< 요약 > 연초 40달러초반으로출발, 3~4월중혼조세를보인후, 5월부터급등하여최근 70달러하회하며혼조세지속 < 2009년상반기국제유가추이 > ( 단위 : $/bbl, 월평균 ) 1월 2월 3월 4월 5월 6월 상반기 ( 전년동기대비,%) WTI

< 요약 > 연초 40달러초반으로출발, 3~4월중혼조세를보인후, 5월부터급등하여최근 70달러하회하며혼조세지속 < 2009년상반기국제유가추이 > ( 단위 : $/bbl, 월평균 ) 1월 2월 3월 4월 5월 6월 상반기 ( 전년동기대비,%) WTI 41.9 39.3 48.1 50.0 59.2 69.7 51.7 ( 53.5%) Dubai 44.1 43.1 45.6 50.0 57.9 69.4 51.9 ( 50.2%) 금년상반기유가상승의주원인은세계경기회복에대한기대감확산, 중국의원유비축증대, 달러화약세임 G20 등경기회복을위한국제공조가각국의경기지표개선으로나타나며, 이에원유수요가일부회복되었음 0 < 미국의원유재고추이 > ( 백만배럴 ) < 비 OECD 와중국의석유소비 > 39 백만 bpd 8.6 중국 ( 우축 ) Total Non-OECD 백만 bpd 370 39 8.4 360 350 8.2 8.0 7.8 340 330 37 7.6 7.4 320 37 7.2 310 2009-01-02 2009-02-02 2009-03-02 2009-04-02 2009-05-02 2009-06-02 36 08.6 7 8 9 10 11 12 09.1 2 3 4 5 7.0 자료 : EIA 자료 : Petronet 중국은저유가시기에원유비축을늘리며, 유가회복을촉진 또한안전자산선호성향의상대적약화로달러화가약세로반전되고, 국제상품시장으로단기성자금유입이증가하였음 한편, 공급측면에서는 OPEC을중심으로이미감소한원유생산량이유가상승을부추김 하반기에는단기적으로는보합세를보이겠으나, 취약한수급상황, 경기회복가능성에의해전반적인상승세를유지할전망 연말본격적인경기회복이이루어지면 80달러도달도가능

1-1. 최근국제유가동향 연초 40 달러초반으로출발, 3~4 월중혼조세를보인후, 5 월부터 급등하여최근 70 달러하회하며혼조세지속 유가 70 달러대는 WTI '08.11.5, 두바이유는 '08.10.15 이후 7 개월만임 상반기일별가격최고점 : WTI 72.7 달러 (6.11), 두바이 71.5 달러 (6.12) 최저점 : WTI 34.0 달러 (1.2), 두바이 40.1 달러 (1.2) 유가상승속도는점차빨라져 5 월에는전월대비상승률이 27.6% 로두자리수기록 두바이유상승률 ( 월말기준 ) : 2 월 0.3% 3 월 6.2% 5 월 27.6% 6 월 7.8% 금년상반기평균유가는 WTI 51.68 달러, 두바이 51.91 달러를기록, '08 년상반기평균대비 WTI 53.5% 하락, 두바이는 50.2% 하락한채로마감 ('08 년하반기평균대비하락률은 WTI 41.8%, 두바이.6%) < 2009 년상반기국제유가추이 > ( 단위 : $/bbl, 월평균 ) 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 상반기 ( 전년동기대비,%) WTI 41.9 39.3 48.1 50.0 59.2 69.7 51.7 ( 53.5%) Dubai 44.1 43.1 45.6 50.0 57.9 69.4 51.9 ( 50.2%) ($/bbl) 150 130 110 90 두바이 ( 현물 ) WTI( 근월물 ) 70 50 30 08-07 08-09 08-11 09-01 09-03 09-05 09-07

2-2. 상반기유가상승의원인 1) 수요측면 세계경기회복에대한기대감확산으로석유수요증가 금년상반기美 中등주요국의대규모재정지출정책과함께지난 4월초 G20 정상선언등경기회복에대한국제공조움직임이지속 G20회의에서각국정상은 IMF와 Worldbank 등을통한 1조 1천억달러투입등 6개항에합의하였으며, 내년말까지경기부양을위해모두 5조달러를집행키로하였음 * G20 정상회의결과발표된 4 월 2 일, WTI 8.8% 폭등 이러한노력으로선진국, 신흥국경기지표의악화추세가둔화 또는개선되는양상이보임 90 80 70 60 50 < 미국의경기지표 > ( 백만대 ) ISM 제조업지수 ( 좌 ) 미시건소비자체감지수 ( 좌 ) 미국자동차판매량 ( 우 ) 5.5 5 4.5 4 3.5 3 1.5 1 0.5 0-0.5-1 < 중국의경기지수 > 경기선행지수경기동행지수 08-01 08-04 08-07 08-10 09-01 09-04 40 2.5-1.5 30 2-2 미국 미시건대소비자체감지수 1) : 2 월 56.3 4 월 65.1 6 월 70.8 ISM 제조업지수 2) : '08.12 월 32.9 '09.2 월 35.8 6 월 44.8 자동차판매량 ( 백만대 ) : 2 월 2.87 4 월 3.17 6 월 3.31-2.5 중국 경기동행지수 ( 전월비,%) : 1 월 1.29 3 월 0.50 4 월 0.85 PMI( 제조업구매담당자지수 ) : '08.11 월.8 2 월 49.0 6 월 53.2 자동차판매 ( 전년동월비,%) : 1 월 14.4 2 월 24.7 5 월 34.0 1) Reuters 와 University of Michigan 이발표 (1966 년 =100) 2) 미국공급관리협회 (The Institute for Supply Management) 에서매달전국제조업구매담당자에게설문한결과를도출한지수. 50 이상이면, 경기팽창을, 50 미만이면경기후퇴를의미함

3 - 금년도 4 월중순이후美원유재고감소되고, 중국을중심으 로석유수요가증가세로반전되는양상 * 중국 5 월원유수입전년동기대비 5.5% 급증한 1,709 만톤 ( 전월비 5.7% 증가 ) 0 < 미국의원유재고추이 > ( 백만배럴 ) < 비 OECD 와중국의석유소비 > 39 백만 bpd 8.6 중국 ( 우축 ) Total Non-OECD 백만 bpd 370 360 350 340 330 320 39 37 37 8.4 8.2 8.0 7.8 7.6 7.4 7.2 310 2009-01-02 2009-02-02 2009-03-02 2009-04-02 2009-05-02 2009-06-02 자료 : EIA 36 08.6 7 8 9 10 11 12 09.1 2 3 4 5 자료 : Petronet 7.0 세계 2 위에너지소비국인중국은유가하락기인 '08 년 11 월이후 전략적비축유수입을늘리며상반기국제유가상승을부추김 중국은금년안에 8 개의원유저장고추가건설계획에착수 할예정이며, 이는순석유수입량 30 일분에해당하는규모임 * IEA 회원국들의전략비축규모가일반적으로 90 일인것과비교하면, 향 후중국의원유비축규모는더욱늘어날것으로예상됨 또한경기회복기대감확산에따른달러화약세기조가유가상승을유발 경기회복기대감에의한안전자산선호성향의상대적약화는국제상 품시장 (Commodity Market) 으로단기성자금유입증가요인으로작용 더불어주요국의양적완화정책, 확장적재정정책, 저금리기조가 글로벌유동성을확대시켜달러화약세기조를촉진시키고있음 < NYMEX WTI 순매수포지션 > 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0-20,000-40,000-60,000 순매수포지션 WTI 선물 ( 우축 ) 120 70 20-30 < 미달러화가치와유가추이 > 160 $/bbl WTI Dubai 달러인덱스 ( 우 ) 140 120 100 80 60 40 20 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70-80,000-80 자료 : NYMEX 자료 : 인포맥스, Korea PDS

4-2) 공급측면 세계경기침체지속으로전세계원유생산역시 OPEC 회원국 50 48 46 44 42 40 36 34 32 30 을중심으로지난해 10 월이후크게감소하였음 < 전세계월별원유생산량 > ( 단위 : 백만 bpd, 전월대비증가율 ) OPEC 비OPEC 전세계 ( 우 ) 2008 2009 백만bpd 백만bpd 86 08.1 4 7 10 09.1 4 자료 : Petronet 85 84 83 82 81 80 10 11 12 1 2 3 4 5 OPEC 36.9 35.7 35.4 34.1 33.5 33.6 33.9 34.1 % -0.1-3.2-1.0-3.7-1.5 0.1 0.8 0.6 비 OPEC 47.5 47.8 48.2 48.0 47.7 48.1 47.8 47.9 % 3.3 0.6 0.9-0.4-0.7 0.7-0.4 0.1 전세계 84.4 83.5 83.6 82.1 81.2 81.6 81.7 82.0 % 1.8-1.1 0.1-1.8-1.0 0.5 0.1 0.3 금년 OPEC 의월별생산량은 3,350~3,420 만 bpd 수준으로지난 해 2/4~3/4 분기 (6 개월 ) 간평균 3,709 만 bpd 보다약 200 만 bpd 이 상감소하였음 2008 년하반기 OPEC 의감산규모는 9 월이후 3 차례에걸쳐약 422 만 bpd 이며, 감산이행률또한이례적으로높게나타남 < '08 년하반기 OPEC 감산결정일지 > 08.9.9, OPEC 은 50 만 bpd 감산을결정 08.10.24, OPEC 긴급회의에서 150 만 bpd 의추가감산결정 08.12.17, 긴급회의에서 220 만 bpd 감축 하여 2,485 만 bpd 수준까지감산결정 금년 2~3월 OPEC의감산합의이행률은 83% 수준에이르러과거어느때보다회원국간결속력이강화되었으며, 그결과유가및수출물량조절능력이강화 * '01~'06 년에는감산이행률이평균 67% 수준에불과하였음

5 - 반면, 최대원유생산국인러시아등非 OPEC 국가의생산량 은 OPEC 와달리세계경제침체이후오히려약 200 만 bpd 증 가하여최근에는 4,800 만 bpd 수준에도달 * 비 OPEC 원유생산량 ( 백만 bpd) : 45.9(08.9) 48.2(08.12) 48.1(09.3) 47.9(5 월 ) 결국지난해하반기부터지속된원유생산량감소는최근수요 가회복되는시점의유가상승을가속화시키는원인이되고있음 3. 하반기전망 하반기유가전망에는세계경제의회복속도가가장중요한요인으로부각될것임 세계경제는하반기부터회복되는모습을보이며, 2010년에는플러스성장이전망됨 특히, 중국, 인도등개도국들의경제성장이세계경제회복을주도할것으로예상 < 주요기관별실질 GDP 성장률전망 > IMF (09.4) World Bank (09.6) Global Insight(09.6) 한국은행 (09.4) 08 09 10 08 09 10 08 09 10 08 09 10 전세계 3.2-1.3 1.9 1.9-2.9 2.0 2.2-2.6 1.9 3.2-1.0 2.0 미국 1.1-2.8 0.0 1.1-3.0 1.8 1.1-3.0 1.4 1.1-2.7 0.3 일본 -0.6-6.2 0.5-0.7-6.8 1.0-0.7-6.8 0.9-0.6-6.0-0.2 유로 0.9-4.2-0.4 0.6-4.5 0.5 0.6-4.6 0.1 0.8-3.4 0.2 중국 9.0 6.5 7.5 9.0 6.5 7.5 9.0 6.9 8.2 9.0 6.8 8.0 그러나실업률증가, 국가별보호무역주의확산, 원자재가격상승, 인플레압력에따른금리인상등이투자및소비심리를위축시킬경우경기침체장기화가능성도배제할수없음

6 - 하반기유가상승요인 상반기까지의상승세는미래경기회복에대한기대, 중국비축물량확보등에의한것이라면하반기의상승은실수요위주의 시장내부요인 의영향력이확대될것으로예상됨 특히, 각국정부의유동성공급과경기부양정책에편승한비상업적거래의증가가유가상승을견인할것으로보임 공급이축소된현재의상황에서금년도하반기공급부족우려가발생할가능성이높아유가상승압력이커짐 나이지리아의정정불안, 이란의정치적내분등정치적 지정학적리스크또한상존하고, 베네수엘라및러시아등의에너지자원반출통제강화도공급능력을감소시키는요인임 또한달러화가치하락으로실질구매력을유지하려는산유국이유가를조정할가능성있음 3) * 향후미국의경상수지및재정수지적자확대로인해미달러화는장기적으 로평가절하될전망이며, 이에 OPEC 을중심으로적정유가유지를위해원유 공급을제한할여지가있음 하반기유가하락요인 실물경제의회복징후가분명치않은것이하반기유가상승을 억제하는요인이될수있음 6/22, Worldbank 는세계경제성장률을하향전망하여경기회 복에대한부정적의견을피력 * 09 년세계경제성장률전망치 1.7% 2.9% 하향조정 ( 당일 WTI 3.77% 급락 ) 3) 대부분중동국가는미달러고정환율제도 (dollar peg system) 을채택하여달러화가치변동에따라원유수출의채산성이결정되는특징이있음

7 - 미에너지정보청 (EIA) 는 2009 년전세계석유수요가지난해보다 감소할것이며, 2010 년에나수요가증가세로전환될것으로전망 50 87 48 87 46 86 44 86 42 85 40 85 84 36 84 34 83 32 83 30 82 < 원유및액화연료소비추이및전망 > ( 단위 : 백만 bpd) OECD 비 OECD 전세계 ( 우 ) OECD 미국비 OECD 전세계 자료 : EIA( 미에너지정보청 ) 08.1Q 48.69 19.88 37.83 86.52 2Q 47.09 19.68.97 86.07 3Q 46.45 18.84.65 85.10 4Q 47.08 19.28 36.99 84.07 09.1Q 46.25 18.84 36.87 83.12 2Q 44.35 18.74.52 82.87 3Q 44.94 18.83 39.03 83.97 4Q 46.05 19.05.68 84.73 10.1Q 45.89 19.11.26 84.15 2Q 44.30 19.07.25 83.55 금년하반기유가는세계경기회복속도에따라완만한상승세를유지할전망 경기회복에대한시기상조론이있지만, 원유수급상황은하반기 에도취약하여유가는상승할것으로예상됨 또한크게늘어난글로벌유동성과달러화절하추세에따라원 유에대한투기자금유입이지속될가능성이있어유가상승을 조장할것으로전망됨 따라서 7/10 현재, 60.8 달러 ( 두바이기준 ) 인유가는금년말까지 완만하게상승 금년말에본격적인경기개선징후가보이면유가상승이가속화 되어 80 달러 /bbl 에도달할가능성도있음 다만, 지난해와같은급격한상승이나타날가능성은낮고, 상승 속도도완만할것으로추정

8 - 이는상반기중사상최대수준을기록한美원유재고량과 OPEC 원유생산감소량을감안하면, 향후수요증가에대비해서공급이 탄력적으로조정될여지가적기때문임 6 월말이후배럴당 66~70 달러수준에서횡보하는단기적조정국 면을보이고있음 최근국내 외전망기관역시유가상승에비중을두고있으며당 초전망치를상향조정하는추세임 미에너지정보청 (EIA) 는 7 월단기전망보고서에서연간평균 WTI 가격을전월전망치보다상향조정하였음 * '09 년 $60.35/bbl, '10 년 $72.42/bbl (6 월전망치대비각각 $1.65, $5.00 상향 ) < 주요기관두바이유가전망 > < 해외기관 WTI 전망 > 기관 ( 전망시기 ) CERA ('09.6.29) 에너지경제연구원 ('09.5) 삼성경제연구소 ('09.6.3) 2009 2009 기관 1Q 2Q 3Q 4Q 평균 2Q 3Q 4Q 연간 44.89 58.00 60.00 61.00 55.97 44.88 48.97 62.48 61.36 54.42 50.70 68.50 59.60 골드만삭스 ('09.6.3) EIA ('09.7.7) PIRA ('09.6.26) 57.22 70.33 82.50-59.48 69.00 70.00 60.35 59.50 71.35 73.65 61.85 주 : CERA - 美캠브리지에너지연구소 (Cambridge Energy Research Associates) EIA - 美에너지정보청 (Energy Information Administration) PIRA - 석유산업연구소 (Petrleum Industry Research Associates)