2007

세코닉스 (5345.KQ) 상반기듀얼조리개, 듀얼카메라확대수혜기대 투자포인트 : 갤럭시 S 시리즈출시수혜및하반기수익성개선기대 - 218 년본격적인갤럭시 S 시리즈출시수혜전망 : 국내주요고객은이번 MWC 218 을앞두고갤럭시 S9, S9+ 등을공개했는데, 가장중요한기능으로떠오르는것은듀얼조리개및듀얼카메라임. 특히지난해갤럭시노트 8 시리즈에듀얼카메라를처음으로채택한뒤, 올해공개된전략폰갤럭시 S9+ 에도듀얼카메라가채택함. 동사는삼성전자무선사업부는물론삼성전기에도카메라렌즈를공급하고있어올해초에출시된전략폰을중심으로기존단일카메라는물론듀얼카메라관련실적도함깨성장할것으로예상됨 - 차량용카메라강자로써자율주행차확대는새로운기회 : 1 최근자율주행차의강자인 N 사에자동차용렌즈모듈을공급하고있고, 2 현대모비스를통해현대기아차그룹에카메라렌즈는독과점, 3 자동차용카메라시장을위해 LDWS( 차선인식 ), LKAS( 차선유지지원 ), FCW( 전방추돌경고 ), DSM( 운전자졸음인식 ) 등의기술개발을주도하고있어중장기적성장모멘텀을확보함. 특히하반기에는자동차부품관련해외공장및법인에서의수익성개선이기대됨 1Q18 및 218 년전망 - 당사추정올해 1 분기예상실적 ( 연결기준 ) 은매출액 945 억원, 영업이익 33 억원으로, 전년동기대비각각 +14.6%, +24.4% 증가할것으로전망함. 전분기실적이좋지않은것은품질검사기준의상향에따른수율작업과신규제품개발비용이크게반영되었기때문으로이는올해상반기에일부해소될것으로전망함 - 또한 218 년연간실적 ( 연결기준 ) 은매출액 3,77 억원, 영업이익은 172 억원으로전년대비각각 +13.9%, +948.1% 증가하면서수익성개선이될것으로전망함 투자의견 BUY, 목표주가 19, 원유지 - 목표주가는 19, 원을, 투자의견은 BUY 를유지함. 현재주가는 218 년예상 EPS(1,83 원 ) 기준, 11.9 배수준이며, 목표주가는 218 년기준 18.6 배수준임 - 1) 올해 1 분기주요고객의듀얼카메라채택확대가예상되고, 2) 자동차용렌즈업계국내독과점지속중으로내년신차효과가기대되며, 3) 자율주행차강자인 N 사와의사업공동진행등으로주가하락세는제한적일것으로예상되며, 1 분기실적과함께주가는상승세로전환할것으로판단함 연결기준 결산기 (12 월 ) 215A 216A 217P 218F 219F 매출액 244.9 312.5 331.1 377. 432.1 영업이익 12.8 14. 1.6 17.2 19.5 세전계속사업손익 8.7 12.7 (2.9) 14.9 16.9 당기순이익 9. 9. (2.4) 12.2 13.6 EPS( 원 ) 857 819 (21) 1,83 1,215 EPS 증감률 (%) (4.) (4.4) 적전흑전 12.2 PER( 배 ) 18.5 18. n/a 11.9 1.6 ROE(%) 7.1 6.8 (1.8) 8.9 9.3 PBR( 배 ) 1.3 1.2 1.1 1..9 스몰캡박종선 Tel. 368-676 / jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡한상웅 Tel. 368-6139 / sangwoung@eugenefn.com BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (3/5) 19, 원 12,85원 ( 기준일 : 218.3.5) KOSPI(pt) 2,375 KOSDAQ(pt) 845 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 14 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 19,7 / 12,6 52 주일간 Beta 1.5 발행주식수 ( 천주 ) 11,249 평균거래량 (3M, 천주 ) 117 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 1,662 배당수익률 (18F, %) 1.6 외국인지분율 (%) 3.4 주요주주지분율 (%) 박원희외 5 인 22.5 신영자산운용외 2 인 19.5 국민연금 5. 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -8.2-5.1-14.9-18. KOSPI 대비상대수익률 -6.7-14.2-45.1-58.7 주가 ( 좌, 원 ) 2, 18, KOSPI 지수대비 ( 우, p) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 17.3 17.7 17.11 12 11 1 9 8 7 6 5 4 44

실적추이및전망 도표 74 1Q18 예상실적 : 매출액 +14.8%yoy, 영업이익은 24.4% ( 십억원,%,%p) 1Q18F 1Q17A 4Q17P 실적 YoY(%,%p) QoQ(%,%p) 실적실적 매출액 94.5 14.6 22.1 82.4 77.3 이익영업이익 3.3 24.4 흑자전환 2.6-4. 세전이익 2.8 27. 흑자전환.8-6.2 당기순이익 2.3 162.1 흑자전환.9-4.9 지배기업당기순이익 2.3 161.8 흑자전환.9-4.9 이익률 (%) 영업이익률 3.5.3 8.7 3.2-5.2 세전이익률 3. 2.1 11..9-8. 당기순이익률 2.4 1.4 8.7 1.1-6.3 지배기업당기순이익률 2.4 1.4 8.7 1.1-6.3 도표 75 실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17P 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 215A 216A 217P 218F 매출액 82.4 85.8 85.6 77.3 94.5 98.9 97.5 86.1 244.9 312.5 331.1 377. 증가율 (yoy,%) 5.2 8.3 12.1-1.7 14.6 15.4 13.9 11.3 12.8 27.6 5.9 13.9 모바일용렌즈 43.8 51.4 48.9 41.9 52.6 61.7 56.3 46.1 144.1 178.4 186.1 216.7 차량용카메라 3.8 26.8 29.5 29.2 33.9 29.5 33.9 33.5 69.7 15.1 116.3 13.9 프로젝터광학렌즈.6.8.9 1..6.8 1. 1. 8.9 4.3 3.3 3.5 LED 광학렌즈 6.1 5.5 6. 4.4 6.2 5.6 6.1 4.4 2.5 22.1 22. 22.2 기타 (+MLF) 1.1 1.2.2.8 1.2 1.3.2.9 1.7 2.7 3.4 3.7 제품별비중 (%) 모바일용렌즈 53.1 59.9 57.2 54.2 55.6 62.4 57.7 53.6 58.8 57.1 56.2 57.5 차량용카메라 37.4 31.3 34.5 37.7 35.9 29.8 34.8 39. 28.5 33.6 35.1 34.7 프로젝터광학렌즈.7.9 1.1 1.3.7.8 1. 1.2 3.6 1.4 1..9 LED 광학렌즈 7.4 6.4 7. 5.7 6.5 5.6 6.2 5.1 8.4 7.1 6.6 5.9 기타 (+MLF) 1.4 1.4.2 1.1 1.3 1.4.2 1.1.7.9 1. 1. 수익 영업이익 2.6 2.8.2-4. 3.3 7. 4.4 2.5 12.8 14. 1.6 17.2 세전이익.8 3.2 -.7-6.2 2.8 6.1 3.8 2.1 8.7 12.7-2.9 14.9 당기순이익.9 2.4 -.8-4.9 2.3 5. 3.2 1.7 9. 9. -2.4 12.2 지배당기순이익.9 2.4 -.8-4.9 2.3 5. 3.2 1.7 9. 9. -2.4 12.2 이익률 (%) ( 영업이익률 ) 3.2 3.3.2-5.2 3.5 7.1 4.5 2.9 5.2 4.5.5 4.6 ( 경상이익률 ).9 3.8 -.8-8. 3. 6.1 3.9 2.5 3.5 4.1 -.9 4. ( 당기순이익률 ) 1.1 2.8 -.9-6.3 2.4 5.1 3.3 1.9 3.7 2.9 -.7 3.2 ( 지배당기순이익률 ) 1.1 2.8 -.9-6.3 2.4 5.1 3.3 1.9 3.7 2.9 -.7 3.2 참고 : 제품별매출액및매출비중은당사추정치로아직미확인한것임자료 : 연결기준, 유진투자증권 45

1Q11A 3Q11A 1Q12A 3Q12A 1Q13A 3Q13A 1Q14A 3Q14A 1Q15A 3Q15A 1Q16A 3Q16A 1Q17A 3Q17A 1Q9A 3Q9A 1Q1A 3Q1A 1Q11A 3Q11A 1Q12A 3Q12A 1Q13A 3Q13A 1Q14A 3Q14A 1Q15A 3Q15A 1Q16A 3Q16A 1Q17A 3Q17A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217P 1Q 2Q 3Q 4Q 지난해 4 분기, 전분기수준매출, 수익성악화 도표 76 지닌해 4 분기는비수기로매출액은전년수준이었음 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 213A 214A 215A 216A 217P 도표 77 분기별매출액추이는비슷한추세로변동 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1Q 2Q 3Q 4Q 도표 78 4 분기전년동기대비매출소폭감소도표 79 4 분기영업이익률적자전환 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 (%) 영업이익률 2 15 1 5-5 -1 46

213 214 215E 216E 217E 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216F 217F 218 년모바일용렌즈용듀얼카메라확대수혜 도표 8 스마트폰, 태블릿카메라모듈시장규모도표 81 모바일용렌즈매출지속증가세 ( 백만개 ) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 스마트폰태블릿카메라모듈 연평균 19.9% 성장 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 모바일용렌즈 자료 : WCP April 214, IDC, 유진투자증권 자료 : WCP April 214, IDC, 유진투자증권 도표 82 삼성전자갤럭시 S9 플러스듀얼카메라도표 83 LG V3 듀얼카메라 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 자료 : LG 전자, 유진투자증권 47

27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217P 자동차부문사업다각화 ( 카메라 + 램프 ) 도표 84 자동차카메라적용시스템확대 자료 : 홈페이지, 유진투자증권 도표 85 지속상승하고있는자동차용부문매출도표 86 자동차용카메라경쟁력 14 차량용카메라 12 1 8 연평균 34.7% 성장 6 4 2 48

212A 213A 214A 215A 216A 도표 87 Projection Module 제품생산을통한전장사업확장 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 88 에스지인수효과도표 89 에스지과거실적, 217 년말 BEP 예상 Drivers 1. Drivers 2. 주요내용 에스지인수를통한 Projection Module 생산시작 현대모비스 / IHL 대상납품시작 차량용카메라와시너지기술개발 전방카메라직접연계기술개발 4 3 2 1-1 -2-3 -4 매출액 당기순이익 자료 : 전자공시, 유진투자증권 도표 9 폴란드신규사업진출예정도표 91 폴란드공장은 217 년양산, 218 년 BEP Drivers 1. Projection Module 양산 현대모비스체코공장직납 주요내용 초기 6 개차종확보 (217 년양산시작으로 219 년까지 6 차종양산예정 ) 향후전장부품의유일진출기업으로신규제품확보가능 Drivers 2. Drivers 3. 차량용카메라 Capa 증설 전장부품사업다각화 해외고객네트워크확장 / 직납체제구축 차량용카메라모듈양산 차량용카메라와시너지기술개발 유럽시장진출의교두보역할 전공정의내재화를통한경쟁력확보 -. Plastic 사출 -. Diecasting 사출 -. 증착 -. SMT -. 조립 49

국내모바일및자동차용렌즈의강자 도표 92 사업영역 : 광학렌즈및모듈핵심기술기반으로사업다각화성공 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 93 회사연혁도표 94 매출비중 (217 년잠정실적기준 ) 연도 내용 1988.12 세키노스코리아 ( 일본세키노스사합작 ) 설립 1996.9 대표이사변경 ( 서석민 박원희 ) 1997.2 플라스틱광기술연구소설립 21.8 코스닥시장등록 22.3 상호변경 ( 세코닉스 ) 27.4 프로젝터용모듈생산라인가동 27.7 자동차용카메라생산라인가동 212.3 피코프로젝트라인설비증설및가동 212.3 LCD TV 용확산렌즈설비증설및가동 215.7 베트남공장가동 216.3 에스지인수 ( 지분 1%) 차량용카메라 17.5% 프로젝터광학렌즈 17.8% LED 광학렌즈 1.7% 기타 (+MLF) 1.% 모바일용렌즈 53.9% 5

27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217P 218F 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217P 218F 24A 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217P 218F 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217P 도표 95 214 년성장주춤했으나재성장전망도표 96 사업다각화로안정적인수익성유지전망 45 매출액 듀얼카메라공급시작 4 2M 렌즈공급시작 35 13M 렌즈전용공장가동시작 3 25 휴대폰용 13M 렌즈공급시작 2 15 차량용카메라사업본격화 1 5 (%) 35 매출액 8 성장률 3 6 25 4 2 2 15 1-2 5-4 -6 도표 97 사업다각화로안정적인매출성장도표 98 점차안정적인매출비중전망 45 4 35 3 25 2 15 1 5 모바일용렌즈차량용카메라프로젝터광학렌즈 LED 광학렌즈기타 (+MLF) (%) 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 모바일용렌즈 차량용카메라 프로젝터광학렌즈 LED 광학렌즈 기타 (+MLF) 51

세코닉스 (5345.KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217P 218F 219F ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217P 218F 219F 자산총계 241.6 296.8 324.8 369.8 429. 매출액 244.9 312.5 331.1 377. 432.1 유동자산 13.2 127.6 118.1 111.9 124.9 증가율 (%) 12.8 27.6 5.9 13.9 14.6 현금성자산 7.8 8.4 9.4 2.1 11. 매출원가 193.9 254.6 286.9 313. 357.5 매출채권 41.2 52.8 49.4 49.5 51.4 매출총이익 5.9 58. 44.2 64. 74.7 재고자산 49.2 61. 53.8 54.8 57. 판매및일반관리비 38.1 44. 42.6 46.8 55.2 비유동자산 138.3 169.2 26.7 257.9 34. 기타영업손익.. (.).. 투자자산 6. 6.5 7. 7.3 7.6 영업이익 12.8 14. 1.6 17.2 19.5 유형자산 128.9 157.5 194.7 246. 292.2 증가율 (%) (29.1) 9.2 (88.2) 948.1 13.3 기타 3.4 5.3 5. 4.6 4.2 EBITDA 31.1 34. 23.5 41. 5.3 부채총계 111.6 16.1 193.4 229.2 276.7 증가율 (%) (11.3) 9.3 (3.9) 74.4 22.7 유동부채 74.5 119.2 138.8 163.9 18.7 영업외손익 (4.1) (1.3) (4.5) (2.3) (2.6) 매입채무 3.6 53.4 38.2 43.3 5. 이자수익.2.... 유동성이자부채 42.6 62.4 97.3 117.3 127.3 이자비용 1.6 2.1 2.9 3.5 4.8 기타 1.3 3.3 3.3 3.4 3.4 지분법손익..... 비유동부채 37.1 4.9 54.6 65.3 96. 기타영업손익 (2.7).8 (1.7) 1.2 2.1 비유동기타부채 27.1 26.2 37.8 47.8 77.8 세전순이익 8.7 12.7 (2.9) 14.9 16.9 기타 1. 14.7 16.8 17.5 18.2 증가율 (%) (44.9) 46.9 적전 흑전 13.3 자본총계 13. 136.7 131.4 14.6 152.3 법인세비용 (.3) 3.7 (.5) 2.7 3.2 지배지분 13. 136.6 131.3 14.5 152.3 당기순이익 9. 9. (2.4) 12.2 13.6 자본금 5.3 5.5 5.5 5.5 5.5 증가율 (%) (36.5).2 적전 흑전 12.2 자본잉여금 27.9 3.2 3.2 3.2 3.2 지배주주지분 9. 9. (2.4) 12.2 13.6 이익잉여금 98.5 14.2 99.3 18.5 12.2 증가율 (%) (36.5).3 적전 흑전 12.2 기타 (1.7) (3.1) (3.6) (3.6) (3.6) 비지배지분. (.) (.).. 비지배지분..1.1.1.1 EPS 88 842 (21) 1,83 1,215 자본총계 13. 136.7 131.4 14.6 152.3 증가율 (%) (4.) (4.4) 적전 흑전 12.2 총차입금 69.7 88.7 135.1 165.1 25.1 수정EPS 88 842 (21) 1,83 1,215 순차입금 61.9 8.2 125.6 163. 194.1 증가율 (%) (4.) (4.4) 적전 흑전 12.2 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217P 218F 219F 215A 216A 217P 218F 219F 영업활동현금흐름 24.1 32.6 14.3 4.1 48.7 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 9. 9. (2.4) 11.4 14. EPS 88 842 (21) 1,83 1,215 자산상각비 18.4 2.1 21.9 24.1 31.5 BPS 12,372 12,55 11,72 12,585 13,6 기타비현금성손익 1.2.3 8.6.7.7 DPS 2 2 2 2 2 운전자본증감 (16.6) (6.2) (9.7) 4. 2.6 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ).8 (7.5) (8.4) (.1) (1.9) PER 18.5 18. n/a 11.9 1.6 재고자산감소 ( 증가 ) (2.4) (19.5).8 (1.) (2.2) PBR 1.3 1.2 1.1 1..9 매입채무증가 ( 감소 ) 5.7 19.8 (3.6) 5.1 6.7 EV/ EBITDA 7.5 7.2 11.5 7.4 6.6 기타 (2.8) 1. 1.5 (.) (.) 배당수익율 1.2 1.3 1.6 1.6 1.6 투자활동현금흐름 (43.4) (5.4) (59.) (75.3) (77.6) PCR 3.9 3.7 5.1 3.9 3.2 단기투자자산감소 (.5).6 (.) (.) (.) 수익성 (%) 장기투자증권감소.. (.) (.) (.) 영업이익율 5.2 4.5.5 4.6 4.5 설비투자 (46.9) (37.4) (59.8) (74.8) (77.1) EBITDA 이익율 12.7 1.9 7.1 1.9 11.6 유형자산처분 4.5.6.9.. 순이익율 3.7 2.9 (.7) 3.2 3.2 무형자산처분 (.1) (.) (.1) (.2) (.2) ROE 7.1 6.8 (1.8) 8.9 9.3 재무활동현금흐름 8.4 19.2 45.9 27.8 37.8 ROIC 5.2 4.9.5 5.1 4.9 차입금증가 (.7) 17.7 46.8 3. 4. 안정성 (%, 배 ) 자본증가 1.7.4 (2.2) (2.2) (2.2) 순차입금 / 자기자본 47.6 58.7 95.6 111.9 122.2 배당금지급.8 2.1 2.2 2.2 2.2 유동비율 138.6 17.1 85.1 7.5 72.6 현금증감 (11.6) 1.1 1.2 (7.4) 8.9 이자보상배율 9.1 6.7.6 4.9 4.1 기초현금 18.8 7.2 8.2 9.4 2. 활동성 ( 회 ) 기말현금 7.2 8.3 9.4 2. 11. 총자산회전율 1.1 1.2 1.1 1.1 1.1 Gross cash flow 42.4 43.8 28.1 36.2 46.2 매출채권회전율 6.8 6.7 6.5 7.7 8.7 Gross investment 59.6 57.3 68.7 71.3 75. 재고자산회전율 5.4 5.7 5.8 7. 7.9 Free cash flow (17.2) (13.4) (4.5) (35.1) (28.8) 매입채무회전율 8.8 7.4 7.2 9.3 9.4 52