산업분석 IT 전략 당신의기준은무엇인가 215. 2. 3 Analyst 권성률 2 369 3724 Investment Points 대형 IT 업체대부분 15 년실적상향조정 : 대형 IT 업체의 4Q14 실적이모두발표되었다. 대부분예상수준에부합해서 4Q14 실적측면에서큰이슈는없었다. 실적발표후 15 년영업이익조정추세를보면 LG 전자를제외하고는대부분영업이익이상향조정되었다. 이는베이스가높아진원 / 달러환율, Flagship 스마트폰모델의조기출시, 보다견고해진반도체과점체제등에기인한다. 14 년에실적부진으로고생했던삼성전기, 삼성 SDI 등은구조조정을통한체질개선이감안되어 15 년상향조정폭이커보인다. 반면, LG 전자는주력인 TV 부문의수익성악화로 15 년영업이익 ( 이노텍을제외한 LG 전자만의수치 ) 이 2.2% 하향조정되었다. 분기영업이익을쫓는가, 추세적인변화인가 : 1Q15 실적만을놓고보면 LG 이노텍, 삼성전기가돋보인다. 두업체모두 QoQ, YoY 모두개선이될전망인데, LG 이노텍은 LED 효율화작업영향이크고, 삼성전기는갤럭시 S6 출시영향이다. LG 디스플레이, SK 하이닉스는 4Q14 대비 1Q15 대비영업이익이하락하지만과거패턴에비해하락폭이완만하고 YoY 로는큰폭으로개선되어이부분에더주목한다. LG 전자는통상상반기에영업이익강세를보였는데이번 1Q15 는 TV 의부진으로그러지못할가능성이높아아쉽다. 연간으로보면삼성전자는 IM 부문의수익성이낮아질수밖에없어 15 년전사영업이익감액이예상되며, 삼성전기는여전히삼성전자 Flagship model 전략에따라실적이좌우되고중저가폰확대는큰도움이되지못해추세변화로보기에는무리가있는한해가될것이다. 대형 OLED, 중소형 Plastic OLED, 자동차용디스플레이로변화를추구하고있는 LG 디스플레이, 자동차용부품에서이정표를명확히할 LG 이노텍, 소재부문을통해통합효과가가시화될삼성 SDI 에서추세적인변화를기대해본다. Action 펀더멘탈에 Valuation 까지고려시 LG 디스플레이 Top pick: 우리는선호종목군으로 LG 디스플레이, SK 하이닉스, LG 이노텍, 삼성 SDI 를제시하며삼성전기, 삼성전자는 Hold 의견을유지하고있다. 기본적으로갤럭시 S6 에대한기대가크지않으며삼성전기, 삼성전자의현재 Valuation 지표가매력적이지않다고본다. LG 디스플레이는 15 년실적개선폭이가장큰업체중의하나이며 ROE 13.5% 에비해 P/B 는 1 배에그쳐 Top pick 으로유지한다. 실적개선도좋지만현주가수준이그걸얼마나반영했는지, 흥분할수록 Valuation 도챙겨볼것을권한다.
2 369 3724 215. 2. 3 대형 IT 업체대부분 15 년실적상향조정 베이스가높아진원 / 달러환율, Flagship 스마트폰모델의조기 출시, 연말구조조정마무리 대형 IT업체의 4Q14 실적이모두발표되었다. 대부분예상수준에부합해서 4Q14 실적측면에서큰이슈는없었다. 일부일회성비용도있었지만과거에비하면무난했던 4Q14로평가된다. 실적발표후 15년영업이익조정추세를보면 LG전자를제외하고는대부분영업이익이상향조정되었다. 이는베이스가높아진원 / 달러환율, Flagship 스마트폰모델의조기출시, 보다견고해진반도체과점체제, 연말과감한구조조정등에기인한다. 우리는 15년원 / 달러환율가정을종전의 1,38원에서 1,62원으로변경해서 IT기업의실적을변경하였다. 삼성전자갤럭시S6는 3월에, LG전자의 G4는 4월에출시되어 14년보다는 1~2 달정도빨리시장에 Flagship model 이출시될것으로보인다. 14년에실적부진으로고생했던삼성전기, 삼성SDI 등은구조조정을통한체질개선이감안되어 15년상향조정폭이커보인다. 반면, LG전자는주력인 TV부문의수익성악화로 15년영업이익 ( 이노텍을제외한 LG전자만의수치 ) 이 2.2% 하향조정되었다. 14년 1분기에낮았던패널가격, 기대이상의신모델효과로 HE본부가 4.9% 영업이익률이기록한게오히려올해에는逆 base effect 로작용할것이다. 도표 1. LG 디스플레이영업이익전망 도표 2. SK 하이닉스영업이익전망 2,5 2, 1,5 1,357 19.9% 상향 1,775 2,129 7, 6, 5, 4, 51,9 13.8% 상향 54,9 62,49 1, 3, 5 2, 1, 14 년 15 년수정전 15 년수정후 14 년 15 년수정전 15 년수정후 2
2 369 3724 215. 2. 3 도표 3. 삼성전자영업이익전망도표 4. LG전자 ( 이노텍제외 ) 영업이익전망 3, 2, 1,85 25,3 1,8-2.2% 하향 25, 13.8% 상향 224,5 1,6 1,536 1,44 196,91 2, 1,4 1,2 15, 1, 8 1, 6 5, 4 2 14년 15년수정전 15년수정후 14년 15년수정전 15년수정후 도표 5. 삼성 SDI 영업이익전망도표 6. LG 이노텍영업이익전망도표 7. 삼성전기영업이익전망 235-3.6% 하향 25 2.5% 상향 45 415 25 225 4 195 4 44.% 상향 2 35 314 2 3 156 15 25 15 1 8 2 1 15 5 1 5 5 2 14년 15년수정전 15년수정후 14년 15년수정전 15년수정후 14년 15년수정전 15년수정후 분기영업이익을쫓는가, 추세적인변화인가 1Q15 영업이익측면에서는삼성전기, LG이노텍돋보여, LG디스플레이, SK하이닉스는 QoQ로감소하나과거에비해약한비수기기대 1Q15 실적만을놓고보면 LG이노텍, 삼성전기가돋보인다. 두업체모두 QoQ, YoY 모두개선이될전망인데, LG이노텍은 LED 효율화작업영향이크고, 삼성전기는갤럭시S6 출시영향에 14년연말에자산건전화작업으로인해고정비부담이줄어들었다. LG디스플레이, SK하이닉스는 4Q14 대비 1Q15 대비영업이익이하락하지만과거패턴에비해하락폭이완만하고 YoY 로는큰폭으로개선되어이부분에더주목한다. LG전자는통상상반기에영업이익강세를보였는데이번 1Q15는 TV의부진으로그러지못할가능성이높아아쉽다. 연간으로보면삼성전자는 IM부문의수익성이낮아질수밖에없어 15년전사영업이익감액이예상되며, 삼성전기는여전히삼성전자 Flagship model 전략에따라실적이좌우되고중저가폰확대는큰도움이되지못해추세변화로보기에는무리가있는한해가될것이다. 기대했던삼성전기의 ESL 등신사업은정체국면에빠져있고, 중국 3
2 369 3724 215. 2. 3 스마트폰고객확보는매출비중변화는가져올수있는데삼성전자스마트폰에이익이종 속되는천수답구조에서는아직벗어날수없다. 도표 8. LG 디스플레이분기영업이익트렌드 도표 9. SK 하이닉스분기영업이익트렌드 7 6 5 4 3 2 1 94 163 474 626 +32.2% YoY -36.9% QoQ 395 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15E +4.% YoY 1,8 1,667-11.2% QoQ 1,6 1,48 1,4 1,31 1,2 1,57 1,84 1, 8 6 4 2 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15E 도표 1. 삼성전자분기영업이익트렌드 도표 11. LG 전자 ( 이노텍제외 ) 분기영업이익트렌드 9, 8, 7, 6, 5, 4, 8,489 7,187 4,61 5,3-42.3% YoY -7.5% QoQ 4,9 6 5 4 3 444 519 359 214-34.5% YoY +36.% QoQ 291 3, 2 2, 1, 1 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15E 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15E 도표 12. 삼성 SDI 분기영업이익트렌드도표 13. LG 이노텍분기영업이익트렌드도표 14. 삼성전기분기영업이익트렌드 4 3 2 1-1 -2 3 26 흑전 YoY -2.7% QoQ 37 36-14 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15E 12 1 8 6 4 2 63 9 13 58 +15.9% YoY +25.9% QoQ 73 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15E +145.3% YoY 6 +7.7% QoQ 4 2-2 -4-6 -8 15 21 34 37-69 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15E 4
2 369 3724 215. 2. 3 자동차와 IT 의융합은대표적인 추세적인변화 대형 OLED, 중소형 Plastic OLED, 자동차용디스플레이로변화를추구하고있는 LG디스플레이, 자동차용부품에서이정표를명확히할 LG이노텍, 소재부문을통해통합효과가가시화될삼성SDI 에서추세적인변화를기대해본다. 대표적인추세적인변화로는자동차와 IT의융합을꼽을수있다. 자동차와 IT의융합은친환경차, Wearable과무선충전, 디스플레이등에서활발하게일어나고있으며성장성정체를자동차에서찾아야할것이다. LG 디스플레이는차량용디스플레이에서 12% 점유율로업계 4위정도인데 OLED 계기판, IPS LCD 기판의차량용디스플레이등의 Top tier 자동차업계진입으로 3위이내의시장지위로격상될것이다. 13년에 LGD는차량용디스플레이에서 5천억원의매출을올렸으며 16년에매출 1조원달성이기대된다. 도표 15. 샤프의자동차용디스플레이 1 도표 16. 샤프의자동차용디스플레이 2 도표 17. 테슬라모델 X 의차량용모니터 도표 18. 차량용디스플레이시장점유율 Others 26% JDI 2% CPT 11% LGD 12% AUO 14% Sharp 17% 자료 : DisplaySearch, 동부리서치 5
2 369 3724 215. 2. 3 LG이노텍은모터, 센서위주차량부품에서차량용 LED, 차량용카메라모듈, 차량용터치윈도우, BMS 등으로제품다각화를추진하고있으며관련수주가큰폭으로늘고있다. 14년말기준으로수주잔고가 4.3조원이며차량부품매출액은 14년 5,33억원에서 15년 7,23억원, 16년 9,74억원으로증가할전망이다. Wearable과무선충전에서는삼성전기가기술경쟁력이있는업체이나가시적인성과까지는많은시간이필요해보인다. 도표 19. IT 와자동차의융합 스마트워치로구동 도표 2. IT 와자동차의융합 Car Infotainment 도표 21. IT 와자동차의융합 퀄컴의자기공명방식 도표 22. IT 와자동차의융합 자동차무선충전도입적극적 6
2 369 3724 215. 2. 3 삼성SDI는차량용 2차전지매출액이올해 2배가량증가할전망이며소재쪽으로차량용매출액이확대될전망이다. 아직까지투자가계속투입되는단계라차량용 2차전지의손실은큰편이지만, 전자소재의편광판, 반도체소재등의수익성개선으로시간을벌고있으며, Engineering plastic 등으로차량영역을넓히고있다. S6에대한기대감이팽배한상황, 이에대한냉정한접근필요 삼성전자의갤럭시 S6의성공여부는시장의큰관심사이다. 현재시장에서많은루머들이존재하는가운데, 일부주요부품사에서는 2월에 5만대미만의초도물량이나간후 3월부터는채널세팅을위해월 5만대수준의양산체제로접어들것으로보인다. 삼성전자의 S시리즈중마지막성공모델이었던 S4의경우출시후피크월판매수량이 6.9백만대수량이었는데이번 S6는출시후피크월판매수량이 5백만대정도예상된다. 물량도과거에비해서모자라지만 S5의사례에서도볼수있듯이, 차별화를만들어내지못하는제품은시장에서빠른시간에잊혀지고, 결국초기에향유했던 5달러이상의 ASP와 35% 이상의마진은급격하게하락하면서채널의재고부담과함께판매보조금등의마케팅비용을통한마진훼손을야기한다. 우리는현재명확하게밝혀진것이없는 S6에대한섣부른판단은자제할것을권유하며, 이번 MWC215에서공개될삼성전자갤럭시 S6의언팩행사참가및현장 / 소비자반응을확인한후이에대한세부적인전망을제시할예정이다. 분명한것은현재시장은애써기대하지않은것처럼말은하지만기대수준이은근히높은수준까지올라와있어기대수준충족못할시후폭풍은불가피해보인다. 펀더멘탈에 Valuation 까지고려시 LG 디스플레이 Top pick 선호종목군 : LGD, SK하이닉스, LG이노텍, 삼성SDI Hold: 삼성전자, 삼성전기 우리는선호종목군으로 LG디스플레이, SK하이닉스, LG이노텍, 삼성SDI를제시하며삼성전기, 삼성전자는 Hold 의견을유지하고있다. 기본적으로갤럭시S6에대한기대가크지않으며삼성전기, 삼성전자의현재 Valuation 지표가매력적이지않다고본다. LG디스플레이는 15년실적개선폭이가장큰업체중의하나이며 ROE 13.5% 에비해 P/B는 1배에그쳐 Top pick으로유지한다. 실적개선도좋지만현주가수준이그걸얼마나반영했는지, 흥분할수록 Valuation도챙겨볼것을권한다. 7
2 369 3724 215. 2. 3 도표 23. 대형 IT 업체 ROE-P/B 차트 - ROE 는높고 P/B 는낮은기업을찾자 (P/B, 배 ) 1.7 1.5 1.3 삼성전자 LG 이노텍 SK 하이닉스 1.1.9 삼성전기 LG 디스플레이.7.5 삼성SDI LG전자 (ROE, %) 5 1 15 2 25 3 도표 24. 동부증권에서제시하는대형 IT 7 개종목투자우선순위 LG디스플레이 SK하이닉스 LG이노텍 삼성SDI LG전자 삼성전자 삼성전기 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Hold Hold 적정주가 ( 원 ) 46, 67, 17, 16, 8, 1,45, 7, 현재주가 ( 원 ) 35, 46,6 98,6 13,5 6,5 1,368, 66,9 시가총액 12,524 33,925 2,334 8,974 9,91 21,55 4,997 13 27,33 14,165 6,212 5,16 58,14 228,693 8,257 매출액 14E 26,456 17,126 6,466 5,986 59,838 26,26 7,144 15E 28,524 2,323 6,761 8,265 63,566 221,63 8,78 13 1,163 3,38 136-27 1,285 36,785 464 영업이익 14E 1,357 5,19 314 25 1,846 25,3 2 15E 2,129 6,249 399 235 1,839 22,45 225 13 27.5 흑전 76.1 적전 5.6 26.6-2.1 영업이익증가율 14E 16.6 51.2 13.6 흑전 43.7-32. -99.6 (%) 15E 56.9 22.3 27.1 84. -.4-1.5 11,15. 13 1,191 4,99 77 2,815 1,54 2,519 4,391 EPS 14E 2,575 5,83 4,747-1,239 2,394 152,85 6,7 ( 원 ) 15E 4,537 7,22 9,551 6,485 5,869 127,58 1,75 13 82.7 흑전흑전 -91.3 95.9 28.3-25.1 EPS 성장률 14E 116.2 42.2 516.5 적전 127.1-23.8 52.6 (%) 15E 76.2 23.5 11.2 흑전 145.2-16.6-74.6 13 21.3 9. 18.6 57.5 64.6 6.8 16.6 P/E 14E 13.1 8.2 23.7 N/A 24.7 8.7 8.2 ( 배 ) 15E 7.9 6.8 11.2 19.5 1.7 1.7 39.3 13 4.1 25.2 1.2 1.8 1.5 22.8 8.2 ROE 14E 8.4 27. 8.1-1. 3.4 14.8 11.4 (%) 15E 13.5 25.6 14.6 4.4 7.8 11.1 2.8 13.9 2. 1.3 1. 1. 1.6 1.4 P/B 14E 1.1 1.9 1.8.8.9 1.4.9 ( 배 ) 15E 1. 1.6 1.5.9.9 1.3 1.1 8
2 369 3724 215. 2. 3 도표 25. LG 디스플레이부문별매출액및실적전망 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 213 214P 215E 216E 매출액 5,588 5,979 6,547 8,342 6,952 6,572 6,813 8,187 27,33 26,456 28,524 28,924 TV 2,291 2,511 2,75 3,3 2,977 2,894 2,98 3,2 11,791 1,555 11,8 12,257 모니터 1,118 1,256 1,113 1,168 1,181 1,181 1,171 1,255 5,328 4,654 4,789 4,663 노트북 671 717 655 667 686 727 766 675 2,838 2,71 2,853 2,786 Tablet PC 559 538 786 1,585 681 774 747 1,394 3,486 3,468 3,597 3,485 Mobile etc. 95 957 1,244 1,919 1,427 995 1,221 1,842 3,59 5,69 5,485 5,734 Units ( 천대 ) TV 12,375 13,53 13,515 13,872 13,77 13,69 13,972 13,9 54,511 52,815 55,332 57,42 모니터 1,52 11,986 9,453 8,822 9,365 9,68 9,755 9,452 46,251 4,763 38,252 39,4 노트북 14,89 14,724 11,779 11,775 12,45 13,64 13,629 12,586 57,57 52,367 51,729 52,2 Tablet PC 1,11 1,362 12,684 21,419 9,435 1,935 11,542 2,745 64,359 54,786 52,856 51,246 Mobile 27,5 26,7 31,1 47,516 37,719 28,614 34,868 52,364 1,158 132,816 153,565 168,32 ASP ($) TV 173 187 198 199 21 198 197 28 198 19 21 27 모니터 1 12 114 122 117 114 114 127 15 18 118 115 노트북 45 47 54 52 51 52 53 51 45 49 52 52 Tablet PC 57 57 54 68 67 66 61 64 54 61 64 66 Mobile 25 27 34 35 33 31 31 32 25 31 32 31 영업이익 94 163 474 626 395 477 564 693 1,163 1,357 2,129 2,444 자료 : LG디스플레이, DisplaySearch, 동부리서치 도표 26. LG 이노텍부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 213 214E 215E 216E 매출액 1,459 1,543 1,649 1,815 1,614 1,598 1,727 1,822 6,212 6,466 6,761 7,218 LED사업부 264 282 284 22 238 279 32 265 1,13 1,49 1,84 1,193 광학솔루션사업부 586 59 633 938 734 626 693 841 2,523 2,746 2,894 2,875 기판소재사업부 358 428 492 422 397 427 451 431 1,595 1,699 1,76 1,863 기판사업담당 144 152 18 177 163 169 184 195 581 652 712 771 소재사업담당 214 276 312 245 233 258 267 236 1,15 1,48 994 1,91 전장부품사업부 267 26 259 264 274 294 39 314 1,51 1,5 1,19 1,41 차량 125 131 132 144 151 177 192 24 448 533 723 974 일반부품 141 13 127 12 123 117 117 11 62 518 467 427 영업이익 63 9 13 58 73 97 128 11 136 314 4 57 LED사업부 -33-16 -11-5 -26-1 7-9 -163-111 -39 19 광학솔루션사업부 41 35 34 6 46 37 46 54 135 17 183 181 기판소재사업부 38 61 69 4 44 57 6 44 12 27 25 231 전장부품사업부 17 1 11 8 9 14 16 12 44 47 51 74 영업이익률 (%) 4.3 5.8 6.2 3.2 4.5 6.1 7.4 5.6 2.2 4.9 5.9 7. LED사업부 -12.5-5.8-4. -22.7-11. -3.7 2.2-3.4-14.8-1.5-3.6 1.6 광학솔루션사업부 7. 6. 5.4 6.4 6.3 5.9 6.6 6.4 5.4 6.2 6.3 6.3 기판소재사업부 1.5 14.2 14. 9.5 11. 13.3 13.2 1.3 7.5 12.2 12. 12.4 전장부품사업부 6.5 4. 4.3 3. 3.4 4.6 5.1 3.8 4.2 4.5 4.3 5.3 9
2 369 3724 215. 2. 3 도표 27. SK 하이닉스실적추정 ( 단위 : 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 212 213 214P 215E 매출액 3,743 3,923 4,312 5,148 4,884 4,96 5,33 5,446 1,162 14,165 17,126 2,323 (QoQ, YoY) 11.1 4.8 9.9 19.4-5.1 1.5 1.5 8.2-2.2 39.4 2.9 18.7 DRAM 2,995 3,77 3,297 3,95 3,741 3,814 3,873 4,227 7,195 1,213 13,32 15,654 NAND 62 745 878 1,97 1,32 1,24 1,26 1,72 2,596 3,492 3,341 4,154 기타 127 1 136 11 111 122 134 148 371 46 465 515 영업이익 1,57 1,84 1,31 1,667 1,48 1,5 1,574 1,695-227 3,38 5,19 6,249 (QoQ, YoY) 34.7 2.5 2. 28.1-11.2 1.4 4.9 7.6 - - 51.2 22.3 DRAM 1,13 1,96 1,28 1,557 1,48 1,39 1,437 1,51-217 2,882 5,36 5,737 NAND -32-28 -19 7 57 9 117 168-44 5-9 432 기타 -14 16 4 4 15 2 2 25 33-2 82 8 영업이익률 (%) 28.2 27.6 3.2 32.4 3.3 3.2 31.3 31.1-2.2 23.9 29.8 3.7 DRAM 36.8 35.6 38.8 39.4 37.6 36.5 37.1 35.5-3. 28.2 37.8 36.6 NAND -5.2-3.7-2.1 6.4 5.5 8.8 11.4 15.7-1.7 14.3 -.3 1.4 기타 -11. 15.6 29.4 4.2 13.5 16.4 14.9 16.9 9. -.5 17.7 15.5 자료 : SK하이닉스, 동부리서치 도표 28. SK 하이닉스주요가정 ( 단위 : %) DRAM 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 212 213 214P 215E 출하량 (1Gb Mil) 2,588 2,918 3,146 3,72 3,57 3,723 3,785 4,329 6,891 9,28 12,354 15,345 (QoQ, YoY) 2.4 12.8 7.8 17.7-5.3 6.2 1.7 14.4 41.6 34.7 33.1 24.2 ASP (USD) 1.8 1.2 1.2.98.95.91.91.86.93 1. 1.2.91 NAND (QoQ, YoY).5-5.4 -.3-3.4-3. -4. -1. -5. -32.8 8.3 1.9-11.5 출하량 (1GB Mil) 9 1,384 1,74 2,192 2,63 2,155 2,277 2,58 2,745 3,976 6,18 9,3 (QoQ, YoY) -7.6 53.7 23.2 28.6-5.9 4.5 5.7 1.1 39. 44.8 55.5 45.7 ASP (USD).64.52.5.46.45.42.4.38.84.8.51.41 (QoQ, YoY) -14.1-18.8-4. -8.3-3. -5. -6. -5.6-33.3-4.9-36. -2.1 자료 : SK하이닉스, 동부리서치 1
2 369 3724 215. 2. 3 도표 29. 삼성 SDI 부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 213 214P 215E 216E 매출액 2,184 2,19 1,892 1,91 1,896 2,85 2,178 2,17 9,428 8,95 8,265 9,136 에너지소계 1,136 1,48 795 86 851 969 1,9 996 5,17 3,839 3,825 4,462 소형 2차전지 773 743 722 75 752 818 828 78 3,2 2,988 3,178 3,244 중대형전지 66 94 73 11 99 15 181 216 177 343 646 1,218 소재소계 1,49 1,61 1,97 1,5 1,45 1,117 1,169 1,111 4,411 4,256 4,441 4,675 케미칼 684 695 7 645 63 685 79 661 2,795 2,723 2,685 2,86 전자재료 365 366 397 45 415 432 46 45 1,617 1,533 1,756 1,869 영업이익 -14 3 26 37 36 63 81 54 168 8 235 399 에너지소계 -39 1-15 -11-17 5 15-5 -27-65 -2 131 소형 2차전지 57 61 43 39 38 53 58 49 247 2 198 26 중대형전지 -68-51 -59-5 -55-48 -43-54 -225-227 -2-75 소재소계 25 29 42 48 54 59 66 59 195 145 238 268 케미칼 7 9 8 4 7 8 9 4 41 28 28 3 전자재료 19 21 33 45 47 51 57 55 155 117 21 238 영업이익률 -.6 1.4 1.4 1.9 1.9 3. 3.7 2.6 1.8 1. 2.8 4.4 에너지소계 -3.4.1-1.9-1.3-2..5 1.5 -.5 -.5-1.7 -.1 2.9 소형 2차전지 7.4 8.2 6. 5.2 5. 6.4 7. 6.3 7.7 6.7 6.2 6.4 중대형전지 -12.7-53.9-8.3-45.5-55.5-31.9-23.7-25. -127. -66.2-3.9-6.2 소재소계 2.4 2.8 3.8 4.6 5.1 5.3 5.7 5.3 4.4 3.4 5.4 5.7 케미칼 1. 1.2 1.2.6 1.1 1.2 1.2.6 1.5 1. 1. 1.1 전자재료 5.1 5.7 8.3 11. 11.3 11.7 12.5 12.2 9.6 7.6 11.9 12.7 자료 : 삼성 SDI, 동부리서치 도표 3. 삼성전기부문별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 213 214P 215E 216E 매출액 1,729 1,861 1,723 1,833 1,888 2,64 2,88 2,38 8,257 7,145 8,78 8,671 기판사업부 398 397 412 423 421 472 475 5 1,884 1,63 1,868 2,91 HDI 195 159 169 178 194 24 2 198 746 71 796 96 PKG 23 238 243 246 227 267 275 32 1,138 929 1,72 1,185 LCR 사업부 465 465 474 479 53 521 557 519 1,915 1,883 2,99 2,164 MLCC 39 4 43 422 443 454 477 443 1,658 1,615 1,817 1,853 기타 74 65 71 58 6 66 8 76 257 268 282 31 CDS 사업부 375 416 322 34 345 38 399 394 1,721 1,453 1,517 1,593 OMS 사업부 488 574 54 576 619 692 657 624 2,675 2,142 2,593 2,823 영업이익 15 21-69 34 37 66 69 53 464 2 225 281 기판사업부 3 4-12 11 7 2 23 21 149 6 71 15 LCR 사업부 11 1-14 12 13 16 18 16 145 19 63 67 CDS 사업부 1 1-18 4 5 7 8 6 25-11 26 28 OMS 사업부 6-25 7 12 22 2 11 145-12 65 81 영업이익률 (%).9 1.1-4. 1.9 2. 3.2 3.3 2.6 5.6. 2.8 3.2 기판사업부.8.9-2.9 2.6 1.8 4.3 4.7 4.2 7.9.4 3.8 5. LCR 사업부 2.3 2.3-3. 2.5 2.6 3. 3.2 3. 7.6 1. 3. 3.1 CDS 사업부.3.3-5.6 1.3 1.3 2. 2. 1.4 1.4 -.8 1.7 1.8 OMS 사업부. 1. -5. 1.2 1.9 3.2 3. 1.8 5.4 -.6 2.5 2.9 자료 : 삼성전기, 동부리서치 11
2 369 3724 215. 2. 3 도표 31. LG 전자부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 213 214P 215E 216E 매출액 ( 순수LG전자 ) 13,164 14,219 13,687 13,817 13,425 15,233 14,911 14,829 53,341 54,887 58,397 61,496 HE* 4,947 5,91 4,71 5,427 4,626 4,823 4,654 5,62 21,152 2,176 19,76 2,477 HA 2,718 3,31 2,912 2,88 2,728 3,48 2,891 2,773 11,81 11,54 11,44 11,443 AE 1,22 1,635 926 781 1,293 1,783 1,6 789 4,643 4,562 4,871 4,874 MC 3,47 3,62 4,247 3,783 3,756 4,515 5,362 4,625 12,97 15,57 18,258 2,372 독립사업부 / 기타 872 842 892 946 1,22 1,64 997 1,4 2,776 3,551 4,123 4,329 매출액 (LG이노텍연결) 14,275 15,375 14,916 15,272 14,658 16,455 16,231 16,222 58,14 59,838 63,566 67,13 영업이익 ( 순수LG전자 ) 444 519 359 214 291 488 358 33 1,145 1,536 1,44 1,761 HE 24 155 131 2 1 48 45 14 45 527 235 253 HA 19 98 52 85 14 17 79 82 416 344 372 41 AE 9 164-3 4 91 177 9 6 28 255 283 292 MC -9 86 167 67 66 141 226 117 71 312 55 815 독립사업부 / 기타 14 17 12 56 28 14-42 -26 98 영업이익 (LG이노텍연결) 54 66 461 275 364 586 486 44 1,285 1,847 1,839 2,269 영업이익률 ( 순수LG전자 ) 3.4 3.6 2.6 1.5 2.2 3.2 2.4 2. 2.1 2.8 2.5 2.9 HE 4.9 3. 2.8.. 1. 1. 2.5 1.9 2.6 1.2 1.2 HA 4. 3.2 1.8 3. 3.8 3.5 2.7 2.9 3.5 3. 3.3 3.5 AE 7.4 1. -.3.5 7. 1..9.7 6. 5.6 5.8 6. MC -.3 2.4 3.9 1.8 1.8 3.1 4.2 2.5.5 2.1 3. 4. 독립사업부 / 기타 1.6 2. 1.3 5.9 2.7 1.3. -4. -.9 2.8.. 영업이익률 (LG이노텍연결) 3.5 3.9 3.1 1.8 2.5 3.6 3. 2.5 2.2 3.1 2.9 3.4 자료 : LG전자, 동부리서치 * 주 : 중단사업인 PDP module 은 3Q14까지만미반영, 4Q14부터반영 도표 32. LG 전자휴대폰부문실적전망 ( 단위 : 십억원, %, 백만대 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 213 214P 215E 216E 매출액 3,47 3,62 4,247 3,783 3,756 4,515 5,362 4,625 12,962 15,57 18,258 2,372 QoQ -5.1 6.3 17.3-1.9 -.7 2.2 18.8-13.7 YoY 6.4 15.9 39.5 5.3 1.2 24.7 26.3 22.3 3.4 16.2 21.3 11.6 출하량 16.4 19. 21.8 2.9 19.9 22.6 25.6 25. 71. 78.1 93.2 18.8 QoQ -12.3 15.9 14.7-4.1-4.9 13.9 13. -2.1 YoY 1.2 6.7 19.1 11.8 21.2 19.2 17.3 19.9 25.4 1. 19.3 16.8 스마트폰 12.3 14.5 16.8 15.6 16. 18.7 21.5 2.7 47.6 59.2 76.9 94.2 스마트폰비중 75. 76.3 77.1 74.6 8.7 82.7 84.2 82.5 67. 75.8 82.6 86.6 ASP ($) 211 193 23 169 178 189 21 179 191 194 187 184 QoQ/YoY 6.9-8.3 5.3-16.8 5.2 6.5 6. -1.9 12.3 1.8-3.7-1.6 영업이익률 -.3 2.4 3.9 1.8 1.8 3.1 4.2 2.5.5 2.1 3. 4. 영업이익 -9 86 167 67 66 141 226 117 71 312 55 815 자료 : LG전자, 동부리서치 12
2 369 3724 215. 2. 3 도표 33. 삼성전자부문별실적추정 ( 단위 : 조원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 212 213 214P 215E 매출액 53.7 52.4 47.4 52.7 53. 54.9 54.5 59.2 21.1 228.7 26.2 221.6 (QoQ) -9.4-2.5-9.4 11.1.6 3.5 -.8 8.7 - - - - (YoY) 1.5-8.9-19.7-11. -1.2 4.9 14.8 12.3 21.9 13.7-9.8 7.5 반도체 9.4 9.8 9.9 1.7 11.3 11.7 12.7 13.1 34.9 37.4 39.7 48.8 메모리 6.3 6.9 7.9 8.2 8. 8.1 8.9 8.9 21.3 24.4 29.3 33.9 Systme LSI 3. 2.8 2. 2.4 3.2 3.5 3.8 4.1 13.1 12.6 1.2 14.5 디스플레이 6.1 6.3 6.3 7.1 6.9 7.5 7.7 8. 33. 29.8 25.7 3.1 OLED 2.5 2.5 1.9 2.1 2.2 2.7 2.8 3.1 1.8 13.9 9.1 1.8 IM 32.4 28.5 24.6 26.3 28.5 29. 26.8 28.2 15.8 138.8 111.7 112.5 무선 31.4 27.5 23.6 25.2 27.5 28. 25.8 27.2 12.7 132.3 17.7 18.5 CE 11.3 13. 11.6 14.5 11.8 12. 12.6 15.3 51.1 5.3 5.5 51.7 VD 6.8 6.7 7.2 9.7 7. 6.9 8.2 1.5 33.9 29. 3.4 32.5 영업이익 8.5 7.2 4.1 5.3 4.9 5.7 6.1 5.7 29. 36.8 25.1 22.4 (QoQ) 2.1-15.3-43.5 31.5-7.9 16.2 6.1-5.6 - - - - (YoY) -3.3-24.6-6. -35.8-42.1-2.5 49.2 7.1 85.7 26.6-31.8-1.7 반도체 1.9 1.9 2.3 2.7 2.5 2.6 3.1 3.1 4.2 6.9 8.8 11.3 메모리 1.9 2.1 2.6 2.8 2.5 2.4 2.7 2.6 2.8 6.4 9.5 1.2 Systme LSI -.1 -.3 -.3 -.1..1.4.5 1.4.5 -.7 1. 디스플레이 -.1.2.1.5.3.5.5.4 3.2 3..7 1.7 OLED.1.1 -.1. -.1.1.2.2 2.3 2.8.1.4 IM 6.4 4.4 1.8 2. 1.9 2.4 2. 1.8 19.4 25. 14.6 8. 무선 5.6 4.2 1.7 1.9 1.8 2.3 1.9 1.7 19.3 23.8 13.4 7.8 CE.2.8..3.3.4.5.5 2.3 1.7 1.3 1.7 VD.3.6.2.4.3.3.3.4 1.9 1.3 1.5 1.3 영업이익률 (%) 15.8 13.7 8.6 1.1 9.3 1.4 11.1 9.7 14.4 16.1 12.2 1.1 반도체 2.7 19.1 22.9 25.3 22.1 21.9 24.6 23.5 12. 18.4 22.1 23.1 메모리 3.4 3.6 33.3 34.7 3.7 29.8 31. 29.1 13.3 26.4 32.5 3.1 Systme LSI -2.3-9.4-15. -5. 1. 4. 1. 12. 1.7 3.8-7.3 7.2 디스플레이 -1.4 3.4.9 6.7 4.1 6. 7. 4.7 9.7 1. 2.6 5.5 OLED 4.5 2.7-5.8 1.8-4. 5.4 6.6 5.4 21. 19.9 1.2 3.8 IM 19.8 15.5 7.1 7.4 6.5 8.1 7.4 6.3 18.3 18. 13. 7.1 무선 17.9 15.4 7. 7.6 6.6 8.3 7.5 6.3 18.8 18. 12.5 7.2 CE 1.7 5.9.4 2. 2.9 3.3 3.7 3.5 4.5 3.3 2.6 3.4 VD 4.4 8.5 2.8 4.5 4.1 4.1 4.3 4. 5.7 4.6 5. 4.1 자료 : 삼성전자, 동부리서치 13
2 369 3724 215. 2. 3 LG 디스플레이현주가및목표주가차트 ( 천원 ) 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 13/2 13/5 13/8 13/11 14/2 14/5 14/8 14/11 15/2 최근 2년간투자의견및목표주가변경 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 12/1/29 BUY 43, 13/1/18 BUY 37, 14/7/3 BUY 4, 14/8/29 BUY 46, ( 천원 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 SK 하이닉스현주가및목표주가차트 최근 2년간투자의견및목표주가변경 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 12/7/27 BUY 32, *14/5/25 BUY 51, 14/6/26 BUY 61, 15/1/29 BUY 67, 13/2 13/5 13/8 13/11 14/2 14/5 14/8 14/11 15/2 주 : * 표는담당자변경 LG 이노텍현주가및목표주가차트 ( 천원 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 13/2 13/5 13/8 13/11 14/2 14/5 14/8 14/11 15/2 최근 2년간투자의견및목표주가변경 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 12/4/6 HOLD 9, 13/4/2 BUY 11, 13/5/22 BUY 125, 13/8/3 BUY 115, 14/3/24 BUY 133, 14/5/23 BUY 16, 14/6/26 BUY 17, 삼성 SDI 현주가및목표주가차트 ( 천원 ) 25 2 15 1 5 13/2 13/5 13/8 13/11 14/2 14/5 14/8 14/11 15/2 최근 2년간투자의견및목표주가변경 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 13/1/29 BUY 19, 13/4/15 BUY 175, 13/4/29 BUY 165, 13/7/29 HOLD 165, 14/4/1 BUY 2, 14/1/13 BUY 16, 14
2 369 3724 215. 2. 3 LG 전자현주가및목표주가차트 ( 천원 ) 12 1 8 6 4 2 13/2 13/5 13/8 13/11 14/2 14/5 14/8 14/11 15/2 최근 2년간투자의견및목표주가변경 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 12/7/9 BUY 15, 13/4/15 BUY 11, 13/1/14 BUY 15, 13/12/11 BUY 9, 14/4/17 BUY 96, 14/12/12 BUY 9, 15/1/29 BUY 8, 삼성전자현주가및목표주가차트 ( 천원 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 13/2 13/5 13/8 13/11 14/2 14/5 14/8 14/11 15/2 최근 2년간투자의견및목표주가변경 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 12/1/3 BUY 1,5, *14/4/21 BUY 1,8, 14/8/21 BUY 1,6, 14/9/29 BUY 1,35, 14/12/22 HOLD 1,45, 주 : * 표는담당자변경 삼성전기현주가및목표주가차트 ( 천원 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 13/2 13/5 13/8 13/11 14/2 14/5 14/8 14/11 15/2 최근 2년간투자의견및목표주가변경 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 12/7/27 BUY 14, 13/7/26 BUY 11, 13/12/27 BUY 98, 14/5/29 BUY 8, 14/7/17 BUY 72, 14/1/13 BUY 6, 14/12/17 HOLD 6, 15/1/3 HOLD 7, Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제2조제3호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6개월간 E-mail을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 15
2 369 3724 215. 2. 3 16