,312 2,111 1,188 2,108 1,584 2,281 1,299 5,563 6,317 7,272 식품 1,168 686 1,392 458 1,327 858 1,510 565 3,627 3,704 4,260 바이오 484 449 544 598 630 554 615 601 1,366 2,075 2,400 생물자원 (65) 177 175 131 152 172 156 133 (244) 418 612 CJ 헬스케어 120 0 0 0 0 0 0 0 814 120 0 yoy % TOTAL 18.4 26.0 0.4 21.4 23.5 20.7 8.1 9.4 (10.9) 13.6 15.1 식품 17.3 0.1 (16.4) 63.0 13.6 25.1 8.5 23.3 3.1 2.1 15.0 바이오 61.9 87.1 78.4 14.6 30.2 23.4 13.1 0.4 (3.8) 51.9 15.6 생물자원적지흑전흑전흑전흑전 (2.9) (11.0) 1.3 적전흑전 46.4 CJ 헬스케어 (33.7) - - - (100.0) - - - 19.9 (85.3) - OP portion % 식품 68.4 52.3 65.9 38.6 62.9 54.2 66.2 43.5 65.2 58.6 58.6 바이오 28.4 34.2 25.8 50.4 29.9 35.0 27.0 46.3 24.6 32.9 33.0 생물자원 (3.8) 13.5 8.3 11.1 7.2 10.9 6.8 10.2 (4.4) 6.6 8.4 CJ 헬스케어 7.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 14.6 1.9 0.0 OPM (%) TOTAL 6.8 5.5 7.7 4.8 8.1 6.3 7.8 5.0 5.6 6.3 6.8 식품 8.9 5.6 9.6 3.7 9.5 6.6 9.8 4.3 7.1 7.1 7.7 바이오 8.2 7.3 7.4 8.5 9.0 7.9 7.7 8.2 6.3 7.8 8.2 생물자원 (1.3) 3.4 3.2 2.5 3.0 3.2 2.8 2.5 (1.2) 2.0 2.9 CJ 헬스케어 10.5 - - - - - - - 15.8 10.5 - yoy %p TOTAL 0.8 1.1 (0.2) 0.9 1.3 0.7 0.2 0.2 (1.4) 0.6 0.6 식품 1.3 (0.2) (2.0) 1.3 0.7 1.1 0.2 0.6 (0.5) (0.0) 0.6 바이오 1.6 2.2 2.1 0.7 0.8 0.6 0.3 (0.3) (1.6) 1.5 0.3 생물자원 (0.7) 4.5 4.4 4.0 4.3 (0.2) (0.4) 0.0 (4.3) 3.2 0.9 CJ 헬스케어 (4.2) - - - - - - - 2.6 (5.4) - 주 : 2017 년실적 NEW IFRS 15 기준, Schwan s 인수효과미반영 53
Industry Report Exhibit 5. CJ 제일제당실적전망 Table ( 대한통운포함 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018F 2019F 매출액 ( 억원 ) TOTAL 43,486 44,537 49,456 47,158 48,730 50,350 53,935 51,458 164,772 184,637 204,473 식품 13,162 12,292 14,564 12,283 13,920 12,941 15,463 13,195 50,908 52,301 55,520 가공식품 8,535 7,695 9,721 8,009 9,375 8,434 10,699 8,860 31,294 33,960 37,368 소재식품 4,627 4,597 4,842 4,275 4,546 4,507 4,764 4,335 19,614 18,341 18,152 바이오 5,920 6,141 7,357 7,033 7,032 6,984 8,016 7,325 21,679 26,451 29,356 생물자원 4,894 5,242 5,530 5,254 5,037 5,337 5,593 5,323 21,128 20,920 21,291 CJ 헬스케어 1,146 0 0 0 0 0 0 0 5,137 1,146 - CJ 대한통운 20,015 22,846 24,184 23,939 24,170 26,477 26,462 27,036 71,104 90,984 104,145 yoy % TOTAL 12.5 13.9 12.1 9.9 12.1 13.1 9.1 9.1 13.1 12.1 10.7 식품 (0.3) 4.5 1.2 6.4 5.8 5.3 6.2 7.4 10.4 2.7 6.2 가공식품 9.3 8.3 7.6 9.0 9.8 9.6 10.1 10.6 14.1 8.5 10.0 소재식품 (14.3) (1.3) (9.7) 1.8 (1.8) (2.0) (1.6) 1.4 4.9 (6.5) (1.0) 바이오 30.3 30.0 28.8 5.0 18.8 13.7 9.0 4.1 20.3 22.0 11.0 생물자원 (2.5) (4.1) 4.7 (2.0) 2.9 1.8 1.1 1.3 5.0 (1.0) 1.8 CJ 헬스케어 (6.8) - - - (100.0) - - - (0.1) (77.7) - CJ 대한통운 25.5 33.8 29.1 23.8 20.8 15.9 9.4 12.9 16.9 28.0 14.5 Sales portion % 식품 30.3 27.6 29.4 26.0 28.6 25.7 28.7 25.6 30.9 28.3 27.2 가공식품 19.6 17.3 19.7 17.0 19.2 16.8 19.8 17.2 19.0 18.4 18.3 소재식품 10.6 10.3 9.8 9.1 9.3 9.0 8.8 8.4 11.9 9.9 8.9 바이오 13.6 13.8 14.9 14.9 14.4 13.9 14.9 14.2 13.2 14.3 14.4 생물자원 11.3 11.8 11.2 11.1 10.3 10.6 10.4 10.3 12.8 11.3 10.4 CJ 헬스케어 2.6 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 3.1 0.6 - CJ 대한통운 46.0 51.3 48.9 50.8 49.6 52.6 49.1 52.5 43.2 49.3 50.9 영업이익 ( 억원 ) TOTAL 2,103 1,846 2,652 1,844 2,706 2,309 2,978 2,045 7,766 8,445 10,038 식품 1,168 686 1,392 458 1,327 858 1,510 565 3,627 3,704 4,260 바이오 484 449 544 598 630 554 615 601 1,366 2,075 2,400 생물자원 (65) 177 175 131 152 172 156 133 (244) 418 612 CJ 헬스케어 120 0 0 0 0 0 0 0 814 120 - CJ 대한통운 453 571 529 694 653 772 758 789 2,357 2,247 2,971 yoy % TOTAL 9.2 12.3 (1.5) 22.6 28.7 25.1 12.3 10.9 (7.9) 8.7 18.9 식품 17.3 0.1 (16.4) 63.0 13.6 25.1 8.5 23.3 3.1 2.1 15.0 바이오 61.9 87.1 78.4 14.6 30.2 23.4 13.1 0.4 (3.8) 51.9 15.6 생물자원적지흑전흑전흑전흑전 (2.9) (11.0) 1.3 적전흑전 46.4 CJ 헬스케어 (33.7) - - - (100.0) - - - 19.9 (85.3) - CJ 대한통운 (11.4) (7.7) (15.5) 15.6 44.1 35.2 43.2 13.6 3.2 (4.6) 32.2 OP portion % 식품 55.6 37.2 52.5 24.8 49.0 37.2 50.7 27.6 46.7 43.9 42.4 바이오 23.0 24.3 20.5 32.4 23.3 24.0 20.7 29.4 17.6 24.6 23.9 생물자원 (3.1) 9.6 6.6 7.1 5.6 7.4 5.2 6.5 (3.1) 5.0 6.1 CJ 헬스케어 5.7 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 10.5 1.4 - CJ 대한통운 21.5 30.9 19.9 37.6 24.1 33.4 25.4 38.5 30.3 26.6 29.6 OPM (%) TOTAL 4.8 4.1 5.4 3.9 5.6 4.6 5.5 4.0 4.7 4.6 4.9 식품 8.9 5.6 9.6 3.7 9.5 6.6 9.8 4.3 7.1 7.1 7.7 바이오 8.2 7.3 7.4 8.5 9.0 7.9 7.7 8.2 6.3 7.8 8.2 생물자원 (1.3) 3.4 3.2 2.5 3.0 3.2 2.8 2.5 (1.2) 2.0 2.9 CJ 헬스케어 10.5 - - - - - - - 15.8 10.5 - CJ 대한통운 2.3 2.5 2.2 2.9 2.7 2.9 2.9 2.9 3.3 2.5 2.9 yoy %p TOTAL (0.1) (0.1) (0.7) 0.4 0.7 0.4 0.2 0.1 (1.1) (0.1) 0.3 식품 1.3 (0.2) (2.0) 1.3 0.7 1.1 0.2 0.6 (0.5) (0.0) 0.6 바이오 1.6 2.2 2.1 0.7 0.8 0.6 0.3 (0.3) (1.6) 1.5 0.3 생물자원 (0.7) 4.5 4.4 4.0 4.3 (0.2) (0.4) 0.0 (4.3) 3.2 0.9 CJ 헬스케어 (4.2) - - - - - - - 2.6 (5.4) - CJ 대한통운 (0.9) (1.1) (1.2) (0.2) 0.4 0.4 0.7 0.0 (0.4) (0.8) 0.4 주 : 2017 년실적 NEW IFRS 15 기준, Schwan s 인수효과미반영 54
CJ 제일제당 (097950) CJ 제일제당 (097950) 재무제표 대차대조표 손익계산서 결산기 ( 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 결산기 ( 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 유동자산 4,880.7 4,963.5 5,762.1 5,580.2 6,024.0 매출액 14,563.3 16,477.2 18,463.8 20,447.3 21,363.0 증가율 (Y- 현금성자산 912.4 700.9 1,130.0 576.0 735.1 12.7 13.1 12.1 10.7 4.5 Y,%) 매출채권 2,197.9 2,441.4 2,217.8 2,420.0 2,567.9 영업이익 843.6 776.6 844.5 1,003.8 1,109.1 증가율 (Y- 재고자산 1,280.2 1,303.5 1,421.0 1,550.5 1,645.3 12.3 (7.9) 8.7 18.9 10.5 Y,%) 비유동자산 10,885.5 11,904.7 13,842.1 14,928.5 15,821.0 EBITDA 1,374.9 1,342.5 1,480.9 1,745.1 1,905.8 투자자산 1,271.2 967.2 1,133.5 1,179.6 1,227.5 영업외손익 (315.3) (192.2) 541.1 (336.2) (354.8) 유형자산 7,280.5 8,179.4 9,636.4 10,642.4 11,453.9 순이자수익 (154.4) (180.3) (126.1) (335.0) (357.2) 무형자산 2,333.8 2,758.1 3,072.2 3,106.5 3,139.6 외화관련손익 (58.7) 67.1 9.5 28.2 24.6 자산총계 15,766.2 16,868.1 19,604.3 20,508.7 21,845.0 지분법손익 1.0 (18.6) (5.9) (7.3) (7.3) 유동부채 4,699.2 5,496.9 6,905.2 7,193.4 7,939.0 세전계속사업손익 528.4 584.3 1,385.6 667.6 754.3 매입채무 1,612.6 2,059.9 1,780.1 1,942.4 2,061.1 당기순이익 353.5 412.8 1,018.5 470.3 528.7 유동성이자부 2,592.1 2,867.6 4,488.4 4,588.4 5,188.4 지배기업당기순 275.9 370.2 966.9 423.3 475.8 채 이익 증가율 (Y- 비유동부채 5,006.5 5,227.4 5,620.1 5,862.4 6,026.4 Y,%) 39.4 16.8 146.7 (53.8) 12.4 비유동이자부 채 4,094.2 4,317.5 4,578.5 4,778.5 4,898.5 NOPLAT 564.5 548.6 620.7 707.1 777.4 부채총계 9,705.8 10,724.3 12,525.3 13,055.7 13,965.4 (+) Dep 531.3 566.0 636.5 741.3 796.7 (-) 자본금 72.4 72.5 81.9 81.9 81.9 운전자본투자 292.8 (227.9) 582.0 183.9 139.0 자본잉여금 924.5 929.9 1,541.0 1,541.0 1,541.0 (-) Capex 845.4 1,450.4 1,663.6 1,635.8 1,495.4 이익잉여금 2,566.5 2,903.4 3,821.0 4,195.1 4,621.7 OpFCF (42.5) (107.9) (988.5) (371.3) (60.3) 자본조정 (154.1) (531.0) (737.6) (737.6) (737.6) 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Y 자기주식 (100.3) (100.3) 0.0 0.0 0.0 10.3 12.1 12.6 12.0 9.0 r) 자본총계 6,060.5 6,143.9 7,079.0 7,453.0 7,879.6 영업이익증가율 ( 3Yr) 34.7 10.2 4.0 6.0 12.6 EBITDA 증가율 (3 투하자본 11,259.3 12,424.2 14,733.1 15,949.7 16,925.2 Yr) 23.7 9.3 6.2 8.3 12.4 순이익증가율 (3Y 순차입금 5,773.9 6,484.3 7,936.9 8,790.9 9,351.8 r) 70.7 44.1 58.9 10.0 8.6 ROA 1.9 2.3 5.3 2.1 2.2 영업이익률 (%) 5.8 4.7 4.6 4.9 5.2 ROE 8.4 10.9 23.9 8.6 9.0 EBITDA 마진 (%) 9.4 8.1 8.0 8.5 8.9 ROIC 5.3 4.6 4.6 4.6 4.7 순이익률 (%) 2.4 2.5 5.5 2.3 2.5 현금흐름표 주요투자지표 결산기 ( 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 결산기 2016 2017 2018F 2019F 2020F 영업현금 800.1 1,180.8 283.0 1,030.3 1,184.8 Per share Data 당기순이익 353.5 412.8 1,018.5 470.3 528.7 EPS 20,965 28,113 63,965 27,846 31,337 자산상각비 531.3 566.0 636.5 741.3 796.7 BPS 235,302 232,686 287,289 310,122 336,163 운전자본증감 (358.6) (23.8) (723.9) (183.9) (139.0) DPS 2,500 3,000 3,000 3,000 3,000 매출채권감소 ( 증가 ) (175.3) (272.5) 15.0 (202.2) (147.9) Multiples(x,%) 재고자산감소 ( 증가 ) (171.3) 8.3 (283.6) (129.6) (94.8) PER 17.1 13.0 5.3 12.1 10.7 매입채무증가 ( 감소 ) 75.2 401.1 (336.7) 162.3 118.7 PBR 1.5 1.6 1.2 1.1 1.0 투자현금 (1,408.9) (1,463.9) (1,144.4) (1,852.2) (1,714.4) EV/ EBITDA 7.8 8.6 8.9 8.0 7.7 단기투자자산 감소 (36.5) 106.5 (89.0) (17.2) (17.9) 배당수익율 0.7 0.8 0.9 0.9 0.9 장기투자증권 감소 (19.4) 348.8 (98.6) (18.8) (19.3) PCR 4.0 4.0 4.7 4.5 4.2 설비투자 (845.4) (1,450.4) (1,663.6) (1,635.8) (1,495.4) PSR 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 55
Industry Report 유무형자산감소 (22.1) (52.8) (56.1) (145.9) (145.9) 재무건전성 (%) 재무현금 725.9 265.4 968.4 250.8 670.8 부채비율 160.1 174.6 176.9 175.2 177.2 차입금증가 802.2 509.8 1,178.1 300.0 720.0 Net debt/equity 95.3 105.5 112.1 118.0 118.7 자본증가 (54.1) (50.5) 581.5 (49.2) (49.2) Net debt/ebitda 419.9 483.0 535.9 503.7 490.7 배당금지급 54.1 50.5 42.5 49.2 49.2 유동비율 103.9 90.3 83.4 77.6 75.9 현금증감 114.6 (53.5) 115.5 (571.2) 141.2 이자보상배율 5.5 4.3 6.7 3.0 3.1 총현금흐름 (Gro 1,310.1 1,316.5 1,176.8 1,214.2 1,323.8 이자비용 / 매출 1.2 1.2 0.7 1.8 1.8 ss CF) 액 (-) 운전자본증가 ( 감 292.8 (227.9) 582.0 183.9 139.0 자산구조 소 ) (-) 설비투자 845.4 1,450.4 1,663.6 1,635.8 1,495.4 투하자본 (%) 83.8 88.2 86.7 90.1 89.6 (+) 자산매각 (22.1) (52.8) (56.1) (145.9) (145.9) 현금 + 투자자산 (%) 16.2 11.8 13.3 9.9 10.4 Free Cash Flow 149.8 41.2 (1,124.9) (751.4) (456.5) 자본구조 (-) 기타투자 19.4 (348.8) 98.6 18.8 19.3 차입금 (%) 52.5 53.9 56.2 55.7 56.1 잉여현금 130.4 390.0 (1,223.5) (770.2) (475.7) 자기자본 (%) 47.5 46.1 43.8 44.3 43.9 Source: Company Data, Baro Research Center Note: EPS 는완전희석 EPS 56