Company Note 213. 1. 7 SK 브로드밴드 (3363) BUY / TP 5,4 원 TV 사업의주도권확보와효율성강화를위한합병 Analyst 황성진 2) 3787-2658 hsj@hmcib.com Jr. Analyst 김영인 2) 3787-2126 youngin.kim@hmcib.com 현재주가 (1/4) 4,745 원상승여력 13.8% 시가총액 14,43 억원발행주식수 295,959천주자본금 / 액면가 14,798억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 5,6원 /2,85원일평균거래대금 (6 일 ) 69 억원외국인지분율 3.28% 주요주주 SK 텔레콤외 2 인 5.65% 주가상승률 1M 절대주가 (%) -1.1 상대주가 (%p) -1.6 당사추정 EPS 컨센서스 EPS 컨센서스목표주가 K-IFRS 연결기준 3M 21. 27.4 최근 12 개월주가수익률 16 14 12 1 8 6 4 2 SK 브로드밴드 KOSDAQ 6M 57.1 54.3 72원 79원 5,225원 12/1 12/3 12/5 12/7 12/9 12/11 13/1 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 - 1% 자회사인브로드밴드미디어흡수합병결정, 연결실적에는영향없어 - 이번합병은미디어사업경쟁력강화를위한것으로 TV 사업의주도권확보와효율성강화를위한것 - IPTV 부문의높은성장성에기대매출액영업이익순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 21 21,224-155 -1,211 4,585-49 적지 N/A 1.7 6.6-1.5 211 22,954 646-142 5,364-48 적지 N/A 1.1 4.3-1.3 212F 24,686 794 213 5,635 72 흑전 64.8 1.5 4.7 1.9 213F 27,358 1,31 711 6,121 24 234.8 19.8 1.4 4.2 6.2 214F 3,15 1,871 1,253 6,646 423 76.1 11.2 1.3 3.7 1. * 21 은 K-GAAP 기준, 211~214F 은 K-IFRS 연결기준자회사인브로드밴드미디어흡수합병, 1% 자회사로연결실적에는영향없어 SK 브로드밴드는지난 4일자회사인브로드밴드미디어를흡수합병하기로결정하였다. 합병기일은 3 월 22 일이다. SK 브로드밴드는합병전에브로드밴드미디어의부채상환을위해 2,79 억원규모의유상증자에참여할예정이다. 이미 1% 연결자회사이기때문에, 증자및합병은연결재무제표에영향을주지못한다. TV사업의주도권확보와효율성강화를위한것이번합병은 1) 미디어사업경쟁력강화를위한것으로, 2) 현재이원화되어있는 IPTV 사업을일원화시킴으로써효율성을확보하고, 3) 향후유무선 IPTV 시장에서의주도권을확보하기위한것으로보인다. 그동안연결실적부진의요인으로작용했던브로드밴드미디어는지난 2분기영업이익흑자전환에이어, 3분기중순이익이흑자로전환된바있다. 빠른가입자증가세를기반으로매출이성장세를보이고있고, STB 감가비등이축소되면서비용구조도개선되어턴어라운드국면에접어들고있던상황이었다. 211년매출은 665억원, 영업손실은 96억원, 순손실 322억원을기록하였으나, 212년 11 월까지누적매출은 818 억원, 영업이익은 131억원, 순손실은 52억원을기록하며수익성이빠르게개선되고있다. 이러한상황에서의흡수합병결정은브로드밴드미디어의수익성개선에대한확신과더불어, 향후 IPTV 사업에서의효율성을확보하겠다는전략의일환인것으로분석된다. 일련의자회사구도개편완료, 전반적인경영효율성강화를위한것 SK브로드밴드는 212년 9월에건물등시설공사관리자회사인브로드밴드디앤엠을흡수합병하였고, 12 월에는고객상담관련자회사인브로드밴드씨에스를합병한바있다. 이러한일련의합병은자회사들에대한구도개편을통해 SK 통신그룹의전반적인경영효율성을확보하겠다는의지의표현으로해석된다. 또한추가적인구도개편가능성역시열려있는것으로평가해야할것이다.
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 최근 IPTV 부문성장세빠르게시현되는추세현재 SK 브로드밴드의 IPTV 부문은가입자가빠르게증가하며, ARPU 역시상승추세를보이는등성장세를보이고있다. 지난 4분기중가입자순증은 13.8 만명을기록하여, 총 145 만명의가입자를확보하였다. ARPU 역시 VOD 매출증가및홈쇼핑송출수수료의증가로인해 12 년 3분기현재 16, 원에육박하는모습을보이며증가세를보이고있다. 이러한 IPTV 가입자와 ARPU 성장세는향후에도이어질전망인데, 유료방송시장의디지털전환모멘텀을맞아범 IPTV 진영의경쟁력이높아지고있으며, 이와더불어통신결합상품및모바일연계상품등의경쟁력이강화되고있기때문이다. 무선 IPTV 로런칭한 BTV 모바일역시유료회원 3 만명수준으로빠른성장세를보이고있다. 대용량미디어에대한수요를창출하는 LTE 스마트폰의빠른보급확대를감안할때, 모바일 IPTV 의성장성역시꾸준히이어질것으로전망된다. 이러한 TV 부문의성장세는기업사업부문의호조세와더불어 SK 브로드밴드턴어라운드에긍정적인역할을할것으로전망된다. < 표 1> 브로드밴드미디어최근실적추이 ( 단위 : 억원 ) 1 11 1Q12 2Q12 3Q12 3Q12 누적 매출액 57 665 181 22 242 644 영업이익 -27-96 -6 28 53 75 순이익 -66-322 -58-23 3-77 자료 : 브로드밴드미디어 < 표2> SK 브로드밴드분기실적추이및전망 ( 단위 : 억원, %) 12.1Q 12.2Q 12.3Q 12.4QF 13.1QF 13.2QF 13.3QF 13.4QF 매출액 5,586 6,55 6,521 7,38 6,54 6,632 7,245 7,612 초고속인터넷 2,415 2,338 2,343 2,341 2,344 2,347 2,35 2,353 TV 417 521 591 652 727 815 88 947 집전화 684 661 67 63 598 594 589 585 기업사업 1,999 2,35 2,45 2,543 2,35 2,619 2,781 2,887 기업전화 816 863 862 893 924 955 988 1,21 전용회선 893 941 962 1,4 1,5 1,87 1,125 1,165 IDC/ 솔루션 29 51 581 61 331 576 668 72 기타 71 23 575 9 8 258 644 84 영업이익 159 17 196 238 268 331 417 321 영업이익률 2.8% 2.8% 3.% 3.4% 4.4% 5.% 5.8% 4.2% 세전이익 1 33 65 77 19 18 272 172 세전이익률.2%.5% 1.% 1.1% 1.8% 2.7% 3.8% 2.3% 순이익 1 33 64 77 19 18 272 172 순이익률.2%.5% 1.% 1.1% 1.8% 2.7% 3.8% 2.3% 주 : K-IFRS 연결기준 2
통신 / 미디어 / 엔터 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com 김영인연구원 2)3787-2126 / youngin.kim@hmcib.com < 그림 1> IPTV 순증가입자추이 < 그림 2> SK 브로드밴드 IPTV ARPU 추이 6, ( 명 ) SK브로드밴드 4, 2, 8.1 8.1 9.7 1.4 11.1 11.1 12.7-2, -4, -6, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, ( 원 ) IPTV ARPU 1Q9 4Q9 3Q1 2Q11 1Q12 < 그림 3> 브로드밴드미디어실적추이 < 그림 4> Btv 모바일 1, 8 6 4 2-2 -4-6 -8 ( 억원 ) 매출영업이익순이익 9 1 11 12F 주 : 12F 는 11 월누적수치자료 : 브로드밴드미디어, HMC 투자증권 자료 : SK 브로드밴드 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 21 211 212F 213F 214F 재무상태표 21 211 212F 213F 214F 매출액 21,224 22,954 24,836 27,358 3,15 유동자산 5,984 8,985 6,34 6,588 7,16 증가율 (%) 11.4 8.2 8.2 1.2 1. 현금성자산 263 2,237 165 311 912 매출원가 단기투자자산 1,659 2,27 1,622 1,265 691 매출원가율 (%)..... 매출채권 3,54 3,858 3,935 4,367 4,795 매출총이익 21,224 22,954 24,836 27,358 3,15 재고자산 36 273 297 329 362 매출이익률 (%) 1. 1. 1. 1. 1. 기타유동자산 217 346 285 316 347 증가율 (%) 11.4 8.2 8.2 1.2 1. 비유동자산 26,129 24,97 24,712 24,622 24,98 판매관리비 21,379 22,35 23,735 25,758 27,545 유형자산 22,278 2,956 2,832 2,622 2,847 조정영업이익 (GP-SG&A) -155 649 1,11 1,599 2,56 무형자산 1,314 1,934 1,779 1,821 1,876 조정영업이익률 (%) -.7 2.8 4.4 5.8 8.5 투자자산 1,197 624 675 749 822 증가율 (%) 적지 흑전 69.6 45.2 6.1 기타비유동자산 1,34 1,456 1,426 1,43 1,435 기타영업손익 -2-37 -289-688 기타금융업자산 EBITDA 4,585 5,364 5,635 6,121 6,646 자산총계 32,114 33,955 31,16 31,21 32,86 EBITDA 이익률 (%) 21.6 23.4 22.7 22.4 22.1 유동부채 12,719 16,361 1,124 11,9 11,327 증가율 (%) 38.4 17. 5.1 8.6 8.6 단기차입금 4,137 5,112 5,17 4,12 4,512 영업이익 -155 646 794 1,31 1,871 매입채무 영업이익률 (%) -.7 2.8 3.2 4.8 6.2 유동성장기부채 3,677 6,183 355 1,95 1,135 증가율 (%) 적지 흑전 22.9 65. 42.8 기타유동부채 4,95 5,66 4,662 5,173 5,68 금융손익 -1,144-778 -589-599 -552 비유동부채 8,453 6,663 9,759 8,276 7,663 기타영업외손익 94 사채 7,166 5,381 8,574 7,24 6,244 종속 / 관계기업관련손익 -4-9 7 장기차입금 258 25 259 259 359 세전계속사업이익 -1,28-142 213 711 1,319 장기금융부채 ( 리스포함 ) 61 419 318 318 318 세전계속사업이익률 (%) -5.7 -.6.9 2.6 4.4 기타비유동부채 428 613 68 675 742 증가율 (%) 적지 적지 흑전 233.8 85.5 기타금융업부채 법인세비용 1 66 부채총계 21,172 23,24 19,884 19,367 18,99 계속사업이익 -1,28-142 213 711 1,253 지배주주지분 1,788 1,931 11,132 11,844 13,97 당기순이익 -1,28-142 213 711 1,253 자본금 14,798 14,798 14,798 14,798 14,798 당기순이익률 (%) -5.7 -.6.9 2.6 4.2 자본잉여금 3,375 3,61 3,63 3,63 3,63 증가율 (%) 적지 적지 흑전 233.8 76.2 자본조정등 -629 94 92 92 92 지배주주지분순이익 -1,211-142 213 711 1,253 기타포괄이익누계액 -3 33-4 -4-4 비지배주주지분순이익 2 이익잉여금 -6,753-7,55-6,817-6,15-4,852 기타포괄이익 -76-12 비지배주주지분 154 총포괄이익 -218 21 711 1,253 자본총계 1,942 1,931 11,132 11,844 13,97 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 21 211 212F 213F 214F 주요투자지표 21 211 212F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 2,838 3,911 4,247 5,65 6,11 EPS( 당기순이익기준 ) -48-48 72 24 423 당기순이익 -1,28-142 213 711 1,253 EPS( 지배순이익기준 ) -49-48 72 24 423 유형자산상각비 4,74 4,718 4,841 4,811 4,775 BPS( 자본총계기준 ) 3,253 3,4 3,16 3,387 3,791 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 3,21 3,4 3,16 3,387 3,791 외환손익 -141 74 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) -1,384-94 -896 83 82 PER( 당기순이익기준 ) -13.3 N/A 64.8 19.8 11.2 기타 831 165 89 PER( 지배순이익기준 ) -13.2 N/A 64.8 19.8 11.2 투자활동으로인한현금흐름 -2,956-2,995-4,19-4,364-4,559 PBR( 자본총계기준 ) 1.7 1.1 1.5 1.4 1.3 투자자산의감소 ( 증가 ) 448 573-51 -74-73 PBR( 지배지분기준 ) 1.7 1.1 1.5 1.4 1.3 유형자산의감소 764 248 5 EV/EBITDA(Reported) 6.6 4.3 4.7 4.2 3.7 유형자산의증가 (CAPEX) -2,336-3,42-4,125-4,6-5, 배당수익률..... 기타 -1,832-774 -64 31 514 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -1,1 1,273-2,13-1,95-95 EPS( 당기순이익기준 ) 증가율 적지 적지 흑전 234.8 76.1 차입금의증가 ( 감소 ) -197-189 -93 1 EPS( 지배순이익기준 ) 증가율 적지 적지 흑전 234.8 76.1 사채의증가 ( 감소 ) -1,724-1,785 3,192-1,55-78 수익성 (%) 자본의증가 -314 2 ROE( 당기순이익기준 ) -1.3-1.3 1.9 6.2 1. 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) -1.5-1.3 1.9 6.2 1. 기타 821 3,561-5,231 455-27 ROA -3.7 -.4.7 2.3 4. 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -1,218 2,19-2,72 146 61 부채비율 193.5 21.6 178.6 163.5 145. 기초현금 1,481 47 2,237 165 311 순차입금비율 127.2 117.5 115.2 1.8 83.7 기말현금 263 2,237 165 311 912 이자보상배율 -.1.7 1.1 1.9 2.9 * 21 은 K-GAAP 기준, 211~214F 은 K-IFRS 연결기준 4
통신 / 미디어 / 엔터 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com 김영인연구원 2)3787-2126 / youngin.kim@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 11/1/12 BUY 6,8 11/1/31 BUY 6,8 11/5/2 BUY 6, 11/8/4 BUY 6, 11/11/4 BUY 5, 12/4/19 BUY 5, 12/5/9 BUY 5, 12/8/2 BUY 4,2 12/11/8 BUY 5,4 13/1/7 BUY 5,4 최근 2 년간 SK 브로드밴드주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 8 7 6 5 4 3 2 SK브로드밴드 1 목표주가 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/9 13/1 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자황성진, 김영인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 HOLD : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5