포스코건설의브라질법인출자관련영향점 검및향후모니터링포인트 Analyst Contacts 황덕규기업평가본부기업평가 5실장 02.2014.6222 dkhwang@nicerating.com Summary 포스코건설 ( 이하 회사 ) 은 2018 년 1월 29일브라질법인 (POSCO E&C Brazil) 에대한 USD 287.5 백만 (3,052 억원 1, 보통주 905,193,750 주 ) 의출자계획을공시하였다. 김가영기업평가 5실수석연구원 02.2014.6239 kayoung@nicerating.com Date 2018.1.31 출자는 1, 2차에걸쳐이루어지며 1차 USD 101.6 백만 (1,079 억원 ) 은 2018년 1월중현금출자되고, 2차 USD 185.9 백만 (1,973 억원 ) 은기존대여금의출자전환으로 2월중실행될계획이다. 1월현금출자된 USD 101.6 백만 (1,079 억원 ) 은회사가지급보증을제공한브라질법인의외부금융기관차입금상환에사용될예정이다. 2018년 1월 1차현금출자는 1,079 억원의현금유출을수반하나, 관련지급보증충당부채를 2016년기계상하여회계상추가손실인식가능금액은없다. 2018 년 2월예정된 2차출자전환은브라질법인이상환가능한것으로제시하고있는일부금액을제외하고잔여대여금이전액보통주전환되는것으로, 2016년현금투입및대여금에대한대손인식이완료되어출자전환으로인한현금흐름및회계상추가손실은동반하지않는다. 금번출자에따른현금유출규모및회계상미치는영향을고려할때, 금번 출자가포스코건설의신용등급에미치는영향은크지않다. 다만, 브라질 CSP 일관제철소관련공사미수금 2,889 억원 (2017 년 9월말기준 ) 은잔존하고있다. 공사미수금은 SC(Substantial Completion) 유보금과 FC(Final Completion) 유보금미회수분등으로회사는발주처와 2년거치 2 년분할상환으로협상완료후대주단승인진행중이다. 회사는협상에따라 SC 유보금은 2019년하반기부터, FC유보금은 2020년상반기부터 6개월단위로 25% 씩회수할것으로제시하고있다. NICE 신용평가는승인진행상황에대하여모니터링중이다. 또한금번출자로지급보증이해소된브라질법인차입금과 2018년 1월매각한 An Khanh New City Development 차입금을제외하고, 회사는해외법인에대하여실행잔액기준 3,221 억원의지급보증및자금보충을제공하고있다. 회사가해외사업을꾸준히수행하는가운데, 해외법인의실적이저조한수준에머물고있어관련재무부담증감추이에대한모니터링이필요하다. 1 이사회결의일 (2018.1.26) 의서울외국환중개매매기준율 ((BRL/KRW: 337.21, USD/KRW: 1061.7) 적용 1
송도개발사업관련기투입자금회수및우발채무위험도검토대상이다. 보고서일현재송도개발사업관련공사비및대여금채권잔액이 8,082 억원, 채무인수등의신용공여를제공한차입잔액이 1조 284억원이다. PKG 3( 송도더샵퍼스트파트 ) 완공에따른분양대금유입및 PF 상환, PKG 4 일부자산매각을통한대위변제대여금회수등으로 2017 년 9월말대비다소감소하였다. PKG 4, 5, 6을제외하고프로젝트가준공되었으며, PKG 4의경우대위변제가완료되었고, PKG 5, 6의경우에도 PF차입금만기가 2019 년 4분기도래함에따라단기적으로송도개발사업과관련한회사의추가자금부담가능성은제한적이다. 또한, PKG별로분양가격및부지의공시지가등을고려할때, 중장기적으로투입자금의회수는가능할것으로판단된다. 다만, PKG 5, 6의경우갈등이장기화될경우 2019 년 4분기리파이낸싱위험이재발할수있어모니터링이필요한것으로판단된다. NICE 신용평가는상기주요모니터링포인트와회사의사업및재무안정성 변화를면밀히검토하여회사의신용등급에반영할계획이다. 2
출자개요및영향 포스코건설 ( 이하 회사 ) 은 2018 년 1 월 29 일브라질법인 (POSCO E&C Brazil) 에대 한 USD 287.5 백만 (3,052 억원 2, 보통주 905,193,750 주 ) 의출자를공시하였다. 출자는 1, 2차에걸쳐이루어지며 1차 USD 101.6 백만 (1,079 억원 ) 은 2018 년 1월중현금출자되고, 2차 USD 185.9 백만 (1,973 억원 ) 은기존대여금의출자전환으로 2월중실행될계획이다. 1월현금출자된 USD 101.6 백만 (1,079 억원 ) 은회사가지급보증을제공한브라질법인의외부금융기관 (HSBC Seoul) 차입금상환에사용될예정이다. 금번출자가회사의현금흐름및회계상미치는효과는다음과같다. [ 금번출자와관련한현금흐름및회계손실인식시점 ] 단위 : 억원 구분 2016년이전 2018년 1차 현금흐름 - 1,079 (2018.1) 회계처리 1,079-2차 현금흐름 1,973 - (2018.2) 회계처리 1,973 - 자료 : 회사제시자료바탕으로 NICE 신용평가정리 브라질법인은 CSP 일관제철소공사와관련하여 2016 년큰폭의공사비투입확대로대규모적자를시현하였으며, 이에따라회사는 2016 년브라질법인에 2,382 억원의대여금을지급하고대여금에대하여전액대손충당금을설정하였다. 또한브라질법인의외부차입금에제공된지급보증과관련하여서도전액기타지급보증충당부채를계상하였다. 2018 년 1월 1차현금출자는 1,079 억원의현금유출을수반하나, 관련충당부채를 2016 년기인식하여회계상추가손실은없다. 2018 년 2월예정된 2차출자전환은브라질법인이상환가능한것으로제시하고있는일부금액을제외하고잔여대여금이전액보통주전환되는것으로, 2016 년현금투입및손실인식이완료되어출자전환으로인한현금흐름및회계상추가손실은동반하지않는다. 한편, 브라질 CSP 일관제철소관련공사미수금 2,889 억원 (2017 년 9월말기준 ) 은잔존하고있다. SC(Substantial Completion) 유보금과 FC(Final Completion) 유보금미회수분으로회사는발주처와 2년거치 2년분할상환으로협상완료후승인진행중이다. 회사는협상에따라 SC 유보금은 2019 년하반기부터, FC유보금은 2 이사회결의일 (2018.1.26) 의서울외국환중개매매기준율 ((BRL/KRW: 337.21, USD/KRW: 1061.7) 적용 3
2020 년상반기부터 6 개월단위로 25% 씩회수할것으로제시하고있다. NICE 신 용평가는승인진행상황에대하여모니터링중이다. 향후모니터링포인트 금번출자에따른현금유출규모및회계상미치는영향을고려할때, 금번출자가포스코건설의신용등급에미치는영향은크지않다. 다만해외법인및해외프로젝트에대하여는지속적인모니터링이필요하다. 또한송도사업관련우발채무위험도중점검토대상이다. 1) 해외법인및해외프로젝트에대한부담추이 금번출자로지급보증이해소된브라질법인차입금과 2018년 1월매각한 An Khanh New City Development 차입금을제외하고, 회사는해외법인에대하여실행잔액기준 3,221 억원의지급보증및자금보충을제공하고있다. 회사가해외사업을꾸준히수행하는가운데, 해외법인의실적이저조한수준에머물고있어관련재무부담증감추이에대한모니터링이필요하다. [ 해외법인지급보증 / 자금보충현황 ] 단위 : 억원 보증회사 차입잔액 POSCO E&C Vietnam 344 PT POSCO E&C Indonesia 67 Hong Kong POSCO E&C (China) Investment 1,581 PT PEN Indonesia 57 POSCO Engineering Thailand 452 Daewoo Global Development 720 합계 3,221 자료 : 회사공시자료주1: 브라질법인, An Khanh New City Development 지급보증제외주2: 2017년 9월말기준, 2017년 9월말 KEB 하나은행공시매매기준율로환산 2) 송도개발사업진행상황 송도개발사업관련기투입자금회수및우발채무위험도검토대상이다. 보고서일 현재송도개발사업관련공사비및대여금채권잔액이 8,082 억원, 채무인수등의 신용공여를제공한차입잔액이 1 조 284 억원이다. PKG 3( 송도더샵퍼스트파트 ) 4
완공에따른분양대금유입및 PF 상환, PKG 4 일부자산매각을통한대위변제대여금회수등으로 2017년 9월말대비다소감소하였다. 사업재개및공사비회수등과관련한게일인터내셔널과의갈등이여전히지속되어있어추가회수및우발채무현실화위험에대한모니터링이필요하다. [ 송도개발사업관련자금부담 / 신용공여현황 (2018.1)] 단위 : 억원 구분 대여금 / 신용공여매출채권차입잔액 비고 송도Pkg1 1,301-17.12 대위변제완료미분양재고매각진행중 송도Pkg2( 그린워크 1,2,3 차 ) 1,909 - 공사비청구소송진행중 송도Pkg3( 송도더샵퍼스트파크 ) 3,345 - 송도Pkg4(F19, 20, 25, B2블럭 ) 1,527 - 송도Pkg5-4,175 송도Pkg6-5,400 잭니클라우스골프장 - 709 합계 8,082 10,284 18.1 분양대금으로 PF는전액상환공사비청구소송진행예정 17.6 대위변제로자산매각을통하여일부대여금회수 19.12 PF 만기도래순차적사업진행예정 19.10 PF 만기도래매각진행예정 18.11 PF 만기도래리파이낸싱예정 자료 : 회사제시자료 PKG1 은 2012년준공되어공사비투입이완료되었으며, 미분양아파트 / 오피스텔 / 상가로 2017년 12월만기도래한 PF차입금을대위변제하고현재관련 1,301 억원의대여금이제공되어있다. 회사는미분양재고매각또는담보부리파이낸싱을통하여회수예정이다. PKG2 는그린워크 1, 2, 3차프로젝트로 2015년준공되었으나, 공사미수금 1,909 억원이잔존하고있다. 회사는보고서일현재공사비청구소송을진행중이며, 시행사인 NSIC( 송도국제도시개발 ( 유 )) 는 PKG2 추가분양또는여타사업을통하여공사미수금을상환하여야한다. PKG3 는 2017 년 10월완공된더샵퍼스트파크프로젝트이다. 우수한분양실적에기반한분양대금유입을바탕으로 2018 년 1월 PF차입금 (3,200 억원 ) 은전액상환되었다. 보고서일현재공사미수금은 3,345 억원으로, 기분양수입금으로회수가능한것으로파악되나, 시행사와의갈등으로회수가지연되고있다. 회사는소송등을통하여회수진행예정이다. 5
PKG4 는 2017 년 6월 PF차입금의대위변제 (3,546 억원 ) 를완료하고공매를진행하였다. 2017년 12월일부부지매각을통하여 2,019 억원을회수하고, 1,527 억원의대여금이남았으며회사는사업재개를통한본 PF 또는잔여자산매각을통하여잔여대여금회수를진행할계획이다. PKG 5, 6은 2016년 12월조건부채무인수가결정된바있으나, 채무인수전리파이낸싱이완료되어 PKG 5는 2019년 12월, PKG 6은 2019 년 10월로만기가연장되었다. 회사는 2018 년이후순차적사업진행또는부지매각을통하여회수할계획이다. PKG 4, 5, 6을제외하고프로젝트가준공되었으며, PKG 4의경우대위변제가완료되었고, PKG 5, 6의경우에도 PF차입금만기가 2019년 4분기도래함에따라단기적으로송도개발사업과관련한회사의추가자금부담가능성은제한적이다. 또한, PKG별로분양가격및부지의공시지가등을고려할때, 중장기적으로투입자금의회수는가능할것으로판단된다. 그러나, PKG 5, 6의경우갈등이장기화될경우 2019년 4분기리파이낸싱위험이재발할수있어모니터링이필요한것으로판단된다. NICE 신용평가는상기주요모니터링포인트와회사의사업및재무안정성변화를 면밀히검토하여회사의신용등급에반영할계획이다. [ 관련참고자료 ] < 포스코건설기업상세정보 ( 기업개요 / 평정요지 / 재무부표 > < 포스코건설장단기신용등급 A/Stable, A2 로하향조정사유및주요모니터링요인 > 6
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