Small cap report 인포피아 (3622) N.R 영업여건최악은통과하고있는듯 3분기실적, 매출증가그러나분기순손실발생인포피아의 3분기영업실적은매출액이 81.2 억원 (+13.2%, Yoy), 영업이익 19.9 억원 (+39.8%, Yoy) 그리고.6 억원의순손실 ( 적자전환, Yoy) 을기록하였다. 3분기영업실적으로 9 년들어동사의외형성장세둔화가이어지고있다는것을알수있다. 성장둔화의원인은세계적인경기침체로인해구매력이약화된점, 동사유통사업자의상대적으로취약한자금력그리고미국현지법인의재고조정과정에서나타난수출부진등이다. HbA1c 는미 FDA 승인지연과판매부진등이이어지고있어신규성장동력이보강되지않고있기때문이다. 한편, 수익성은매출채권에대한환율하락영향의국면을벗어나외환관련손실등이발생해분기순손실로전환되었다. 영업여건최악의국면을벗어나 21년상반기이후투자매력기대인포피아는영업여건상상장이후최악의시기를통과하고있는것으로판단되며향후점차실적개선이이루어질것으로예상된다. 3분기까지부진하였던미주지역수출은현지법인의재고감소로 4분기이후매출증가가예상된다. 제품출시이후판매가부진한 HbA1c 는 4분기중 FDA 승인을받을것으로예상됨에따라 21년상반기부터는판매량증가가기대된다. 이로인해동사는 21년중매출증가와함께수익성개선이기대되고있다. 이를감안한 9 년및 21년영업실적대비동사의 PE ratio 는각각 13.7 배와 9.1 배수준이며 2분기이후지속된주가하락으로인해투자위험은크게완화된것으로판단된다. 특히현금흐름부담이완화되고신제품등의판매성과가기대되는 21 년상반기이후에는실적개선전망등으로인해투자매력이증가할것으로전망된다. 영업실적및주요투자지표 7A 8A 9F 21F 211F 매출액 ( 억원 ) 312. 372.4 418.9 477.5 545.3 영업이익 ( 억원 ) 84.2 112.4 19.7 137.9 152.7 세전순이익 ( 억원 ) 17.8 76.4 8.9 127.1 146.9 순이익 ( 억원 ) 87.7 55.5 63.1 95.3 11.2 EPS( 원 ) 1,271 747 848 1,282 1,482 증감율 (%) -41.2 +13.5 +51.1 +15.6 PER( 배 ) 32.3 15.1 13.7 9.1 7.9 PBR( 배 ) 6.6 1.8 1.7 1.5 1.3 ROE(%).3 12. 12.6 16.6 16.6 Small Cap Report 투자전략부 ( 자료공표일 : 11월 23일 ) Analyst 봉원길 769-84 ilestbon@daishin.com 목표주가 - 현재가 ('9/11/2) 11,65 원 예상주가상승률 (6M) - 시가총액 866 억원 자본금 ( 보통주 ) 37 억원 액면가 5 원 52 주최고 / 최저 35, 원 / 9,41 원 12 일평균거래대금 25 억원 KOSDAQ 479.43 발행주식수 7,435 천주 외국인지분율 11.67% 자사주 1.7% 주요주주 배병우 12.93% 피넬리티펀드 7.32% 배당수익률.6% Performance 주가상승률 절대주가 상대주가 1 개월 4.5% 1.5% 6 개월 -44.6% -35.% 12 개월 69.5% -3.5%
Small cap report 인포피아 (3622) Daishin Securities Research Center ATDPS 중심으로전년동기대비약 13.2% 의매출증가, 외환관련손실로분기순손실전환 3 분기매출 13% 증가 인포피아의 3분기영업실적은매출액이 81.2 억원 (+13.2%, Yoy), 영업이익 19.9 억원 (+39.8%, Yoy) 그리고.6 억원의순손실 ( 적자전환, Yoy) 을기록하였다. 부문별매출액은혈당바이오센서사업부문의매출액이 7.2 억원 (+5.3%, Yoy) 으로전체매출액의 86.5% 를차지하였으며병원용당화혈색소측정기기인 HbA1c 매출액은약 3.2 억원 (-21.6%, Yoy) 를기록하였다. 한편신사업인 ATDPS( 약품자동포장기기 ) 의매출액은 6.9 억원 (9 년 1분기이후매출발생 ) 으로 8 년 3분기대비매출증가에가장큰영향을주었다. 한편영업이익은 19.9 억원으로 24.6% 의영업이익률을기록하였으며영업외부문에서는 3분기중원 / 달러환율하락으로인해외환차손및외화환산손실이약 1.9 억원발생하였으며이외에이자비용 4.8 억원등으로인해분기순손실을기록하였다. 성장둔화는경기침체와미주지역영업전략변화가원인 경기침체와미주지역재고소진등으로매출성장세둔화 인포피아는 9년들어기존제품의성장세가둔화되는추이를보여주고있다. 9년 3분기누적매출액은 267.1 억원 (+12.3%, Yoy) 을기록하였는데이중 9 년중신제품인 ATDPS 의누적매출액 19.7 억원을차지하고있다. 부문별로기존주력제품인혈당바이오센서의누적매출액은 232.2 억원으로 8년 3분기누적매출액 228.2억원대비정체되는양상을보여주고있다. 또한 9 년성장동력으로기대되었던 ATDPS 의매출이회복되지않고있는점도외형성장에부담을주고있다. 이중혈당바이오센서는금융위기이후각국의소비위축이혈당바이오센서의구매력에영향을주고있다. 동사의제품이경쟁사제품에비해가격경쟁력을확보하고있음에도불구하고경쟁사대비상대적으로취약한유통망이금융위기에대해민감한영향을받고있는것이다. 즉제품의기술적인차별성보다는혈당바이오기기의선도기업이확보하고있는자금력과유통망의경쟁력이위기국면에서상대적으로돋보이고있는것으로판단된다. 특히동유럽및아시아등개도국지역의유통업자들의경우자국내소비위축과판매촉진을위한비용부담으로인해적극적인영업활동이어려워매출정체에영향을주고있는것으로판단된다. 또한동사의주요매출처인미주지역에서 9년들어매출채권회수중심으로다소보수적인영업활동이이루어지고있는점도매출증가율에영향을주고있다. 매출채권및대지급금감소세는고무적 대지급금감소세고무적, 매출채권감소세는상대적으로더딜것 한편동사의현금흐름에부담을주었던매출채권과대지급금은 9 년 3분기말기준매출채권이약 171.4 억원, 대지급금잔액이약 81.1 억원으로 2분기말대비각각 13.5 억원과 23. 억원감소하였다. 동사의매출채권잔액이매출액에비해여전히높은수준이라할수있지만매출채권및대지급금이감소세로전환되고있는점은주목할만한부문이다. 특히미주현지법인의재고수준이최저수준에다다른만큼향후미주법인의영업성과는대지급금감소로이어질것으로기대된다. 한편매출채권은수출부문의판매구조상일정수준의매출채권이발생하는구조인만큼대지급금에비해규모상감소세가크지않을것으로판단된다. 하지만향후매출증가시에도매출채권증가세는현저하게감소할것으로예상되어과거와같이매출증가가현금흐름에부담을주지는않을것으로판단된다.
Small cap report 인포피아 (3622) 봉원길 (769-84) 영업여건악화구조벗어나완만한개선여지 3 분기중미주현지법인재고소진으로 4 분기이후매출증가세부각될가능성 HbA1c 는 21 년상반기이후영업여건개선전망 인포피아의 3분기영업여건과실적은인포피아가상장이후최악의시기를통과하고향후개선가능성을보여주고있다. 영업부문에서는주력제품인혈당바이오센서매출이정체되고, 신제품 HbA1C 의 FDA 승인은지연되고유럽시장등에서판매는부진하였다. 영업외부문에서는환율하락으로인해해외부문의매출채권의환산손실등이발생하여순손실을기록하였다. 그러나영업여건의악화는점차완화될가능성이높아지고있는것으로판단된다. 현지법인의재고소진으로인해 4분기이후미주부문의매출이회복될가능성이높아지고있다. 3분기말기준미주법인의재고보유분은약 15 만달러로추정되는데이는미주지역내평균판매량을감안할때최소규모로판단되어현지법인의재고조정이마무리되고있는것으로판단된다. 물론 3분기말기준대지급금규모를감안하면단기간에공격적인영업전략으로변화하는것은어려울것이다. 하지만현지법인의재고조정과정에서미주향매출이부진했던만큼영업여건은점차개선될여지가크다고판단된다. 초기제품의문제로인해판매가부진한 HbA1c 는판매호조여부를확인하기위해서는추가적인시간이필요할것으로보인다. 1차적으로미 FDA 의승인여부와관건이될것으로보이며이후구매처의구체적구매여부를확인해야할것으로판단되기때문이다. 이중 FDA 의승인여부는빠르면 4분기말에결과를확인할수있을것으로보이나 21년초까지지연될가능성도고려해야할것으로보인다. ATDPS 는폭발적인매출증가보다는연간 2억원전후의꾸준한매출발생은가능할것으로예상된다. 큰폭의외형성장을위해서는안정적인 A/S 망확보등이필요할것으로보이나동사의입장에서과감한투자가용이치않을것이라는판단때문이다. 21 년상반기본격적인실적개선기대 이처럼동사의영업여건은점차개선될가능성이높아지고있다고판단된다. 하지만동사의현금흐름이공격적인투자를하기에는용이하지않은만큼영업성과의개선속도는완만하게진행될것으로판단된다. 4분기중동사의매출액은 3분기대비큰폭으로증가할것으로예상되나계절적요인을감안하면실질적으로실적개선이가속화되는시점은 21 년상반기가될것으로판단된다. 내실위주경영으로투자위험감소하고매력증가 21 년수익성회복두드러질것주가,. Valuation 부담완화, 실적대비주가투자위험감소하고매력확대 인포피아의 9년영업실적은매출액이약 418.9 억원 (+12.5%), 영업이익 19.7 억원 (-2.4 억원 ) 그리고순이익은약 63.1 억원 (+13.6%) 를기록할것으로예상된다. 또한 21년영업실적은외형성장세가완만하게회복되며매출액은약 477.5 억원 (+14.%), 영업이익 137.9 원 (+25.47%) 그리고순이익은약 95.3 억원 (+51.%) 에달할것으로예상된다. 특히 21년영업실적은외형성장세회복과함께수익성역시호전될것으로예상된다. 이상과같은실적을기준으로한동사의 PE ratio 는 9 년약 13.7 배, 21 년약 9.1 배로주가의 Valuation 부담은크게완화되었다고판단된다. 매출증가과정에서부담을주었던주당현금흐름역시개선되고있다. 21년초에는인포피아의내실위주의경영성과가가시화될것으로보이고이후성장세가완만하게회복될것으로전망된다. 한편 2분기이후지속적인조정을보여온동사의주가는 Valuation 수준및실적개선가능성을감안하면투자위험보다는매력이점차확대될것으로전망된다. 3
Small cap report 인포피아 (3622) Daishin Securities Research Center 혈당측정기기 8 년이후최저 혈당바이오센서매출계절성반영 ( 천개 ) ( 억원 ) 측정기수량 ( 좌 ) 측정기금액 ( 우 ) ( 만개 ) ( 억원 ) 18 센서수량 ( 좌 ) 센서금액 ( 우 ) 9 25 5 15 75 4 12 15 9 45 2 5 1 15 6.1Q 7.1Q 8.1Q 9.1Q 6.1Q 7.1Q 8.1Q 9.1Q HbA1c 기기매출정체 카트리지매출역시정체 ( 대 ) 1, HbA1c 기기수량 ( 좌 ) HbA1c 금액 ( 우 ) ( 백만원 ) 5 ( 만대 ) 25 카트리지수량 ( 좌 ) 카트리지금액 ( 우 ) ( 백만원 ) 4 1, 8 4 4 2 15 1 5 8.1Q 8.3Q 9.1Q 9.3Q 8.1Q 8.3Q 9.1Q 9.3Q 4
Small cap report 인포피아 (3622) 봉원길 (769-84) Compliance Notice 금융투자업규조 4-2 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가업습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다 ( 작성자 : 봉원길 ). 투자등급관련사항산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ): 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ): 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ): 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상기업투자의견 - Buy( 매수 ): 향후 6개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ): 향후 6개월간시장수익률대비 1%p~1%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ): 향후 6개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 이조사자료는건전한투자문화정착을위해한국거래소, 코스닥상장법인협의회가기업분석을희망하는상장법인과리서치사를연계하여주기적으로분석보고서가공표되도록하는사업인 KRX Research Project에의해작성된것으로, 보고서의내용은상기기관과무관함을알려드립니다 5