Earnings Preview 제이콘텐트리 (0640) 중국다녀오겠습니다! 김회재 769.540 khjaeje@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 5,500 유지 현재주가 (15.07.10),810 미디어업종 KOSDAQ 70.7 시가총액 64십억원 시가총액비중 0.1% 자본금 ( 보통주 ) 56십억원 5주최고 / 최저 4,08 원 /,8 원 10 일평균거래대금 50억원 외국인지분율 1.69% 주요주주 중앙미디어네트워크외 인.4% 주가수익률 1M M 6M 1M 절대수익률 0.9 1. 5. 11. 상대수익률 -0.8 1. -1.7-14.8 ( 천원 ) 제이콘텐트리 ( 좌 ) 4 Relative to KOSDAQ( 우 ) 10 5 4 0-5 -10-15 -0-5 -0-5 -40-45 14.0 7 14.10 15.0 1 15.04 15.0 7 투자의견매수 (Buy), 목표주가 5,500 원유지 - 목표주가는 1M FWD EPS 85 원에 PER 0 배 (01 년평균 ) 적용 JTBC 학교다녀오겠습니다 중국진출 - JTBC 의예능프로그램 학교다녀오겠습니다 의중국판 1 회분시즌 1 이공동제작형태로중국상해동방 TV 를통해 7/16( 목 ) :00 부터매주목요일에방송 - 히든싱어 와 비정상회담 은포맷수출만이루어졌었고, 공동제작은이번이처음 - 이번시즌 1 이성공적일경우, 시즌 로이어질수있고, 기타예능의중국공동제작도가능할것으로전망 - 제이콘텐트리의자회사인드라마하우스앤드제이콘텐트허브는 ( 이하드라마하우스 ) JTBC 및지상파향드라마제작과 JTBC 의컨텐츠국내외유통을담당 - 앞서진출한 파파거니아 (MBC 아빠어디가. 중국후난위성 TV) 의 01 년시즌 1 시청률은 1.1% 에서시작해서.6% 로종영했고, 014 년시즌 는평균.% 의시청률기록. 달려라형제 (SBS 런닝맨. 중국절강위성 TV) 의경우는 014 년시즌 1 시청률이 1.1% 에서시작해서최고 4.% 를달성후 4% 로종영했고, 현재 1 회까지방송된시즌 의경우평균 4.8% 의시청률기록중 - 중국에서의시청률은대략 1% 가한국의 10% 에해당하는만큼, 두작품모두중국에서매우높은인기를보임. 한국에서런닝맨이최근 10% 정도의시청률을보이는것을감안하면, 중국에서의시청률은거의 5 배에육박한수준 - 학교다녀오겠습니다 는 JTBC 에서 014.7.1 첫방송이후총 51 회가방송되었고, 평균.1% 의시청률을보임. JTBC 의최근평균시청률 1% 뿐만아니라종편의평균시청률 % 보다도높은수준 - 중국현지제작에따른수익규모는알려지지않았으나, 최근중국에서성공한 달려라형제 ( 중국판런닝맨 ) 의경우판권수익뿐만아니라광고및 차유통 ( 온라인, VOD) 수익에대해일정부분수익배분을받는것으로알려진만큼, 학교다녀오겠습니다 의중국진출에서도단순판권유통보다는높은수익이발생할것으로전망 - 그동안 JTBC 의드라마를해외에유통시킬경우중국, 일본, 동남아등에서작품당총 10~40 억원정도의수익발생. 학교다녀오겠습니다 의화제성과광고및 차유통에서의수익배분을감안하면, 드라마유통의평균수준이상의수익발생전망 ( 당사실적추정에는아직반영하지않음 ) - 아직은작품하나의중국현지제작이므로, 회사전체실적에미치는영향은크지않겠지만, JTBC 는 냉장고를부탁해, 크라임씬, 끝까지간다 등인기있는예능과드라마를다수보유하고있기때문에, 이번 학교다녀오겠습니다 의중국진출을계기로, 본격적으로중국에다녀올것으로전망 제이콘텐트리는중앙그룹지배구조의핵심 - 이번작품의중국진출은단순히지상파에서유행처럼번지고있는중국판공동제작의대열에대한합류가아닌지배구조개편의연장선상에서해석해야할것 - 홍정도 JTBC 대표는제이큐브와드라마하우스와의합병을통해드라마하우스지분을 15% 로끌어올렸고, 현재제이콘텐트리 (4.4%), 중앙미디어네트워크 (1.%, 홍석현회장이 100% 지분보유중이고, 제이콘텐트리지분 1.% 를보유한최대주주 ) 에이은 대주주 - 홍정도 JTBC 대표가중앙그룹의지주회사인중앙미디어네트워크의지분을인수하기위해서는, 드라마하우스의가치가더커지고 IPO 로도이어져야하기때문에, 그과정에서는현재드라마하우스의최대주주인제이콘텐트리의가치가부각될수밖에없다고판단 기업분석 015.07.1 www.daishin.com
제이콘텐트리 (0640) 구분 Q14 1Q15 Q15(F) YoY QoQ Q15F Consensus ( 단위 : 십억원, %) Difference 매출액 99 80 87-11.6 8.9 95-8.1 영업이익 8 8 9.1 87.8 8-7 순이익 0 6. 460.1 9.8 구분 01 014 015(F) Growth 014 015 015(F) Consensus Difference 매출액 80 94 77.6-4.4 40-6.4 영업이익 8 5 9-8.4 1. 40-1. 순이익 -10 0 1 적지흑전 1 55. 자료 : 제이콘텐트리, WISEfn, 대신증권리서치센터 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 01A 014A 015F 016F 017F 매출액 80 94 77 48 455 영업이익 8 5 9 5 6 세전순이익 14 4 50 61 총당기순이익 4 15 6 8 47 지배지분순이익 -10 0 1 6 44 EPS -15-1 95 PER NA NA 16.4 11.8 9.6 BPS 1,19 1,61,166,489,885 PBR.1 1.8 1. ROE -11.1-0.1 1 1.9 14.7 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 015F 016F 015F 016F 015F 016F 매출액 90 45 77 48 -. -1.7 판매비와관리비 145 154 14 15-1.4-1.1 영업이익 4 54 9 5-5.0 - 영업이익률 10.7 1. 1 1. -1.8 0. 영업외손익 -6-9 -6 - 적자유지 적자유지 세전순이익 6 45 4 50-5. 10.8 지배지분순이익 1 6-5.4 1 순이익률 5.7 7.5 5.5 8.5 -. 1.9 EPS( 지배지분순이익 ) 6 00-1 7.8
DAISHIN SECURITIES 그림 1. 달려라형제 ( 런닝맨 ) 시즌 1 시청률현황 그림. 달려라형제 ( 런닝맨 ) 시즌 시청률현황 달려라형제시즌1 6.0 달려라형제시즌 6.0 5.0 5.0 1 4 5 6 7 8 9 10 11 1 1 14 15 1 4 5 6 7 8 9 10 11 1 자료 : 위키피디아, 대신증권리서치센터주 : CSM 전국네트워크기준, 중국절강위성 TV 주 : 014.10.10~015.1. 종영 자료 : 위키피디아, 대신증권리서치센터주 : CSM 전국네트워크기준, 중국절강위성 TV 주 : 015.4.17~015.7. 1 회기준 그림. 파파거나아 ( 아빠어디가 ) 시즌 1 시청률현황 그림 4. 파파거나아 ( 아빠어디가 ) 시즌 시청률현황 아빠어디가시즌1 아빠어디가시즌 1 4 5 6 7 8 9 10 11 1 1 4 5 6 7 8 9 10 11 1 1 14 15 16 자료 : 위키피디아, 대신증권리서치센터주 : CSM 전국네트워크기준, 중국후난위성 TV 주 : 01.10.11~01.1.7 종영 자료 : 위키피디아, 대신증권리서치센터주 : CSM 전국네트워크기준, 중국후난위성 TV 주 : 014.6.0~014.10. 종영 그림 5. 학교다녀오겠습니다시청률현황 그림 6. 종편시청률현황 학교다녀오겠습니다 JTBC MBN 채널A TV조선 1 4 7 10 1 16 19 5 8 1 4 7 40 4 46 49 1.1 1.7 1.1 1.7 14.1 14.7 15.1 자료 : 위키피디아, 대신증권리서치센터주 : 014.7.1~
제이콘텐트리 (0640) 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 01A 014A 015F 016F 017F 01A 014A 015F 016F 017F 매출액 80 94 77 48 455 유동자산 19 160 149 190 6 매출원가 0 06 194 4 현금및현금성자산 56 51 4 77 119 매출총이익 179 188 18 05 1 매출채권및기타채권 70 58 56 6 66 판매비와관리비 141 15 14 15 158 재고자산 6 7 7 7 7 영업이익 8 5 9 5 6 기타유동자산 61 44 44 44 44 영업이익률 1 8.8 1 1. 1.8 비유동자산 1 1 55 59 54 EBITDA 61 57 6 75 85 유형자산 99 10 14 148 16 영업외손익 -4-1 -6 - - 관계기업투자금 11 11 1 15 17 관계기업손익 기타비유동자산 04 190 78 66 54 금융수익 6 6 7 8 8 자산총계 507 481 675 70 769 외환관련이익 0 0 0 0 0 유동부채 40 17 06 11 11 금융비용 -14-10 -16-1 -1 매입채무및기타채무 91 78 77 80 81 외환관련손실 0 0 0 0 0 차입금 8 6 70 7 71 기타 -17-9 1-1 0 유동성채무 9 49 0 0 0 법인세비용차감전순손익 14 4 50 61 기타유동부채 8 9 9 9 9 법인세비용 -10-8 -7-11 -1 비유동부채 18 98 198 198 198 계속사업순손익 4 15 6 9 47 차입금 66 55 155 155 155 중단사업순손익 -1-1 -1-1 -1 전환증권 16 0 0 0 0 당기순이익 4 15 6 8 47 기타비유동부채 47 4 4 4 4 당기순이익률.7 6.8 8.9 10. 부채총계 69 16 404 409 409 비지배지분순이익 14 15 5 지배지분 86 90 4 80 4 지배지분순이익 -10 0 1 6 44 자본금 56 56 56 매도가능금융자산평가 0 0 0 0 0 자본잉여금 45 48 157 157 157 기타포괄이익 0 0 0 0 0 이익잉여금 14 14 4 71 115 포괄순이익 4 15 6 8 47 기타자본변동 -5-4 -4-4 -4 비지배지분포괄이익 14 15 5 비지배지분 5 75 7 1 6 지배지분포괄이익 -9 0 1 6 45 자본총계 18 165 70 11 60 순차입금 16 106 0 171 18 10 11 1 1 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 01A 014A 015F 016F 017F 01A 014A 015F 016F 017F EPS -15-1 95 영업활동현금흐름 55 74 81 91 PER NA NA 16.4 11.8 9.6 당기순이익 4 15 6 8 47 BPS 1,19 1,61,166,489,885 비현금항목의가감 6 5 56 54 56 PBR.1 1.8 1. 감가상각비 EBITDAPS 91 866 69 671 759 외환손익 0 0 0 0 0 EV/EBITDA 7.5 7. 8.0 6. 5.0 지분법평가손익 0 0 0 0 0 SPS 5,807 6,007 4,196,808 4,049 기타 40 0 4 PSR 0.7 0.6 0.9 0.9 자산부채의증감 - 1 9 4 5 CFPS 1,011 1,009 905 84 917 기타현금흐름 -1-1 -17-15 -17 DPS 0 0 0 0 0 투자활동현금흐름 -18-7 -1-1 -1 투자자산 - - - - - 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -14-5 -5-5 -5 01A 014A 015F 016F 017F 기타 -1 0-194 6 6 성장성 재무활동현금흐름 -18-4 0 0 - 매출액증가율 -..6-4.4 1 6. 단기차입금 -8-10 8-1 영업이익증가율 -10.7-8.4 1..7 18.8 사채 18 0 0 0 0 순이익증가율 -84.7 90. 77. 48.5. 장기차입금 -9 0 100 0 0 수익성 유상증자 0 0 1 0 0 ROIC 5.0 9. 8.8 9.1 10.7 현금배당 - -5 0 0 0 ROA 7.4 7.0 6.8 7.6 8.4 기타 -16-18 -1 - - ROE -11.1-0.1 1 1.9 14.7 현금의증감 -14-6 -8 4 4 안정성 기초현금 70 56 51 4 77 부채비율 67.1 191. 149.6 11.6 11.7 기말현금 56 51 4 77 119 순차입금비율 98. 6 75. 55.0 5.6 NOPLAT 1 1 41 49 이자보상배율.8. 4.4 5. FCF 6 1-17 9 47 4
DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-0 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 김회재 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] 제이콘텐트리 (0640) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 :0150708) ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 7,000 6,000 5,000 4,000,000,000 1,000 0 17 1.11 1 17 14.11 15.0 15.07 제시일자 15.07.1 15.05. 14.1 14.10.17 11.15 1.19 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 5,500 5,500 5,000 5,000 5,800 5,800 제시일자 1.10.17 1.18 19.0 18.06 투자의견 Buy Buy Buy Buy 목표주가 5,800 5,800 5,800 5,800 제시일자투자의견목표주가제시일자투자의견목표주가 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 86.1% 1.9% % 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 -10%p~10%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가하락예상 5