219. 1. 7 그들이시장에보내는신호 연준의태도변화는나타날까? 지표의부진이나타나면서경기둔화에대한우려가이어지고있다. 선행지표성격을지닌제조업 PMI가예상을하회하는등부진한모습을보여투자심리를위축시키고있다. 4일미고용보고서의호조로미국증시가반등했으나여전히불안심리는상존하고있다. 지표가우리에게보내는신호 중국의 12월공식및차이신제조업 PMI 모두기준선 (5) 을하회해위축국면에진입했다. 미국역시지역제조업지수가큰폭으로하락하는등둔화를확인할수있다. 고용보고서는호조였으나후행지표이기때문에심리지표둔화이후충분히부진할수있는상황이다. 그래서이번주연준정책위원발언과 12월 FOMC 의사록이더욱중요하다는판단이다. 지표가보내는신호를연준위원이받아들이며기조변화를보일것인지, 그래서시장불안심리가완화될지시장의관심이집중되고있다. 파월이보낸비둘기성격의신호 4일파월연준의장은이전과다르게비둘기파성격의메시지를시장에보냈다. 이는미국증시에호재로작용했다. 따라서이번주연이어예정된정책위원발언에더욱주목할필요가있다. 미-중협상과함께연준의완화적신호는증시에호재로작용할전망이다. KOSPI2 의변동성지수 (VKOSPI): 불확실성은상존하나변동성은다소완화될전망 26 24 INDEX (%) 1W 1M 3M YTD KOSPI -1.51-4.92-11.62-1.51 KOSDAQ -1.65-6.23-15.78-1.65 VALUATION ( 배, 원 ) P/E P/B EPS KOSPI 8.71.83 235.9 KOSDAQ 14.7 1.99 45.56 22 2 18 16 14 12 1 18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6 18.7 18.8 18.9 18.1 18.11 18.12 19.1 자료 : Quantiwise, IBK투자증권 본조사분석자료는당사리서치센터에서신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나당사는그정확성이나완전성을보장할수없으며, 과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 고객께서는자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대해최종결정하시기바라며, 본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.
아르헨티나 러시아 브라질 필리핀 스페인 이탈리아 독일 미국 유로존 영국 인도네시아 프랑스 중국 홍콩 싱가포르 호주 남아공 인도 베트남 말레이시아 한국 터키 일본 대만 Strategy 지표의둔화, 연준의태도는변할까? 경기둔화우려가불러일으킨효과 경기둔화우려는상존 경기둔화우려가이어지고있다. 12 월중국공식제조업 PMI 가기준선인 5 을하회한데 이어차이신제조업 PMI 역시 5 을하회하면서중국중심의글로벌경기둔화우려가확 대되고있다. 여기에애플의가이던스하향조정이유역시중국의판매부진을이유로들면서투자심리 는더욱위축됐으며이에지수의하락폭은확대됐다. 4 일 ( 금 ) 미고용보고서가호조를보이 며미국증시가반등했으나불안심리는여전히상존하고있다. 이러한가운데이번주연준관계자의발언이연이어예정되면서연준의정책기조변화신 호를감지할수있을지가중요하다는판단이다. 정책기조가완화된다면불안한투자심리가 다소완화돼지수에긍정적인요인으로작용할수있기때문이다. 그림 1. 글로벌주요국주간등락률 : 아시아시장의부진 (%) 8 6 4 2-2 -4 1.9.8-1.5 표 1. 연준위원의연설일정및성향 일자 위원및성향 4 일 ( 금 ) 전미경제학회 (AEA) 파월의장 ( 중도 ), 보스틱애틀란타 ( 비둘기 ), 바킨리치먼드 ( 매 ) 5 일 ( 토 ) 전미경제학회 (AEA) 윌리엄스뉴욕 ( 매 ), 보스틱애틀란타 ( 비둘기 ), 데일리샌프란시스코 ( 비둘기 ) 7 일 ( 월 ) 보스틱애틀란타 ( 비둘기 ) 9 일 ( 수 ) 보스틱애틀란타 ( 비둘기 ), 에반스시카고 ( 비둘기 ), 로젠그렌보스턴 ( 매 ) 1 일 ( 목 ) 파월의장 ( 중도 ), 바킨리치먼드 ( 매 ), 불라드세인트루이스 ( 비둘기 ), 에반스시카고 ( 비둘기 ), 클라리다부의장 ( 중도 ) 2 IBKS RESEARCH
김예은 6915-5681 지표가보내는신호 제조업 PMI 는뚜렷한하락세 미 - 중협상, 우호적분위기 예상 중국제조업 PMI 의둔화 7일부터이틀간베이징에서미-중차관급무역협상이예정돼있다. 미-중무역분쟁에따른영향이실물경기에서지표로확인되고있는만큼미국과중국의갈등이고조되기어렵다는판단이다. 다만, 이전실무협상에비해우호적인분위기가형성될것으로예상하며이는증시에긍정적인요인으로작용할것으로판단한다. 문제는경제지표의둔화이다. 중국의제조업 PMI가기준선인 5을하회하면서 2년 5개월만에위축국면으로진입했다. 중국의경기둔화흐름은 218년 4분기부터지표로드러나어느정도예상하던것이었으나그충격은크게나타났다. 그림 2. 중국제조업 PMI: 공식, 차이신모두기준선인 5 을하회하며위축국면진입 53 공식 차이신 52 51 5 49 48 47 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 여기에미국역시 ISM 제조업지수가예상을크게하회하면서투자심리를위축시켰다. 이는 지역연준이발표하는제조업지수를통해예상가능한내용이었다. 그림 3. 미국제조업 PMI: ISM 제조업지수와마킷제조업 PMI 모두하락 62 6 58 56 54 52 5 48 ISM 마킷 46 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 IBKS RESEARCH 3
Strategy 지역제조업지수, 하향세 에너지산업비중이높은지역특성이반영되는필라델피아, 댈러스제조업지수는국제유가의가파른하락에각각 216년 8월, 216년 6월이후최저치를기록했다. 리치먼드와캔자스시티제조업지수역시빠른속도로둔화하고있다. 이러한지역연준의제조업지수움직임은 12월 ISM 제조업지수에부정적영향을미치며부진한모습으로연결됐다. 경기선행적인특성을감안한다면경기둔화우려는현실화될가능성이있으며, 아직까지 양호한노동시장에도부정적인영향을미칠수있다. 실업률, 신규고용등은경기후행적인 지표로심리지표의둔화이후지표부진이나타날수있기때문이다. 그림 4. 필라델피아제조업지수흐름 그림 5. 댈러스제조업지수흐름 4 3 2 1-1 -2-3 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 그림 6. 리치몬드제조업지수흐름 그림 7. 캔자스시티제조업지수흐름 35 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 35 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 4 IBKS RESEARCH
김예은 6915-5681 파월의비둘기파적태도, 시장과의괴리좁혀질 가능성 파월연준의장이 4일연설에서비둘기파적태도를보이며지수에긍정적으로작용했다. 따라서이번주예정된연준의정책위원발언및 12월 FOMC 의사록내용이중요하다. 12 월 FOMC에서점도표가하향조정되긴했으나시장과는괴리가크다. 시장은올해기준금리동결확률을가장높게보고있기때문이다. 경기둔화를반영하며좀더신중한태도를보이고있는것이다. 그림 8. 218 년 12 월 FOMC 점도표 자료 : Fed, IBK 투자증권 그림 9. 219 년 12 월 FOMC 의기준금리확률 : 선물시장은동결을예상 (1 월 4 일기준 ) (%) 8 7 67.2 6 5 4 3 24.5 2 1.2 3.2 1.5-1.75 1.75-2. 2.-2.25 2.25-2.5 ( 현재수준 ) 4.9.1 2.5-2.75 2.75-3. IBKS RESEARCH 5
Strategy 투자심리를개선시킬수있는변수 파월의장이시장에보낸신호 연준의완화적태도, 증시에호재 연준역시경기둔화를인지하고있다. 다만금리인상기조를유지하고있으며상황에따라유동적일수있음을지표를확인한뒤정책을결정하겠다는기본원칙을강조하고있다. 최근지표부진으로금융시장변동성이확대됐기때문에연준위원의발언에대한관심이높아지고있다. 단순히현재까지입장을되풀이하는것은투자심리에긍정적인요인으로작용하기어렵다. 정책기조가변할수있다는신호를보여줘야하며연준이유연하게시장과소통하며대응하겠다는것이필요하다는판단이다. 특히 12월 FOMC 성명서에추가된글로벌경기및금융상황을유의하겠다는문구에대한해석등이필요하다. 파월연준의장이 219 전미경제학회 (AEA) 연례총회에서강한비둘기파성격의메시지를던졌다. 보유자산축소프로그램에대해서는문제가될경우정책변경을주저하지않을것이라고언급했으며경제가어떻게움직이는지지켜보면서인내심을가질것이라고발언해증시에호재로작용했다. 따라서이번주연이어예정된연설에서도완화적인신호가나타난다면단기적으로위축된 투자심리를개선시키며증시에호재로작용할것이다. 6 IBKS RESEARCH
개인 외국인 기관 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인 KOSPI KOSDAQ 방송통신 자동차 기계장비 유틸리티 IT 소프트웨어 철강 운송 보험 필수소비재 헬스케어 경기소비재 은행 건설 증권 IT 하드웨어 에너지화학 반도체 김예은 6915-5681 Market Review 경기둔화우려로인한투자심리위축다만미-중실무협상에대한기대감상존 지난주 (1/2~1/4) KOSPI 와 KOSDAQ 은각각 1.51%, 1.65% 하락함. 글로벌경기둔화우려가불거진데다애플이실적가이던스를하향조정하면서투자심리가위축돼하락. 다만, 미-중차관급무역협상일정이발표되면서기대감이확대돼하락폭일부를되돌림 유가증권시장에서개인은 2,665 억원순매수했으나기관과외국인은각각 2,444 억원, 473 억원순매도함. 코스닥시장에서개인은 4,173 억원순매수했으나기관과외국인은각각 2,985 억원, 1,113 억원순매도함 상승 : 방송통신 (+3.34%), 자동차 (+2.39%) 등하락 : 반도체 (-6.89%), 에너지화학 (-5.9%) 등 그림 1. 주간업종별수익률 (%) 4 2-2 -4-6 -8 주 : 섹터는 KRX 시리즈를이용자료 : Quantiwise, IBK 투자증권 개인은 6,838 억원순매수 기관과외국인은각각 5,429 억원, 1,586 억원순매도 그림 11. 주간수급주체별누적순매수 (KOSPI+KOSDAQ) ( 억원 ) 6,838 4, 3, 2, 1, -1, -2, -3, -4, -5,429 자료 : Quantiwise, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH 7
아르헨티나 러시아 브라질 필리핀 이탈리아 독일 미국 유로존 영국 인도네시아 프랑스 중국 홍콩 싱가포르 호주 인도 베트남 말레이시아 한국 일본 대만 운수장비 통신업 서비스업 음식료품 기계 섬유의복 의료정밀 전기가스업 운수창고업 종이목재 비금속광물 보험업 철강금속 의약품 증권 유통업 은행 건설업 화학 금융업 제조업 전기전자 금융업 전기가스업 건설업 철강금속 증권 보험업 은행 음식료품 운수창고업 유통업 비금속광물 기계 종이목재 의료정밀 섬유의복 화학 서비스업 통신업 의약품 운수장비 전기전자 제조업 Strategy 전기가스 (+497억원), 건설 (+443억원) 등을순매수했으나전기전자 (-745억원), 운수장비 (-51억원) 등을순매도 그림 12. 주간외국인의업종별순매수 ( 억원 ) 1, 5-5 -1, -1,5-2, 자료 : Quantiwise, IBK 투자증권 운수장비 (+1,88 억원 ), 통신 (+63억원) 등을순매수했으나전기전자 (-1,96 억원 ), 화학 (-1,244 억원 ) 등을순매도 그림 13. 주간기관의업종별순매수 ( 억원 ) 2, 1,5 1, 5-5 -1, -1,5-2, 자료 : Quantiwise, IBK 투자증권 아르헨티나 (+6.64%), 러시아 (+4.87%) 등은상승대만 (-3.55%), 일본 (-2.26%) 등은하락 그림 14. 주간주요국증시수익률 (%) 7 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 8 IBKS RESEARCH