Just 1 Minute! 213 년기준위안화의국제및중국내거래현황 (%) 외환거래액 지급결제액 국제채권발행잔액 외환보유액 FDI 결제액 무역결제액 QFII+RQFII 한도 / 주식시총 자료 : BIS, SWIFT

2523 호 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) KOSPI KOSDAQ KOSPI2 선물원 / 달러환율국고 3 년금리 2,28.91 (-.51%) 575.56 (-.31%) 26.5 (-.23%) 14. (-.7 원 ) 2.35 (-.4%p) 경제생각경제이슈분석 : 중국, 경제굴기 ( 經濟崛起 ) 에이은금융굴기 ( 金融崛起 ) 의서막 [ 선성인, 윤창용 ] 생각해볼만한차트 #34 장단기금리차축소의다른말, " 매수 " [ 곽현수 ] 산업분석철강금속 ( 비중확대 ): 3분기실적전망 : 군계일학의 POSCO [ 홍진주 ] 기업분석 유한양행 (1/ 매수 ): 매출증대에따른수익성개선지속 [ 배기달 ] 차트릴레이 Top down / Bottom up 수요 Key Chart: 리스크, 경기소비재 / 금융 포트폴리오 Daily 추천종목 : 현대백화점, KB금융, 호텔신라, LG생활건강우, 한국금융지주, 에스엠, 로만손, 제이콘텐트리 증시지표

Just 1 Minute! 213 년기준위안화의국제및중국내거래현황 (%) 3 2 29.4 21.8 1 6.9 2.2 1.6.4.2 외환거래액 지급결제액 국제채권발행잔액 외환보유액 FDI 결제액 무역결제액 QFII+RQFII 한도 / 주식시총 자료 : BIS, SWIFT, IMF, CEIC, 신한금융투자 글로벌 중국 중국, 실물경제에비해금융시장위상미약. 금융개혁및개방노력 무역결제확대와금융시장개방맞물리며위안화위상강화기대 주식, 채권, 위안화강세요인. 한국금융시장상대적소외가능성 Daily Summary 3 분기는전통비수기로전분기대비출하량감소에따른실적둔화불가피 철강금속 ( 비중확대 ) POSCO 는 1) 신설비, 2) 투입원가하락효과로영업이익 +5.5%QoQ 개선기대 업종투자의견 비중확대 유지, Top-pick POSCO 3 분기영업이익 179 억원 (+55.6%, YoY) 으로성장지속 유한양행 (1) 15 년매출 1 조원시대본격화로영업이익 16.5% 증가전망 목표주가 23, 원으로상향하며투자의견 매수 유지

경제생각신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) 경제이슈분석 Economist _ 선성인 (2) 3772-1575 sungin3@shinhan.com Senior Economist _ 윤창용 (2) 3772-1583 cyyoon@shinhan.com 중국, 실물경제에비해금융시장위상미약. 금융개혁및개방노력 무역결제확대와금융시장개방맞물리며위안화위상강화기대 중국주식, 채권, 위안화강세요인. 한국금융시장상대적소외가능성 중국, 경제굴기 ( 經濟崛起 ) 에이은금융굴기 ( 金融崛起 ) 의서막 중국, 21 년 WTO 가입이후 전세계 2 위경제대국이자 전세계 1 위무역대국으로부상 21 년 WTO(World Trade Organization, 세계무역기구 ) 가입이후중국의경제굴기 ( 經濟崛起 ) 는눈부시다. 연평균 1% 대성장률을구가하며미국과함께 G2(Group of 2) 로부상했다. 213 년중국의 GDP(Gross Domestic Production, 국내총생산 ) 가전세계 GDP 에서차지하는비중은 PPP(Purchasing Power Parity, 구매력평가 ) 기준으로 15.4% 까지상승했다. 211 년에유로존을추월했으며 213 년현재미국의뒤를이어세계 2 위다. IMF(International Monetary Fund, 국제통화기금 ) 는 219 년부터중국이미국을넘어서며세계 1 위국가로부상할것으로전망하고있다. 세계의공장으로부상하는과정에서무역규모확대도가팔랐다. 213 년기준중국의무역액 ( 수출 + 수입 ) 은 4.2 조달러에달한다. 세계무역에서차지하는비중은 9.1% 로유로존 (1.6%) 의뒤를이어 2 위수준이다. 213 년부터미국 (8.6%) 을넘어서며단일국가기준으로는이미 1 위자리로올라섰다. 주요국 GDP 대비세계 GDP 비중 (PPP 기준 ) 주요국의무역이세계무역에서차지하는비중 (%) 3 중국유로존 미국일본 (%) 15 중국유로존 미국일본 25 12 2 15 1 9 6 5 3 8 85 9 95 5 1 15 자료 : IMF, 신한금융투자 8 85 9 95 5 1 자료 : IMF, 신한금융투자 / 3

경제생각신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) 실물경제와대조적으로금융시장내중국의위상미약. 주식과채권시장시총비중은각각 5.4%, 4.5% 수준주요국의주식시장시가총액비중 그러나실물경제측면과대조적으로전세계금융시장내중국의위상은미약하다. 213 년말중국의주식시장시가총액은 3.4 조달러로전세계시가총액대비 5.4% 수준에그친다. 미국 (35.9%) 뿐만아니라일본 (7.4%) 에도크게못미친다. 자본시장발달이미약해 GDP 대비주식시장시가총액비중이 45.9% 로미국 (143.4%) 과일본 (78.%) 보다낮은결과다. 채권시장역시마찬가지다. 213 년채권시장시가총액은 4.1 조달러로전세계시가총액대비 4.5% 수준이다. 미국 (4.5%) 과일본 (13.5%) 대비한참떨어진다. 주요국의채권시장시가총액비중 (%) 5 중국유로존 미국일본 (%) 6 중국 미국 4 5 유로존 일본 3 4 3 2 2 1 1 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 자료 : Bloomberg, 신한금융투자주 : 중국은본토기준 2 4 6 8 1 12 자료 : BIS, 신한금융투자 미흡한금융시장발달은위안화의위상을통해서도확인가능하다. 213 년기준위안화가세계외환거래에서차지하는비중은 2.2% 수준이다. 외환거래에서의위안화순위역시 9 위에그친다. 실물경제뿐만아니라주식및채권시장과비교하더라도확실히뒤떨어져있다. 중국정부는과거제조업중심의성장전략에서벗어나서비스업으로의산업구조재편노력 이에대한중국정부의대응은체계적이고, 전방위적으로나타나고있다. 정부는과거고도성장과정에서추구했던양적경제성장전략에서벗어나지속가능한경제성장전략을추구하는과정에서산업구조변화를추진중이다. 노동력, 자원등생산요소가격이상승한가운데환경규제강화로자원투입과에너지소모및오염배출이적은서비스업으로의산업구조재편이이뤄지는모습이다. 중국의경제성장률과역대지도부별경제정책패러다임 (%) 16 장쩌민 / 주룽지경제성장가속및도약 WTO 가입 후진타오 / 원자바오조화사회론서부대개발 시진핑 / 리커창분배강조성장방식전환 14 12 1 8 6 92 94 96 98 2 4 6 8 1 12 14 16 18 자료 : IMF, 신한금융투자 / 4

경제생각신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) 경제정책핵심과제중하나로시장역할제고강조. 금융개혁및대외개방확대노력 특히올해양회에서는경제정책핵심과제중하나로시장역할제고를꼽으며금융개혁및대외개방확대를강조했다. 구체적으로금리 환율 자본자유화와금융기관개혁, 금융시장육성및금융감독체제정비에더해서비스업개방확대, 외국인투자제도개혁, 자유무역협정체결, 통관및외환관리절차간소화등의추진계획을밝혔다. 우리는중국정부의이와같은전방위적노력을관통하는키워드를 위안화의국제화 로잡고, 위안화를중심으로금융굴기움직임을살펴보려한다. 국제통화의역할은크게지급수단 (Medium of exchange), 가치저장수단 (Store of value) 과계산단위 (Unit of account) 의세가지로정리할수있다. 먼저지급수단은민간의무역및금융거래결제에서이용되고, 공공부문측면에서는외환시장개입통화로사용됨을의미한다. 국제통화의역할 민간 지급수단 무역및금융거래결제 외환시장개입통화 가치저장수단 예금, 대출, 채권발행 외환보유고 계산단위 무역및금융거래표시단위 환율표시기준통화 자료 : National Bureau of Economic Research, 신한금융투자 공공 국제통화역할 1 지급수단. 무역과 ODI, FDI에서위안화결제비중빠르게확대 29 년 7 월인민은행이위안화무역결제제도를도입한후중국의교역에서위안화결제가차지하는비중은지난해 4/4 분기부터 2% 를넘어섰다. 211 년 1 월에는위안화를이용한 ODI(Overseas Direct Investment, 해외직접투자 ) 가허용됐으며, 같은해 1 월에는위안화를이용한 FDI(Foreign Direct Investment, 외국인직접투자 ) 도허용됐다. 이후직접투자에서위안화결제가빠르게확대되고있다. 위안화결제중 9% 이상이무역결제에집중된가운데, 특히상품수입결제비중이높아역외위안화공급을확대시키려는움직임이드러난다. 위안화결제지역중에서는홍콩, 대만, 싱가포르등중화권의비중이 7% 이상을차지해결제지역다변화노력이좀더동반될필요가있어보인다. 위안화무역결제금액과전체무역대비비중 ( 십억위안 ) (%) 1,8 금액 ( 좌축 ) 3 1,5 비중 ( 우축 ) 25 1,2 2 중국의 ODI 및대중국 FDI 에서위안화결제비중 ( 십억위안 ) (%) 25 ODI 금액 ( 좌축 ) 5 FDI 금액 ( 좌축 ) 2 ODI 비중 ( 우축 ) 4 FDI 비중 ( 우축 ) 15 3 9 6 15 1 1 2 3 5 5 1 1 11 12 13 14 3/12 9/12 3/13 9/13 3/14 자료 : CEIC, 신한금융투자 자료 : CEIC, 신한금융투자 / 5

경제생각신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) 위안화결제확대노력에힘입어위안화의세계결제비중은 212 년초.3% 에서 214 년 1.6% 까지올랐다. 세계결제통화중위안화의순위역시동기간 2 위에서 7 위로부상했다. 실물부문과비교시아직미약하지만세계최대규모교역국으로서의위상및적극적정책적뒷받침을바탕으로한가파른세력확대는눈길을끈다. 민간부문에서의활발한결제확대와달리공공부문에서의외환시장개입통화역할은아직나타나지않고있다. 국제통화역할 2 투자수단. 위안화무역결제확대에따른위안화역외유출이역외위안화금융시장의기틀 둘째, 가치저장수단으로서의역할은간단히말하자면투자통화기능을의미한다. 민간의예금, 대출, 채권발행과정에서이용되고, 공공부문측면에서는외환보유액투자가동반된다. 앞서언급했던위안화무역결제확대에따른위안화의역외유출이역외위안화금융시장형성의기틀이되고있다. 이과정에서홍콩이역외위안화허브로부상했다. 홍콩은대중국수입비중이 5% 에달하는만큼위안화유동성이풍부하게유입된다. 외국인투자자들의본토금융시장접근이통제된가운데본토위안화 (CNY: Chinese Yuan) 시장과별개로홍콩역외위안화 (CNH: Chinese Yuan in Hong Kong) 시장이정부차원에서육성됐다. 풍부한위안화유동성을바탕으로홍콩에서예금, 대출, 채권, 펀드등다양한역외위안화금융상품이거래되고있다. 홍콩내위안화예금잔액증가세는가파르다. 21 년초 64 억위안에불과했으나 214 년현재 9 천억위안을넘어섰다. 홍콩내전체예금에서차지하는비중도 1% 에서 12% 대로상승했다. 유동성증가를바탕으로특히홍콩에서발행되는위안화표시채권인딤섬본드 (Dimsum Bond) 의발행액은 27 년 1 억위안에서 213 년 2,712 억위안까지늘었다. 홍콩내위안화예금및비중 ( 십억위안 ) (%) 1, 홍콩위안화예금 ( 좌축 ) 15 홍콩총예금대비비중 ( 우축 ) 8 12 딤섬본드발행액 ( 십억위안 ) 3 25 6 4 2 1 11 12 13 14 자료 : CEIC, 신한금융투자 9 6 3 2 15 1 5 7 8 9 1 11 12 13 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 위안화가투자통화로서기능하기위해서는전반적금융시장개방필요 위안화가투자통화로서기능하기위해서는전반적인금융시장개방이필수불가결하다. 이에금리자유화및예금자보호제도도입등의개방의사전조치가나타나고있으며, 외국인투자자들의본토금융시장투자한도도점차늘리는모습이다. 외국인기관투자가가본토위안화금융자산에투자할수있는방법은크게세가지다. QFII( 달러화자금을바탕으로한적격외국인기관투자가의중국주식, 채권투자허용 ) 와 RQFII( 위안화자금을바탕으로한적격외국인기관투자가의중국주식, 채권투자허용 ), 그리고은행간채권시장투자프로그램 ( 외국중앙은행, 위안화청산은행의중국은행간채권시장투자허용 ) 등이다. / 6

경제생각신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) QFII 및 RQFII 한도확대지속. 특히 RQFII 는해외자금유치및위안화국제화의일거양득 QFII 투자한도와실제승인액 22 년 QFII 도입이후투자한도는 4 억달러에서 214 년 1,5 억달러까지확대됐다. 실제승인액은 214 년 8 월현재 6 억달러수준이다. 역외위안화자금을활용한 RQFII 역시확대중이다. 211 년도입된 RQFII 는투자한도가 2 억위안에서 214 년 7,4 억위안로늘었다. 실제승인액은 214 년 8 월현재 3 천억위안에육박한다. 한국도 7 월초시진핑주석의방한을계기로 RQFII 한도 8 억위안을받았다. RQFII 는역외위안화의본국환류를유도하는중요한도구로기능하며, 최근 RQFII 확대움직임이발빠르게전개되는모습이다. 외국인투자자금유치및위안화국제화라는두마리토끼를한꺼번에잡는조치로판단된다. RQFII 투자한도와실제승인액 ( 십억위안 ) 16 QFII 실제승인액 QFII 투자한도 ( 십억위안 ) 8 RQFII 실제승인액 RQFII 투자한도 12 6 8 4 4 2 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 자료 : CEIC, CSRC, 신한금융투자 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 자료 : CEIC, CSRC, 신한금융투자 1 월중순후강통시행과투자통화 로서의위안화위상강화기대 은행간채권시장투자프로그램은 21 년도입이후외국중앙은행의위안화외환보유액투자확대를유도하고있다. 채권투자프로그램의투자한도및금액은공식통계가발표되지않아정확히파악하기어렵다. 한국은행이 2 억위안의투자한도를받아 212 년부터투자를개시하는등언론을통해일부만을추정가능할뿐이다. 전세계외환보유액에서미국달러화, 일본엔화, 영국파운드화, 유로화를제외한기타통화가차지하는비중은 214 년 1/4 분기기준으로 2.8% 수준이다. 위안화가속해있는기타통화의비중은 211 년 5.5% 까지확대된후하락세다. 아직외환보유액에서차지하는위상은미미한상태다. 이밖에중국상해거래소와홍콩거래소간교차매매를가능케하는 후강통 ( 扈港通, 상해주식扈구와홍콩주식港구가연결된다는의미 ) 이 1 월중순부터시행된다. 이에외국인투자자는홍콩증권사를통해본토투자를할수있으며역으로중국인은 QDII( 적격국내기관투자가의해외자본시장투자허용 ) 자격없이도홍콩증시에투자가가능하다. 본토시장개방에더해중국인의해외투자활성화를통해투자통화로서의위안화위상강화를기대할수있다. 국제통화역할 3 계산단위. 미국달러화이외통화와의 직거래확대움직임 셋째, 계산단위는민간의무역및금융거래표시단위로이용되고, 공공부문측면에서는환율표시의기준통화로사용됨을의미한다. 위안화무역결제확대로무역거래시위안화로청구하는경우가늘어나고는있으나아직그규모는미미한것으로추정된다. 금융거래의경우홍콩통화관리국이 213 년부터은행간위안화대출금리를발표하기시작했지만아직걸음마단계다. / 7

경제생각신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) 외환거래측면에서는미국달러화이외통화와의직거래를확대하는움직임이계속된다. 상해외환시장에서는미국달러화뿐만아니라홍콩달러화, 일본엔화, 유로화, 영국파운드화, 말레이시아링깃화, 러시아루블화, 캐나다달러화, 호주달러화, 뉴질랜드달러화가위안화와거래되고있다. 한국원화와위안화간의직거래도지난 7 월한 - 중정상회담이후본격추진중이다. 역외선물환시장 (NDF) 거래가활발히이뤄지는가운데 213 년에는시카고선물거래소에서 USD-CNH 통화선물이출시됐다. 홍콩은행간홍콩달러화대출금리와위안화대출금리 주요상품거래소의상품선물거래량추이 (%) 6 5 홍콩은행간대출금리 (HKD HIBOR) 홍콩은행간위안화대출금리 (CNH HIBOR) ( 백만계약 ) 25 2 CME Group Shanghai Futures Exchange ICE Futures Europe London Metal Exchange 4 15 3 2 1 1 5 7 8 9 1 11 12 13 14 자료 : CEIC, 신한금융투자 11 12 13 14 자료 : World Federation of Exchange, 신한금융투자 참고로국제원자재시장내위안화의입김은눈에띄게커졌다. 이미 199 년부터상해와대련, 장주에상품거래소가설치된가운데비철금속, 금, 대두, 화학제품등다양한상품이위안화로가격이설정돼거래되고있다. 중국이세계최대원자재소비국가로서자리매김한가운데본토내상품거래소의규모는이미선진국을뛰어넘었다. 212 년에는세계최대금속거래소인 LME(London Metal Exchange, 런던금속거래소 ) 가홍콩증권거래소에인수됐다. 이와같은중국내원자재거래증대는향후위안화의가격표시기능확대를뒷받침할전망이다. 현재위안화는국제화정도미약. 금융시장규제및미흡한개방도등이제약요인 지금까지살펴본내용을정리하면, 위안화는국제화정도가미약하다. 위안화는 213 년말기준으로세계외환거래액의 2.2%, 지급결제액의 1.6%, 국제채권발행잔액의.4%, 외환보유액의약.1~.2% 를차지한다. 아직갈길이멀다. 금융시장의각종규제와낮은개방도등위안화국제화의발목을잡는고질적요인도여전하다. 213 년기준위안화의국제및중국내거래현황 (%) 3 2 29.4 21.8 1 6.9 2.2 1.6.4.2 외환거래액 지급결제액 국제채권발행잔액 외환보유액 FDI 결제액 무역결제액 QFII+RQFII 한도 / 주식시총 글로벌자료 : BIS, SWIFT, IMF, CEIC, 신한금융투자 중국 / 8

경제생각신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) 정부의적극적인위안화국제화노력. 금융시장개방동반되며위안화국제화빠르게진행 그러나정부의적극적인위안화국제화노력은주목할만하다. 위안화활용에박차를가한결과중국무역에서위안화결제가차지하는비중은 2% 를넘었다. ODI 와 FDI 의위안화결제비중도 3% 에육박한다. 금융시장개방이동반되면서 QFII 와 RQFII 한도의합은중국본토주식시장과채권시장규모의 7% 수준으로늘었다. 금리자유화노력도진행중이다. 213 년부터대출금리를전면자유화했으며, 예금금리는상한만규제하고있다. 위안화의일중변동폭도 2% 까지확대됐다. 위안화국제화진행속도는꽤나빠르다. 세계 2 위경제대국, 세계 1 위무역대국으로서의위상을십분활용하며결제통화와투자통화로서의위상에서큰진전을보여주고있다. 한국, 홍콩을비롯한주변국, 원자재수출국중앙은행과의통화스왑체결규모가 3 조위안에육박하는가운데자국외환보유고에위안화편입의사를밝힌국가들이늘고있다. 홍콩, 싱가포르, 대만등중화권국가뿐만아니라영국, 독일등선진국에서도위안화청산은행을설치하며위안화거래에적극적관심을표명하고있다. 스탠다드차타드는역외위안화시장내 CNH 예금, 무역결제, 딤섬본드발행등의현황을지수화해위안화글로벌화지수 (RGI) 를발표하고있다. 동지수는위안화역외시장확대와함께꾸준한오름세를이어가는모습이다. 지금은중화권을중심으로지역통화수준에그치고있으나향후금융시장개방및개혁이성공적으로이뤄질경우위안화국제화의미래는밝다. 인민은행과주요국중앙은행간의통화스왑계약규모 ( 십억위안 ) 4 3 2 위안화글로벌화지수 (21.12=1) 2,5 홍콩 2, 홍콩 + 싱가포르 + 런던홍콩 + 싱가포르 + 런던 + 대만 1,5 홍콩 + 싱가포르 + 런던 + 대만 + 뉴욕 1 홍콩한국 E.U 싱가포르호주영국브라질말레이시아스위스인도네시아아르헨티나태국 U.A.E 뉴질랜드벨라루스우크라이나몽골파키스탄터키헝가리 1, 5 12/1 6/11 12/11 6/12 12/12 6/13 12/13 6/14 자료 : 인민은행, 언론자료취합, 신한금융투자 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 해외투자자금유입확대로주식, 채권, 위안화강세예상. 금융시장변동성확대가능성등은불안요인 위안화의국제화와함께본토금융시장개방이진행되는과정에서주식및채권시장으로의해외투자자금유입은점차확대될것으로기대된다. 특히주식시장은후강통시행기대감을선반영하며최근오름세가두드러지고있다. 해외자금유입은주식및채권시장뿐만아니라위안화강세압력으로도작용할전망이다. 물론불안요인도상존한다. 포트폴리오투자가늘어나는과정에서금융시장변동성확대는불가피하다. 또한해외로부터상대적저금리로자금조달이쉬워지면서대외부채가확대될수도있다. 그러나중국의순채권국지위및 4 조달러에달하는외환보유액규모등완충장치가잘갖춰져있는만큼, 일시적충격이발생하더라도시스템리스크로확산될가능성은낮다. / 9

경제생각신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) 상해종합지수와상해 A 지수 (p) 3,9 3,3 2,7 2,1 상해종합지수상해A주 중국의대외자산과대외부채, 순자산 ( 조달러 ) ( 조달러 ) 2.5 순자산 ( 좌축 ) 6 자산 ( 우축 ) 2. 부채 ( 우축 ) 5 4 1.5 3 1. 2.5 1 1,5 9 1 11 12 13 14 자료 : CEIC, 신한금융투자. 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 자료 : CEIC, 신한금융투자 중국금융시장의개방은국내투자자의새로운투자기회. 중국자금의국내유입기대글로벌투자자금의중국투자확대로한국금융시장상대적소외가능 마지막으로한국의투자자들에게주는시사점은다음과같다. 고성장을유지하고있는중국금융시장의개방은국내투자자들에게는새로운투자기회이며, 기대수익률을제고시키는대안이다. 한국정부는 7 월한 - 중정상회담이후원 - 위안직거래시장개설준비작업에들어가는등역외위안화허브로부상하기위해정책적노력을기울이고있다. 원 - 위안직거래시장이개설되면대중국투자시거래비용이절감될수있다. 또한중국자금의해외투자역시자유로워짐에따라중국자금의국내유입도기대가능하다. 실제로외국인의한국주식및채권보유액중중국인투자자가차지하는비중이꾸준히오름세를기록하고있다. 다만위험요인도고려해야한다. 후강통시행으로글로벌투자자금의중국투자가확대되는과정에서대한국자금유입의상대적정체가우려된다. 당장내년중상해 A 지수가후강통시행에힘입어 MSCI 신흥국지수편입가능성이높다. KOSPI 가선진국지수로이동하지않는한 KOSPI 의비중축소가우려된다. 이에중국의금융시장개방움직임은한국금융시장에는중립이하변수로작용할전망이다. 외국인의국내주식, 채권보유액중중국비중 MSCI 신흥국지수내국가별구성비중 (%) (%) 14. 채권 ( 좌축 ) 2.5 13.5 주식 ( 우축 ) 2.2 홍콩 5% 한국 15% 13. 12.5 1.9 1.6 기타 43% 중국 14% 12. 11.5 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1.3 1 브라질 11% 대만 12% 자료 : 금융감독원, 신한금융투자 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 이보고서는본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 선성인, 윤창용 ). 동자료는 214 년 9 월 24 일에공표될자료의요약본입니다. / 1

생각해볼만한차트신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) #34 장단기금리차축소의다른말, " 매수 " 시황 _ 곽현수 (2) 3772-2463 gwak81@shinhan.com 미국기준금리와장기물 (1 년 ) 과단기물 (2 년 ) 금리차 : 기준금리상승 장단기격차축소 (%) 기준금리 ( 좌축 ) (%p) (log, pt) 장단기금리차 ( 역축, 우축 ) 7 S&P5( 우우축 ) (.5) 2,4 6 5 4 3 2 1 1/9 1/92 1/94 1/96 1/98 1/ 1/2 1/4 1/6 1/8 1/1 1/12 1/14 1/16 자료 : Thomson Reuters, 신한금융투자..5 1. 1.5 2. 2.5 3. 1,2 6 3 미국기준금리와장단기금리차간추이를살펴보면둘간매우밀접한관계를가졌음을확인 ( 상관계수 -.8) 장단기금리축소가예상되고이는지난 25년간역사를보면주식시장에는나쁘지않았음 내달말우리는지난 6 년간 QE( 양적완화 ) 시대의종료를목도하게된다. PIIGS( 남유럽국가 ) 사태나미국국가신용등급강등과같은초유의사태가발생하지않는한이번 QE 종료는기정사실이다. QE4 에대한한줄기희망은내년상반기금리인상이날려버릴가능성이높다. QE 시대의종료와금리인상시대의개막은어떤변화를일으킬까. 가장확실한변화는미국의단기채금리상승이다. 현재.5% 를돌파한미국 2 년만기국채금리는내년부터본격적인상승세에돌입할가능성이높다. 모든사람들이쉽게예상하는바다. 이와관련해눈여겨볼점은장단기금리차축소다. 미국의기준금리와장단기금리차간에는 199 년이후 -.8 의상관계수가존재한다. 기준금리상승이장단기금리축소를가져왔다는의미다. 향후우리가 2~3 년동안목격할현상일듯하다. 장단기금리축소가우리에게시사하는바는강렬하다. 미국주식의대세상승이다. 지난 199 년이후미국의장단기금리차와미국주식간의관계를보면그이유를알수있다. 199 년이후미국의장단기금리가 1% 이하로하락한경우는두차례있다. 지난 1994 년기준금리인상때와 24 년기준금리인상때다. 두번모두기준금리를올릴때를전후해서는주가가충격을받았으나그이후에는강한대세상승장을구가했다. * " 장단기금리차축소 주식시장상승 " 의논리에대해서는다음에기회 ( 능력 ) 가되면싣도록하겠습니다. 미국기준금리인상이빠르면 6 개월늦어도 9 개월후예상되고있다. 위기가기회라는말처럼이에따른변동성확대는우리에게기회를준다. 한두번숨을참아야할위기가오겠지만 ( 이미왔거나 ) 그뒤에는크게내뱉으며기쁨을만끽할수있으리라기대한다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 곽현수 ). / 11

산업분석신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) 철강금속 비중확대 ( 유지 ) 3 분기실적전망 : 군계일학의 POSCO 철강 - 전통비수기로전분기대비둔화불가피, POSCO 만군계일학 홍진주 (2) 3772-1597 jinjoo.hong@shinhan.com 철강업종의 3 분기실적은둔화가불가피하다. 영업일수부족으로출하량이전분기대비평균 8% 감소하기때문이다. 다만 POSCO 의경우 1) 신설비, 2) 투입원가하락효과로이례적으로 3 분기에도전분기대비실적성장을기록할전망이다. POSCO(549) 의 214 년 3 분기연결영업이익은 8,849 억원 (+39.8%YoY, +5.5%QoQ) 으로예상된다. 출하량은전분기대비 1.% 증가가예상된다. 광양 4 열연신설효과이다. 수익성 ( 판가 - 원가스프레드 ) 은전분기대비 3.4% 개선이예상된다. 3 분기에는환율변동이없었기때문에외화환산이익은미미할전망이다. 비철금속 - 3 분기실적까지는양호하나, 최근금속가격하락은 4 분기실적에부담 비철금속업종의 3 분기실적은양호할전망이다. 3 분기실적에반영되는 6 월 ~8 월평균 LME 금속가격은아연, 연, 구리가각각 11.%, 4.5%, 3.7% 상승했다. 고려아연 (113) 의영업이익은 1,631 억원 (+8.7%YoY, +8.8%QoQ) 로컨센서스대비다소낙관적으로전망한다. 출하량은전분기대비 3.3% 감소가불가피하나, 금속가격은전분기대비평균 1.6%, 원 / 달러환율은 3.3% 상승했기때문이수익성둔화가예상된다. 투자의견 비중확대 유지, Top-pick POSCO 투자의견 비중확대 를유지한다. 철강산업가동률이연중최고점이고, 유통재고가 3 년래최저수준이기때문에수요업체와의가격협상에서협상력이제고될수있다. 업종내최선호주로 POSCO(549) 를제시한다. 투자의견매수, 목표주가 45, 원을유지한다. 목표주가는 12 개월선행주당순자산 498,156 원에 Target P/B.9 배를적용했다. 투자포인트는 1) 하반기철강시황개선, 2) 신임 CEO 의비수익성사업구조조정노력이다. Top-pick ( 원, %, 십억원 ) 투자의견목표주가전일종가상승여력 POSCO (549) 매수 45, 334, 34.7 자료 : 신한금융투자 / 12

산업분석신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) POSCO 3 분기실적모멘텀예상 1) 광양 4 열연신설, 2) 투입원가하락효과 3 분기실적전망 : 전통비수기에도실적이돋보이는기업은 POSCO 와비철금속업체 분기실적모멘텀이가장돋보이는기업은 POSCO 이다. 3 분기는전통적으로계절적비수기이지만연결영업이익은전분기대비 +5.5%QoQ 개선이예상된다. 1) 광양 4 열연증설로전분기대비출하량이늘어나고, 2) 철광석을비롯한원재료가격하락효과가반영됐기때문이다. 평균원재료투입원가는전분기대비 5% 하락한것으로추정된다. 비철금속업체들도 1) 금속가격상승, 2) 원화강세속도둔화로인해전분기대비실적개선이기대된다. 다만 9 월비철금속가격하락은 4 분기실적에부담요인으로작용할수있다. POSCO 와비철금속업체들을제외하면, 3 분기는출하량둔화에따라전분기대비영업이익감소가불가피하다. 현대하이스코의경우상반기일회성이익에따른기저효과가있다. 3Q14 철강업종실적 Preview 3Q14F Consensus 3Q13 2Q14 214F 213 ( 십억원, %) (y-y) (q-q) (y-y) POSCO 매출액 15,184.8 15,792.7 15,15.2.2 16,73.6 (9.1) 63,49.6 61,864.7 2.5 ( 연결 ) 영업이익 884.9 875.3 632.8 39.8 839.1 5.5 3,463.1 2,996.1 15.6 당기순이익 533.8 52.8 564. (5.4) 487.2 9.6 1,7.5 1,355.2 25.5 영업이익률 5.8 5.5 4.2-5. - 5.5 4.8 - 당기순이익률 3.5 3.3 3.7-2.9-2.7 2.2 - 현대제철 매출액 4,234.1 4,118.4 3,24.8 32.1 4,38. (3.3) 17,19.5 13,532.8 27. ( 연결 ) 영업이익 331.7 322.2 16.9 16.1 377.7 (12.2) 1,347.8 762.6 76.7 당기순이익 185.6 173.2 323.1 (42.6) 367.2 (49.5) 932.6 79.4 31.5 영업이익률 7.8 7.8 5. - 8.6-7.8 5.6 - 당기순이익률 4.4 4.2 1.1-8.4-5.4 5.2 - 현대하이스코 매출액 1,83.9 1,35. 1,933.1 (43.9) 1,63.1 1.9 4,47. 4,46.1 1.5 ( 연결 ) 영업이익 65. 65. 181.7 (64.2) 93.3 (3.3) 33.5 161. 15.2 당기순이익 42.6 43.1 122.8 (65.3) 6.1 (29.) 212.6 1,68.8 (86.8) 영업이익률 6. 6.3 9.4-8.8-7.4 4. - 당기순이익률 3.9 4.2 6.4-5.6-4.8 39.8 - 세아베스틸 매출액 526.9 54.5 56.3 4.1 586.9 (1.2) 2,234.6 2,112.7 5.8 ( 개별 ) 영업이익 43.5 39.4 32.6 33.6 52.3 (16.8) 182.8 143.9 27.1 당기순이익 3.8 28.4 25.7 19.7 37.3 (17.4) 131.7 14. 26.6 영업이익률 8.3 7.3 6.4-8.9-8.2 6.8 - 당기순이익률 5.8 5.3 5.1-6.3-5.9 4.9 - 고려아연 매출액 1,11.6 1,199.9 1,171.7 (5.2) 1,228.9 (9.6) 4,664. 4,817.7 (3.2) ( 연결 ) 영업이익 163.1 161. 15.1 8.7 15. 8.8 671. 598.6 12.1 당기순이익 133. 128.3 125. 6.3 19.1 21.9 526.9 452.8 16.4 영업이익률 14.7 13.4 12.8-12.2-14.4 12.4 - 당기순이익률 12. 1.7 1.7-8.9-11.3 9.4 - 풍산 매출액 79.7 739. 753.2 (5.8) 75.8 (5.5) 2,958.8 3,22. (2.1) ( 연결 ) 영업이익 49.8 46.9 52.2 (4.5) 29.9 66.4 154.9 133.1 16.4 당기순이익 25.8 28.7 19. 35.3 16.9 52.4 88.7 6.5 46.6 자료 : Bloomberg, QuantiWise, 신한금융투자 영업이익률 7. 6.3 6.9-4. - 5.2 4.4 - 당기순이익률 3.6 3.9 2.5-2.3-3. 2. - 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 홍진주 ). 동자료는 214 년 9 월 24 일에공표할자료의요약본입니다. 당사는상기회사 (POSCO) 를기초자산으로 ELW 가발행된상태이며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. / 13

기업분석신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) 유한양행 (1) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (9 월 23 일 ) 186,5 원 목표주가 23, 원 ( 상향 ) 상승여력 23.3% 배기달 (2) 3772-1554 kdbae@shinhan.com 이지용 (2) 3772-1574 sgtlee@shinhan.com KOSPI 2,28.91p KOSDAQ 575.56p 시가총액 2,79.9 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 11.2 백만주 유동주식수 8.4 백만주 (74.9%) 52 주최고가 / 최저가 23, 원 /167, 원 일평균거래량 (6 일 ) 3,428 주 일평균거래액 (6 일 ) 5,386 백만원 외국인지분율 26.34% 주요주주 유한재단외 2 인 15.56% 국민연금공단 11.65% 절대수익률 3 개월 7.2% 6 개월.5% 12 개월 -4.6% KOSPI 대비 3 개월 4.3% 상대수익률 6 개월 -4.1% 12 개월 -5.5% 매출증대에따른수익성개선지속 외형증대로 3 분기영업이익 179 억원 (+55.6%, YoY) 으로양호한성장지속 3 분기매출액은전년동기대비 15.5% 증가한 2,56 억원이예상된다. B 형간염치료제 비리어드 (+72 억원, YoY) 와당뇨병치료제 트라젠타 (+59 억원, YoY) 의성장이지속되어전문의약품매출은 1,596 억원 (+9.8%, YoY) 으로추정된다. 원료의약품수출은환율하락에도불구하고 C 형간염치료제 (+125 억원, YoY) 의매출증대로전년동기대비 86.2% 증가한 368 억원으로예상된다. 영업이익은 179 억원 (+55.6%, YoY), 영업이익률은 7.%(+1.8%p, YoY) 로전망되어수익성개선이기대된다. 매출확대에도판매관련비용증가가크지않아판관비율 (-2.2%p, YoY) 감소가예상되기때문이다. 215 년영업이익 796 억원 (+16.5%, YoY) 으로실적개선전망 215 년에도수익성개선이기대된다. 매출액은전년대비 7.7% 증가한 1 조 77 억원으로예상되어매출 1 조원시대가본격적으로시작될전망이다. 비리어드 (+15.%, YoY) 와 트라젠타 (+6.8%, YoY) 등도입품목의성장으로전문의약품매출은전년대비 6.5% 증가한 6,675 억원으로전망된다. 원료의약품수출은 C 형간염치료제 (+4.%, YoY) 의물량증대로 1,699 억원 (+17.3%, YoY) 으로추정된다. 영업이익은전년대비 16.5% 증가한 796 억원으로예상된다. 매출확대에따른판관비율감소가이어지고있기때문이다. 215 년판관비율은전년대비.6%p 낮은 22.4% 로전망된다. 원가율은유사하여영업이익률도.6%p 개선된 7.4% 로추정된다. 투자의견 매수, 목표주가 23, 원상향 215 년예상실적을반영하여목표주가를기존 215, 원에서 23, 원으로상향한다. 215 년예상순이익 1,38 억원에목표 PER( 주가수익비율 ) 22.4 배 (4 년평균 PER 1% 할인 ) 를적용하였다. 외형확대에따른수익성개선이이어지고있기에투자의견 매수 를유지한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 212 762.8 3.4 93. 69.6 5,196 (16.3) 11,229 33.3 35.7 1.7 6.2 (29.2) 213 931.6 56. 9. 71.9 5,892 3.3 13,18 31.7 25.3 1.8 6.2 (29.7) 214F 1,. 68.2 118.3 91.1 7,965 26.8 11,61 23.4 2.3 1.7 7.5 (33.8) 215F 1,77. 79.6 134.9 13.8 9,84 14.1 117,728 2.5 17.1 1.6 8. (36.7) 216F 1,14.5 88.5 147.1 112.5 9,844 8.4 126,111 18.9 15. 1.5 8.1 (38.4) / 14

기업분석신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) 유한양행 3Q14 실적전망 ( 억원, %) 3Q14 2Q14 QoQ(%) 3Q13 YoY(%) 신한금융컨센서스 매출액 2,56 2,545.6 2,217 15.5 2,494 2,567 영업이익 179 161 11.1 115 55.6 186 188 순이익 145 134 7.8 71 14.7 149 173 영업이익률 7. 6.3.7p 5.2 1.8p 7.5 7.3 순이익률 5.6 5.3.4p 3.2 2.5p 6. 6.7 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자 유한양행수익예상변경 변경전 변경후 변경률 (%) ( 억원 ) 214F 215F 214F 215F 214F 215F 매출액 9,912 1,623 1, 1,77.9 1.4 영업이익 683 79 682 796 (.1).8 세전이익 1,186 1,353 1,183 1,349 (.2) (.3) 순이익 931 1,62 911 1,38 (2.1) (2.3) 영업이익률 (%) 6.9 7.4 6.8 7.4 세전이익률 (%) 12. 12.7 11.8 12.5 순이익률 (%) 9.4 1. 9.1 9.6 자료 : 회사자료, 신한금융투자 유한양행목표주가산정요약 ( 억원 ) 215F 비고 순이익 1,38 목표 PER( 배 ) 22.4 4년평균 PER(24.9 배 ) 1% 할인 기업가치 23,229 적용주식수 ( 천주 ) 1,85 자사주제외 주당가치 ( 원 ) 23,329 목표주가 ( 원 ) 23, 자료 : 신한금융투자 유한양행 PER Band 유한양행 PBR Band ( 원 ) 25, 2, 3x 27x 24x 21x ( 원 ) 25, 2, 2.x 1.8x 1.6x 15, 18x 15, 1.4x 1, 1, 1.x 5, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 5, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 배기달, 이지용 ). 동자료는 214 년 9 월 24 일에공표할자료의요약본입니다. / 15

차트릴레이 Top down 신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) 월 : 수급화 : 경제수 : 리스크목 : 밸류에이션금 : 금리 / 환율 16 일기준러시아 CDS 25.64bp. 말레이시아여객기피격이후러시아 CDS 는 38.9% 상승 우크라이나 CDS 는전주대비 6.5% 상승한 1,218.68bp 기록 루블화절하, 외국인자금이탈로러시아실물경제악화일로 213 년이후우크라이나와러시아 CDS 추이 (bp) 1,6 우크라이나CDS( 좌축 ) 러시아 CDS( 우축 ) (bp) 35 1,3 3 1, 25 2 7 15 자료 : Thomson Reuters, 신한금융투자 4 1/13 4/13 7/13 1/13 1/14 4/14 7/14 1 차트릴레이 16 일기준 MSCI 신흥국통화지수 1,657.92pt 신흥국통화지수전주대비.9% 하락 달러화강세지속, 이로인한신흥국통화상대적약세 19 일기준중국경기서프라이즈지수 -38.9% 지난주 (-.8%) 보다크게하락한수치기록 산업생산부진, 외국인직접투자감소, 부동산가격하락등중국경기둔화우려증폭 213 년이후신흥국통화지수추이 213 년이후중국경기서프라이즈지수추이 (pt) 1,7 (%) 7 35 1,65 (35) 1,6 (7) (15) 1,55 1/13 4/13 7/13 1/13 1/14 4/14 7/14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 (14) 1/13 4/13 7/13 1/13 1/14 4/14 7/14 자료 : Thomson Reuters, 신한금융투자 / 16

차트릴레이 Bottom up 신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) 월 : IT 통신서비스 화 : 소재산업재 수 : 경기소비재금융 목 : 필수소비재헬스케어 금 : 에너지유틸리티 은행의대출태도강화기조유지 3 분기은행태도ㆍ수요소폭상향및신용위험하락 가계부채증가세및내수부진으로인한가계및중소기업의신용위험우려로대출기준소폭강화됨 외산차평균수리비 276 만원, 국산차 3 배 1 대당평균보험료는외산차가 1.8 배더높아 특히부품의경우국산차보다외산차가격이 4.7 배높아가격격차축소필요 대출태도및수요지수추이 국산차및외제차건당수리비 35 대출태도대출수요신용위험 ( 천원 ) 3,5 3 3, 722 25 2 2,5 2, 487 도장 공임 15 1,5 부품 1 5 211 212 213 214 1, 5 319 238 431 국산차 2,7 외제차 자료 : 한국은행, 신한금융투자 자료 : 보험개발원, 신한금융투자 7 월백화점기존점성장률 2.% 기록 명품 (5.5%), 식품 (4.7%), 여성정장 (4.6%) 등주요품목매출증가 8 월추석명절효과와 9 월 F/W 제품출시효과로 3 분기백화점기존점성장률개선전망 7 월현대차그룹미국판매 12 만대 (+3.7% YoY) 기록 현대차 6.7 만대 (+1.5% YoY), 기아차 5.2 만대 (+6.7%) 쏘나타와쏘울등신차효과가요인, LF 쏘나타출고가시작되며쏘나타는 22,577 대 (YF+LF) 판매 업체별기존점성장률추이 현대차그룹월별미국자동차판매추이 (% YoY) 3 2 산업통상자원부롯데쇼핑현대백화점신세계 ( 천대 ) 현대차그룹미국판매 ( 좌축 ) (%) 15 75 증감률 (YoY)( 우축 ) 12 5 1 9 6 25 (1) 1/11 7/11 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 자료 : 산업통상자원부, 신한금융투자 3 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 자료 : Automotive News, 신한금융투자 (25) (5) / 17

포트폴리오신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) Daily 추천종목 신규추천 : 없음 편입종목 KOSPI 대형주 KOSPI 중소형주 KOSDAQ 현대백화점, KB 금융, 호텔신라 LG 생활건강우, 한국금융지주 에스엠, 로만손, 제이콘텐트리 상기종목은단기시황을고려한투자분석부의포트폴리오로기업분석부장기투자의견과상이하거나, 투자의견이변경될수있습니다. 15% 이상하락할경우 Stop Loss 규정에의해포트폴리오에서제외됩니다. 실적전망과관련 * 는 FnGuide 컨센서스이며 ** 는회사 Guidance입니다. 당사는현대백화점, KB금융을기초자산으로하는 ELS를발행하였습니다 당사는 KB금융, 호텔신라를기초자산으로하는 ELW를발행하였으며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 당사는 KB금융, 호텔신라, 한국금융지주를기초자산으로하는주식선물을발행하였으며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 주가 ( 원 ) 는전일종가기준입니다. / 18

포트폴리오신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) KOSPI 대형주 현대백화점 (6996) 8 월중순이후명절특수와 9 월이후의류성수기를감안하면 3 분기총매출액 4.7% YoY 성장가능 주가 ( 원 ) 166, 215년오픈될김포, 송도프리미엄아울렛과판교복합쇼핑몰에대한총매출액성장기대감 추천일 8월 25일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 수익률 6.8% 213.12 15,337 3,932 2,989 12,771 (7.2) 13. 상대수익 8.1%p 214.12F 15,751 3,863 2,927 12,57 (2.1) 13.3 KB 금융 (1556) 고금리후순위채만기에따른 3 분기 NIM 상승폭은행권에서가장높을전망 주가 ( 원 ) 4, LIG 손해보험인수이후의 ROE 개선기대 추천일 8월 4일 ( 억원, 원, 배 ) 순이자이익 영업이익 순이익 BPS % YoY PBR 수익률 -.5% 213.12 65,228 2,269 12,637 66,398 4.3.6 상대수익 1.6%p 214.12F 64,51 2,61 14,8 69,524 4.7.6 호텔신라 (877) 3 분기중국인입국자성수기로인한실적개선기대 주가 ( 원 ) 118,5 싱가포르창이공항면세점신규출점임박, 내국인면세한도상향효과기대 추천일 9월 18일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 수익률 5.3% 213.12 22,751 885 141 349 (86.2) 19.3 상대수익 7.%p 214.12F 28,875 1,384 974 2,434 596.5 48.7 KOSPI 중소형주 LG 생활건강우 (5195) 1 분기실적바닥으로 2 분기실적완만한회복세시현 주가 ( 원 ) 284, 면세채널고성장및판촉효율화로수익성개선 추천일 8월 25일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 수익률 2.5% 213.12 43,263 4,964 3,573 19,717 18. 14.4 상대수익 3.9%p 214.12F 46,626 5,137 3,536 19,57 (1.1) 14.6 한국금융지주 (715) 조화로운자회사실적창출, 특히운용자회사들 ( 한국투신, 밸류자산 ) 의선전인상적 주가 ( 원 ) 56,8 ROE 대비상대적으로저평가된밸류에이션매력 추천일 8월 7일 ( 억원, 원, 배 ) 순영업수익 영업이익 순이익 BPS % YoY PBR 수익률 22.9% 213.12 4,754 784 587 44,47.8 1.3 상대수익 24.5%p 214.12F 7,786 2,512 1,92 5,947 15.7 1.1 / 19

포트폴리오신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) KOSDAQ 에스엠 (4151) 세월호참사로연기됐던아티스트들의활동재개로하반기에는상반기대비큰폭의실적개선예상 주가 ( 원 ) 41,7 슈퍼주니어, 샤이니의활동재개, EXO의정규앨범발매로매출확대전망 추천일 9월 1일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 수익률.2% 213.12 1,643 346 176 853 (54.1) 48.9 상대수익 -.7%p 214.12F 1,816 328 164 797 (6.6) 52.3 로만손 (264) 사업포트폴리오의주축이되는핸드백과쥬얼리사업의꾸준한외형성장지속 주가 ( 원 ) 16,5 온라인에이어북경, 상해본토면세점진출로중국매출가시화 추천일 9월 3일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 수익률 9.6% 213.12 1,393 11 85 521 6.5 31.7 상대수익 8.4%p 214.12F* 1,627 115 15 66 16.1 27.2 제이콘텐트리 (3642) 메가박스의잔여지분을인수하면 215 년지배주주순이익은 129% 증가가능 주가 ( 원 ) 3,7 3분기영업이익은 131억원 (+6.2% YoY) 전망, 주력사업인극장매출은 21.1% YoY 성장예상 추천일 9월 16일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 수익률 2.6% 213.12 4,11 374 (1) (152) 적전 (24.3) 상대수익.9%p 214.12F 4,318 348 44 68 흑전 54.4 / 2

대차거래 / 공매도신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) 대차잔고증감 ( 단위 : 십억원 ) 213년말 9/16( 화 ) 9/17( 수 ) 9/18( 목 ) 9/19( 금 ) 9/22( 월 ) 코스피 3,916 4,688 41,111 4,58 4,87 4,25 코스닥 2,96 5,62 5,72 5,78 5,83 5,797 KOSPI 대차잔고 (2 거래일 ) KOSDAQ 대차잔고 (2 거래일 ) ( 십억원 ) 42, ( 십억원 ) 5,9 41,5 5,7 41, 5,5 4,5 5,3 4, 5,1 대차거래상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 기준일 : 214/9/22 수량 금액 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 웅진씽크빅 1,78,19 2,73,847 외국인6% / 기관94% LG전자 19,529 983,199 외국인98% / 기관2% 대영포장 1,4, 6,484,127 외국인94% / 기관6% 삼성전자 14,592 5,252,73 외국인1% 대한해운 52, 935,568 외국인1% KB금융 14,17 541,613 외국인99% / 기관1% 삼성중공업 44,584 15,83,762 외국인69% / 기관31% 대한해운 13,416 24,137 외국인1% 쌍방울 38,8 5,37,62 외국인1% LG이노텍 11,243 7,291 외국인84% / 기관16% KB금융 355,792 13,659,869 외국인99% / 기관1% 삼성중공업 11,147 4,518 외국인69% / 기관31% LG전자 284,27 14,311,488 외국인98% / 기관2% 호텔신라 1,788 425,199 외국인99% / 기관1% 신일산업 273, 2,842,92 외국인7% / 기관93% 한화 7,252 13,495 외국인96% / 기관4% 대차거래상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 기준일 : 214/9/22 수량 금액 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 파라다이스 412,783 8,1,561 외국인76% / 기관24% 파라다이스 14,819 287,579 외국인76% / 기관24% KH바텍 239,54 1,957,63 기관 1% KH바텍 6,743 55,17 기관 1% KT서브마린 198,72 1,588,88 외국인1% GS홈쇼핑 3,453 54,88 기관 1% 넥슨지티 118,4 1,2,967 외국인58% / 기관42% 게임빌 2,82 52,372 외국인28% / 기관72% 파인테크닉스 11, 867,575 기관 1% 코나아이 2,769 49,167 외국인77% / 기관23% 파트론 8,36 7,87,42 외국인13% / 기관87% 다음 2,296 452,522 외국인52% / 기관48% CMG제약 8, 975,59 외국인1% 넥슨지티 1,74 14,743 외국인58% / 기관42% 인터파크 69,6 3,558,726 외국인83% / 기관17% KT서브마린 1,254 1,2 외국인1% / 21

대차거래 / 공매도신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) 공매도상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 214/9/22 종목 수량 비중 종목 금액 비중 삼성중공업 256,599 26.7% 삼성전자 14,69 3.7% 한솔홈데코 232,229 3.16% 삼성중공업 6,527 26.67% 대우조선해양 224,184 13.92% 롯데케미칼 6,51 14.87% 쌍방울 26,167 1.11% S-Oil 5,987 33.59% S-Oil 129,667 33.65% 대우조선해양 5,5 13.85% 한진해운 15,72 15.8% POSCO 4,32 8.19% 대우건설 1,493 11.42% 호텔신라 4,284 14.87% SG세계물산 99,692 4.48% 삼성전자우 4,12 5.36% 공매도상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 214/9/22 종목 수량 비중 종목 금액 비중 큐로컴 214,88 4.14% 파라다이스 3,962 21.83% 지엔코 191,512 2.2% 파트론 1,982 18.49% 파트론 185,295 18.55% KH바텍 1,98 17.89% 국제디와이 178,525.61% 서울반도체 1,849 19.77% 파라다이스 19,32 21.89% 이오테크닉스 1,325 19.88% 아가방컴퍼니 97,416 2.7% GS홈쇼핑 1,293 1.55% 한국정보통신 89,439 2.53% 게임빌 1,213 6.48% KH바텍 7,45 17.99% 컴투스 1,111 1.97% 누적공매도상위종목 ( 단위 : 주 ) KOSPI 5거래일누적공매도 KOSDAQ 5거래일누적공매도 종목 수량 비중 종목 수량 비중 대영포장 1,456,2 1.36% 파라다이스 526,448 18.6% 쌍방울 1,317,334.94% 파트론 376,988 5.18% SK하이닉스 74,681 6.86% 지엔코 363,229 1.12% LG전자 692,546 16.46% 서울반도체 356,97 11.1% 한솔홈데코 644,867 2.25% 큐로컴 351,84 2.41% 삼성중공업 643,279 1.56% 차이나그레이트 344,997 5.86% SH에너지화학 547,32.92% 세운메디칼 246,472 5.45% S-Oil 521,415 3.67 루멘스 23,188 5.72% / 22

투자주체별매매동향신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) KOSPI (9 월 23 일 ) ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행기타금융 연기금 국가기타법인 매도 17,68.4 27,81.9 36,773.2 678.6 2,996.8 2,562.3 4,428.2 1,679.4 45.8 12.3 4,814.8 627.9 678.6 매수 2,856.6 22,12. 38,394.9 865.3 5,662.4 2,494.4 5,863.4 1,527.4 389. 133.7 4,188.5 597.9 865.3 순매수 3,176.2-4,979.8 1,621.6 186.6 2,665.7-67.8 1,435.2-152.1-61.8 13.4-626.3-3. 186.6 매도 / 매수상위종목 ( 억원, 금액기준 ) 국내기관 외국인 순매도 순매수 순매도 순매수 KODEX 레버리지 59.5 NAVER 1,157.8 SK하이닉스 349.6 KT 146.7 POSCO 31. SK텔레콤 282.3 삼성전자 338.9 삼성물산 112.9 현대차 257.1 아모레퍼시픽 2.9 아모레퍼시픽 256.5 LG화학 82.4 SK이노베이션 213. KT 198.1 SK텔레콤 249.3 SK이노베이션 78.7 삼성물산 196.3 KT&G 196.1 NAVER 232.9 CJ제일제당 59.5 롯데케미칼 173.2 LG유플러스 163.6 KT&G 173.7 호텔신라 5.8 삼성전자 151.7 LG 152.1 삼성화재 15.6 대한항공 44.4 현대모비스 126.9 SK하이닉스 146.6 SK C&C 125.1 현대차우 43.2 LG화학 66.2 삼성화재 138.3 아모레퍼시픽우 122.7 현대모비스 4. CJ제일제당 53.1 SK C&C 138.1 KODEX 2 113.7 동부화재 39. KOSDAQ (9 월 23 일 ) ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행기타금융 연기금 국가기타법인 매도 2,213.1 2,67.9 42,358.3 44.2 687.7 275.6 49.7 181.8 64.7 38.6 336.6 137.5 44.2 매수 2,532.8 1,997.2 42,793.4 329.3 74.2 228.3 698.9 326.6 67.8 38.8 387. 81.2 329.3 순매수 319.6-673.7 435.1-75. 16.5-47.3 28.2 144.9 3.1.2 5.4-56.4-75. 매도 / 매수상위종목 ( 억원, 금액기준 ) 국내기관 외국인 순매도 순매수 순매도 순매수 CJ E&M 69. 셀트리온 153.1 파라다이스 92.7 GS홈쇼핑 42.7 GS홈쇼핑 44.9 인터파크 13.8 CJ E&M 65.5 SK브로드밴드 23.9 내츄럴엔도텍 43.8 다음 69.7 원익머트리얼즈 61.9 선데이토즈 23.1 선데이토즈 3.4 SK브로드밴드 63.5 한국정보통신 33.3 크루셜텍 21. 성광벤드 19.6 원익머트리얼즈 6.4 다음 28. 뷰웍스 17. 하림홀딩스 16.4 레드로버 54.4 CJ오쇼핑 22.7 와이지엔터테인먼트 13.9 동서 15.6 KG이니시스 32.7 셀트리온 14.9 성광벤드 12.6 서울반도체 14.4 KT뮤직 19.4 루멘스 11.6 아이센스 11.9 와이지엔터테인먼트 13. 한스바이오메드 14.4 내츄럴엔도텍 1.4 오스템임플란트 11.6 씨젠 12.2 조이맥스 13.3 마크로젠 9.7 블루콤 11.1 / 23

증시자금및거래지표신한생각 / 214 년 9 월 24 일 ( 수 ) 213년말 9/17( 수 ) 9/18( 목 ) 9/19( 금 ) 9/22( 월 ) 9/23( 화 ) KOSPI 지수추이 ( 등락 ) 2,11.34 2,62.61(+19.69) 2,47.74(-14.87) 2,53.82(+6.8) 2,39.27(-14.55) 2,28.91(-1.36) 거래량 ( 만주 ) 17,223 35,166 39,427 39,773 32,389 42,268 거래대금 ( 억원 ) 32,615 35,476 53,15 5,827 35,462 45,728 상장시가총액 ( 조원 ) 1,185 1,234 1,224 1,226 1,217 - 상장자본금 ( 조원 ) 1,33 1,26 1,26 1,26 1,26 - KOSPI2 P/E* ( 배 ) 12.7 14.42 14.3 14.34 14.23 - 등락종목수 상승 499(5) 362(5) 531(4) 36(3) 299(4) 하락 322() 458() 269() 495(2) 58(1) 주가이동평균 5일 2,43.47 2,46.19 2,48.58 2,49.27 2,46.47 2일 2,56.99 2,56.72 2,55.85 2,54.18 2,53.41 6일 2,35.37 2,36.7 2,38.1 2,38.76 2,39.55 12일 2,12.91 2,13.85 2,14.75 2,15.57 2,16.11 이격도 5일 1.94 1.8 1.26 99.51 99.14 2일 1.27 99.56 99.9 99.27 98.81 투자심리선 1일 4 4 5 5 4 213년말 9/17( 수 ) 9/18( 목 ) 9/19( 금 ) 9/22( 월 ) 9/23( 화 ) KOSDAQ지수추이 ( 등락 ) 499.99 574.98(+2.62) 576.97(+1.99) 581.38(+4.41) 577.35(-4.3) 575.56(-1.79) 거래량 ( 만주 ) 23,46 35,676 39,154 37,385 38,53 36,477 거래대금 ( 억원 ) 9,928 24,585 24,8 22,489 22,48 14,569 시가총액 ( 조원 ) 119.2 14.4 14.9 142. 141. - 등록자본금 ( 조원 ) 12.8 13. 13. 13. 13. - 스타지수 P/E* ( 배 ) 18.7 26.5 26.5 26.6 26.2 - 등락종목수 상승 5(7) 469(5) 568(7) 353(7) 294(3) 하락 429(1) 463(3) 364() 573() 647() 주가이동평균 5일 571.49 572.15 574.29 576.61 577.25 2일 568.4 568.83 569.77 57.53 571.19 6일 555.34 556.1 556.87 557.67 558.47 12일 552.59 552.85 553.14 553.46 553.72 이격도 5일 1.61 1.84 11.23 1.13 99.71 2일 11.22 11.43 12.4 11.19 1.77 투자심리선 1일 6 7 7 6 6 * P/E 배수는 1월 14일부터최근반기실적반영치로수정 증시자금추이 9/16( 화 ) 9/17( 수 ) 9/18( 목 ) 9/19( 금 ) 9/22( 월 ) 9/23( 화 ) 고객예탁금 ( 억원 ) 153,233 147,24 148,686 15,46 149,17 - 실질고객예탁금증감 *** ( 억원 ) +4,63-6,29 +1, +1,36-876 - 신용잔고 ** ( 억원 ) 52,928 52,726 52,711 52,689 53,281 - 미수금 ( 억원 ) 1,657 1,669 1,376 1,135 1,428 - / 24