2013경제전망최종_O

213 년경제및금융시장전망스몰캡유망주 로만손 (264) 매수 ( 신규 ) 현재주가 (1 월 25 일 ) 11,85 원 목표주가 15,5 원 ( 신규 ) 상승여력 3.8% 박현명 2) 3772-2249 hmpark@shinhan.com KOSPI 1,924.5p KOSDAQ 518.25p 시가총액 1,89 억원 액면가 5 원 발행주식수 16. 백만주 유동주식수 9.2 백만주 (57.8%) 52 주최고가 / 최저가 13,8 원 /2,56 원 일평균거래량 (6 일 ) 467,95 주 일평균거래액 (6 일 ) 4,653 백만원 외국인지분율.2% 주요주주 김기문외 1 인 32.73% 정성훈외 4 인 1.27% 절대수익률 3 개월 75.6% 6 개월 125.7% 12 개월 334.1% KOSDAQ 대비 3 개월 54.% 상대수익률 6 개월 11.6% 12 개월 312.7% 주가차트 ( 원 ) 코스닥지수 =1 (1/11=1) 15, 12 1, 5, 1/11 2/12 6/12 로만손주가 ( 좌축 ) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 8 4 종합패션잡화유통업체로업그레이드 투자의견매수, 목표주가 15,5원제시로만손에대해투자의견매수, 목표주가 15,5원으로커버리지를개시한다. 목표주가는 213년예상 EPS 773원에 Target PER 2.1배를적용하였으며, Target PER 은핸드백사업을영위하는명품업체 LVMH, Burberry, Prada, Hermes의 213 예상평균 PER을 1% 할인하여산출하였다. 동사가보유한 J.ESTINA 브랜드는매스티지 (Masstige) 로의포지셔닝에성공했다는판단이며, 매스티지가품질면이나마케팅력등에서명품에크게뒤지지않는다고보지만명품이가지는브랜드력의프리미엄을감안하여할인하였다. 핸드백이외형성장과수익성향상견인할전망 211년하반기런칭한핸드백이매장수를확대하며빠르게시장에침투하고있다. 주얼리와같은 J.ESTINA 브랜드로런칭하였는데, 기존주얼리브랜드의이미지와고급유통채널, 고품질등을바탕으로매스티지로의자리매김에성공했다. 글로벌경기침체장기화로고가의명품대비가격이합리적인매스티지의상대적수혜가지속될전망이며, 최근한류열풍도국산매스티지제품의판매호조에긍정적인영향으로작용할전망이다. 이에따라핸드백매출은 211년 72억원에서 212년 247억원, 213년 454억원, 214 년 715억원으로고성장이예상되며, 핸드백이동사전체의외형성장을견인할전망이다. 또한장기적으로향수와선글라스, 화장품사업진출도고려하고있어향후다양한패션잡화, 뷰티아이템을보유한종합패션잡화유통업체로의업그레이드가가능할전망이다. 213년매출액 1,514억원 (+31% YoY), 영업이익 17억원 (+45%) 전망 213년매출액은 31% 증가한 1,514억원, 영업이익은 45% 증가한 17억원을기록할전망이다. 부문별로는주얼리 16%, 시계 12%, 핸드백 84% 의성장이예상된다. 핸드백의영업이익률이 1% 후반으로개선되며핸드백런칭으로악화되었던수익성이회복될전망이고, 적자가지속되던시계도흑자전환이기대된다. 이에따라 211년 6.2% 까지하락했던영업이익률이 213년에는 11.2% 로회복될전망이다. 12 월매출액영업이익순이익 EPS BPS 영업이익률순이익률 ROE PER EV/EBITDA PBR 결산 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 원 ) (%) (%) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 21 873.4 98.9 66.8 466 2,866 11.3 7.7 17.8 4.2 3.8.7 211 952.1 58.9 43.2 3 3,49 6.2 4.5 1. 9.4 7.9.9 212F 1,16.2 117.5 89.6 579 3,355 1.1 7.7 18.1 2.5 14.5 3.5 213F 1,514. 169.8 123.3 773 4,83 11.2 8.1 2.8 15.3 1.5 2.9 214F 1,915.3 253.1 188.2 1,18 5,217 13.2 9.8 25.4 1. 7.2 2.3 29

213 년경제및금융시장전망스몰캡유망주 Valuation 및기업개요 투자의견매수, 목표주가 15,5 원제시 로만손에대해투자의견매수, 목표주가 15,5 원을제시한다. 목표주가는 213 년 EPS 773 원에 Target PER 2.1 배를적용하여산출하였으며, 전일종가기준상승여력은 3.8% 이다. Target PER 은핸드백사업을영위하는해외명품업체 LVMH, Burberry, Prada, Hermes 의 213F 평균 PER 을 1% 할인하여산출하였다. 매스티지 (Masstige=Mass+Prestige Product) 란대중들이비교적저렴한값으로명품에준하는높은감성적만족을얻을수있는고품질의제품을의미하는데, 로만손이보유한 J.ESTINA 브랜드는매스티지로의포지셔닝에성공했다는판단이다. 품질면이나마케팅력등에서매스티지가명품에크게뒤지지않는다고보지만명품이가지는브랜드력의프리미엄을감안하여할인하였고, 밸류에이션비교명품업체들에비해동사의성장성이뛰어나 1% 의할인률은적정하다고판단된다. 수익성이좋은핸드백부문의고성장을바탕으로향후 3 년간 EPS 성장률이 58% 에이를전망인데, 최근의주가상승은이를상당부분반영한것으로보인다. 그러나앞으로의성장성과매스티지브랜드를보유한종합패션잡화유통업체로의기업가치업그레이드를고려했을때여전히상승여력이남아있다고판단된다. 목표주가산정요약 ( 원 ) 비고 213년예상 EPS 773 Target PER ( 배 ) 2.1 핸드백사업을영위하는해외명품업체 4개의 213F 평균 PER 1% 할인 목표주가 15,5 현재가 11,85 1월 25일종가기준 상승여력 (%) 3.8 자료 : 신한금융투자추정 주얼리, 시계, 핸드백사업을비롯종합패션잡화유통업체로성장 로만손은주얼리 ( 매출비중 54%), 시계 (27%), 핸드백 (19%) 사업을영위하는업체다. 시계부문의성장정체와유통채널의확장을통한주얼리부문의고성장을더이상기대하기어려워 211 년하반기주얼리와동일한브랜드 J.ESTINA 로핸드백부문을런칭했다. 또한 213 년하반기향수와선글라스제품출시를계획하고있으며, 장기적으로는화장품사업에의진출도고려하고있다. 이에따라 215 년이후에는매스티지브랜드인 J.ESTINA 를중심으로다양한패션잡화, 뷰티사업부문을영위하는종합패션잡화유통업체로의성장이가능할전망이다. 사업부문별매출액추이및전망 ( 억원 ) 2,5 2, 1,5 기타핸드백주얼리시계 1, 5 29 21 211 212F 213F 214F 21

213 년경제및금융시장전망스몰캡유망주 핸드백이잘팔린다 매스티지수요증가와한류열풍으로핸드백고성장 런칭이후고성장하고있는핸드백은 211 년하반기백화점 5 개에서 212 년 1 월현재백화점 17 개, 면세점 3 개등 2 개로매장수를확대, 신규매장수를매년 2 개씩늘리며유통채널을확장할계획이다. 이에따라핸드백부문의매출액은 211 년 72 억원에서 212 년 247 억원, 213 년 454 억원, 214 년 715 억원으로늘어날전망이다. 글로벌경기침체에따른내수불황이장기화되면서고가의명품에비해합리적인가격의매스티지 (Masstige) 제품이수혜받고있는상황이며, J.ESTINA 핸드백은주얼리브랜드가지닌이미지및백화점, 면세점등의고급유통채널, 고품질, 합리적인가격등을바탕으로매스티지브랜드로서의포지셔닝에성공했다. 또한최근한류열풍으로한국산제품의인기가높아지고있는트렌드도국산매스티지브랜드이미지를구축한동사의핸드백고성장가속화에긍정적으로작용할전망이다. 핸드백수익성 1% 후반으로개선되며수익성향상에도기여할전망 핸드백은고수익성사업으로경쟁사인 MCM 과루이까또즈의경우영업이익률이각각 17%, 23% 수준이다. 동사의핸드백부문은런칭이후 211 년 -7.4%, 212 년상반기 1.4% 의영업이익률을기록했다. 향후이익정상화로핸드백부문의수익성은 1% 후반으로크게개선될전망이며, 동부문은신성장동력으로외형성장을견인함과동시에수익성향상에도기여할것으로기대된다. 핸드백매장수와매출액추이및전망 ( 개 ) ( 억원 ) 8 매출액 ( 우축 ) 8 매장수 ( 좌축 ) 6 6 4 4 2 2 211 212F 213F 214F 핸드백부문매출비중과수익성추이및전망 (%) 6 4 핸드백매출비중 ( 좌축 ) 핸드백영업이익률 ( 우축 ) (%) 3 2 2 1 (2) 211 212F 213F 214F (1) 211

213 년경제및금융시장전망스몰캡유망주 실적전망 213 년매출액 1,514 억원, 영업이익 17 억원전망, 영업이익률 11.2% 까지개선 212 년매출액은전년대비 22% 증가한 1,16 억원을기록할전망이고, 영업이익은 99% 증가한 118 억원이예상된다. 213 년에는매출액과영업이익이각각 31%, 27% 증가한 1,514 억원, 17 억원으로기대된다. 핸드백부문이 212 년 241%, 213 년 84% 고성장하며새로운엔진으로동사의외형성장을견인할전망이다. 수익성개선도기대된다. 211 년에는핸드백런칭에따른비용발생으로수익성이악화되었는데, 212 년에는핸드백부문의이익이정상화될전망이고, 주얼리부문도적자가지속되던 E.S donna 브랜드의정리로수익성개선에기여해영업이익률이전년대비 3.9%p 상승할전망이다. 213 년에는핸드백부문의영업이익률이 1% 후반으로개선되고, 현재적자인시계부문도흑자전환하여영업이익률이 212 년대비 1.1%p 상승한 11.2% 까지회복될전망이다. 분기별실적추이및전망 ( 억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 212F 213F 214F 매출액 252.1 282.4 29. 335.6 343.7 366.4 37.9 433. 1,16.2 1,514. 1,915.3 영업이익 33.1 22. 29.2 33.2 39.2 31.8 43.4 55.4 117.5 169.8 253.1 당기순이익 25.2 14.3 23.9 26.2 26.5 21.2 32.5 43.1 89.6 123.3 188.2 영업이익률 (%) 13.1 7.8 1.1 9.9 11.4 8.7 11.7 12.8 1.1 11.2 13.2 순이익률 (%) 1. 5.1 8.3 7.8 7.7 5.8 8.8 1. 7.7 8.1 9.8 사업부문별실적추이및전망 21 211 212F 213F 214F 매출액 ( 억원 ) 주얼리 599.3 584.1 67.6 71.8 773.8 시계 - 손목시계 ( 수출 ) 197. 223.2 221. 248.6 284.4 - 손목시계 ( 내수 ) 79.8 65.5 73.9 79.5 86.9 - 수입시계 - 6.9 1.5 12.8 15.4 핸드백 - 72.5 247.2 454.1 715.3 기타 - - - 17.1 39.6 합계 876.1 952.2 1,16.2 1,513.9 1,915.4 성장률 (% YoY) 주얼리 21.9 (2.5) 4. 15.5 1.3 시계 - 손목시계 ( 수출 ) 18.3 13.3 (1.) 12.5 14.4 - 손목시계 ( 내수 ) 6.5 (17.9) 12.8 7.6 9.3 - 수입시계 - - 52.2 21.9 2.3 핸드백 - - 241. 83.7 57.5 기타 - - - - 131.6 합계 19.5 8.7 21.8 3.5 26.5 영업이익 ( 억원 ) 98.9 58.9 117.5 169.8 253.1 영업이익률 (%) 11.3 6.2 1.1 11.2 13.2 순이익 ( 억원 ) 66.8 43.2 89.6 123.3 188.2 212

213 년경제및금융시장전망스몰캡유망주 부록 : 요약재무제표 개별재무상태보고서 12월결산 ( 억원 ) 21 211 212F 213F 214F 자산총계 83. 88.6 11.4 118.7 141.8 유동자산 56.5 62.4 73.6 88.8 19.3 현금및현금성자산 12.3 9.6 1.9 12.2 13.6 매출채권 19.7 22.5 27.2 33.6 42.3 재고자산 18.8 23.4 27.6 33.8 42.2 기타유동자산 5.7 6.9 7.9 9.2 11.2 비유동자산 26.6 26.2 27.8 29.8 32.5 유형자산 16.2 16.6 17.4 18. 18.9 무형자산 2.5 2.1 2.3 2.9 4. 투자자산 6.2 6.1 6.7 7.5 8.2 기타비유동자산 1.7 1.4 1.4 1.4 1.4 기타금융업자산..... 부채총계 41.9 43.3 47.9 53.5 58.5 유동부채 36.1 41.9 45.6 5.4 55. 단기차입금 23.9 29.7 31.2 32.7 33.7 매입채무 5.2 5.5 7. 9.1 11.4 유동성장기부채 1.2 1.2 1. 1. 1. 기타유동부채 5.8 5.5 6.4 7.6 8.9 비유동부채 5.8 1.5 2.2 3.1 3.5 사채 3.3.... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 1.5.3.8 1.3 1.3 기타비유동부채 1. 1.2 1.4 1.8 2.2 기타금융업부채..... 자본총계 41.1 45.3 53.5 65.1 83.2 자본금 7.6 7.9 7.9 7.9 7.9 자본잉여금 12.1 12.6 12.6 12.6 12.6 기타자본 (2.) (2.) (2.) (2.) (2.) 기타포괄이익누계액..... 이익잉여금 23.4 26.8 35.1 46.7 64.8 지배주주지분 41.1 45.3 53.5 65.1 83.2 비지배주주지분..... * 총차입금 29.9 31.3 33. 35. 36. * 순차입금 ( 순현금 ) 15. 18.3 18.1 17.8 16.1 개별현금흐름보고서 12월결산 ( 억원 ) 21 211 212F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 4.7.1 4.7 5.8 8.2 당기순이익 6.7 4.3 9. 12.3 18.8 유형자산상각비 1.4 1.6 2.2 2.4 2.6 무형자산상각비.2.2.3.4.5 외화환산손실 ( 이익 ).6.3... 자산처분손실 ( 이익 ) (.) (.)... 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (.5).... 운전자본변동 (5.7) (7.3) (6.7) (9.3) (13.8) ( 법인세납부 ) (1.7) (2.1) (1.5) (3.4) (5.2) 기타 3.7 3.1 1.4 3.4 5.3 투자활동으로인한현금흐름 (1.5) (2.8) (4.7) (5.8) (7.) 유형자산의감소..... 무형자산의감소 ( 증가 ) (.3) (.2) (.5) (1.) (1.5) 투자자산의감소 ( 증가 ). (.7) (.6) (.8) (.7) 단기금융자산의감소 ( 증가 ) 1.7.8 (.7) (1.) (1.2) 기타 (2.9) (2.7) (2.9) (3.) (3.6) FCF (2.3) (3.3) 2.8 3.3 5.2 재무활동으로인한현금흐름 (1.4) (.) 1.3 1.3.3 차입금의증가 ( 감소 ) (.4).2 1.8 2. 1. 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금 (1.) (1.) (.4) (.7) (.7) 기타..8 (.1).. 기타현금흐름..... 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (.) (.)... 현금의증가 ( 감소 ) 1.7 (2.6) 1.3 1.3 1.4 기초현금 1.5 12.3 9.6 1.9 12.2 기말현금 12.3 9.6 1.9 12.2 13.6 개별손익보고서 12월결산 ( 억원 ) 21 211 212F 213F 214F 매출액 87.3 95.2 116. 151.4 191.5 증가율 (%) 19.2 9. 21.9 3.5 26.5 매출원가 35.7 4.3 46.6 6.7 75. 매출총이익 51.6 54.9 69.4 9.7 116.5 매출총이익률 (%) 59.1 57.7 59.8 59.9 6.8 판매관리비 43.1 48.7 58.9 74.1 9.8 조정영업이익 (GAAP) 8.5 6.3 1.5 16.6 25.7 증가율 (%) 27.9 (26.1) 67.6 58.7 54.3 조정영업이익률 (%) 9.7 6.6 9. 11. 13.4 기타영업손익 1.4 (.4) 1.3.3 (.4) 지분법손익..... 영업이익 9.9 5.9 11.7 17. 25.3 증가율 (%) 49.4 (4.4) 99.4 44.6 49.1 영업이익률 (%) 11.3 6.2 1.1 11.2 13.2 영업외손익 (.5) (.6) (1.2) (1.3) (1.3) 금융손익 (.8) (.6) (1.2) (1.3) (1.3) 기타영업외손익 (.2).... 종속및관계기업관련손익.5.... 세전계속사업이익 9.4 5.2 1.5 15.7 24. 법인세비용 2.4.9 1.5 3.4 5.2 계속사업이익 6.7 4.3 9. 12.3 18.8 중단사업이익..... 당기순이익 6.7 4.3 9. 12.3 18.8 증가율 (%) (7.9) (35.4) 17.5 37.6 52.6 ( 지배주주 ) 당기순이익 6.7 4.3 9. 12.3 18.8 ( 비지배주주 ) 당기순이익..... 총포괄이익 6.6 4.3 9. 12.3 18.8 ( 지배주주 ) 총포괄이익 6.6 4.3 9. 12.3 18.8 ( 비지배주주 ) 총포괄이익..... EBITDA 11.4 7.6 14.3 19.7 28.4 증가율 (%) 42.3 (33.2) 87. 38.3 44. EBITDA 이익률 (%) 13.1 8. 12.3 13. 14.8 개별주요투자지표 12월결산 21 211 212F 213F 214F EPS( 당기순이익, 원 ) 466 3 579 773 1,18 EPS( 지배순이익, 원 ) 466 3 579 773 1,18 BPS( 자본총계, 원 ) 2,866 3,49 3,355 4,83 5,217 BPS( 지배지분, 원 ) 2,866 3,49 3,355 4,83 5,217 DPS ( 원 ) 75 5 5 5 5 PER( 당기순이익, 원 ) 4.2 9.4 2.5 15.3 1. PER( 지배순이익, 원 ) 4.2 9.4 2.5 15.3 1. PBR( 자본총계, 원 ).7.9 3.5 2.9 2.3 PBR( 지배지분, 원 ).7.9 3.5 2.9 2.3 EV/EBITDA ( 배 ) 3.8 7.9 14.5 1.5 7.2 EV/EBIT ( 배 ) 4.4 1.2 17.6 12.2 8.1 배당수익률 (%) 3.8 1.8.4.4.4 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 13.1 8. 12.3 13. 14.8 영업이익률 (%) 11.3 6.2 1.1 11.2 13.2 ROA (%) 8.6 5. 9.4 11.2 14.5 ROE ( 지배순이익, %) 17.8 1. 18.1 2.8 25.4 ROIC (%) 16. 8.8 16.5 19.1 23.7 안정성부채비율 (%) 12. 95.7 89.5 82.2 7.3 순차입금비율 (%) 36.4 4.4 33.8 27.4 19.4 현금비율 (%) 33.9 23. 23.9 24.2 24.8 이자보상배율 ( 배 ) 8.3 5.2 7. 9.6 13.7 활동성 (%) 순운전자본회전율 ( 회 ) 3.4 2.7 2.8 3. 3.1 재고자산회수기간 ( 일 ) 73. 8.9 8.3 74. 72.5 매출채권회수기간 ( 일 ) 68.5 8.8 78.2 73.3 72.3 213