SECTOR REPORT 2014 년 1 월 13 일 CES 2014 비중확대 (유지) 혁신의 TV vs. 비혁신의 Mobile Curved+UHD TV가 대세 CES(Cousumer Electronics Show)2014의 중심은 TV였다 였다. 그냥 TV는 아니고 휘고 크 [ Analyst ] 하준두_CFA,CPA 02-3772-1545 IT 부품/소재 jdha1017@shinhan.com 소현철 디스플레이 02-3772-1594 johnsoh@shinhan.com 고 깨끗한 TV가 대세다. 삼성전자, LG전자 뿐 아니라 모든 일본과 중국업체들이 일제히 대형 Curved UHD TV를 선보였다. 혁신이 실종된 이번 CES에서 CES TV가 가뭄의 단비였다. 중국업체들의 제품들은 아직까지 화면 해상도나 베젤(TV의 테두리 부분)의 섬세함 등에 서는 아직까지 한국업체들과의 격차는 확연하다. 하지만,, OLED(유기발광다이오드) OLED( TV나 Curved(곡면 형태)등 한국업체들이 내세우는 기술적 강점을 바짝 뒤쫓는 건 분명하다. Car Electronics Show? 자동차와 IT의 결합은 피할수 없는 흐름이다. 2013년이 Tesla였다면, Tesla 2014년에는 BMW i3가 전세계적인 관심을 끌 가능성이 높다. 삼성전자,, Intel, Nvidia등 Nvidia 세계적인 IT업체들 이 앞다투어 BMW와의 협력을 재차 강조했다. 전기자동차 열풍은 진행형이다. 3D프린팅, 가능성을 보여주다 3D프린팅은 산업의 태동기다. 특별한 제품이 출시가 되지는 않았지만, 별도의 전시관에 9개 이상의 업체가 참여하였다. 산업의 주류로 자리 잡을지는 확신할 수 없지만, 계속해 서 지켜봐야하는 분야임은 분명하다. Mobile혁신은 정체 국면 지속 삼성전자는 이번 CES2014에 특별한 Mobile혁신을 선보이지는 않았다. LG전자의 G Flex등의 제품은 높은 관심을 끌었다. 중국업체들을 무시할 수 없는 상황이다. 예년보다 훨씬 진일보된 제품으로 이미 한국,일본 업체들과의 격차가 크게 줄었다. Top Picks 종목명 투자의견 현재주가 (1월 10일, 원) 목표주가 (원) 상승여력 (%) TV LG 디스플레이(034220) 매수 26,000 32,000 23.1 전기차 삼성SDI(006400) 매수 152,000 200,000 31.1 매수 1,272,000 1,650,000 29.7 3D프린터 Stratasys(SSYS US) Mobile 삼성전자(005930) 리서치센터
Contents 03 CES2014 무엇이특별했나? Curved UHD TV 와전기자동차가중심이되다 06 휘고크고깨끗한 TV 가대세!! TV 부문의 3 가지 Keywords Bendable TV 는혁신적인아이디어제공 09 CES 는 Car Electronics Show? CES2014 의또다른볼거리는단연 BMW i3 전기자동차 10 3D 프린팅, 가능성을보여주다 세계최고의 3D 프린터업체인 Stratasys 와 3D systems 참여 11 Mobile Device, 더이상특별함이없다 CES2014 Mobile Device 3 가지 Keywords 14 Company analysis LG 디스플레이 (034220) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 32,000 원 ( 유지 ) 삼성 SDI (006400) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 200,000 원 ( 하향 )
SECTOR REPORT CES 2014 2014 년 1 월 13 일 CES2014 무엇이특별했나? Curved UHD TV 와전기자동차가중심이되다 CES(Cousumer Electronics Show)2014 가미국현지시각 1 월 7 일부터 10 일까지 4 일간열렸다. CES 2012 에는전세계 IT 업체 3,200 개업체이상이참석하였으며관람인원도 15 만명을넘었다. Yahoo, CISCO 등세계적인업체의 CEO 의기조연설 Yahoo 의금발미녀 CEO( 최고경영자 ) 인 Marissa Mayer, 세계최고통신장비업체인 Cisco 의 CEO John Chambers, Sony CEO Kazuo Hirai 등이 Keynote Addresses( 기조연설정도로보면됨 ) 연사로참여하여행사를돋보이게했다. 이밖에도 NBA(National Basketball Association, 미프로농구 ) 의전설적인스타센터인 Shaquille O neal 과 Robery Horry 등의인기스타들또한며칠간계속해서부스를방문하여눈길을끌었다. 많은사람들이 O neal 이왜 CES 에등장했는지에대해궁금해하기에조사를해보았다. Monster 라는음향기기회사 (Speaker 와 headphone 등을제작하는회사 ) 의 Size Does Matter 행사에참여하기위해참석한것으로확인되었다. CES2014 의 Key points 현지에서모든부스를방문한후느낀전반적인느낌을정리해보면, 1) 한국, 일본, 중국업체들의 Curved+4K UHD+ 초대형 TV 의무한경쟁시작 2) Car Electronics Show 라고해도될만큼자동차와 IT 의결합이두드러짐 3) 스마트폰과태블릿 PC 는더이상눈길을끌지않음등으로정리가가능하다. Yahoo CEO Marissa Mayer 의 Keynote 연설 CISCO CEO John Chambers 의 Keynote 연설 前 NBA star Robert Shaquille O neal 의행사참석 前 NBA star Robert Horry 의행사참석 3
SECTOR REPORT CES 2014 2014 년 1 월 13 일 예년과마찬가지로삼성전자, LG 전자의부스가가장인기 2012 년방문때와비슷하게많은해외언론사, 투자기관, Buyer, Manufacturer 들은삼성전자와 LG 전자의부스에몰렸다. 다른업체들의부스는돌아보기가수월했지만, 이들업체들의부스는제대로촬영은커녕걸어다니기도만만치가않을정도로인산인해 ( 人山人海 ) 였다. LG 전자가예년과동일하게행사장입구에부스를차린동시에극장화면처럼 3D TV 를연결하여만든대형스크린덕에삼성전자의부스보다조금더흥행이되는인상을줬다. 삼성전자와 LG 전자양쪽부스에서가장눈에띄는건단연 TV 부문이었다. 삼성전자와 LG 전자가여전히전세계업체들이경쟁하는 CES 의중심에있었다. Curved+4K UHD+ 초대형 TV 의본격경쟁시작 CES2014 에서가장눈에띄는건 Curved+4K+ 초대형 TV 의시대가도래했다는점이다. 삼성전자와 LG 전자이외에도 Sony, Toshiba 등의일본업체, 그리고 Haier, Skyworth, TCL 등모든업체들이비슷한컨셉으로제품을전시했다. 또한자동차회사들이 CES 에서차지하는비중이더욱두드러졌다. 특히 BMW 는신규출시되는전기차 i3 에대한대대적인홍보를했으며삼성전자, Panasonic, Intel 등의세계적인 IT 업체들또한 BMW 와의협업을강조했다. TV 가눈에띄는제품이었다면스마트폰과태블릿 PC 는새로움을전혀찾아볼수없었다. 삼성전자는갤럭시 S 시리즈와갤럭시탭프로, LG 전자는 G2 를중심으로구성했으나신선함을보여주기에는부족했다. 다만, LG 전자의 G Flex 는현지에서상당히높은관심을받았다. 2 년전과의가장큰차이는 Nokia, Blackberry, Motorola 등의업체가사라졌다는점이다. 최근몇년사이모바일시장이얼마나빠른속도로변하고있는지를느낄수있는대목이다. LG 전자부스입구에마련된대형 3D 스크린 삼성전자초대형 Curved UHD TV BMW i3 가 CES 중심에서다 LG 전자 G Flex 는현지의높은관심을받음 4
SECTOR REPORT CES 2014 2014 년 1 월 13 일 Global Top50 소비가전업체순위 50개중 16개업체가중국업체 순위 업체 국가 순위 업체 국가 1 삼성전자 한국 26 CEC 유럽 2 Apple 미국 27 Fuju Film 일본 3 Foxconn 대만 28 Haier 중국 4 HP 미국 29 Emerson Electric 미국 5 Siemens 유럽 30 Flextronics 미국 6 Hitachi 일본 31 Ricoh 일본 7 Panasonic 일본 32 Xerox 미국 8 Sony 일본 33 Seagate 미국 9 Toshiba 일본 34 Gree 일본 10 BSH 유럽 35 Whirlpool 미국 11 DELL 미국 36 Nikon 일본 12 Intel 미국 37 Hisense 중국 13 Fujitsu 일본 38 TCL 중국 14 KOC 유럽 39 Compai 중국 15 LG전자 한국 40 Asus 대만 16 Canon 일본 41 Electrolux 유럽 17 Mitsubishi Electric 일본 42 ZTE 중국 18 Nokia 유럽 43 Changhong 중국 19 NEC 일본 44 Alcatel-Lucent 유럽 20 Huawei 중국 45 Wistron 대만 21 Quanta Computer 대만 46 Acer 대만 22 Lenovo 중국 47 Epson 미국 23 Ericsson 유럽 48 Nintendo 일본 24 Philips 유럽 49 Founder 중국 25 Sharp 일본 50 Motorola 미국 자료 : CEA(Consumer Electronics Association), IDG 5
SECTOR REPORT CES 2014 2014 년 1 월 13 일 휘고크고깨끗한 TV 가대세!! Curved + UHD + 초대형 TV 의시대가도래 OLED TV 의대중화시기는늦어질전망 중국업체? 많이따라왔지만디테일은부족 TV 부문의 3 가지 Keywords CES2014 의중심에는 TV 가있었다. 2009~2013 년까지는 Mobile 관련제품이더욱관심을받았지만이번행사장에서는단연 TV 였다. 실제현장에서본한국업체들의 TV 는해상도, 베젤기술, 대형화에서단연돋보였다. TV 분야의핵심키워드는 1) Curved + 4K UHD(Ultra High Definition) + 초대형 2) OLED( 유기발광다이오드 )TV 의속도조절 3) 중국업체들의추격은거세나품질격차는여전함 삼성전자, LG 전자는물론이고 Sony, Toshiba, Haier, Hisense, Skyworth, TCL 등대다수의업체들이곡면, 4K UHD, 초대형이라는공통적인제품을쏟아냈다. 삼성전자는 55 인치, 65 인치, 78 인치, 105 인치총 4 가지사이즈의 UHD(Ultra High Definition) TV 를선보였다. 105 제품은아직까지소비자판매가는밝히지않았지만, 21:9 의화면비율과 5,120 x 2,160 의높은해상도를보였다. Bendable TV 는혁신적인아이디어제공 HD(High-Definition) TV : 1981 년일본 NHK 에서개발한고선명 TV UHD(Ultra High-Definition) TV : 현재주로쓰이는풀 HD( 고화질 ) TV 보다 화질이 4 배높음. LG 전자초대형 Curved OLED TV 삼성전자는이밖에도 Bendable 85 인치 UHD TV 를선보여높은관심을받았다. 이제품은 TV 를평면 곡면혹은곡면 평면으로의전환을리모컨버튼으로간편하게할수있다. 개인의앉은위치혹은시청하는콘텐츠의종류에따라유용하게사용할수있는이기능은향후초고사양삼성전자 TV 제품에탑재될예정이다. 다만, 이 Bendable TV 가언제쯤소비자에게판매가될지는미정으로알려졌다. Sony, Sharp, Toshiba 등의일본업체역시다양한인치의 UHD TV 를대거출시했다. 일본업체들이 UHD TV 가초기시장을형성하였던 2013 년에는이부문에서선두를달렸지만현장에서본 UHD TV 자체의품질은한국업체들이단연우수했다. 삼성전자와 LG 전자가 2014 년 UHD TV 부문에서일본업체들을제치고수위를다툴것으로예상된다. 삼성전자초대형 Curved UHD TV 6
SECTOR REPORT CES 2014 2014 년 1 월 13 일 가장인상적인동시에안심이된건중국업체들이다. Haier, Hisense, TCL, Skyworth 등의중국업체들은한국, 일본업체들과동일한컨셉으로제품을출시했다. 삼성전자, LG 전자처럼 105 인치급의제품을출시하지는않았지만, Curved+4K UHD 제품들을대거출시하며기술적으로상당히추격했다는인상을줬다. 다만, 하드웨어적인스펙에서는추격이가능했지만, 한눈에도한국업체들의제품들과는화질이나베젤 (TV 의테두리 ) 의정교함면에서는아직까지수준차이가상당했다. 수치화하기는어렵지만, TV 의핵심인화질면에서의기술격차는 2 년이상차이가난다고보여진다. OLED TV 는 CES 의중심이 아니었음 TV 부문에서 2 년전방문때와가장확연히다른건 OLED TV 이다. LG 전자가 Curved OLED UHD TV 를전시하고삼성전자도 UHD 급은아니지만 Curved OLED TV 를전시하긴했지만, 확실히이번 CES2014 의중심은아니었다. 모든업체들의 TV 마케팅포인트는 Curved UHD TV(LED 기반 ) 였다. LG 전자는 UHD 화질을채용한 Curved OLED TV 를전시하였다. LG 전자 OLED TV 는작년보다해상도 / 두께 / 색감에서크게개선되었다. LG 디스플레이는 8 세대 W-OLED(White OLED) 패널투자를본격화할전망이다. 2015 년 LG 전자는프리미엄급 TV 시장에서 OLED TV 를전면배치할예정이다. 만약 LG 전자의 55 OLED TV 소비자가격이 $3,000 대에책정된다면 OLED TV 대중화가예상보다빨라질가능성이있다고본다. UHD LED TV 수혜주로는삼성전자, LG 전자, LG 디스플레이를꼽을수있다. 또한, LED, T- Con, D-IC 를생산하고있는 LG 이노텍와실리콘웍스도수혜를입을전망이다. LG 디스플레이는 OLED TV 패널상용화를주도하고있어향후 OLED TV 대중화에따른수혜가예상된다. Skyworth 의 4K UHD TV Sony 의 4K UHD TV Haier 의 4K UHD TV TCL 의 4K UHD TV 7
SECTOR REPORT CES 2014 2014 년 1 월 13 일 글로벌 LCD TV시장점유율추이 (%) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 삼성전자 20.1 20.4 18.4 21.0 20.4 20.2 19.6 LG전자 13.5 13.5 12.7 13.0 14.6 14.7 13.5 TCL 5.6 5.0 6.7 5.8 7.3 6.1 6.9 Sony 8.5 8.1 6.8 6.5 5.0 6.8 6.4 Toshiba 6.2 5.9 5.4 4.8 5.0 4.1 4.9 Hisense 4.9 4.5 4.7 4.7 5.0 5.1 4.7 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자 글로벌 UHD TV 수요전망 ( 백만대 ) 40 30 30 20 18 10 10 2-2013F 2014F 2015F 2016F 글로벌 TV Brand 순위 순위 업체 국가 순위 업체 국가 1 삼성전자 한국 11 Toshiba 일본 2 LG전자 한국 12 Haier 중국 3 TCL 중국 13 Konka 중국 4 Sony 일본 14 Philips 유럽 5 Hisense 중국 15 Coby 중국 6 Panasonic 일본 16 Funai 일본 7 Skyworth 중국 17 JVC 일본 8 Sharp 일본 18 AOC 미국 9 Vizio 미국 19 Metz 유럽 10 Changhong 중국 20 Panda 중국 자료 : CEA(Consumer Electronics Association), IDG 8
SECTOR REPORT CES 2014 2014 년 1 월 13 일 CES 는 Car Electronics Show? Tesla 의전기자동차열풍은 BMW 의 i3 가이어갈가능성이매우높음 시승결과성능, 소음, 공간에서만족스러움 많은 IT 업체와자동차업체의협업이진일보함 CES2014 의또다른볼거리는단연 BMW i3 전기자동차 CES 의약자는 Cousumer Electronics Show 이다. 국제가전박람회정도로해석이가능한데올해 CES2014 는 Car Electronics Show 라고불러도될정도로자동차와 IT 의결합이눈에띄었다. 자동차와 IT 의결합은 IT 기기와의 Connected 기술도있지만이번행사의중심에는단연 BMW i3 가있었다. BMW i3 는외부디자인은경차로보이지만, 실제타본결과실내공간은매우넉넉했다. 이차량은최초로 CFRP(Carbon Fiber Reinforced Plastic) 을적용한양산차량이라고소개되는데강도는철보다도강한동시에무게는 50% 이상낮추는데성공했다. 실제로차를두드려보면그냥플라스틱같은느낌을준다. 170 마력, 25kg.m 의토크가과장되지않은수치임을확인 직접시승을해본결과최고 170 마력, 25kg.m 의토크가과장된수치가아님을알수있었다. 제로백 ( 시속 0km/h 부터 100km/h 까지걸리는시간 ) 7.2 초를직접재보지는못했지만, 충분히그이상이될수있다는생각이들정도로힘이좋은동시에차량소음도거의없었다. 이차량은미국에서 $50,000 정도에판매될예정이고보조금을감안하면소비자가지불해야하는돈은 $30,000 정도라는직원의설명이있었다. 삼성전자는갤럭시기어와 i3 의 Connectivity 를강조했고, 반도체업체인 Intel 역시자사의 Atom processor 를 i3 내부에탑재했다. 이밖에 Nvidia 도그래픽칩을 i3 에탑재했음을강조하는등많은 IT 관련업체들이 BMW 와의협업을많이보여줬다. BMW 이외에도 Audi, Chrysler, Ford, General Motors, Kia, Mazda, Mercedes Benz, Toyota( 이상알파벳순서 ) 등의완성차업체들이여러 IT 업체와의협력제품들을선보였다. 이밖에도 Continental, Denso 등의부품업체들도참여하였다. 이들업체들대부분은무인자동차기술, IT 제품 ( 주로스마트폰 ) 과의 Connectivity, Infotainment 등의기능들을강조했다. 2 년전방문때보다모든업체들의 IT 제품과의연결능력이진일보했다는인상을받았다. BMW i3 관련수혜주로는한국의삼성 SDI 가직접적인수혜가기대된다. 간접적인관련업체로는 LG 화학, 솔브레인, 피앤이솔루션등이있고일본업체인 Panasonic 도관련업체로분류할수있다. BMW i3 시승행사에참여 BMW i3 의인테리어 9
SECTOR REPORT CES 2014 2014 년 1 월 13 일 3D 프린팅, 가능성을보여주다 3D 프린팅이최초로별로 Techzone 이마련될정도로관심이높음 산업초기국면이기때문에사실특별한점을발견하기는어려움 관련업체는미국증시에상장된 Stratasys 와 3D Systems 가적절 한국에서뿐만아니라 CES2014 현장에서도 3D 프린팅에대한관심이매우높아졌다. 2012 년만해도이러한 3D 프린팅관련업체는하나도없었다. 하지만이번 2014 년에는 3D 프린팅이 The New TechZone 에별도로공간이마련될정도로전세계적인관심이증가했다. 세계최고의 3D 프린터업체인 Stratasys 와 3D systems 참여 3D 프린팅관에는총 9 개의업체가참여했다. 이중에는세계시장을양분하고있는 Stratasys, 3D systems 는물론 Makerbot Industries, Sculpteo, Solidoodle 등이참여했다. 대부분이 3D 프린팅장비를생산하는업체들이기때문에장비위주의전시가이루어졌으며이를이용하여생산된제품또한많은관심을받았다. 물론 3D 프린팅은아직까지산업의초기단계이기때문에그다지볼만한건없었다. 하지만, 최근이시장에 HP(Hewlet-Packard), Epson, Canon 등이진출을선언할정도로전세계적인관심이높아졌음을부인할수는없다. 한국에있는 3D 프린팅관련업체들은대부분직접적인연관성이떨어진다. 따라서, 미국증시에상장되어있는 Stratasys 와 3D systems 가 3D 프린팅관련업체에투자하고싶은투자자에게는가장적절한대안이라고판단된다. 3D 프린팅 big2 업체인 3D systems 도참여 3D 프린팅 big2 업체인 Stratasys 도참여 3D 프린터로제작한드럼으로공연 MakerBot 의 3D 프린터제품 10
SECTOR REPORT CES 2014 2014 년 1 월 13 일 Mobile Device, 더이상특별함이없다 삼성전자제품은최고. 하지만, 신선함을제공하는데는실패 LG 전자의 G Flex 는현장에서높은관심을받음 Huawei 의신제품은갤럭서노트 3 와비교해도손색없을정도로발전 CES2014 Mobile Device 3 가지 Keywords CES2014 의중심에는 Mobile Device 는없었다. 많은업체들이많은제품들을선보였지만신선한제품은거의없었다. 물론, 신선함이부족하다는건삼성전자갤럭시 S4, 갤럭시노트 3 와 LG 전자 G2, G Flex 등에눈이이미높아진한국사람의시각이라는전제하에서다. 또한, 이미글로벌 1 위업체인삼성전자의제품은워낙많이알려진탓인지현지에서는특별히이슈화가되지않았다. 현장의 Mobile Device CES2014 키워드는 1) Nokia, Blackberry, Motorola 등대형업체들의실종 2) LG 전자제품의가능성 3) 중국제품의재조명등을들수있다. Mobile Device 부문은예년과분위기가사뭇달라졌다. Apple 은 CES 에참여하지않기때문에보통삼성전자, LG 전자, Nokia, Blackberry, Motorola, Sharp 가선두권업체로분류되고중국업체들이추격하는업체정도로분류가되어왔다. Nokia, Blackberry 가없어진사실자체가낯설음 LG 전자의 G Flex 모델이상대적으로높은관심을이끔 하지만 CES2014 부터는그양상이많이달라졌다. Mobile 부문에서 Nokia, Blackberry 가아예없다는사실자체가매우낯설다. 물론이들업체가참여했을때도혁신적인제품을선보인지는꽤오래됐다. 그러나이러한업체들이아예없어졌다는사실은 Mobile 부문의경쟁이얼마나치열한가를보여준다. LG 전자스마트폰은한국에서는상대적으로삼성전자에비해인지도면에서뒤쳐진다 ( 물론전세계시장점유율도큰차이가나지만 ). 하지만적어도미국라스베가스현지에서의 LG 전자 G Flex 제품의인기도는매우높았다. 많은외신들과투자자들은 G Flex 의편의성과기술력에높은관심을보였다. 삼성전자는갤럭시 S4, 갤럭시노트 3 와여러가지태블릿 PC 모델을전시했다. 하지만, 이미세계최고의위치에올라선만큼신선한제품을선보이지않았기때문에특별한주목을끄는데는실패했다고보여진다. 차세대모델은다음달에스페인바르셀로나에서열리는 MWC(Mobile World Congress)2014 에서발표할가능성이높다. 삼성전자갤럭시노트 3 와사이클의컨버젼스 삼성전자 12.2 인치갤럭시노트프로 11
SECTOR REPORT CES 2014 2014 년 1 월 13 일 선진국의업체들이사라진자리는중국이대신했다. CES2012 부터눈에띄게경쟁력이향상되기시작한중국업체들은 CES2014 에서는더욱진일보했다. 중국업체로는 Huawei, ZTE, Lenovo 등이있다. Huawei 의 Ascend Mate2 제품은갤럭시노트 3 와비교해도손색이없음 특히 Huawei 가선보인 Ascend Mate2 라는 Phablet(Phone+Tablet PC 의합성어 ) 제품은단연돋보였다. 이번분기중국에서판매가개시되는이제품은삼성전자갤럭시노트 3, HTC One Max 등과경쟁하게된다. 이제품은두께가 9.5mm 이며후면 13M( 백만화소급 ), 전면 5M 카메라모듈을장착하였다. 6.1 인치 HD 급디스플레이에 Gorilla Glass2 로보호되어있으며다른대부분의스펙또한경쟁업체들의그것과크게다르지않았다. 직접만져보고사용해본느낌은한국이나대만의제품보다못한점이별로없었다. Huawei 라는브랜드가문제라면어쩔수없지만, 적어도제품의품질면에서는한국업체와동등한수준으로올라왔다는느낌을지울수가없다. 물론, 이제품을직접실생활에서사용한게아니고전시장에서봤다는한계는있다. Huawei 의 Ascend Mate2 제품 매우인상적인제품 ZTE 는알루미늄케이스를통해무선충전을시도 Sony 의방수가가능한 Mobile 기기들 삼성전자갤럭시기어역시 BMW 와의협업강조 12
SECTOR REPORT CES 2014 2014 년 1 월 13 일 전세계스마트폰시장의점유율순위 (%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 삼성전자 12.4 15.8 20.9 23.2 27.6 29.7 32.1 31.1 30.8 31.7 32.1 Apple 16.9 18.2 15.0 23.6 22.5 18.8 14.3 20.9 18.2 14.2 12.1 Lenovo 0.2 0.1 0.3 0.7 1.7 2.8 4.1 3.8 3.6 4.7 5.1 LG전자 4.1 4.6 4.0 3.6 3.4 3.8 4.1 3.9 4.8 5.1 4.8 Huawei 2.5 2.5 3.9 4.0 3.6 3.5 4.5 4.2 4.4 4.2 4.7 자료 : Gartner, 신한금융투자 중국스마트폰시장의점유율순위 (%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 삼성전자 10.0 14.6 19.2 24.7 20.6 17.7 16.5 15.9 17.7 18.6 17.7 Lenovo 1.2 0.9 1.7 3.6 7.3 11.1 14.6 13.6 10.2 12.9 13.1 Yulong 6.8 5.2 3.5 3.4 5.4 8.5 9.7 10.0 9.8 9.4 9.0 Huawei 7.5 7.3 11.0 12.5 10.4 8.8 10.5 9.4 10.1 8.2 8.2 Apple 9.9 13.3 10.4 7.5 17.0 12.3 8.0 8.7 9.7 7.3 6.4 자료 : Gartner, 신한금융투자 북미스마트폰시장의점유율순위 (%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 Apple 27.1 25.9 21.9 42.6 37.4 37.1 33.9 43.4 37.8 34.7 31.4 삼성전자 10.2 14.8 18.9 17.6 25.0 21.6 25.7 26.7 25.2 30.8 30.8 LG전자 9.4 9.4 7.1 8.2 7.2 8.2 7.8 5.6 10.3 9.1 8.6 ZTE 0.0 0.4 0.2 1.3 1.6 3.4 4.7 3.8 4.4 4.0 4.7 HTC 18.6 19.1 20.7 10.0 8.4 9.3 6.4 3.7 3.1 4.3 3.7 자료 : Gartner, 신한금융투자 13
SECTOR REPORT LG 디스플레이 2014 년 1 월 13 일 LG 디스플레이 (034220) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (1 월 10 일 ) 14 26,000 원 목표주가 32,000 원 ( 유지 ) 상승여력 23.1% 소현철 박광래 (02) 3772-1594 (02) 3772-1513 johnsoh@shinhan.com krpark@shinhan.com KOSPI 1,938.54p KOSDAQ 510.19p 시가총액 9,303.2 십억원 액면가 5,000 원 발행주식수 357.8 백만주 유동주식수 222.2 백만주 (62.1%) 52 주최고가 / 최저가 33,050 원 /22,300 원 일평균거래량 (60 일 ) 1,741,275 주 일평균거래액 (60 일 ) 42,566 백만원 외국인지분율 26.47% 주요주주 LG 전자외 2 인 37.91% 국민연금공단 7.05% 절대수익률 3 개월 7.2% 6 개월 -6.1% 12 개월 -12.9% KOSPI 대비 3 개월 10.7% 상대수익률 6 개월 -11.7% 12 개월 -9.8% 주가차트 ( 원 ) 34,000 31,000 28,000 25,000 종합주가지수 =100 105 100 22,000 85 01/13 05/13 09/13 01/14 LG 디스플레이주가 ( 좌축 ) KOSPI 지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 50,000 40,000 30,000 20,000 (01/13=100) 10,000 축소 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 목표주가 ( 좌축 ) LG 디스플레이주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 95 90 Trading BUY 중립 2014 CES 를빛내다 2014 CES에서 LG전자 UHD LED TV, OLED TV, 플렉서블 OLED 제품경쟁력탁월 2014 CES에서확인된 LG전자 UHD LED TV 제품경쟁력은중국업체대비해화질 / 베젤 / 응답속도에서월등히앞서있다. LG전자 77 곡면 UHD OLED TV는두께 / 화질등모든면에서최고였다. LG디스플레이의플렉서블 OLED 제품경쟁력도향상되었다. 당사가우려했던 OLED TV와플렉서블 OLED 수율도개선되어조만간양산체제가구축될전망이다. 최근중국업체들의공격적인투자로글로벌 LCD산업은위기에직면해있다. 동사의 OLED TV와플렉서블 OLED의제품경쟁력강화와수율개선은한국디스플레이산업에새로운활력소가될전망이다. 2014년애플모멘텀기대 2013 년애플아이폰과아이패드판매량은각각 6.2%, 11.1% YoY 증가에그쳤다. 2014 년애플은약점으로지적되어왔던사이즈 / 해상도등디스플레이성능개선에주력할전망이다. 2014년아이폰과아이패드판매량은각각 29%, 23% YoY 증가한 2억대와 9,000 만대로예상된다. 애플의최대 LCD패널공급업체인동사의수혜가기대된다. 목표주가 32,000 원, 투자의견 매수 유지 11월중반까지도비관론자들은 4분기어닝쇼크를제기해왔지만, 4분기영업이익은 2,460 억원으로컨센서스에부합할전망이다. 1분기영업이익은비수기로 65.1% QoQ 감소한 860억원으로예상되나, 2분기부터 UHD TV 패널판매증가로실적개선이예상된다. 2014 년선진국에서 UHD TV 대중화가본격화될전망이다. 글로벌 TV업체들은 UHD TV 성능이크게떨어지는중국 LCD패널업체보다동사패널을선호할전망이다. 글로벌스마트폰업체들은동사의플렉서블 OLED 채용을통해스마트폰의혁신을일으킬전망이다. 11월중반부터동사주가는 22,300 원을바닥으로 16.6% 상승했다. 그러나, 현주가는 2014F PBR( 주가순자산비율 ) 0.8배에불과하다. 글로벌 No.1 디스플레이업체인동사에대해서시장이화답할차례이다. 2014F PBR 1.0배인목표주가 32,000 원를유지한다. 12월매출액영업이익순이익 EPS BPS 영업이익률순이익률 ROE PER EV/EBITDA PBR 결산 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) (%) (%) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 2011 24,291.3 (764.0) (787.9) (2,155) 28,271 (3.1) (3.2) (7.3) (11.4) 3.8 0.9 2012 29,429.7 912.4 236.3 652 28,534 3.1 0.8 2.3 47.6 2.4 1.1 2013F 26,894.1 1,152.1 536.1 1,478 29,987 4.3 2.0 5.1 17.1 2.1 0.8 2014F 26,502.4 1,036.7 712.8 1,966 31,453 3.9 2.7 6.4 13.2 2.2 0.8 2015F 27,190.5 1,288.3 916.0 2,526 33,479 4.7 3.4 7.8 10.3 2.0 0.8 주 : K-IFRS 연결기준
SECTOR REPORT LG 디스플레이 2014 년 1 월 13 일 Valuation 컨센서스 회사시가총액 2013F (x) 2014F (x) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) LG디스플레이 8.8 17.1 0.8 2.1 5.1 13.2 0.8 2.2 6.4 Sharp 5.7 161.0 2.9 8.1 5.0 22.6 2.4 7.9 24.7 Innolux 3.5 16.6 0.5 2.9 3.5 27.9 0.5 3.7 2.4 AUO 3.1 36.4 0.6 3.2 1.7 76.0 0.6 3.4 1.2 Hannstar 1.0 4.2 0.8 3.6 22.1 5.7 0.7 9.9 7.4 CPT 0.4 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : LG 디스플레이는신한금융투자전망치적용 LG 디스플레이 PBR 밴드추이 ( 원 ) 70,000 2.1x 50,000 1.6x 1.3x 30,000 1.0x 0.7x 10,000 01/07 01/08 01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 LGD, 샤프, 이노룩스, AUO 상대주가추이 (2012/01/01=0) 80 40 LG 디스플레이 Innolux AUO Sharp 0 (40) 6.1 (5.8) (26.3) (48.1) (80) 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 15
SECTOR REPORT LG 디스플레이 2014 년 1 월 13 일 2013 년 4 분기실적예상 ( 십억원 ) 4Q13F 3Q13 % QoQ 4Q12 % YoY 4Q13F Cons 차이 (%) 매출액 6,940 6,579 5.5 8,743 (20.6) 6,824 1.7 영업이익 246 389 (36.7) 587 (58.1) 241 1.9 순이익 174 239 (27.0) 319 (45.3) 168 3.7 EBITDA 1,157 1,281 (9.7) 1,814 (36.2) 1,216 (4.9) 영업이익률 (%) 3.5 5.9 6.7 3.5 순이익률 (%) 2.5 3.6 3.6 2.5 EBITDA (%) 16.7 19.5 20.7 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정, Fnguide LG 디스플레이실적전망 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13F 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 2012 2013F 2014F 매출액 6,803 6,572 6,579 6,940 6,173 6,441 6,818 7,071 29,430 26,894 26,503 영업이익 151 366 389 246 86 216 329 406 912 1,152 1,037 순이익 4 106 245 174 68 143 214 279 236 529 703 EBITDA 1,269 1,325 1,281 1,157 1,016 1,146 1,259 1,366 5,382 5,032 4,787 영업이익률 (%) 2.2 5.6 5.9 3.5 1.4 3.3 4.8 5.7 3.1 4.3 3.9 순이익률 (%) 0.1 1.6 3.7 2.5 1.1 2.2 3.1 3.9 0.8 2.0 2.7 EBITDA (%) 18.7 20.2 19.5 16.7 16.5 17.8 18.5 19.3 18.3 18.7 18.1 출하면적 (000 m2 ) 8,182 8,890 8,784 9,247 8,389 8,772 9,396 9,691 35,878 35,104 36,248 % QoQ/% YoY (18.7) 8.7 (1.2) 5.3 (9.3) 4.6 7.1 3.1 16.9 (2.2) 3.3 ASP/ m2 (US$) 770 657 678 701 694 699 698 708 730 700 700 % QoQ/% YoY (3.9) (14.7) 3.2 3.5 (1.0) 0.7 (0.2) 1.5 3.5 (4.1) (0.0) Cashcost/ m2 (US$) 626 525 546 585 580 575 569 572 597 569 574 % QoQ/% YoY (1.4) (16.2) 4.1 7.1 (0.8) (0.9) (1.1) 0.5 (4.7) (4.6) 0.8 실적변경비교 2013F 2014F ( 십억원 ) 변경전변경후변경률 (%) 변경전변경후변경률 (%) 매출액 26,894 26,894 0.0 26,503 26,503 0.0 영업이익 1,141 1,152 1.0 1,037 1,037 0.0 순이익 522 529 1.4 703 703 0.0 EBITDA 5,021 5,032 0.2 4,787 4,787 0.0 영업이익률 (%) 4.2 4.3 3.9 3.9 순이익률 (%) 1.9 2.0 2.7 2.7 EBITDA (%) 18.7 18.7 18.1 18.1 16
SECTOR REPORT LG 디스플레이 2014 년 1 월 13 일 애플아이폰판매량추이및전망 ( 백만대 ) 300 200 100 0 추정 2009 2010 2011 2012 2013F 2014F 2015F 애플아이패드판매량추이 ( 백만대 ) 150 100 50 0 추정 2010 2011 2012 2013F 2014F 2015F 글로벌 UHD TV 수요전망 ( 백만대 ) 40 30 30 20 18 10 10 2 0 2013F 2014F 2015F 2016F 추정 17
SECTOR REPORT LG 디스플레이 2014 년 1 월 13 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 2011 2012 2013F 2014F 2015F 자산총계 25,162.9 24,455.5 23,837.1 23,807.5 23,912.1 유동자산 7,858.1 8,914.7 8,089.7 8,166.5 8,109.9 현금및현금성자산 1,518.0 2,338.7 2,282.4 2,308.4 2,132.9 매출채권 2,740.1 3,334.3 2,667.5 2,694.1 2,748.0 재고자산 2,317.4 2,390.0 2,342.2 2,365.6 2,412.9 비유동자산 17,304.9 15,540.8 15,747.4 15,641.0 15,802.2 유형자산 14,696.8 13,107.5 13,317.5 13,217.5 13,367.5 무형자산 535.1 497.6 547.6 547.6 547.6 투자자산 469.7 477.3 436.2 429.9 441.0 기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 부채총계 15,031.9 14,215.3 13,069.8 12,506.4 11,873.8 유동부채 9,911.4 9,206.2 8,495.8 8,553.2 8,084.0 단기차입금 22.2 35.7 35.7 35.7 35.7 매입채무 3,782.6 4,147.0 3,700.0 3,600.0 3,500.0 유동성장기부채 865.8 979.5 779.5 979.5 779.5 비유동부채 5,120.5 5,009.2 4,574.0 3,953.2 3,789.8 사채 2,344.0 2,044.5 1,844.5 1,344.5 1,144.5 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 1,378.4 1,396.1 1,296.1 1,196.1 1,196.1 기타금융업부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 10,131.0 10,240.2 10,767.3 11,301.2 12,038.3 자본금 1,789.1 1,789.1 1,789.1 1,789.1 1,789.1 자본잉여금 2,251.1 2,251.1 2,251.1 2,251.1 2,251.1 기타자본 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타포괄이익누계액 12.2 (69.4) 100.5 100.5 100.5 이익잉여금 6,063.4 6,239.0 6,589.1 7,113.6 7,838.5 지배주주지분 10,115.7 10,209.8 10,729.8 11,254.2 11,979.2 비지배주주지분 15.3 30.4 37.5 47.0 59.1 * 총차입금 4,617.3 4,455.9 3,955.9 3,555.9 3,155.9 * 순차입금 ( 순현금 ) 2,284.4 1,798.3 1,382.0 960.3 728.3 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 2011 2012 2013F 2014F 2015F 매출액 24,291.3 29,429.7 26,894.1 26,502.4 27,190.5 증가율 (%) (4.8) 21.2 (8.6) (1.5) 2.6 매출원가 23,081.3 26,424.8 23,682.3 23,478.2 23,863.0 매출총이익 1,210.0 3,004.9 3,211.8 3,024.3 3,327.5 매출총이익률 (%) 5.0 10.2 11.9 11.4 12.2 판매관리비 1,974.0 2,092.5 2,059.7 1,987.6 2,039.2 영업이익 (764.0) 912.4 1,152.1 1,036.7 1,288.3 증가율 (%) 적전 흑전 26.3 (10.0) 24.3 영업이익률 (%) (3.1) 3.1 4.3 3.9 4.7 영업외손익 (316.9) (453.8) (327.3) (98.7) (83.0) 금융손익 (156.0) (143.5) (235.0) (96.4) (80.7) 기타영업외손익 (176.9) (353.1) (112.3) (22.3) (22.3) 종속및관계기업관련손익 16.0 42.8 20.0 20.0 20.0 세전계속사업이익 (1,081.0) 458.5 824.8 938.0 1,205.3 법인세비용 (293.1) 222.2 288.7 225.1 289.3 계속사업이익 (787.9) 236.3 536.1 712.8 916.0 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 당기순이익 (787.9) 236.3 536.1 712.8 916.0 증가율 (%) 적전 흑전 126.8 33.0 28.5 순이익률 (%) (3.2) 0.8 2.0 2.7 3.4 ( 지배주주 ) 당기순이익 (771.2) 233.2 529.0 703.4 903.8 ( 비지배주주 ) 당기순이익 (16.7) 3.1 7.1 9.5 12.2 총포괄이익 (756.7) 96.1 536.1 712.8 916.0 ( 지배주주 ) 총포괄이익 (741.4) 94.1 524.7 697.7 896.5 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (15.3) 2.0 11.4 15.2 19.5 EBITDA 2,887.4 5,381.8 5,032.1 4,786.7 5,088.3 증가율 (%) (37.4) 86.4 (6.5) (4.9) 6.3 EBITDA 이익률 (%) 11.9 18.3 18.7 18.1 18.7 주 : 영업이익은 2012 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 2011 2012 2013F 2014F 2015F 영업활동으로인한현금흐름 3,665.9 4,569.7 4,323.3 4,234.4 4,362.3 당기순이익 (787.9) 236.3 536.1 712.8 916.0 유형자산상각비 3,413.5 4,196.5 3,730.0 3,600.0 3,650.0 무형자산상각비 238.0 272.9 150.0 150.0 150.0 외화환산손실 ( 이익 ) 46.5 (161.5) 0.0 0.0 0.0 자산처분손실 ( 이익 ) 1.7 (1.5) (1.5) (1.5) (1.5) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (16.0) (42.8) (13.6) (13.6) (13.6) 운전자본변동 818.8 (721.3) (83.1) (218.6) (344.0) ( 법인세납부 ) (162.3) (77.6) (288.7) (225.1) (289.3) 기타 113.6 868.7 294.1 230.4 294.7 투자활동으로인한현금흐름 (3,494.5) (3,688.2) (4,044.4) (3,624.7) (3,953.9) 유형자산의증가 (CAPEX) (4,063.1) (3,972.5) (3,940.0) (3,500.0) (3,800.0) 유형자산의감소 0.6 58.8 0.0 0.0 0.0 무형자산의감소 ( 증가 ) (215.3) (285.9) (200.0) (150.0) (150.0) 투자자산의감소 ( 증가 ) 123.1 61.2 61.1 26.4 8.8 기타 660.2 450.2 34.5 (1.1) (12.7) FCF 1,768.4 (562.0) 907.3 827.0 584.6 재무활동으로인한현금흐름 (278.2) (48.1) (500.0) (578.9) (578.9) 차입금의증가 ( 감소 ) (105.1) (61.2) (500.0) (400.0) (400.0) 자기주식의처분 ( 취득 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 배당금 (178.9) 0.0 0.0 (178.9) (178.9) 기타 5.8 13.1 0.0 0.0 0.0 기타현금흐름 0.0 0.0 165.0 (5.0) (4.9) 연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 환율변동효과 (6.2) (12.7) 0.0 0.0 0.0 현금의증가 ( 감소 ) (113.0) 820.7 (56.1) 25.8 (175.5) 기초현금 1,631.0 1,518.0 2,338.7 2,282.5 2,308.4 기말현금 1,518.0 2,338.7 2,282.5 2,308.4 2,132.9 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12월결산 2011 2012 2013F 2014F 2015F EPS ( 당기순이익, 원 ) (2,202) 661 1,498 1,992 2,560 EPS ( 지배순이익, 원 ) (2,155) 652 1,478 1,966 2,526 BPS ( 자본총계, 원 ) 28,314 28,619 30,092 31,584 33,644 BPS ( 지배지분, 원 ) 28,271 28,534 29,987 31,453 33,479 DPS ( 원 ) 0 0 500 500 500 PER ( 당기순이익, 배 ) (11.1) 47.0 17.4 13.1 10.2 PER ( 지배순이익, 배 ) (11.4) 47.6 17.6 13.2 10.3 PBR ( 자본총계, 배 ) 0.9 1.1 0.9 0.8 0.8 PBR ( 지배지분, 배 ) 0.9 1.1 0.9 0.8 0.8 EV/EBITDA ( 배 ) 3.8 2.4 2.1 2.2 2.0 EV/EBIT ( 배 ) (14.5) 14.2 9.3 9.9 7.8 배당수익률 (%) 0.0 0.0 1.9 1.9 1.9 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 11.9 18.3 18.7 18.1 18.7 영업이익률 (%) (3.1) 3.1 4.3 3.9 4.7 순이익률 (%) (3.2) 0.8 2.0 2.7 3.4 ROA (%) (3.2) 1.0 2.2 3.0 3.8 ROE ( 지배순이익, %) (7.3) 2.3 5.1 6.4 7.8 ROIC (%) (7.3) 5.0 6.3 6.6 7.9 안정성부채비율 (%) 148.4 138.8 121.4 110.7 98.6 순차입금비율 (%) 22.5 17.6 12.8 8.5 6.0 현금비율 (%) 15.3 25.4 26.9 27.0 26.4 이자보상배율 ( 배 ) (5.3) 4.9 6.6 6.7 9.3 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) (13.2) (12.0) (15.0) (14.8) (18.2) 재고자산회수기간 ( 일 ) 34.1 29.2 32.1 32.4 32.1 매출채권회수기간 ( 일 ) 43.1 37.7 40.7 36.9 36.5 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 18
SECTOR REPORT 삼성 SDI 2014 년 1 월 13 일 삼성 SDI (006400) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (1 월 10 일 ) 152,500 원 목표주가 200,000 원 ( 하향 ) 상승여력 31.1% 소현철 박광래 (02) 3772-1594 (02) 3772-1513 johnsoh@shinhan.com krpark@shinhan.com BMW i3 판매확대에따른기대감 4분기영업이익 100억원으로컨센서스하회할전망 4분기글로벌스마트폰시장이성숙기에돌입하면서스마트폰가격경쟁이심화되었다. 스마트폰의핵심부품인 2차전지와 AMOLED( 능동형유기발광다이오드 ) 단가가큰폭으로하락하였다. 4분기 IT용 2차전지실적악화로영업이익은 65.4% QoQ 하락한 100억원으로시장컨센서스 240억원을하회할전망이다. 1분기영업이익은일회성비용 ( 인센티브 ) 소멸로 80% QoQ 증가한 180억원으로전망된다. KOSPI 1,938.54p KOSDAQ 510.19p 시가총액 6,947.6 십억원 액면가 5,000 원 발행주식수 45.6 백만주 유동주식수 33.9 백만주 (74.5%) 52 주최고가 / 최저가 198,500 원 /122,500 원 일평균거래량 (60 일 ) 292,430 주 일평균거래액 (60 일 ) 50,635 백만원 외국인지분율 27.33% 주요주주 삼성전자외 3 인 20.67% 국민연금공단 9.75% 절대수익률 3 개월 -19.7% 6 개월 8.2% 12 개월 -1.0% KOSPI 대비 3 개월 -17.1% 상대수익률 6 개월 1.8% 12 개월 2.5% 2분기삼성전자갤럭시S5 판매개시와태블릿 PC 판매증가가예상된다. 또한, 자동차와 ESS( 에너지저장시스템 ) 2차전지판매가본격화될전망이다. 2분기영업이익은 138.9% QoQ 증가한 430억원으로예상된다. BMW i3 판매확대에따른기대감 2013년미국 PHEV( 플러그인하이브리드 ) 와 EV( 전기차 ) 판매량이 84% YoY 증가한 9.6 만대를기록하였다. 2014 CES에서 BMW는전기차 i3 시승이벤트를열면서주목을받았다. 3월미국에서 BMW i3 판매가시작될전망이며닛산리프작년판매량 22,610 대를추월할전망이다. 2014년글로벌 BMW i3 판매량은 4만대를돌파할전망이며, BMW i3용 2차전지독점공급업체인동사의수혜가예상된다. 목표주가 200,000 원으로하향하나, 투자의견 매수 유지 주가차트 2014 년 IT 용 2 차전지영업이익감소와삼성디스플레이지분법이익감소로순이익은당 ( 원 ) 200,000 180,000 160,000 종합주가지수 =100 (01/13=100) 105 100 95 초예상치 5,210 억원대비 27.1% 감소한 3,793 억원으로예상된다. 목표주가를기존 220,000 원에서 200,000 원으로하향한다. 2014년 BMW i3 판매가본격화되는바, 투자의견 매수 를유지한다. 140,000 90 120,000 01/13 05/13 09/13 85 01/14 삼성SDI 주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 10월삼성디스플레이의삼성코닝정밀소재지분매각과파나소닉의테슬라 2차전지독점계약으로동사주가는큰폭으로하락하였다. 현주가는 2014F PBR( 주가순자산비율 ) 0.8배로지난 4년간평균 PBR 1.1배를하회하는바추가하락은제한적이다. 3월엔화약세속도조절이예상되며, 삼성전자의갤럭시 S5 판매가시작되면주가는회복될전망이다. ( 원 ) 300,000 매수 250,000 Trading BUY 200,000 중립 150,000 100,000 축소 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 목표주가 ( 좌축 ) 삼성SDI 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 12월 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS 영업이익률순이익률 ROE PER EV/EBITDA PBR 결산 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) (%) (%) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 2011 5,443.9 110.0 351.1 6,736 129,687 2.0 6.4 5.3 19.8 11.5 1.0 2012 5,771.2 186.9 1,486.8 31,142 156,291 3.2 25.8 21.8 4.8 11.3 1.0 2013F 5,074.2 38.4 399.3 8,245 163,157 0.8 7.9 5.2 19.6 16.5 1.0 2014F 5,225.6 176.3 385.1 7,991 169,769 3.4 7.4 4.8 19.1 11.3 0.9 2015F 5,846.8 302.6 520.4 10,760 179,150 5.2 8.9 6.2 14.2 8.7 0.9 19
SECTOR REPORT 삼성 SDI 2014 년 1 월 13 일 Valuation 컨센서스 회사시가총액 2013F (x) 2014F (x) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) Panasonic 31.5 28.7 2.1 6.5 8.7 29.0 1.8 6.1 8.2 LG화학 16.7 13.0 1.6 6.7 12.8 10.5 1.4 5.8 14.1 BYD 13.4 98.1 3.0 21.0 3.5 52.3 2.8 17.6 6.1 삼성SDI 6.6 19.6 1.0 16.5 5.2 19.1 0.9 11.3 4.8 GS Yuasa 2.4 21.9 1.8 11.6 8.1 15.2 1.7 9.1 11.7 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : 삼성 SDI 는신한금융투자전망치적용 삼성 SDI 의계열사지분율및장부가치현황 지분율 (%) 9/30 장부가치 ( 십억원 ) 삼성디스플레이 15.2 4,837 삼성물산 7.2 721 삼성엔지니어링 5.1 168 에스원 11.0 271 삼성정밀화학 11.5 145 삼성종합화학 10.7 203 삼성BP화학 29.2 52 삼성에버랜드 4.0 217 총계 6,614 자료 : 금융감독원, 신한금융투자 삼성 SDI PBR 밴드추이 ( 원 ) 250,000 200,000 1.4x 1.2x 1.0x 150,000 0.8x 100,000 0.5x 50,000 0 01/07 01/08 01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 20
SECTOR REPORT 삼성 SDI 2014 년 1 월 13 일 삼성 SDI/ 삼성전기 / 제일모직외국인지분율추이 (%) 30 삼성 SDI 삼성전기 제일모직 27.3 25 23.8 20 17.2 15 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 삼성 SDI 와파나소닉상대주가추이 (2013/01/01=0) 160 120 삼성 SDI 파나소닉 156.3 80 40 0 1.0 (40) 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 파나소닉 / 소니 / 샤프 / 도시바 / 히타치상대주가추이 (2013/01/01=0) 160 120 80 40 0 파나소닉소니샤프도시바히타치 156.3 91.5 67.9 39.2 15.2 (40) 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 21
SECTOR REPORT 삼성 SDI 2014 년 1 월 13 일 2013 년 4 분기실적전망 ( 십억원 ) 4Q13F 3Q13 % QoQ 4Q12 % YoY 4Q13F Cons 차이 매출액 1,263 1,297 (2.6) 1,414 (10.7) 1,296 (2.6) 영업이익 10 29 (65.4) 1 1,341.9 24 (57.6) 세전이익 73 151 (51.6) 56 29.9 145 (49.7) 순이익 61 120 (49.1) 56 9.5 119 (48.7) 영업이익률 (%) 0.8 2.3 0.0 1.8 세전이익률 (%) 5.8 11.6 4.0 11.2 순이익률 (%) 4.8 9.2 3.9 9.2 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 분기별영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13F 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 2012 2013F 2014F 2015F 매출액 1,208 1,307 1,297 1,263 1,152 1,281 1,379 1,414 5,771 5,074 5,226 5,847 PDP 368 408 390 356 274 271 262 248 2,029 1,521 1,055 772 IT용 2차전지 772 843 836 804 766 870 933 924 3,349 3,255 3,493 3,770 자동차용 2차전지 8 18 25 46 67 80 109 152 3 98 408 805 ESS 2차전지 8 14 19 34 45 60 75 90 0 75 270 500 CRT 22 24 27 22 0 0 0 0 299 95 0 0 영업이익 (33) 32 29 10 18 43 63 53 187 38 176 303 PDP (24) 2 (1) (8) (11) (8) (7) (9) 16 (30) (35) (13) IT용 2차전지 58 78 75 56 62 77 90 69 328 267 297 331 자동차용 2차전지 (40) (35) (33) (30) (26) (22) (18) (6) (40) (139) (73) (18) ESS 2차전지 (15) (10) (8) (3) (2) (1) 1 2 0 (36) 1 15 CRT (4) 0 (0) (1) 0 0 0 0 2 (5) 0 0 영업이익률 (%) (2.8) 2.5 2.3 0.8 1.6 3.3 4.5 3.7 3.2 0.8 3.4 5.2 PDP (6.5) 0.5 (0.2) (2.2) (4.0) (3.0) (2.7) (3.7) 0.8 (2.0) (3.3) (1.7) IT용 2차전지 7.5 9.3 9.0 6.9 8.1 8.8 9.6 7.4 9.8 8.2 8.5 8.8 자동차용 2차전지 (489.5) (194.5) (131.8) (65.0) (39.0) (28.0) (16.6) (4.0) (1,273.8) (141.9) (17.8) (2.2) ESS 2차전지 (18.3) 0.2 (0.2) (3.3) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.7 (48.0) 0.2 2.9 CRT (18.3) 0.2 (0.2) (3.3) 0.7 (5.0) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 실적변경비교 ( 십억원 ) 2013F 2014F 변경전변경후변경률 (%) 변경전변경후변경률 (%) 매출액 5,137 5,074 (1.2) 5,316 5,226 (1.7) 영업이익 58 38 (34.1) 205 176 (14.0) 세전이익 575 506 (12.1) 678 494 (27.1) 순이익 445 391 (12.1) 521 379 (27.1) 영업이익률 (%) 1.1 0.8 3.9 3.4 세전이익률 (%) 11.2 10.0 12.7 9.4 순이익률 (%) 8.7 7.7 9.8 7.3 추정 22
SECTOR REPORT 삼성 SDI 2014 년 1 월 13 일 삼성디스플레이실적전망 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13F 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 2012 2013F 2014F 2015F 매출액 7,112 8,182 7,814 7,793 6,925 7,652 8,175 8,430 33,012 30,900 31,182 33,665 영업이익 770 1,123 894 441 350 544 709 816 3,220 3,228 2,419 2,786 순이익 667 980 885 464 279 436 572 659 3,640 2,996 1,946 2,255 영업이익률 (%) 10.8 13.7 11.4 5.7 5.0 7.1 8.7 9.7 9.8 10.4 7.8 8.3 순이익률 (%) 9.4 12.0 11.3 6.0 4.0 5.7 7.0 7.8 11.0 9.7 6.2 6.7 자료 : 회사자료, 신한금융투자 2 차전지시장규모추이및전망 (US$ 십억 ) 60 IT 자동차 ESS ( 7 년간 CAGR 18.1% 예상 ) 50 40 30 20 10 0 2013F 2014F 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F 추정 23
SECTOR REPORT 삼성 SDI 2014 년 1 월 13 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 2011 2012 2013F 2014F 2015F 자산총계 8,527.4 10,895.1 11,099.1 11,242.0 11,696.1 유동자산 2,364.1 2,414.9 2,114.7 2,146.2 2,240.2 현금및현금성자산 757.7 946.5 617.8 610.2 660.4 매출채권 792.9 671.2 691.3 712.1 733.4 재고자산 583.6 558.5 569.6 581.0 592.6 비유동자산 6,163.3 8,480.2 8,984.4 9,095.7 9,455.9 유형자산 1,827.2 1,971.1 2,245.4 2,275.3 2,249.6 무형자산 140.3 171.0 160.2 159.4 158.6 투자자산 3,998.6 6,055.7 6,057.8 6,140.1 6,550.8 기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 부채총계 2,212.9 3,330.6 3,202.8 3,027.9 3,029.0 유동부채 1,750.0 2,004.0 1,837.2 1,673.4 1,681.1 단기차입금 532.7 593.8 493.8 443.8 393.8 매입채무 379.7 361.5 372.4 379.8 398.8 유동성장기부채 228.6 65.0 115.0 65.0 35.0 비유동부채 462.9 1,326.6 1,365.5 1,354.5 1,347.9 사채 0.0 199.3 179.3 159.3 139.3 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 0.0 275.0 375.0 375.0 375.0 기타금융업부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 6,314.5 7,564.5 7,896.4 8,214.1 8,667.1 자본금 240.7 240.7 240.7 240.7 240.7 자본잉여금 1,258.1 1,258.4 1,258.4 1,258.4 1,258.4 기타자본 (165.4) (163.8) (163.8) (163.8) (163.8) 기타포괄이익누계액 1,173.9 1,051.4 1,051.4 1,051.4 1,051.4 이익잉여금 3,610.8 4,986.5 5,310.5 5,622.4 6,064.9 지배주주지분 6,118.1 7,373.2 7,697.2 8,009.1 8,451.7 비지배주주지분 196.4 191.3 199.2 205.0 215.4 * 총차입금 761.4 1,133.1 1,163.1 1,043.1 943.1 * 순차입금 ( 순현금 ) (41.5) 120.7 487.3 373.3 216.0 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 2011 2012 2013F 2014F 2015F 매출액 5,443.9 5,771.2 5,074.2 5,225.6 5,846.8 증가율 (%) 6.2 6.0 (12.1) 3.0 11.9 매출원가 4,760.6 4,863.3 4,313.1 4,441.8 4,969.8 매출총이익 683.3 907.8 761.1 783.8 877.0 매출총이익률 (%) 12.6 15.7 15.0 15.0 15.0 판매관리비 573.3 721.0 722.7 607.5 574.3 영업이익 110.0 186.9 38.4 176.3 302.6 증가율 (%) (53.1) 69.9 (79.4) 358.6 71.7 영업이익률 (%) 2.0 3.2 0.8 3.4 5.2 영업외손익 368.1 1,842.5 467.0 317.4 364.5 금융손익 (10.7) (31.3) 17.7 17.7 17.7 기타영업외손익 93.7 1,370.0 (6.1) 3.9 3.9 종속및관계기업관련손익 285.0 503.8 455.4 295.8 342.8 세전계속사업이익 478.1 2,029.4 505.5 493.7 667.1 법인세비용 127.0 542.6 106.1 108.6 146.8 계속사업이익 351.1 1,486.8 399.3 385.1 520.4 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 당기순이익 351.1 1,486.8 399.3 385.1 520.4 증가율 (%) (8.8) 323.5 (73.1) (3.6) 35.1 순이익률 (%) 6.4 25.8 7.9 7.4 8.9 ( 지배주주 ) 당기순이익 320.1 1,471.5 391.3 379.3 510.0 ( 비지배주주 ) 당기순이익 30.9 15.3 8.0 5.8 10.4 총포괄이익 156.9 1,324.5 399.3 385.1 520.4 ( 지배주주 ) 총포괄이익 124.6 1,320.6 398.1 384.0 518.8 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 32.3 3.9 1.2 1.1 1.5 EBITDA 548.6 641.4 494.9 677.3 859.1 증가율 (%) (10.0) 16.9 (22.8) 36.8 26.9 EBITDA 이익률 (%) 10.1 11.1 9.8 13.0 14.7 주 : 영업이익은 2012 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 2011 2012 2013F 2014F 2015F 영업활동으로인한현금흐름 299.7 577.8 232.2 524.0 824.6 당기순이익 351.1 1,486.8 399.3 385.1 520.4 유형자산상각비 416.8 423.7 425.7 470.2 525.7 무형자산상각비 21.8 30.8 30.8 30.8 30.8 외화환산손실 ( 이익 ) (7.5) 8.7 0.0 0.0 0.0 자산처분손실 ( 이익 ) (23.8) 51.7 18.7 18.7 18.7 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (410.9) (2,238.6) (447.9) (288.4) (335.4) 운전자본변동 (274.8) (7.9) (194.4) (92.3) 64.5 ( 법인세납부 ) (17.8) (81.4) (106.1) (108.6) (146.8) 기타 244.8 904.0 106.1 108.5 146.7 투자활동으로인한현금흐름 (879.1) (511.3) (952.7) (614.0) (580.9) 유형자산의증가 (CAPEX) (435.5) (459.7) (700.0) (500.0) (500.0) 유형자산의감소 28.9 41.8 0.0 0.0 0.0 무형자산의감소 ( 증가 ) (23.0) 0.0 (20.0) (30.0) (30.0) 투자자산의감소 ( 증가 ) (346.3) 6.7 (2.1) (82.3) (68.0) 기타 (103.2) (100.1) (230.6) (1.7) 17.1 FCF (108.0) 654.8 (368.8) 34.8 341.2 재무활동으로인한현금흐름 268.6 112.8 (37.4) (187.4) (167.4) 차입금의증가 ( 감소 ) 355.2 187.1 30.0 (120.0) (100.0) 자기주식의처분 ( 취득 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 배당금 (77.1) (76.4) (67.4) (67.4) (67.4) 기타 (9.5) 2.1 0.0 0.0 0.0 기타현금흐름 0.0 0.0 429.3 269.7 (26.1) 연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 환율변동효과 2.1 9.5 0.0 0.0 0.0 현금의증가 ( 감소 ) (308.7) 188.9 (328.7) (7.7) 50.2 기초현금 1,066.3 757.7 946.5 617.8 610.2 기말현금 757.7 946.5 617.8 610.2 660.4 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12월결산 2011 2012 2013F 2014F 2015F EPS ( 당기순이익, 원 ) 7,392 31,467 8,415 8,113 10,980 EPS ( 지배순이익, 원 ) 6,736 31,142 8,245 7,991 10,760 BPS ( 자본총계, 원 ) 133,850 160,345 167,381 174,115 183,717 BPS ( 지배지분, 원 ) 129,687 156,291 163,157 169,769 179,150 DPS ( 원 ) 1,500 1,500 1,500 1,500 1,500 PER ( 당기순이익, 배 ) 18.1 4.8 19.3 18.8 13.9 PER ( 지배순이익, 배 ) 19.8 4.8 19.6 19.1 14.2 PBR ( 자본총계, 배 ) 1.0 0.9 1.0 0.9 0.8 PBR ( 지배지분, 배 ) 1.0 1.0 1.0 0.9 0.9 EV/EBITDA ( 배 ) 11.5 11.3 16.5 11.3 8.7 EV/EBIT ( 배 ) 57.4 38.9 212.9 43.3 24.7 배당수익률 (%) 1.1 1.0 0.9 1.0 1.0 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 10.1 11.1 9.8 13.0 14.7 영업이익률 (%) 2.0 3.2 0.8 3.4 5.2 순이익률 (%) 6.4 25.8 7.9 7.4 8.9 ROA (%) 4.3 15.3 3.6 3.4 4.5 ROE ( 지배순이익, %) 5.3 21.8 5.2 4.8 6.2 ROIC (%) 6.0 16.8 (0.4) 5.2 9.5 안정성부채비율 (%) 35.0 44.0 40.6 36.9 34.9 순차입금비율 (%) (0.7) 1.6 6.2 4.5 2.5 현금비율 (%) 43.3 47.2 33.6 36.5 39.3 이자보상배율 ( 배 ) 5.5 7.6 N/A N/A N/A 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 9.0 13.2 20.1 13.7 14.3 재고자산회수기간 ( 일 ) 35.8 36.1 40.6 40.2 36.6 매출채권회수기간 ( 일 ) 49.9 46.3 49.0 49.0 45.1 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 24
고객지원센터 : 1588-0365 1588 서울특별시 영등포구 여의도동 23-2 신한금융투자타워 www.shinhaninvest.com 투자등급 (2011년 7월 25일부터 적용) : 매수 ; 15% 이상, Trading BUY ; 0~15%, 중립 ; -15~0%, 축소 ; -15% 이하 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.(작성자 : 하준두, 소현철 ) 자료 제공일 현재 당사는 상기 회사가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.. 자료 제공일 현재 당사는 지난 1년간 상기 회사의 최초 증권시장 상장시 대표 주관사로 참여한 적이 없습니다. 당사는 상 기 회사(LG디스플레이, 삼성SDI)를 기초자산으로 ELW가 발행된 상태이며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다. 당사는 상기 회사(LG디스플레이 디스플레이, 삼성SDI)를 기초자산으로 ELS가 발 행된 상태입니다. 자료제공일 현재 조사분석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련사채에 대하여 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다. 당자료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에 서의 의견 및 추정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따라서 종목의 선택 이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. 바랍니다 본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다.