Company Note 218. 4. 23 모두투어 (816) BUY / TP 44,5 원 여행 / 카지노 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만 2) 3787-2574 airrio@hmcib.com 컨센서스부합예상 현재주가 (4/2) 상승여력 35,65원 24.8% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 674 십억원 18,9천주 9십억원 /5 원 52 주최고가 / 최저가 4,45원 /24,25원 일평균거래대금 (6 일 ) 6십억원 외국인지분율주요주주 43.94% 우종웅외 14 인 16.7% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) -8.8 4.1 31.1 상대주가 (%p) -8.7 3. -.8 K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 1,474 2,17 41,5 After 1,762 2,63 44,5 Consensus 1,743 2,13 47, Cons. 차이 1.1% -1.9% -5.3% 최근 12개월주가수익률 16 14 12 1 8 6 4 2 모두투어 KOSDAQ 17/4 17/6 17/8 17/1 17/12 18/2 18/4 1) 투자포인트및결론 - 모두투어에대하여투자의견매수유지및목표주가 44,5원으로상향 - 1분기는평창올림픽으로 Outbound 가부진하며, 올해 Outbound 는상저하고전망 - 자유투어는올해부터본격적인성장구간으로진입. 하반기부터해외자회사성장예상 - 비즈니스호텔 4호점 ( 울산 ) 오픈및한-중관계회복으로인한 Inbound 기대감 2) 주요이슈및실적전망 - 1분기예상매출액은 834 억원 (YoY +12.7%), 영업이익은 16 억원 (YoY -4.%) 으로시장컨센서스를부합하는실적전망 - 올해 1분기는평창동계올림픽으로 2월달 Outbound 부진. 2분기에도 6월지방선거 & 러시아월트컵으로 Outbound 성장폭은제한적일전망이며, 하반기에 Outbound 개선기대 - 자유투어는작년 (17 년 ) 에경영정상화에성공하면서, 올해 1분기는소폭흑자예상하며올해연간기준 2~3 억원의흑자를달성하며본격적인증익구간진입예상 - 비즈니스호텔은울산에 4호점 (3월말, 현대자동차 B2B 고객위주 ) 을오픈하였으며, 기존동탄점 (3호점) 대비높은객실점유율 (6% 중반대 ) 를기록 - 올해하반기부터미국, 중국, 일본, 유럽의해외지사가연결기준으로편입될예정이며, 올해약 1억원의추가적인영업이익증가가예상됨 - 한-중관계정상화기대감이높아지면서향후 Inbound 부문의실적회복이예상됨 ( 비지니스호텔, 크루즈등 ). 최근 3월달중국향 Outbound 도 YoY -.7% 로감소폭이크게축소 3) 주가전망및 Valuation - 올해하반기로갈수록 Outbound 의성장과, 중국인회복으로인한 Inbound 의실적향상및해외자회사의성장으로주가는점진적우상향기대 - 목표주가는 218F EPS 1,762원에 Target P/E 25.3배적용하여산출 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 237 2 17 23 887 26.6 21.8 3.5 11.8 16.5 3.1 217 291 32 24 35 1,279 44.2 23.8 4.3 14.4 2.3 1.5 218F 332 43 33 46 1,762 37.7 2.2 4.2 14.4 22.6 1.3 219F 392 5 39 53 2,63 17.1 17.3 3.5 12. 22.2 1.3 22F 445 52 42 55 2,21 6.7 16.2 3. 11.2 2.1 1.3 * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 1> 모두투어 218 년 1 분기연결예상실적 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적증감률컨센서스 1Q18F 1Q17 4Q17 (YoY) (QoQ) 1Q18F 대비 매출액 83.4 74. 77. 12.7% 8.4% 83.1.4% 영업이익 1.6 11. 5.5-4.% 9.6% 11.3-6.4% 영업이익률 12.7% 14.9% 7.2% 13.6% 세전이익 12. 1.9 5.1 1.4% 134.1% 11.5 4.3% 지배주주순이익 8.8 8.1 4.1 8.7% 111.8% 8.6 2.2% < 표 2> 모두투어연결분기실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 217 218F 219F 매출액 74. 67.3 72.7 77. 83.4 76.2 84.3 88.1 29.9 332.1 391.8 영업이익 11. 7.4 8.1 5.5 1.6 8.1 12. 11.8 32.1 42.5 5.5 세전이익 1.9 8.4 8.5 5.1 12. 9.3 12.8 11.3 32.9 45.5 53.2 당기순이익 8.1 6. 5.8 4.3 8.9 6.9 9.5 8.4 24.2 33.6 39.4 영업이익률 14.9% 1.9% 11.2% 7.2% 12.7% 1.6% 14.2% 13.4% 11.% 12.8% 12.9% 세전이익률 14.7% 12.5% 11.6% 6.7% 14.4% 12.2% 15.2% 12.8% 11.3% 13.7% 13.6% 순이익률 11.% 9.% 8.% 5.5% 1.6% 9.% 11.3% 9.5% 8.3% 1.1% 1.1% < 표 3> 모두투어연결실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 218F 219F 218F 219F 218F 219F 매출액 332.1 391.8 341.1 39.8-2.6%.3% 영업이익 42.5 5.5 43.8 5.1-2.9%.7% 세전이익 45.5 53.2 46.8 52.8-2.9%.8% 당기순이익 33.6 39.4 34.5 39.1-2.5%.7% < 그림 1> 모두투어매출액추이 ( 연결기준 ) < 그림 2> 모두투어영업이익과 OPM 추이 ( 연결기준 ) ( 십억원 ) 1 8 6 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 3% 25% 2% 15% 1% ( 십억원 ) 14, 12, 1, 8, 영업이익 ( 좌 ) OPM( 우 ) 2% 15% 1% 4 2 5% % -5% -1% 6, 4, 2, 5% % 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18F -15% 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18F -5% 2
여행 / 카지노 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만선임연구원 2)3787-2574 / airrio@hmcib.com < 그림 3> 모두투어송출객수추이 < 그림 4> 모두투어패키지송출객수추이 ( 천명 ) 35 전체 ( 좌 ) YoY( 우 ) 6% ( 천명 ) 18 패키지 ( 좌 ) YoY( 우 ) 6% 3 25 2 15 1 5 5% 4% 3% 2% 1% % 15 12 9 6 3 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 14.1 14.9 15.5 16.1 16.9 17.5 18.1-1% 14.1 14.9 15.5 16.1 16.9 17.5 18.1-2% < 그림 5> 모두투어 P/E 밴드 < 그림 6> 모두투어 P/B 밴드 ( 원 ) 8, 주가 6x 5x 4x 3x 2x ( 원 ) 6, 주가 8x 7x 6x 5x 4x 6, 5, 4, 4, 3, 2, 2, 1, 11.12 12.12 13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 18.12 11.12 12.12 13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 18.12 자료 : Dataguide, 현대차투자증권 자료 : Dataguide, 현대차투자증권 < 그림 7> 모두투어 3 월달지역별성장률 < 그림 8> 하나투어 & 모두투어예약률 (%YoY) 12 1 8 6 4 19.7 16.9 2 -.7-2.2-4.1-12.8 일본중국동남아남태평양유럽미주 -2 (%YoY) 5 4 3 2 1 하나투어 모두투어 16.8 15.1 9.8 6.6 4.2.1 18.4 18.5 18.6 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 216 217F 218F 219F 22F 재무상태표 216 217F 218F 219F 22F 매출액 237 291 332 392 445 유동자산 151 29 162 2 239 증가율 (%) 16. 22.7 14.1 18. 13.6 현금성자산 58 53 5 8 112 매출원가 11 11 9 9 9 단기투자자산 42 91 42 42 42 매출원가율 (%) 4.7 3.8 2.8 2.4 2.1 매출채권 31 43 49 57 64 매출총이익 226 28 323 383 436 재고자산 매출이익률 (%) 95.3 96.2 97.2 97.6 97.9 기타유동자산 2 21 21 21 21 증가율 (%) 15.2 24. 15.3 18.5 13.9 비유동자산 59 13 147 144 142 판매관리비 26 248 28 332 383 유형자산 22 23 19 17 14 판관비율 (%) 86.8 85.2 84.4 84.8 86.2 무형자산 6 3 2 2 2 EBITDA 23 35 46 53 55 투자자산 22 16 37 37 37 EBITDA 이익률 (%) 9.7 12.1 13.8 13.6 12.3 기타비유동자산 1 88 88 88 88 증가율 (%) 17.4 53.3 3.7 15.8 2.5 기타금융업자산 영업이익 2 32 43 5 52 자산총계 21 338 39 344 381 영업이익률 (%) 8.5 11. 12.8 12.9 11.8 유동부채 13 142 88 92 96 증가율 (%) 22.3 59.6 32.3 18.7 3.8 단기차입금 14 14 14 14 영업외손익 1-2 -1-1 -1 매입채무 금융수익 2 1 1 1 2 유동성장기부채 1 1 5 9 13 금융비용 1 1 2 2 기타유동부채 12 127 69 69 69 기타영업외손익 -1-3 -1-1 비유동부채 5 33 32 32 32 종속 / 관계기업관련손익 2 3 4 4 4 사채 세전계속사업이익 23 33 45 53 56 장기차입금 2 3 3 3 3 세전계속사업이익률 9.7 11.3 13.7 13.6 12.5 장기금융부채 ( 리스포함 ) 2 2 2 2 2 증가율 (%) 27.6 43.5 38.3 17.1 4.4 기타비유동부채 1 법인세비용 7 9 12 14 14 기타금융업부채 계속사업이익 16 24 34 39 41 부채총계 18 175 12 124 128 중단사업이익 지배주주지분 13 135 16 191 224 당기순이익 16 24 34 39 41 자본금 6 9 9 9 9 당기순이익률 (%) 6.7 8.3 1.1 1.1 9.2 자본잉여금 28 29 29 29 29 증가율 (%) 23.8 52.4 39. 17.1 4.4 자본조정등 -29-19 -19-19 -19 지배주주지분순이익 17 24 33 39 42 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 -1-1 이익잉여금 98 115 14 171 24 기타포괄이익 비지배주주지분 -1 28 29 29 28 총포괄이익 16 24 34 39 41 자본총계 13 163 188 22 253 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 216 217F 218F 219F 22F 주요투자지표 216 217F 218F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 32 38-29 34 36 EPS( 당기순이익기준 ) 1,26 1,28 1,78 2,84 2,175 당기순이익 16 24 34 39 41 EPS( 지배순이익기준 ) 1,33 1,279 1,762 2,63 2,21 유형자산상각비 2 2 3 3 2 BPS( 자본총계기준 ) 8,147 8,626 9,973 11,624 13,365 무형자산상각비 1 1 BPS( 지배지분기준 ) 8,27 7,134 8,462 1,92 11,86 외환손익 -1 2 DPS 6 45 45 45 45 운전자본의감소 ( 증가 ) 12 12-66 -8-7 P/E( 당기순이익기준 ) 23. 23.8 2. 17.1 16.4 기타 2-4 P/E( 지배순이익기준 ) 21.8 23.8 2.2 17.3 16.2 투자활동으로인한현금흐름 -6-54 29 P/B( 자본총계기준 ) 3.6 3.5 3.6 3.1 2.7 투자자산의감소 ( 증가 ) 19 5-21 P/B( 지배지분기준 ) 3.5 4.3 4.2 3.5 3. 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 11.8 14.4 14.4 12. 11.2 유형자산의증가 (CAPEX) -1-1 배당수익률 2.1 1.5 1.3 1.3 1.3 기타 -24-58 5 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -12 11-3 -4-4 EPS( 당기순이익기준 ) 23.8 52.4 39. 17.1 4.4 장기차입금의증가 ( 감소 ) 41 1 EPS( 지배순이익기준 ) 26.6 44.2 37.7 17.1 6.7 사채의증가 ( 감소 ) -2 수익성 (%) 자본의증가 4 ROE( 당기순이익기준 ) 15.7 18.2 19.1 19.3 17.4 배당금 -5-7 -8-8 -8 ROE( 지배순이익기준 ) 16.5 2.3 22.6 22.2 2.1 기타 -8-26 4 4 4 ROA 8.1 8.8 1.4 12.1 11.3 기타현금흐름 -1 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 14-5 -3 3 32 부채비율 14.9 17.5 63.9 56.6 5.9 기초현금 45 58 53 5 8 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 기말현금 58 53 5 8 112 이자보상배율 46.2 66.1 28.7 31.5 3.4 K-IFRS 연결기준 4
여행 / 카지노 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만선임연구원 2)3787-2574 / airrio@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/1/2 BUY 24,679-26.9-24.9 16/11/2 BUY 24,679-23.9-17.7 17/1/24 BUY 24,679-22.8-9.6 17/2/7 BUY 27,681-14.6-1.9 17/4/11 BUY 34,351-21.7-2.1 17/5/11 BUY 36,19-14.8-8.7 17/7/19 BUY 35, -19.2-12.9 17/8/2 BUY 35, -18. -12.9 17/8/31 BUY 35, -21.1-12.9 17/1/17 BUY 35, -2.8-12.9 17/11/2 BUY 37,5-15.2-3.5 18/1/5 BUY 37,5-13.5-3.5 18/2/2 BUY 41,5-7.8-2.5 18/4/23 BUY 44,5 - - 최근 2 년간모두투어주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 6 5 4 3 2 1 모두투어목표주가 16.4 16.7 16.1 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 18.4 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자유성만의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (217.4.1~218.3.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 138건 88.5% 보유 18건 11.5% 매도 건.% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5