Company Note 2013. 06.24 유비쿼스 (078070) 열매를거두는시기 N/R Analyst 강신우 02) 3787-2107 swkhang@hmcib.com - 기존사업 ( 유선통신장비 ) 의새로운성장동력확보 1: 미국업체량수출증가 - 기존사업 ( 유선통신장비 ) 의새로운성장동력확보 2: 기업및공공기관망 ( 인트라넷 ) 시장진출 - 2013 년자회사인모바일에코와엔틱게임즈는열매를거두는시기 현재주가 (6/21) 상승여력시가총액발행주식수자본금 / 액면가 52 주최고가 / 최저가일평균거래대금 (60 일 ) 외국인지분율주요주주 8,030원 N/R 170 십억원 21,200천주 11 십억 /500 원 8,060원 /3,755 원 20억원 1.7% 이상근외 32.9% 주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 1M 11.7 22.8 3M 33.4 39.5 6M 69.4 55.5 당사추정 EPS 컨센서스 EPS 815원원 컨센서스목표주가 원 K-IFRS 별도기준 최근 12개월주가수익률 250 유비쿼스 KOSDAQ 200 150 100 50 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 2009 111.4 21.6 26.3 22.8 1,247 82.9 6.4 1.7 4.2 31.5 2010 81.7 17.3 20.3 18.3 957-23.3 7.6 1.3 3.7 18.3 2011 73.7 14.3 16.8 15.4 794-17.0 5.7 0.7 1.0 13.5 2012 74.5 13.6 16.3 14.7 768-3.3 6.5 0.8 2.7 12.0 2013F 85.5 15.5 17.3 17.2 815 6.1 9.9 1.1 5.9 11.4 * 2010 년까지는 K-GAAP 기준, 2011~2013F 은 K-IFRS 별도기준 기존사업 ( 유선통신장비 ) 의새로운성장동력확보1: 미국업체향수출증가동사의유선통신장비사업의주요고객은국내통신사였으나올해부터는미국의다국적통신네트워크인프라회사인 C사에 OEM 공급을시작함으로써고객다변화를이루었고, 올해약 100 억원의매출을기록할전망이다. 1분기에 11 억원을달성했으며, 나머지매출은하반기에집중될전망이다. 과거별도기준동사의수출비중은 1~2% 수준으로미미했으나, 올해부터는수출이매출비중의 10% 이상이될것으로전망한다. 또 C사가유럽, 북미등으로사업확장을꾀하고있어동사의 C사향매출은지속적일것으로판단한다. 기존사업 ( 유선통신장비 ) 의새로운성장동력확보2: 기업및공공기관망 ( 인트라넷 ) 시장진출최근정부가통신장비업체들의경쟁력강화를이루기위해외산장비를국산화로진행하고있어긍정적이다. 동사는올해초 KT 와컨소시움을구성해한수원장비를수주했고인천무도경기장장비를수주했다. 현재기업및공공기관망장비의대부분은외산장비가주를이루고있고시장규모는약 2,000 억원규모의시장으로판단되는데, 이번에처음으로한수원에국산네트워크장비가사용됨에따라아직기회가많이열려있어긍정적으로판단한다. 수출과공공기관망시장진출로기존사업은새로운성장동력을확보함으로써최근 2~3 년간의매출성장정체에대한우려를벗어남에따라동사의실적과주가에긍정적일것으로판단한다. 0 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 2013년자회사인모바일에코와엔틱게임즈는열매를거두는시기동사가지분 51% 를보유하고있는무선통신장비업체모바일에코는 2012 년매출액약 4억원을기록했으나 2013년일본향수출로 100억원이상의매출이기대되고 1분기에이미 23억원을기록해실적개선이기대된다. 또한지분 88% 를보유하고있는엔틱게임즈는 새도우이클립스 멀티플랫폼형 (PC+ 모바일 ) 게임은최근 CBT 가호평속에끝났으며, 6월말일본에서오픈할예정이고향후한국, 독일등에오픈할예정이다. 엔틱게임즈에대한투자의견은일단보수적으로판단유보, 콜옵션으로생각하고있으나투자기간, 게임인력, 업계호평등으로긍정적인부분이있을것으로판단한다.
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (005680) (000270) 2013년실적개선기대 2013년동사의별도기준실적은매출액 855억원 (+14.8% YoY), 영업이익 155 억원 (+14.1% YoY) 으로전망한다. 별도기준으로전년대비실적개선의주된이유는미국업체향수출증가때문이고, 트래픽증가로인한장비고도화에따른통신사들의투자확대와정부의 ICT(Information and Communications Technology) 공공기간망투자확대가예상되기때문이다. 연결기준실적은매출액 950~1,000 억원, 영업이익 165~170 억원수준으로판단된다. 자회사인모바일에코의실적개선이더해지기때문이다. 모바일에코는 2013년매출액 `100억원이상에 OPM 10% 이상을전망하고있다. 전반적으로 2013년은동사가뿌려온씨앗을수확하는시기가될것으로파악돼주가에긍정적일것으로판단한다. 2013년 1분기말순현금은현재시가총액에 67% 로저평가동사의 2013년 1분기말연결기준순현금은 1,100억원 ( 비유동금융자산포함 ) 으로현재시가총액의 67% 에해당돼저평가상태다. 특히동사는 2006년 ~2012년평균 160억원의영업이익 ( 평균 OPM 22%) 을꾸준히창출했으며, 동기간평균 CAPEX 는 30 억원으로현금이지속적으로쌓이는구조이다. 2013년에도전년대비실적개선이기대되기때문에현금은더욱쌓일전망이다. < 그림 1> 유비쿼스사업영역 자료 : 유비쿼스, HMC 투자증권 2
Analyst 강신우선임연구원 02) 3787-2107 / swkhang@hmcib.com < 그림 2> 유비쿼스제품포트폴리오 자료 : 유비쿼스, HMC 투자증권 < 표 1> 실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 구분 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013F 매출액 52.9 68.2 66.9 111.4 81.7 73.7 74.5 85.5 연간증가액 52.9 15.3-1.3 44.5-29.7-8.1 0.9 11.0 YoY 28.9% -1.9% 66.5% -26.6% -9.9% 1.2% 14.8% 전체 계 52.9 68.2 66.9 111.4 81.7 73.7 74.5 85.5 네트웍사업 49.7 58.2 58.4 90.6 66.4 64.8 65.6 77.9 기타 3.2 10.0 8.5 20.8 15.3 8.8 8.9 7.7 % YoY 전체 계 28.9% -1.9% 66.5% -26.6% -9.9% 1.2% 14.8% 네트웍사업 17.2% 0.3% 55.3% -26.7% -2.4% 1.3% 18.1% 기타 210.5% -14.5% 143.6% -26.3% -42.2% 0.5% -10.6% 매출비중 (%) 전체 계 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 네트웍사업 93.9% 85.4% 87.3% 81.4% 81.3% 88.0% 88.1% 91.0% 기타 6.1% 14.6% 12.7% 18.6% 18.7% 12.0% 11.9% 9.0% 매출원가 24.9 35.2 38.8 64.2 42.3 41.1 44.1 48.7 % of sales 47.1% 51.7% 58.0% 57.7% 51.8% 55.7% 59.1% 56.9% % YoY 41.4% 10.2% 65.4% -34.1% -2.9% 7.3% 10.5% 매출총이익 28.0 33.0 28.1 47.2 39.4 32.6 30.5 36.9 % of sales 52.9% 48.3% 42.0% 42.3% 48.2% 44.3% 40.9% 43.1% % YoY 17.8% -14.9% 68.1% -16.4% -17.3% -6.6% 21.0% 판관비 13.3 15.0 13.3 25.5 22.1 18.3 16.9 21.4 % of sales 25.1% 22.1% 19.9% 22.9% 27.1% 24.8% 22.6% 25.0% % YoY 13.4% -11.6% 91.8% -13.2% -17.5% -7.6% 26.5% 영업이익 14.7 17.9 14.8 21.6 17.3 14.3 13.6 15.5 % of sales 27.8% 26.3% 22.1% 19.4% 21.1% 19.5% 18.2% 18.1% % YoY 21.7% -17.6% 46.7% -20.2% -17.0% -5.2% 14.1% 자료 : 유비쿼스, HMC 투자증권 (2010 년까지실적은 K-GAAP 기준, 2011~2013F 은 K-IFRS 별도기준 ) 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (005680) (000270) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 2009 2010 2011 2012 2013F 재무상태표 2009 2010 2011 2012 2013F 매출액 111 82 74 75 86 유동자산 115 108 101 90 96 증가율 (%) 66.5-26.6-9.9 1.2 14.8 현금성자산 28 11 13 18 18 매출원가 64 42 41 44 49 단기투자자산 57 81 70 54 57 매출원가율 (%) 57.7 51.8 55.7 59.1 56.9 매출채권 22 9 9 10 11 매출총이익 47 39 33 30 37 재고자산 7 6 9 7 9 매출이익률 (%) 42.3 48.2 44.3 40.9 43.1 기타유동자산 1 1 1 2 2 증가율 (%) 68.1-16.4-17.3-6.6 21.0 비유동자산 24 35 49 77 89 판매관리비 26 22 18 17 21 유형자산 2 2 12 16 24 판관비율 (%) 22.9 27.1 24.8 22.6 25.0 무형자산 1 1 1 2 1 EBITDA 23 18 15 15 17 투자자산 15 26 36 59 63 EBITDA 이익률 (%) 20.5 22.4 20.9 19.8 20.2 기타비유동자산 6 6 1 1 1 증가율 (%) 44.7-19.7-15.7-4.4 17.0 기타금융업자산 0 0 0 0 0 영업이익 22 17 14 14 16 자산총계 138 143 151 167 185 영업이익률 (%) 19.4 21.1 19.5 18.2 18.1 유동부채 33 17 18 21 24 증가율 (%) 46.7-20.2-17.0-5.2 14.1 단기차입금 16 5 4 5 5 영업외손익 9 7 6 7 6 매입채무 5 6 6 6 7 금융수익 9 6 6 6 6 유동성장기부채 0 0 0 0 0 금융비용 1 0 1 0 0 기타유동부채 11 6 8 10 11 기타영업외손익 1 1 0 1 0 비유동부채 5 5 4 2 3 종속 / 관계기업관련손익 0-1 0 0 0 사채 0 0 0 0 0 세전계속사업이익 30 24 20 20 22 장기차입금 0 0 0 0 0 세전계속사업이익률 (%) 27.3 29.0 27.1 27.2 25.2 장기금융부채 ( 리스포함 ) 0 0 0 0 0 증가율 (%) 110.6-22.0-16.0 1.7 6.5 기타비유동부채 5 5 4 2 3 법인세비용 4 3 3 4 4 기타금융업부채 0 0 0 0 0 계속사업이익 26 20 17 16 17 부채총계 38 22 22 23 26 중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 101 121 128 144 159 당기순이익 26 20 17 16 17 자본금 10 11 11 11 11 당기순이익률 (%) 23.6 24.8 22.9 21.8 20.2 자본잉여금 7 7 7 7 7 증가율 (%) 102.2-22.9-17.0-3.3 6.1 자본조정등 0 0-10 -10-10 지배주주지분순이익 26 20 17 16 17 기타포괄이익누계액 1 1 1 2 2 비지배주주지분순이익 0 0 0 0 0 이익잉여금 83 103 120 134 149 기타포괄이익 0 0 0 1 0 비지배주주지분 0 0 0 0 0 총포괄이익 0 0 17 17 17 자본총계 101 121 128 144 159 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 2009 2010 2011 2012 2013F 주요투자지표 2009 2010 2011 2012 2013F 영업활동으로인한현금흐름 38 28 18 14 18 EPS( 당기순이익기준 ) 1,247 957 794 768 815 당기순이익 26 20 17 16 17 EPS( 지배순이익기준 ) 1,247 957 794 768 815 유형자산상각비 1 1 1 1 1 BPS( 자본총계기준 ) 4,711 5,674 6,016 6,697 7,447 무형자산상각비 0 0 0 0 1 BPS( 지배지분기준 ) 4,711 5,674 6,016 6,697 7,447 외환손익 -1 0 0 0 0 DPS 15 50 100 100 100 운전자본의감소 ( 증가 ) 9 6-1 -4-1 PER( 당기순이익기준 ) 6.4 7.6 5.7 6.5 9.9 기타 2 1 1 1 0 PER( 지배순이익기준 ) 6.4 7.6 5.7 6.5 9.9 투자활동으로인한현금흐름 -26-34 -3-12 -17 PBR( 자본총계기준 ) 1.7 1.3 0.7 0.8 1.1 투자자산의감소 ( 증가 ) 0-11 -9-23 -4 PBR( 지배지분기준 ) 1.7 1.3 0.7 0.8 1.1 유형자산의감소 0 0 0 0 0 EV/EBITDA(Reported) 4.2 3.7 1.0 2.7 5.9 유형자산의증가 (CAPEX) -1-1 -10-5 -10 배당수익률 0.2 0.7 2.2 2.0 1.2 기타 -25-23 17 16-3 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 5-11 -12 3-2 EPS( 당기순이익기준 ) 82.9-23.3-17.0-3.3 6.1 장기차입금의증가 ( 감소 ) 15-11 -1 2 0 EPS( 지배순이익기준 ) 82.9-23.3-17.0-3.3 6.1 사채의증가 ( 감소 ) 0 0 0 0 0 수익성 (%) 자본의증가 6 0 0 0 0 ROE( 당기순이익기준 ) 31.5 18.3 13.5 12.0 11.4 배당금 0 0-1 -2-2 ROE( 지배순이익기준 ) 31.5 18.3 13.5 12.0 11.4 기타 -16 0-10 3 0 ROA 24.0 14.4 11.5 10.2 9.8 기타현금흐름 0 0 0 0 0 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 17-17 3 5 0 부채비율 37.3 18.2 17.3 16.3 16.5 기초현금 11 28 11 13 18 순차입금비율 -67.8-71.1-61.6-46.4-43.5 기말현금 28 11 13 18 18 이자보상배율 62.5 68.9 236.5 138.5 135.6 * 2010 년까지는 K-GAAP 별도기준, 2011~2013F 은 K-IFRS 별도기준 4
Analyst 강신우선임연구원 02) 3787-2107 / swkhang@hmcib.com Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자강신우의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. Overweight : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 Neutral : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 Underweight : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 HOLD : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5