산업분석 갤럭시노트 8, 구겨진자존심회복 Analyst 권성률 Investment Points 삼성전자의하반기 Flagship model 갤럭시노트 8 공개 : 갤럭시 S8 판매가소강국면을맞는하반기에주력모델이될갤럭시노트 8 이전일공개되었다. 노트시리즈는갤럭시노트 7 이작년에조기단종되면서온전한출시는 2 년만이며대화면과 S 펜을기다리는소비자의 구매심리를자극할것이다. 가장큰마케팅포인트는 1) 듀얼카메라, 2) 6GB DRAM, 3) S펜이다. 갤럭시노트8 은국내에출시된삼성전자모델중최초로듀얼카메라가도입되었으며, 6GB RAM 기본채용, 다국적언어가지원되는 S펜등이특징이다. 갤럭시노트7 공개때보였던 WoW Factor 는없었으며, 갤럭시노트 7과갤럭시 S8이적당히융합된모델정도로평가된다. IM 부문, 하반기에분기당 2 조원후반대영업이익기대 : 갤럭시노트 8 은 9 월 15 일부터한국을시작으로전세계에순차적으로출시될예정이다. 가격과경쟁사의신모델반응에판매량이영향을받을전망이다. 반도체, 디스플레이등전반적인부품가격이상승해서출고가가이전모델보다높을수있다는전망이제기되고있고, 9 월에애플의 OLED 채용신모델이출시되면서경쟁이치열해질수있다. 노트시리즈는통상천만대모델이라고칭해지는데그수준에부응할것이며, 가격에따라서 10~12 백만대정도판매가예상된다. 노트시리즈가 S 시리즈에비해판매량이 1/4~1/5 수준이어서 IM 영업이익은 2Q17 4.1 조원에서 3Q17 2.9 조원, 4Q17 2.7 조원으로하락세를보일것이나 16 년하반기 IM 의암울한시기와비춰볼때비교적선방하는실적이다. Action 삼성전자하반기연착륙기대, 부품대장주인삼성전기에주목 : 삼성전자주가는 7 월고점이후 7.5% 하락하였다. 양호한 2Q17 실적이후 3Q17 실적이감소할수있어분기영업이익이피크를쳤다는전망하에주가가조정을받고있는것으로보인다. 하지만주력인반도체부문의실적이건재하고 OLED 도이연된수요가 4Q17 부터본격화될수있어우려할만한사항도아니어서주가는하방경직성을보일것이다. 부품업체중에서는삼성전자향듀얼카메라매출이발생하면서기존보다공급되는 BOM 이올라가는삼성전기를주목하고있다. 듀얼카메라스펙이 OIS+OIS 타입이라예상보다강력해기존주력모델감소세를충분히상쇄할수있다. 삼성전기의 3Q17 영업이익개선세는대형 IT 주중에서가장클전망이다.
삼성전자의하반기 Flagship model 갤럭시노트 8 공개 마케팅포인트 1) 삼성최초듀얼카메라, 2) 6GB RAM 기본채용, 3) 매니아층이확보된 S펜 갤럭시 S8 판매가소강국면을맞는하반기에주력모델이될갤럭시노트 8이전일공개되었다. 노트시리즈는갤럭시노트 7이작년에조기단종되면서온전한출시는 2년만이며대화면과 S펜을기다리는소비자의구매심리를자극할것이다. 가장큰마케팅포인트는 1) 듀얼카메라, 2) 6GB DRAM, 3) S펜이다. 갤럭시노트 8은국내에출시된삼성전자모델중최초로듀얼카메라가도입되었으며, 6GB RAM 기본채용, 다국적언어가지원되는 S펜등이특징이다. 갤럭시노트 7 공개때보였던 WoW Factor 는없었으며, 갤럭시노트 7과갤럭시 S8이적당히융합된모델정도로평가된다. 사이즈가비슷한갤럭시 S8+ 와비교시디스플레이가사이즈가 0.1인치커지면서 (S8+ 6.2인치 Vs. 노트8 6.3인치 ) 크기가소폭커진대신배터리용량은축소되고 (S8+ 3500mAh Vs. 노트8 3300mAh) S펜이들어간모양이라고보면된다. 도표 1. 갤럭시노트 8 도표 2. 갤럭시 S8 / 갤럭시 S8+ / 갤럭시노트 8 비교 자료 : 삼성전자, 동부리서치 자료 : 외신, 동부리서치 2
도표 3. 갤럭시노트 8 주요스펙 자료 : 동부리서치 IM 부문, 하반기에분기당 2 조원후반대영업이익기대 가격과경쟁사모델반응에따라 판매량이영향을받을수있는데, 10~12 백만대예상 갤럭시노트 8은 9월 15일부터한국을시작으로전세계에순차적으로출시될예정이다. 가격과경쟁사의신모델반응에판매량이영향을받을전망이다. 반도체, 디스플레이등전반적인부품가격이상승해서출고가가이전모델보다높을수있다는전망이제기되고있고, 9월에애플의 OLED채용신모델이출시되면서경쟁이치열해질수있다. 언론에따르면노트8의가격은최소 850달러에서 1천달러를넘을수있다는루머가있으나, 삼성전자무선사업부고동진사장은 "1천달러는원치않는다 " 고말했다는 CNBC 기사가전해지면서 1천달러밑에서가격이책정될가능성도제기되었다. 노트시리즈는통상천만대모델이라고칭해지는데이번노트8은그수준에는부응할것이며, 가격에따라서 10~12 백만대정도판매가예상된다. 노트시리즈가 S시리즈에비해판매량이 1/4~1/5 수준이어서 IM(IT & Mobile) 부문영업이익은 2Q17 4.1조원에서 3Q17 2.9조원, 4Q17 2.7조원으로하락세를보일것이나 16년하반기 IM의암울한시기와비춰볼때비교적선방하는실적이다. 3
도표 4. 갤럭시노트 8/ 애플아이폰 8( 루머스펙 )/LG 전자 V30( 루머스펙 ) 비교 삼성갤럭시노트 8 Apple iphone 8( 루머 ) LG V30( 루머 ) 공개일 17.08.23( 뉴욕 ) 17.9월 17.08.31( 독일 IFA) 출시일 17.09.15 17.9 월 17.9 월 OS 안드로이드 7.1 Nougat ios11 안드로이드 7.1 Nougat 크기 / 무게 162.5 x 74.8 x 8.6mm/195g 143.5 x 71 x 7.5 mm/142g 151.4 x 75.2 x 7.4 mm/163g AP 퀄컴스냅드래곤 835 / 삼성엑시노스 8895 애플 A11 퀄컴스냅드래곤 835 메모리 6GB RAM, 64GB/128GB/256GB 내장메모리 (128GB 한국미출시 ) 3GB RAM, 64GB/256GB 내장메모리 4GB RAM, 64GB 내장메모리 디스플레이 6.3 쿼드HD+ 슈퍼 AMOLED 5.8" AMOLED 6.0 OLED Full Vision (2960x1440, 521ppi) (2800x1242, 601ppi) (2880x1440, 537ppi) 카메라 후면 : 듀얼 1,200 만화소후면 : 듀얼 1,200만화소후면 : 듀얼 1300만화소전면 : 800만화소전면 : 700만화소전면 : 800만화소 배터리 3,300mAh, 일체형 2850mAh, 일체형 3,300mAh, 일체형 기타 물리홈버튼제거, 지문인식, IP 68 방수방진, 홍채 지문 안면인식, 듀얼카메라수직배치, 번들이어폰쿼드비트 4 제공인공지능빅스비탑재, 고속무속충전지원 3D 센서통한안면인식및 AR 기능탑재 6GM RAM/128GB 내장메모리의 V30+ 동시출시 자료 : 각사, 언론보도, 동부리서치 도표 5. 역대삼성전자 Flagship model 출시연도판매량및노트 8 판매량전망 ( 백만대 ) 60 50 40 30 20 10 9 10~12 0 S5 S6 S7 S8 Note 5 Note 8 자료 : 동부리서치주 1: S8 은 17 년상반기기준주 2: Note 8 은 17 년하반기예상치 4
도표 6. 삼성전자 IM 사업부실적전망 ( 단위 : 조원, %, 백만대, $) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17E 4Q17E 2015 2016 2017E 2018E 매출액 27.6 26.6 22.5 23.6 23.5 30.0 28.7 27.8 103.6 100.3 110.0 114.3 무선 26.9 26.1 22.1 22.7 22.5 28.9 27.5 26.6 100.5 97.8 105.5 109.9 영업이익 3.9 4.3 0.1 2.5 2.1 4.1 2.9 2.7 10.1 10.8 11.8 12.4 영업이익률 14.1 16.3 0.4 10.6 8.8 13.5 10.2 9.7 9.8 10.8 10.7 10.8 휴대폰출하량 91.8 90.2 89.0 90.0 93.0 93.0 93.6 92.2 389.0 361.0 371.9 382.7 스마트폰 79.0 77.6 75.3 77.1 80.2 80.0 80.8 80.5 319.7 309.0 321.5 341.4 피처폰 12.8 12.6 13.7 12.9 12.8 13.0 12.8 11.7 69.3 52.0 50.4 41.3 휴대폰 ASP 213 217 191 183 184 235 224 219 197 201 216 220 태블릿PC 출하량 6.9 6.4 7.1 8.0 6.0 6.0 6.5 7.7 34.7 28.5 26.2 26.2 태블릿PC ASP 307 212 189 186 182 192 192 192 219 222 190 190 자료 : SA, 동부리서치 도표 7. 삼성전자부문별실적전망 ( 단위 : 조원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17E 4Q17E 2015 2016 2017E 2018E 매출액 49.8 50.9 47.8 53.3 50.6 61.0 61.2 63.1 200.7 201.9 235.9 249.1 DS 17.2 18.3 20.2 22.3 23.0 25.3 27.6 28.8 75.0 78.0 104.6 115.3 반도체 11.2 12.0 13.2 14.9 15.7 17.6 19.7 20.3 47.6 51.2 73.3 77.8 메모리 7.9 8.4 9.9 11.6 12.1 13.9 15.9 16.7 34.3 37.9 58.6 62.0 DP 6.1 6.3 7.0 7.4 7.3 7.7 7.9 8.5 27.4 26.8 31.4 37.5 IM 27.6 26.6 22.5 23.6 23.5 30.0 28.7 27.8 103.6 100.3 110.0 114.3 무선 26.9 26.1 22.1 22.7 22.5 28.9 27.5 26.6 100.5 97.8 105.5 109.9 CE 10.6 11.6 11.2 13.6 10.3 10.9 10.6 12.3 46.9 47.1 44.2 42.1 VD 6.4 6.6 6.6 9.1 6.5 6.2 6.0 7.7 29.2 28.7 26.4 24.3 Harman - - - - 0.5 2.2 2.1 2.3 - - 7.1 9.0 영업이익 6.7 8.1 5.2 9.2 9.9 14.1 13.8 13.6 26.4 29.2 51.3 53.5 DS 2.4 2.8 4.4 6.3 7.6 9.7 10.6 10.6 15.1 15.8 38.6 39.6 반도체 2.6 2.6 3.4 5.0 6.3 8.0 9.4 9.2 12.8 13.6 33.0 32.8 DP -0.3 0.1 1.0 1.3 1.3 1.7 1.2 1.4 2.3 2.2 5.6 6.9 IM 3.9 4.3 0.1 2.5 2.1 4.1 2.9 2.7 10.1 10.8 11.8 12.4 CE 0.5 1.0 0.8 0.3 0.4 0.3 0.3 0.3 1.3 2.6 1.3 1.1 Harman - - - - 0.0 0.0 0.1 0.1 - - 0.2 0.4 영업이익률 13.4 16.0 10.9 17.3 19.6 23.1 22.6 21.5 13.2 14.5 21.8 21.5 DS 13.7 15.2 21.8 28.2 33.2 38.5 38.5 36.8 20.1 20.3 36.9 34.3 반도체 23.6 22.0 25.6 33.3 40.3 45.7 47.9 45.2 26.9 26.6 45.0 42.1 DP -4.4 2.2 14.5 18.1 17.8 22.2 15.1 16.7 8.3 8.3 17.9 18.3 IM 14.1 16.3 0.4 10.6 8.8 13.5 10.2 9.7 9.8 10.8 10.7 10.8 CE 4.8 8.9 6.9 2.3 3.7 2.9 2.8 2.2 2.7 5.6 2.9 2.6 Harman - - - - 0.0 0.5 3.6 4.5 - - 2.9 4.0 자료 : 삼성전자, 동부리서치 5
삼성전자하반기연착륙기대, 부품대장주인삼성전기에주목 삼성전자주가하방경직성보일 것, 공급되는부품 BOM 이 올라가는삼성전기주목 삼성전자주가는 7 월고점이후 7.5% 하락하였다. 양호한 2Q17 실적이후 3Q17 실적이 감소하면서분기영업이익이피크를쳤다는전망하에주가가조정을받고있는것으로보 인다. 하지만주력인반도체부문의실적이건재하고 OLED 도이연된수요가 4Q17 부터본 격화될수있어우려할만한사항도아니어서주가는하방경직성을보일것이다. 부품업체중에서는삼성전자향듀얼카메라매출이발생하면서기존보다공급되는 BOM(Bill of Materials) 이올라가는삼성전기를주목하고있다. 듀얼카메라스펙이 OIS+OIS(Optical Image Stabilization) 타입이라예상보다강력해기존주력모델감소세를충분히상쇄할수있다. 삼성전기의 3Q17 영업이익개선세는대형 IT주중에서가장클전망이다. 도표 8. 삼성전기부문별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17E 4Q17E 2015 2016 2017E 2018E 매출액 1,604 1,616 1,467 1,345 1,571 1,710 1,865 1,918 6,176 6,033 7,063 8,737 ACI 346 344 328 298 293 320 393 449 1,517 1,316 1,455 1,807 HDI 121 121 131 113 114 128 196 272 563 486 710 1,096 PKG 225 224 197 185 178 192 198 177 955 830 745 710 LCR 525 505 451 448 490 542 619 574 2,028 1,929 2,226 2,472 MLCC 447 435 397 403 437 483 554 512 1,723 1,681 1,985 2,206 기타 79 71 54 45 54 60 66 62 305 248 242 266 DM 686 732 659 582 773 836 840 883 2,656 2,658 3,331 4,458 통신모듈 158 161 165 111 124 159 127 114 553 594 524 524 CM 528 571 494 471 649 677 713 768 1,845 2,064 2,807 3,935 영업이익 43 15 13-47 26 71 118 96 301 24 311 544 영업이익률 (%) 2.7 0.9 0.9-3.5 1.6 4.1 6.3 5.0 4.9 0.4 4.4 6.2 자료 : 삼성전기, 동부리서치 6
삼성전자현주가및목표주가차트 ( 천원 ) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 15/7 15/10 16/1 16/4 16/7 16/10 17/1 17/4 17/7 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 15/07/01 HOLD 1,500,000 17/05/16 BUY 2,800,000 15/10/14 HOLD 1,300,000 17/07/10 BUY 3,000,000 15/10/30 BUY 1,750,000 16/01/29 HOLD 1,250,000 *16/07/05 BUY 1,800,000 16/09/23 BUY 1,920,000 17/01/02 BUY 2,200,000 17/04/10 BUY 2,400,000 주 : * 표는담당자변경 삼성전기현주가및목표주가차트 ( 천원 ) 140 120 100 80 60 40 20 0 15/7 15/10 16/1 16/4 16/7 16/10 17/1 17/4 17/7 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 15/07/15 HOLD 58,000 16/09/23 HOLD 55,000 15/07/29 BUY 70,000 17/01/26 BUY 74,000 15/10/06 BUY 75,000 17/04/27 BUY 85,000 15/10/30 BUY 87,000 17/05/18 BUY 95,000 16/02/01 BUY 75,000 17/07/11 BUY 130,000 16/02/29 BUY 70,000 16/06/29 BUY 63,000 16/07/25 HOLD 63,000 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6 개월간 E-mail 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 1 년간투자의견비율 (2017-06-30 기준 ) - 매수 (67.1%) 중립 (32.9%) 매도 (0.0%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 10%p 이상 Hold: 초과상승률 -10~10%p Underperform: 초과상승률 -10%p 미만 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 10%p 이상 Neutral: 초과상승률 -10~10%p Underweight: 초과상승률 -10%p 미만 7