213-7-15 In-Depth Report, 13-35 LG 디스플레이 (3422) 흐림에서맑음으로 매수 ( 유지 ) T.P 4, 원 ( 유지 ) Analyst 정한섭 hanchong@sk.com +82-3773-95 Company Data 자본금 17,891 억원 발행주식수 35,782 만주 자사주 만주 액면가 5, 원 시가총액 11,62 억원 주요주주 LG전자 37.9% 한상범.% 외국인지분률 28.3% 배당수익률 Stock Data 주가 (13/7/12) 28,4 원 KOSPI 1869.98 pt 52주 Beta 1.22 52주최고가 36,2 원 52주최저가 21,5 원 6일평균거래대금 615 억원 주가및상대수익률 4, 35, 3, 25, 2, 15, LG 디스플레이 KOSPI 대비상대수익률 1, -8 12.7 12.1 13.1 13.4 13.7 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -8.5% -6.6% 6개월 -3.9% 2.6% 12개월 26.2% 2.5% 62 52 42 32 22 12 2 2Q13 실적은매출액 7.18 조원, 영업이익 2,937 억원전망 동사의 2Q13 실적은매출액 7.18 조원영업이익 2,937 억원을전망한다. 기존추정치와거의동일한실적추정이다. 2 분기패널비수기와스마트기기의신제품공백기를감안하면양호한실적을보일것으로판단된다. 2H13 실적은전반기대비대폭개선되는모습을보일것으로예상되며, 이는스마트기기신제품사이클이도래할것으로예상되기때문이다. 3Q13 에는영업이익 3,744 억원 4Q13 에는영업이익 4,485 억원을기록할것으로전망된다. 최근, 패널재고에대한우려들이있지만, 재고이슈는크지않은것으로파악된다. 오히려, 하반기 TV 수요에대한우려가발생하고있으며, 패널가격이이를반영하고있다. 패널가격의하락을감안하더라도하반기 LG 디스플레이실적은개선될수있을것으로판단된다. 태블릿에대한수혜는 14 년까지지속 동사의태블릿패널점유율은 13 년하반기에회복되는모습을보일것으로예상되며, 태블릿시장성장수혜는 14 년하반기까지이어질것으로판단된다. 하반기에동사의태블릿패널점유율은회복하는모습을보일것으로예상되는이유는 1) 애플신제품출시로인하여태블릿패널출하량증가 2) 중국 Whitebox 업체들에게태블릿패널공급을시작할것으로예상되기때문이다. 투자의견매수, 목표주가 4, 원유지연간실적추정치변경이미미함을감안하여목표주가와투자의견을유지한다. 영업실적및투자지표 구분 단위 2112 21112 21212 21312F 21412F 21512F 매출액 억원 255,115 242,913 294,297 31,48 363,585 374,493 yoy % 27.3-4.8 21.2 5.4 17.3 3. 조정영업이익 억원 16,886-7,635 9,124 12,679 16,3 16,484 yoy % 51.5 적전 흑전 39. 26.2 3. 발표영업이익 억원 13,15-7,635 9,124 12,679 16,3 16,484 EBITDA 억원 46,139 28,879 53,818 57,67 61,25 6,747 세전이익 억원 12,656-1,81 4,585 12,579 14,754 15,589 순이익 ( 지배주주 ) 억원 11,563-7,712 2,332 9,981 11,712 12,377 발표영업이익률 % % 5.1-3.1 3.1 4.1 4.4 4.4 EBITDA% % 18.1 11.9 18.3 18.4 16.8 16.2 순이익률 % 4.5-3.2.8 3.2 3.2 3.3 EPS 원 3,232-2,155 652 2,789 3,273 3,459 PER 배 12.3 N/A 47.6 1.2 8.7 8.2 PBR 배 1.3.9 1.1.9.8.8 EV/EBITDA 배 3.5 4. 2.4 1.8 1.4.5 ROE % 11. -7.3 2.3 9.4 1.1 9.7 순차입금 억원 15,5 22,844 18,21-4,653-27,287-82,98 부채비율 % 115.7 148.4 138.8 135.4 131.5 123.9 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.
기업분석 Analyst 정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-95 Contents 1. 태블릿패널수혜는 14 년까지지속 3 2. TV 시장재고이슈는크지않다 8 3. 실적전망 11 4. Valuation 13 2
LG 디스플레이 (3422) 1. 태블릿패널수혜는 14 년까지지속 LGD, Whitebox 업체들안고태블릿점유율개선 LG 디스플레이태블릿패널점유율하반기회복전망 LG 디스플레이태블릿패널점유율은 13 년하반기에회복되는모습을보일것으로예상되며, 태블릿시장성장수혜는 14 년하반기까지이어질것으로판단된다. 최근, 태블릿시장이 Whitebox 업체들을중심으로움직이며브랜드태블릿세트업체들의출하량이부진한모습을보였다. 이에따라, 브랜드업체들위주로태블릿패널을공급하고있는동사의태블릿패널점유율은감소하는모습을보이고있다. 그러나, 하반기에동사의태블릿패널점유율은회복하는모습을보일것으로예상된다. 이는 1) 애플신제품출시로인하여태블릿패널출하량증가 2) 중국 Whitebox 업체들에게태블릿패널공급을시작할것으로예상되기때문이다. 13 년 5 월삼성디스플레이가태블릿패널점유율 1 위기록 글로벌패널업체태블릿패널점유율추이 ( 단위 : %) 6% LG Display Samsung BOE CPT 5% Tablet PC 향패널업체별시장점유율추이 4% 3% 2% 1% % Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May -12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May -13 자료 : DisplaySearch, SK 증권 태블릿패널해상도 14 년까지지속적으로개선 태블릿패널해상도는 14 년까지지속적으로개선 태블릿패널은 14 년까지개선되는모습을보일것으로전망된다. 태블릿패널의저가화에도불구하고패널스펙은지속적으로개선되고있어패널업체들의수혜가전망된다. 1Q11 태블릿패널평균 PPI 는 138.4 였으며 4Q14 에는 21.6 PPI 를기록할것으로전망된다. 태블릿세트의저가화에도불구하고태블릿패널의해상도가개선되는것은패널의중요성을나타내는것으로판단된다. 3
기업분석 Analyst 정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-95 태블릿패널평균 PPI 는점진적으로개선 태블릿패널해상도전망 25 PPI ( 단위 : PPI) 2 15 1 5 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 Tablet Panel PPI Trend 2Q13E 3Q13E 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E 자료 : DisplaySearch, 업계자료, SK 증권 태블릿저가화에도불구하고패널의고해상도화추이는진행중 태블릿패널해상도전망 ( 단위 : %) 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 1~149PPI 15~199PPI 2~249PPI 25~3PPI 31<PPI 고해상도비중증가 % 21 211 212 213E 214E 215E 자료 : DisplaySearch, 업계자료, SK 증권 패널의중요성은유지될것으로판단 태블릿 ASP 내패널비중전망 ( 단위 : %) 2.% BOM내패널비중 18.% 16.% 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13E 3Q13E 4Q13E BOM Cost 내패널비중추이 자료 : DisplaySearch, Gartner, 업계자료, SK 증권 4
LG 디스플레이 (3422) LG 디스플레이하반기실적개선전망 LG 디스플레이하반기실적개선전망 LG 디스플레이는하반기애플신제품출시로태블릿패널출하량이상반기대비개선되는모습을보일것으로예상된다. 이는영업이익증가로이어질것으로추정된다. 태블릿패널매출액은 3Q13 에 1.65B USD, 4Q13 1.87B USD 를기록할것으로전망되어상반기대비개선되는모습을보일것으로판단된다. 태블릿출하량은 3Q13E 28.3M, 4Q13E 32.3M 기록전망 LG 디스플레이태블릿패널출하량전망 (Unit) ( 단위 : 백만개 ) 35 (Unit:Mil Units) 3 25 2 15 1 5 1Q11 2Q11 3Q11 LGD Tablet 패널출하량 (Unit) 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13E 3Q13E 4Q13E 자료 : DisplaySearch, SK 증권 태블릿매출액은 3Q13E 1.65B USD, 4Q13E 1.87B USD 를기록 LG 디스플레이태블릿패널출하량전망 ( 금액 ) LGD Tablet 패널출하량 ( 금액 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 (Unit:USD Mil.) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13E 3Q13E ( 단위 : 백만 USD) 4Q13E 자료 : DisplaySearch, SK 증권 5
기업분석 Analyst 정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-95 LGD 수익성은패널매출액과연동. 태블릿매출액증가는하반기수익성개선기여전망 LG 디스플레이영업이익및태블릿패널매출액추이 ( 단위 : 십억원, 백만달러 ) LGD OP 및태블릿패널출하량추이 2, (Unit: Mil USD) (Unit: 십억원 ) 7 1,8 LGD 패널출하량 ( 좌 ) 6 1,6 LGD OP( 우 ) 5 1,4 4 1,2 3 2 1, 1 8 6 (1) 4 (2) 2 (3) (4) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13E 3Q13E 4Q13E 자료 : LG 디스플레이, DisplaySearch, SK 증권 역사적으로 LGD 주가는영업이익과연동 LG 디스플레이영업이익및주가추이 (pt) OP LGD's stock price(lhs) ( 단위 : PT, 십억원 (Bil KRW) 25 1, 8 2 6 15 4 2 1-5 -2-4 Jan-7 Apr-7 Jul-7 Oct-7 Jan-8 Apr-8 Jul-8 Oct-8 Jan-9 Apr-9 Jul-9 Oct-9 Jan-1 Apr-1 Jul-1 Oct-1 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13-6 자료 : LG 디스플레이, Bloomberg, SK 증권 6
LG 디스플레이 (3422) 태블릿패널출하량과 LGD 주가도최근에상관관계가높아지고있음 LG 디스플레이태블릿패널출하량 ( 금액 ) 및주가추이 Tablet Panel Revenue(RHS) (pt) LGD's stock price(lhs) ( 단위 : PT, 십억원 (Mil USD) 12 2, 1 1,8 1,6 8 1,4 1,2 6 1, 4 8 6 2 4 2 - Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 자료 : LG 디스플레이, Bloomberg, SK 증권 7
기업분석 Analyst 정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-95 2. TV 시장재고이슈는크지않다 LCD 업황개선은 3Q13 부터점진적으로개선될전망 TFT-LCD 시장재고이슈는크지않은것으로판단된다. 오히려지금은하반기수요에대하여고민을해야하는시기인것으로판단된다. 1Q13 은미국세트 sell through 가약한모습을보였지만, 미국경기가회복되고있어하반기 Holiday 시즌수요는긍정적일것으로전망된다. 중국은보조금정책종료로인하여 2H13 TV 수요를 1H13 에 Pull-In 한것으로판단된다. 이에따라하반기 TV 수요에대한가시성이낮은것으로전망된다. 중국정부가 2 차절전형보조금정책을실행할경우하반기 LCD 업황은다시개선되는모습을보일수있을것으로생각된다. 세트업체재고 ( 단위 : 주 ) 5 4 3 (High) Normal LCD TV LCD Monitor Mobile PC 2 1 - (Low) Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May -12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May -13 Jun-13 기준 : 5 High 4 Mid to High 3 Mid 2 Mid to Low 1 Low 자료 : DisplaySearch, SK 증권 패널업체재고 ( 단위 : 주 ) 1 9 Unit: Days of Inventory 8 7 6 Normal 5 4 3 2 1 TV Monitor Mobile PC Mar-11 Apr-11 May -11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May -12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May -13 Jun-13 자료 : DisplaySearch, SK 증권 8
LG 디스플레이 (3422) 패널업체별가동율전망 ( 단위 : %) 11% 1% AUO Chimei Innolux LG Display Samsung Total 9% 8% 7% 6% 5% 4% Jan-1 Mar-1 May -1 Jul-1 Sep-1 Nov-1 Jan-11 Mar-11 May -11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May -12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May -13 Jul-13 Sep-13 자료 : DisplaySearch, SK 증권 9
기업분석 Analyst 정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-95 LCD 패널가격 9 월이후안정화될전망 13 년 LCD TV 패널가격점진적인하락세지속 1 월이후일시적으로안정화 당사의 LCD 패널가격에대한전망치를하향한다. 당사는기존에 8 월에하반기수요를대비한재고축적수요로인하여패널가격이안정화되는모습을보일것으로전망하였다. 하지만, 중국의 2 차절전형가전보고금정책실행지연으로인하여 TV 수요는약세를보이고있고, 이는패널가격의하락으로이어지고있다. 패널가격하락율은 9 월이후로둔화되는모습을보일것으로예상되지만, 점진적인하락은이어질것으로전망된다. LCD TV 패널가격전망 ( 단위 : USD) 6 55 5 45 4 35 3 25 2 15 (Unit: USD) 42" Edge 46" Edge 55" Edge 1 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May -13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May -14 Jun-14 자료 : DisplaySearch, SK 증권 LCD TV 패널가격변화율 ( 단위 : %) 1.5% 1.%.5%.% -.5% Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May -13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May -14 Jun-14-1.% -1.5% -2.% -2.5% 42" Edge 46" Edge 55" Edge 자료 : DisplaySearch, SK 증권 1
LG 디스플레이 (3422) 3. 실적전망 2Q13 실적매출액 7.18 조원영업이익 2,937 억원 동사의 2Q13 실적은매출액 7.18 조원영업이익 2,937 억원을전망한다. 기존추정치와거의동일한실적추정이다. 2 분기패널비수기와스마트기기의신제품공백기를감안하면양호한실적을보일것으로판단된다. 2H13 실적은전반기대비대폭개선되는모습을보일것으로예상되며, 이는스마트기기신제품사이클이도래할것으로예상되기때문이다. 3Q13 에는영업이익 3,744 억원 4Q13 에는영업이익 4,485 억원을기록할것으로전망된다. LG 디스플레이실적테이블 ( 단위 : 십억원, K m2) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13E 3Q13E 4Q13E 211 212 213E 214E Revenue 6,184. 6,91. 7,593. 8,743. 6,83. 7,176.9 8,55.3 8,969.4 24,292. 29,43. 31,4.5 36,358.5 Large Area 5,441.9 6,219. 6,99.6 7,519. 5,918.6 6,264.8 6,15.6 6,653.2 22,34. 26,89.5 24,942.2 26,388.3 Smartbook/Tablet 39.2 691. 1,139. 1,486.3 952.4 922.4 626.8 1,186.6 2,157.5 3,625.5 3,688.2 5,16.7 Note PC 927.6 967.4 987.1 874.3 612.3 841.1 819.5 82.7 3,334.8 3,756.4 3,75.6 3,288.2 Monitor 1,298.6 1,174.7 1,214.9 1,398.9 1,428.6 1,37.2 1,359.6 1,28.9 5,1.4 5,87.1 5,376.2 4,84. TV 2,96.5 3,385.9 3,568.7 3,759.5 2,925.3 3,194. 3,299.8 3,383.1 11,531.4 13,62.6 12,82.2 13,189.5 Small & Medium 742.1 691. 683.4 1,224. 884.4 912.1 1,949.6 2,316.2 2,258. 3,34.5 6,62.3 9,97.2 COGS 5,856. 6,14. 6,792. 7,637. 6,99. 6,384.3 7,11.5 7,834.2 23,81.6 26,425. 27,419. 31,971.8 Gross Profit 328. 77. 81. 1,16. 74. 792.5 953.8 1,135.2 1,21.4 3,5. 3,585.5 4,386.7 SG&A 539. 531. 54. 519. 553. 498.8 579.4 686.7 1,973. 2,93. 2,317.9 2,786.5 Operating Profit (211.) 239. 297. 587. 151. 293.7 374.4 448.5 (762.6) 912. 1,267.6 1,6.3 EBITDA 779. 1,34. 1,485. 1,814. 1,269. 1,299.9 1,28. 1,345. 2,887.8 5,382. 5,193.9 5,97.6 Margin Gross Profit 5.3% 11.1% 1.5% 12.7% 1.3% 11.% 11.8% 12.7% 5.% 1.2% 11.6% 12.1% OP Margin -3.4% 3.5% 3.9% 6.7% 2.2% 4.1% 4.6% 5.% -3.1% 3.1% 4.1% 4.4% EBITDA 12.6% 18.9% 19.6% 2.7% 18.7% 18.1% 15.9% 15.% 11.9% 18.3% 16.8% 14.% Shipment 8,89. 8,553. 9,173. 1,62. 8,182. 8,796.8 9,512.6 9,829.5 3,723. 35,877. 36,32.9 4,477.3 Blended ASP 669. 71. 733. 82. 77. 755.4 86.5 869. 71.1 73.3 82.8 922.1 자료 : LG 디스플레이, SK 증권 11
기업분석 Analyst 정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-95 Specialty 제품비중전망 ( 단위 : %) 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 212 213E 자료 : LG 디스플레이, SK 증권 12
LG 디스플레이 (3422) 4. Valuation 국내패널업체밸류에이션점진적인상승예상 최근, 패널재고이슈와 TV 세트수요약세로인하여패널업체들의주가는약세를보이고있다. LG 디스플레이의경우애플의아이패드제품들의출하량부진으로인하여태블릿점유율하락을하는모습을보였으며주가가하락하는요인으로작용한것으로예상된다. 하지만, 하반기부터애플신제품출시를위한재고수와함께중국 Whitebox 업체들에게태블릿패널을공급함으로써동사의하반기실적은개선되는모습을보일것으로전망된다. LG 디스플레이의경우지난 5 년평균 PBR 인 1.2 배수준까지주가는상승할수있을것으로판단된다. 역사적으로 LGD 주가는영업이익과연동 LG 디스플레이영업이익및주가추이 (pt) OP LGD's stock price(lhs) ( 단위 : PT, 십억원 (Bil KRW) 25 1, 8 2 6 15 4 2 1-5 -2-4 Jan-7 Apr-7 Jul-7 Oct-7 Jan-8 Apr-8 Jul-8 Oct-8 Jan-9 Apr-9 Jul-9 Oct-9 Jan-1 Apr-1 Jul-1 Oct-1 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13-6 자료 : LG 디스플레이, Bloomberg, SK 증권 태블릿패널출하량과 LGD 주가도최근에상관관계가높아지고있음 LG 디스플레이태블릿패널출하량 ( 금액 ) 및주가추이 Tablet Panel Revenue(RHS) (pt) LGD's stock price(lhs) ( 단위 : PT, 십억원 (Mil USD) 12 2, 1 1,8 1,6 8 1,4 1,2 6 1, 4 8 6 2 4 2 - Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 자료 : LG 디스플레이, Bloomberg, SK 증권 13
기업분석 Analyst 정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-95 Global Display Maker Peer Group Table ( 단위 : USD, MIl USD, 배 ) Company Price Mkt Cap PER PBR EV/EBITDA ROE (USD) (USD mn) 213E 214E 213E 214E 213E 214E 213E 214E LGD 29.6 1,4 11.2 9.4 1..9 2.4 2.3 9.5% 1.6% AUO.43 3,773 N/A 45..7.7 3.9 4.3-2.5%.9% CMI.59 5,39 26.8 13.3.8.8 4.2 4.6 2.9% 5.8% SHARP 3.28 3,739 N/A N/A 1.9 1.6 41.9 6.3-11.5% -.1% Weighted Average 11.2 14.6 1.1 1. 9.4 3.8 4.9% 6.2% 자료 : Bloomberg, SK 증권 글로벌 Display 업체주가추이 18 14 삼성전자 CMI Sharp LG디스플레이 AUO LCD Display 1 6 2-2 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 자료 : Bloomberg, SK 증권 LG 디스플레이 PBR Band Chart LG 디스플레이 EV/EBITDA Band Chart 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, ( 원 ) 2.2배 1.6배 1.4배 1.배.6배 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, ( 원 ) 5.2배 4.2배 3.6배 2.5배 1.6배 Jan/6 Jan/8 Jan/1 Jan/12 Jan/6 Jan/8 Jan/1 Jan/12 자료 : Bloomberg, LG 디스플레이, SK 증권 자료 : Bloomberg, LG 디스플레이, SK 증권 14
LG 디스플레이 (3422) AUO PBR Band Chart AUO EV/EBITDA Band Chart 8 7 6 5 4 3 2 1 (NTD) 2.배 1.8배 1.4배 1.2배.8배.6배 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 (NTD) 5.5 배 4. 배 2.5배 1.5배 Jan/6 Jan/8 Jan/1 Jan/12 Jan/6 Jan/8 Jan/1 Jan/12 자료 : Bloomberg, AUO, SK 증권 자료 : Bloomberg, AUO, SK 증권 Sharp PBR Band Chart Sharp EV/EBITDA Band Chart 3, ( 엔 ) 3,5 ( 엔 ) 2,5 3, 2, 2,5 1,5 2, 1,5 1, 5 Jan/6 Jan/8 Jan/1 Jan/12 2.3배 1.8배 1.4배 1.배.6배 1, 5 Jan/6 Jan/8 Jan/1 Jan/12 7.5 배 4. 배 3. 배 2. 배 1.5 배 자료 : Bloomberg, Sharp, SK 증권 자료 : Bloomberg, Sharp, SK 증권 15
기업분석 Analyst 정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-95 투자의견변경일시투자의견목표주가 213.7.15 매수 4,원 213.5.28 매수 4,원 213.4.23 매수 4,원 213.1.25 매수 4,원 212.1.29 매수 4,원 212.1.23 매수 4,원 212.9.25 매수 34,원 212.9.17 매수 34,원 212.7.27 매수 3,원 212.6.13 매수 35,원 212.5.1 매수 35,원 212.4.25 매수 35,원 212.4.16 매수 35,원 ( 원 ) 45, 수정주가 목표주가 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 11.7 12.2 12.9 13.4 Compliance Notice 작성자 ( 정한섭 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 213 년 7 월 15 일 6 시 51 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다.. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 1%~25% 매수 / -1%~+1% 중립 / -1% 미만 매도 16
재무상태표 12 월결산 ( 억원 ) 2112 21112 21212 21312F 21412F 21512F 비유동자산 15,172 173,49 155,48 147,672 143,43 11,87 장기금융자산 596 144 162 78 78 78 유형자산 128,154 146,968 131,75 124,53 121,891 8,173 무형자산 5,399 5,351 4,976 4,745 4,675 4,65 유동자산 88,44 78,581 89,147 116,144 141,525 199,228 현금및현금성자산 16,31 15,18 23,387 44,416 67,51 122,744 매출채권및기타채권 32,211 29,374 35,243 36,157 37,73 38,834 재고자산 22,152 23,174 23,9 24,52 25,569 26,336 자산총계 238,577 251,629 244,555 263,816 284,568 31,98 비유동부채 39,149 51,25 5,92 59,429 65,722 68,91 장기금융부채 25,429 37,224 34,46 38,962 38,962 38,962 장기매입채무및기타채무 3,65 2,265 3,945 7,89 7,89 장기충당부채 88 54 65 67 7 74 유동부채 88,818 99,114 92,62 92,33 95,923 98,552 단기금융부채 21,1 8,95 1,153 8,296 8,296 8,296 매입채무및기타채무 55,545 77,753 69,582 71,387 74,44 76,673 단기충당부채 6,348 2,794 2,51 2,575 2,685 2,766 부채총계 127,967 15,319 142,153 151,759 161,645 166,643 지배주주지분 11,361 11,157 12,98 111,176 121,984 133,458 자본금 17,891 17,891 17,891 17,891 17,891 17,891 자본잉여금 22,511 22,511 22,511 22,511 22,511 22,511 기타자본구성요소 3 3 3 자기주식 이익잉여금 7,312 6,634 62,39 72,368 84,8 96,457 비지배주주지분 249 153 34 881 939 996 자본총계 11,61 11,31 12,42 112,57 122,923 134,455 부채와자본총계 238,577 251,629 244,555 263,816 284,568 31,98 현금흐름표 12 월결산 ( 억원 ) 2112 21112 21212 21312F 21412F 21512F 영업활동현금흐름 48,849 37,519 47,297 65,967 62,288 58,936 당기순이익 ( 손실 ) 11,592-7,879 2,363 1,16 11,747 12,412 비현금성항목등 36,654 38,833 52,923 48,397 49,458 48,335 유형자산감가상각비 27,565 34,135 41,965 41,748 42,612 41,718 무형자산상각비 1,688 2,38 2,729 2,639 2,59 2,546 기타 6,865 2,14 8,5 1,644-4 -4 운전자본감소 ( 증가 ) 3,27 8,188-7,213 7,863 1,835 1,365 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -946 2,967-14,569-2,14-1,546-1,131 재고자산감소 ( 증가 ) -5,13-1,22-726 -62-1,49-767 매입채무 및 기타채무의 9,361 8,898 1,484 6,464 3,53 2,233 기타 -285-2,656 6,598 4,33 1,377 1,3 법인세납부 -2,424-1,623-776 -39-752 -3,177 투자활동현금흐름 -44,44-34,289-36,549-46,414-41,76-1,35 금융자산감소 ( 증가 ) 9,563 8,29 5,86-4,24 유형자산감소 ( 증가 ) -49,45-4,624-39,136-4,196-4, 무형자산감소 ( 증가 ) -2,277-2,153-2,859-2,52-2,52-2,52 기타 -1,925 459 36 56 815 1,17 재무활동현금흐름 2,959-4,299-2,414 838 2,53-1,892 단기금융부채증가 ( 감소 ) -9,94-21,922-8,539-2,413 장기금융부채증가 ( 감소 ) 14,745 2,871 7,928 4,512 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 -1,789-1,789 기타 -93-1,459-1,83-1,261 2,53-1,892 현금의증가 ( 감소 ) 8,13-1,13 8,27 21,3 22,635 55,693 기초현금 8,18 16,31 15,18 23,387 44,416 67,51 기말현금 16,31 15,18 23,387 44,416 67,51 122,744 FCF 11,589 12,38-4,313 11,76 16,781 56,233 자료 : LG 디스플레이, SK 증권추정
기업분석 Analyst 정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-95 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) 2112 21112 21212 21312F 21412F 21512F 매출액 255,115 242,913 294,297 31,48 363,585 374,493 매출원가 217,89 23,813 264,248 274,19 319,718 329,39 매출총이익 37,37 12,1 3,49 35,858 43,867 45,183 매출총이익률 (%) 14.6 5. 1.2 11.6 12.1 12.1 판매비와관리비 2,421 19,735 2,925 23,179 27,864 28,7 조정영업이익 16,886-7,635 9,124 12,679 16,3 16,484 조정영업이익률 (%) 6.6-3.1 3.1 4.1 4.4 4.4 발표영업이익 13,15-7,635 9,124 12,679 16,3 16,484 비영업손익 -449-3,174-4,538-1 -1,25-895 순금융비용 85 865 1,587 1,385 1,78 722 외환관련손익 -237-616 2,3 1, -1, -1, 관계기업투자등관련손익 27 2 363 477 428 428 세전계속사업이익 12,656-1,81 4,585 12,579 14,754 15,589 세전계속사업이익률 (%) 5. -4.5 1.6 4.1 4.1 4.2 계속사업법인세 1,63-2,931 2,222 2,564 3,7 3,177 계속사업이익 11,592-7,879 2,363 1,16 11,747 12,412 중단사업이익 * 법인세효과 당기순이익 11,592-7,879 2,363 1,16 11,747 12,412 순이익률 (%) 4.5-3.2.8 3.2 3.2 3.3 지배주주 11,563-7,712 2,332 9,981 11,712 12,377 지배주주귀속순이익률 (%) 4.53-3.17.79 3.22 3.22 3.31 비지배주주 29-167 31 35 35 35 총포괄이익 11,782-7,567 961 9,135 1,866 11,531 지배주주 11,752-7,414 941 9,77 1,89 11,474 비지배주주 3-153 2 57 57 57 EBITDA 46,139 28,879 53,818 57,67 61,25 6,747 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) 2112 21112 21212 21312F 21412F 21512F 성장성 (%) 매출액 27.3-4.8 21.2 5.4 17.3 3. 조정영업이익 51.5 적전 흑전 39. 26.2 3. 세전계속사업이익 24.9 적전 흑전 174.3 17.3 5.7 EBITDA 16.6-37.4 86.4 6. 7.3 -.8 EPS( 계속사업 ) 3.5 적전 흑전 328. 17.4 5.7 수익성 (%) ROE 11. -7.3 2.3 9.4 1.1 9.7 ROA 5.3-3.2 1. 3.9 4.3 4.2 EBITDA 마진 18.1 11.9 18.3 18.4 16.8 16.2 안정성 (%) 유동비율 99.5 79.3 96.8 125.8 147.5 22.2 부채비율 115.7 148.4 138.8 135.4 131.5 123.9 순차입금 / 자기자본 13.6 22.6 17.6-4.2-22.2-61.7 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 46.3 19.9 28.7 3.4 32.3 32.1 주당지표 ( 원 ) EPS( 계속사업 ) 3,232-2,155 652 2,789 3,273 3,459 BPS 3,843 28,271 28,534 31,71 34,91 37,298 CFPS 11,47 8,49 13,143 15,194 15,96 15,83 주당현금배당금 5 Valuation지표 ( 배 ) PER 최고 14.8 N/A 55.5 11.9 1.1 9.6 최저 1.3 N/A 3.8 9.3 7.9 7.5 PBR 최고 1.6 1.5 1.3 1.1 1..9 최저 1.1.6.7.8.8.7 PCR 3.5 3. 2.4 1.9 1.8 1.8 EV/EBITDA 최고 4.1 6. 2.8 2.1 1.7.8 최저 3. 3.1 1.7 1.7 1.3.4 자료 : LG 디스플레이, SK 증권추정 18
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