금융시장 216 년국내외금융시장및주요산업전망 IT 부품소재 성장산업에투자하자 Analyst 하준두 2-3772-1545 jdha117@shinhan.com 1
금융시장 216 년국내외금융시장및주요산업전망 Contents I. Review & Preview II. 216년전망 : 스마트폰, 어려운경쟁이지만희망도있다 III. 중장기전망 : 친환경자동차시대가왔다 IV. 이슈분석 : 한국 / 중국산업경쟁력비교 V. 투자전략 : 중대형배터리업체에투자하자 2
Summary 16 년스마트폰주요국가시장추이및젂망 16 년삼성페이가판도를바꿀까? 16 년중저가스마트폰시장의중요성 중장기젂망, 친환경자동차시대도래 한국, 중국 LED 산업비교 LED 산업의치킨게임은여젂히현재진행중 Top Pick: 삼성 SDI 3
Review & Preview 16 년어려운경쟁이지만, 희망도있다 199년대중반부터시작된 2년간의휴대폰 Big Cycle은마무리국면 삼성페이가새로운수요를창출한다면 15년이삼성전자스마트폰업황바닥일가능성존재 KOSPI 대비삼성전기주가상대강도, 삼성전자중국스마트폰점유율추이및전망 (212/1/1=1) 175 14 KOSPI 대비삼성전기주가상대강도 ( 좌축 ) 삼성전자중국스마트폰점유율추이 ( 우축 ) ( 달러 ) 25 2 15 15 7 KOSPI=1 1 35 5 212 213 214 215F 216F 217F 자료 : QuantiWise, DisplaySearch, 신한금융투자추정 4
216 년젂망 : 중국시장추이및젂망 젂세계판매량의 3% 중국시장 중국업체의젃대적지배력 Xiaomi, Huawei, Apple 3강에 Vivo, Meizu 신흥강자 결국중국 local 업체가지배 Apple과삼성전자합산점유율 19.9% 에불과 Apple은그나마선방, 삼성전자점유율 7.8% 까지하락 중국스마트폰시장점유율추이및전망 (%) Xiaomi Huawei 25 Apple vivo Samsung 2 15 1 5 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 1Q17F 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자추정 5
216 년젂망 : 미국시장추이및젂망 Big3 가지배하는미국스마트폰시장 Apple 35%, 삼성전자 25% 수준으로전체미국시장의 6% 를장악 LG전자, 의외의상승세진행중 14년 11.8% 에서 215년 15% 까지상승세 미국스마트폰시장점유율추이및전망 (%) Apple Samsung 5 LG ZTE Motorola 4 3 2 1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 1Q17F 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자추정 6
216 년젂망 : 읶도시장추이및젂망 읶도시장은주요시장으로급부상 삼성전자현재는점유율 24% 로선두지만, 향후 Micromax와 Xiaomi한테선두내줄전망 중저가스마트폰비중이 7% 넘는인도이기때문에중저가경쟁이가장치열한시장 (%) Samsung Micromax Intex Lava 4 Lenovo 인도스마트폰시장점유율추이및전망 3 2 1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 1Q17F 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자추정 7
216 년젂망 : 한국시장추이및젂망 한국시장은주요시장으로급부상 삼성전자스마트폰점유율은지속적으로하락하는과정 삼성페이가추가적인수요를창출하지못한다면향후 Apple과안방시장에서치열한경쟁예상됨 (%) Samsung Apple 8 LG Pantech Huawei 한국스마트폰시장점유율추이및전망 6 4 2 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 1Q17F 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자추정 8
216 년젂망 : 삼성페이가판도를바꿀까? 하드웨어스펙 소프트웨어파워로읶한판매량증가기대 15년하반기부터출시된 삼성페이 증가속도급증 15년이중기바닥일수있음 삼성전자스마트폰그간 하드웨어스펙 중심 삼성페이 이용을위해소비자들의소비예상 중저가확대 한국모바일결제시장규모 ( 조원 ) 16 12 8 ( 연평균성장률 : 54%) 4 212 213 214 215F 216F 217F 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자추정 9
216 년젂망 : 삼성페이가판도를바꿀까? 삼성페이 미국, 중국, 유럽글로벌진출개시 한국에서출시한달도되지않아 6만장등록기록 9.28일미국출시를시작으로중국, 유럽진출 중국시장에서도중국최대카드사유니온페이와제휴하여진출하지만, 알리페이와의경쟁결과는미지수 글로벌모바일결제시장규모 ( 십억달러 ) 75 6 45 ( 연평균성장률 : 41%) 3 15 212 213 214 215F 216F 217F 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자추정 1
216 년젂망 : 중저가스마트폰시장이중요 16 년 15 달러이하스마트폰시장비중이 5% 이상 고성장을이어온중국, 인도시장의비중이높아지며중저가시장의비중이빠르게상승 중저가스마트폰에삼성페이탑재가시작된다면관련부품업체인삼성전기, 아모텍에게큰호재 글로벌스마트폰가격대별스마트폰비중추이 -3 31-5 51-75 76-1 11-15 151-2 21-25 251-3 31-4 41-5 5+ 1% 8% 6% 4% 2% % 29 21 211 212 213 214 215F 216F 217F 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자추정 (UHD TV: 초고화질 TV, FHD TV: 고화질 TV) 11
중장기젂망 : 친환경자동차시대가왔다 폭스바겐사태로더욱주목받는친환경자동차 Tesla, Mercedes Benz, BMW, Audi 등을중심으로 PHEV( 플러그인하이브리드 ), 전기차라인업급증 클린디젤 시대이후다시가솔린으로? 가솔린으로회귀보다는친환경자동차로갈가능성이높다고판단됨 BMW i8 Audi A3 e-tron 자료 : BMW 자료 : AUDI 12
중장기젂망 : 친환경자동차시대가왔다 순수젂기차, PHEV( 플러그읶하이브리드 ) 비중이높아질젂망 지금까지는프리우스를중심으로한일반하이브리드자동차가시장을선도함 주요자동차생산업체중가장강화된라인업은 PHEV 삼성디스플레이와 LG 디스플레이영업이익추이 ( 천대 ) 12, EV PHEV 9, HEV 친환경차빅사이클의시작 6, 3, 211 213 215F 217F 219F 자료 : 각사자료, 신한금융투자추정 13
중장기젂망 : 친환경자동차시대가왔다 상위권업체들이이끄는상황이반갑다 TESLA 의전기차는성능이뛰어나지만, 2 억원대의고가차량 중소형 ~ 대형세단부터 SUV 까지대부분의신규라인업에 PHEV 와전기차포진 14 삼성디스플레이와 LG 디스플레이영업이익추이 종류 제조사 모델 배터리제조업체 최고출력 (hp) 최대토크 (kgm) EV Mercedes Benz B-class ED(Electric Drive) Panasonic / Tesla 177 34.8 EV Volkswagen e-golf Panasonic 115 16.5 EV Audi R8 E-tron LG화학 456 93.8 EV Audi Q8 E-tron LG화학 38 83.6 EV Tesla Model X Tesla+panasonic 4 64. EV Tesla Model 3 Tesla+panasonic 3 43.9 EV Nissan Leaf 2 NEC 15 34.6 PHEV BMW i8 삼성SDI 362 56.7 PHEV BMW X5 PHEV 삼성SDI 313 63.3 PHEV Volkswagen Passat 삼성SDI 28 4.9 PHEV Volkswagen Golf GTE Panasonic 24 35.6 PHEV Audi A3 E-tron LG화학 24 35.6 PHEV Audi Q7 E-tron Quatro LG화학 373 71.2 PHEV Porsche Cayenne S E-Hybrid 삼성SDI 416 44.9 PHEV Mercedes Benz S-class PHEV LG화학 333 66.2 PHEV GM Volt 2 LG화학 149 4.7 PHEV Infiniti LE LG화학 미정 미정 자료 : 각사자료, 신한금융투자추정
중장기젂망 : 친환경자동차시대가왔다 배터리시장의큰변화가시작된다 15년까지는사실상소형배터리시장이압도적인비중을차지함 16년부터는 xev 관련배터리고성장세시작 2년까지연평균성장률 67% 예상 글로벌리튬이온배터리시장추이및전망 (GWh) 24 18 ESS xev IT 12 6 211 212 213 214 215F 216F 217F 218F 219F 22F 자료 : 각사자료, 신한금융투자추정 15
중장기젂망 : 친환경자동차시대가왔다 배터리가격하락 친환경자동차수요증가기대 현재전기차원가에서배터리가차지하는부분은 3% 이상 xev용배터리가격하락 << 친환경자동차수요증가 배터리 kwh 당가격추이전망 ($/kwh) 6 IT xev ESS 4 2 211 212 213 214 215F 216F 217F 218F 219F 22F 자료 : 각사자료, 신한금융투자추정 16
중장기젂망 : 친환경자동차시대가왔다 독읷자동차업체를믿어보자 현재까지중대형배터리순위는 Model S(Tesla), Leaf(Nissan) 공급여부에따라결정되었음 PHEV가대량으로공급되는 16~17년이승부의시작 독일업체들주요공급업체는 LG화학, 삼성SDI EV( 순수전기차 ) 배터리판매량순위 (14 년기준 ) (MWh) 2,5 EV 2, 1,5 1, 5 Panasonic AESC SDI LGC BYD 자료 : 각사자료 17
이슈분석 : 한국 / 중국산업경쟁력비교 LED 산업의치킨게임은여젂히현재진행중 중국 LED업체의생산능력은이미한국업체대비 3% 이상으로압도적 대부분국내 LED업체가적자수준임에비해높은수익성까지확보 삼안광전, 한국 LED 업체영업이익률비교 한국, 중국 LED 업체간 PER/ROE 비교 (%) 4 3 삼안광전서울반도체 LG이노텍 PER (X) 3 Epistar Sanan 2 2 LG이노텍 Toyoda Gosei 1 1 Lite-on Tech Nichia Everlight 삼성전자 Unity (1) 28 29 21 211 212 213 214F 215F 자료 : DisplaySearh, 신한금융투자 ROE (%) 5 1 15 2 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : 216 년컨센서스기준 18
투자젂략 : 중대형배터리업체에투자하자 Top Pick: 삼성 SDI 216 년 투자의견 목표주가 ( 원 ) 매출성장률 (%) 영업이익증가율 (%) EPS 증가율 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) 삼성 SDI 매수 125, 17.2 446. 52 24.1.6 LG 이노텍 매수 12, 1.9 32 61 1. 1. 삼성젂기 매수 76,.5 (76.) (61.) 19.7 1. 215 년 1 월 22 일종가기준 19
삼성 SDI (64) - 매수, 목표주가 125, 원 중대형배터리매출성장에주목하자 젂기차용중대형배터리매출급성장개시 215년전기차용배터리매출 5,66억원 216년 1조 1,15억원까지급상승 215년 3, 4분기도전분기대비각각 38%, 4% 증가기대 218년전후가 BEP( 손익분기점 ) 를넘어서는시기가될전망 투자의견 매수, 목표주가 125, 원유지 각사업부에경쟁업체 EV/EBITDA 와지분가치고려하여목표주가 125, 원산출 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 213 3,428.5 (11.3) 513.2 13.6 2,719 (91.3) 156,394 59.6 19.2 1. 1.8 5.1 214 5,474.2 7.8 199.4 (83.8) (1,453) 적전 164,621 (79.9) 13.9.7 (.9).6 215F 7,695.5 4.1 271.3 196.7 2,773 흑전 166,417 41.1 9..7 1.7 1.4 216F 9,19.5 17.3 412.2 299. 4,225 52.4 169,666 27. 8.4.7 2.5.6 217F 9,548. 413.7 684.3 496.3 7,29 66.4 175,718 16.2 6.9.6 4.1 (.7) 2
LG 이노텍 (117) - 매수, 목표주가 12, 원 iphone 6S 와자동차젂장사업을기대하자 iphone 의상승세로읶하수혜지속 iphone6s 4Q15부터본격판매 연간 2억대수준의판매량은어렵지않을전망 12메가카메라모듈공급본격화되기때문에 4분기에도비수기효과최소화기대 투자의견 매수, 목표주가 12, 원유지 자동차용전장사업 215년매출 6,537억원 217년에는 1.2조원수준까지수주잔고확보 216년 P/E 1.4배로부담스럽지않은상황 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 213 6,211.5 136.2 22. 15.5 77 흑전 65,287 18.6 5.2 1.3 1.2 133.5 214 6,466.1 314. 191.6 112.7 5,2 551.5 71,681 22.4 4.4 1.6 7.5 62.7 215F 6,299.3 242.3 16.8 127.9 5,42 7.6 76,829 17.1 4. 1.2 7.3 46.7 216F 7,33.2 319.5 256.8 25.5 8,681 6.7 85,26 1.6 3.3 1.1 1.7 2. 217F 7,8.3 35.3 293.8 235. 9,931 14.4 94,941 9.3 2.9 1. 11. 4.8 21
삼성젂기 (915) - 매수, 목표주가 76, 원 신규사업성과가필요하다 삼성페이와중국고객을기대하자 삼성페이및무선충전에필요한모듈공급량증가기대 고객사내 1 st vendor 지위유지 MLCC( 적층세라믹콘덴서 ) 부문은중국로컬스마트폰업체로의수출호조이어짐 투자의견 매수, 목표주가 76, 원유지 216년은자동차용 MLCC 및인덕터등자동차전장사업으로의진출원년 216년 P/B 1.배수준으로부담없음 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 213 8,256.6 464. 436. 33.2 4,226 (25.1) 53,789 17.3 6. 1.4 8.2 19.6 214 7,143.7 1.7 639.3 52.7 6,449 52.6 58,677 8.5 6.8.9 11.5 5. 215F 6,893.8 317.2 1,31. 65.3 8,35 29.5 63,754 8.2 5.3 1.1 13.7 (9.) 216F 6,929.9 343.9 316. 254.9 3,256 (61.) 66,37 2.9 5.4 1. 5.1 (5.3) 217F 7,379.8 391.5 367.2 296.3 3,788 16.4 69,393 18. 5.2 1. 5.6 (7.6) 22