Issue & News 철강금속업 1Q16 프리뷰 : 컨센서스대비종목별엇갈림! 이종형 jhlee76@daishin.com 투자의견 Neutral 중립, 유지 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 POSCO Buy 245, 원 현대제철 Buy 65, 원 고려아연 Buy 6, 원 영풍 Buy 1,5, 원 세아베스틸 Buy 31, 원 풍산 Buy 34, 원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 7.7 17.4 14.7-6. 상대수익률 3.1 15. 12.4-4.7 (pt) 철강금속산업 ( 좌 ) 12 11 1 9 8 7 Relative to KOSPI( 우 ) (%) -5-1 -15-2 6-25 15. 3 15.6 15. 9 15.1 2 16. 3 1 5 업종투자의견중립 ( 유지 ), Top pick 고려아연 ( 유지 ) - 커버리지 6 개사합산영업이익은 1.1 조원 (+26%QoQ, -14%YoY) 으로컨센 6% 하회전망 - 종목별로컨센서스와비교해 POSCO/ 풍산부합, 고려아연 / 현대제철 / 세아베스틸하회예상 - 춘절이후중국및동아시아철강가격상승이예상보다강한상황이나중국의구조적공급과잉과철광석가격의중장기하락압력감안시지속성이제한적이라는기존의시각을유지함 1Q16 영업이익은컨센대비 POSCO/ 풍산부합, 고려아연 / 현대제철 / 세아베스틸하회예상 - 6 개사합산영업이익은 1.1 조원 (+26%QoQ, -14%YoY) 으로컨센서스를 6% 하회할것으로예상되나 3 분기만에 QoQ 턴어라운드에는성공전망. 종목별로컨센서스와비교해 POSCO/ 풍산부합, 고려아연 / 현대제철 / 세아베스틸하회예상. 대신증권기존추정치와비교해 POSCO/ 풍산상회, 현대제철부합, 고려아연 / 세아베스틸 / 영풍하회전망 - POSCO 의연결영업이익은 5,74 억원 (+69%QoQ, -22%YoY) 으로컨센서스부합전망. 원달러환율상승과춘절이후중국철강가격상승으로본사탄소강마진은 4Q 대비톤당약 2 만원개선, 별도영업이익은 5,42 억원 (+46%QoQ, -13%YoY) 으로컨센서스 7% 상회전망. 장가항 STS, 베트남전기로 (SS Vina) 등철강부문자회사들의실적개선으로본사외자회사들의연결영업이익기여도 4Q15-31 억원에서 +32 억원으로흑자전환예상됨 - 현대제철의연결영업이익은 3,11 억원 (-14%QoQ, -8%YoY) 으로컨센서스 1% 하회전망. 11 월내수차강판가격톤당 8~9 만원인하로판재수익성하락과봉형강의계절적비수기영향으로 QoQ 실적감소, 일부증권사의추정치가과도하게높아컨센서스가왜곡된영향도일부존재. 대신증권기존추정치에는부합할전망. 작년하반기연결제무제표작성시일회성이슈로부진했던해외 SSC 의연결영업이익기여는약 4 억원으로정상화될전망 - 고려아연의연결영업이익은 1,73 억원 (+35%QoQ, +%YoY) 으로컨센서스 6% 하회전망. 4Q15 신규가동된제 2 비철단지의가동률및수익성이정상화되며본사영업이익은컨센서스부합예상되나 1Q16 아연가격하락과올해아연 TC 하락으로 SMC 는부진이예상됨 - 영풍의연결영업이익은 21 억원 ( 흑전 QoQ, 흑전 YoY) 로기존전망치 293 억원보다부진전망. 아연가격과 TC 하락으로본사수익성이예상보다부진할전망이고자회사인터플렉스도 4Q15 이후감각상각비감소에도예상보다턴어라운드가늦어지고있기때문 - 세아베스틸의연결영업이익은 415 억원 (+33%QoQ, -26%YoY) 으로컨센서스 16% 하회전망. 특수강봉강업황부진이지속되면서별도영업이익은 265 억원 (+22%QoQ, -56%YoY) 으로컨센서스를 22% 하회할전망. 창원특수강은약 15 억원으로컨센서스부합전망 - 풍산의연결영업이익은 148 억원 (-43%QoQ, +246%YoY) 으로컨센서스부합전망. 본사방산부문은수출호조지속되어별도영업이익은 168 억원 (-47%QoQ, +279%YoY) 으로컨센서스부합전망. PMX 는메탈로스로소폭의영업적자내지 BEP 수준으로추정 업종투자의견 Neutral 과 Top pick 고려아연유지 - 춘절이후중국및동아시아철강가격상승이예상보다강한상황이나중국공급과잉과철광석가격의중장기하락압력감안시지속성이제한적이라는기존의시각을유지함 - 작년하반기폐광및감산에의한공급부족이슈로중장기아연가격상승국면진입과설비증설효과로구조적이익개선 Cycle 및투자회수기에진입한고려아연을 Top pick 으로유지 - 최근철강가격상승을반영해 POSCO 의 16E 및 17E EPS 를각각 19%, 3% 상향하고, 목표주가를기존 2 만원에서 24.5 만원으로상향함. 목표주가는 12mf PBR.5X 적용 ( 기존.4X) - 풍산의 16E/17E EPS 를각각 1% 상향하고목표주가를 3.2 만원에서 3.4 만원으로상향 - POSCO 와풍산외종목은 1Q16 예상실적과최근업황을반영해 16E 실적전망치를일부조정하나투자의견과목표주가를유지함 ( 표. 5 ~ 표. 1 참조 ) 산업분석 216.3.31 www.daishin.com
철강금속업 표 1. 1Q16 철강금속커버리지프리뷰 ( 단위 : 십억원 ) 종목 1Q16E 컨센 %diff. 기존추정 %diff. 4Q15 %QoQ 1Q15 %YoY 비고 POSCO 매출액 13,849 13,774.5 13,42 3.2 13,96 -.4 15,11-8.3 별도 5,795 5,734 1.1 5,631 2.9 5,945-2.5 6,788-14.6 별도외 8,53 8,4.2 7,788 3.4 7,961 1.2 8,313-3.1 영업이익 574 563 1.9 465 23.5 341 68.6 731-21.5 철강시황개선 별도 542 54 7.4 45 2.5 371 46. 622-12.8 별도영업이익 별도외 32 59-45. 15 114.5-31 흑전 11-7.4 컨센서스상회 영업이익률 (%) 4.1 4.1 3.5 2.4 4.8 별도 9.4 8.8 8. 6.2 9.2 별도외.4.7.2 -.4 1.3 세전이익 274 192 43.1 142 92.6 49 462.1 64-54.6 포스코플랜텍 순이익 178 141 26.7 93 92.6 19 62.9 335-46.8 손상차손반영 지배주주순이익 214 147 45.3 111 92.6 186 15.4 339-36.8 판매량 ( 천톤 ) 8,634 8,634 8,88-2. 8,71 -.9 탄소강 ASP( 천원 ) 55 53 598-8. 674-18.4 현대제철 매출액 3,892 3,923 -.8 3,86.8 4,34-9.6 3,751 3.8 별도 3,282 3,415-3.9 3,251 1. 3,695-11.2 3,461-5.2 별도외 61 58 2.1 61. 61. 29 11.6 영업이익 311 346-9.9 36 1.6 36-13.6 34-8.4 별도 271 317-14.5 256 5.8 341-2.5 341-2.4 별도컨센왜곡 별도외 4 28 4.4 5-2. 19 17.3-1 흑전 SSC 정상화 영업이익률 (%) 8. 8.8 7.9 8.4 9.1 별도 8.3 9.3 7.9 9.2 9.8 별도외 6.6 5.6 8.2 3.2 -.2 세전이익 227 235-3.2 166 36.7 345-34.1 312-27.3 순이익 173 185-6.5 126 36.7 269-35.7 243-29. 지배주주순이익 171 179-4.5 125 36.7 266-35.7 243-29.8 고려아연 매출액 1,36 1,277 2.2 1,298.6 1,232 5.9 1,136 15. 본사증설효과 별도 1,134 1,119 1.4 1,127.7 1,48 8.2 985 15.2 본격화 별도외 171 159 7.9 171. 184-7.1 151 13.7 영업이익 173 184-5.8 183-5.5 128 34.8 173.1 제2 비철단지 별도 172 174-1.2 182-5.5 126 36.6 162 6.5 수익성정상화 별도외 1 9-89.4 1. 2-58.6 11-91.1 SMC 부진 영업이익률 (%) 13.2 14.4 14.1 1.4 15.2 별도 15.2 15.6 16.2 12. 16.4 별도외.6 6..6 1.3 7.5 세전이익 175 183-4.4 187-6.4 128 36.6 18-2.8 순이익 133 14-4.7 142-6.4 99 35.4 132 1.1 지배주주순이익 133 14-5.1 142-6.4 98 35.4 131 1.2 아연가격 (US$/t) 1,582 1,6 1,677-5.7 2,128-25.7 아연가격급락 연가격 (US$/t) 1,77 1,7 1,674 1.9 1,857-8.1 은가격 (US$/oz) 14.4 14. 15. -4. 16.7-14. 원달러환율 1,2 1,2 1,158 3.7 1,1 9.1 환율은우호적 자료 : 각사, 대신증권리서치센터 2
DAISHIN SECURITIES 표 2. 2Q15 철강금속커버리지프리뷰 ( 계속 ) ( 단위 : 십억원 ) 종목 1Q16E 컨센 %diff. 기존추정 %diff. 4Q15 %QoQ 1Q15 %YoY 비고 영풍 매출액 587 646-9.1 646-9.1 695-15.4 63-2.6 별도 21 217-3. 288-27. 237-11.3 별도외 377 43-12.2 47-7.3 366 3. 영업이익 2 29-92.9 29-92.9-1 흑전 -1 흑전 별도 9 12-24.5 8 16.5 12-22.7 아연가격하락 별도외 -7 17 적전 -8 적지 -22 적지 자회사부진 영업이익률 (%).4 4.5 4.5 -.1-1.6 별도 4.3 5.6 2.7 5. 별도외 -1.9 5.6-2.1-5.9 세전이익 41 75-45.2 75-45.2 19 117.7 26 58.8 순이익 32 57-43.8 57-43.8 14 125.2 19 67.1 지배주주순이익 4 56-29. 56-29. 22 78.9 3 34.2 세아베스틸 매출액 6 627-4.3 66 -.9 592 1.3 536 12. 별도 44 49-1.1 41-1.4 396 1.9 536-24.6 별도외 196 218-1.3 196. 196. 영업이익 41 49-16.1 5-16.7 31 33.1 56-25.9 별도 26 34-22.1 35-23.9 22 22.3 6-55.9 봉강업황부진 별도외 15 15-2.8 15. 9 58. -4 흑전 자회사는부합 영업이익률 (%) 6.9 7.9 8.2 5.3 1.4 별도 6.6 8.3 8.5 5.5 11.2 별도외 7.7 7.1 7.7 4.8. 세전이익 36 42-14.4 42-15.3 19 9.1 75-52.4 순이익 27 3-1.7 32-15.3 12 117.4 61-55.7 지배주주순이익 22 31-27.3 29-24. 11 18.1 61-63.4 풍산 매출액 574 598-4. 576 -.4 731-21.4 66-13.1 별도 395 419-5.6 397 -.5 552 449 별도외 179 179. 179. 179 211 영업이익 15 16-7. 11 34.3 26-42.5 4 245.5 별도 17 18-7.1 14 19.8 32-47. 4 278.6 방산수출호조 별도외 -2-2 적지 -3 적지 -6 적지 적지 PMX 소폭적자 영업이익률 (%) 2.6 2.7 1.9 3.5.6 별도 4.3 4.3 3.5 5.7 1. 별도외 -1.1-1.2-1.7-3.3 -.1 세전이익 8 9-13.9 4 121. 21-62.3-4 흑전 순이익 6 7-23.4 3 121. 12-53.4-5 흑전 지배주주순이익 6 7-13.6 3 121. 12-53.4-5 흑전 구리가격 (US$) 4,562 4,6 -.8 5,83-1.2 5,98-23.7 신동은부진 방산매출액 117 117. 273-57.2 94 23.6 방산은양호 합산 매출액 2,87 2,845 -.2 2,46 2. 21,46-3. 21,786-4.5 영업이익 1,117 1,187-5.9 1,44 6.9 885 26.2 1,294-13.7 영업이익률 5.4 5.7 5.1 4.1 5.9 세전이익 762 735 3.5 616 23.5 581 31.1 1,193-36.2 순이익 549 56-1.9 453 21.3 515 6.5 786-3.1 지배주주순이익 585 559 4.6 466 25.7 594-1.5 799-26.7 자료 : 각사, 대신증권리서치센터 3
철강금속업 그림 1. 중국 spot 열연마진추이 그림 2. 동아시아 spot 열연마진추이 (US$/ 톤 ) 열연가격 ( 좌 ) 1, 재료비 ( 좌 ) 열연-재료비 ( 우 ) (US$/ 톤 ) 285 (US$/ 톤 ) 열연가격 ( 좌 ) 8 재료비 ( 좌 ) 열연-재료비 ( 우 ) (US$/ 톤 ) 37 8 25 6 31 6 215 4 25 4 18 2 145 2 19 11 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 주 : 재료비는철광석 1.6 톤, 코크스.5 톤가정자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 13 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 주 : 재료비는철광석 1.6 톤, 강점탄.7 톤가정자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 그림 3. 국내열연유통가격추이 그림 4. 국내철근유통가격추이 ( 천원 / 톤 ) 95 1 차유통수입재 ( 천원 / 톤 ) 95 1 차유통수입재 85 85 75 75 65 65 55 55 45 45 35 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17 자료 : 스틸데일리, 대신증권리서치센터 35 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17 자료 : 스틸데일리, 대신증권리서치센터 그림 5. 철광석, 석탄가격추이 그림 6. 고철가격추이 (US$/ 톤 ) 25 2 철광석 ( 분광 ) 석탄 ( 강점탄 ) (US$/ 톤 ) 터키수입 (HMS No 1&2 8:2) 5 미국내수 (HMS No.1) 일본내수 (H2) 4 15 1 3 5 2 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 4
DAISHIN SECURITIES 그림 7. LME 비철금속가격추이 그림 8. 귀금속가격추이 (US$/ 톤 ) 연 ( 좌 ) 3, 아연 ( 좌 ) 구리 ( 우 ) (US$/ 톤 ) 12, (US$/oz) 2, 금 ( 좌 ) 은 ( 우 ) (US$/oz) 6 2,5 1, 1,8 5 1,6 4 2, 8, 1,4 3 1,5 6, 1,2 2 1, 4, 11.1 13.1 15.1 17.1 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 1, 1 11.1 13.1 15.1 17.1 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 그림 9. 금가격과 CFTC 투기적순매수포지션 그림 1. 구리가격과 CFTC 투기적순매수포지션 (US$/oz) 금가격 ( 좌 ) 2, 투기적순매수 ( 우 ) ( 천계약 ) 3 (US$/oz) 구리가격 ( 좌 ) 12, 투기적순매수 ( 천계약 ) 5 1,7 2 9, 25 1,4 1 6, 1,1 3, -25 8-1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 -5 9.1 11.1 13.1 15.1 17.1 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 그림 11. 월평균원달러환율추이 그림 12. 고려아연환율효과 1,25 원달러환율 2 월고점 1,217 원 1,3 2 월부터플러스효과 8 1,2 1,2 4 1,15 1,1 1,1 수익성개선 수익성악화 1,5 1, 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 1, A-B spread( 우 ) -4 제품가적용환율 (A) 원가적용환율 (B) 9-8 14.1 15.1 16.1 17.1 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 5
철강금속업 표 3. 215년철강금속커버리지분기실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 종목 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E POSCO 매출액 15,11 15,189 13,996 13,96 13,849 14,376 13,822 14,461 별도 6,788 6,576 6,299 5,945 5,795 5,989 5,953 6,115 별도외 8,313 8,614 7,697 7,961 8,53 8,387 7,869 8,346 영업이익 731 686 652 341 574 685 672 65 별도 622 68 638 371 542 641 632 574 별도외 11 79 14-31 32 43 41 31 영업이익률 (%) 4.8 4.5 4.7 2.4 4.1 4.8 4.9 4.2 별도 9.2 9.2 1.1 6.2 9.4 1.7 1.6 9.4 별도외 1.3.9.2 -.4.4.5.5.4 세전이익 64 34-776 49 274 374 562 294 순이익 335 117-658 19 178 243 365 191 지배주주순이익 339 198-542 186 214 292 438 23 현대제철 매출액 3,751 3,994 4,83 4,34 3,892 4,499 4,65 4,563 별도 3,461 3,72 3,621 3,695 3,282 3,889 3,456 3,954 별도외 29 292 462 61 61 61 61 61 영업이익 34 433 331 36 311 436 349 425 별도 341 424 362 341 271 386 39 375 별도외 -1 9-31 19 4 5 4 5 영업이익률 (%) 9.1 1.8 8.1 8.4 8. 9.7 8.6 9.3 별도 9.8 11.5 1. 9.2 8.3 9.9 8.9 9.5 별도외 -.2 3. -6.7 3.2 6.6 8.2 6.6 8.2 세전이익 312 258 11 345 227 351 264 349 순이익 243 21 26 269 173 267 2 265 지배주주순이익 243 199 26 266 171 264 198 266 고려아연 매출액 1,136 1,21 1,23 1,232 1,36 1,436 1,396 1,495 별도 985 1,27 1,27 1,48 1,134 1,265 1,225 1,324 별도외 151 174 176 184 171 171 171 171 영업이익 173 192 179 128 173 23 199 216 별도 162 176 174 126 172 2 196 213 별도외 11 16 5 2 1 3 3 3 영업이익률 (%) 15.2 16. 14.9 1.4 13.2 14.1 14.2 14.4 별도 16.4 17.1 16.9 12. 15.2 15.8 16. 16.1 별도외 7.5 9.5 2.9 1.3.6 1.8 1.8 1.8 세전이익 18 22 173 128 175 25 21 218 순이익 132 154 13 99 133 156 153 166 지배주주순이익 131 152 129 98 133 155 152 165 아연 (US$/t) 2,128 2,175 1,966 1,677 1,582 1,8 1,8 1,8 연 (US$/t) 1,857 1,929 1,764 1,674 1,77 1,8 1,8 1,8 구리 (US$/t) 5,98 6,85 5,46 5,83 4,562 4,9 4,9 4,9 은 (US$/oz) 16.7 16.5 15.4 15. 14.4 15. 15. 15. 금 (US$/oz) 1,227 1,193 1,144 1,124 1,12 1,2 1,2 1,2 원달러환율 1,1 1,98 1,168 1,158 1,2 1,17 1,17 1,17 자료 : 각사, 대신증권리서치센터 6
DAISHIN SECURITIES 표 4. 215년철강금속커버리지분기실적추이 ( 계속 ) ( 단위 : 십억원 ) 종목 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 영풍 매출액 63 62 697 695 587 655 74 799 별도 237 273 27 288 21 255 259 313 별도외 366 347 427 47 377 4 445 486 영업이익 -1 1 4-1 2 4 16 23 별도 12 24 6 8 9 11 11 12 별도외 -22-23 -2-8 -7-7 5 11 영업이익률 (%) -1.6.2.6 -.1.4.6 2.3 2.8 별도 5. 8.7 2.2 2.7 4.3 4.3 4.3 3.9 별도외 -5.9-6.6 -.5-2.1-1.9-1.7 1.2 2.2 세전이익 26 43 27 19 41 47 58 68 순이익 19 33 24 14 32 36 46 53 지배주주순이익 3 44 33 22 4 45 5 57 세아베스틸 매출액 536 746 653 592 6 651 594 65 별도 536 475 42 396 44 455 398 49 별도외 272 233 196 196 196 196 196 영업이익 56 8 55 31 41 64 45 55 별도 6 57 36 22 26 44 3 35 별도외 -4 24 19 9 15 2 15 2 영업이익률 (%) 1.4 1.8 8.4 5.3 6.9 9.8 7.5 9. 별도 11.2 11.9 8.5 5.5 6.6 9.6 7.5 8.5 별도외 8.7 8.3 4.8 7.7 1.2 7.7 1.2 세전이익 75 71 5 19 36 58 39 49 순이익 61 54 38 12 27 44 3 37 지배주주순이익 61 47 32 11 22 39 25 32 풍산 매출액 66 751 678 731 574 658 648 737 별도 449 561 479 552 395 479 469 558 별도외 211 19 199 179 179 179 179 179 영업이익 4 54 27 26 15 43 39 44 별도 4 46 32 32 17 41 37 42 별도외 8-5 -6-2 2 2 2 영업이익률 (%).6 7.2 4. 3.5 2.6 6.5 6. 6. 별도 1. 8.2 6.6 5.7 4.3 8.6 7.9 7.6 별도외 -.1 4.2-2.4-3.3-1.1 1.1 1.1 1.1 세전이익 -4 46 17 21 8 36 32 37 순이익 -5 34 1 12 6 26 23 27 지배주주순이익 -5 34 1 12 6 26 23 27 구리가격 (US$) 5,98 6,85 5,46 5,83 4,562 4,9 4,9 4,9 방산매출액 ( 십억원 ) 94 212 172 273 117 19 192 282 합산 매출액 21,786 22,51 21,31 21,46 2,87 22,275 21,229 22,66 영업이익 1,294 1,447 1,247 885 1,117 1,434 1,32 1,367 영업이익률 5.9 6.4 5.9 4.1 5.4 6.4 6.2 6. 세전이익 1,193 924-497 581 762 1,71 1,156 1,16 순이익 786 593-431 515 549 772 816 74 지배주주순이익 799 674-312 594 585 821 886 775 자료 : 각사, 대신증권리서치센터 7
철강금속업 표 5. POSCO 실적전망치변경 ( 십억원, 원, %) 수정전 수정후 변동률 216E 217E 216E 217E 216E 217E 매출액 54,269 58,571 56,57 59,723 4.1 2. 별도기준 22,927 23,557 23,852 24,429 4. 3.7 별도외 31,343 35,14 32,656 35,294 4.2.8 영업이익 2,26 2,642 2,536 2,762 15. 4.6 별도기준 2,88 2,299 2,389 2,424 14.4 5.5 별도외 118 343 147 338 24.6-1.4 영업이익률 (%) 4.1 4.5 4.5 4.6 별도기준 9.1 9.8 1. 9.9 별도외.4 1..5 1. 세전이익 1,269 1,85 1,55 1,986 18.6 7.3 순이익 825 1,277 978 1,31 18.6 2.7 지배주주순이익 99 1,44 1,174 1,442 18.6 2.7 지배주주 EPS 11,351 16,16 13,46 16,534 18.6 2.7 지배주주 BPS 475,744 484,51 479,74 49,13.7 1.2 지배주주 ROE(%) 2.4 3.4 2.8 3.4 자료 : POSCO, 대신증권리서치센터 표 6. 현대제철실적전망치변경 ( 십억원, 원, %) 수정전 수정후 변동률 216E 217E 216E 217E 216E 217E 매출액 16,798 17,124 17,19 17,36 1.3 1.1 별도기준 14,358 14,685 14,58 14,867 1.5 1.2 별도외 2,439 2,439 2,439 2,439.. 영업이익 1,535 1,667 1,521 1,69 -.9-3.5 별도기준 1,335 1,447 1,341 1,411.4-2.5 별도외 2 22 18 198-1. -1. 영업이익률 (%) 9.1 9.7 8.9 9.3 별도기준 9.3 9.9 9.2 9.5 별도외 8.2 9. 7.4 8.1 세전이익 1,154 1,363 1,19 1,291 3.1-5.3 순이익 877 1,36 95 981 3.1-5.3 지배주주순이익 871 1,28 898 974 3.1-5.3 지배주주 EPS 6,525 7,76 6,729 7,299 3.1-5.3 지배주주 BPS 117,629 123,669 12,599 127,564 2.5 3.1 지배주주 ROE(%) 5.7 6.4 5.7 5.9 자료 : 현대제철, 대신증권리서치센터 8
DAISHIN SECURITIES 표 7. 고려아연실적전망치변경 ( 십억원, 원, %) 수정전 수정후 변동률 216E 217E 216E 217E 216E 217E 매출액 5,687 6,5 5,632 6,264-1. -3.6 별도기준 5,3 5,815 4,948 5,58-1.1-4. 별도외 684 684 684 684.1.1 영업이익 79 975 79 944. -3.1 별도기준 78 964 78 934. -3.1 별도외 1 11 1 11. -4.5 영업이익률 (%) 13.9 15. 14. 15.1 별도기준 15.6 16.6 15.8 16.7 별도외 1.5 1.5 1.5 1.5 세전이익 8 988 8 958. -3.1 순이익 68 751 68 728. -3.1 지배주주순이익 64 746 64 723. -3. 지배주주 EPS 32,1 39,547 32,19 38,337. -3.1 지배주주 BPS 293,114 324,231 293,122 323,3. -.4 지배주주 ROE(%) 11.4 12.8 11.4 12.4 메탈가격 아연 (US$/t) 1,745 1,8 1,745 1,8.. 연 (US$/t) 1,777 1,8 1,777 1,8.. 구리 (US$/t) 4,891 5, 4,816 4,9-1.5-2. 은 (US$/oz) 15.2 15.5 14.8 15. -2.3-3.2 금 (US$/oz) 1,217 1,25 1,18 1,2-3. -4. 원달러환율 1,178 1,17 1,178 1,17.. 자료 : 고려아연, 대신증권리서치센터 표 8. 영풍실적전망치변경 ( 십억원, 원, %) 수정전 수정후 변동률 216E 217E 216E 217E 216E 217E 매출액 2,676 2,843 2,745 3,74 2.6 8.1 별도기준 1,2 1,2 1,36 1,77 3.4 7.5 별도외 1,674 1,841 1,79 1,997 2.1 8.5 영업이익 126 144 45 13-64.2-9.8 별도기준 67 67 43 46-35.4-31.4 별도외 59 77 2 84-96.7 8.9 영업이익률 (%) 4.7 5.1 1.6 4.2 별도기준 6.6 6.6 4.2 4.2 별도외 3.5 4.2.1 4.2 세전이익 38 362 214 326-3.4-9.9 순이익 234 275 167 254-28.6-7.5 지배주주순이익 232 269 192 249-17. -7.5 지배주주 EPS 125,715 146,274 14,338 135,235-17. -7.5 지배주주 BPS 1,517,87 1,657,141 1,496,11 1,622,231-1.4-2.1 지배주주 ROE(%) 8.6 9.2 7.2 8.7 아연판매량 ( 톤 ) 368,782 387,221 359,888 37,685-2.4-4.3 아연가격 (US$/ 톤 ) 1,6 1,6 1,745 1,8 9.1 12.5 자료 : 영풍, 대신증권리서치센터 9
철강금속업 표 9. 세아베스틸실적전망치변경 ( 십억원, 원, %) 수정전 수정후 변동률 216E 217E 216E 217E 216E 217E 매출액 2,433 2,46 2,45 2,483.7.9 별도기준 1,649 1,649 1,826 1,666 1.7 1. 별도외 784 811 624 817-2.4.7 영업이익 214 214 25 26-4.3-3.7 별도기준 149 149 174 135 16.8-9.6 별도외 65 65 31 72-52.7 9.5 영업이익률 (%) 8.8 8.7 8.4 8.3 별도기준 9. 9. 9.5 8.1 별도외 8.3 8.1 4.9 8.8 세전이익 183 184 181 183 -.9 -.3 순이익 139 139 138 139 -.9 -.3 지배주주순이익 128 127 118 118-7.8-7.3 지배주주 EPS 3,57 3,539 3,291 3,281-7.8-7.3 지배주주 BPS 44,373 46,92 43,377 45,665-2.2-2.7 지배주주 ROE(%) 8.3 7.8 7.8 7.4 자료 : POSCO, 대신증권리서치센터 표 1. 풍산실적전망치변경 ( 십억원, 원, %) 수정전 수정후 변동률 216E 217E 216E 217E 216E 217E 매출액 2,596 2,622 2,617 2,654.8 1.2 별도기준 1,881 1,97 1,92 1,939 1.1 1.7 별도외 715 715 715 715.. 영업이익 133 142 141 15 6. 6. 별도기준 13 138 137 146 5.3 5.3 별도외 3 4 4 5 33.3 33.3 영업이익률 (%) 5.1 5.4 5.4 5.7 별도기준 6.9 7.2 7.2 7.5 별도외.4.5.6.7 세전이익 14 112 114 123 9.9 9.7 순이익 74 8 82 88 9.9 9.7 지배주주순이익 74 8 81 88 9.9 9.7 지배주주 EPS 2,644 2,862 2,97 3,14 9.9 9.7 지배주주 BPS 4,624 42,887 41,337 43,977 1.8 2.5 지배주주 ROE(%) 6.7 6.9 7.2 7.4 본사신동판매량 ( 천톤 ) 185 188 185 188.. 적용 LME 구리가격 (US$/ 톤 ) 4,6 4,6 4,816 4,9 4.7 6.5 방산매출액 ( 십억원 ) 786 83 781 796 -.7 -.8 원달러환율 1,2 1,2 1,178 1,17-1.9-2.5 자료 : POSCO, 대신증권리서치센터 1
DAISHIN SECURITIES 그림 13. POSCO 12mf PER 밴드 그림 14. POSCO 12mf PBR 밴드 8, 8, 6, 6, 4, 2, 18X 16X 14X 12X 1X 4, 2,.7X.6X.5X.4X.3X 3.1 5.1 7.1 9.1 11.1 13.1 15.1 17.1 자료 : POSCO, 대신증권리서치센터 3.1 5.1 7.1 9.1 11.1 13.1 15.1 17.1 자료 : POSCO, 대신증권리서치센터 그림 15. 현대제철 12mf PER 밴드 그림 16. 현대제철 12mf PBR 밴드 16, 16, 12, 12, 8, 4, 14X 12X 1X 8X 6X 8, 4,.8X.7X.6X.5X.4X 1.1 12.1 14.1 16.1 1.1 12.1 14.1 16.1 자료 : 현대제철, 대신증권리서치센터 자료 : 현대제철, 대신증권리서치센터 그림 17. 고려아연 12mf PER 밴드 그림 18. 고려아연 12mf PBR 밴드 8, 6, 18X 16X 14X 8, 6, 2.2X 2.X 1.7X 12X 1.4X 4, 1X 4, 1.2X 2, 2, 7.1 9.1 11.1 13.1 15.1 17.1 자료 : 고려아연, 대신증권리서치센터 7.1 9.1 11.1 13.1 15.1 17.1 자료 : 고려아연, 대신증권리서치센터 11
철강금속업 그림 19. 영풍 12mf PER 밴드 그림 2. 영풍 12mf PBR 밴드 2,5, 2,5, 2,, 16X 14X 2,, 1.3X 1.1X 1,5, 1,, 12X 1X 8X 1,5, 1,,.9X.7X.5X 5, 5, 6.1 8.1 1.1 12.1 14.1 16.1 6.1 8.1 1.1 12.1 14.1 16.1 자료 : 영풍, 대신증권리서치센터 자료 : 영풍, 대신증권리서치센터 그림 21. 세아베스틸 12mf PER 밴드 그림 22. 세아베스틸 12mf PBR 밴드 7, 7, 6, 6, 5, 4, 3, 2, 1X 9X 8X 7X 6X 5, 4, 3, 2, 1.X.9X.8X.6X.5X 1, 1, 7.1 9.1 11.1 13.1 15.1 17.1 자료 : 세아베스틸, 대신증권리서치센터 7.1 9.1 11.1 13.1 15.1 17.1 자료 : 세아베스틸, 대신증권리서치센터 그림 23. 풍산 12mf PER 밴드 그림 24. 풍산 12mf PBR 밴드 6, 6, 5, 4, 3, 14X 12X 1X 8X 5, 4, 3, 1.X.9X.8X.7X.6X 2, 6X 2, 1, 1, 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 자료 : 풍산, 대신증권리서치센터 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 자료 : 풍산, 대신증권리서치센터 12
DAISHIN SECURITIES POSCO 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 65,98 58,192 56,57 59,723 58,449 유동자산 32,627 29,181 3,212 31,435 31,87 매출원가 57,815 51,658 49,684 52,428 51,142 현금및현금성자산 3,811 4,87 6,399 6,672 7,484 매출총이익 7,283 6,534 6,824 7,295 7,37 매출채권및기타채권 13,464 1,849 1,59 11,85 1,889 판매비와관리비 4,7 4,124 4,288 4,532 4,436 재고자산 1,471 8,225 7,987 8,442 8,262 영업이익 3,214 2,41 2,536 2,762 2,871 기타유동자산 4,881 5,236 5,236 5,236 5,236 영업이익률 4.9 4.1 4.5 4.6 4.9 비유동자산 52,625 51,228 5,689 5,69 51,224 EBITDA 6,452 5,628 5,754 5,981 6,9 유형자산 35,241 34,523 34,227 34,431 35,136 영업외손익 -1,835-2,229-1,31-777 -62 관계기업투자금 4,61 3,945 3,811 3,716 3,653 관계기업손익 -3-56 -2-16 -128 기타비유동자산 13,323 12,76 12,651 12,543 12,434 금융수익 2,397 2,557 21 197 197 자산총계 85,252 8,49 8,91 82,125 83,94 외환관련이익 유동부채 21,877 2,131 2,4 2,213 2,145 금융비용 -3,222-3,387-641 -614-589 매입채무및기타채무 7,333 6,193 6,13 6,275 6,27 외환관련손실 1,463 1,874 2 차입금 9,244 8,416 8,416 8,416 8,416 기타 -71-893 -4-2 -1 유동성채무 2,951 3,955 3,955 3,955 3,955 법인세비용차감전순손익 1,378 181 1,55 1,986 2,252 기타유동부채 2,349 1,567 1,567 1,567 1,567 법인세비용 -821-277 -527-675 -743 비유동부채 18,84 15,28 15,28 15,28 15,28 계속사업순손익 557-96 978 1,31 1,59 차입금 15,233 12,849 12,849 12,849 12,849 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 557-96 978 1,31 1,59 기타비유동부채 2,851 2,358 2,358 2,358 2,358 당기순이익률.9 -.2 1.7 2.2 2.6 부채총계 39,961 35,339 35,248 35,421 35,352 비지배지분순이익 -69-277 -196-131 지배지분 41,587 41,235 41,769 42,73 43,679 지배지분순이익 626 181 1,174 1,442 1,59 자본금 482 482 482 482 482 매도가능금융자산평가 -33-19 -19-19 -19 자본잉여금 1,84 1,384 1,384 1,384 1,384 기타포괄이익 -12 3 3 3 3 이익잉여금 4,968 4,51 41,35 41,996 42,945 포괄순이익 11-258 816 1,148 1,347 기타자본변동 -946-1,132-1,132-1,132-1,132 비지배지분포괄이익 -74-291 -163-115 비지배지분 3,74 3,835 3,884 3,974 4,62 지배지분포괄이익 175 33 979 1,263 1,347 자본총계 45,291 45,7 45,653 46,74 47,741 순차입금 21,876 16,13 14,484 14,211 13,4 1 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F EPS 7,181 2,72 13,46 16,534 17,34 영업활동현금흐름 3,412 7,62 4,534 3,679 5,346 PER 38.4 8.4 16.3 13.3 12.7 당기순이익 557-96 978 1,31 1,59 BPS 476,991 472,954 479,74 49,13 5,984 비현금항목의가감 6,95 5,962 3,934 4,53 4,481 PBR.6.4.5.4.4 감가상각비 3,239 3,218 3,218 3,218 3,218 EBITDAPS 74,3 64,554 65,999 68,596 69,846 외환손익 -11 EV/EBITDA 7.7 6.1 6.5 6.2 6. 지분법평가손익 3 56 2 16 128 SPS 746,655 667,444 648,119 684,997 67,393 기타 2,557 2,238 527 675 1,135 PSR.4.2.3.3.3 자산부채의증감 -1,914 2,754 47-776 37 CFPS 76,297 67,281 56,341 61,521 68,699 기타현금흐름 -1,326-1,18-785 -98-951 DPS 8, 8, 6, 7, 8, 투자활동현금흐름 -3,745-4,535-2,679-3,219-3,751 투자자산 -79 168 135 95 63 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -3,443-2,51-2,541-3,41-3,541 214A 215A 216F 217F 218F 기타 488-2,22-273 -273-273 성장성 재무활동현금흐름 135-2,242-78 -548-628 매출액증가율 5.2-1.6-2.9 5.7-2.1 단기차입금 1,38-846 영업이익증가율 7.3-25. 5.2 8.9 3.9 사채 -28-1,731 순이익증가율 -58.9 적전 흑전 34. 15.1 장기차입금 수익성 유상증자 ROIC 2.2-2.2 3. 3.4 3.5 현금배당 -677-823 -64-48 -56 ROA 3.8 2.9 3.1 3.4 3.5 기타 54 1,158-68 -68-68 ROE 1.5.4 2.8 3.4 3.5 현금의증감 -186 849 1,528 273 811 안정성 기초현금 4,29 4,22 4,871 6,399 6,672 부채비율 88.2 78.4 77.2 75.8 74. 기말현금 4,22 4,871 6,399 6,672 7,484 순차입금비율 48.3 35.5 31.7 3.4 28.1 NOPLAT 1,298-1,282 1,648 1,823 1,924 이자보상배율 4. 3.1 4. 4.5 4.9 FCF 687-914 1,993 1,668 1,269 자료 : POSCO, 대신증권리서치센터 13
철강금속업 현대제철재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 16,762 16,133 17,19 17,36 17,698 유동자산 6,121 6,667 7,74 8,876 1,66 매출원가 14,442 13,72 14,47 14,586 14,95 현금및현금성자산 695 82 2,362 3,413 4,488 매출총이익 2,321 2,431 2,612 2,72 2,793 매출채권및기타채권 2,166 2,257 2,377 2,416 2,47 판매비와관리비 83 966 1,91 1,11 1,136 재고자산 2,954 3,287 2,698 2,744 2,86 영업이익 1,491 1,464 1,521 1,69 1,656 기타유동자산 36 32 32 32 32 영업이익률 8.9 9.1 8.9 9.3 9.4 비유동자산 22,813 25,27 25,116 24,944 24,772 EBITDA 2,68 2,738 3,31 3,138 3,185 유형자산 19,572 21,411 21,283 21,137 2,991 영업외손익 -392-537 -33-318 -35 관계기업투자금 116 116 126 135 145 관계기업손익 12 9 9 9 9 기타비유동자산 3,125 3,743 3,77 3,671 3,636 금융수익 215 117 32 3 3 자산총계 28,934 31,936 32,856 33,82 34,838 외환관련이익 81 97 3 유동부채 5,886 6,657 6,71 6,727 6,751 금융비용 -628-6 -372-357 -345 매입채무및기타채무 1,982 2,554 2,67 2,624 2,647 외환관련손실 193 199 1 차입금 1,866 1,893 1,893 1,893 1,893 기타 9-64 유동성채무 1,841 2,54 2,54 2,54 2,54 법인세비용차감전순손익 1,99 927 1,19 1,291 1,351 기타유동부채 196 156 156 156 156 법인세비용 -316-188 -286-31 -324 비유동부채 9,233 9,759 9,759 9,759 9,759 계속사업순손익 782 739 95 981 1,27 차입금 8,543 8,989 8,989 8,989 8,989 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 782 739 95 981 1,27 기타비유동부채 691 77 77 77 77 당기순이익률 4.7 4.6 5.3 5.7 5.8 부채총계 15,119 16,416 16,469 16,486 16,51 비지배지분순이익 18 6 7 7 8 지배지분 13,624 15,242 16,93 17,23 18, 지배지분순이익 765 734 898 974 1,19 자본금 583 667 667 667 667 매도가능금융자산평가 -23 4 4 4 4 자본잉여금 2,87 3,922 3,922 3,922 3,922 기타포괄이익 -4-4 -4-4 -4 이익잉여금 9,192 9,795 1,595 11,471 12,392 포괄순이익 58 744 91 986 1,32 기타자본변동 98 858 99 963 1,19 비지배지분포괄이익 16 5 7 7 8 비지배지분 191 278 294 31 328 지배지분포괄이익 492 739 93 979 1,24 자본총계 13,815 15,52 16,387 17,333 18,328 순차입금 11,364 11,93 1,361 9,31 8,235 1 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F EPS 6,562 5,866 6,729 7,299 7,636 영업활동현금흐름 1,937 3,66 2,943 2,453 2,474 PER 9.7 8.5 8.4 7.7 7.4 당기순이익 782 739 95 981 1,27 BPS 116,893 114,219 12,599 127,564 134,886 비현금항목의가감 2,76 2,14 2,138 2,172 2,173 PBR.5.4.5.4.4 감가상각비 1,189 1,274 1,51 1,529 1,529 EBITDAPS 22,992 21,89 22,712 23,516 23,867 외환손익 72 117-4 EV/EBITDA 7.1 6.9 6. 5.5 5. 지분법평가손익 -12-9 -9-9 -9 SPS 143,821 128,991 127,536 129,683 132,625 기타 828 723 641 653 654 PSR.4.4.4.4.4 자산부채의증감 -33 92 525-64 -89 CFPS 24,528 22,735 22,84 23,629 23,98 기타현금흐름 -619-68 -625-636 -637 DPS 75 75 75 75 75 투자활동현금흐름 -1,131-2,195-1,356-1,356-1,356 투자자산 -2-12 -9-9 -9 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -1,17-2,194-1,299-1,299-1,299 214A 215A 216F 217F 218F 기타 -113 12-48 -48-48 성장성 재무활동현금흐름 -875-746 -98-98 -98 매출액증가율 23.9-3.8 5.5 1.7 2.3 단기차입금 -956-386 영업이익증가율 95.5-1.8 3.9 5.8 2.9 사채 827 1,185 순이익증가율 1.3-5.5 22.4 8.5 4.6 장기차입금 61 71 수익성 유상증자 ROIC 4.2 4.4 4.2 4.5 4.7 현금배당 -58-88 -98-98 -98 ROA 5.1 4.8 4.7 4.8 4.8 기타 -1,289-2,167 ROE 5.7 5.1 5.7 5.9 5.8 현금의증감 -7 125 1,542 1,51 1,75 안정성 기초현금 765 695 82 2,362 3,413 부채비율 19.4 15.8 1.5 95.1 9.1 기말현금 695 82 2,362 3,413 4,488 순차입금비율 82.3 76.7 63.2 53.7 44.9 NOPLAT 1,62 1,168 1,156 1,223 1,259 이자보상배율 3.5 3.8 4.1 4.5 4.8 FCF 1,148 177 1,296 1,382 1,418 자료 : 현대제철, 대신증권리서치센터 14
DAISHIN SECURITIES 고려아연재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 4,939 4,771 5,632 6,264 6,848 유동자산 2,674 2,538 3,142 3,859 4,679 매출원가 4,113 3,929 4,648 5,11 5,547 현금및현금성자산 175 239 614 1,162 1,827 매출총이익 826 842 985 1,154 1,31 매출채권및기타채권 337 38 354 388 42 판매비와관리비 143 17 195 21 224 재고자산 1,278 1,15 1,198 1,333 1,457 영업이익 683 672 79 944 1,77 기타유동자산 883 975 975 975 975 영업이익률 13.8 14.1 14. 15.1 15.7 비유동자산 2,968 3,37 3,263 3,149 3,26 EBITDA 839 846 982 1,145 1,286 유형자산 2,112 2,428 2,365 2,294 2,215 영업외손익 12 1 13 17 관계기업투자금 31 21-22 -66-19 관계기업손익 -4-9 -9-9 -9 기타비유동자산 826 921 921 921 921 금융수익 63 61 52 55 59 자산총계 5,642 5,98 6,45 7,8 7,75 외환관련이익 39 42 유동부채 551 39 42 443 463 금융비용 -53-44 -33-33 -33 매입채무및기타채무 27 25 281 33 324 외환관련손실 9 9 차입금 122 2 2 2 2 기타 -6 4 유동성채무 11 9 9 9 9 법인세비용차감전순손익 683 685 8 958 1,94 기타유동부채 148 111 111 111 111 법인세비용 -178-171 -192-23 -263 비유동부채 38 299 299 299 299 계속사업순손익 55 514 68 728 831 차입금 39 24 24 24 24 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 55 514 68 728 831 기타비유동부채 269 275 275 275 275 당기순이익률 1.2 1.8 1.8 11.6 12.1 부채총계 859 689 719 741 762 비지배지분순이익 4 5 4 4 5 지배지분 4,634 5,77 5,531 6,96 6,754 지배지분순이익 51 59 64 723 826 자본금 94 94 94 94 94 매도가능금융자산평가 3 자본잉여금 57 57 57 57 57 기타포괄이익 1 4 4 4 4 이익잉여금 4,474 4,865 5,319 5,883 6,542 포괄순이익 541 553 647 766 87 기타자본변동 8 61 61 61 61 비지배지분포괄이익 2-6 비지배지분 149 142 155 171 189 지배지분포괄이익 54 558 647 766 87 자본총계 4,783 5,219 5,686 6,266 6,943 순차입금 -881-1,155-1,529-2,78-2,743 1 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F EPS 26,565 26,994 32,19 38,337 43,79 영업활동현금흐름 44 945 637 818 941 PER 15.2 17.4 15.3 12.8 11.2 당기순이익 55 514 68 728 831 BPS 245,57 269,65 293,122 323,3 357,922 비현금항목의가감 344 351 392 434 472 PBR 1.6 1.7 1.7 1.5 1.4 감가상각비 156 174 192 2 29 EBITDAPS 44,441 44,848 52,56 6,663 68,146 외환손익 3-4 EV/EBITDA 8.2 9.3 8. 6.4 5.2 지분법평가손익 4 9 9 9 9 SPS 261,713 252,859 298,486 331,967 362,98 기타 181 171 19 225 254 PSR 1.5 1.9 1.6 1.5 1.3 자산부채의증감 -348 216-196 -143-132 CFPS 44,982 45,815 52,975 61,582 69,65 기타현금흐름 -97-136 -167-21 -231 DPS 6,5 8,5 9, 9,5 9,5 투자활동현금흐름 -564-651 -288-288 -288 투자자산 89-64 44 44 44 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -388-474 -129-129 -129 214A 215A 216F 217F 218F 기타 -265-113 -22-22 -22 성장성 재무활동현금흐름 -87-236 -15-159 -168 매출액증가율 2.5-3.4 18. 11.2 9.3 단기차입금 15-12 영업이익증가율 14. -1.5 17.5 19.6 14.1 사채 순이익증가율 11.5 1.8 18.3 19.7 14.2 장기차입금 -7 수익성 유상증자 ROIC 16.2 14.6 16.8 19.5 21.9 현금배당 -9-116 -15-159 -168 ROA 12.7 11.6 12.8 14.1 14.6 기타 -12-11 ROE 11.4 1.5 11.4 12.4 12.9 현금의증감 -244 64 374 549 665 안정성 기초현금 42 175 239 614 1,162 부채비율 18. 13.2 12.6 11.8 11. 기말현금 175 239 614 1,162 1,827 순차입금비율 -18.4-22.1-26.9-33.2-39.5 NOPLAT 55 55 6 718 819 이자보상배율 271.8 384. 169,989.9 23,236.5 231,831.8 FCF 269 199 657 782 892 자료 : 고려아연, 대신증권리서치센터 15
철강금속업 영풍재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 2,796 2,615 2,745 3,74 3,119 유동자산 867 989 1,152 1,372 1,56 매출원가 2,698 2,54 2,578 2,87 2,848 현금및현금성자산 12 168 31 443 621 매출총이익 99 112 168 267 271 매출채권및기타채권 326 34 318 352 357 판매비와관리비 128 117 123 138 14 재고자산 287 343 36 43 49 영업이익 -29-6 45 13 131 기타유동자산 134 174 174 174 174 영업이익률 -1. -.2 1.6 4.2 4.2 비유동자산 3,28 2,999 3,5 3,128 3,233 EBITDA 215 223 248 332 334 유형자산 1,166 1,22 93 783 663 영업외손익 145 12 169 196 223 관계기업투자금 1,339 1,466 1,638 1,837 2,63 관계기업손익 145 146 172 199 226 기타비유동자산 523 511 51 58 57 금융수익 25 23 6 6 6 자산총계 3,895 3,988 4,23 4,5 4,793 외환관련이익 13 14 유동부채 488 49 51 527 531 금융비용 -3-36 -9-9 -9 매입채무및기타채무 244 264 274 31 35 외환관련손실 17 17 차입금 178 162 162 162 162 기타 5-14 유동성채무 48 39 39 39 39 법인세비용차감전순손익 115 115 214 326 355 기타유동부채 18 26 26 26 26 법인세비용 -15-25 -47-72 -78 비유동부채 495 495 495 495 495 계속사업순손익 11 9 167 254 277 차입금 69 61 61 61 61 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 11 9 167 254 277 기타비유동부채 426 434 434 434 434 당기순이익률 3.6 3.4 6.1 8.3 8.9 부채총계 983 984 995 1,22 1,25 비지배지분순이익 -28-39 -25 5 11 지배지분 2,449 2,58 2,756 2,988 3,237 지배지분순이익 128 129 192 249 266 자본금 9 9 9 9 9 매도가능금융자산평가 1 1 1 1 자본잉여금 36 35 35 35 35 기타포괄이익 1 1 1 1 1 이익잉여금 2,424 2,539 2,714 2,947 3,196 포괄순이익 17 16 183 27 292 기타자본변동 -2-3 -3-3 -3 비지배지분포괄이익 -28-39 -27 5 12 비지배지분 464 423 452 49 531 지배지분포괄이익 135 145 21 264 281 자본총계 2,912 3,3 3,28 3,478 3,768 순차입금 68-7 -23-345 -523 1 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F EPS 69,54 69,989 14,338 135,235 144,196 영업활동현금흐름 213 215 165 195 234 PER 17.8 15.7 1.4 8. 7.5 당기순이익 11 9 167 254 277 BPS 1,329,356 1,4,868 1,496,11 1,622,231 1,757,323 비현금항목의가감 147 143 8 78 57 PBR.9.8.7.7.6 감가상각비 244 229 23 23 23 EBITDAPS 116,592 121,71 134,41 18,35 181,346 외환손익 1 EV/EBITDA 13.1 1.6 9.1 6.4 6. 지분법평가손익 -145-146 -172-199 -226 SPS 1,518,137 1,419,83 1,49,443 1,668,92 1,693,24 기타 47 61 5 74 81 PSR.8.8.7.6.6 자산부채의증감 -17-14 -2-51 -7 CFPS 134,254 126,663 134,41 18,35 181,346 기타현금흐름 -17-4 -62-87 -93 DPS 7,5 9,75 9,75 9,75 9,75 투자활동현금흐름 -166-129 -254-281 -38 투자자산 1-54 -172-199 -226 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -168-86 -82-82 -82 214A 215A 216F 217F 218F 기타 11 성장성 재무활동현금흐름 -11-39 -17-17 -17 매출액증가율 -14.6-6.5 5. 12. 1.5 단기차입금 13-14 영업이익증가율 적전 적지 흑전 187.9 1.4 사채 순이익증가율 -57.1-1.6 85.8 52.1 8.8 장기차입금 1 수익성 유상증자 1 ROIC -1.6 -.3 2.6 7.9 8.6 현금배당 -3-5 -17-17 -17 ROA -.7 -.1 1.1 3. 2.8 기타 -23-3 ROE 5.4 5.1 7.2 8.7 8.5 현금의증감 35 47 133 142 178 안정성 기초현금 86 12 168 31 443 부채비율 33.8 32.8 31. 29.4 27.2 기말현금 12 168 31 443 621 순차입금비율 2.3-2.3-6.3-9.9-13.9 NOPLAT -25-4 35 11 13 이자보상배율 -2.8 -.7 5.2 15. 15.2 FCF 44 119 138 24 25 자료 : 영풍, 대신증권리서치센터 16
DAISHIN SECURITIES 세아베스틸재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 2,527 2,45 2,483 2,515 유동자산 1,259 1,174 1,98 1,225 1,376 매출원가 2,193 2,128 2,16 2,17 현금및현금성자산 97 118 42 169 32 매출총이익 334 321 323 345 매출채권및기타채권 432 313 313 313 313 판매비와관리비 112 117 117 116 재고자산 725 738 738 738 738 영업이익 222 25 26 229 기타유동자산 5 5 5 5 5 영업이익률 na 8.8 8.4 8.3 9.1 비유동자산 2,425 2,42 2,583 2,558 2,527 EBITDA 356 351 361 395 유형자산 2,323 2,317 2,48 2,455 2,423 영업외손익 -7-23 -23-23 관계기업투자금 22 22 23 23 23 관계기업손익 기타비유동자산 8 81 81 81 81 금융수익 13 12 12 12 자산총계 3,684 3,594 3,681 3,784 3,93 외환관련이익 유동부채 72 596 596 596 596 금융비용 -43-36 -36-36 매입채무및기타채무 361 281 281 281 281 외환관련손실 5 차입금 11 9 9 9 9 기타 23 유동성채무 221 21 21 21 21 법인세비용차감전순손익 215 181 183 26 기타유동부채 29 24 24 24 24 법인세비용 -5-44 -44-49 비유동부채 1,15 1,82 1,82 1,82 1,82 계속사업순손익 165 138 139 156 차입금 765 684 684 684 684 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 165 138 139 156 기타비유동부채 386 398 398 398 398 당기순이익률 na 6.5 5.6 5.6 6.2 부채총계 1,87 1,677 1,677 1,677 1,677 비지배지분순이익 14 2 21 26 지배지분 1,384 1,473 1,556 1,638 1,733 지배지분순이익 151 118 118 131 자본금 219 219 219 219 219 매도가능금융자산평가 자본잉여금 166 39 39 39 39 기타포괄이익 -1-1 -1-1 이익잉여금 1,9 1,95 1,178 1,26 1,355 포괄순이익 161 134 135 152 기타자본변동 -11-15 -15-15 -15 비지배지분포괄이익 13 19 21 25 비지배지분 43 443 449 469 493 지배지분포괄이익 148 114 114 127 자본총계 1,814 1,917 2,4 2,16 2,225 순차입금 996 855 931 84 654 1 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F EPS 4,28 3,291 3,281 3,643 영업활동현금흐름 354 281 291 319 PER #DIV/! 6.6 8.3 8.4 7.5 당기순이익 165 138 139 156 BPS 38,58 41,79 43,377 45,665 48,316 비현금항목의가감 212 216 225 242 PBR.7.7.6.6.6 감가상각비 133 147 155 166 EBITDAPS 9,916 9,795 1,78 11,19 외환손익 -1-6 -6-6 EV/EBITDA. 6.4 6.7 6.2 5.4 지분법평가손익 SPS 7,457 68,315 69,236 7,117 기타 79 75 76 81 PSR..4.4.4.4 자산부채의증감 3 CFPS 1,53 9,873 1,156 11,97 기타현금흐름 -53-73 -73-79 DPS 1, 1, 1, 1, 1, 투자활동현금흐름 -442-31 -13-135 투자자산 6 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -81-31 -13-135 214A 215A 216F 217F 218F 기타 -367 성장성 재무활동현금흐름 -56-35 -35-35 매출액증가율 na na -3. 1.3 1.3 단기차입금 -2 영업이익증가율 na na -8..8 11. 사채 -2 순이익증가율 na na -16.5.9 12.4 장기차입금 22 수익성 유상증자 ROIC. 5.3 4.7 4.7 5.2 현금배당 -36-36 -36-36 ROA. 6.1 5.6 5.5 6. 기타 -2 ROE. 1.6 7.8 7.4 7.8 현금의증감 -145-76 127 15 안정성 기초현금 262 118 42 169 부채비율 13.1 87.5 83.7 79.6 75.4 기말현금 118 42 169 32 순차입금비율 54.9 44.6 46.5 38.2 29.4 NOPLAT 171 155 157 174 이자보상배율. 6.9 6.1 6.1 6.8 FCF 22-8 182 25 자료 : 세아베스틸, 대신증권리서치센터 17
철강금속업 풍산재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 3, 2,82 2,617 2,654 2,68 유동자산 1,541 1,278 1,334 1,48 1,484 매출원가 2,751 2,579 2,345 2,369 2,389 현금및현금성자산 4 54 195 253 318 매출총이익 249 24 272 285 292 매출채권및기타채권 524 46 428 434 438 판매비와관리비 122 129 131 135 138 재고자산 955 74 687 697 74 영업이익 128 111 141 15 153 기타유동자산 22 24 24 24 24 영업이익률 4.3 3.9 5.4 5.7 5.7 비유동자산 1,318 1,329 1,332 1,335 1,336 EBITDA 22 192 226 236 24 유형자산 1,16 1,175 1,18 1,183 1,185 영업외손익 -25-31 -27-27 -27 관계기업투자금 관계기업손익 -1 기타비유동자산 158 154 152 151 15 금융수익 7 6 자산총계 2,859 2,68 2,667 2,742 2,82 외환관련이익 42 39 유동부채 1,156 969 96 962 963 금융비용 -5-46 -36-36 -36 매입채무및기타채무 251 27 199 2 22 외환관련손실 5 6 차입금 67 415 415 415 415 기타 19 9 9 9 9 유동성채무 23 292 292 292 292 법인세비용차감전순손익 13 8 114 123 126 기타유동부채 67 54 54 54 54 법인세비용 -29-28 -32-35 -36 비유동부채 655 546 546 546 546 계속사업순손익 74 52 82 88 9 차입금 514 417 417 417 417 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 74 52 82 88 9 기타비유동부채 141 129 129 129 129 당기순이익률 2.5 1.8 3.1 3.3 3.4 부채총계 1,811 1,515 1,56 1,58 1,59 비지배지분순이익 지배지분 1,46 1,91 1,158 1,232 1,39 지배지분순이익 74 52 81 88 9 자본금 14 14 14 14 14 매도가능금융자산평가 자본잉여금 495 495 495 495 495 기타포괄이익 1 1 1 1 이익잉여금 415 45 518 592 668 포괄순이익 69 62 91 98 1 기타자본변동 -4 6 6 6 6 비지배지분포괄이익 비지배지분 2 2 2 2 2 지배지분포괄이익 69 61 91 98 1 자본총계 1,48 1,93 1,161 1,235 1,311 순차입금 1,32 1,62 921 863 798 1 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F EPS 2,626 1,841 2,97 3,14 3,217 영업활동현금흐름 35 34 226 143 15 PER 9.5 15. 1.2 9.5 9.2 당기순이익 74 52 82 88 9 BPS 37,339 38,93 41,337 43,977 46,694 비현금항목의가감 169 183 153 157 159 PBR.7.7.7.7.6 감가상각비 75 81 84 86 87 EBITDAPS 7,214 6,85 8,53 8,418 8,561 외환손익 -2 EV/EBITDA 9.9 9.6 7.8 7.2 6.8 지분법평가손익 1 SPS 17,59 1,616 93,383 94,687 95,648 기타 96 11 68 71 72 PSR.2.3.3.3.3 자산부채의증감 -124 191 77-14 -1 CFPS 8,647 8,361 8,369 8,734 8,877 기타현금흐름 -83-85 -85-88 -88 DPS 6 5 5 5 5 투자활동현금흐름 -62-85 -88-88 -88 투자자산 13 6 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -75-87 -87-87 -87 214A 215A 216F 217F 218F 기타 -4-1 -1-1 성장성 재무활동현금흐름 23-246 -14-14 -14 매출액증가율 -.7-6. -7.2 1.4 1. 단기차입금 85-166 영업이익증가율 -4.1-13. 27.1 6.5 2. 사채 3 순이익증가율 21.9-29.9 57.9 8. 2.5 장기차입금 116 94 수익성 유상증자 ROIC 3.9 3.1 4.6 5. 5. 현금배당 -14-14 -14 ROA 4.6 4.1 5.4 5.6 5.5 기타 -177-23 ROE 7.2 4.8 7.2 7.4 7.1 현금의증감 1 14 141 58 65 안정성 기초현금 39 4 54 195 253 부채비율 172.7 138.6 129.8 122.1 115.1 기말현금 4 54 195 253 318 순차입금비율 124.2 97.2 79.4 69.9 6.9 NOPLAT 91 72 11 18 11 이자보상배율 2.8 2.8 3.9 4.2 4.3 FCF 88 62 95 12 16 자료 : 풍산, 대신증권리서치센터 18
DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-2 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 이종형 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자등급관련사항 ] 산업투자의견 Overweight( 비중확대 ): : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 Neutral( 중립 ): : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 Underweight( 비중축소 ): : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 Buy( 매수 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 Marketperform( 시장수익률 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 -1%p~1%p 주가변동예상 Underperform( 시장수익률하회 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상 [ 투자의견비율공시 ] 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 83.5% 16.%.5% ( 기준일자 : 216328) [ 투자의견및목표주가변경내용 ] POSCO(549) 투자의견및목표주가변경내용 현대제철 (42) 투자의견및목표주가변경내용 5, Adj.Price Adj.Target Price 1, Adj.Price Adj.Target Price 4, 8, 3, 6, 2, 4, 1, 2, 14.3 14.7 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 14.3 14.7 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 제시일자 16.3.31 16.1.29 16.1.8 15.11.1 15.1.21 15.9.8 제시일자 16.3.31 16.1.28 16.1.8 15.11.1 15.1.22 15.9.16 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 245, 2, 2, 24, 24, 24, 목표주가 65, 65, 72, 72, 72, 72, 제시일자 15.7.15 15.7.1 15.6.5 15.4.21 15.3.24 15.2.5 제시일자 15.7.26 15.7.14 15.7.1 15.6.16 15.6.5 15.4.24 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 3, 3, 3, 3, 35, 35, 목표주가 84, 84, 94, 94, 94, 94, 제시일자 15.1.29 14.12.5 14.11.27 14.1.24 14.1.7 14.9.24 제시일자 15.4.8 15.3.24 15.1.29 14.12.23 14.11.27 14.11.6 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 4, 4, 4, 4, 4, 4, 목표주가 94, 94, 94, 94, 94, 94, 제시일자 14.9.14 14.7.25 14.7.9 14.5.21 14.4.25 제시일자 14.9.23 14.7.27 14.7.1 14.5.21 14.4.27 14.3.31 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 4, 4, 4, 39, 39, 목표주가 94, 94, 94, 94, 94, 94, 19
철강금속업 고려아연 (113) 투자의견및목표주가변경내용 영풍 (67) 투자의견및목표주가변경내용 Adj.Price Adj.Target Price 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 14.3 14.7 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 Adj.Price Adj.Target Price 2,, 1,5, 1,, 5, 14.3 14.7 14.11 15.3 15.7 15.11 16. 제시일자 16.3.31 16.3.21 16.1.28 16.1.8 15.12.17 15.11.1 제시일자 16.3.31 16.1.8 15.12.17 15.11.1 15.1.11 15.9.18 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 6, 6, 6, 6, 6, 6, 목표주가 1,5, 1,5, 1,8, 1,8, 1,8, 1,8, 제시일자 15.1.22 15.1.11 15.1.1 15.7.23 15.7.1 15.6.5 제시일자 15.8.21 15.7.5 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy 목표주가 6, 6, 6, 6, 6, 6, 목표주가 1,8, 1,8, 제시일자 15.4.22 15.3.24 15.2.2 15.1.9 14.11.27 14.1.23 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 목표주가 5, 5, 5, 5, 47, 47, 목표주가 제시일자 14.1.19 14.7.27 14.7.23 14.5.21 14.5.16 14.4.27 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 목표주가 47, 47, 47, 44, 44, 41, 목표주가 세아베스틸 (143) 투자의견및목표주가변경내용 풍산 (1314) 투자의견및목표주가변경내용 Adj.Price Adj.Target Price 5, 4, 3, 2, 1, 14.3 14.7 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 Adj.Price Adj.Target Price 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 14.3 14.7 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 제시일자 16.3.31 16.1.31 16.1.8 15.11.1 15.1.25 15.9.25 제시일자 16.3.31 16.1.31 16.1.8 15.12.17 15.11.1 15.1.29 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 31, 31, 36, 4, 4, 46, 목표주가 34, 32, 32, 32, 32, 32, 제시일자 15.7.22 15.7.1 15.5.8 15.3.24 15.1.27 15.1.15 제시일자 15.1.12 15.7.28 15.7.1 15.4.27 15.3.24 15.1.29 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 46, 46, 46, 4, 4, 4, 목표주가 32, 32, 32, 32, 32, 32, 제시일자 14.12.5 14.11.27 14.1.27 14.1.6 14.7.29 14.4.29 제시일자 15.1.21 14.11.27 14.1.3 14.8.8 14.7.18 14.5.11 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 4, 4, 4, 4, 39, 34, 목표주가 32, 32, 32, 36, 31, 31, 제시일자투자의견목표주가 제시일자투자의견목표주가 2