브라질 탐방보고서_NICE신용평가

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정용 반
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3 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 브라질 Credit Point [ 경제개요 ] GDP ( 십억 USD) 1,799.4 경제정책성향중도 / 개입주의 인당 GDP (USD) 8,792 정부부채 (% of GDP) 인구 ( 만명 ) 20,610 대외부채 (% of GDP) 37.3 수출비중 (% of GDP) 12.5 외환보유고 ( 대외채무대비 ) 차상품수출비중 44.6 제조업비중 (% of GDP) 기준금리 [Key Figures] 성장률 (%) Mar-14 Jan-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov 년물국채수익률 Nov-16 Sep-16 Jul-16 May-16 Mar-16 Jan-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 인플레이션 (%) 재정수지 (% of GDP) 경상수지 (% of GDP) 여신성장률 (%) [Credit Rating] Credit Rating BB+/Negative [ 브라질환율추이 (BRL/USD)] Strength 제도적안정성, 거대한내수시장 2.5 Weakness 재정적자, 정부부채, 높은 1 차상품의존도사업환경열위 ( 특히제조업 ), 개입주의적정책성향 2 주요 Risk Factor Policy Framework & 재정건전성악화, 정치불확실성 3

4 요약및브라질정부면담결과 1 : 정치상황 4

5 요약및브라질정부면담결과 2 : 경제상황및정책금리 5

6 요약및브라질정부면담결과 3 : 재정 / 외환 / 은행건전성 6

7 요약및브라질정부면담결과 4 : 2018 년대선 7

9 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 시장친화적인정책방향에힘입어주식시장으로의자금유입지속 주가지수및 CDS 추이 3 개월누적포트폴리오투자유입 ( 단위 : 십억 USD) 주가지수 포트폴리오투자 : 유입 P/F: 국내주식 : 유입 년물 CDS( 우, bps) P/F: 국내채권 : 유입 자료 : Bloomberg, NICE 신용평가 자료 : 브라질중앙은행, NICE 신용평가 9

10 2017 년들어외국인국채투자규모도안정화 순포트폴리오투자추이 ( 단위 : % of GDP) 연방정부채권중외국인비중 4% 3% 2% 내국인해외투자외국인국내투자 : 주식외국인국내투자 : 채권외국인국내투자 : 기타 Net 포트폴리오투자 % 21% 19% 17% 1% % 0% % -2% 자료 : 브라질중앙은행, NICE 신용평가 % 13.4% % 150 십억헤알비중 ( 우 ) 100 9% Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 자료 : 브라질재무부, NICE신용평가 10

11 경제위기상황에서도 FDI 유입은지속 Net FDI 추이 부문별 FDI 유입비중추이 ( 단위 : % of GDP) ( 단위 : % of total) 4.5% 50% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 자료 : 브라질중앙은행, NICE 신용평가 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 자료 : 브라질중앙은행, NICE신용평가 1 차산업및채굴업 2 차산업 ( 광업 / 유틸리티제외 ) 2 차산업 : 자동차 11

12 정치불확실성의안정화여부가투자판단에중요한고려요소 물가상승률과기준금리 (6 월말기준 ) 재정수지 ( 단위 : % of GDP) 12% 2% 10% 정책금리 물가상승률 0% 8% -2% 6% 4% -4% 2% -6% 0% -8% 2011~15 년평균 2016 년 -10% 자료 : Bloomberg, NICE 신용평가 자료 : IMF, NICE 신용평가 12

14 GDP 대비정부부채안정화를위해재정개혁시급 재정수지및기초수지 정부부채추이 ( 단위 : % of GDP) ( 단위 : % of GDP) 4% 2% 0% % -4% -2.47% 85% 80% 75% 70% 65% 정부부채 BNDES 지원규모 ( 우 ) 71.6% 75% 81% 78% 83% 85% 9% 8% 7% -6% -8% -10% -12% 재정수지기초수지 -9.22% 60% 55% 50% % 5% 자료 : 브라질중앙은행, NICE 신용평가 주 : 전망치는연금개혁이없는가정하에시장컨센서스및당사추정자료 : 브라질중앙은행, NICE 신용평가 14

15 왜 사회보장제도개혁 이중요한가? 사회보장관련수입지출수지 ( 단위 : % of GDP) 자료 : 브라질재무부, Itau 재인용 15

16 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 여권연합의단결력은확인. 낮은지지도와추가의혹제기는부담 의회구성 (7/1 기준 ) 정부정책및대통령신뢰도 PT, 58 기타반정부, 10기타정당, 14 PCdoB, 12 PSB, 37 PDT, 기타친정부, 안쪽 : 상원 바깥쪽 : 하원 11 PSD, 37 PP, PODE, PTdoB, PMDB, 63 PR, 38 PSDB, 정부정책매우만족 & 만족 10 대통령신뢰도 0 자료 : 브라질의회, NICE 신용평가 자료 : CNI-Ibope, NICE 신용평가 16

2018 년대선을앞두고룰라전대통령주요후보로부상 대선후보지지율추이 ( 단위 : %) 주요대선후보 50% PT(Lula) REDE(Silva) 45%

5% 0% Dec-14 Jul-15 Jan-16 Aug-16 Mar-17 Sep-17 자료 : Wikipedia, 언론사종합, NICE 신용평가 룰라

원자재가격호황에힘입어양호한경제성장시현. 1945 년생 시우바 (REDE): 2014 년 PSB 소속으로대선출마 3 위기록.

' 반체제적아웃사이더, 브라질판트럼프 애칭. 민족주의, 반공및반좌파성향, 군부독재정권옹호.

17 2018 년대선을앞두고룰라전대통령주요후보로부상 대선후보지지율추이 ( 단위 : %) 주요대선후보 50% PT(Lula) REDE(Silva) 45% PSC(Bolsonaro) PSDB(Neves/Doria) 40% PDT(Gomes) PMDB(Temer) 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Dec-14 Jul-15 Jan-16 Aug-16 Mar-17 Sep-17 자료 : Wikipedia, 언론사종합, NICE 신용평가 룰라 (PT): 2003~2011 년대통령. 페트로브라스스캔들연루혐의로조사진행중. 대통령재임중서민사회복지정책도입으로빈곤층감소. 원자재가격호황에힘입어양호한경제성장시현 년생 시우바 (REDE): 2014 년 PSB 소속으로대선출마 3 위기록. 2003~2008 년환경부장관. 아마존유역환경보호를위한활동 년생 볼소나로 (PSC): 1991 년 ~ 현재리우연방하원의원. ' 반체제적아웃사이더, 브라질판트럼프 애칭. 민족주의, 반공및반좌파성향, 군부독재정권옹호 년생 도리아 (PSDB): 2017 년 ~ 현재상파울루시장 년 Grupo Doria 설립하며기업가출신정치인. 정치및선거제도개혁지지. 자산가임에도청렴한이미지로호응을얻고있으나대선출마계획은아직밝히지않고있음 자료 : Wikipedia, 언론사종합, NICE 신용평가 17

19 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 경기는바닥을확인했지만반등속도는아직미진 분기별경제성장률 ( 단위 : %) 산업생산지수추이 10% 5% 산업생산지수 IPI: 광업 IPI: 제조업 0% -5% % % GDP 성장률 정부지출 민간소비 투자 80-20% 자료 : 브라질중앙은행, NICE 신용평가 자료 : 브라질중앙은행, NICE 신용평가 19

20 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 노동시장은아직취약하며소비자신뢰지수는최근오히려둔화 노동시장지표추이 ( 단위 : %) 소비자신뢰자수추이 14% 13% 12% 11% 10% 9% 실업률민간공식부문고용증가율 ( 우 ) 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 소비자신뢰지수 CCI: 미래 CCI: 현재 8% 7% 6% % -4% -5% 자료 : 브라질중앙은행, NICE 신용평가 자료 : 브라질중앙은행, NICE 신용평가 20

21 Mar-11 Jul-11 Nov-11 Mar-12 Jul-12 Nov-12 Mar-13 Jul-13 Nov-13 Mar-14 Jul-14 Nov-14 Mar-15 Jul-15 Nov-15 Mar-16 Jul-16 Nov-16 Mar-17 Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 민간은행의여신잔액감소세는최근안정화되는추세 여신증감률 ( 차주별, 금융기관별 ) 자산건전성추이 ( 차주별, 금융기관별 ) ( 단위 : %) ( 단위 : %) 35% 30% 25% 총여신민간은행여신가계여신 국영은행여신기업여신 6% 5% 전체 NPL NPL( 비금융기업 ) NPL( 가계 ) NPL( 국영은행 ) NPL( 민간은행 ) 20% 4% 15% 10% 3% 5% 2% 0% -5% 1% -10% 자료 : 브라질중앙은행, NICE 신용평가 자료 : 브라질중앙은행, NICE 신용평가 21

23 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 물가상승률은큰폭으로낮아져물가목표범위이내로하락 물가상승률및기준금리 ( 단위 : %) 기대인플레이션추이 ( 단위 : %) 18% 16% 기준금리 ( 우 ) 서비스물가물가목표 물가상승률관리물가 개월기대인플레이션 14% 12% 10% % 5.5 6% 4% 2% 0% 자료 : 브라질중앙은행, NICE 신용평가 자료 : 브라질중앙은행, NICE 신용평가 23

24 수입감소에힘입어경상수지개선 경상수지추이 단기유출가능자금비교 ( 단위 : % of GDP) ( 단위 : % of 외환보유고 ) 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% Core Balance 3.04% 경상수지 상품수지 % 500% 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 자료 : 브라질중앙은행, NICE 신용평가 주 : 단기유출자금 = 단기대외채무 + 외국인포트폴리오투자액 *0.5- 조정경상수지자료 : 각국중앙은행, NICE 신용평가 24

25 대외부채는최근안정화되었으며변동성이높지않은구조 대외부채구성및추이 ( 단위 : % of GDP) 외환보유고관련지표 40% 35% 30% 25% 20% 정부 은행 일반기업 Intercompany Lending 외국인보유국내채권 기타 단기 총대외부채 24.3% 4.9% 36.4% 6.9% 12.6% 250% 200% 150% 외환보유고규모 ( 십억 USD, 우 ) 대외채무 (% of 외환보유고 ) 단기유출자금비중 (% of 외환보유고 ) 158.7% 182.3% % 5.8% 100% % 7.8% 50% % 6.1% 220 0% Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar 0% Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar 자료 : 브라질중앙은행, NICE 신용평가 자료 : 브라질중앙은행, NICE 신용평가 25

26 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan M1 2011M4 2011M7 2011M M1 2012M4 2012M7 2012M M1 2013M4 2013M7 2013M M1 2014M4 2014M7 2014M M1 2015M4 2015M7 2015M M1 2016M4 2016M7 2016M M1 2017M4 자원가격회복과인플레이션하락은헤알화상승에유리한요소 헤알화실질환율 vs 자원가격 IMF 원자재가격 Index 170 명목환율 (2005=100) 실질환율 (2005=100) 추정헤알화환율 (2005=100) 절하 ( 저평가 ) 250 All Commodities Metal Crude Oil 130 절상 ( 고평가 ) 저평가기간 선거기대감 자료 : 브라질중앙은행, IMF, NICE 신용평가 자료 : IMF, NICE 신용평가 26

28 향후체크포인트 1 28

29 향후체크포인트 2 29

30 Q&A / Reference Q & A Reference

31 Appendix: 브라질경제지표 구분 명목 GDP(bn.USD) 2, , , , , , 인당 GDP(USD) 13,245 12,364 12,278 12,106 8,792 N/A 경제성장률 (%) 인플레이션 (%) 실업률 ( 연평균, %) 중앙정부수입 /GDP(%) 중앙정부세출 /GDP(%) 공공부문재정수지 /GDP(%) 공공부문기초수지 /GDP(%) 정부부채 /GDP(%)

32 브라질경제지표 2 구분 연말환율 ( 달러화대비 ) 무역수지 /GDP(%) 경상수지 /GDP(%) 순 FDI/GDP(%) 대외부채 /GDP(%) 외환보유고 / 총대외부채 (%) NIIP/GDP(%) Capital Adequacy Ratio(%) NPL 비율 (%) 여신성장률 (%)( 연말기준 ) 총여신 /GDP(%)

33 Disclaimer NICE신용평가 가제공하는신용등급은특정금융투자상품, 금융계약또는발행주체의상대적인신용위험에대한 NICE신용평가 고유의평가기준에따른독자적인의견이며, NICE신용평가 가외부에제공하는보고서및연구자료 ( 이하 발간물 ) 은상대적인신용위험현황및전망에대한견해를포함할수있습니다. NICE신용평가 는신용위험을미래의채무불이행및손실가능성으로정의하고있습니다. 따라서 NICE신용평가 의신용등급과발간물은금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험을표현하지는않습니다. NICE신용평가 의신용등급과발간물은미래의채무불이행및손실가능성에대한현재시점에서의의견으로예측정보를중심으로분석, 평가되고있으며, 예측정보는예상치못한환경변화등에따라실제결과치와다르게나타날수있습니다. 또한, 신용등급과발간물은사실의진술이아니라, 미래의신용위험에대한 NICE신용평가 의독자적인의견으로, 특정유가증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권고하는것이아닙니다. 즉, 신용등급과발간물은정보이용자의투자결정을대신할수없으며, 어떠한경우에도정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이에정보이용자들은각자유가증권, 발행자, 보증기관등에대해자체적인분석과평가를수행하여야하며, 개인투자자의경우외부전문가의도움을통해투자에대한의사결정을해야한다는점을강조합니다. NICE 신용평가 는신용등급결정에활용하고보고서에주요판단근거로서제시하는정보를신뢰할만하다고판단하는회사제시자료및각종공시자료등의자료원으로부터수집하여분석, 인용하고있으며, 발행주체로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되지않았으며중대한오해를일으키는내용이없다는확인을받고있습니다. 그러나, NICE 신용평가 는자료원의정확성및완전성에대해자체적인실사를하지는않고있습니다. 또한, 신용평가의특성및자료원의제한성, 인간적, 기계적또는기타요인에의한오류의가능성이있습니다. 이에 NICE신용평가 는신용등급결정시활용된또는평가보고서에주요판단근거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충분성을보증하지않으며, 정보의오류, 사기및허위등과관련한어떠한형태의책임도부담하지않습니다. 또한, NICE신용평가 는고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및평가보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. NICE 신용평가 에서작성한보고서에수록된모든정보의저작권은 NICE 신용평가 의소유입니다. 따라서 NICE 신용평가 의사전서면동의없이는본정보의무단전재, 복사, 유포 ( 재배포 ), 인용, 가공 ( 재가공 ), 인쇄 ( 재인쇄 ), 재판매등어떠한형태든저작권에위배되는모든행위를금합니다.

신 용 평 가 서

신 용 평 가 서 신용평가서 케이희망제 10 차 ( 주 ) 귀중 귀사의의뢰에따라당사신용평가업무규정에의거하여평정한귀사의유동화기업어음신용등급을아래와같이통보합니다. 기업체명케이희망제 10 차 ( 주 ) 대표자명 평정대상 최인오 유동화기업어음 구분발행예정액발행예정일만기예정일평정등급 제 2 회차 2,538 억원 2017.09.15 2018.09.14 A1 (sf) 등급확정일 2017