하반기글로벌경제및환율전망 2017. 6 호투협 ( 사이공리더스포럼 ) 신한베트남은행
목차 Ⅰ. 글로벌경제상반기리뷰 Ⅱ. 하반기전망및주요이슈 Ⅲ. 달러화가치는? Ⅳ. 문재인정부출범과달러 - 원 Ⅴ. 달러 - 동전망 1
Ⅰ. 글로벌경제상반기리뷰 2
Ⅰ-1. 상반기이슈별리뷰 주요이슈상반기흐름세부사항 글로벌경제성장률 17 년성장률소폭상향조정유로존 +0.3%p, 일본 +0.2%p 상향조정 경제 글로벌교역단가및물량동시증가 4 월까지수출증가율 ) 中 +8.1% 韓 +17.1% 대만 +13.6% 글로벌인플레이션 1 분기상승가속, 2 분기둔화 2 분기이후유가기저효과소멸, 신규상승요인약화 국제유가 WTI 45~55 달러박스권 OPEC 감산 vs. 美셰일 / 메이저증산 미트럼프정책재정정책지연규제완화, 감세, 재정지출확대예상보다지연 정책 미연준통화정책연 3 회인상 ( 연초 2 회인상 ) 3 월회의에서만기재투자정책변화논의시작 주요국통화정책유로존, 일본통화완화지속 ECB BOJ 유동성공급지속, 규모는축소 (ECB) 美보호무역환율조작국미지정美 中무역관련 100 일계획가동 EU 정치리스크 EU 통합세력당선 ( 프랑스 ) 프랑스대선, 그리스부채이슈등큰진통없이통과 이슈 중국리스크관리부동산규제및금융긴축강화 4 월이후부동산규제및금융긴축강화 ( 리스크관리 ) 신흥국자본흐름신흥국주식, 채권자금유입 GEM 펀드, 채권으로대규모자금유입 ( 전년대비 8 배증가 ) 3
Ⅰ-2. 상반기글로벌경제리뷰 : 성장축다극화 ( 유럽, 수출신흥국 ) 선진국성장률상향 ( 연초대비 +0.2%p), 유럽이이끌어 - 1분기미국경기부진과달리유럽경기는제조업중심으로강한회복세시현 - 유럽경기회복이선진국성장률상향이끌어 ( 유로존 17년경제성장률 1.7%, 연초대비 +0.3%p) - ECB 양적완화효과에따른 Pent-up Demand, 정치적리스크완화에따른투자 / 소비심리개선, 원자재 / 신흥국회복 ( 외부효과 ) 신흥국, 수출개선뚜렷 - 美보호무역우려에도불구하고글로벌경기회복에따른수출호조세 (1~4월누적한국수출증가율 17.1%) 전세계성장률상향유럽이이끌어, 미국은정체 수출주도형국가 ( 한국 / 대만 ) 수출턴어라운드 (%) 2.6 17 년선진국성장률전망유로존미국 (%) 60 한국수출증가율 (3MA) 대만수출증가율 (3MA) 2.4 50 2.2 2.0 2.2 2.2 2.0 40 30 1.8 1.8 1.6 1.4 1.2 1.4 1.0 0.8 16.9 16.10 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 1.7 20 10 0-10 -20 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 19.3 16.7 4
Ⅰ-3. 상반기글로벌경제리뷰 : 신흥국차별화 ( 자원부국형 < 내수형 ) 자원부국 ( 러시아, 브라질 ) 성장률정체 - 브라질, 러시아성장률턴어라운드 ( 역성장에서 17년성장으로 ) - 17년 2분기이후원자재및물가상승세둔화되면서일시적정체 ( 러시아스캔들, 브라질탄핵등정치적리스크발생 ) 내수주도형국가 : 저유가, 저물가, 낮은통상압박의수혜 - 트럼프취임후통상압박이심화되는가운데저유가, 저물가혜택이뚜렷한내수중심국가 ( 인도, 아세안 ) 차별화 - 인도, 16년 4분기화폐개혁이후성장률전망이급락했으나연초이후성장률전망회복세 자원부국 3 년만에성장률턴어라운드이후정체 내수주도형대표국가 : 인도 화폐개혁충격후빠른회복 (%) 10 브라질 GDP 성장률 러시아 GDP 성장률 (%) 8.0 17 년인도성장률전망 8 7.8 6 7.6 4 7.4 2 1.2 7.2 0-2 -0.2 0.6 7.0 6.8 6.9 7.0-4 -6-3.6 10 11 12 13 14 15 16 17 18 6.6 6.4 16.9 16.10 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 5
Ⅰ-4. 상반기글로벌경제리뷰 ( 물가 ) : 선진국, 신흥국차별화 선진국물가상승지속, 물가목표수준에근접 - 원자재기저효과영향으로 1분기선진국물가상향조정 - 2분기이후미국정책지연에따라인플레기대심리가약화되면서물가상승세둔화 ( 특히미국코어 CPI 상승둔화뚜렷 ) 신흥국물가, 하향안정화기조뚜렷 - 인도, 인도네시아소비자물가는물가관리범위안으로진입, 통화정책은완화에서중립스탠스로이동 - 브라질, 물가안정에따라금리인하사이클지속 (6.1일 100bp 금리인하 ) 선진국소비자물가, 2 분기이후상승세둔화 신흥국소비자물가하향안정흐름지속 (%) 2.8 2.6 17 년선진국 CPI 추정치유로존미국 (%) 6.0 17 년인도 CPI 추정치러시아브라질 2.4 2.4 5.5 2.2 2.0 2.1 5.0 1.8 1.6 1.4 1.6 4.5 4.0 4.5 4.3 4.2 1.2 1.0 16.9 16.10 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 3.5 16.9 16.10 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 6
Ⅱ. 하반기전망및주요이슈 7
Ⅱ-1. Big Picture( ~2018 년 ) : Normalization 2012~2015 년 : Secular Stagnation 저성장, 저금리, 저물가 ( 구조적성장둔화지속 ) 2016 년 : New Neutral ( 새로운중립 : 더나빠지지않은상황 ) 물가상승, 경기지표개선 2017 년 ~2018 년 : Normalization ( 정상화 ) 통화정책, 경기, 자산가격정상화 2012~2015 Secular Stagnation 2016 New Neutral 2017~2018 Normalization( 정상화 ) 저성장, 저물가, 저금리 과잉저축, 과소투자 달러강세, 미국주도 더나빠지지않는상태 원자재, 물가상승 정책 ( 트럼프 ) 기대고조 얼마나더좋아질것인가 성장축다극화 달러약세, 원자재강세 선진국주식, 채권강세 주식상승, 채권하락 달러약세, 신흥국주도 8
Ⅱ-2. 하반기전망 : 정상화로가는길 통화정책정상화 경기 / 물가정상화 자산가격정상화 경기순응적정책정상화 재정정책완충역할 성장축다극화 ( 유럽, 신흥국 ) 유럽회복, 물가재상승 저성장프리미엄축소 ( 채권 ) 저평가자산재평가 ( 신흥국 ) 중앙은행통화정책정상화 성장축다극화 : 신흥국정상화 선진국주식, 채권강세 ( 십억달러 ) 5,000 4,500 4,000 미국연준자산총계 QE 종료 14.12 월 Tapering 금리인상 15.12 월 재투자중단 17.12 월 7 6 5 4 신흥국, 선진국성장률차 (%p) (2013.1=100) 150 140 130 120 MSCI 선진국지수 MSCI 신흥국지수 138 3,500 3,000 2,500 2,000 QE1 QE2 QE3 3 2 1 0-1 110 100 90 80 70 93 1,500 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1-2 94 97 00 03 06 09 12 15 18 60 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 9
Ⅱ-3. 통화정책정상화 : 미국대차대조표축소 美연준출구전략로드맵 (2014.9 월발표 ) - 자산매입종료 금리인상 만기재투자중단 보유자산매각순서 -3 월 FOMC 회의에서논의된것은금리인상다음단계인연준보유채권만기재투자중단 美연준대차대조표현황 : 채권보유잔액 4.2 달러, 평균듀레이션 6.2 년 -2015 년양적완화종료이후에도만기채권재투자로채권보유잔액은 4.2 조달러수준으로유지 - 재투자증권의만기가단기화되면서보유채권의평균듀레이션은 6.2 년 美뉴욕연준의정상화시나리오보고서발표 (3 월의사록공개후 ) - 만기재투자의일시중단이아닌단계적중단시나리오제시 - 보유채권축소목표와기간제시. 3 년반동안현재연준보유채권규모를 4.2 조달러에서 2.8 조달러로축소 만기재투자중단의금융시장영향력 -만기재투자중단은실질적인달러유동성감소를의미해자산시장에주는충격은금리인상보다더클수있음 -달러유동성축소에의한달러강세, 수급악화에따른장기금리상승우려 -그러나연준은재투자의점진적축소및보완책을제시할가능성높아 ( 재투자중단시금리인상일시중단 ) -통화정책정상화과정에서보여준연준의신중함이시장불안을제어해줄것 SOMA (System Open Market Account) billion $ US Treasury Notes and Bonds (Notes/Bonds) 2335.15 US Treasury Floating Rate Notes (FRN) 7.06 US Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS)* 104.11 Federal Agency Securities 16.18 Agency Mortgage-Backed Securities 1750.94 Total SOMA Holdings 4213.43 10
Ⅱ-4. 경기정상화 : 성장축다극화 ( 유럽 신흥국 ) 하반기글로벌경기회복흐름지속 : 유럽, 신흥국이주도 - 상반기강한회복에따른정체가 3분기중나타날수있지만글로벌경기회복추세는지속 - 물량회복추세와 3분기물가재상승이실질회복세를견인 - 신흥국경기는달러약세및물가재상승에의해선진국대비성장속도가더빨라질것으로전망 가격에이어물량회복 : 신흥국물량증가, 유럽회복여력 신흥국경기정상화 : 성장률갭확대국면 (2010.1=100) 150 미국수입량 140 유로존수입량 이머징수입량 130 120 110 100 90 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 (YoY,%) 9 선진국 GDP성장률 신흥국 GDP성장률 8 7 6 5 5.3 4 4.7 4.3 4.4 3 2 1 1.7 1.8 1.9 0 10 11 12 13 14 15 16 17 18 11
Ⅲ. 달러화가치는? 12
달러화 유로 (57.6%) 엔 (13.6%) 파운드 (11.9%) 중국위안 한국원 대만달러 인도루피 멕시코페소 브라질헤알 러시아루블 Ⅲ-1. 달러가약한이유 달러화, 연초이후 5% 하락 - 미국금리인상속도가빨라지고있음에도불구하고달러화는연초이후 5% 하락 - 유로화가강세를보인가운데신흥국통화가치도동반상승 달러약세 : 글로벌성장축다극화의결과 - 달러약세는미국독주시대가일단락되고글로벌성장축이다극화되고있기때문 - 특히유럽경기회복에따른유로화강세가달러약세를견인 ( 달러화지수에서유로화비중은 57% 로압도적 ) 달러약세 = 유로강세, 엔화강세, 신흥국통화강세 미국독주시대일단락 : 유럽회복 유로화강세 달러약세 (%) 15 12 9 6 연초대비환율가치변동 ( 달러대비 ) 7.9 6.9 7.5 5.6 4.5 5.4 11.3 8.7 58 56 유로존 PMI( 제조업지수 ) 미국 PMI 3 1.9 0.8 54 0-3 52-6 -4.7 50 달러화지수 신흥국 48 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 17.1 17.5 주 : 2017.1.2~5.31 일변화율 13
Ⅲ-2. 하반기달러 : 달러약세환경지속 금리인상에대한내성 - 금리인상과정에서미국연준의신중한접근및커뮤니케이션에대한신뢰축적 - 글로벌경기회복가시화에따른금리인상부작용완화 하반기달러의향방 : 달러약세환경지속 - 미국내이슈 : 트럼프재정정책마찰음지속 ( 정책지연및트럼프탄핵이슈 ) - 미국외이슈 : 연말종료되는유럽양적완화는유로강세압력으로작용. 달러화약세요인 달러화지수 : 약해진금리인상영향력. 연초이후달러약세 유럽경기회복, 연말유럽양적완화종료예정 110 105 103.01 ( 십억유로 ) 5,000 4,500 유럽중앙은행자산총계 유럽중앙은행자산총계예상 유로화 ( 우, 축반전 ) ( 유로 ) 0.9 1.0 100 97.4 4,000 1.1 95 90 ECB 양적완화 3,500 3,000 양적완화종료유로강세압력 1.2 85 미국연준금리인상 2,500 1.3 80 ECB 마이너스금리 2,000 1.4 75 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 1,500 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 1.5 14
Ⅲ-3. 두가지달러화지수 2013년이후달러강세동력 - 1단계 : 일본, 유럽양적완화에따른선진국통화대비달러강세국면 (2014~2015 년상반기 ) - 2단계 : 신흥국통화대비달러강세. 계기는유가급락 (2014년말 ), 중국위안화인위적평가절하 (2015.8 월 ) 2017년이후달러화. 선진국, 신흥국통화대비모두약세 - 2016년선진국통화대비달러화강세가진정된이후에도신흥국통화대비달러화지수는상승세지속 - 유럽경기회복과신흥국경기안정화때문. 하반기신흥국대비달러화지수의하락지속여부주목 달러화지수사이클 : 선진통화대비달러강세 신흥통화대비달러강세 (2013.1=100) 135 130 달러화지수 ( 선진 6 개국통화대비 ) 달러화지수 ( 신흥국통화대비 ) 125 120 115 110 105 100 신흥통화대비달러화강세중국위안화평가절하 95 선진통화대비달러화강세 유럽통화정책 ( 양적완화 ) 90 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 15
Ⅲ-4. 달러약세의긍정적효과 : 신흥국정상화 하반기달러약세는신흥국경기및자산가격정상화속도를빠르게할것 - 신흥국경기정상화 : 선진국경기회복및원자재 / 물가상승 - 신흥국수입물량정체에서탈피, 증가흐름. 신흥국경기회복및정상화의신호 - 선진국과성장률차확대국면에서신흥국주식은선진국대비상대적강세예상 - 신흥국주가는선진국의 70% 수준으로신흥국자산가격의정상화진행 신흥국경기 : 수입물량증가, 경기회복의청신호 선진국과의성장률차확대국면에서신흥국주식상대적강세 (2010=100) 130 125 120 115 EM import volume EM import value 126 (%p) 6.0 5.5 5.0 신흥국과선진국 GDP성장률차선진국대비신흥국상대지수 ( 우 ) 1.0 0.9 110 4.5 0.8 105 100 95 90 85 80 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 98.7 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 0.7 0.6 0.5 0.4 16
Ⅳ. 문재인정부출범과달러 - 원 17
Ⅳ-1. 문재인정부출범과금융시장 주식 주요키워드주주우선정책스타일변화 Valuation과외국인 세부내용및평가 소수지분에의한과도한지배권및비효율적경영방지, 주식미래가치상승 ( 배당성향확대 ) 스튜어드십코드도입 : 국민연금및기관투자자확대예상 ( 기업지속성장과주주이익강조 ) 투자확대에의한낙수효과한계, 분배구조개선을통한직접적소득개선초점초기 ) 대기업지배구조개선효과, 중기 ) 중견기업및중소기업역할확대 지배구조개선, 주주친화정책에따른코스피 Re-rating 예상 2003~2007 년참여정부시절, 코스피평균 PER( 주가수익비율 ) 은 8 배에서 9 배로상승 금리 환율 부동산 재정정책강화통화정책중립환율정책기조환율영향변수정책방향가계부채, 세제 재정정책의적극적활용 ( 큰정부강조 ) - 재정확대는국채발행보다조세개혁을통해조달단, 재정지출증가율두배확대 (7%) 는중장기채권시장약세요인 ( 금리상승 ) 가계부채, 자본유출위험감안해금리동결을통한금융안정기조유지 안정적이며유연한환율관리에초점, 대기업친화적인인위적고환율정책은배제될전망 원화강세요인 ) 문재인정부정책방향 ( 소득주도성장, 내수활성화 ), 대외환경 ( 달러약세 ) 원화약세요인 ) 구조적변화 ( 자본수지 > 경상수지 ), 美통상압박 ( 경상수지축소 ) 신규공급이나재건축확대가아닌도시재생뉴딜사업 ( 패러다임전환 ), 공적임대주택공급 가계부채총량관리 ( 가처분소득대비가계부채비율 150% 미만억제 ) 대출제한골격유지 1) 개발이익환수 (18 년 ) 2) 주택임대소득환수 3) 취득 - 보유 - 양도세제개편 18
Ⅳ-2. 달러 - 원장기추세, 하반기전망 달러-원전망 : 하반기평균 1,110원 /$( 예상밴드 1,050 ~1,200원 /$) - 환율결정변수는다양 : 경기, 금리, 경상수지, 자본수지, 상대비교, 정부정책등 하반기전망 : 원화완만한강세 ( 강세요인 > 약세요인 ) - 원화강세요인 : 문재인정부정책방향 ( 소득주도성장, 내수활성화 ), 성장축다극화 ( 달러약세 ), 경기회복 * 문재인정부환율정책 : 안정적환율관리에초점, 대기업친화적인위적고환율정책배제 (2003 년참여정부원화강세추세화 ) - 원화약세요인 : 구조적변화 ( 자본수지 > 경상수지 ), 美통상압박 ( 경상수지축소 ) 달러 - 원장기추이 ( 원 ) 1,600 1,500 김대중정부 달러-원환율 2000년이후원 / 달러평균 표준편차 +1 표준편차 -1 노무현정부 이명박정부 박근혜정부 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 1,235 1,125 1,015 900 800 '00/01 '03/01 '06/01 '09/01 '12/01 '15/01 19
Ⅳ-3. 달러 - 원전망 : 대외환경 强달러에서弱달러로 - 미국독주시대마무리에따른달러약세압력점증 : 성장축다극화, 미국外대안등장 ) - 유럽회복과양적완화종료 : 유로화강세와상대적달러화약세 미국통상압박 : 단기원화강세압력, 중장기원화약세요인 - 통상압박이슈는초기원화강세압력이지만 ( 환율개입 ), 對美무역흑자축소로인해중장기원화약세요인 - 1988년환율조작국지정시기시차를두고對美무역수지급감, 한국수출증가율역성장전환 성장축다극화, 신흥국경기정상화와통화안정통상압박에따른무역수지축소 (88 년사례 ) (%p) 6.0 5.5 신흥국과선진국 GDP 성장률차 아시아통화지수 ( 우, 달러대비 ) 125 ( 백만달러 ) 1,200 1,000 대미무역수지한국수출증가율 ( 우 ) 60 50 5.0 4.5 4.0 120 115 800 600 400 720 394 40 30 20 3.5 3.0 110 200 0 201 10 0 2.5 2.0 1.5 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 105 100-200 -400 환율조작국지정 (18 개월간 ) -600 88.10 90.3 88.1 88.7 89.1 89.7 90.1 90.7 91.1 91.7-10 -20-30 20
Ⅳ-4. 달러 - 원전망 : 대내환경 글로벌경기회복, 재정정책에따른경기회복은원화강세요인 - 2017년상반기한국수출강한턴어라운드, 하반기추경및재정집행강화로내수회복기대고조 나가는달러가많아진구조적변화는원화강세속도를제어 - 경상수지의환율설명력약화 : 경상수지증가에도달러-원은 1,008원 /$(2014.7월) 에서 1,240원 /$(2016.1월) 까지상승 - 달러-원상승은금융계정의구조적변화에기인 : 2014년하반기이후대외투자가외국인투자를압도 ( 경상수지로유입되는달러보다대외순투자로나가는달러가더많아진환경 ) 경상수지의환율설명력, 2014 년하반기이후크게약화 '14 년하반기이후달러 - 원은대외순투자영향력커져 ( 십억달러 ) 120 92.9 ( 십억달러 ) 400 300 달러유출입 ( 경상수지, 대외순투자 ) 대외순투자 (+ 달러유출 ) 달러 - 원분기평균환율 ( 우 ) ( 원 ) 1,250 1,200 80 200 1,150 40 경상수지호조에도원화약세 100 0 + 달러유출 1,100 1,050 0-100 - 달러유입 1,000-200 950-40 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17-300 10.3 11.3 12.3 13.3 14.3 15.3 16.3 17.3 18.3 900 자료 : CEIC, 신한은행투자자산전략부 자료 : CEIC, 신한은행투자자산전략부 21
Ⅴ. 달러 - 동전망 22
Ⅴ-1. 달러 - 동전망 동화가치와베트남경제 - 베트남환율제도 : 8개주요통화 ( 미국, 중국,EU, 일본, 대만, 한국, 태국, 싱가폴 ) 의가중평균에기반기준환율산정 - 환율변동요인 : 경상수지, 외국인직접투자, 경기, 금리 ( 물가 ), 위안화및아시아통화추이 - 환율안정에대한중앙은행의역할확대 : 은행간환율, 8개국외화변동성, 거시상황반영해기준환율고시 달러-동전망 : 연말 23,000동 /$ 예상 ( 밴드 22,500~23,000동 /$) - 달러약세, 신흥국통화안정긍정적 ( 내수성장가능성이높은신흥아시아자산에대한수요증가 ) - 위안화약세압력이약화된점도달러-동안정에기여 달러 - 동추이 기준금리와달러 - 동추이 ( 동 / 달러 ) 24,000 베트남동 ( 좌축 ) ( 동 / 달러 ) 24,000 베트남동 ( 좌축 ) 베트남기준금리 ( 우축 ) (%) 16 23,000 23,000 14 22,000 22,000 12 21,000 21,000 10 20,000 20,000 8 19,000 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 19,000 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 6 23
Ⅴ-2. 달러 - 동전망 꾸준한 FDI 유입, 안정적외환보유고는동화가치안정요인 - 2017년초무역수지적자발생은중간재수입영향이컸으며시차를두고제품수출로이어질것으로전망되어일시적 - GDP대비경상수지비율도 +4.7%(2016년말 ) 로안정적인가운데외국인직접투자안정적유입세지속 - 사상최고를기록중인외환보유고 ($400억, '16년 12월기준 ) 는금융시장의변동성제어하는안전판역할기대 - 대외부채증가했으나달러강세사이클이일단락되고신흥국자산에대한수요증가로급격한자본유출위험은낮은편 무역수지악화는일시적 : 수출용중간재수입증가 ( 백만달러 ) 2,500 무역수지 FDI 2,000 1,500 1,000 500 0-500 -1,000-1,500-2,000-2,500 '15.1 '15.4 '15.7 '15.10 '16.1 '16.4 '16.7 '16.10 '17.1 '17.4 사상최고수준의외환보유고, 달러 - 동안전판 ( 십억달러 ) 90 외환보유고 80 대외부채 70 60 50 40 30 20 10 0 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 24
Ⅴ-3. 달러 - 동전망 위안화약세제한, 원자재약세마무리는달러-동안정요인 - 중국정부, 환율고시방식변경하며위안화약세방어의지확고 - 10월공산당당대표대회의지도부교체를앞두고하반기위안화안정노력지속할전망 - 위안화약세제어는달러-동안정요인으로작용 - 원자재의장기약세국면이마무리되는점도펀더멘탈개선기대를높여달러-동안정에기여 달러 - 동과달러 - 위안 : 위안화연동 원자재가격장기약세국면마무리, 추세전환시도 ( 동 / 달러 ) 23,000 동화환율 ( 좌축 ) 위안화환율 ( 우축 ) ( 위안 / 달러 ) 7.1 (pt) 400 22,700 6.9 350 22,400 6.7 300 22,100 21,800 6.5 250 21,500 6.3 200 CRB 지수 21,200 '15/01 '15/07 '16/01 '16/07 '17/01 6.1 150 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 25
Ⅴ-4. 원 - 동전망 달러-원하향안정 vs. 동화가치의제한적절하 - 하반기달러-원은대체로하향안정예상되나, 대외충격시일시적인급등가능성은존재 (1,050~1,200원/$) - 하반기달러-동은정책당국의시장안정의지와경제회복으로연말까지안정전망 ( 약 1~2% 내외변동예상 ) - 따라서, 하반기원-동의밴드는 19.5~21.5동 / 원내외의안정적움직임보일듯 - 달러-원의하반기평균인 1,110원 /$ 감안할때, 하반기원-동은 20.5동 / 원수준으로수렴예상함 달러 - 원, 달러 - 동장기추이 원 - 동추이 ( 동 / 달러 ) 24,000 달러 - 동환율 ( 좌축 ) ( 원 / 달러 ) 1,300 ( 동 / 원 ) 22 원 - 동환율 23,000 달러 - 원환율 ( 우축 ) 1,250 21 22,000 21,000 1,200 1,150 1,100 20 19 18 20,000 1,050 17 19,000 1,000 16 18,000 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 950 15 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 26