Company Note 213. 5. 1 CJ CGV(7916) BUY / TP 65, 원 주마가편 ( 走馬加鞭 ) Analyst 황성진 2) 3787-2658 hsj@hmcib.com Jr. Analyst 김영인 2) 3787-2126 youngin.kim@hmcib.com 현재주가 (5/9) 상승여력 58,5원 11.1% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 12,61 억원 2,617 천주 13 억원 /5 원 52 주최고가 / 최저가 58,5원 /24,5원 일평균거래대금 (6 일 ) 76억원 외국인지분율주요주주 21.79% CJ 4.5% 주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 1M 2.9 17.3 3M 52.7 5.5 6M 7.8 64.3 당사추정 EPS 컨센서스 EPS 컨센서스목표주가 3,565 원 3,629원 57,342원 K-IFRS 별도기준 최근 12 개월주가수익률 25 2 15 1 CJ CGV KOSPI - 1분기별도영업이익 243 억원 (+42.% YoY), 국내상영관관객증가에따른것 - 연결영업이익은 28억원 (+57.8% YoY), 중국및포디플렉스적자이나폭은축소중, 베트남, 프리머스호조세지속 - 국내부문의안정적호조세를바탕으로중국, 베트남등해외시장에서의성공가능성에주목할시점매출액영업이익순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 211 5,478 696 386 1,51 1,872 15.8 14.2 1.9 8.2 13.2 212 6,645 722 727 1,153 3,526 88.4 9.1 1.9 7.2 2.4 213F 7,915 1,21 735 1,481 3,565 1.1 16.4 2.9 8.8 17.4 214F 8,46 1,241 934 1,722 4,53 27. 12.9 2.3 7.3 18.8 215F 9,62 1,434 1,136 1,954 5,51 21.7 1.6 1.9 6.1 19.1 * K-IFRS 별도기준 1분기국내상영관관객증가에힘입어별도영업이익 243 억원 (+42.% YoY) 기록 CJ CGV 의 1분기실적이국내상영관시장의관객증가에힘입어큰폭의성장세를시현하였다. K- IFRS 별도기준 1분기매출액은 1,876억원 (+35.4% YoY) 을, 영업이익은 243억원 (+42.% YoY) 을기록하였다. 1분기전국상영관시장의관객이 5,554만명으로 36.5%(YoY) 증가한가운데, CJ CGV의직영관객수는 1,744만명으로 42.1%(YoY) 증가하는호조세를기록하였다. 직영기준시장점유율은 31.5%, 위탁포함시장점유율은 44.4% 를기록하였는데, 2분기중프리머스시네마와의합병이완료되면위탁포함시장점유율은 5% 수준에육박할것으로예상된다. 1분기중국및포디플렉스적자로연결영업이익은 28 억원 (+57.8% YoY) 기록한편연결기준 1분기매출액은 2,247억원 (+37.2% YoY) 을, 영업이익은 28억원 (+57.8% YoY) 를기록하였다. 중국및홍콩의자회사들이약 53 억원가량영업적자를기록하였고, 포디플렉스역시약 17 억원수준의영업적자를기록한반면, 프리머스시네마가 18 억원의영업이익을, 베트남자회사들이약 22 억원의영업이익을기록하였다. 5 12/5 12/7 12/9 12/11 13/1 13/3 13/5 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 현재 16 개 Site 가영업중인중국부문은연말까지약 27~29 개 Site 가운영될것으로예상되는데, 올해중국부문의총적자규모는약 12 억원수준이될것으로전망된다. 중국은 14 년말약 38 개 Site, 15 년말 6 개 Site 운영을목표로하고있는데, 이르면 14 년하반기이후부터 BEP 에다다를것으로추정된다. 현재 11 개 Site 가운영중인베트남의메가스타는안정적인이익을창출하며순항중이다. 베트남은추가로올해말까지 3개의 Site 를출점할계획이며, 14 년에도 4개의 Site 를추가출점하여총 18 개의 Site 를운영할계획이다. 한편포디플렉스는분기별로 1분기와유사한수준의영업실적을기록할것으로전망되는데, 연간약 7 억원수준의적자를보일것으로기대된다. 프리머스시네마는 6월 21 일부로 CJ CGV와합병되는데, 합병비율은 1:.629686이며, 추가로 54.4만주의주식이추가발행된다. 13 년전체연결기준영업이익은약 88 억원수준을기록할것으로추정된다.
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 1> CJ CGV 213 년 1 분기실적요약 : 별도기준 ( 단위 : 억원, %) 분기실적증감률당사추정컨센서스 12.1Q 12.4Q 13.1Q(P) (YoY) (QoQ) 13.1Q 대비 13.1Q 대비 매출액 1,385 1,723 1,876 35.4% 8.9% 1,829 2.6% 1,83 4.1% 영업이익 171 53 243 42.% 356.7% 297-18.3% 267-9.3% 세전이익 154 56 214 38.9% 284.2% 278-23.% 25-14.4% 당기순이익 121 42 165 37.1% 295.2% 213-22.3% 19-13.% 자료 : CJ CGV, WISEfn, HMC 투자증권 주 : K-IFRS 별도기준 < 표2> CJ CGV 분기실적추이및전망 : 별도기준 ( 단위 : 억원, %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13P 2Q13F 3Q13F 4Q13F 매출액 1,385 1,543 1,994 1,723 1,876 1,842 2,345 1,852 상영매출 898 1,55 1,331 1,124 1,254 1,274 1,6 1,217 컨세션매출 235 239 359 31 341 295 396 31 광고매출 16 159 196 181 171 167 22 27 기타매출 93 9 18 18 11 17 129 118 영업이익 171 226 273 53 243 262 369 148 영업이익률 12.3% 14.6% 13.7% 3.1% 12.9% 14.2% 15.7% 8.% 세전이익 154 211 529 56 214 248 359 141 세전이익률 11.1% 13.7% 26.5% 3.2% 11.4% 13.4% 15.3% 7.6% 순이익 121 161 44 42 165 189 274 17 순이익률 8.7% 1.5% 2.2% 2.4% 8.8% 1.2% 11.7% 5.8% 주 : K-IFRS 별도기준 < 표3> CJ CGV 213 년 1분기실적 : 연결기준 ( 단위 : 억원, %) CGV 별도국내자회사중국 / 홍콩자회사베트남자회사미국내부조정후연결합계 매출액 1,876 221 69 147 1 2,247 영업이익 243-1 -53 22 1 28 세전이익 214 2-57 28 2 175 순이익 165-58 18 2 112 자료 : CJ CGV 주 : K-IFRS 연결기준 투자의견 BUY 유지, 목표주가 65,원상향 CJ CGV 에대한투자의견 BUY 를유지하며, 목표주가를 65, 원으로소폭상향조정한다. 목표주가는 12개월 Forward EPS 3,856원에 Target PE Multiple 17배를적용한값이다. CJ CGV 는최근가파른주가상승세를시현하고있는데, 이러한흐름은당분간지속될것으로판단된다. 1) 한국영화흥행호조에힘입은상영관시장의거침없는호조세, 2) 탄력가격제적용범위의전관확대전망, 3) 중국, 베트남등해외시장에서의성장성등긍정적요소들이많이때문이다. 국내시장에서의안정적인이익창출을바탕으로, 해외시장에서의성공스토리에주목해야할시점이다. 2
통신 / 미디어 / 엔터 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com 김영인연구원 2)3787-2126 / youngin.kim@hmcib.com < 표 4> 13 년 2분기주요상영작리스트개봉일제목감독출연진장르 4월 4일 런닝맨 조동오 신하균, 이민호, 김상호 액션, 코미디 4월 11일 전설의주먹 강우석 황정민, 유준상, 윤제문 액션, 드라마 오블리비언 (IMAX) 조셉코신스키 톰크루즈, 모건프리먼, 올가쿠릴렌코 액션, SF 4월 18일 노리개 최승호 마동석, 이승연, 민지현 드라마 4월 25일 아이언맨3 셰인블랙 로버트다우니주니어, 기네스팰트로 액션, SF 5월 9일 고령화가족 송해성 박해일, 윤제문 드라마 5월 16일 위대한개츠비 바즈루어만 레오나르도디카프리오, 캐리멀리건 드라마, 멜로 미나문방구 정익환 최강희, 봉태규 코미디 5월 23일 분노의질주 더맥시멈 저스틴린 빈디젤, 드웨인존슨 액션 스타트렉다크니스 J.J 에이브럼스 크리스파인, 칼어번 액션 6월 6일 은밀하게위대하게 장철수 김수현, 박기웅 코미디 백악관최후의날 안톤후쿠아 모건프리먼, 제라드버틀러 액션 6월 13일 맨오브스틸 잭스나이더 헨리카빌, 에이미애덤스 액션 6월 2일 세계대전Z 마크포스터 브래드피트 SF 6월 27일 감기 김성수 장혁, 수애, 차인표 드라마 행오버3 토드필립스 브래들리쿠퍼 코미디 < 그림 1> CJ CGV 관객수와점유율 < 그림 2> 상영매출과 ATP 추이 3 25 2 15 1 5 ( 백만명 ) CGV 관람객수 ( 좌 ) 점유율 ( 우 ) 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% 18 16 14 12 1 8 6 4 2 ( 십억원 ) 상영매출 ( 좌 ) ( 원 ) ATP( 우 ) 8,5 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 % 5, 1Q4 1Q6 1Q8 1Q1 1Q12 1Q9 4Q9 3Q1 2Q11 1Q12 4Q12 3Q13(F) 자료 : 영화진흥위원회, CJ CGV, HMC 투자증권 < 그림 3> 주요자회사순이익추이 < 그림 4> 중국 Box Office 추이 15 1 5 ( 억원 ) 11 12 13F 18 16 14 12 ( 억 RMB) 중국 Box Office 증가율 7% 6% 5% -5-1 -15 포디플렉스미국법인중국베트남 1 8 6 4 2 4% 3% 2% 1% % -2 4 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : Chinese Film Market Review, 영화진흥위원회 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 211 212 213F 214F 215F 재무상태표 211 212 213F 214F 215F 매출액 5,478 6,645 7,915 8,46 9,62 유동자산 1,466 2,235 2,21 2,16 2,888 증가율 (%) 8.9 21.3 19.1 6.2 7.8 현금성자산 568 1,492 1,429 1,291 2,3 매출원가 2,515 3,17 3,622 3,791 4,31 단기투자자산 188 매출원가율 (%) 45.9 45.4 45.8 45.1 44.5 매출채권 432 472 495 519 564 매출총이익 2,963 3,628 4,292 4,615 5,31 재고자산 18 22 25 26 28 매출이익률 (%) 54.1 54.6 54.2 54.9 55.5 기타유동자산 26 249 251 269 292 증가율 (%) 9.6 22.4 18.3 7.5 9. 비유동자산 7,584 7,569 8,88 8,723 9,294 판매관리비 2,267 2,96 3,271 3,374 3,597 유형자산 3,43 3,472 3,85 4,221 4,562 판관비율 (%) 41.4 43.7 41.3 4.1 39.7 무형자산 341 324 318 266 224 EBITDA 1,51 1,153 1,481 1,722 1,954 투자자산 2,989 2,728 2,859 3,174 3,446 EBITDA 이익률 (%) 19.2 17.4 18.7 2.5 21.6 기타비유동자산 824 1,45 1,61 1,62 1,62 증가율 (%) 6.2 9.7 28.4 16.3 13.5 기타금융업자산 영업이익 696 722 1,21 1,241 1,434 자산총계 9,5 9,83 1,29 1,829 12,182 영업이익률 (%) 12.7 1.9 12.9 14.8 15.8 유동부채 2,58 2,579 2,695 2,883 3,31 증가율 (%) 3.9 3.7 41.4 21.5 15.6 단기차입금 16 영업외손익 -77 237-6 -17 56 매입채무 455 66 79 743 87 금융수익 127 136 133 84 9 유동성장기부채 7 499 449 349 549 금융비용 28 245 239 188 127 기타유동부채 1,193 1,42 1,537 1,791 1,945 기타영업외손익 4 346 46 87 93 비유동부채 3,38 3,339 3,46 2,535 2,47 종속 / 관계기업관련손익 -65-8 사채 2,293 1,696 1,496 1,296 1,96 세전계속사업이익 554 951 962 1,224 1,489 장기차입금 669 881 732 382 382 세전계속사업이익률 (%) 1.1 14.3 12.2 14.6 16.4 장기금융부채 ( 리스포함 ) 1 2 17 17 17 증가율 (%) 18.1 71.7 1.2 27.2 21.7 기타비유동부채 336 742 81 84 912 법인세비용 167 223 227 29 353 기타금융업부채 계속사업이익 386 727 735 934 1,136 부채총계 5,816 5,917 5,741 5,418 5,77 중단사업이익 지배주주지분 3,234 3,886 4,549 5,411 6,475 당기순이익 386 727 735 934 1,136 자본금 13 13 13 13 13 당기순이익률 (%) 7. 1.9 9.3 11.1 12.5 자본잉여금 672 672 672 672 672 증가율 (%) 15.9 88.3 1.1 27.1 21.6 자본조정등 -7-72 -72-72 -72 지배주주지분순이익 386 727 735 934 1,136 기타포괄이익누계액 -14-4 -4-4 -4 비지배주주지분순이익 이익잉여금 2,544 3,187 3,85 4,712 5,776 기타포괄이익 -17-12 비지배주주지분 총포괄이익 369 715 735 934 1,136 자본총계 3,234 3,886 4,549 5,411 6,475 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 211 212 213F 214F 215F 주요투자지표 211 212 213F 214F 215F 영업활동으로인한현금흐름 974 1,34 1,39 1,697 1,874 EPS( 당기순이익기준 ) 1,872 3,526 3,565 4,53 5,51 당기순이익 386 727 735 934 1,136 EPS( 지배순이익기준 ) 1,872 3,526 3,565 4,53 5,51 유형자산상각비 313 359 43 429 479 BPS( 자본총계기준 ) 14,32 17,277 2,522 24,955 3,32 무형자산상각비 42 71 56 52 41 BPS( 지배지분기준 ) 14,32 17,277 2,522 24,955 3,32 외환손익 53-47 -1-1 DPS 3 35 35 35 35 운전자본의감소 ( 증가 ) 11 216 196 283 218 PER( 당기순이익기준 ) 14.2 9.1 16.4 12.9 1.6 기타 79-22 1 PER( 지배순이익기준 ) 14.2 9.1 16.4 12.9 1.6 투자활동으로인한현금흐름 -1,927 386-979 -1,114-1,92 PBR( 자본총계기준 ) 1.9 1.9 2.9 2.3 1.9 투자자산의감소 ( 증가 ) -2,181 262-131 -315-272 PBR( 지배지분기준 ) 1.9 1.9 2.9 2.3 1.9 유형자산의감소 13 7 EV/EBITDA(Reported) 8.2 7.2 8.8 7.3 6.1 유형자산의증가 (CAPEX) -551-646 -781-8 -82 배당수익률 1.1 1.1.6.6.6 기타 792 763-67 1 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 1,357-767 -473-721 -7 EPS( 당기순이익 기준 ) 15.8 88.4 1.1 27. 21.7 차입금의증가 ( 감소 ) 567 223-153 -35 EPS( 지배순이익 기준 ) 15.8 88.4 1.1 27. 21.7 사채의증가 ( 감소 ) 399-597 -2-2 -2 수익성 (%) 자본의증가 -183 ROE( 당기순이익기준 ) 13.2 2.4 17.4 18.8 19.1 배당금 -52-62 -72-72 -72 ROE( 지배순이익기준 ) 13.2 2.4 17.4 18.8 19.1 기타 626-331 -48-99 22 ROA 5. 7.7 7.3 8.8 9.9 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 43 923-62 -138 712 부채비율 179.8 152.3 126.2 1.1 88.1 기초현금 165 568 1,492 1,429 1,291 순차입금비율 95.6 41.8 28.2 14.3 1. 기말현금 568 1,492 1,429 1,291 2,3 이자보상배율 4.6 3.8 5.7 8.4 11.4 * K-IFRS 별도기준 4
통신 / 미디어 / 엔터 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com 김영인연구원 2)3787-2126 / youngin.kim@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 11/5/13 BUY 35, 13/1/22 BUY 4, 11/7/2 BUY 37, 13/2/14 BUY 48, 11/7/27 BUY 37, 13/3/29 BUY 6, 11/1/28 BUY 37, 13/5/1 BUY 65, 12/1/6 BUY 37, 12/2/14 BUY 32, 12/4/5 BUY 32, 12/5/4 BUY 32, 12/6/26 BUY 34, 12/7/27 BUY 34, 12/1/22 BUY 4, 12/11/1 BUY 4, 최근 2 년간 CJ CGV 주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 7 6 5 4 3 2 CJ CGV 1 목표주가 11/5 11/9 12/1 12/5 12/9 13/1 13/5 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자황성진, 김영인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 HOLD : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5