2013경제전망최종_O

213 년경제및금융시장전망스몰캡유망주 한국사이버결제 (625) 매수 ( 신규 ) 현재주가 (1 월 25 일 ) 12,95 원 목표주가 19, 원 ( 신규 ) 상승여력 46.7% 최준근 2) 3772-1795 jg.choi@shinhan.com KOSPI 1,924.5p KOSDAQ 518.25p 시가총액 1,544 억원 액면가 5 원 발행주식수 11.9 백만주 유동주식수 8.3 백만주 (69.9%) 52 주최고가 / 최저가 15,2 원 /4,768 원 일평균거래량 (6 일 ) 799,53 주 일평균거래액 (6 일 ) 9,46 백만원 외국인지분율 4.94% 주요주주 송윤호외 4 인 22.78% 에스에이티외 1 인 7.4% 절대수익률 3 개월 74.7% 6 개월 84.2% 12 개월 197.4% KOSDAQ 대비 3 개월 57.4% 상대수익률 6 개월 65.8% 12 개월 157.6% 주가차트 ( 원 ) (1/11=1) 2, 코스닥지수 =1 12 15, 1, 5, 1/11 2/12 6/12 한국사이버결제주가 ( 좌축 ) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 8 4 전자결제시장진화로성장프리미엄발생 투자의견매수, 목표주가 19,원으로커버리지개시 6만여개의 PG 고객사, 2만여개의 VAN 고객사를확보한국내대표전자결제서비스업체인동사에대해투자의견매수와목표주가 19,원 ( 상승여력 46.7%) 으로커버리지를개시한다. 동목표주가는글로벌전자상거래및결제관련업체의 213년평균 PER 14.3 배를적용하여산출했다. 오프라인결제, 온라인으로빠르게이동중국내신용카드결제금액은 5조원규모로 9% 이상이오프라인에서발생중이다. 소비자들은일반매장대비가격경쟁력을확보한일반몰, 오픈마켓등인터넷쇼핑몰이용을꾸준히확대하고있으며최근경기침체등의영향으로대형마트, 백화점등기존오프라인중심의유통업체역시인터넷몰에대한투자를확대중에있다. 또한 21년티켓몬스터, 쿠팡등의등장으로시작된소셜커머스 ( 결제는온라인, 이용은오프라인 ) 시장은 212년전년대비 1% 성장한 2조원을기록하는등고성장이지속되고있다. 이처럼오프라인에서이뤄지던신용카드결제가온라인으로이동하는최근트렌드는 PG업체의실적개선에긍정적인영향을미칠전망이다. B2B시장에서의추가적인외형확대기대 MRO( 소모성자재 ) 시장진출로 B2B시장에서의매출발생이기대된다. 국내 MRO 시장규모는 3조원수준으로파악되고있으며최근 MRO 업체등에서의 PG 서비스도입에대한수요가발생하고있어 213년부터본격적인매출발생이가능할전망이다. 이에따라과거전무했던 B2B시장에서의결제금액비중은 213년 16%, 214년 27% 를기록할전망이다. 213년결제금액 5.조원, 매출액, 영업이익전년대비 45%, 95% 증가전망 213년에도 PG부문을중심으로한성장이지속될전망이다. 결제금액은 213년 5.조원, 214년 7.2조원으로큰폭으로확대될전망이며이에따라 213년매출액및영업이익은전년대비각각 45%, 95% 증가한 2,137억원, 165억원을기록할전망이다. 12월 매출액영업이익 순이익 EPS BPS 영업이익률순이익률 ROE PER EV/EBITDA PBR 결산 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 원 ) (%) (%) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 21 831.7 37.7 5.3 431 1,56 4.5 6. 37.2 7.3 (.6) 2. 211 1,136. 63.7 83.3 713 2,47 5.6 7.3 41.2 9. 4. 3.1 212F 1,474. 84.3 86.9 729 2,682 5.7 5.9 3.8 17.8 9.2 4.8 213F 2,137.1 164.5 158.3 1,327 3,892 7.7 7.4 4.4 9.8 4. 3.3 214F 2,95.9 25.9 228.9 1,92 5,695 8.5 7.8 4. 6.7 1.5 2.3 199

213 년경제및금융시장전망스몰캡유망주 Valuation 및기업개요 투자의견매수, 목표주가 19, 원 ( 상승여력 46.7%) 제시 국내인터넷쇼핑몰시장은연평균 13~15% 수준의안정적인성장이지속되고있다. 인터넷에서신용카드를이용한구매시반드시필요한온라인 PG(Payment Gateway) 시장에서 KG 이니시스, LG 유플러스와함께동시장을과점하고있는동사에대해투자의견매수와목표주가 19, 원 ( 상승여력 46.7%) 으로커버리지를개시한다. 목표주가는한국사이버결제의 213 년예상 EPS 1,327 원에글로벌전자상거래, 결제관련업체들의 213F 평균 PER 14.3 배를적용하여산출했다. 전자결제시장은기존전자상거래시장성장이지속되는가운데대형마트, 백화점등오프라인업체들의온라인진출, 소셜커머스등장으로향후에도고성장이지속될전망이다. 또한쇼핑몰을중심으로한 B2C 시장뿐만아니라최근 B2B 시장에서의신용카드도입이기대되고있어성장모멘텀으로부각될전망이다. Valuation 213년예상 EPS ( 원 ) 1,327 P/E target multiple ( 배 ) 14.3 글로벌전자상거래, 결제관련업체의 213F 평균 P/E 적용 목표주가 ( 원 ) 19, 현재가 ( 원 ) 12,95 1월 25일종가기준 상승여력 (%) 46.7 자료 : 신한금융투자추정 글로벌주요전자상거래 / 결제서비스업체 종목명 PER ( 배 ) EPS Growth (%) 종목명 PER ( 배 ) EPS Growth (%) 212F 213F 212F 213F 212F 213F 212F 213F MoneyGram 2.4 12.9 5.9 45.9 Fleetcor Tech 17. 15. 53.6 15.5 Vantiv 16.7 14.4 596.1 16.9 Heartland Payment 15.8 13.6 5.9 15.7 Total System 17.9 16. 11.7 9.8 Fiserv 14.5 13.1 41.5 8.5 Wright Express 17. 14.8 19.9 15.2 한국사이버결제 19.4 1.7 83.8 45.4 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 PG, VAN 등전자결제관련온오프라인전영역서비스중 1998 년설립된한국사이버결제는 6 만여개의 PG 고객사, 2 만여개의 VAN 고객사를확보한국내대표전자결제서비스업체이다. 매출비중의 8% 를차지하는 PG 서비스는카드사등금융기관과온라인사업자그리고소비자사이에서이루어지는금융거래를위해반드시필요한서비스로국내전자상거래시장과동반성장하는특징을가지고있다. VAN 의경우단말기설치, 통신망운영을통해오프라인가맹점과카드사간의계약을대행하는서비스로동사의가맹점수는 28 년 8 만개에서 212 년현재 2 만개를상회하는등빠르게증가하고있다. 최근스마트폰보급및 NFC 칩탑재증가로 NFC 서비스를활용한모바일결제시장확대가예상되는가운데동사는 PG, 온오프라인 VAN 등결제관련전영역서비스를진행하고있어경쟁업체대비시장환경변화에따른유연한대처가가능할전망이다. 경쟁업체서비스비교 한국사이버결제 I사 K사 N사 M사 D사 결제인프라 PG 온라인VAN 오프라인VAN 결제수단별 신용카드결제 휴대폰결제 기타 자료 : 회사자료, 신한금융투자 2

213 년경제및금융시장전망스몰캡유망주 시장트렌드변화에따른고객확대지속 오프라인결제, 온라인으로빠르게이동중 인터넷신용카드사용금액 213 년 26 조원전망 국내인터넷쇼핑몰시장규모는 213 년 37 조원을기록하며전년대비 14% 성장할전망이다. 소비자의경우인터넷쇼핑을위해신용카드, 계좌이체, 휴대폰결제, 쿠폰 / 포인트등의온라인결제수단을이용하게되는데이중신용카드비중은 7% 를상회한다. 인터넷쇼핑몰의공격적인마케팅과오픈마켓의증가, 그리고신용카드의각종혜택증가로인터넷신용카드사용금액이 27 년 1 조원을상회한이후지속성장하며 213 년에는 26 조원에이를전망이다. 인터넷쇼핑몰시장규모및신용카드사용금액추이 5 4 인터넷쇼핑몰시장규모인터넷신용카드사용금액 3 2 1 27 28 29 21 211 212F 213F 214F 자료 : 통계청, 신한금융투자추정 대형마트, 백화점등인터넷몰투자확대및소셜커머스시장형성긍정적 여신금융협회에따르면국내신용카드결제금액은 5 조원규모로 9% 이상이오프라인에서발생되고있으며경기침체에따른소비위축과각종규제등으로성장세는다소둔화되는모습이다. 반면일반매장대비할인율이높은인터넷쇼핑몰이용이증가하고있고대형마트, 백화점등도인터넷몰에대한투자를확대하는등오프라인에서이뤄지던신용카드결제가온라인으로이동중에있다. 또한 21 년티켓몬스터, 쿠팡등의등장으로시작된소셜커머스는 211 년 1 조원규모의시장이형성된데이어 212 년에는 1% 성장한 2 조원을기록하였으며상품군확대로고성장세는지속되고있다. 소셜커머스의특징은결제는온라인에서, 서비스는오프라인으로이용하는상품들이많아인터넷신용카드사용증가로이어지게된다. 대형마트 / 백화점인터넷몰시장규모추이및전망 소셜커머스시장규모추이및전망 4 3 대형마트몰백화점몰 4 3 2 2 1 1 27 28 29 21 211 212F 213F 214F 27 28 29 21 211 212F 213F 214F 자료 : 한국온라인쇼핑협회, 신한금융투자추정 자료 : 언론자료, 신한금융투자추정 21

213 년경제및금융시장전망스몰캡유망주 B2B 시장에서의추가적인외형확대기대 B2B, 전자상거래시장에서 9% 비중차지 국내전자상거래시장규모는 212 년 1, 조원을상회할전망이다. 전자상거래시장은크게기업간 (B2B), 기업 정부간 (B2G), 기업 소비자간 (B2C) 거래로구분되어지며기업간거래인 B2B 시장이전체의 9% 를차지하고있다. 시장별전자결제방법을살펴보면대표적인 B2C 시장인인터넷쇼핑몰의경우신용카드를중심으로한결제시장이형성된반면 B2B 시장은구매전용카드, 구매자금대출등의방법으로전자결제가진행중에있다. 국내전자상거래시장규모추이및전망 2, 1,6 1,2 기타기업 소비자간 (B2C) 기업 정부간 (B2G) 기업간 (B2B) 8 4 27 28 29 21 211 212F 213F 214F 자료 : 통계청, 신한금융투자추정 MRO 업체, PG 등록으로 213 년결제금액에서 B2B 비중 16% 전망 이에따라대부분의매출이 B2C 시장에서발생하는 PG 업체의경우시장규모가큰 B2B 시장으로의사업영역진출시의미있는외형확대가가능할전망이다. 먼저 MRO( 소모성자재 ) 시장으로의진출이기대된다. 국내 MRO 시장규모는 3 조원수준으로파악되고있으며다수의구매고객사에따른바잉파워를바탕으로제품할인이가능한만큼구매고객사는신용카드이용수수료에대한부담이적기때문이다. 최근 MRO 업체등에서의 PG 서비스도입에대한수요가발생하고있어 213 년부터본격적인매출발생이가능할전망이다. 이에따라과거전무했던 B2B 시장에서의결제금액비중은 213 년 16%, 214 년 27% 를기록할전망이다. 한국사이버결제 B2B 시장결제금액추이및전망 8 6 한국사이버결제결제금액 ( 좌축 ) B2B시장거래비중 ( 우축 ) (%) 3 25 2 4 15 2 1 5 21 211 212F 213F 214F 22

213 년경제및금융시장전망스몰캡유망주 실적전망 213 년결제금액 5. 조원, 매출액, 영업이익전년대비 45%, 95% 증가 212 년매출액및영업이익은전년대비각각 3%, 33% 증가한 1,474 억원, 84 억원을기록할전망이다. 사업부문별로살펴보면 PG 부문매출액이전년대비 32% 증가하고 VAN 부문역시 3% 높은성장세가예상된다. 전자결제특성상기존 PG 및 VAN 고객사들의이탈은제한적임에따라인터넷쇼핑몰시장성장과동반한안정적인실적개선은지속될전망이다. 213 년에도 PG 부문을중심으로한성장이전망된다. 기존고객사의결제금액확대및신규고객유입이기대되는가운데 MRO 관련신규고객확보로 B2B 시장에서의매출가세가기대되기때문이다. 이에따라결제금액은 213 년 5. 조원, 214 년 7.2 조원으로큰폭으로확대될전망이다. 213 년매출액및영업이익은전년대비각각 45%, 95% 증가한 2,137 억원, 165 억원이예상된다. 사업부문별실적추이및전망 ( 억원, %) 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 212F 213F 214F 매출액 327 333 382 432 394 436 636 672 1,474 2,137 2,951 PG 수수료수익 266 26 311 358 317 349 546 578 1,195 1,788 2,538 VAN 수수료수익 53 59 66 71 69 8 83 87 249 319 382 기타 8 14 4 4 8 8 8 8 3 3 3 영업이익 18 19 24 23 25 33 56 51 84 164 252 순이익 21 13 27 26 23 31 55 49 87 158 229 영업이익률 5.6 5.7 6.3 5.3 6.2 7.6 8.9 7.5 5.7 7.7 8.5 순이익률 6.3 3.8 7.2 6.1 5.8 7.2 8.6 7.3 5.9 7.4 7.8 모바일결제시장개화는사업영역확대로이어질전망 KCP 이노베이션설립을통해모바일결제시장에대응중 스마트폰등장으로국내외에서는다양한모바일결제수단에대한방법이논의중이다. 카드사, 통신사, 가맹점, VAN 사등이해당사자들의입장이달라도입이다소늦어지고있으나근거리무선통신 (NFC) 이지원되는스마트폰확대, 다양한서비스제공에따른사용자편의성증대등으로향후모바일결제시장의성장성은높을전망이다. 모바일결제시장개화는동사의오프라인시장지배력확대에긍정적이다. 이는여타 VAN 사와는달리온오프라인결제관련전영역서비스를진행하고있어유연한대처가가능하기때문이다. 참고로 211 년 12 월한국정보통신연구원 (ETRI) 과 NFC 관련합작법인인 KCP 이노베이션을설립했으며모바일전자지갑구현, 스마트 VAN 단말기개발등을통해모바일결제시장에대응할예정이다. 글로벌모바일결제시장규모전망 한국사이버결제, 모바일결제사업모델 ( 억달러 ) 8, 212F 216F 6, 4, 2, 가트너 주니퍼리서치 자료 : 각사, 신한금융투자 자료 : 회사자료, 신한금융투자 23

213 년경제및금융시장전망스몰캡유망주 부록 : 요약재무제표 개별재무상태보고서 12월결산 ( 억원 ) 21 211 212F 213F 214F 자산총계 53.5 69.4 793.7 1,151.3 1,628. 유동자산 418.3 441.3 6. 921.8 1,361.8 현금및현금성자산 253.9 258.7 333.6 57.7 715.8 매출채권 37.5 4.5 6.8 85.1 136.1 재고자산 6.9 12. 15.6 22.6 31.3 기타유동자산 12. 13.1 19. 36.4 478.6 비유동자산 112.3 168.1 193.7 229.5 266.2 유형자산 53.6 82.5 9.8 97.5 12.9 무형자산 16.9 4.5 48. 57.9 65.7 투자자산 21.1 32.8 42.6 61.8 85.3 기타비유동자산 2.7 12.3 12.3 12.3 12.3 기타금융업자산..... 부채총계 37.6 365.3 474. 687.2 948.9 유동부채 368.9 358.4 465.1 674.3 931.1 단기차입금..... 매입채무 16.2 3.1 39. 56.6 78.1 유동성장기부채..... 기타유동부채 352.7 328.3 426.1 617.7 853. 비유동부채 1.7 6.9 8.9 12.9 17.8 사채..... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 )..... 기타비유동부채 1.7 6.9 8.9 12.9 17.8 기타금융업부채..... 자본총계 16. 244.1 319.8 464.1 679.1 자본금 45.8 56.9 59.6 59.6 59.6 자본잉여금 42.1 67.4 67.4 67.4 67.4 기타자본 (21.7) (37.) (37.) (37.) (37.) 기타포괄이익누계액 (1.) (.5) (.5) (.5) (.5) 이익잉여금 94.9 157.2 23.2 374.5 589.5 지배주주지분 16. 244.1 319.8 464.1 679.1 비지배주주지분..... * 총차입금..... * 순차입금 ( 순현금 ) (338.6) (375.5) (497.2) (761.3) (1,121.5) 개별현금흐름보고서 12월결산 ( 억원 ) 21 211 212F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 12.3 69.6 187.7 347.2 447.7 당기순이익 5.3 83.3 86.9 158.3 228.9 유형자산상각비 17.8 24.8 21.6 23.3 24.7 무형자산상각비 3.3. 7.5 1.1 12.2 외화환산손실 ( 이익 )..... 자산처분손실 ( 이익 ) (.).5... 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (4.2).... 운전자본변동 25.5 (38.6) 71.6 155.5 181.9 ( 법인세납부 ).. (9.7) (25.8) (5.2) 기타 9.6 (.4) 9.8 25.8 5.2 투자활동으로인한현금흐름 (24.8) (68.6) (11.6) (159.2) (225.7) 유형자산의감소..5... 무형자산의감소 ( 증가 ) (.2) (3.5) (15.) (2.) (2.) 투자자산의감소 ( 증가 ) 12. (8.9) (9.8) (19.2) (23.5) 단기금융자산의감소 ( 증가 ) (17.) (37.1) (46.8) (9.) (152.2) 기타 (19.6) (19.6) (3.) (3.) (3.) FCF 115.4 87.1 144.6 296.4 389.6 재무활동으로인한현금흐름 (1.6) 3.7 (11.2) (13.9) (13.9) 차입금의증가 ( 감소 )..... 자기주식의처분 ( 취득 ) 8.4 16.8... 배당금. (13.4) (13.9) (13.9) (13.9) 기타 (1.).3 2.7.. 기타현금흐름..... 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과..... 현금의증가 ( 감소 ) 75.9 4.8 74.9 174.1 28. 기초현금 178. 253.9 258.7 333.6 57.7 기말현금 253.9 258.7 333.6 57.7 715.8 개별손익보고서 12월결산 ( 억원 ) 21 211 212F 213F 214F 매출액 831.7 1,136. 1,474. 2,137.1 2,95.9 증가율 (%) 33.9 36.6 29.8 45. 38.1 매출원가 699.6 966.6 1,26.6 1,819.3 2,518.7 매출총이익 132.1 169.4 213.5 317.8 432.3 매출총이익률 (%) 15.9 14.9 14.5 14.9 14.6 판매관리비 94.4 17.9 129.1 153.3 181.3 조정영업이익 (GAAP) 37.7 61.5 84.3 164.5 25.9 증가율 (%) 145.1 63.2 37.1 95.1 52.5 조정영업이익률 (%) 4.5 5.4 5.7 7.7 8.5 기타영업손익. 2.2... 지분법손익..... 영업이익 37.7 63.7 84.3 164.5 25.9 증가율 (%) 145.1 68.9 32.5 95.1 52.5 영업이익률 (%) 4.5 5.6 5.7 7.7 8.5 영업외손익 12.6 1.8 12.2 19.5 28.2 금융손익 8.8 1.8 12.2 19.5 28.2 기타영업외손익 (.3).... 종속및관계기업관련손익 4.2.... 세전계속사업이익 5.3 74.4 96.5 184. 279.2 법인세비용. (8.8) 9.7 25.8 5.2 계속사업이익 5.3 83.3 86.9 158.3 228.9 중단사업이익..... 당기순이익 5.3 83.3 86.9 158.3 228.9 증가율 (%) 148.2 65.5 4.4 82.2 44.6 순이익률 (%) 6. 7.3 5.9 7.4 7.8 ( 지배주주 ) 당기순이익 5.3 83.3 86.9 158.3 228.9 ( 비지배주주 ) 당기순이익..... 총포괄이익. 82.1 86.9 158.3 228.9 ( 지배주주 ) 총포괄이익. 82.1 86.9 158.3 228.9 ( 비지배주주 ) 총포괄이익..... EBITDA 58.9 88.5 113.4 198. 287.8 증가율 (%) 68.9 5.4 28.1 74.5 45.4 EBITDA 이익률 (%) 7.1 7.8 7.7 9.3 9.8 개별주요투자지표 12월결산 21 211 212F 213F 214F EPS( 당기순이익, 원 ) 431 713 729 1,327 1,92 EPS( 지배순이익, 원 ) 431 713 729 1,327 1,92 BPS( 자본총계, 원 ) 1,56 2,47 2,682 3,892 5,695 BPS( 지배지분, 원 ) 1,56 2,47 2,682 3,892 5,695 DPS ( 원 ) 12 12 12 12 PER( 당기순이익, 원 ) 7.3 9. 17.8 9.8 6.7 PER( 지배순이익, 원 ) 7.3 9. 17.8 9.8 6.7 PBR( 자본총계, 원 ) 2. 3.1 4.8 3.3 2.3 PBR( 지배지분, 원 ) 2. 3.1 4.8 3.3 2.3 EV/EBITDA ( 배 ) (.6) 4. 9.2 4. 1.5 EV/EBIT ( 배 ) (1.) 5.6 12.4 4.8 1.7 배당수익률 (%). 1.9.9.9.9 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 7.1 7.8 7.7 9.3 9.8 영업이익률 (%) 4.5 5.6 5.7 7.7 8.5 순이익률 (%) 6. 7.3 5.9 7.4 7.8 ROA (%) 1.8 14.6 12.4 16.3 16.5 ROE ( 지배순이익, %) 37.2 41.2 3.8 4.4 4. ROIC (%) (19.5) (32.) (38.6) (48.6) (46.7) 안정성부채비율 (%) 231.6 149.7 148.2 148.1 139.7 순차입금비율 (%) (211.6) (153.9) (155.5) (164.) (165.1) 현금비율 (%) 68.8 72.2 71.7 75.3 76.9 이자보상배율 ( 배 ) 55. 144.9 N/A N/A N/A 활동성 (%) 순운전자본회전율 ( 회 ) (3.2) (3.9) (4.5) (4.9) (4.9) 재고자산회수기간 ( 일 ) 2.5 3. 3.4 3.3 3.3 매출채권회수기간 ( 일 ) 13.7 12.5 12.5 12.5 13.7 24