모바일어플라이언스 (872) 한국의모빌아이를꿈꾸다 박양주 guevara@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 신규 목표주가 9,7 신규 현재주가 (7.2.24),98 통신장비업종 KOSDAQ 4.7 시가총액 897억원 시가총액비중.% 자본금 ( 보통주 ) 9억원 2주최고 / 최저 7,8원 /,98 원 2 일평균거래대금,33 억원 외국인지분율.2% 주요주주 이재신외특수관계인 33.2% 주가수익률 (%) M 3M M 2M 절대수익률.... 상대수익률.... ( 천원 ) 모바일어플라이언스 ( 좌 ) Relative to KOSDAQ( 우 ) 7.2 (%) 급성장하는자율주행솔루션제조업체 - 모바일어플라이언스는 24 년현대오토넷의내비게이션인 PONTUS Easy 를시작으로지멘스, 보쉬그룹에내비게이션을공급하면서성장 - 현재는국내 3 위의내비게이션 ODM( 현대모비스, 만도마이스터, SK M&C, 아이리버 ) 업체로성장하였으며독일의 BMW, AUDI 에반순정품으로블랙박스, HUD, ADAS 를공급하면서높은성장세를이어갈것으로판단됨 - 2 년기준매출비중은내비게이션 34%, 블랙박스 3%, HUD/ADAS 3% 이며수출비중은 32% 로향후 % 수준으로증가할것으로전망, BMW 매출비중은 3% 수준 독일 BMW, AUDI 에반순정품 (P/DIO) 공급 - 반순정품 (P/DIO) 은 Port( 수입항구 ) 에서또는 Dealer 가고객에게차량을인도하기전에완성차브랜드로장착하는부품으로 Before marker 과 After market 의중간형태이며완성차업체가품질을보장한다는점에서 Before market 에가까운형태 - BMW 에 24 년부터블랙박스를공급시작이후 HUD(2 년 ), ADAS(2 년 월 ) 로공급품목이증가, 레이다가장착된블랙박스는 AUDI 에작년연말부터공급하기시작, 3 세대 HUD 는올하반기부터공급할것으로전망. 올초 Daimler-Benz 공급업체로선정되면서독일빅 3 완성차업체모두를고객사로확보. 28 년에는북미지역부품업체로거래처가다변화될전망 - SKT 의 IoT 전용망인 LoRa 망을이용한스마트블랙박스를개발하여 2 분기중상용화될전망, 그밖에국내이동통신사와자동차용인공지능음성인식장치를개발하여상용화를계획하고있으며차세대지능형교통시스템 (C-ITS) 사업으로초정밀내비게이션을개발. 스마트폰과차량디스플레이를연동하는스마트디스플레이등 IoT 스마트카솔루션개발에대한경쟁력을보유 27 년매출액과영업이익은전년대비 3%, % 성장전망 - 27 년매출액 82 억원 (+3%,yoy) 영업이익 8 억원 (+%,yoy) 으로높은성장세지속할것으로전망, 모바일어플라이언스의목표주가를 9,7 원제시, 목표주가는 27 년 EPS 483 원에 Target PER 2 배를적용, 자율주행시장이급격하게성장하고있고독일빅 3 완성차업체반순정품을공급하고있는점을감안하면프리미엄부여는가능할것으로판단 ( 동사의벤치마크기업인모빌아이는 27 년 PER 4.2 배에서거래중 ) 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 억원, 원, %) 24A 2A 2F 27F 28F 매출액 28 37 2 82 97 영업이익 4 9 49 8 8 세전순이익 4 48 8 7 총당기순이익 7 42 72 94 지배지분순이익 7 42 72 94 EPS 28 327 483 29 PER.. 8.3 2.4 9. BPS -28 8 884,332,9 PBR...8 4. 3. ROE -.7 43.4 4. 44. 38.2 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 기업분석 27.2.27 www.daishin.com
급성장하는자율주행솔루션제조업체 한국의모빌아이를꿈꾸다 모바일어플라이언스는 24년에설립된업체로 4차산업중자율주행에관련된솔루션제품을생산하는기업이다. 24년현대오토넷의내비게이션 PONTUS Easy를생산하여국내시장점유율 위를기록했으며 2년지멘스 (Siemens) 자동차사업부, 보쉬 (Bosch) 그룹의관계사인블라우풍트 (Blaupunkt) 에내비게이션을공급하면서성장하였다. 27년금융위기때키코파생상품으로인해약 2억원의대규모손실을기록하면서어려움을겪었으나 29년에국내 3위의내비게이션 ODM업체 ( 고객은현대모비스, 만도마이스터, SK M&C, 아이리버 ) 로성장을이어갔다. 현재는국내업체이외에독일의 BMW, AUDI 등독일완성차업체를주요고객사로확보하면서블랙박스와자율주행관련 HUD, ADAS를공급하면서매출이큰폭으로증가할것으로전망된다. 모바일어플라이언스의제품포트폴리오는내비게이션, 블랙박스, HUD(Head Up Display), ADAS(Advanced Driver Assistance System) 이며매출비중은 2년기준내비게이션 34%, 블랙박스 3%, HUD/ ADAS 3% 이다. 수출비중은 32% 이며 BMW 매출비중은 3% 에이른다. 작년 2월부터아우디로블랙박스를공급하고있으며올 8월부터는 3세대 HUD를공급할예정이다. 올해초에 Daimler-Benz 공급업체로선정되면서독일빅3 완성차업체를모두고객사로확보하게되었으며 28년에는북미지역의부품업체로도거래처를확대할계획이다. BMW와 AUDI로공급되는 HUD와 ADAS의매출은자율주행시장성장과더불어 27년부터급격히증가할것으로전망되며모바일어플라이언스의핵심성장원으로작용할전망이다. 그림. 해외주요고객사 그림 2. BMW/ AUDI 제품출하일정
DAISHIN SECURITIES BMW, AUDI 에반순정품 (P/DIO) 공급 블랙박스와 HUD 는스마트폰과연동되는차세대제품 모바일어플라이언스는중소기업임에도불구하고독일의 BMW, AUDI에블랙박스, HUD, ADAS 제품을반순정품 (P/DIO : Port/Dealer Install Option) 으로공급하고있다. 27년 월 2일에는 Daimler-Benz 에공급업체로선정되면서독일빅3 완성차업체를고객사로확보하게되었다. 반순정품 (P/DIO) 은완성차브랜드로 Port( 수입항구 ) 에서또는 Dealer가고객에게차량을인도전에장착하는제품으로 Before market과 After market의중간형태이다. 완성차업체가품질을보장한다는점에서 Before market에가까운형태이다. BMM, AUDI 반순정품으로공급되는블랙박스는신제품출시로매출액증가가전망된다. 세계최초로레이다 (Radar) 을탑재한차세대블랙박스를개발하여 AUDI에공급하고있다. 차세대블랙박스는전후방에레이다를장착하여배터리소모를최소화하여과방전문제를해결하였으며스마트폰 App을이용한주차위치찾기등의부가기능이탑재되어있다. 또한 SKT의 IoT 전용망인 LoRa(Long Range : 저전력장거리통신기술 ) 망을이용한스마트블랙박스를개발하여올상반기에상용화될예정이다. 스마트블랙박스는로라 (LoRa) 망을이용하여주정차중사고발생시운전자에게실시간으로 SMS를전송하여차량의상태를확인할수있는기능이포함되었다. 모바일어플라이언스는 24년에 BMW향 세대 HUS. 프로젝트를수주하여 2년까지 3.만대를공급하였다. 올하반기에는 HUD와 ADAS가융합된 2세대 HUS. 공급이계획되어있다. 능동형 TOLED( 투명유기발광디스플레이 ) 를적용한아우디향 3세대 HUD는스마트폰과연동되는기능이추가되고모션센서로제어가가능한제품을 27년하반기에출시할계획이다. 그림 3. BMW / AUDI 반순정블랙박스그림 4. BMW 에공급하는 2 세대 HUS. 3
모바일어플라이언스 (872) 모빌아이와경쟁을통해 BMW ADAS 최종공급업체선정 BMW 반순정품 ADAS 최종공급업체선정 운전자보조시스템인 ADAS 시장은자율주행의첫단계로높은성장세가전망된다. 운전자의부주의로인한자동차대형사고발생빈도가높아지면서국내뿐만아니라해외에서도 ADAS 장착이강화되고있는추세이다. 모바일어플라이언스는 2년 월부터 BMW에반순정품 (P/DIO) 형태로 ADAS를공급하고있다. 주목할점은 ADAS 글로벌시장점유율 8% 를차지하고있는모빌아이와경쟁입찰을통하여최종적으로모바일어플라이언스가선정되었다는점이다. 모바일어플라이언스의 ADAS는모빌아이에비하여품질은유사하나가격과설치비용측면에서우위에있는것으로파악된다. ADAS의기능은차선이탈경보 (LDW), 추돌경보 (FCW), 앞차거리판단 (DI) 의기본적인기능이외에교통표지판인식 (TSR), 하이빔경보 (HBA), 졸음경보 (AA) 등차세대기능을탑재하고있다. ADAS의 2년매출액은 억원이나 27년은 4억원으로증가할것으로판단한다. 음성인식기능을자율주행에적용하는사례도증가하고있다. 아마존 AI비서플랫폼인알렉사를현대차제너시스에탑재하였고포드, BMW도탑재할계획을가지고있다. 모바일어플라이언스역시국내이동통신사와자동차용인공지능음성인식장치를개발하여상용화를계획하고있다. 그밖에국책과제를통하여차세대지능형교통시스템 (C- ITS) 사업중 WAVE( 고속이동차량간통신방식 ) 단말기와연동되는초정밀내비게이션을개발진행하는등 IoT 스마트카솔루션개발에중점을두고있다. 그림. BMW 에공급하는차세대 ADAS 그림. BMW 매출액및매출비중 ( 억원 ) 4 2 8 매출액매출비중 4 97 2 8 4 3 (%) 3 3 2 2 4 2 24 2 2 3Q 4
24 2 2 27F 28F DAISHIN SECURITIES 모바일어플라이언스목표주가 9,7 원제시 모바일어플라이언스는 2년하반기에 BMW ADAS 매출발생으로 2년매출액 2억원 (+.%,yoy) 영업이익 49억원 (+7%,yoy) 을기록할것으로전망된다. 아우디로공급되는블랙박스와 ADAS, HUD 매출이본격화되는 27년은매출액 82억원 (+3%,yoy) 영업이익 8억원 (+%,yoy) 을기록할것으로전망한다. 모바일어플라이언스의목표주는 27년 EPS 483원에 Target PER 2배를적용한 9,7 원을제시한다. 자율주행시장이급격하게성장하고있는가운데차세대블랙박스, HUD, ADAS 매출이본격화되고있으며경쟁사와달리유일하게독일빅3 완성차업체에반순정으로공급하고있는점을감안하면 Target PER 2배적용은큰무리가없을것으로판단한다. 한편동사의벤치마크기업인모빌아이의경우 27년예상실적기준 PER 4.2배에거래되고있다. 그림 7. 모바일어플라이언스실적추이 그림 8. 제품별매출비중 ( 억원 ),2, 8 매출액영업이익 OPM 2 28 37 82 97 2.. 8.. ADAS % HUD 2% 기타 % 4 2 4 9 49 8 8 4. 2. 내비게이션 34% 블랙박스 3%. 표. 자율주행관련 Global Peer Group ( 단위 : 원, 억원, $, $mm) 현재가 Sales OP OPM 반도체 NVIDIA. 8,3 2, 3.% 2, 2.% 29. 9.4 3.8 IT 부품 Google 847.8 87,9 3,97 4.9% 28,892 32.9% 2.4 3.7.9 Apple 3.7 23,49,73 2.% 47,3 2.% 4.9. 3.7 Mobileye 47. 24 2.7% 249 49.8% 4.2.2 3.4 Delphi 7.7,779 2,24 3.4%,74.4%.8.9.3 Tung Thin 38. 374 7.% 3.4% 7.3. 32. Mobileappliance,98 82 8 9.9% 72 8.8% 2.4 4. 44. 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 / 27 년 2 월 24 일종가기준 NI NIM PER PBR ROE
모바일어플라이언스 (872) 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 24A 2A 2F 27F 28F 24A 2A 2F 27F 28F 매출액 28 37 2 82 97 유동자산 92 8 237 322 42 매출원가 42 4 78 현금및현금성자산 42 3 43 2 2 매출총이익 2 78 4 94 매출채권및기타채권 84 94 47 8 3 판매비와관리비 9 8 8 재고자산 3 2 3 43 영업이익 4 9 49 8 8 기타유동자산 3 3 영업이익률 8.7 3. 7.9.. 비유동자산 87 8 4 3 EBITDA 7 4 9 97 22 유형자산 9 4 7 2 영업외손익 -4 - - - 관계기업투자금 2 관계기업손익 기타비유동자산 78 9 9 79 7 금융수익 3 9 8 7 자산총계 279 34 39 477 78 외환관련이익 유동부채 237 9 98 22 29 금융비용 -43-9 - - - 매입채무및기타채무 3 3 92 9 3 외환관련손실 3 2 2 2 2 차입금 기타 -8-4 -2-3 유동성채무 법인세비용차감전순손익 4 48 8 7 기타유동부채 2 법인세비용 -4 3 - - -3 비유동부채 4 2 7 7 7 계속사업순손익 7 42 72 94 차입금 2 4 27 27 27 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 7 42 72 94 기타비유동부채 33 48 48 48 48 당기순이익률.2 3..8 8.8 9.7 부채총계 282 2 273 277 284 비지배지분순이익 지배지분 -3 8 22 2 294 지배지분순이익 7 42 72 94 자본금 39 3 3 8 8 매도가능금융자산평가 자본잉여금 94 4 4 4 4 기타포괄이익 이익잉여금 -3-9 -7-89 포괄순이익 7 42 72 94 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 7 자본총계 -3 8 22 2 294 순차입금 4 4 89 2-8 2 3 4 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 24A 2A 2F 27F 28F 24A 2A 2F 27F 28F EPS 28 327 483 29 영업활동현금흐름 37 39 7 93 2 PER.. 8.3 2.4 9. 당기순이익 7 42 72 94 BPS -28 8 884,332,9 비현금항목의가감 74 39 4 39 39 PBR...8 4. 3. 감가상각비 2 2 2 3 EBITDAPS 87 2 38 8 외환손익 -3-3 -3 EV/EBITDA.7 2. 4.3 9..8 지분법평가손익 SPS,33,2 4,478,47,499 기타 2 8 23 2 28 PSR.....9 자산부채의증감 -33-3 - - 2 CFPS 9 43 9 742 88 기타현금흐름 - -4-9 -2 - DPS 투자활동현금흐름 -8-7 -29-2 -2 투자자산 - - - - 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -3-49 -7-7 -7 24A 2A 2F 27F 28F 기타 - - -7 성장성 재무활동현금흐름 2 49-27 매출액증가율 2..7.4 3. 2. 단기차입금 - -2 영업이익증가율 -7. -8.8. 4.3 33.7 사채 순이익증가율 -9.9,23.2.7 7. 3.7 장기차입금 3 9-27 수익성 유상증자 ROIC.3 4. 2.3 32.4 42.7 현금배당 ROA 9.4. 3.4 8. 2. 기타 ROE -.7 43.4 4. 44. 38.2 현금의증감 38 43 8 89 안정성 기초현금 4 42 43 2 부채비율 -,98.3 32.3 223.3 38. 9. 기말현금 42 3 43 2 2 순차입금비율 -4,2. 29.4 72.7. -23. NOPLAT 2 22 43 7 9 이자보상배율. 2.4 2.3 2.2 3.8 FCF 7-33 37 8 2
DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-2 조 항 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 박양주 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] 모바일어플라이언스 (872) 투자의견및목표주가변경내용 투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 :27224) ( 원 ) 2,, Adj. Price Adj. Target Price 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 78.% 2.4%.% 8,, 4, 2, 7.2 제시일자 7.2.27 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 투자의견 Buy 목표주가 9,7 제시일자투자의견목표주가제시일자투자의견목표주가제시일자 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 개월간시장수익률대비 %p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 개월간시장수익률대비 -%p~%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 개월간시장수익률대비 %p 이상주가하락예상 투자의견 목표주가 7