212. 7 Daewoo Monthly Commodities 동향및전망귀금속 : 중기적으로금가격강세입장유지에너지 : 수요측면에서는미국원유재고결과가가장중요한변수비철금속 : 알루미늄, 가격은하락하는데공급은비상이다! 농산물 : 7월전망 : 기상여건은당분간곡물가격형성에결정적인역할
I. Executive Summary... 3 II. 동향및전망... 5 매크로점검및요약...6 귀금속 : 중기적으로금가격강세입장유지...9 에너지 : 수요측면에서는미국원유재고결과가가장중요한변수... 11 비철금속 : 알루미늄, 가격은하락하는데공급은비상이다!... 22 농산물 : 7월전망 : 기상여건은당분간곡물가격형성에결정적인역할... 28 III. Price Table & Chart...39 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.
7 월 Daewoo Monthly Commodities Executive Summary 부진한펀더멘털과정책효과의혼조양상 이효근 2-768-369 hyokeun.yi@dwsec.com 손재현 2-768-311 jaehyun.son@dwsec.com 이지연 2-768-373 sarah.lee@dwsec.com 유럽재정위기와글로벌경기둔화 ( 수요둔화 ) 로하락세를지속하던상품가격이 EU정상회의에서예상보다많은결과물을도출한데힘입어 ( 리스크선호도회복, 유로강세 = 달러약세 ) 월말에큰폭으로반등했다. 이에따라 CRB 지수는 6월말현재 284.19 로전월말대비 4.1% 상승, 4개월만에상승전환했다. 품목별로는글로벌경기둔화로수요가부진할것으로예상되는원유가격이하락, 비철금속가격은혼조 ( 구리상승, 알루미늄, 아연하락 ) 를보였다. 반면, 공급량감소우려가확산된곡물가격은큰폭의상승을보였다. 2분기중상품가격은곡물을제외하고는하락세를면치못했다. CRB 지수도 3월말대비로는 7.9% 하락했다. 정상회담결과가유로화약세에대한기존입장을변화시키지못할것이다. 그리스의유로이탈에대한우려가후퇴하고스페인대형은행구제에대한일단의대책이나오면서유로화하락리스크는후퇴하고있는것으로보이지만그리스는여전히예측불허의상황이어서반등은크지않을것이다. 한편, 지난번 FOMC 에서추가적인양적완화 (QE3) 시행을강하게시사했는데, 8월 1일 FOMC 개최를앞두고경제지표의부진등으로추가양적완화기대감이높아지게될경우달러약세를유발하고경기에대한기대감이높아져상품가격에는상승압력으로작용할가능성도높아보인다. 7월중상품가격은바닥을찾는과정을거쳐단기적이긴하나상승전환도가능할것으로본다. 물론공급측면에서불안요인 ( 이란핵문제, 비철금속의경우생산자감산가능성, 가뭄으로곡물공급불안 ) 이남아있으나, 유럽재정위기와글로벌경기둔화로상품가격의조정국면은당분간이어질것이다. 주요국의제조업업황지수 (PMI) 부진이이어지고있어수요개선전망은불투명하다. 그러나 ECB 의금리인하가유로약세에따른부정적인영향보다는리스크선호도개선 (risk-on) 에따른위험자산에대한선호도증가와유로존경기회복에대한기대감으로이어질경우상품가격에긍정적인영향을줄가능성도있다. 또한, 7월에는주요국의통화정책추가완화기대와 EU의재정위기대응강화조치등의이벤트들이예정되어있어글로벌경제상황이추가로악화되지않는다면, 하방경직성이유지되는가운데단기반등시도도나타날가능성이있다. EU 정상회의호재에 6월말낙폭만회 (p) 4 35 CRB 지수 (L) 달러인덱스 (R) (p) 95 9 3 85 25 8 2 75 15 9.1 9.5 9.9 1.1 1.5 1.9 11.1 11.5 11.9 12.1 12.5 7 3
7 월 Daewoo Monthly Commodities Executive Summary 7월상품시장전망요약구분 요약 귀금속 - 유로화약세가능성은금가격상승을제한하는요인 - 다만, 상반월은 ECB 금리인하가능성으로유로화가약세를보일수있으나하반월은연준의추가양적완화기대감높아지며유로화강세예상되기때문에 7 월금가격은전약후강이될듯 - 초저금리장기화와풍부한유동성공급, 이머징중앙은행들의금매입세, 마이너스실질금리등중기적으로금가격상승을지지할수있는요인은아직충분해보여 에너지 - 부진한펀더멘털은여전히유가반등을제한하는요인이될전망 - 수요펀더멘털과관련한가장중요한변수는미국의원유재고. 드라이빙시즌의계절적성수기임에도감소하지못하고있는미국의원유재고가감소하고동시에휘발유수요회복된다면시장심리개선가능 - 다만, 재차 8 달러 (WTI 기준 ) 선까지반락할경우공급의가격탄력성이확대되며추가하락은제한될듯 - 이란과관련한정정불안감이확대될여지가있다는점은유가상승을지지. 이란은호르무즈해협봉쇄를위한초안을마련했고, 사우디는 2 년만에유럽홍해로향하는파이프라인을가동하기시작 - 6 월말시작된노르웨이정유사노조의파업이장기화될경우점차적으로유가에대한영향력도확대될수있어 비철금속 - 여전히중국수요의개선여부가중요 - 주요국의제조업업황부진이펀더멘털측면에서가격반등을제한하는요인이될듯 - 중국구리수입 3 개월만에증가반전했지만, 수요회복을확신하기위해서는공급과잉해소차원의정련구리수출급증세가둔화될필요있어 - 중국수요의회복신호가나타나더라도반등폭은제한적일듯 - 7 월초는유로존의이벤트 (ECB 통화정책회의, EU 재무장관회의 ), 7 월말은 8 월 1 일 FOMC 를앞둔경기부양책기대감이가격등락에영향을줄듯 농산물 - 당분간은경작지날씨악화가야기하는공급압박이곡물가격결정할전망. 7~9 월엘니뇨현상염려되는상황 - 중국의대두및옥수수수입량증가세둔화여부가수요측면에서대두및옥수수가격의흐름에주요한영향 - 미에탄올생산량감소회복여부는에탄올생산용옥수수수요량가늠에결정적. 유가추이에주목 - 옥수수가격급등으로인한소맥가격동반상승은제한될전망이며, 흑해인근지역을포함한주요소맥생산국가들의생산량전망치가소맥가격등락에영향을줄듯 자료 : KDB 대우증권리서치센터 4
동향 및 전망 7월 Daewoo Monthly Commodities 매크로 점검 및 요약 단기적이긴 하나 상품 시장에 대해 조심스런 낙관론 귀금속 중기적으로 금 가격 강세 입장 유지 에너지 수요 측면에서는 미국 원유 재고 결과가 가장 중요한 변수 비철금속 알루미늄, 가격은 하락하는데 공급은 비상이다! 농산물 7월 전망: 기상 여건은 당분간 곡물 가격 형성에 결정적인 역할
매크로점검및요약 도전의시기 - 시장의기대치가극단적으로낮아졌던데따른반등 낮았던시장기대치가상품가격반등을불러금융안정대책의실효성에대한의문제기 유럽재정위기와글로벌경기둔화 ( 수요둔화 ) 로하락세를지속하던상품가격이 EU정상회의에서예상보다많은결과물을도출한데힘입어 ( 리스크선호도회복, 유로강세 = 달러약세 ) 월말에큰폭으로반등했다. 이에따라 CRB 지수는 6월말현재 284.19 로전월말대비 4.1% 상승, 4개월만에상승전환했다. 품목별로는글로벌경기둔화로수요가부진할것으로예상되는원유가격이하락세를보였고, 비철금속가격은혼조 ( 구리상승, 알루미늄, 아연하락 ) 를보였다. 반면, 가뭄등작황에부정적인날씨영향으로공급량감소우려가확산된곡물가격은큰폭의상승을보였다. 2분기중상품가격은곡물을제외하고는하락세를면치못했다. CRB 지수도 3월말대비로는 7.9% 하락했다. EU 정상회의에서합의된금융안정대책이시장의예상을뛰어넘는것이었음에도전제조건때문에효과가크게제한될것이라는평가다. 즉, 구제기금 (EFSF/ESM) 의 1 은행직접대출, 2 국채매입허용, 3 구제기금의우선변제권삭제라는유로존국채시장안정을위한중요한정책임에도불구하고 1 재정적자감축과개혁프로그램을성실하게이행하는나라에만지원하고, 2 유로존차원의금융감독시스템을마련한뒤시행한다는것이다. 아울러합의된사항을구체화하는과정에서예상치못한문제들이발생할수있는데다, 이탈리아와스페인유통국채규모대비부족한구제기금 (EFSF/ESM) 규모의확충, 유로본드발행논의제외등으로근본적인해결책은아니라는한계가있다. 1,2 억유로의성장협약도불충분해보인다 (KDB Daewoo Daily 7월 2일자, 주간경제포커스, EU 정상회담, 문제해결을위해한걸음전진 참조 ). 이번합의가펀더멘탈을변화시킬정도는아니야 여전히유럽의재정위기, 은행위기를근본적으로해결하지는못하는상황에서응급조치만으로는펀더멘탈을변화시키지못할것이다. 결국유럽실물경기침체가공급연계망을통해상품시장에서주요한가격결정자로서역할을하고있는중국의생산부진으로이어지고이것이상품수요를침체에서벗어나기어렵게할것이다. 그림 1. 상품가격은여전히약세국면 - 주요품목별등락률 그림 2. 최근들어유로 / 달러환율이상품가격에미치는영향커져 (%) (p) (EURUSD) 3 2 분기등락률 6 월등락률 4 CRB 지수 (L) 1.6 유로 / 달러환율 (R) 2 1.5 35 1 1.4 1.3 3-1 1.2-2 25 1.1 대두옥수수 S&P 5 금 CRB WTI 11.1 11.4 11.7 11.1 12.1 12.4 12.7 6
문제의확산과해결에기대감이교차하며유로화는一進一退움직임예상 이번합의로보여준유로화강세는오래가지않을듯중기적으로유로화약세기존입장유지미국경기둔화신호로달러의일방적강세도어려울듯 정상회담결과가유로화약세에대한기존입장을변화시키지못할것이다. 그리스의유로이탈에대한우려가후퇴하고스페인대형은행의구제에대한일단의대책이나오면서유로화하락리스크는후퇴하고있는것으로보이지만그리스정세는여전히예측을불허하는상황이어서유로반등은크지않을것이다. 재료를통해강세가오래지속되는경우가많지않은데다, 이번합의내용에대해구체적인실행안들이빨리이뤄져야하는데그과정에서예상치못한문제들이발생할수도있기때문이다. 유로지역의성장력은아주취약한데다구조적인변화에는시간이걸릴것이다. 다만, 미국경기가둔화신호를여기저기서보여주고있고재정절벽 (fiscal cliff) 과관련한민주 -공화양당간의재정협의혼란은지난해와마찬가지로경기전망을어둡게할것으로보여달러화가강세한방향으로진전되기도어려울것이다. 결국정상회의-재무장관회의등주요회의때마다문제확산에대한불안과해결에대한기대감이교차하는가운데유로화는등락을반복하면서명확한추세를보여주기는어려울것이다. ECB 의기준금리인하는유로화약세요인이나시장은이미이를반영한듯 7월중순이후연준의추가양적완화기대감이높아질경우유로강세 = 달러약세가능성도있어 ECB 는 7월 5일정책결정회의에서경기침체와인플레완화등으로기준금리 (1.%) 를적어도 25bp 인하할것으로전망된다. 그러나최근담보기준완화 (6월 22일 ) 를감안한다면국채직매입 (SMP), 추가 LTRO 의시행가능성은낮은것으로판단된다. 시장에서는이미기준금리 25bp 인하가능성을유로화에반영하고있는것으로판단하고있으며, 이번회의에서추가적인유동성확대 (SMP 재시행이나. 추가 LTRO) 가능성에대해언급이없다면유로화약세도제한적일수있다고본다. 반면, 지난번 FOMC 에서추가적인양적완화 (QE3) 시행을강하게시사했는데, 시행여부와상관없이 8월 1일 FOMC 개최를앞두고경제지표의부진등으로추가양적완화기대감이높아지게될경우달러약세를유발하고경기에대한기대감이높아져상품가격에는상승압력으로작용할가능성도높아보인다. 표 1. EU정상회의주요합의내용구분주요내용세부내용영향및의의한계 금융안전망강화 은행연합 (Banking union) 성장협약 - 스페인과같은금융기관부실 정부부채악화의악순환차단구제금융, 은행으로직접지원 - 구제금융시부채증가및긴축에따른 EFSF/ESM 역할확대정부부담완화 - 구제금융의최종대부자역할강화국채매입 - 재정위험국국채투매와금리급등에보다적극적인대처가능구제금융시최우선채권자지위포기스페인구제금융에한함그리스국채상각이후민간부담강화조치, 완화로선회 단일감독기구설립 성장및고용협약 자료 : KDB 대우증권리서치센터 연말까지집행위제안에따라검토 ECB 를중심으로감독권한확대 - 12 억유로 (EU GNI 의 1%) - EIB 를통해 EIB 6 억등조성 - 중소기업, 일자리창출지원 은행연합 (Bankin Union) 으로의한걸음진전 이탈리아등고부채국가의경기침체와정부부채악화의악순환위험완화 - 단일감독기구설립이후본격가동 - 세부내용부족 - 가용재원한계극복할방안부재, 가용재원증액등여전히필요 - ECB 의대출및자금지원이가용재원한계보완해야할듯 차기구제금융에적용여부 - ESM 역할확대에선행조건이나연말까지설립여부불확실성높음 - 회원국별주권및감독권이양여전히민감한사안 가시적인경기부양성과위해서는 GNI 대비최소 2% 이상재원필요 7
단기적이긴하나상품시장에대해조심스런낙관론 7 월중상품가격은바닥을찾는과정을거쳐단기적이긴하나상승전환도가능할것으로본다. 재정위기와글로벌경기둔화로조정국면지속 ECB 의금리인하가리스크선호와경기회복기대감으로확산될경우상품에는긍정적주요국통화정책의추가완화기대감이상품가격의하방경직성을유지시킬것중국경기부양정책이실시되면 1차금속가격의상승계기가될것 물론공급측면에서불안요인 ( 이란핵문제, 비철금속의경우생산자감산가능성, 가뭄으로곡물공급불안 ) 이남아있으나, 유럽재정위기와글로벌경기둔화로상품가격의조정국면은당분간이어질것이다. 주요국의제조업업황지수 (PMI) 부진이이어지고있어수요개선전망은불투명하다. 그러나 ECB 의금리인하가유로약세에따른부정적인영향보다는리스크선호도개선 (risk-on) 에따른위험자산에대한선호도증가와유로존경기회복에대한기대감으로이어질경우상품가격에긍정적인영향을줄가능성도있다. 또한 7월에는주요국의통화정책추가완화기대 ( 유동성확대 ) 와 EU의재정위기대응강화조치 ( 리스크선호도개선 ) 등으로이벤트들이예정되어있어글로벌경제상황 ( 수요 ) 이추가로악화되지않는다면, 하방경직성이유지되는가운데단기반등시도도나타날가능성이있다. 중국경제성장률하향조정이잇따르고있는데, 7월중지준율인하와 8~9 월경에는금리인하가능성도있어보인다. 아직은실현가능성을낮게보지만, 경기둔화가보다심화되면부동산규제정책이적극적으로완화되거나, 대규모건설투자 ( 인프라포함 ) 계획이발표될가능성에대해서도가능성을열어둘필요가있다고판단된다. 이는 1차금속가격상승의계기가될수있다는점에서주목된다. 표 2. 7~8 월 G3 의주요이벤트 - 완화적통화정책의확산기대 일정 지역 경제지표및이벤트 주요내용 7월 4일 유로 독일 -이탈리아정상회담 ( 로마 ) 5일 유로 ECB 정책결정회의 기준금리 25bp 인하예상 6일 미국 6월고용보고서 신규고용 9.3 만예상 (5 월 6.9 만 ) 9일 중국 6월소비자물가 yoy 2.3% 예상 (5월 3.%) 9일, 1일 유로 Eurogroup, Ecofin 회의 6월정상회담내용세부조율 12일 일본 금융정책위원회 전망리포트중간평가, 추가양적완화여부 13일 중국 2Q GDP yoy 7.7% 예상 (1Q 8.1%) 23일 유로 통계청, 1분기정부부채통계발표 유로존국가들의재정적자목표치달성여부를확인 25일 유로 ECB, 유로존은행권대출서베이발표 신용경색여부를확인 월중 스페인 정부, 13/14 년예산지침발표 월중 그리스 그리스 2차구제금융첫번째실사 8월 1일 미국 FOMC 3차양적완화여부 2일 유로 ECB 정책결정회의 3차 LTRO 여부 자료 : Bloomberg 를기초로 KDB 대우증권리서치센터작성 그림 3. 중국성장률예상치하향조정중 그림 4. 글로벌제조업업황둔화지속 (%) 8.8 8.6 212 년중국성장률컨센서스 (P) 65 6 55 미국 ISM 제조업지수유로제조업 PMI 중국제조업 PMI 8.4 5 8.2 45 4 8. 35 7.8 11.1 11.11 11.12 12.1 12.2 12.3 12.4 12.5 12.6 3 6 7 8 9 1 11 12 13 8
귀금속 달러가치변동이금가격을좌우 월말기준으로 4개월만에반등성공달러가치변동이금가격등락을좌우안전자산으로서의역할은여전히미미연준의추가양적완화기대감도금가격변동에영향을미쳐국제유가의하향안정은금가격하락요인루피화가치가사상최저치까지하락해인도실물수요부진은지속 그림 5. 달러가치와금가격추이 금가격은 EU 정상회의에서시장의예상보다많은결과물을도출한데힘입어달러화가유로화에급락세를보이자급등했다. 6월말 8월물금가격은전날보다온스당 53.8 달러 (3.5%) 급등한 1,64.2 달러에마감됐다. 월간으로금가격은 2.7% 상승, 4개월만에상승전환했다. 그러나 2분기기준으로는 3.9% 하락했다. 6월금가격의변동을주도한요인은유로화대비달러가치의변동이었다. 그리고달러화 ( 유로화 ) 가치의등락은 1 미연준의추가양적완화가능성 ( 유로강세 = 달러약세 ) 여부와 2 유럽부채문제 ( 특히, 스페인과그리스문제 ) 의우려 ( 유로약세 = 달러강세 ) 의크기에따라결정되었다. 달러대체자산으로서금의역할을보여준것이다. 반면, 안전자산으로서의금의역할은여전히축소된상태이다. 유로존불확실성에달러화가제1 의안전자산으로인정받고있는반면금은달러화강세에오히려하락하는추세를이어가고있다. 안전자산으로서금보다국채 ( 미국, 독일, 일본 ) 가더선호되면서금이위험자산으로취급된것이다. 미경제지표가발표 ( 고용보고서, 산업생산, 소비자심리부진 vs. 물가하향안정 ) 될때마다확산되었던연준의추가양적완화기대감으로상승세를보인금가격 ( 인플레헤지, 달러대체자산 ) 은두차례에걸친연준의 배반 (6 월 7일벤버냉키의장의회증언과 2일 FOMC 에서 QE3 를유보한채오퍼레이션트위스트의 6개월연장 ) 으로하락세로전환했다. 국제유가의하향안정 ( 인플레기대약화 ) 도금가격을압박하는요인이었다. 통상유가가상승할경우인플레헤지기능을가진금수요가증가하는경향이있다. 실수요측면에서는지난주달러화대비인도루피화의가치가사상최저치까지떨어지면서국제금가격 ( 미달러기준 ) 의하락이루피화기준금가격에전이되지못하고있고, 이는세계 1위보석용수요국인인도의부진한성수기금수요를유발하고있다. 그림 6. 주요통화별금가격추이 (US$/ 온스 ) (EUR/USD, 역축 ) 22 금가격 (L) 유로-달러환율 (R) 1.1 1.2 18 1.3 (21.1=1) 2 미달러유로 18 인도루피 14 1 6 (2일 11 상관계수의 2일평균 ) 12 1-1 11.1 11.5 11.9 12.1 12.5 1.4 1.5 1.6 1.7 16 14 12 1 8 1.1 1.5 1.9 11.1 11.5 11.9 12.1 12.5 9
중기적으로금가격강세입장유지최근의금가격은달러화가치의등락에의해좌우되는양상을보이고있다. 연준의추가경기부양책에대한기대감이높아지면서유동성확대전망이강화되면달러화약세로금가격이상승하고, 유로존의불확실성이확대되면서달러화가유로화에대해강세를보일경우금가격은하락하는경향이강하다. 유로약세 = 달러강세환경은금가격하락압력 본자료의 매크로점검 에서봤듯이유로화가달러화에대해불확실성과저성장그리고향후 ECB 정책결정회의에서완화적인통화정책가능성으로하락압력을받고있는데이것은금가격의상승을억제하는역할을할것이다. 다만, 단기적으로유로화가치가등락을반복할것으로보는데, 7월을상반월과하반월로나눠본다면 ECB 의금리인하가능성으로상반월에는유로화의약세를, 연준의추가양적완화기대감이높아질것으로보는하반월에는유로화강세를예상할수있다. 금가격은상반월약세 vs. 하반월강세예상 따라서 6월의금가격변동이달러화의대유로환율이가장중요한변수였다는점을감안하면 7월중금가격은상반월약세 vs. 하반월강세를예상해볼수있다. 당사는여전히금가격을지지하는여건 즉, 1 초저금리장기화와풍부한유동성공급, 2 이머징중앙은행들의매입세지속, 그리고 3 리스크가높은상황에서안전자산으로서의금의특성 들을감안하면중기적으로금가격은상승잠재력이있다고본다. 3분기중에예상되는주요국의금융완화정책에따른마이너스실질금리가금가격을강세로이끄는가장기본적인동력이될것이다. 특히미국에서마이너스실질금리가계속되는한금가격은상승세를이어갈것이다. ETF 로의자금유입증가와투기세력의순매수규모확대중동긴장고조와유가상승은금가격지지요인 아울러실물금수요는여전히견조함을유지하고있어심리자체가개선되고있다. 최근금가격의조정에도불구하고금 ETF 로의자금유입이증가세로전환된점이나선물시장에서의투기세력의순매수규모증가는향후금가격을지지하는역할을할것이다. 안전자산으로서의금매수세는유로존의부채위기, 그리스의유로탈퇴할가능성보다는중동에서의정치적긴장고조와이에따른유가상승이기회를제공할것으로본다. 그림 7. 미국실질금리추이와금가격 (US$/ 온스 ) (%) 2, 금가격 (L) -1 실질금리 ( 역축, R) 그림 8. 금 ETF 순매수추이와금가격 (US$/ 온스 ) ( 톤 ) 2, ETF 금보유량 (R) 2,5 금가격 (L) 1,6 1,2-5 1,5 2, 1,5 8 4 5 1, 1, 8 85 9 95 5 1 1 5 8 9 1 11 12 5 자료 : WGC, KDB 대우증권리서치센터 1
에너지 한방에낙폭만회 펀더멘털악화에급락했지만 6월마지막거래일급등으로월간단위낙폭크게만회 5월부터가속되기시작한유가의하락세가 6월까지이어졌다. WTI 유가는지난 6월 21일 8개월만에처음으로배럴당 8달러를하회했고같은날브렌트유는배럴당 9달러를하회했다. 다만, 28~29 일 EU 정상회의에서발표된기대이상의정책에 6월마지막거래일 WTI 는하루만에 9.4% 급등했고단번에배럴당 85달러에근접하며월을마감했다. 같은날브렌트유는 7% 급등했다. 월종가기준으로 WTI 는 1.8% 하락했다. 전날까지만해도월간단위낙폭은 1.2% 였다. 최근의유가급락은취약한펀더멘털에서비롯되고있다는판단이다. 유로존의불확실성이계속해서위험자산가격의하락압력으로작용하고있는가운데원유시장의수급펀더멘털이약화되고있다는신호들이나타나기시작하면서하락세가가속되었다. 1분기유가급등을유발했던이란핵문제와관련한정정불안요인은 4월이후이란과서방국간의핵협상회담이진행되는과정에서이전보다우려가완화되는양상이다. 미국의고용, 소비지표가 2분기중반부터실망스러운결과를발표하고있고, 유럽의경기침체우려나중국의성장둔화우려도여전한상황이다. 6월 7일중국인민은행은 4년만에처음으로기준금리를 25bp 인하하면서경기부양에대한의지를강화하고있고, 6월중순발표된 5월수출이나신규대출은개선되는모습을보였지만제조업지수가부진한결과를발표하며중국이선진국의침체에서자유로울수없음을반증했다. 원유수요의약세를반증하는가장직접적인근거는미국및선진국의원유재고증가세로나타나고있다. 미국의원유재고는 199년이후최고수준이다. 특히, 계절적성수기인드라이빙시즌에는통산원유재고가감소하는경향이강함에도불구하고원유재고가높은수준을유지하면서수요펀더멘털측면의가격하락압력이더욱확대되었다. 6월의 4주중 3주동안원유재고가감소했지만감소폭은시장의예상을미미한수준이었고월간단위로는여전히증가세이다 (11 만배럴감소 19만배럴감소 286 만배럴증가 13만배럴감소 ). OECD 국가들의산업용원유재고역시절대수준은지난해보다높지않지만연초이후가파른증가세가이어지고있다. 그림 9. 199 년이후최고수준인미국원유재고 그림 1. OECD 산업용원유재고연초이후증가세지속 ( 백만배럴 ) 41 37 미국상업원유재고 ( 백만배럴 ) 1,1 1,5 5 년 M in ~ Max 211 년 212 년 1, 33 95 29 9 25 83 86 89 92 95 98 1 4 7 1 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 85 Jan Mar May Jul Sep Nov 자료 : IEA, Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 11
상반기원유시장은초과공급 수요부진과공급증가로상반기원유시장은공급이수요를초과 IEA( 국제에너지기구 ), OPEC, EIA( 미에너지정보국 ) 등해외기관들의 6월정기보고서에서는상반기원유수요감소로원유시장이공급과잉을기록한것으로나타나고있다. IEA 보고서에따르면올해 1분기원유시장은일일 12 만배럴의공급과잉을기록했으며 OPEC 보고서는일일 21 만배럴의공급과잉을추정하고있다. 미에너지정보국 (EIA) 의단기에너지전망보고서 (STEO) 는올해 1분기는일일 7만배럴, 2분기는일일 12 만배럴의공급과잉을기록한것으로추정했다. 미국, 유럽, 중국등주요원유소비국들의상반기원유수요전망치는연초대비큰폭으로하향조정됐다. 앞서언급한것처럼북반구드라이빙시즌의수요부진은원유재고의증가로이어지고있다. 미국의휘발유수요는증가추세를보이고는있지만최근 5년중최저수준이다. 중국의 5월원유수입량이직전 2개월의감소세에서벗어나큰폭으로증가했지만이는수요회복이라기보다는 5월이후하락한가격수준에서의비축수요내지는이란산원유수입재개로인한수입확대의결과로판단된다. 중국의이란산원유수입은중국국제석유화공연합공사 (UNIPEC) 와이란국영석유회사 (NIOC) 의분쟁으로지난 2월이후큰폭으로감소했지만분쟁이해결되면서 5월들어재차급증했다. 그림 11. 전세계원유수급 - IEA 그림 12. 전세계원유수급 - OPEC 그림 13. 전세계원유수급 - EIA ( 백만배럴 / 일 ) 1.5 전세계원유수급 ( 공급-수요 ) 1..5. -.5-1. ( 백만배럴 / 일 ) 2.5 전세계원유수급 ( 공급-수요 ) 2. 1.5 1..5. -.5-1. ( 백만배럴 / 일 ) 1. 전세계원유수급 ( 공급-수요 ).5. -.5-1. -1.5-2. -1.5 1Q11 2Q 3Q 4Q 1Q12-1.5 1Q11 2Q 3Q 4Q 1Q12-2.5 1Q11 2Q 3Q 4Q 1Q12 자료 : OPEC, IEA, EIA, KDB 대우증권리서치센터 그림 14. (IEA) 주요국의 212 년상반기원유수요전망치는연초대비큰폭으로하향조정 ( 백만배럴 / 일 ) 18.8 12년상반기원유수요전망치 ( 미국 ) 18.7 18.6 18.5 ( 백만배럴 / 일 ) 14.6 12년상반기원유수요전망치 ( 유럽 ) 14.55 14.5 14.45 14.4 14.35 14.3 14.25 ( 백만배럴 / 일 ) 9.9 12년상반기원유수요전망치 ( 중국 ) 9.85 9.8 9.75 9.7 9.65 9.6 18.4 Jan Feb Mar Apr May Jun 14.2 Jan Feb Mar Apr May Jun 9.55 Jan Feb Mar Apr May Jun 주 : IEA 원유시장보고서의월별전망치변화자료 : IEA, KDB 대우증권리서치센터 12
그림 15. 미국원유수요는 211 년 2 분기이후전년비감소세 그림 16. 드라이빙시즌의미국휘발유수요예년에비해부진 ( 백만배럴 / 일 ) ( 백만배럴 / 일 ) 19.5 미국원유수요 (L) 1.2 증감 (YoY, R).8 ( 천배럴 / 일 ) 1, 9,5 5 년 Min ~ Max 211 년 212 년 19..4 9, 18.5. 8,5 -.4 8, 18. 1Q11 2Q 3Q 4Q 1Q12 2QF 3QF 4QF -.8 7,5 Jan Mar May Jul Sep Nov 자료 : IEA, KDB 대우증권리서치센터 그림 17. 중국원유수요증가세는지난해 4 분기큰폭둔화 ( 백만배럴 / 일 ) ( 백만배럴 / 일 ) 1.2 중국원유수요 (L) 1.2 증감 (YoY, R) 1. 1. 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 그림 18. 중국의 5월원유수입량급증하며사상최고치기록 ( 백만톤 ) (YoY,%) 3 중국원유수입량 (L) 8 증감률 (R) 26 6 9.8.8 22 4 9.6.6 2 9.4.4 18 9.2.2 14-2 9. 1Q11 2Q 3Q 4Q 1Q12 2QF 3QF 4QF. 1 9 1 11 12-4 자료 : IEA, KDB 대우증권리서치센터 그림 19. 유럽원유수요는전년동기대비감소세지속 ( 백만배럴 / 일 ) ( 백만배럴 / 일 ) 16. 유럽원유수요 (L) 1.2 증감 (YoY, R) 15.5.8.4 그림 2. 원자력발전가동중단이후증가한일본원유수요 ( 백만배럴 / 일 ) ( 백만배럴 / 일 ) 5.5 일본원유수요 (L) 1.2 증감 (YoY, R) 5..8 15.. 4.5.4 -.4 14.5 -.8 4.. 14. 1Q11 2Q 3Q 4Q 1Q12 2QF 3QF 4QF -1.2 3.5 1Q11 2Q 3Q 4Q 1Q12 2QF 3QF 4QF -.4 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 13
수요둔화와동반된공급증가 OPEC 과 Non-OPEC 공급의동반회복은원유시장펀더멘털약화에일조 최근유가하락의가장직접적인이유는수요펀더멘털의부진에서비롯된다고할수있다. 그러나공급역시올해상반기중증가세가이어지면서원유시장의수급펀더멘털약화에적지않은기여 (?) 를했다. OPEC 원유공급, 지난해연말이후 2.9% 증가 OPEC 원유공급증가는사우디, 이라크, 리비아가주도 블룸버그의추정에따르면 OPEC(OPEC-12) 의원유공급은지난해 12 월일일 3,72만배럴에서 5월일일 3,16 만배럴로 2.9% 증가했다. 지난해리비아사태를계기로증산에나선사우디의생산량증가세가이어지고있는가운데리비아의공급회복, 이라크수출설비확대에따른공급확대가 OPEC 원유공급증가를이끌고있다. 사우디의원유생산량은 211년 1월부터올해 5월까지 17개월중 13개월동안월간단위로생산량이증가했다. 5월생산량은일일 99 만배럴 ( 블룸버그추정, IEA 는 97 만, EIA 는 98 만으로추정 ) 로전년말대비 2.1% 증가한수준이며 211년 1월대비로는 18% 나급증했다. 블룸버그는리비아의 5월원유생산량을일일 14 만배럴로추정했다. 내전이종료되고지난해 9월부터공급회복에나선리비아는내전이전수준인일일 16 만배럴의생산량에근접하는수준까지공급이회복됐다. 남부지역의수출설비확대로공급확대의여지를마련한이라크의 5월원유생산량은일일 294 만배럴로연초대비 8.7% 증가했다. 연초이후 OPEC 의원유공급량증가분이일일 87.8 만배럴인데사우디, 리비아, 이라크공급량증가분은일일 114 만배럴이었다. 즉, 여타 OPEC 회원국들의공급량이감소했음에도불구하고이들세국가의공급량확대가전체 OPEC 공급량을주도했다. 6월 14일 OPEC 정례회의에서원유생산쿼터는기존일일 3,만배럴을유지했다. 최근의유가하락을이유로감산을주장한회원국들이적지않았지만사우디는쿼터를상회하고있는현재의생산량에부합하는상향조정을주장했다. 쿼터가조정되지못하면서유가에큰영향을주지는못했다. Non-OPEC 공급은미국이주도 Non-OPEC 에서는미국원유생산증가가단연돋보여 OPEC 과함께 Non-OPEC 원유공급도올들어증가세를이어가고있다. EIG(Energy Intelligence Group) 자료에따르면 5월 Non-OPEC 원유공급량은일일 5,219 만배럴을기록해전월대비일일 4만배럴증가했다. 지난해연말대비로는일일 15 만배럴 (2.1%) 증가한수치이다. Non-OPEC 공급의증가세는미국이주도하고있다. 미국의 5월원유공급량은전년말대비일일 47만배럴증가했는데이는전체 Non-OPEC 증가분 ( 일일 15 만배럴 ) 의 45% 를차지한다. 미국원유공급량의 Non-OPEC 공급대비비중은 12% 이다. 미국원유공급증가의원인은비전통원유생산의증가에근거한다. 텍사스의 Eagle Ford, 노스다코타의 Bakken 에서셰일오일 (Shale Oil) 생산량이증가하고있고, 멕시코만의심해유전, 캐나다오일샌드생산량증가가미국을중심으로한북미지역의원유생산증가를이끌고있다. Bakken 의셰일오일생산증가로노스다코타는 3월부터미국내에서두번째로많은원유를생산하는주가되었다. 미국노스다코타주의 4월원유생산량은전년말대비 14% 급증했고텍사스의 4월원유생산량은같은기간 4.4% 증가했다. 반면, 알래스카의전통석유생산량은 9.7% 감소했다. 미국알래스카, 유럽북해지역등전통석유생산량은추세적으로감소하고있지만비전통석유및심해유전생산의증가가 Non-OPEC 의원유생산증가세를이끄는양상이다. 14
나이지에콰도이라크베네수앙골라알제리카타르쿠웨이사우디UAE7 월 Daewoo Monthly Commodities 동향및전망 그림 21. OPEC 은쿼터를상회하는생산지속 그림 22. OPEC 공급증가는리비아, 이라크, 사우디가주도 ( 백만배럴 / 일 ) 34 OPEC 원유생산량 (L) OPEC 생산쿼터 (R) 32 3 28 26 24 5 6 7 8 9 1 11 12 ( 천배럴 / 일 ) 8 6 4 2-2 -4-6 리비아이란전년말대비생산증감 주 : 211 년 12 월이전까지는이라크를제외한생산량과쿼터 그림 23. 사우디원유생산증가속도는둔화되고있어 그림 24. 내전이전수준에거의다다른리비아원유생산량 ( 천배럴 / 일 ) (YoY,%) 11, 사우디원유생산량 (L) 3 생산량증감률 (R) ( 천배럴 / 일 ) 2, 리비아원유생산량 1, 2 1,6 1 1,2 9, 8 8, -1 4 7, 5 6 7 8 9 1 11 12-2 5 6 7 8 9 1 11 12 그림 25. 이라크원유생산량증가세진전 ( 천배럴 / 일 ) (YoY,%) 3,5 이라크원유생산량 (L) 5 생산량증감률 (R) 그림 26. 이란원유생산량은가파른감소세 ( 천배럴 / 일 ) (YoY,%) 4,5 이란원유생산량 (L) 2 생산량증감률 (R) 3, 3 4,2 1 2,5 3,9 1 2, 3,6 1,5-1 3,3-1 1, 5 6 7 8 9 1 11 12-3 3, 5 6 7 8 9 1 11 12-2 15
그림 27. Non-OPEC 원유공급증가는미국이주도 그림 28. 셰일오일영향에텍사스, 노스다코타원유생산량급증 ( 백만배럴 / 일 ) ( 천배럴 / 일 ) 5, 미국제외 Non-OPEC 원유생산량 (L) 8, 미국원유생산량 (R) 48, 7, 46, 6, 44, 5, 42, ( 천배럴 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 텍사스원유생산량알래스카원유생산량노스다코타원유생산량 4, 5 6 7 8 9 1 11 12 4, 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : EIG, KDB 대우증권리서치센터 그림 29. 북해원유생산량감소세는둔화됐지만, 증가하지는못해 ( 천배럴 / 일 ) (YoY,%) 6, 북해원유생산량 (L) 2 생산량증감률 (R) 1 5, 4, -1 3, -2 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 그림 3. 브라질원유생산량증가세둔화 ( 천배럴 / 일 ) (YoY,%) 2,6 브라질원유생산량 (L) 6 생산량증감률 (R) 2,4 4 2,2 2, 2 1,8 1,6 2, 5 6 7 8 9 1 11 12-3 1,4 5 6 7 8 9 1 11 12-2 자료 : EIG, KDB 대우증권리서치센터 자료 : EIG, KDB 대우증권리서치센터 표 3. 예정된캐나다오일샌드프로젝트 ( 천배럴 / 일 ) 구분프로젝트명기업현재 Capacity 확장후 Capacity 가동예정현재 Phase 확장 Millenium Suncor 18 51 212 - Firebag Suncor 272 367 212-219 4 Long Lake Nexen, OPTI Canada 216 288 212-218 3 Jackpine Shell, Chevron, Marathon Oil 2 355 212-214 2 Christina Lake MEG Energy 185 21 213-22 4 Christina Lake Cenovus, ConocoPhillips 24 258 213-217 6 Foster Creek Cenovus, ConocoPhillips 9 21 214-217 3 Jackfish Devon 35 15 215 3 Surmont ConocoPhillips, Total 83 11 215 2 Mildred Lake Syncrude Canada 2 47 216-218 2 구분 프로젝트명 기업 예상 Capacity 가동예정 Kearl Imperial, Exxon 11(1단계 ), 2(2-3단계 ) 212-218 Mackay River Athabasca Oil Sand, PetroChina 115( 총 3단계 ) 214-219 Sunrise Husky, BP 21( 총 4단계 ) 214-218 신규 Fort Hills Suncor, Total, Temek Resources 19 215-216 Joslyn Total, Suncor 2( 총 2단계 ) 217 Narrows Lake Cenovus, ConocoPhillips 13 217 Pierre River Mine Shell, Chevron, Marathon Oil 2 218-222 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 16
수요측면에서는미국원유재고결과가가장중요한변수 미국원유재고가감소전환해야수요펀더멘털측면의가격반등시도할듯 매크로측면에서는 EU 정상회의이후스페인국채우려가완화되면서위험자산가격들의상승세가나타난점은긍정적인부분이다. 7월 5일 ECB 가금리를인하하고 7월 1일 EU재무장관회의에서유로존문제해결에대한적극적인의지가확인된다면단기적으로유가의반등을이끄는요인이될수있다. 다만, 유로존문제나글로벌성장둔화에대한경계심이나불확실성이단기내에극적으로완화되지는않을것이다. 부진한수요펀더멘털의극적인반전을기대하기힘들다면 7월유가가가파른반등에나서기는힘들전망이다. Big3( 미국, 유럽, 중국 ) 의경제지표가부진한모습을이어가면서계속해서유가에하락압력을가중시킬수있다. 수요측면에서는미국원유재고의감소전환여부가가장주요한변수이다. 드라이빙시즌의계절적수요가회복세를보이면서미국의원유재고가감소하기시작한다면유가는반등에나설전망이다. 특히, 미에너지정보국 (EIA) 의주간원유재고발표일인매주수요일 ( 현지시간기준, 7월 4일독립기념일연휴로첫째주는목요일예정 ) 에재고증감여부에따라유가의가파른등락이나타날수있다. 다만, 최근의투기적순매수나원유선물의기간구조에서나타나는시장심리는미국의수요회복에대한기대치가높지않음을반증하고있다. WTI 선물의비상업적순매수는연초대비 22% 감소 미국상품선물거래위원회 (CFTC) 에서발표하는투자자동향 (COT, Commitment of Trader) 보고서에서 WTI 원유선물에대한비상업적순매수건수는 6월말현재 112,833건으로지난해연말이후 22% 감소했다. 또한, WTI 선물의컨탱고 ( 원월물 > 근월물 ) 가이전보다강화됐고, 브렌트유선물의백워데이션 ( 근월물 > 원월물 ) 도거의해소됐다. 단기수급이타이트할경우선물시장에서는근월물가격이원월물가격보다높은백워데이션이발생하는경향이있다. 글로벌성장둔화우려의확대가정책기대감을높일수있다는점은유가에호재로작용할수있다. 다만, 정책효과에근거한반등은 7월이후에나나타날전망이며 7월유가는펀더멘털의개선여부가더욱중요한변수가될전망이다. 성장둔화에대처하는중국당국의정책강도가강화될전망이지만당사는 7월에는지준율인하수준의조치를예상하고있으며추가적인금리인하는 8~9 월경에발표될것으로전망하고있다. 그림 31. WTI 선물의비상업적순매수건수연초이후급감 그림 32. WTI 원유선물시장의컨탱고심화 ( 천계약 ) 3 WTI 원유선물의비상업적순매수건수 (US$/ 배럴 ) 11 212-4-3 212-5-31 212-6-29 2 1 1 9-1 5 6 7 8 9 1 11 12 8 1 11 21 31 41 51 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 주 : Forward Curve. 특정일에만기별가격을이은선 17
8 달러하회하면공급요인이가격하방경직성을확보해줄전망 WTI 가 8달러를하회하면공급의가격탄력성확대될수있고, 이는추가하락을제한하는요인이될수있어 부진한수요펀더멘털에근거한유가하락압력은 7월에도지속될수있다. 그러나, 8달러이하수준까지유가 (WTI) 가재차급락할경우공급의가격탄력성이확대될수있다는점은수요요인의압박에도불구하고유가가 6월저점이하로재차급락하지는않을것이라는기대감을갖게한다. 로이터에따르면미국셰일오일의생산비용을감안하면손익분기유가수준의최저치는배럴당 55~7 달러사이에있다. 크레딧스위스는 Bakken 셰일오일의손익분기유가를배럴당 68달러로추정했다. 현재의 WTI 수준과비교했을때미국셰일오일생산량은여전히증가세를이어갈수있는수준이다. 다만, 최근 3년간셰일오일생산비용역시증가세가이어지고있어다소간상향조정될여지가있다. 현수준에서 WTI 유가가 7달러초반까지재차급락할경우셰일오일생산량의증가속도가둔화될수있고이는 Non-OPEC 공급증가세를둔화시키며유가하락에제동을거는요인이될수있다. 미국의원유생산증가세가둔화된다면전체 Non-OPEC 원유생산은감소세로전환할수있다. 사우디의재정균형유가는 75~8 달러로추정다만, 3년간 3달러상승했고상승세유지되고있어 한편, OPEC 에서사우디의재정균형 (Budget Balance) 유가는배럴당 75~8 달러 ( 브렌트유기준 ) 로추정된다. 5월 22일사우디재무부장관은월스트리트저널과의인터뷰에서배럴당 8달러이하의유가에서도사우디의재정균형은유지되지만 1 달러가가장바람직한수준이라고언급했다. IMF 는지난해사우디의재정균형유가를 8달러로추정했는데이는 3년간 3달러상승한수치이다. 중동산유국들의재정균형유가는지난해 MENA( 중동- 북아프리카 ) 사태이후재정지출확대로상승세를이어가고있다. 최근의증산을감안했을때사우디는유가하락에도불구하고생산량확대를통해수익을유지시킬수있었을것으로추정되기때문에재정균형유가수준에대한부담도 212년이전보다완화되었을가능성이있다. 다만, 현재일일 1, 만배럴에육박하는사우디의원유생산량이생산능력인일일 1,25 만배럴에근접하고있기때문에 8달러이하의유가는사우디입장에서도부담이될수있다. 또한, 이라크, UAE, 이란은사우디보다재정균형유가수준이높은것으로추정되고있다. 결론적으로 8달러근방의유가수준에서 OPEC 의원유공급증가세는지속되지않을가능성이높다. 재정균형유가와는별개로리비아의공급회복이마무리단계에있고, 이라크의원유공급증가속도가둔화되고있다는점도공급증가를제한하는요인이다. 그림 33. 사우디의재정균형유가는 8 달러수준으로추정 (US$/ 배럴 ) 12 OPEC 주요국의재정균형유가추정치 그림 34. 28~11 년동안사우디의재정균형유가는 3 달러상승 (US$/ 배럴 ) 8 28~11 년의재정균형유가증감추정치 1 8 6 4 6 4 2 2 이라크알제리이란 UAE 사우디쿠웨이카타르 -2 이라크이란카타르쿠웨이사우디알제리 UAE 주 : 211 년기준자료 : IMF, KDB 대우증권리서치센터 주 : 211 년기준자료 : IMF, KDB 대우증권리서치센터 18
호르무즈해협긴장감확대될조짐 이란-서방국 3차례핵협상진전없이종료. 7월 1일부로 EU의이란산원유금수조치돌입하면서향후긴장감확대될수있어 이란과서방국간의핵협상이지지부진하다는점도향후정정불안확대에따른유가의하방경직성을확보해줄수있는요인이다. 이란과서방 6개국은지난 4월부터세차례의핵협상회담을가졌으나별다른진전없이종료됐다. 이란은 6월 18~19 일모스크바에서의 3차회담에서협상이실패한이후서방국들을강하게비난했다. 6월협상까지성과가도출되지못하면서 7월 1일로예정된 EU의이란산원유수입금지조치는그대로실행될수밖에없고이는점차적으로공급차질우려를확대시킬수있는요인이다. 특히, WTI 보다는유럽북해산브렌트유의공급차질을심화시키면서브렌트유의상대적강세를유발할수있고, WTI- 브렌트스프레드확대를이끌수있다. 7월 3일에이란과서방국간의실무자회의가예정되어있지만 3차례의협상에서별다른진전이없었고 EU의이란산원유금수초치가시행된이후의협의라는점에서크게진전되결과가나오지는않을것으로전망되고있다. 이란, 호르무즈해협봉쇄법률초안마련 이란의회는 EU의이란산원유수입금지조치에대한대응하기위해호르무즈해협을봉쇄하는법률의초안을마련했다고밝혔다. 6월초 UAE 에이어 6월말사우디는홍해로원유를수송하는파이프라인을 2년만에재가동한다고밝혔다. 해당파이프라인의수송능력은일일 165만배럴이다. 이같은중동산유국들의파이프라인재가동은이란과서방국간의협상결렬이후호르무즈해협을통한원유공급차질을대비하는움직임으로해석된다. 지난 6월말미국은한국, 인도, 말레이시아, 남아공, 스리랑카, 터키, 대만등 7개국에대해이란산원유수입에따른금융제재의예외국가로인정한다고밝혔다. 그러나 7월부터 EU의제재로유럽보험사들의유조선에대한보험지급이금지되면서이들국가의이란산원유수입이쉽게확대될수없는상황이다. 이에이란은이란산원유를수입하는국가에이란정부가직접보험을제공할것이라는조건까지내걸며원유수출감소에따른재정수입감소를최소화하려고하고있다. 이란은원유수출이감소하면서원유생산량이급감하고있다. 수입수요를확보하지못한이란의원유생산량은향후에도지속적으로감소할수있고이는전체적으로는원유공급의감소를유발할수있다. 이란산원유의공급차질을상쇄할수있는가장주요한대안은사우디의증산지속여부와미국셰일오일이다. 앞서언급한것처럼리비아가내전이전수준의공급량을대부분회복해추가증산여력이제한되고있고, 이라크의가파른원유생산증가세가둔화되고있다. 결국사우디의증산이점차적으로둔화된다면이란산원유공급차질의영향력은확대될수있다. 미국은중동국가중사우디 (16%) 와쿠웨이트 (5%) 에서원유를수입하는데셰일오일생산확대로중동원유의수입량을축소시키면서중동원유의공급차질을상쇄하는데일조할수있다. 노르웨이정유사노조파업 노르웨이정유사노조파업, 장기화되면가격영향력확대될수있어 6월 26일시작된노르웨이정유사의파업은일시적인공급차질우려를확대시키고있다. 특히, 지리적여건상브렌트유의수급에영향을주면서월말 WTI- 브렌트스페레드확대에일조했다. 금번파업으로인한생산차질은일일 25~3 만배럴수준인것으로추정되고있다. 198년 1월, 일일 21만배럴의원유를생산하던베네수엘라에서석유노동자들의총파업이 3개월동안지속됐고, 동기간유가는 26% 급등한경우가있지만, 금번파업의경우생산차질규모가당시의 1% 수준에불과하고아직파업기간이길지않아주요한유가등락요인으로부상하지는않고있다. 다만, 7월에도파업이해결되지못하고장기화될경우점차적으로영향력을확대할수있기때문에관련뉴스에관심을가질필요가있어보인다. 19
EIA, 212 년허리케인으로인한원유생산차질예상보고서발간 6 월 12 일 EIA( 미에너지정보국 ) 에서는 212 년허리케인에따른미국멕시코만의원유및천연가스 생산차질에관한전망보고서 (Short-term Energy Outlook Supplement) 를발간했다. 212 년허리케인의영향력은평년과유사한수준일듯 NOAA(National Oceanic and Atmospheric Administrations) 에서지난 5월 24일에발간된대서양허리케인시즌전망보고서 (Atlantic Hurricane Season Outlook) 에따르면, 다가오는 212 년허리케인시즌 (6/1~11/3) 에대서양일대에미칠허리케인의영향력은보편적인수준에그칠것으로전망된다. 구체적으로는평균적인수준에그칠확률이 5%, 평균을넘거나그에못미칠확률이각각 25% 로예상된다. 향후 6개월내에대서양에는 9~15 개의 named storm( 열대폭풍우와허리케인을포괄하는개념 ) 이발생할것으로전망된다. 4~8 개는허리케인이전망되며그중 1~3 개의허리케인이강한 (intense) 1 수준일것으로예상된다. NOAA 의시뮬레이션결과에따르면, 허리케인으로인해멕시코만에생산중단이발생할확률은 4% 에이를것으로보인다. 211 년에비해유사하거나소폭높은수준이다. 다만, 허리케인으로인한멕시코연안의에너지생산피해는 211 년보다는다소줄어들전망이다. 211년에는생산중단으로인해 55만배럴의원유및 143억입방피트의천연가스생산에차질이빚어진바있다. 212년에는 45 만배럴의원유및 95억입방피트규모의천연가스생산중단이발생할것으로예상된다. 211 년대서양허리케인활동은예상에비해왕성했지만, 멕시코만에미친피해는제한적아직까지는허리케인으로인한에너지생산피해는미미한수준 211년허리케인시즌, 대서양을지나친폭풍우의활동은과거에비해다소활발했던편이었다. 19 개의 named storm 이지나갔고, 그중 12개는열대성폭풍우였다. 7개의허리케인중에 4개의강도는 intense 로분류되었다. 211년 5월 EIA의전망에따르면평균이상의활동이예상되었고, 실제허리케인활동은 EIA 의전망보다도활발했다. 다만, 대서양전반의허리케인활동은활발했지만멕시코만에대한영향력은상대적으로온화했다. 8개의 named storm 중에단 2개의허리케인만이멕시코만연안의원유및천연가스생산에영향을미쳤다. 212년들어현재까지는열대성폭풍으로인한피해는미미한수준이다. 올해첫열대성폭풍인 데비 (Debby) 가멕시코만동쪽의원유및천연가스생산지역을지날것으로예상되면서, 6월 24일에인근원유및천연가스생산시설이폐쇄되기도했지만 데비 의세력이약화되고멕시코만을우회할것으로알려지면서유가등락에큰영향을미치지못했다. 그림 35. 과거허리케인으로인한멕시코만에너지생산중단사례 그림 36. 212 년멕시코만에미칠허리케인의영향력예상치 원유 천연가스 허리케인으로인한생산중단물량전망 (%) 212년전망평균 1.4 212년전망평균 28.4 212년전망중앙값 4.5 212년전망중앙값 9.5 과거중앙값평균 5.5 과거중앙값평균 11.8 허리케인으로인한생산중단물량전망 (%) 5만배럴이하.6 1억입방피트이하.6 5만배럴이상.46 1억입방피트이상.48 1,5만배럴이상.23 5억입방피트이상.2 2,5만배럴이상.14 1,억입방피트이상.8 5,만배럴이상.2 1,5억입방피트이상.3 주 : TS = 열대폭풍우, Hn = 허리케인 ( 숫자는허리케인의강도 ) 자료 : EIA, NOAA, KDB 대우증권리서치센터 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 1 열대허리케인의강도는 5단계로이루어져있으며숫자가커질수록강도가강해짐을의미한다. 1~2 단계는온화한 (moderate) 정도의허리케인을의미하고, 그보다높은 3~5 단계의허리케인은그강도가세다고 (intense) 해석한다. 2
( 참고 ) 이란관련뉴스 Flow 날짜 내용 211-11-8 IAEA, 이란이핵무기개발작업을진행중인것으로의심된다는보고서발간 211-11-9 이스라엘의이란에대한강력한제재촉구. 독일 -프랑스, 이란에대한제제압박. 러시아, 이란추가제재에반대한다고언급 211-11-1 산케이신문, 북한과이란이공동으로핵연구소를운영하고있다고보도. 미국, 외교적으로이란의핵무기개발포기시키기위해추가경제제재경고 211-11-11 미, 이란핵개발저지중국강력대응촉구 211-11-18 IAEA, 이란핵무기개발규탄결의안채택 211-11-21 영, 이란과금융거래전면중단선포. 미국과캐나다, 추가적인금융및에너지제재방침밝혀 211-11-22 이란, 서방국의이란추가제재방침에 IAEA 협조방안검토. 러시아, 이란추가제재에대해수용할수없는불법적조치라고비난 211-11-24 프랑스, 이란산원유수입중단경고 211-11-29 이란시위대, 영국대사관습격 211-12-2 미, 이란중앙은행제재안승인 - 미은행과이란중앙은행간거래금지, 기업들은이란중앙은행계좌를통한원유관련거래불가 211-12-6 호주, 이란추가제재동참 211-12-14 미하원, 이란에대한추가제재가결 - 이란에너지부문투자및화학, 생화학, 핵무기혹은재래식무기등을개발돕는기업이나국가활동을제한 211-12-16 미의회, 이란과거래시미국금융기관과의거래를불가하도록하는금융제재법안통과 211-12-19 일본, 이란산원유수입중단거부 211-12-24 이란, 열흘간의호르무즈해협봉쇄목적대규모기동훈련실시 211-12-27 이란, 자국원유수출제재시호르무즈해협봉쇄경고 211-12-31 미오바마대통령, 이란제재법안에서명. 단, 6개월유예기간후시행계획 212-1-1 이란, 핵연료봉자체생산에성공, 호르무즈인근국제수역에서중거리미사일발사 212-1-2 이란해군, 호르무즈해협에서대규모해상훈련전개, 장거리지대함및지대지미사일시험발사성공수행 212-1-4 EU, 이란산원유수입금지잠정합의 212-1-9 IAEA, 이란이 2% 농축우라늄생산착수확인 212-1-12 EU, 이란산원유수입금지조치 6개월유예결정 / 일본, 이란산원유수입단계적감축발표 212-1-15 미, 이란에호르무즈해협봉쇄시군사적대응경고 / 이란, OPEC 회원국에증산자제요구 212-1-16 UAE, 이라크, 호르무즈해협봉쇄위협중단촉구 212-1-19 중, 호르무즈해협에대한극단적인조치 - 이란산원유금수조치 - 반대 212-1-23 EU, 이란산원유의신규수입및구매계약체결즉각중단및기존계약 7 월 1 일까지만유지. 이란중앙은행자산동결및對이란귀금속거래금지 212-1-3 미, 이란이핵개발강행시군사개입입장표명 212-2-6 오바마대통령, 미국내이란자산의동결행정명령에서명. 유예기간 6월 212-2-15 이란, EU 6개국 ( 프랑스, 그리스, 이탈리아, 네덜란드, 포르투갈, 스페인 ) 에대한원유수출중단경고 212-2-19 이란, 영국과프랑스에대한원유수출중단발표 212-2-2 이란, 그리스, 이탈리아, 독일, 스페인등에대해서도추가적인원유수출중단경고 212-2-22 핵문제해결을위한이란과 IAEA 간의추가협상결렬 212-2-23 일본, 이란산원유수입량연 2% 감축협의중. 중국과인도, 미국금융제재탓에이란산원유연간수입량최소 1% 줄이는방안검토 212-2-24 IAEA, 분기보고서에서이란핵개발가속화되고있다고언급 212-3-2 이란총선 212-3-2 미국- 이스라엘정상회담 212-3-6 이란, IAEA 의파르친군사기지핵사찰수용 212-3-14 IEA, 이란원유수출, 6개월이내절반수준으로감소할것 212-3-2 사우디, 필요로할경우원유생산량을현재의일일 99 만배럴에서생산능력한계수준인일일 1,25 만배럴까지증산할수있다고언급 212-3-23 IEA, 아직비축유를방출할만한상황은아니라고언급 212-3-27 오바마, 핵안보정상회의에서이란핵문제의외교적해결이점차어려워지고있다고언급 212-3-28 프랑스가미국, 영국, 일본등과전략비축유수십억배럴을시장에공급하는방안논의하고있다고공식확인 212-3-3 오바마, 이란산석유가없어도전세계석유수급이충분할것이라는판단하에이란제재예정대로이행하기로결정 212-4-11 이란, 유럽 1 개기업에대한석유수출중단, 독일과스페인및그리스에대해서도석유수출중단조치통보 212-4-12 IEA, 월간시장보고서에서이란산원유가줄어들수있지만수요둔화등으로원유시장은균형유지할것이라언급 212-4-14 이란과주요선진 6개국 ( 미국, 영국, 프랑스, 독일, 러시아, 중국 ) 1차회동 ( 이스탄불 ) 212-4-17 IMF, 이란을둘러싼긴장고조로원유공급혼란이장기화된다면유가는배럴당 165 달러넘어설수있으며이는대공황을초래할것 212-5-13 이란과 IAEA 회담 212-5-22 IAEA, 이란핵개발의혹규명을위한사찰방식에대해이란과합의도달 212-5-23 이란과주요선진 6개국 ( 미국, 영국, 프랑스, 독일, 러시아, 중국 ) 2차회동 ( 바그다드 ) 212-6-19 이란과주요선진 6개국 ( 미국, 영국, 프랑스, 독일, 러시아, 중국 ) 3차회동 ( 모스크바 ) 212-7-1 EU, 이란산원유수입중단및원유수송선박등의운송수단에대한보험제공중단조치돌입 212-7-3 이란과주요선진 6개국실무진회의 자료 : 각종언론자료취합, KDB 대우증권리서치센터 21
비철금속 월종가기준으로구리가격만상승 수요불확실성에비철금속가격하락세지속중국재고재구축수요회복소식에구리가격만월간단위상승납, 아연은공급과잉소식에하락, 니켈은인도네시아의니켈광수출세부과에하락제한 글로벌경기회복둔화우려, 유로존불확실성에따른하락압력이 6월에도지속되면서주요비철금속가격은하락세가이어졌다. 그나마 6월 29일에끝난 EU정상회의이후위험자산가격들의반등에비철금속도동참하며월간단위낙폭을만회했다. 알루미늄가격은한달사이 7.3% 하락했고, 납가격이 6.6%, 아연가격이 3.1%, 니켈가격이.12% 하락했다. 다만, 구리가격은월말부터하방경직성을확보한채완만한반등에나서며월종가기준으로 1.2% 상승했다. 경기둔화로인한수요부진에대부분의비철금속시장이공급과잉에처해있다는펀더멘털요인이가격하락을이끄는주요한원인으로작용했다. 국제납아연연구그룹 (ILZSG, International Lead and Zinc Study Group) 에서납과아연시장의공급과잉이지속되고있다는통계를발표했다. 발표에따르면올해 1~4 월정련아연시장은 12.1 만톤의공급과잉, 정련납시장은 2.2 만톤의공급과잉을기록한것으로나타났다. 알루미늄은중국의과잉공급이가격상승을제한하고있는가운데금융거래와관련한기술적요인이거래소가격의하락과대조적인현물프리미엄의상승을유발하고있다. 니켈가격의낙폭제한은인도네시아수출정책이영향을준것으로판단된다. 인도네시아는자국광산자원보호및가공산업발전을위해 5월 16일부터니켈을포함한주요광석 ( 코발트, 구리, 철광석등 ) 에대해 2% 의수출세를부과했다. 인도네시아는전세계니켈광의 15% 를생산하는국가이며중국이니켈을가장많이수입하는국가이다. 중국의인도네시아산니켈광수입은 5월 45 만톤을기록했다. 지난해연말대비로는 49% 나급증한수준이다. 특히, 인도네시아의광산업규제관련소식이전해진 2분기이후중국의수입은급증했다. 구리시장은중국상해선물거래소 (SHFE) 와 LME 의구리가격스프레드가재차역전 (SHFE > LME) 되면서중국의구리수입수요확대기대감이반영됐고, 7, 달러초반수준에서중국의수입업자들이재고재구축에나서고있다는소식이공급과잉에대한우려를희석시키면서상대적으로견고한가격흐름을보여주었다. 중국지표, 수출과대출은개선됐지만제조업지표는부진 6월초중국지표는양호했지만월말의제조업지표는부진 중국의 5월경제지표는수출과대출지표가개선된반면, 월말의제조업지표는부진한결과를발표했다. 중국의 5월수출은전년동기대비 15.3% 증가한 1,811.4 억달러를기록해예상 (7.2% 증가 ) 을크게상회했고, 사상최고치를기록했다. 5월신규대출역시예상치인 7,억위안을상회한 7,932억위안을기록했다. 또한, 지난 6월 7일인민은행은 4년만에처음으로기준금리를 25bp 인하했다. 중국당국의정책효과에대한기대와상대적으로양호한지표발표결과는월중순비철금속가격을지지하는요인으로작용했다. 다만, 월말발표된제조업지표는부진한결과를발표했다. 6월 HSBC PMI 제조업지수는 48.2p 를기록해경기기준선인 5p 를하회했고전월의 48.4p 에서하락했다. 국가통계국의 6월 PMI 제조업지수는 5.2p 를기록하며기준선을소폭상회했지만전월의 5.4p 보다하락했고, 지난해 11월이후최저치를기록했다. 22
그림 37. 월말구리가격의반등이돋보여 그림 38. 수출세부과앞두고중국의인도네시아니켈수입급증 (211.1=1) 14 구리니켈 13 납 12 알루미늄 아연 ( 만톤 ) (%) 4 중국니켈원광수입량 From 인도네시아 (L) 1 전체수입량대비비중 (R) 8 3 11 1 9 8 7 6 11.1 11.4 11.7 11.1 12.1 12.4 2 1 8 9 1 11 12 6 4 2 그림 39. 1~4 월정련아연시장은 12 만톤의공급과잉 그림 4. 21 년이후납시장은공급과잉 ( 천톤 ) ( 천톤 ) 16, 14, 12, 생산소비생산 - 소비 4 3 ( 천톤 ) ( 천톤 ) 12, 1, 생산 (L) 소비 (L) 생산 - 소비 (R) 16 12 1, 8, 2 8, 6, 8 4 6, 4, 1 4, 2, 7 8 9 1 11 12 2, 7 8 9 1 11 12-4 주 : 212 년은 1~4 월기준자료 : ILZSG, KDB 대우증권리서치센터 주 : 212 년은 1~4 월기준자료 : ILZSG, KDB 대우증권리서치센터 그림 41. 런던대비상해구리가격의상대적강세로스프레드축소그림 42. 아시아지역구리현물프리미엄상승세 (US$/ 톤 ) 2, 1,5 상하이와런던구리가격스프레드 ( 상하이 - 구리 ) (US$/ 톤 ) 25 2 US Midwest 상해 Europe 싱가폴 1, 5 15 1-5 -1, 5-1,5 8 9 1 11 12 9 1 11 12 23
구리가격, 변동성이크게확대되지는않을듯 월초는 ECB 통화정책회의, EU 재무장관회의등유로존이벤트가가격에영향줄듯 EU 정상회의이후시장의위험자산선호개선에따른달러화가치급락은구리가격을하루만에 2.4% 상승시켰다. 단기적으로는 5일 ( 현지시간 ) 로예정된 ECB( 유럽중앙은행 ) 통화정책회의에서의금리인하여부가가격에영향을줄전망이며 9일로예정된 EU재무장관회의에도관심을가질필요가있어보인다. 중국의수요개선신호 = 정련구리수출감소 + 수입증가 중국의구리수입증가세가이어지고정련구리수출이감소하기시작하면수요회복의신호 다만, 구리가격의추세적인반등을위해서는펀더멘털의개선신호가나타나야하며이를위해서는중국수요의회복이필요하다. 최근의구리금융차익거래환경 (SHFE > LME) 은중국의수입수요증가로이어질수있지만실수요가아닌차익거래용수입수요는가격스프레드의반락시향후재고부담으로되돌아올수있다. 최근중국의정련구리수출급증역시지난해 3분기말한때유행했던금융차익거래의청산이원인인것으로알려지고있다. 중국의 5월구리수입량은전월대비 12% 증가하며 3개월만에증가세로반전했지만중국의정련구리수출증가세가이어지면서구리수입증가의가격영향력은제한적이었다. 차익거래에의해유입된수입물량이중국내에서흡수되지못하고과잉공급분이수출되고있기때문이다. 그러나, 중국매크로관점에서 3분기중연착륙에성공하고 2분기보다수요가개선될수있다는전망에근거해 5월구리수입량이증가한것이라면재고재구축의일환으로해석될수있다. 6월초중국인민은행의금리인하로금융차익거래의금리차익이축소된상황에서향후가격스프레드역전 (LME > SHFE) 에도불구하고중국구리수입량의증가세가이어질경우구리가격상승을지지하는영향력도확대될전망이다. 6월들어중국상해거래소재고가급격한감소세에서벗어난점은금융차익거래이후의공급과잉물량해소과정이마무리되어가고있음을의미하는것일수있으며 6월중국구리수입증가세가지속됨과동시에정련구리수출이급감한다면가격상승으로이어질전망이다. 불안한매크로변수는반등을제한하는요인 중국수요회복신호나타나더라도불안한매크로환경이반등폭제한할전망 다만, 구리수급과관련한중국변수가가격에긍정적인신호를보여준다하더라도유로존의불확실성과글로벌성장둔화우려와관련한부진한매크로변수를감안하면반등폭이크지는않을전망이다. 6월말 EU정상회의부터 7월 9일 EU재무장관회의까지시장의우려를완화시켜주는정책들이나타나면서 7월초위험자산가격의상승을이끌수있지만미국, 유럽등주요선진국의경기지표발표결과에따라수요펀더멘털에대한우려가재차확대될수있기때문이다. 중국 PMI 제조업지수의하위지수중신규수출주문지수는 5개월만에, 고용지수는 4개월만에 5p 를하회했고구매지수도부진한결과를발표했다. 즉, 아직수요대비재고수준이높은상황에서재고조정이본격적으로나타나지못하고있어생산둔화세가지속되고있는것으로해석된다. 또한, 지난 7월 2일마킷이코노믹스는 6월유로존 17개국의 PMI 제조업지수가 45.1 을기록했다고발표했다. 잠정치인 44. 보다높았지만 11개월연속으로기준치인 5p 를밑돌고있는결과이며독일의제조업 PMI 가 45. 으로전월의 45.2 보다하락했다. 미국의 6월 ISM 제조업지수는 49.7 을기록해전월의 53.5 에비해크게하락했고예상치 (52.) 를하회했다. 결론적으로제한된공급증가세가꾸준히구리가격의하방경직성을확보해주고있는가운데정책기대감과부진한펀더멘털의혼조양상이전개될것으로판단된다. 중국수급의개선신호가가격상승을이끌수있지만반등폭은제한될전망이다. 24
그림 43. 중국구리수입과수출의동반증가 그림 44. 상해거래소구리재고의가파른감소세 6 월들어주춤 ( 만톤 ) ( 만톤 ) 5 중국정련구리수입 (L) 12 중국정련구리수출 (R) 4 1 ( 만톤 ) 25 2 상해선물거래소구리재고 3 2 1 8 6 4 2 15 1 5 8 9 1 11 12 13 그림 45. LME 아시아구리창고의재고증가세지속 8 9 1 11 12 그림 46. 중국신규수출주문, 고용, 구매지수부진. 생산둔화지속 ( 만톤 ) 7 LME 구리재고 - 아시아제외 6 LME 구리재고 - 아시아 (p) 8 7 신규수주 고용 신규수출주문 구매 5 4 6 3 5 2 1 4 8 9 1 11 12 3 8 9 1 11 12 그림 47. 유로존 PMI 지수는 11 개월연속위축 그림 48. 신규수주, 고용및생산부진에미국 PMI 도예상을하회 (p) 7 유로존 PMI 독일 PMI (p) 8 고용신규수주 재고생산 6 7 6 5 5 4 4 3 8 9 1 11 12 3 8 9 1 11 12 25
알루미늄, 가격은하락하는데공급은비상이다! 과잉공급우려에알루미늄가격하락폭두드러져 6월비철금속시장에서알루미늄가격은상대적으로낙폭이두드러졌다. 6월말톤당 1,867.5 달러를기록하며생산비용을감안한견고한가격지지선으로여겨지던 1,9 달러선이무너졌다. 생산비용을하회하는수준까지의추가하락은공급감소 ( 감산 ) 를유발하며가격의추가하락을제한하거나반등을이끌수있는요인이다. 세계최대알루미늄생산업체인 Rusal 은로이터와의인터뷰에서현재가격수준에서생산업체의 3% 는수익이발생하지않는다고언급했고 Rusal 이 25~3 만톤의생산능력을폐쇄할예정이라고언급했다. 알루미늄가격이톤당 2, 달러를하회하기시작하면서지난해 4분기부터주요기업들의생산능력폐쇄가이어지고있는양상이다. 그러나, 이같은감산움직임에도불구하고알루미늄가격상승은제한되고있다. 글로벌경기회복둔화에따른수요부진도원인이지만가장주요한원인은상대적으로생산비용이낮은중국의알루미늄과잉생산이다. 알루미늄생산능력확대로중국의알루미늄생산량은 5월현재, 지난해연말대비 12% 증가했다. 가격하락에도불구하고알루미늄현물프리미엄은차익거래와 LME 재고반출시스템문제로급등세 다만, 가격하락과는달리현물시장에서의알루미늄프리미엄은급등하고있다. 공급과잉의수급과는동떨어진현상이다. 최근에는알루미늄실수요들이알루미늄공급물량을확보하지못하고있다는뉴스가전해지고있으며한국조달청은알루미늄방출량이지난 1분기 1,11 톤에서 2분기 1,858 톤으로증가했다고밝혔다. 이같은알루미늄현물프리미엄의급등은금융차익거래로인한거래소재고의비유동화와세계최대알루미늄거래소인런던금속거래소 (LME) 의재고반출시스템이원인인것으로해석되고있다. 우선, 지난 29 년중반크게유행한알루미늄실물차익거래로상당부분의알루미늄재고가거래소에서묶인채유통되지못하고있고이는급증한거래소재고지표로설명되지않는실물공급여건의악화로이어졌다. 파이낸셜타임즈 (FT) 는지난 21일미국의최대금속거래지역인디트로이트에서알루미늄출하가지연되고있다고보도했다. 미주지역은전세계 LME 알루미늄창고재고의 43% 를보유하고있다. LME 는창고회사들의재고보유규모에따라일일기준으로최소방출량을규정하고있는데 3만톤이하의재고를보유한주체는최소 1,5 톤이다. 3만톤을보유한회사라고가정하면일일의무방출량비율은.5% 에불과하다. 9만톤이상의재고를보유한회사의최소방출량은 3, 톤으로비율은.33% 이다. 현재알루미늄재고의상당부분을대형금융기관이보유하고있고, 알루미늄시장의컨탱고, 저금리환경과맞물려이들이최소한의재고만방출하면서차익거래를유지하고있는점이실물공급여건의악화로이어지고있는것으로판단된다. 실제 LME 에알루미늄재고를맡기는데는몇일밖에걸리지않지만재고를다시반출하는데는수개월의시간이걸리는것으로알려지고있으며대형금융기관의이같은늑장공급이최근알루미늄현물프리미엄의급등을유발하고있다고분석되고있다. 즉, 거래소에서알루미늄을매수해실물을인도받기에는시간적인여유가없어프리미엄을얹어서라도현물시장에서알루미늄을구하려는실수요들이증가하면서생긴현상이다. LME 는올해 4월부터알루미늄방출량최대한도를 2배높였지만실수요들은여전히공급부족을상쇄하기에는턱없이부족한수준이라고지적하고있다. 26
풍요속의빈곤 으로가격하락과는상반된현물프리미엄의상승이나타나고있는셈이다. LME 의규제나알루미늄시장의컨탱고약화가현재의비정상적인공급여건을개선시킬수있을것으로판단된다. 시장이정상화되고실물수요에의한거래소알루미늄재고감소세가나타난다면가격에는호재로작용할수있다. 다만, 차익거래로비유동화된재고의비율이워낙높아영향이크지는않을것으로판단된다. 그림 49. 중국알루미늄생산재차증가세 그림 5. 가격하락과대조적인알루미늄현물프리미엄의급등세 ( 천톤 ) (US$/ 톤 ) 2 중국알루미늄생산량 (L) 알루미늄가격 (R) 4 35 (US$/ 톤 ) 3 25 미국유럽일본싱가폴 15 3 2 25 15 1 2 1 15 5 5 8 9 1 11 12 1 9 1 11 12 그림 51. 알루미늄컨탱고는저금리와맞물려차익거래를유발 그림 52. 29 년급증한알루미늄재고는대부분비유통재고 (US$/ 톤 ) 1 LME 알루미늄베이시스 (3개월물 - 현물 ) 8 6 4 ( 만톤 ) 6 5 4 LME 알루미늄재고 - 미국제외 LME 알루미늄재고 - 미국창고 2-2 -4 컨탱고 백워데이션 3 2 1-6 8 9 1 11 12 8 9 1 11 12 표 4. LME 의알루미늄최소방출규정 재고보유규모 ( 지역별 ) 일일최소의무방출량 의무방출재고비율 ~ 3 만톤 1,5 톤.5% ~ 3만톤 ~ 6만톤 2, 톤.33% ~.67% 6만톤 ~ 9만톤 2,5 톤.28% ~.42% 9만톤 ~ 3,톤 ~.33% 자료 : LME, KDB 대우증권리서치센터 27
농산물 212 년 6 월 : 곡물가격의두드러지는약진 주요곡물가격상반기부진을딛고급등미콘벨트기상악화에생산량감소및품질저하 212년상반기여타곡물에비해부진을면치못했던곡물가격은 212년 6월에는일제히급등하였다. 6/29 종가및최근월물을기준으로, 옥수수가격은한달만에 21.12% 올랐다. 대두와소맥가격도각각 14.8%, 12.89% 상승하였다. 6월한달간, 곡물가격의급등을이끈첫째동력은작황에부정적인주요경작지의기상여건이다. 미국중서부곡창지대에건조하고더운기후가지속되었고경작에비우호적인기상전망이이어지자대두와옥수수의생산량감소에대한우려가높아지면서가격상승요인으로작용하였다. 특히, 옥수수경작지역 (corn belt) 의남부지역이날씨로인해심각한피해를입음에따라대두에비해옥수수가격의상승이돋보였다. 옥수수의수분 (pollination) 이이루어지는 7월초가가까워져오는가운데기상여건이개선될조짐이나타나지않은점도 6월마지막주옥수수가격의급등요인으로작용하였다. 이에한주간 CBOT 옥수수선물의가격은 13.79 % 올랐고, 6/25 에는상한가까지올라거래마감하기도했다. 또한, 미농무부가 6월전망보고서에서 212/13 시즌옥수수의수확률 (yield, 면적당생산량 ) 전망치를높은수준에서수준으로유지한점도향후수확률의대폭하향조정에대한시장의우려를촉발시켰다. 작황에부정적인기상의지속은생산량을감소시킨데다가작물품질을훼손하기에이르렀다. 212/13 시즌대두와옥수수중에서품질이우수한편에해당하는작물의비율은 28년이후최악의수준을기록하고있다. 대두가격의강세는옥수수가격강세에비해제한된수준옥수수가격상승은소맥가격의상승동반 반면, 대두가격의상승은옥수수에비해서는상대적으로는부진했다. 우선상반기에대두가격이홀로강세를나타내며상대적으로레벨을높였다. 또한옥수수에비해서상대적으로수확률이늦은시기 (8월경) 에결정되기때문에 6월날씨로인해피해를입은작황이회복될가능성이있다는기대감이가격의상승을제한했다. 중국의탄탄한대두및옥수수에대한수입수요는해당곡물가격의상승에기여하였다. 소맥의경우는미국외경작지역의날씨가가격상승을주도하고있다. 흑해인근의우크라이나, 러시아와중국의건조한기후가소맥경작에부정적인영향을미치고있다. 이에상대적으로미국산소맥에대한수요가확대되면서가격상승의동력으로작용하였다. 미국주간단위수출량은급격하게증가하는양상을보이고있다. 옥수수가격의급등으로인해사료용곡물수요가옥수수에서소맥으로일부이동하는흐름이나타나면서옥수수가격은소맥가격의동반상승에기여하였다. 28
USDA WASDE 월간보고서 Review 아래글은 6/13 에당사에서발간된 (Commodities Spot) USDA WASDE 월간보고서 Review 를발췌하여작성되었다. 11/12 시즌대두의강세는지속될가능성높아바이오에탄올생산용옥수수수요상향조정식용, 산업및수출수요의증가는소맥가격상승지지 미농무부에서 6/12 에발간한세계농산물수급전망에관한월간보고서에따르면 11/12 시즌대두가격의강세는당분간지속될가능성높은것으로전망된다. 미국의 11/12 시즌대두수출량전망치가 2천만부셸증가한 1억 3,35 만부셸로발표되었다. 아르헨티나의생산량및수출량이모두하향조정된것이주된이유이다. 아직 11/12 시즌작물의수출을 3개월여남겨둔상황에서이미미국산대두의수출량이 1억 3천만부셸을넘어섰다는점을감안하면다소보수적인조정이라는해석이라고판단한다. 대두수출량전망상향조정및이로인한미국산대두가격의상승가능성열어두어야할것으로생각한다. 미국산대두의국내수요마저증가하자기말재고및소비대재고비율은재차하향조정되었다. 이에 12/13 시즌의재고량감소는불가피할것으로보이며, 212/13 시즌의수출및미국내수요전망치하향조정에도불구하고재고대소비비율은 4% 로하락조정되었다. 미국 11/12 시즌에탄올생산용옥수수수요는전월대비 5천만부셸상향조정되었다. 6월초기상여건과함께옥수수가격의상승을설명해주는부분이다. 반면미국의옥수수수출량전망치하향조정은가격상승을일부제한하였다. 한편, 6월보고서에서 12/13 시즌미국옥수수시장에대한주요전망치는수정되지않았다. 7월 USDA 보고서를통해 6월비이상적인기후가 12/13 시즌옥수수의경작에미치는영향을확인할수있을것으로기대한다. USDA 는한차례더 11/12 시즌의미국및세계소맥재고량을하향조정하였다. 미국내소맥의 FSI(food, seed and industrial) 수요및수출량이증가할것으로전망된까닭이다. 세계소맥시장에서증가하고있는 FSI 수요가미국산소맥에대한수요로이어지며재고량하향조정에기여하였다. 소맥기말재고전망치의하향조정이지속되고있는점은상대적으로높은옥수수재고량에대한소맥의가격프리미엄을제공할것으로기대한다. 12/13 시즌신곡의경우, 경작에부정적이었던기상여건으로인하여겨울밀의생산성이하락하였고이는곧생산량감소로이어질것으로예상되었다. 11/12 시즌의소맥기말재고량감소는곧 12/13 시즌재고량의하향조정으로이어졌지만, 아직가격상승을이끌만한수준은아닌것으로판단된다. 표 5. USDA 미국및세계곡물수급전망 ( 미국 : 백만부셸, 세계 : 백만톤 ) 대두 옥수수 소맥 11/12 시즌전망 12/13 시즌전망 11/12 시즌전망 12/13 시즌전망 11/12 시즌전망 12/13 시즌전망 5월 6월 5월 6월 5월 6월 5월 6월 5월 6월 5월 6월 미국공급 3,286 3,286 3,43 3,395 13,56 13,56 15,656 15,656 2,982 2,982 3,133 3,82 소비 3,76 3,111 3,285 3,255 12,655 12,655 13,775 13,775 2,213 2,254 2,398 2,388 기말재고 21 175 145 14 851 851 1,881 1,881 768 728 735 694 세계공급 396.4 396.7 42.5 42.2 1,88.3 1,91.3 1,172.2 1,179.4 1,32.8 1,34.4 1,9.9 1,2.9 소비 343.2 343.3 362.4 361.7 964.3 964.5 1,25.2 1,28.7 841.1 844.6 823.5 817.3 기말재고 53.2 53.4 58.1 58.5 127.6 129.2 152.3 155.7 197. 195.6 188.1 185.8 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 29
곡물가격급등! 올해도기상이문제아래글은 6/28 에당사에서발간된 (Commodities Spot) 곡물가격급등! 올해도기상이문제 를발췌하여작성되었다. 최근곡물가격급등의주원인은작황에부정적인경작지의날씨이다. 미국중서부곡창지대에는 3주가까이고온건조한기후가이어지고있고, 러시아및우크라이나의소맥경작지역에도가뭄이계속되고있다. 현재의기상상태뿐만이아니라주요경작지의기상여건개선에대한불투명한전망으로 212/13 시즌의공급량감소우려가확대되고있다. WMO( 세계기상기구 ) 는 7~9 월엘니뇨발생가능성을경고하고있다. 글로벌이상기후로인한경작피해는당분간지속될전망이며, 하반기곡물가격상승을지지하는요인이될것으로보인다. 옥수수수분이이루어지는 7월의부정적인날씨전망, 강력한가격상승압력 미국중서부곡창지대에고온건조한날씨가계속되면서옥수수와대두의경작에차질이빚어지고있다. 특히, 옥수수경작지역 (Corn Belt) 의중남부지역에심각한가뭄이이어지고있다. 예년에비해화씨 1도가량높은더운날씨가지속되고있으며강수량도역사적평균치보다 25% 이상부족한수준이다. 미국내최대옥수수생산지역인일리노이 (Illinois) 주와아이오와 (Iowa) 주의경우, 최근 3일간의강우량이예년의절반에그치고있다. 지속되는가뭄은 212/13 시즌곡물의품질도훼손시키고있다. 미농무부는곡물의작황상태를크게 5단계로분류해서각단계에해당하는곡물의비율을발표한다. 212/13 시즌대두와옥수수중에서품질이우수한쪽에해당하는 Excellent 및 Good 단계에속하는작황의비율은 28 년이후최악의수준을기록하고있다. 대두는상위두단계의작황비율이 56% 로전년의 68% 보다 12% 포인트낮고, 옥수수는 63% 로전년의 7% 에비해 7% 포인트낮다. 작황이순조로웠던 21년의 69% 와 75% 에는한참못미치는수준이다. 옥수수가격은파종시즌에접어들면서조기파종에대한낙관론이부상하며하락세를보인바있다. 면적당생산량이에이커당 166 부셸로작년의부진을딛고 5년래최고치를기록할것으로예상됨에따라대두대비상대적인수익성프리미엄이반영됐고결과적으로옥수수의경작면적이크게확대된점도가격약세요인으로작용하였다. 그러나최근기후여건의악화에따른공급감소및품질훼손가능성이높아지면서공급확대에대한기존전망의수정이불가피한상황이며단기적인가격상승압력은계속될전망이다. 특히, 옥수수의수분이이루어지는 7월초의날씨가건조할것으로전망되는점은옥수수생산성저하에대한우려를크게확대시키고있다. 경작지의피해가증가하고생산성이큰타격을입게되면 212/13 신 ( 新 ) 곡에대한가격상승압력은더욱강해질가능성도있다. 기상악화에따른대두가격의상승압력은보다일찍부터시작되었다. 작년말부터 2월까지는남미의대두경작지역에나타난라니냐현상으로인해남미산대두생산량감소가불가피해지며대두가격상승을이끌었고, 최근에는미국곡창지대에고온건조한날씨가나타나자올시즌미국산대두경작도타격을받고있다. 연초, 주요곡물중대두만홀로가격상승압력을받았을당시상단을제한했던요소중하나는옥수수가격하락에따른수익성저하및이로인한대두경작면적의재확대에대한기대감이었다. 그러나언급한바와같이옥수수가격이상승세로전환하면서옥수수경작면적축소에따른대두경작면적확대재조정은찾아보기어려울전망이다. 대두의생산성 (Yield, 면적당생산량 ) 이결정되는시기는옥수수보다늦은 8월이다. 기상악화로인해훼손된작황이회복할수있는시간적여유가있다는판단에대두가격의상승세는옥수수에비해가파르지못한편이다. 3
흑해인근소맥경작지도가뭄의피해를비껴가지못해 러시아와우크라이나등에서재배되는소맥은연초부터지속적으로작황에비우호적인날씨의압박을받고있다. 1분기에는강추위로인한냉해우려가있었고, 가뭄은올들어계속해서흑해인근의소맥경작에부정적인요인으로작용하고있다. 중국북부의소맥생산지역의건조한기후도소맥작황에대한우려를야기하였다. 지금은겨울밀의성장과정에있어중요한시기로토양의충분한수분이필수적이다. 유라시아지역의작황피해로생산량감소가예상되면서상대적으로미국산소맥에대한수요가증가하고있다. 미농무부는 5개월연속으로소맥기말재고량전망치를하향조정하였다. 최근미국산소맥의주간단위수출량이가파른상승추세를보이면서소맥의가격급등을이끄는주요요인으로작용하고있다. 21년가뭄으로인해러시아가금수조치를내리며소맥가격이급등했던경험이있기때문에시장투자자들은소맥재고량감소전망에대해주목하고있으며재고전망치의하향조정세가이어진다면상승심리는견고할전망이다. 세계기상기구, 7~9 월사이엘니뇨발달경고 세계적인기상이변으로인한곡물경작에부정적인기후여건은계속될전망이다. 세계기상기구 (WMO) 는금년 7월에서 9월사이에엘니뇨가발달할수있다고경고했다. 호주기상청은올해하반기들어엘니뇨현상이다시나타날가능성이높다고밝혔다. 엘니뇨는태평양적도인근의수온이비정상적으로상승하며발생하는이상기후현상이며, 미국중서부지역의가뭄, 남미 ( 브라질 ) 의가뭄, 중국내륙의가뭄및유럽의냉해피해를유발하는요인이다. 미 IRI(International Research Institute for Climate and Society) 의모델에따르면, 7~9 월사이에엘니뇨가발생할가능성은 5% 정도로예상된다. 이후엘니뇨가나타날가능성은점차높아져금년 1~12 월사이에는 6% 를넘어설것으로전망되고있다. 엘니뇨가본격화되는 7월부터는기상이변이더욱심해질수있다. 현재화두가되고있는주요경작지이외의곳에서도피해가나타날수있고이는곡물가격의상승을지지할수있다. 몬순기간에돌입한인도의경우현재까지의강우량이평소보다 22% 가량줄어들었다. 엘니뇨현상이나타날경우인도의옥수수, 소맥및원당의재배가피해를입을가능성이높다. 또한엘니뇨현상은호주에가뭄을야기할수있으며, 이는소맥작황에부정적이다. 호주는세계 4위소맥생산국가이다. 기상악화로인한수급불균형에관심이모아지고있는가운데엘니뇨현상의강화여부는 3분기곡물가격등락의주요변수가될전망이다. 그림 53. 미옥수수및대두의작황, 28 년이후최악의수준 그림 54. 높아지는엘니뇨발생가능성 (%) 8 75 29 21 211 212 7 65 6 55 5 대두 옥수수 주 : 현재의작황상태를 Excellent, Good, Normal, Bad, Poor 의 5 단계로구분했을때 Excellent 또는 Good 인작황의비율자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 자료 : IRI, KDB 대우증권리서치센터 31
그림 55. 가뭄으로인한미주요경작지역피해는지속될전망 그림 56. 평년에비해더웠던 6 월미국중서부곡창지대 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 그림 57. 곡창지대의높은기온은경작에부정적인영향 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 그림 58. 미중서부고온기후는 7 월중순까지이어질전망 주 : 7/7~7/11 미국기온전망자료 : NOAA, KDB 대우증권리서치센터 그림 59. 미주요곡창지대의가뭄은내주에도지속될전망 주 : 7/9~7/15 미국기온전망자료 : NOAA, KDB 대우증권리서치센터 그림 6. 미남부중심으로가뭄완화기대 주 : 7/7~7/11 미국강수량전망자료 : NOAA, KDB 대우증권리서치센터 주 : 7/9~7/15 미국강수량전망자료 : NOAA, KDB 대우증권리서치센터 32
미국곡물재고및경작면적보고서 Review: 곡물급등세제한할깜짝결과는없어아래글은 7/2 에당사에서발간된 (Commodities Spot) 곡물급등세제한할깜짝결과는없어 를발췌하여작성되었다. 지난 6/29~3 일에걸쳐미국농산물분기별재고보고서및경작면적에관한연간보고서가발간되었다. 곡물가격의상승세를제한할수있는깜짝결과는없었다. 주요곡물의경작면적은소폭증가했지만, 부정적인기상여건에따른수확률감소에그효과는반감될것으로전망한다. 옥수수와소맥의재고량은감소하였고, 대두재고량은증가하였다. 대두의경우, 경작지의 8월기상여건에따라재고량의추가하향조정가능성을열어두어야할것으로판단된다. 미경작지역의기상여건반영개시 8월기상여건에따라재고량의추가하향조정가능성열어두어야할것미국외경작지의기상악화는미소맥재고량하향조정야기 최근들어경작에비우호적인날씨가콘벨트 (corn belt) 의남쪽지방에두드러지게나타난데다옥수수의수분 (pollination) 이일어나는 7월초가다가오면서옥수수가격은대두에비해더욱큰상승압력을받았다. 역사적저점수준에머물러있는옥수수재고량이전년동기대비감소하면서가격의추가상승가능성이높아졌다. 다만, 경작지의부정적인기상여건이이미옥수수가격에상당히반영된데다가대두의생산성이결정되는 8월이다가옴에따라시장의관심이옥수수에서대두로옮겨갈가능성이있다. 또한, 날씨에의한경작훼손에도불구하고 212/13 시즌옥수수기말재고량은여전히기초에비해많을것으로예상되는점또한가격상승을제한할전망이다. 미국의대두재고량이 667 백만부셸을기록하면서전년동기대비증가했다. 여전히낮은수준에머물러있어대두가격의하락을제한할전망이다. 한편, 경작면적보고서에따르면 212/13 시즌대두파종면적은 76.1 백만에이커, 수확면적은 75.3 백만에이커로전망되었다. 1.1% 에그치는포기율 (= 1 - 수확면적 / 파종면적, abandonment rate) 은 211 년 6월 1.79% 의절반을겨우넘는수준이다. 대두가옥수수에비해서최근미중서부에나타난고온건조한기후의영향을상대적으로적게받은까닭에, 다소긍정적인시각이반영되었다고판단한다. 그러나 8월까지도경작에비우호적인날씨가이어진다면포기율의상향조정은불가피할전망이며대두가격의상승요인으로작용할수있다. 소맥재고량은전년동기대비하향조정되었다. 미국이외의소맥생산지역인우크라이나, 러시아, 중국북부, 인도, 호주등의경작지기상여건또한작황에비우호적인점은미국산소맥수출수요를증가시키고있으며향후에도증가세가이어질수있다. 반면, 소맥의수급여건이악화되면서사료용곡물수요가옥수수에서소맥으로대체되는현상은줄어들것으로예상된다. 표 6. 미곡물경작면적및생산성 ( 면적 : 백만에이커, 수확률 : 백만부셸 / 에이커 ) 21/11 시즌 211/12 시즌 212/13 시즌전망치 21.6.1 211.6.1 USDA 직전예상치 212.6.1 파종면적수확면적생산성포기율 (%) 파종면적수확면적생산성포기율 (%) 파종면적수확면적생산성포기율 (%) 파종면적수확면적포기율 (%) 대두 77.4 76.6 43.5 1.2 75. 73.6 41.5 1.79 73.9 73. 43.9 1.22% 76.1 75.3 1.1 옥수수 88.2 81.4 152.8 7.65 91.9 84. 147.2 8.64 95.9 89.1 166. 7.9% 96.4 88.9 7.84 소맥 53.6 47.6 46.3 11.13 54.4 45.7 43.7 16. 55.9 49.2 45.4 11.99% 56. 48.8 12.84 주 : 폐기율 = 1 - 수확면적 / 파종면적자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 표 7. 미곡물재고량 ( 백만부셸 ) 21.6.1 211.6.1 211.9.1 211.12.1 212.3.1 212.6.1 대두 571 619 215 2,37 1,374 667 옥수수 4,31 3,67 1,128 9,647 6,23 3,149 소맥 976 862 2,147 1,663 1,199 743 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 33
7 월전망 : 기상여건은당분간곡물가격형성에결정적인역할 경작지의강우량, 기온이곡물등락의중요한요인 다가오는 7월에도북반구주요경작지역에고온건조한기후가지속될것으로예상되는가운데, 강우량및기온에따라곡물가격의등락이결정될전망이다. 특히미해양대기청 (NOAA) 이엘니뇨주의보를발령했으며, 7~9 월의엘니뇨가발생가능성이높게점치면서기상이변으로인해작황은추가적인피해를입을가능성이높아지고있다. 7월초날씨에대한부정적인전망이특히옥수수가격의상대적상승을이끌었다면 8월의기상전망은대두가격의등락을크게좌우할것으로예상한다. 옥수수의생산성에중요한영향을미치는 7월초가지나가고, 212/13 시즌대두의품질및작황성공여부에결정적인 8월이오면옥수수에대한시장의관심은대두로옮겨갈것으로보인다. 반면, 7월중에미국주요경작지의기상여건이호전된다면 212/13 시즌전체적으로늘어난파종면적및개선된파종률등에힘입어곡물시장이빠르게안정을찾을수있을것이다. 중국의곡물수입수요와미국의에탄올생산량은수요측면의가격결정요인북반구기상악화지속경우소맥가격상승은불가피 한편, 중국의지표부진으로인해경기둔화조짐이나타나고있는점은 5월이후대두및옥수수가격하단을지지해온중국수입량증가세둔화를예상케한다. 중국은미국산곡물의주요수입국가로써, 중국의대두및옥수수수입량이감소할경우수요측면에서가격상승을제한할수있다. 한편, 에탄올생산량및재고추이는옥수수가격의단기등락에영향을미칠것으로예상된다. 유가하락및세계경기둔화조짐으로인해미국의에탄올생산량이줄어들면서에탄올을생산에사용되는옥수수수요가감소할수있다. 미농무부도 6월보고서에서 212/13 시즌의관련옥수수수요전망을하향조정하였다. 옥수수가격은상승하고있는반면에에탄올가격은약세를보이면서생산업체들이수익성악화로감산에나설조짐이보이고있다. 그러나당사는하반기완만한유가의반등을예상하고있으며이는에탄올생산확대를통한옥수수수요증가의촉매제로작용할것으로기대한다. 소맥경작지역의날씨압박은계속되고있다. 러시아와우크라이나등흑해인근지역과중국북부, 호주, 캐나다등주요소맥생산지역의날씨가단기간에작황에우호적으로나타날가능성이낮다. 최근러시아농무부가자국의곡물생산량전망을 1% 하향조정하는등공급측면에서소맥가격압박요인이되고있다. 미국외지역에서소맥수요를소화하지못하면서최근급등한미국의소맥수출량추이에서단기적인소맥가격흐름을가늠해볼수있다. 한편, 옥수수가격이급등하면서사료용곡물수요가소맥으로옮겨오던움직임은소맥의생산부진에따른공급압박으로인해점차둔화될것으로예상되며이와같은재조정을통해옥수수에대한소맥가격의프리미엄이견고해질전망이다. 34
그림 61. 6 월들어곡물가격급등랠리 그림 62. 가파르게증가하고있는미국산소맥수출 (212.1=1) 13 대두옥수수소맥 12 11 1 9 ( 천톤 ) 1,2 1, 8 6 4 2 미주간소맥수출량 8 1.3 2.3 3.3 4.3 5.3 6.3 주 : 최근월물기준 -2 11.1 11.4 11.7 11.1 12.1 12.4 그림 63. 수입증가세여부가수요관점에서중요한가격결정요인그림 64. 유가하락및옥수수가격급등에에탄올생산량감소 ( 천톤 ) ( 천톤 ) 7, 중국대두연간수입량전망 12, 중국옥수수연간수입량전망 6, 1, 8, 5, 6, 4, 4, 3, 2, ( 천배럴 ) ( 천배럴 ) 25, 미국연료용에탄올생산량 (R) 1, 미국주간에탄올재고량 (L) 95 2, 9 15, 85 2, 7.7 8.7 9.7 1.7 11.7 12.7 1, 1.6 1.1 11.2 11.6 11.1 12.2 12.6 8 그림 65. 사료용곡물수요목적의소맥소비량증가세지속 그림 66. 러시아의월간소맥수출부진은미국산소맥수요높여 ( 백만톤 ) ( 백만톤 ) 15 14 미연간사료용옥수수소비량전망치 (L) 미연간사료용소맥소비량전망치 (R) 8 7 6 ( 톤 ) 16, 12, 21 211 212 13 5 8, 4 12 3 4, 11 9.1 1.1 11.1 12.1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 35
참고 1) 주요곡물의 Crop Calendar 그림 67. 옥수수의주요수출국별경작과정 (Crop Calendar) 국가수출비중 Market Year Crop Calendar 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 미국 54% 9 월 ~8 월 파종 수확 아르헨티나 18% 3 월 ~2 월 수확 파종 브라질 9% 3 월 ~2 월 수확 파종 자료 : 코리아 PDS, KDB 대우증권리서치센터 그림 68. 소맥의주요수출국별경작과정 (Crop Calendar) 국가수출비중 Market Year 구분 Crop Calendar 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 미국 18% 6 월 ~5 월 봄밀 겨울밀 파종 수확 수확 파종 EU-27 16% 7 월 ~6 월 봄밀 겨울밀 파종 수확 수확 파종 캐나다 14% 8 월 ~7 월 봄밀 겨울밀 파종 수확 수확 파종 러시아 14% 7 월 ~6 월 봄밀 겨울밀 파종 수확 수확 파종 자료 : 코리아 PDS, KDB 대우증권리서치센터 그림 69. 대두의주요수출국별경작과정 (Crop Calendar) 국가수출비중 Market Year Crop Calendar 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 미국 33% 9 월 ~8 월 파종 수확 브라질 27% 1 월 ~9 월 수확 파종 아르헨티나 27% 1 월 ~9 월 수확 파종 자료 : 코리아 PDS, KDB 대우증권리서치센터 36
참고 2) 주요곡물의수출국분포 그림 7. 옥수수수출량순위 : 미국 - 아르헨티나 - 우크라이나 ( 십만톤 ) 5 옥수수수출량 4 3 2 1 미국아르헨티나우크라이나브라질 EU-27 주 : 211/12 시즌기준자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 그림 71. 소맥수출량순위 : 미국 - 호주 - 러시아 ( 십만톤 ) 3 소맥수출량 2 1 미국호주러시아캐나다 EU-27 주 : 211/12 시즌기준자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 그림 72. 대두수출량순위 : 브라질 - 미국 - 아르헨티나 ( 십만톤 ) 4 대두수출량 3 2 1 브라질미국아르헨티나파라과이캐나다 주 : 211/12 시즌기준자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 37
참고 3) 미국의곡물경작지분포 그림 73. 미국의옥수수경작지분포 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 그림 74. 미국의소맥경작지분포 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 그림 75. 미국의대두경작지분포 자료 : USDA, KDB 대우증권리서치센터 38
Price Table & Charts 7월 Daewoo Monthly Commodities 중국 원자재 수입 Price Trend 금, 은, WTI, 천연가스, 구리, 알루미늄, 옥수수, 대두, 소맥
7 월 Daewoo Monthly Commodities Price Table & Charts 중국원자재수입 중국원유수입추이 ( 만톤 ) (%) 2,8 원유수입증감률 (YoY, R) 1 2,6 중국원유수입량 (L) 8 2,4 6 2,2 2, 4 중국구리수입추이 ( 천톤 ) (%) 6 증감률 (YoY, R) 25 중국구리 (unrwought & product) 수입량 (L) 2 5 15 4 1 1,8 1,6 1,4 1,2 2-2 3 2 5-5 1, -4 1-1 6 7 8 9 1 11 12 6 7 8 9 1 11 12 중국알루미늄수입추이 ( 천톤 ) (%) 5 알루미늄수입증감률 (YoY, R) 5 중국알루미늄수입량 (L) 4 4 3 3 2 2 1 1-1 중국대두수입추이 ( 천톤 ) (%) 8 대두수입증감률 (YoY, R) 16 중국대두수입량 (L) 12 6 8 4 4 2-4 -2-8 6 7 8 9 1 11 12 6 7 8 9 1 11 12 중국천연고무, 합성고무수입추이 중국석탄, 철광석수입추이 ( 천톤 ) 3 합성고무수입량 천연고무수입량 ( 백만톤 ) ( 백만톤 ) 1 철광석수입량 (L) 24 석탄수입량 (R) 8 2 2 1 6 4 2 16 12 8 4 6 7 8 9 1 11 12 6 7 8 9 1 11 12 4
7 월 Daewoo Monthly Commodities Price Table & Charts Price Trend 주요품목별월간등락률 (%) 3 15-15 옥수수 천연가스 소맥 대두 원당 코코아 커피 CRB 고순도구리 금 백금 원면 구리 니켈 난방유 은 WTI 아연 휘발유 브렌트 팔라듐 주석 납 알루미늄 두바이 천연고무 주요상품지표동향 (%) 구분 거래소 / 지역 단위 종가 -1W -1M -3M -6M -1Y -YTD CRB 상품지수 (RJ/CRB) Index 284.19 6.5 4.11-7.87-6.91-15.93-9.31 짐로저스상품지수 (RICI) Index 3287.51 1.94-2.9-12.73-9.1-17.3-9.35 DJ UBS 상품지수 (DJ-UBS CI) Index 135.4213 5.57 5.49-4.57-3.74-14.36-6.6 S&P 골드만삭스상품지수 (S&P GSCI) Index 599.44 6.34.54-12.96-7.5-1.38-1.7 LME 비철금속지수 (LMEX) Index 3251.7 3.89 1.11-9.21-1.64-21.68-4.2 금 (Gold) 선물 NYMEX $/ 온스 164.2 2.44 2.66-3.9 2.39 6.75.23 은 (Silver) 선물 NYMEX $/ 온스 27.58 3.45 -.64-15.1-1.6-2.77-6.61 백금 (Platinum) 선물 NYMEX $/ 온스 1449.1 1.25 2.22-11.55 3.53-15.98 1.53 팔라듐 (Palladium) 선물 NYMEX $/ 온스 584.55-3.53-4.5-1.63-1.91-23.15-11.9 WTI 원유선물 NYMEX $/ 배럴 84.96 6.52-1.81-17.53-14.3-1.96-17.48 브렌트유 (Brent Oil) 선물 ICE $/ 배럴 97.8 7.5-4. -2.41-8.92-13.5-12.78 두바이유 (Dubai Oil) 현물 싱가포르 $/ 배럴 92.75 3.98-8.89-22.82-11.53-12.77-12.98 휘발유 (RBOB Gasoline) 선물 NYMEX / 갤런 272.72 6.12-3.46-19.55 1.52-1.4 -.78 난방유 (Heating Oil) 선물 NYMEX / 갤런 269.6 6.41 -.38-14.91-8.14-8.7-11.26 천연가스 (Natural Gas) 선물 NYMEX $/mmbtu 2.824 7.58 16.6 32.83-5.52-35.44-5.65 고순도구리 (High Grade Copper) 선물 NYMEX / 파운드 349 5.57 3.7-8.76 1.57-18.31-1.9 구리 (Copper) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 7585.5 4.17 1.15-1.14.2-18.57-1.23 알루미늄 (Aluminum) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 1867.5.16-7.27-12.75-6.25-26.45-8.23 니켈 (Nickel) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 16455.8 -.12-5.97-9.86-28.95-1.69 아연 (Zinc) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 184 1.97-3.13-8.46 -.27-21.13 -.54 납 (Lead) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 1813 -.11-6.59-1.29-9.49-31.33-1.7 주석 (Tin) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 188 2.4-4.69-18.61 -.66-27.27-3.57 옥수수 (Corn) 선물 CME / 부셸 672.5 13.79 21.12 4.43 4.2 6.92 2.13 대두 (Soybean) 선물 CME / 부셸 1512.75 4.87 12.89 7.82 26.22 15.81 24.17 소맥 (Wheat) 선물 CME / 부셸 739 9.77 14.8 11.84 13.21 26.38 12.48 원당 (Sugar No.11) 선물 CME / 파운드 21.81 7.76 12.31-11.74-6.39-23.1-11.2 원면 (Cotton) 선물 CME / 파운드 71.33 3.2 1.39-21.62-18.8-25.71-21.57 코코아 (Cocoa) 선물 CME / 파운드 2289 9.31 9.89 3.15 8.53-27.79 8.23 커피 (Coffee) 선물 CME / 파운드 17.1 9.64 5.88-6.77-25.2-35.9-25.13 천연고무 (Natural Rubber) 선물 TOCOM Yen/kg 235.7-2.2-1.65-23.72-4.77-36.71-4.77 주 : 1) NYMEX( 뉴욕상업거래소 ), ICE( 인터컨티넨탈거래소 ), LME( 런던금속거래소 ), CME( 시카고상업거래소 ), TOCOM( 도쿄상품거래소 ) 2) 1온스 =31.135그램, 1배럴 =42갤런 =158.9리터, 1부셸 =27.216kg, 1파운드 =.45kg 3) LME 비철금속을제외한여타선물가격은최근월물기준. 두바이유가격은싱가포르시장의현물가격 4) 종가는 6월 29 일기준 41
7 월 Daewoo Monthly Commodities Price Table & Charts 금 (Gold) 금가격과 2 일변동성추이 뉴욕금선물의월물별가격추이 (Forward Curve) (US$/ 온스 ) (%) 2, 1,8 금가격 (L) 2 일변동성 (R) 5 4 (US$/ 온스 ) 1,8 212-6-29 212-5-31 1,6 1,4 3 1,7 1,2 1, 8 2 1 1,6 6 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 1,5 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 금가격과달러인덱스추이 금가격과미국주가지수추이 (US$/ 온스 ) (p) (US$/ 온스 ) (p) 2, 1,8 1,6 금가격 (L) 달러인덱스 (R) 95 9 2, 1,8 1,6 금가격 (L) 다우지수 (R) 14, 12, 1,4 85 1,4 1, 1,2 8 1,2 1, 8 75 1, 8 8, 6 7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 6 6, 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 뉴욕금선물주요주체별순매수추이 금현물 ETF 의금보유량추이 ( 천계약 ) ( 톤 ) 4 생산업자 / 상인 / 사용자 관리자금 스왑딜러 기타 3, Others ishares COMEX Gold Trust 2 2, ZKB Gold ETF ETFS Physical Gold ETFs + GBS SPDR Gold Trust 1, -2-4 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 42
7 월 Daewoo Monthly Commodities Price Table & Charts 은 (Silver) 은가격과 2 일변동성추이 뉴욕은선물의월물별가격추이 (Forward Curve) (US$/ 온스 ) (%) 6 은가격 (L) 1 2일변동성 (R) 5 8 (US$/ 온스 ) 29 212-6-29 212-5-31 4 3 2 1 6 4 2 28 27 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 26 1 3 5 7 9 11 13 15 은가격과달러인덱스추이 금과은의가격비율추이 (US$/ 온스 ) 6 은가격 (L) 달러인덱스 (R) (p) 95 (r) 1. 금 / 은가격비율 5 4 9 85 8. 3 6. 2 1 8 75 4. 7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 뉴욕은선물주요주체별순매수추이 2. 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 은현물 ETF 의은보유량추이 ( 천계약 ) 1 5 생산업자 / 상인 / 사용자관리자금 스왑딜러기타 ( 톤 ) 2, Other ZKB Silver ETF Julius Baer Precious Met Fund ishares Silver Trust 15, -5 1, -1 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 5, 1.1 1.5 1.9 11.1 11.5 11.9 12.1 12.5 43
7 월 Daewoo Monthly Commodities Price Table & Charts WTI WTI 가격과 2 일변동성추이 (US$/ 배럴 ) (%) 12 1 WTI 가격 (L) 2 일변동성 (R) 14 12 1 WTI 가격과달러인덱스추이 (US$/ 배럴 ) 12 1 WTI 가격 (L) 달러인덱스 (R) (p) 95 9 8 8 8 85 6 6 6 8 4 4 2 4 75 2 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 2 7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 WTI 선물의컨탱고추이 뉴욕 WTI 선물의월물별가격추이 (Forward Curve) (US$) 3 25 차근월물 - 최근월물 12 번째월물 - 최근월물 (US$/ 배럴 ) 95 212-6-29 212-5-31 2 15 9 1 5 85-5 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 8 1 11 21 31 41 51 뉴욕 WTI 선물주요주체별순매수추이 미국전체지역과 Cushing 지역원유재고추이 ( 천계약 ) ( 백만배럴 ) ( 백만배럴 ) 4 생산업자 / 상인 / 사용자 스왑딜러 4 미국전체원유재고 (L) 5 3 2 관리자금 기타 38 미국 Cushing 지역원유재고 (R) 45 1-1 -2-3 36 34 32 4 35 3 25-4 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 3 2 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 44
7 월 Daewoo Monthly Commodities Price Table & Charts 천연가스 천연가스가격과 2 일변동성추이 ( US$ / mmbtu) ( %) 7 천연가스가격 (L) 2 일변동성 (R) 16 뉴욕천연가스선물의월물별가격추이 (Forward Curve) ( US$ / mmbtu) 5 212-6-29 212-5-31 6 12 5 4 4 8 3 2 4 3 1 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 2 1 11 21 31 41 51 미국천연가스광구 (Rig Count) 수추이 ( 개 ) 미국천연가스재고추이 ( 백만큐빅피트 ) 2, 미국가스광구수 (L) 4, 최근 5 년 Range 미국수평광구수 (R) 212 년미국천연가스재고 1,6 3,5 3, 1,2 2,5 8 2, 4 1,5 8.1 8.7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 자료 : Baker Hughes, Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 1, Jan Apr Jul Oct 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 뉴욕천연가스선물주요주체별순매수추이 WTI/ 천연가스가격비율추이 ( 천계약 ) (r) 4 3 스왑딜러 기타 관리자금 생산업자 / 상인 / 사용자 6 5 WTI 유가 / 천연가스가격비율 2 4 1 3-1 2-2 1-3 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 45
7 월 Daewoo Monthly Commodities Price Table & Charts 구리 구리가격과 2 일변동성추이 (US$/ 톤 ) (%) 12, 구리가격 (L) 2 일변동성 (R) 8 런던금속거래소구리베이시스 (3M- 현물 ) 추이 (US$/ 톤 ) 1 3개월물 - 현물 (R) 1, 6 5 8, 6, 4-5 4, 2-1 2, 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7-15 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 주요거래소구리재고추이 구리현물 ETF 운용규모추이 ( 천톤 ) ( 천달러 ) 1, 8 뉴욕상업거래소재고상해선물거래소재고런던금속거래소재고 7, 6, ETFs Physical Copper ETF 5, 6 4, 4 3, 2, 2 1, 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 1.12 11.2 11.4 11.6 11.8 11.1 11.12 12.2 12.4 12.6 자료 : ETF Securities, KDB 대우증권리서치센터 지역별구리현물프리미엄추이 뉴욕고순도구리주요주체별순매수추이 (US$/ 톤 ) ( 천계약 ) 25 미국 유럽 1 생산업자 / 상인 / 사용자 스왑딜러 상해 싱가폴 관리자금 기타 2 6 15 2 1-2 5-6 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7-1 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 46