실적 Review 218. 5. 16 NH 투자증권 (594) 하회부합상회 순이익의컨센서스대비를의미 구조적인이익증가는이제시작 1분기순이익 1,281 억원으로컨센서스 22% 상회브로커리지, IB, 운용수지, 이자수지양호순이익확대여력을감안해목표주가를 21, 원으로 11% 상향 Facts : 1 분기순이익 1,281 억원으로컨센서스 22% 상회어제분기세부실적을발표했다 ( 공정공시 4월 25일 ). 1분기지배순이익은 1,281 억원으로컨센서스를 22%, 당사추정치를 19% 상회했다. IB수수료가다소적게나왔지만, 판관비가적절히관리되는가운데운용수지및여신관련이자수지가양호한덕분이다. 우선 1분기브로커리지수수료는시장거래대금증가와마케팅에따른양호한점유율상승에힘입어 1,12 억원으로전분기대비 25% 증가했다. 전통 IB수수료는 234억원으로현대중공업유상증자주관에도불구하고 IPO가적은 1분기특성상다소부진했으나, 자본활용 IB사업수익은에이치라인리파이낸싱등인수금융딜확대로양호한실적을기록했다. 2분기에는 ING생명인수금융이나부동산관련다양한 IB 딜이확보되어있고, 하반기현대오일뱅크 IPO 가능성까지고려하면 IB 수익은연간으로계속해서양호할전망이다. Pros & cons : 여신관련이자및운용수지양호여신관련이자수지는 285억원으로전분기대비 11% 증가했다. 증시호황으로 1분기증권여신잔고가 3.조원으로전분기 2.4조원대비크게증가한덕분이다. 한편운용수지는 1,77억원으로전분기대비 76% 증가했다. 파생결합증권조기상환이익이증가했고, 주식 ( 헤지펀드본부 ) 과채권운용부문도양호한실적을기록한덕분이다. 1분기 ELS 발행액이 2.8조원으로전분기대비 6% 증가했는데, 향후운용수지증가에기여할전망이다. 금융상품판매수익은펀드판매증가로 198억원을기록해전분기대비 2% 증가했다. 한편판관비는 1,961 억원으로전년동기대비 1%, 전분기대비 14% 증가했다. 1분기계절성및호실적을고려하면과거에비해판관비부문이안정된모습이다. Action : 목표주가를 21, 원으로 11% 상향매수의견을유지하고목표주가를 21, 원으로 11% 상향한다. 운용수지및브로커리지사업부문 ( 수수료 / 이자 ), 자본활용 IB사업을중심으로 18년순이익전망치를 4,584 억원으로기존대비 1% 올렸다. 지속적인 IB사업수익확대와향후조달수단다변화가능성을고려해야한다. 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 21, 원 ( 상향 ) Stock Data KOSPI(5/15) 2,459 주가 (5/15) 16,4 시가총액 ( 십억원 ) 4,615 발행주식수 ( 백만 ) 281 52주최고 / 최저가 ( 원 ) 17,/12,8 일평균거래대금 (6개월, 백만원 ) 17,476 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 5.2/14.4 주요주주 (%) 농협금융지주외 2 인 49.11 국민연금 1.1 Valuation 지표 217A 218F 219F PER(x) 11.9 1.7 1.3 PBR(x).86.96.91 ROE(%) 7.4 9.3 9.1 DY(%) 3.6 3.7 4.3 EPS( 원 ) 1,17 1,531 1,586 BPS( 원 ) 16,138 17,73 18,56 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 (%) 12.3 13.5 18. KOSPI 대비 (%p) 12.2 15.9 1.7 주가추이 ( 원 ) 17,8 15,6 13,4 11,2 9, May-16 May-17 May-18 자료 : WISEfn 백두산 doosan@truefriend.com
NH 투자증권 (594 594) < 표 1> 1 분기실적및컨센서스 컨센서스 ( 단위 : 십억원 ) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q18P QoQ(%) YoY(%) 컨센서스 순수익 313 332 278 245 372 51.9 18.8 325 판매관리비 193 185 159 172 196 14. 1.4 26 판관비용율 62 56 57 7 53 (24.9) (14.7) 63 영업이익 12 147 119 73 176 141. 46.9 129 당기순이익 89 17 87 68 128 88.4 44.7 15 자료 : NH투자증권, 한국투자증권 < 표 2> 1 분기실적및전망변경 ( 단위 : 십억원, %, %p) FY17 FY18( 변경전 ) FY18( 변경후 ) 1Q18 리뷰 FY19F 1Q 연간 1QF 연간 1QP 2QF 3QF 4QF 연간기존대비 YoY QoQ 연간 순영업수익 313 1,168 357 1,318 372 322 371 32 1,386 4.4 18.8 51.9 1,448 순수수료이익 146 568 186 695 176 191 179 164 79 (5.7) 2.1 33.9 71 브로커리지수수료 6 289 16 398 11 112 15 15 432 4.2 82.5 24.8 48 자산관리수수료 15 64 18 73 2 2 21 21 81 1.5 32.8 19.9 84 인수주선, M&A 수수료 39 11 27 16 23 32 23 21 1 (14.6) (39.8) 112. 19 기타수수료 32 15 35 117 22 26 31 16 95 (36.8) (3.7) 44.6 11 순이자이익 15 583 136 561 149 151 149 155 64 9.6 (.8) 8.8 641 운용및기타 17 17 35 62 48 (2) 43 2 73 37.8 178.1 흑전 17 판매관리비 193 79 28 755 196 179 189 21 765 (5.7) 1.4 14. 793 인건비 146 52 159 543 145 129 138 139 551 (8.8) (.6) 3.1 575 영업이익 12 459 149 563 176 143 182 119 621 18.3 46.9 141. 654 영업외손익 (4) (17) (5) (7) (3) 7 (4) (4) (4) 적지 적지 적지 (16) 세전이익 116 443 144 556 173 15 178 115 617 19.9 48.9 152.4 638 당기순이익 89 35 18 416 128 112 133 86 459 19.1 44.9 9.1 476 지배순이익 89 35 18 416 128 112 133 86 458 18.9 44.7 88.4 475 대차대조표총자산 44,548 43,893 44,32 46,324 46,69 45,85 47,191 48,49 48,49 3.9 3.4 5. 52,627 유가증권 31,38 3,19 31,161 32,345 3,684 3,923 31,356 31,858 31,858 (1.5) (2.2) 1.6 33,959 총부채 39,933 39,57 39,522 41,218 41,283 4,948 42,156 43,288 43,288 4.5 3.4 5.7 47,211 자기자본 4,615 4,836 4,797 5,17 4,786 4,92 5,35 5,121 5,121 (.2) 3.7 (1.) 5,416 지배자기자본 4,66 4,831 4,788 5,96 4,78 4,892 5,25 5,11 5,11 (.2) 3.8 (1.) 5,45 주요지표 (KIS 기준 ) 주식약정대금 54,114 262,659 15,995 398,977 15,995 17,996 1,587 11,44 415,982. 95.9 24.4 395,968 판관비용률 (%) 61.7 6.7 58.3 57.3 52.7 55.5 5.9 62.7 55.2 (5.6) (9.) (17.5) 54.8 ROE(%) 7.8 7.4 9.1 8.4 1.8 9.3 1.6 6.7 9.3 1.7 3. 5.2 9.1 ROA(%).82.8.99.93 1.16.98 1.13.71.99.16.33.53.94 레버리지비율 ( 배 ) 9.5 9.3 9.2 9.1 9.4 9.5 9.4 9.4 9.4.2 (.1).4 9.7 자료 : 한국투자증권 2
NH 투자증권 (594 594) < 표 3> NH 투자증권분기별순영업수익 순영업수익 ( 단위 : 십억원 ) 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1 2 3 4 1Q1 Q18 전체 313.6 35.6 139. 251.5 222.4 233.8 227.1 313.4 332.2 277.6 245.1 372.4 수수료수지 151. 146.2 127.1 132.9 133.8 116.5 164.8 146.3 157.2 133.8 131.2 175.6 브로커리지 16. 94.4 75.5 72.5 77. 71.7 62.2 6.4 72.1 67.9 88.3 11.2 금융상품판매 18.2 16.5 14.6 16.2 15.2 15.3 13.4 14.9 16. 17. 16.5 19.8 IB 14.5 22.3 2.2 2.5 24.2 1.5 4.2 38.9 41.3 19.1 11. 23.4 기타수수료 12.3 13. 16.8 23.6 17.4 19. 49. 32.1 27.7 29.9 15.4 22.2 IB관련기타수수료 21.9 8.2 16.1 24. 21. 18.1 51.9 33.9 3.4 34.1 14.4 26.4 운용수익및관련이자수지 143.1 12.2 45.2 93.2 4.3 79.1 47.7 149.1 158.6 12.3 97. 17.7 운용손익 ( 처분 / 평가손익 ) 9.7 (25.6) (86.3) (39.8) (97.6) (57.9) (77.5) 17. 26.4 (7.4) (19.4) 44.4 운용관련이자수지 133.4 145.8 131.5 133. 137.9 137. 125.2 132.1 132.1 127.7 116.3 126.2 여신관련이자수지 24.3 26.5 24.1 21.9 23. 23.3 22.8 22. 22.4 24.1 25.7 28.5 증권여신관련 21. 22.4 2.9 19.1 2.3 21. 2.1 19. 19.6 21.4 22.6 25. 예탁금관련 3.3 4.1 3.2 2.8 2.7 2.3 2.7 3. 2.8 2.7 3.1 3.5 기타 (4.6) 3.7.6 1.8.8 1.1 (.2) 1.8 (6.).1 1.7 2. 대출채권평가 / 처분손익 (.2) 9. (58.) 1.7 24.6 13.8 (8.) (5.8). (.7) (1.5) (2.7) 주 : 1. 순영업수익 II 및연결기준, 2. IB관련수수료 : 2Q15~4Q16 연결기준, 1~ 별도기준 자료 : NH투자증권, 한국투자증권 [ 그림 1] 순영업수익구성 4 35 3 25 2 15 1 5 (5) (1) ( 십억원 ) 3Q15 1Q16 3Q16 1 3 1Q18 주 : 순영업수익 II 및연결기준자료 : NH 투자증권, 한국투자증권 수수료수지운용손익및관련이자수지여신관련이자수지기타 [ 그림 2] 시장일평균거래대금및 NH 투자증권점유율 ( 조원 ) (%) 시장일평균거래대금 ( 좌 ) 16 7 M/S( 우 ) 14 12 1 8 6 4 2 3Q15 1Q16 3Q16 1 3 1Q18 주 : 점유율은유가증권, 코스닥합산기준 (ETF 제외 ) 자료 : NH 투자증권, 한국투자증권 6 5 4 3 3
NH 투자증권 (594 594) [ 그림 3] IB 수익추이 [ 그림 4] 판관비및판관비용률 12 ( 십억원 ) M&A IB 관련수수료 인수 / 주선 IB 관련이자수익 25 ( 십억원 ) 판관비 ( 좌 ) (%) 12 판관비용률 ( 우 ) 1 2 1 8 15 8 6 6 4 1 4 2 5 2 3Q15 1Q16 3Q16 1 3 1Q18 3Q15 1Q16 3Q16 1 3 1Q18 주 : IB 관련수수료는 2Q15~4Q16 연결기준, 1~ 별도기준자료 : NH 투자증권, 한국투자증권 자료 : NH 투자증권, 한국투자증권 기업개요및용어해설 NH투자증권은증권의투자매매업ㆍ투자중개업, 장내파생상품의투자매매업ㆍ투자중개업, 투자자문업, 투자일임업등을영위하는금융투자업자이다. 1969년설립되었으며, 25년 LG투자증권에서우리투자증권으로변경되었다가, 214년 12 월최종적으로 NH투자증권으로사명을변경하였다. 브로커리지 : 주식, 선물, 옵션관련위탁거래를중개하는사업부문 IB: Investment Bank의약자. 주로직접금융시장에서효율적자금중개를수행하는투자은행을가리킴 ECM: Equity Capital Market 의약자. IPO, 유상증자등주식관련 IB 업무 DCM: Debt Capital Market 의약자. 채권관련 IB 업무 WM: Wealth Management 의약자. 자산관리 (AM, Asset Management) 와혼용해서쓰임 S&T: Sales & Trading 의약자. 자기자금및타인자금을활용한 ELS, 프랍등다양항트레이딩업무를포괄 발행어음 : 증권사가자기신용으로발행하는 1년이내단기어음. 주로기업금융을수행하기위한자금조달수단 4
NH 투자증권 (594 594) 재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 216A 217A 218F 219F 22F 총자산 42,971 43,893 48,49 52,627 57,86 현금및예치금 6,27 6,136 6,916 7,442 8,1 유가증권 3,765 3,19 31,858 33,959 36,212 대출채권 3,895 4,796 6,598 8,64 9,567 관계기업투자 57 66 62 62 62 유형자산 38 3 296 296 296 기타자산 1,677 2,45 2,679 2,85 2,938 총부채 38,322 39,57 43,288 47,211 51,378 예수부채 2,372 3,81 5,24 6,749 8,282 당기손익인식금융부채 15,247 13,511 14,132 14,648 15,184 차입부채 17,172 18,494 19,488 21,94 22,833 기타부채 3,531 3,971 4,427 4,721 5,79 자기자본 4,649 4,836 5,121 5,416 5,77 지배주주지분 4,639 4,831 5,11 5,45 5,696 자본금 1,531 1,531 1,531 1,531 1,531 자본잉여금 1,538 1,539 1,537 1,537 1,537 자본조정 (2) (21) 173 173 173 기타포괄손익누계액 25 167 (61) (61) (61) 이익잉여금 1,385 1,614 1,93 2,224 2,515 순영업수익 935 1,168 1,386 1,448 1,514 순수수료이익 548 568 79 71 684 브로커리지수수료 283 289 432 48 374 자산관리수수료 6 64 81 84 87 인수주선, M&A 수수료 95 11 1 19 117 기타수수료 19 15 95 11 16 순이자이익 66 583 64 641 699 운용및기타 (219) 17 73 17 131 판매관리비 633 79 765 793 824 인건비 419 52 551 575 62 기타판관비 214 27 214 218 223 영업이익 32 459 621 654 69 영업외이익 (17) (4) (16) (16) 법인세비용차감전계속사업이익 32 443 617 638 674 법인세비용 66 93 158 163 172 계속사업이익 236 35 459 476 52 중단사업이익 당기순이익 236 35 459 476 52 지배주주지분당기순이익 236 35 458 475 51 주요재무지표 Valuation 216A 217A 218F 219F 22F 216A 217A 218F 219F 22F 영업기초여건임직원수 ( 명 ) 2,913 2,859 2,816 2,816 2,816 주식약정대금 2,483,728 2,626,587 4,159,821 3,959,685 3,813,745 예수유가증권 1,741,718 2,173,111 2,261,348 2,353,167 2,448,716 채무보증 35,579 36,95 39,124 41,378 43,65 자본적정성 NCR(%) 1,342 1,811 1,656 1,445 1,182 단순레버리지 ( 배 ) 9.2 9.1 9.5 9.7 1. 실질레버리지 ( 배 ) 8.9 8.7 9.5 9.7 1. 성장성 (%) 총자산증가율 3. 2.1 1.3 8.7 8.5 자기자본증가율 2.1 4.1 5.8 5.8 5.4 순영업수익증가율 (13.2) 25. 18.6 4.5 4.6 당기순이익증가율 9.8 48.3 3.9 3.6 5.6 주당지표 ( 원 ) BPS 15,497 16,138 17,73 18,56 19,28 EPS 789 1,17 1,531 1,586 1,675 DPS 4 5 6 7 75 주가지표 ( 배 ) PBR.62.86.96.91.86 PER 12.2 11.9 1.7 1.3 9.8 배당수익률 (%) 4.1 3.6 3.7 4.3 4.6 배당성향 (%) 47.5 4.1 36.7 41.3 42. 수익성 (%) ROE 5.2 7.4 9.3 9.1 9.1 ROA.53.8.99.94.91 위탁수수료율 (bp) 11.4 11. 1.4 1.3 9.8 판관비용률 67.7 6.7 55.2 54.8 54.4 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 5
NH 투자증권 (594 594) 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 괴리율평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 NH 투자증권 (594) 216.5.14 매수 16,원 -38.4-33.1 216.11.15 매수 13,원 -16.2. 217.3.27 매수 15,5원 -11. -2.9 217.8.15 매수 17,원 -15.3. 218.3.14 매수 19,원 -23. -1.5 218.5.15 매수 21,원 - - 25, 2, 15, 1, 5, May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 Compliance notice 당사는 218년 5월 15일현재 NH투자증권종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중립 : 시장지수대비 -15 15%p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 (218.3.31 기준 ) 매수중립비중축소 ( 매도 ) 8.3% 19.2%.5% 최근 1 년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 6