아

2015 년 8 월 13 일목요일 투자포커스 중국위안화절하폭확대원인및추가정책점검 - 중국인민은행은지난 8월 11일 ~12일이틀연속위안화고시환율전일대비 1.9%, 1.6% 상향조정 - 위안화절하폭확대원인은수출경기둔화우려도있지만 정치적이슈 (IMF SDR 편입여부 ) 영향이큼. - 즉, 위안화환율시장화방안으로 11일부터위안화고시방식변경 : 고시환율-현물환율 ( 시장환율 ) 괴리축소, 위안화절하압력점진적축소예상 (12일현물환율상승폭둔화 ) - 향후추가적으로위안화변동폭확대및 8월지준율인하실시예상 성연주. 769.3805 cyanzhou@daishin.com 산업및종목분석 KB 금융 : 배당매력큰폭개선전망 - 투자의견매수, 목표주가 52,000원유지 - 전일금융위는 8월중은행자율성 책임성제고방안발표예정이라고보도. 자율성제고방안으로수수료 금리 배당자율화를천명한다는것임. 바젤3 자본규제, 스트레스테스트등은행건전성이저해되지않는범위내에서는은행의자율적인배당결정을존중하겠다는의사를언급할것으로보임 - 상기뉴스는 KB금융투자심리를큰폭개선시킬전망. 보통주자본비율 13.8% 로타행을압도하는높은자본력을보유하고있는데다 KB손보잔여지분인수, 대우증권인수를가정해도 12.3% 를상회할전망이기때문 - 올해예상주당배당금은 1,300원 ( 배당성향 30.9% 로상향 ) 으로배당수익률 3.4% 기대 최정욱, CFA. 769.3837 cuchoi@daishin.com 한세실업 : 얼마나더성장가능할까? - 투자의견매수유지, 목표주가 70,000원 (12개월 Forward EPS 기준 PER 25배 ) 으로상향 - 2005~2014년환율효과를제외한달러매출 +15% 성장지속 - 글로벌 OEM 시장규모는약 360조원으로추산되며동사의 MS 3% 정도로추정, 향후동사의역량고려 10% 수준의성장유지하는것은어려운일이아니라는판단. - 환율상승은호재, 급격한환율상승으로영업이익률빠르게개선전망 유정현, 769.3162 cindy101@daishin.com 동양생명 : 비경상적요인을제거해도우수한실적 - 투자의견매수, 목표주가 17,000원유지 - 2015년상반기순이익은 1,276억원으로, 연간이익가이던스 1,405억원의 90.8% 달성 - 2015년 2분기순이익은 532억원으로전년동기대비 75.0% 증가. 법인세의 95억원환입효과를제외하여도양호한이익이라고평가함. 2분기위험손해율과신계약비차및유지비차가개선되었기때문 - 3분기순이익은 411억원으로예상. 안정적인보험이익이유지되는가운데보고펀드청산에따른감액손환입이반영될것으로예상되기때문 강승건, 769.3096 cygun101@daishin.com

코스맥스 : 2Q15 실적 Review: 찾아온매수기회 - 투자의견매수유지, 목표주가 23 만원에서 25 만원으로 9% 상향 - 2 분기연결매출 1,483 억원 (+45% yoy), 영업이익 138 억원 (+23% yoy) 기록. 국내매출 31% yoy 성장, 중국매출 88% yoy 성장하며예상치상회하는매출성장세시현 - 동사는사상최대분기매출및영업이익을갱신중. 2015 년상반기중국법인의높은매출성장세가동사의공격적인증설계획에대한우려를불식시켜줄것으로기대 - 중국은여전히고성장단계로아직계절성을논할시기가아니며매출이 QoQ 로계속해서증가하고있기때문에, 순이익률이전년동기대비악화된부분보다는전분기대비개선된부분에초점이맞춰져야할것 - 1) 중국의대규모증설이일단락되고 2) 인도네시아및미국의적자폭이축소되고 3) 외형성장에따른레버리지효과까지감안하면영업이익률이추가개선될여지도있다고판단 박신애, 769.2378 shinay.park@daishin.com 2

투자포커스 중국위안화절하폭확대원인 및추가정책점검 성연주 02.769.3805 cyanzhou@daishin.com 중국기습적인위안화절하폭확대원인 환율고시방식변경 - 중국인민은행은지난 8 월 11 일 ~12 일이틀연속위안화고시환율을 1.9%, 1.6% 상향조정했으며, 2005 년이후최대로변동폭이확대됐다. 이와같은기습적인위안화절하폭확대원인으로 8 일발표된 7 월수출증가율둔화등경기하방압력에따른부양정책이기도하지만, 무엇보다환율변동폭 / 시기등을감안하면 정치적이슈 (IMF SDR 편입여부 ) 영향이가장크다. 즉단기적으로위안화절하기조가유지될뿐, 환율상승을인위적으로중장기간용인할가능성은크지않다는판단이다. - 우선인민은행의위안화절하요인은 고시환율시장화, 즉위안화고시방식이변경됐기때문 인데, 이는위안화 IMF SDR 편입여부를앞두고 4 일발표된 IMF 보고서영향이크다. 보고서내용에는환율시장화에위배되는일부분을지적했는데, 위안화고시환율 / 현물환율 ( 시장환율 ) 간의괴리가크기때문에중국정부의환율개입가능성이높다는점이다. 사실 2012 년부터고시환율 - 현물환율괴리는확대됐고, 지난 8 월 10 일기준으로약 2% 정도차이값이크다. - 위안화고시방식은기존에는은행간외환시장에서시장조성자들의조회가격 ( 최고 / 최저가격제 외 ) 기준이었다면 11 일부터전일종가 / 시장호가및시장조성자들의주문가격을반영하는방식으로변경했다. 정책영향으로 11 일위안화고시환율은전일대비 1.9% 상향조정됐고전일종가 ( 현물환율 ) 와는 0.3% 괴리, 12 일에는 0.1% 로좁혀졌다. 12 일현물환율도달러당 6.38 위안으로마감 ( 전일대비 0.9% 상승 ) 하면서환율상승폭은점차축소될것으로예상된다. 따라서단기적으로 위안화고시환율은달러당 6.3~6.5 위안부근에서유지될 ( 위안화절하 ) 가능성이크고추가환율상승폭은제한적일것으로판단된다. 중국위안화변동폭확대및추가지준율인하예상 - 이번인민은행의위안화절하폭확대조정이환율시장화의일환으로향후 2 개월내에중국정부위안화환율변동폭 (±2% ±3%) 확대가능성이크다는판단이다. 또한위안화약세에따라핫머니유출지속및외환감소등영향으로인민은행추가통화완화정책실시가능성이높다. 15 개월간핫머니유출이지속되고있고외환보유액및기초통화감소로 8 월추가지준율을인하할 것으로예상된다. 11 일부터중국위안화고시환율 - 현물환율괴리축소, 환율상승폭점진적축소 ( 위안 ) 7.0 위안화현물환율고시환율 - 현물환율 ( 우 ) ( 위안 ) 0.10 6.8 6.6 6.4 11 일부터환율괴리축소 0.05 0.00 6.2 6.0 5.8-0.05-0.10 5.6-0.15 09/11/02 10/05/02 10/11/02 11/05/02 11/11/02 12/05/02 12/11/02 13/05/02 13/11/02 14/05/02 14/11/02 15/05/02 15/11/02 자료 : Wind, 대신증권리서치센터 3

Issue & News KB 금융 (105560) 배당매력큰폭개선전망 최정욱, CFA 769.3837 cuchoi@daishin.com 투자의견 박찬주 769.2735 cjpark04daishin.com BUY 매수, 유지 목표주가 52,000 유지현재주가 (15.08.12) 37,700 은행업종 KOSPI 1,975.47 시가총액 14,565십억원 시가총액비중 1.17% 자본금 ( 보통주 ) 1,932십억원 52주최고 / 최저 43,000원 / 34,250원 120일평균거래대금 374억원 외국인지분율 71.66% 주요주주국민연금 9.42% Franklin Resources Inc 외 42 인 6.54% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 5.9-8.4 2.4-7.9 상대수익률 8.9-2.8 0.7-4.9 ( 천원 ) KB금융 ( 좌 ) (%) 45 Relative to KOSPI( 우 ) 15 43 10 41 39 5 37 0 35-5 33-10 31 29-15 27-20 14.08 14.11 15.02 15.05 15.08 투자의견매수, 목표주가 52,000 원유지 - 목표주가는 2015 년말추정 BPS 대비목표 PBR 0.7 배를적용해산출 - 전일금융위는 8 월중은행자율성 책임성제고방안을발표할예정이라고보도. 자율성제고방안으로수수료 금리 배당자율화를천명한다는것임. 특히건전성에부정적인영향을미친다는이유로상대적으로배당을많이하는은행에대하여배당자제지도관행을보여왔는데이제 는각은행경영상황등을고려해자율적으로정하는여건을확고히조성할것으로예상 - 그동안감독당국이각은행별배당계획을사전에점검해평균이상배당성향을보이는은행은낮추도록함으로써경영판단에과도하게개입한측면이있었는데바젤 Ⅲ 자본규제기준, 스트레스테스트결과등을감안해은행건전성이저해되지않는범위내에서는은행의자율적인배당결정 을존중하겠다는의사를언급할것으로보임 - 상기뉴스는 KB 금융에대한투자심리를큰폭개선시킬것으로판단. 그이유는 2 분기말 KB 금융의보통주자본비율은 13.8% 로타은행을압도하는높은자본비율을보유하고있기때문. KB 손보 잔여지분과대우증권인수를가정해도보통주자본비율은 12.3% 를상회할것으로추정. 따라서올해주당배당금은 1,300 원 ( 배당성향 30.9% 가정 ) 으로기대배당수익률은 3.4% 에달할전망 - 3 분기추정순이익은 4,340 억원으로 2 분기의명예퇴직비용부담효과가소멸되면서이익정상화예상. NIM 소폭상승과명예퇴직실시에따른판관비감소, 대손비용안정화효과로펀더멘털도 나름양호하게유지될전망. 기업은행과더불어은행업종최선호주로 KB 금융을계속제시 KB 손보잔여지분인수와대우증권인수를가정해도보통주자본비율 12.3% 상회가능 - KB 금융의 2 분기말보통주자본비율은 13.8% 로 2 분기발생했던 KB 손보 19.5% 인수에따른자본비율 16bp 하락효과에도불구하고보통주자본비율이 1 분기수준을유지 - BIS 자본비율산출시보험자산은비연결투자대상이기때문에 KB 손보잔여지분추가인수시에도그룹자본비율은 KB 손보잔여지분인수에따른위험가중자산증가분만큼만하락 ( 비연결금융자회사투자분중 KB 금융보통주자본 25 조원의 10% 미만인 2.5 조원까지에해당되는규모는자본비 율산출시기본자본에서차감되지않고위험가중자산에서차감. KB 손보에대한위험가중치는 250%). 따라서 KB 손보잔여지분 80.5% 를현재가에전액인수한다고가정해도보통주자본비율하락폭은 24bp 내외에불과할전망 - 또한매물화가예정되어있는대우증권인수에참여한다고해도자본비율하락폭은우려만큼크 지않을전망. 대우증권지분 43% 를현재가로인수한다고가정했을경우보통주자본비율하락폭은약 120~130bp 내외로추정. 따라서 KB 손보잔여지분인수와대우증권인수를모두가정해도보통주자본비율은 12.3% 상회가능 - 비은행부문추가 M&A 에필요한자본여력은매우충분하고, M&A 진행에따른자본비율하락 에도불구하고배당성향 30% 이상의배당을실시할수있는여력매우높은편 올해주당배당금 1,300 원, 배당수익률 3.4% 기대. 이익정상화로 3 분기이익모멘텀도보유 - 감독당국의배당규제완화에따라우리는 KB 금융의올해배당성향가정을기존 22.4% 에서 30.9% 로상향. 배당성향 30.9% 를가정한주당배당금은 1,300 원으로현주가기준기대배당수 익률은 3.4% 에달할전망. 이는순익저조로인해주당 120 원의배당에도불구하고 52.5% 의배당성향을기록했던 2010 년을제외하고는금융지주사전환이후가장높은수준. 또한지주사전환이전은행당시의 2006 년과 2007 년주당배당금 3,650 원과 2,450 원실시이후최대규모 - 안심전환대출 LOC 상각으로 2 분기 NIM 이 12bp 급락했지만이에따른기저효과로 3 분기 NIM 은 1~2bp 소폭상승예상. 2 분기명예퇴직실시에따른비용절감효과로 3 분기판관비도기존 의경상수준을소폭하회할듯. 대우조선익스포져에대한건전성재분류가능성낮아대손비용도안정적유지전망. 3 분기추정순익은 4,340 억원으로 2 분기 3,400 억원대비이익개선기대 4

한세실업 (105630) 얼마나더성장가능할까? 투자의견매수유지, 목표주가 70,000 원으로상향조정 - 투자의견매수를유지하며목표주가를 70,000 원 (12 개월 Forward EPS 기준 PER 25 배 ) 으로상향조정. 목표주가상향은 1) 예상보다원 / 달러환율이빠르게상승하는점을실적에반영함에따라 2015-2016 년실적을상향조정하였으며 (11p. 표 2 참고 ), 2) target P/E 를기존 20 배에서 25 배로상향하였기때문 - P/E 25 배는 peer 그룹내 top-tier 의현재 P/E 수준으로동사가매년달러기준으로 10% 이상성장을지속하고, 환율상승으로 2015-2017 년평균 EPS 증가율이 27.9% 에이르는점을고려할때무리한수준이아니라고판단됨 2005~2014 년환율효과를제외한달러매출성장률 15% 에달해... 유정현 769.3162 cindy101@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 70,000 상향 현재주가 (15.08.12) 56,300 섬유의복업종 KOSPI 1975.47 시가총액 2,252십억원 시가총액비중 0.18% 자본금 ( 보통주 ) 20십억원 52주최고 / 최저 56,300원 / 26,300원 120일평균거래대금 55억원 외국인지분율 7.69% 주요주주 한세예스24홀딩스외 19 인 56.75% 국민연금 13.49% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 35.7 35.8 39.5 109.7 상대수익률 39.5 44.2 37.1 116.7 ( 천원 ) 한세실업 ( 좌 ) (%) 63 Relative to KOSPI( 우 ) 120 58 100 53 48 80 43 60 38 40 33 20 28 23 0 18-20 14.08 14.11 15.02 15.05 15.08 - 동사는 2005 년 ~2014 년까지매년달러기준으로 15% 성장지속. 금융위기를겪었던 2008 년과 2011 년에도각각 yoy 10%, 13% 성장하며세계경기충격과상관없이성장. 환율효과를제외한성장률이라는점에서동사의성장성을매우높이평가 - 당시글로벌브랜드기업들의매출감소여파로경쟁력있는 OEM vendor 위주의시장재편, 동사와같은 top-tier 들의상대시장점유율은상승했던것으로판단 글로벌 OEM 시장규모는약 360 조원으로추산 - 전세계의류시장규모는약 1,460 조원이며이를 OEM 시장으로환산한가치는약 360 조원으로추산됨. 이시장에서동사의 MS 는 0.4% 에불과, 상위 30 개 OEM 기업이형성하는 50 조남짓의 OEM 시장에서동사의 MS 는 3% 정도로추정됨. 향후동사의역량을고려할때기존의달러기준 10% 수준의성장을유지하는것은어려운일이아니라는판단 환율상승은호재, 급격한환율상승으로영업이익률빠르게개선전망 - 지난 2008 년, 2011 년금융위기당시동사의영업이익률은전년대비각각 4.2%p, 2,7%p 개선된 8.8% 와 7.3% 를기록. 환율상승은매출증가로효율이개선되는효과가있어수익성개선이필연적임. 현재환율이빠르게상승함에따라 2015 년영업이익률은전년대비 0.6%p 개선된 7.7% 로예상되며 2016 년에도수익성개선추세는이어질것으로전망 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 1,238 1,313 1,576 1,944 2,201 영업이익 60 93 122 162 183 세전순이익 59 84 120 157 172 총당기순이익 42 62 90 117 129 지배지분순이익 43 62 90 118 129 EPS 1,065 1,544 2,259 2,942 3,231 PER 18.2 25.7 24.9 19.1 17.4 BPS 6,802 8,273 10,358 13,104 16,135 PBR 2.9 4.8 5.4 4.3 3.5 ROE 16.8 20.5 24.2 25.1 22.1 주 : EPS 와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출 자료 : 한세실업, 대신증권리서치센터 5

Results Comment 동양생명 (082640) 비경상적요인을제거해도우수한실적 강승건 02.769.3096 cygun101@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 17,000 유지 현재주가 (15.08.12) 14,750 생명보험업종 KOSPI 1975.47 시가총액 1,587 십억원 시가총액비중 0.13% 자본금 ( 보통주 ) 538 십억원 52주최고 / 최저 15,350 원 / 10,400 원 120일평균거래대금 45억원 외국인지분율 12.97% 주요주주 보고티와이엘투자목적회사외 4 인 57.56% KB자산운용 6.62% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 3.9 2.4 25.0 35.3 상대수익률 6.8 8.7 22.9 39.8 ( 천원 ) 동양생명 ( 좌 ) (%) 16 Relative to KOSPI( 우 ) 45 15 40 35 14 30 13 25 20 12 15 11 10 5 10 0 9-5 14.08 14.11 15.02 15.05 15.08 투자의견매수, 목표주가 17,000 원유지 - 2015 년상반기순이익은 1,276 억원으로전년동기대비 73.3% 증가. 비경상적요인이일정수준반영되었지만연간이익가이던스 1,405 억원의 90.8% 달성하였음 - 중국감독당국으로부터동양생명인수승인이지연되고있지만 9 월중에는승인및주주총회를통한인수절차가마무리될것으로예상되어향후청사진을확인할수있을것임 - 성급한기대를가질필요는없지만저금리와수요정체속에노출되어있는한국보험산업의현실을감안할때성장및자산운용에서의차별화포인트를만들수있다면향후동사의중요한투자포인트로작용할수있을것으로전망됨 - 상반기기준사차이익은 464 억원, 비차이익은 276 억원으로사차이익은초과달성하였지만비차 이익은 1 분기신계약비지출증가로미달하였음 - 2 분기이후신계약비차및유지비차가안정화되고있어지금의위험손해율을감안할때경상적보험이익은상반기대비하반기에추가적으로개선될여지가있다고판단됨 - 전속설계사확충이당초기대에미달하지만향후표준예정이율인하가예정되어있다는점을감안할때보장성신계약성장은차질없이진행될수있을것으로전망됨 2015 년 2 분기순이익 532 억원, 전년동기대비 75.0% 증가 - 동사의 2 분기순이익은 532 억원으로우리전망치 516 억원을소폭상회하였음. ROE 11.2% - 순이익에는법인세 95 억원환입이반영되어있음. 이를제외하여도양호한이익이라고평가 - 그이유는 1) 2 분기위험손해율은 80.4% 로전년동기대비 2.2%p 개선되었고 2) 2 분기월납초회보험료는 163 억원으로 1 분기 169 억원과유사한수준이었지만신계약비차는 95 억원 (-209 억원 ) 개선되었으며유지비차마진율또한 49.7% 로 4.5%p 개선되었기때문임 - 투자부분에서는해외유가증권및수익증권비중확대를통해효율성제고를추구하고있으며 NPL 매각을통해처분이익시현및 NPL Ratio 를관리하고있음 - 2 분기보장성신계약 APE 는 746 억원으로절판의기저효과로 1 분기대비 18.3% 감소하였지만 전년동기대비로는 23.7% 성장한것으로양호한수준으로평가함. 하반기에표준예정이율인하가예정되어있어예정이율인하전선수요가하반기신계약성장을이끌것으로전망됨 - 우리는동사의 3 분기순이익을 411 억원으로예상하고있음. 안정적인보험이익이유지되는가운데보고펀드청산에따른감액손환입이반영될것으로예상되기때문임 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, %) FY13A 2014A 2015F 2016F 2017F 보험영업수익 2,642 3,292 3,511 3,778 3,942 보험손익 493 937 967 1,021 991 투자손익 512 750 829 848 925 책임준비금전입액 942 1,565 1,584 1,701 1,727 세전순이익 104 211 251 212 239 총당기순이익 76 164 200 161 182 지배지분순이익 77 162 199 160 180 EPS 991 1,592 1,949 1,563 1,766 PER 10.3 7.3 7.6 9.4 8.4 BPS 12,859 17,523 19,626 20,761 22,101 PBR 0.8 0.7 0.8 0.7 0.7 ROE 7.0 10.4 10.5 7.7 8.2 주 : FY13 은 4~12 월합산기준, EPS/ROE 는연환산, 2014 년이후 CY 기준자료 : 동양생명, 대신증권리서치센터 6

Results Comment 코스맥스 (192820) 2Q15 실적 Review: 찾아온매수기회 박신애 769.2378 shinay.park@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 250,000 상향 현재주가 183,000 (15.08.12) 화장품업종 KOSPI 1975.47 시가총액 1,647십억원 시가총액비중 0.13% 자본금 ( 보통주 ) 4십억원 52주최고 / 최저 231,000원 / 85,600원 120일평균거래대금 224억원 외국인지분율 20.90% 주요주주 코스맥스비티아이외 3 인 25.82% 국민연금 10.40% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -0.5 23.2 55.1 93.2 상대수익률 2.3 30.8 52.4 99.7 ( 천원 ) 코스맥스 ( 좌 ) (%) 252 Relative to KOSPI( 우 ) 160 232 140 212 120 192 100 172 80 152 60 132 40 112 20 92 0 72-20 14.08 14.11 15.02 15.05 15.08 투자의견매수유지, 목표주가 250,000 원으로 9% 상향 - 투자의견매수유지, 목표주가 23 만원에서 25 만원으로 9% 상향. 목표주가는 2015F-18F EPS 평균치 5,626 원에 Target PE multiple 45x(2012~14 년평균 PER 에 30% 할증 ) 적용 - 동사는사상최대분기매출및영업이익을갱신중. 국내외높은외형성장이지속되고있고 3Q14 이후부진했던영업이익률도조금씩개선되고있음 - 2015 년상반기중국법인의높은매출성장세가동사의공격적인증설계획에대한우려를불식시켜줄것으로판단. 향후영업이익률의정상화는시간문제일뿐 - 현주가는 12M Fwd EPS 기준 PER 43x 수준에서거래되고있어밸류에이션부담상존. 그러나향후 3 년간 EPS 가연평균 32% 씩증가할전망으로현주가의 2018F PER 은 22x 수준 2Q15 리뷰 : 중국법인연이은매출서프라이즈, 수익성도기대치대비개선 - 2 분기연결기준매출 1,483 억원 (+45% yoy), 영업이익 138 억원 (+23% yoy), 순이익 95 억원 (+33% yoy) 기록. 매출은당사예상치를 12% 상회했고, 영업이익과순이익은예상치를각각 41%, 39% 씩큰폭상회함 - 국내 ( 별도기준 ) 매출 1,022 억원 (+31% yoy), 영업이익 81 억원 (+25% yoy) 시현하며사상최대국내분기매출및영업이익기록. 순수내수매출은 26% yoy 성장하고수출매출은 64% yoy 성장한것으로추정 ( 국내매출내수출비중 : 2Q14 12% 2Q15 15%) - 중국 ( 상해 + 광저우 ) 매출 600 억원 (+88% yoy) 으로사상최대분기매출기록. 상해법인순이익률은 5.4% 로전년동기 8.4% 대비해서는하락했으나, 4Q14 3.7%, 1Q15 3.4% 대비개선된모습. 중국은여전히고성장단계로아직계절성을논할시기가아니며매출이 QoQ 로계속해서증가하고있기때문에, 순이익률이전년동기대비악화된부분보다는전분기대비개선된부분에초점이맞춰져야할것. 상해법인의마진이부진한것은 1) 증설관련비용확대 ( 인건비등 ), 2) 마스크시트자동화설비도입지연등에기인 - 미국과인도네시아법인은 1 분기에이어 2 분기에도큰폭의적자기록. 양국가모두 1 분기대비매출이크게증가하지못한가운데, 미국은설비증설, 인도네시아는외화환산손실이발생했기때문. 양국가의매출추정치를하향조정했으나기여도미미해실적에큰영향없음 해외 ( 중국 + 미국 + 인도네시아 ) 매출향후 3 년간 (2015F-18F) 연평균 37% 성장전망 - 2015 년중국 ( 상해 + 광저우 ) 매출 2,099 억원 (+70% yoy) 기록하며연결매출내비중 39% 까지확대전망. 해외 ( 중국 + 미국 + 인도네시아 ) 매출향후 3 년간 (2015F-18F) 연평균 37% 씩성장해 2018 년연결매출내해외기여도 56% 기록예상 - 연결영업이익률은 2014 년 7.4% 에서 2018 년 10% 까지매년소폭씩개선될전망. 1) 중국의대규모증설이일단락되고 2) 인도네시아및미국의적자폭이축소되고 3) 외형성장에따른레버리지효과까지감안하면영업이익률이추가개선될여지도있다고판단 코스맥스 : 연결기준 2Q15 실적 Review ( 단위 : 십억원, %) 2Q15 2Q14 YoY(%) 1Q15 QoQ(%) 컨센서스 Var (%) 당사 Var(%) 매출액 148.3 102.6 44.6 116.4 27.5 135.8 9.2 133.0 11.6 영업이익 13.8 11.2 23.4 7.6 81.7 11.4 21.0 9.8 41.1 세전이익 12.7 9.3 36.5 6.1 110.0 10.5 21.2 9.0 40.7 순이익 9.5 7.1 32.7 4.0 139.3 7.9 20.6 6.8 38.7 영업이익률 (%) 9.3 10.9 6.5 8.4 7.4 세전이익률 (%) 8.6 9.1 5.2 7.7 6.8 순이익률 (%) 6.4 7.0 3.4 5.8 5.1 자료 : 코스맥스, FnGuide, 대신증권리서치센터 7

매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 8/12 8/11 8/10 8/07 8/06 08월누적 15년누적 개인 19.7 75.6 67.2 151.7 175.9 307 3,434 외국인 -303.6-82.0-58.4-30.7-100.4-553 6,026 기관계 263.5-20.9-2.6-173.1-143.8-90 -9,892 금융투자 89.3-9.9 15.3-23.4 27.5 186-5,267 보험 32.0-37.7-24.7-1.7-16.4-10 -1,347 투신 -40.3 45.0 30.7-51.8 8.2 72-5,684 은행 -35.5-6.8-2.6-3.9 3.2-43 -863 기타금융 15.9 0.6-11.6-0.5 0.0-5 -32 연기금 121.1-6.6-1.9-99.3-149.6-328 4,586 사모펀드 -2.4-7.9-0.9-8.7-10.5-38 -824 국가지자체 83.4 2.5-7.0 16.2-6.3 77-461 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 SK 이노베이션 14.7 삼성전자 68.8 삼성전자 74.7 아모레퍼시픽 21.7 한미사이언스 9.1 아모레퍼시픽 31.8 현대차 50.1 한미약품 21.5 코스맥스 7.3 SK 하이닉스 25.4 기아차 35.0 코스맥스 17.9 한미약품 7.0 LG 화학 24.6 NAVER 23.9 한미사이언스 13.3 현대산업 6.7 SK 텔레콤 21.8 SK 텔레콤 22.8 아시아나항공 12.7 대우증권 6.5 현대차 15.5 현대모비스 16.7 대우증권 10.8 현대차 2 우 B 5.6 호텔신라 13.6 롯데쇼핑 14.1 LG 생명과학 10.1 강원랜드 4.8 CJ 제일제당 12.5 LG 유플러스 12.3 삼성물산 9.9 삼성에스디에스 4.6 삼성 SDI 10.6 한국전력 11.7 한화테크윈 8.7 삼성화재 4.5 한국전력 9.8 현대글로비스 10.2 오리온 8.4 자료 : KOSCOM 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 셀트리온 12.6 메디톡스 4.7 CJ E&M 10.8 원익 IPS 11.3 다음카카오 5.8 와이지엔터테인먼트 4.5 와이지엔터테인먼트 3.3 씨젠 7.5 에스엠 5.2 원익 IPS 4.1 흥국에프엔비 2.3 컴투스 6.6 CJ E&M 3.9 파티게임즈 3.5 에스엠 2.2 셀트리온 6.5 위메이드 3.5 인바디 2.3 메지온 1.8 휴메딕스 6.4 코나아이 3.0 쇼박스 2.2 실리콘웍스 1.7 보령메디앙스 5.0 젬백스 2.5 에스텍파마 1.9 KG 이니시스 1.6 유진기업 4.8 휴온스 2.5 대한뉴팜 1.7 게임빌 1.6 네오팜 4.5 산성앨엔에스 2.4 OCI 머티리얼즈 1.6 CJ 오쇼핑 1.6 코스온 4.0 바텍 2.1 대화제약 1.5 젬백스 1.3 쇼박스 3.4 자료 : KOSCOM 8

최근 5일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 삼성전자 53.6 3.5 SK 하이닉스 73.0-0.8 LG 생활건강 62.6-7.0 삼성물산 81.2-10.0 NAVER 52.6 2.3 LG 생활건강 60.8-7.0 현대차 53.7 4.7 제일모직 72.4-9.6 삼성에스디에스 28.5-5.6 SK 텔레콤 47.4 3.7 기아차 48.4 4.1 삼성전자 64.1 3.5 SK 이노베이션 28.1-3.1 신세계 39.9-7.3 SK 텔레콤 47.8 3.7 NAVER 45.4 2.3 한미사이언스 20.4-10.1 삼성물산 39.6-10.0 KB 금융 34.1 2.2 SK 하이닉스 42.7-0.8 신한지주 17.9 2.9 LG 화학 35.9-12.5 현대엘리베이터 32.3-5.8 KCC 42.2-17.3 현대위아 16.0 0.3 아모레퍼시픽 34.7-6.7 CJ 제일제당 31.8-4.0 삼성에스디에스 31.8-5.6 현대모비스 15.8 2.7 현대엘리베이터 34.7-5.8 아모레 G 31.1-1.8 LG 디스플레이 28.6-4.6 한국전력 14.5-2.5 호텔신라 33.0-13.8 신세계 26.2-7.3 SK 이노베이션 27.5-3.1 삼성전자우 11.9 2.4 아모레G 31.1-1.8 LG 25.2-7.6 삼성생명 26.2-0.5 자료 : KOSCOM 자료 : KOSCOM 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 8/12 8/11 8/10 8/07 8/06 08월누적 15년누적 한국 -227.5-55.3-108.1-49.7-120.1-577 5,091 대만 -269.4-85.4-26.1 -- -99.0-486 4,384 인도 -- -- 10.8 18.8 44.7 308 7,379 태국 -- -34.3-23.3-49.5-39.7-230 -1,470 인도네시아 -- -42.7-8.5-19.2-18.7-118 205 필리핀 -25.1-8.7-12.7-18.1 0.3-53 159 베트남 4.5 9.0 2.3 2.4 7.6 27 241 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM은우리나라의코스닥에해당되는 General Board와프리보드 역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board로건너가기위한가교역할을수행 자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 9