실적 Review 213.8.9 Above In line Below 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 7, 원 ( 유지 ) Stock Data KOSPI(8/8) 1,884 주가 (8/8) 5,9 시가총액 ( 십억원 ) 1,77 발행주식수 ( 백만 ) 21 52 주최고 / 최저가 ( 원 ) 6,/26,5 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 9,213 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 6.9/18.6 주요주주 (%) CJ 39. Valuation 지표 국민연금공단 8.3 212A 213F 214F PER(x) 12.2 2.6 14.7 PBR(x) 1.9 2.8 2.4 ROE(%) 16.6 14.1 17.7 EV/EBITDA(x) 7.4 9.4 7.6 EPS( 원 ) 2,626 2,465 3,464 BPS( 원 ) 16,762 18,113 2,925 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 3.9 32.9 92.1 상대주가 (%p).2 36.3 93.1 12MF PER 추이 18. 16. 14. 12. 1. 8. ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ) CJ CGV 주가 ( 우 ) ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2분기는부진, 그러나하반기실적개선및해외성장지속예상 What s new: 예상대로부진했던 2분기실적 CJ CGV의 2분기실적은예상대로전년동기대비부진했다. 별도기준매출액은 1,696억원으로전년동기대비 1% 증가했다. 국내전체영화관람객이전년동기대비 2% 증가한가운데 CJ CGV의직영관영화관람객은 16% 증가했기때문이다. 그러나영업이익은 5% 감소한 112억원을기록했다. 1) CJ CGV 직영관영화관람객증가율및이연수익 (18억원) 이예상보다크지않았고, 2) 인건비가국내영화관확대 ( 전년동기대비 7개관증가 ) 로전년동기대비 34% 증가했기때문이다. 다만영업외부문에서외환평가손실 (3억원), 임차보증금관련금융비용 (35억원) 발생으로별도기준순이익은 13억원으로전년동기대비크게감소했다. Positives: 자회사실적개선연결기준매출액은 2,17억원으로전년동기대비 16.2% 증가했지만영업이익은 12억원으로 41% 감소했다. 그러나별도기준보다연결기준영업이익이컸다는점은긍정적이다. 1) 중국지역은 1분기 (53억원적자 ) 보다적자폭이줄었고 (36억원적자 ), 2) 베트남지역은이익률이높은광고, 매점매출비중이증가하면서 32억원의이익이발생했고, 3) 아이언맨 3 등의국내외흥행에따라국내자회사 (4D플렉스, 시뮬라인 ) 가흑자전환됐다. 2분기말기준중국에는 21개의상영관이오픈됐고 13년말까지누적으로 28개를오픈할계획이다. 베트남에도 13년말까지누적으로 14개의상영관을오픈할계획이다. 두지역모두계획대로진행중이다. 13년연결기준매출액, 영업이익은전년대비각각 28%, 29% 증가할전망이다. Negatives: 국내실적부진, 3분기는기대감높음 2분기국내영화시장은예상보다부진했다. 이에따라국내실적이부진했으나 3분기에는국내영화관람객은전년동기대비 1% 증가, CJ CGV 직영관관람객은 21% 증가할것으로예상된다. 3분기는전통적인성수기인데다추석연휴가길고흥행이기대되는한국영화개봉 ( 설국열차, 관상, 감기 ) 도많고프리머스합병효과까지기대되기때문이다. 3분기별도기준매출액, 영업이익은전년동기대비각각 2%, 21% 늘어날것으로추정된다. 6. 4. 2.. Sep-8 Sep-9 Sep-1 Sep-11 Sep-12 자료 : WISEfn 컨센서스 김시우 3276-624 swkim@truefriend.com 한상웅 3276-4563 sangung@truefriend.com 2, 1, 중장기적인성장지속전망, 매수의견유지 CJ CGV의주가는 2분기실적부진과국내영화시장흥행에대한우려로조정받았다. 하지만최근영화흥행기대감이다시높아지고있고, 해외진출확대지속에따른성장이지속될것으로예상된다. 향후 3년간연결기준매출액, 영업이익은연평균 17%, 3% 성장할전망이다. CJ CGV에대해매수의견과목표주가 7,원을유지한다. 목표주가는 12개월 forward EPS에목표 PER 21.4배 ( 해외업체의 12개월 forward PER의 2% 할증 ) 를적용 해산출했다. ( 단위 : 십억원, %, %p) 2Q13P 증감률 213F 추정 실적 차이 컨센서스 QoQ YoY 당사컨센서스 매출액 171.1 169.6 (.9) 169.3 (9.6) 9.9 792.1 782.7 영업이익 12.4 11.2 (9.4) 14.1 (53.7) (5.2) 77.1 83.7 영업이익률 (%) 7.2 6.6 (.6) 8.3 NM NM 9.7 1.7 세전이익 11.9 1.5 (87.1) 12.6 (92.8) (92.7) 73.2 77.3 순이익 9.2 1.3 (86.4) 9.2 (92.4) (92.2) 56.8 59.2
< 표 1> CJ CGV 별도기준실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 29 21 211 212 213F 214F 215F 매출액 421.9 5. 547.8 664.5 792.4 88.9 934.3 상영매출 283.9 341. 359.5 44.8 523.5 583.1 616.3 매점매출 71.9 78.4 9. 114.3 143. 155.9 165. 광고매출 39.8 51.3 64.2 69.7 8.5 9.4 98.2 기타매출 26.3 29.2 34.1 39.8 45.4 51.5 54.8 매출원가 194.2 232.7 251.5 31.7 362.1 395.2 416.8 부금원가 142.6 171.7 181.8 219.1 259.7 293.3 31. 감가상각비 23.9 26.9 29.1 33.1 36. 36.5 37.6 기타 27.6 34.2 4.5 49.5 66.3 65.5 69.2 판관비 168.2 26.5 226.7 29.6 353. 39.5 411.3 영업이익 59.5 6.7 69.6 72.2 77.3 95.2 16.2 세전이익 41.8 53.5 55.4 95.1 73.2 9.6 11.5 당기순이익 4.7 4.5 38.6 72.7 56.8 7.3 78.8 매출액 17.6 18.5 9.6 21.3 19.2 11.2 6.1 영업이익 8.7 1.9 14.7 3.8 7. 23.1 11.6 세전이익 3.9 28.1 3.4 71.7-23. 23.7 12.1 순이익 12.8 -.4-4.7 88.4-21.9 23.7 12.1 영업이익률 14.1 12.1 12.7 1.9 9.8 1.8 11.4 순이익률 9.6 8.1 7. 1.9 7.2 8. 8.4 < 표 2> CJ CGV 별도기준분기실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13F 3Q13F 4Q13F 매출액 138.5 154.3 199.4 172.3 187.6 169.6 238.2 196.7 상영매출 89.8 15.5 133.1 112.4 125.4 11.1 159.2 128.9 매점매출 23.5 23.9 35.9 31. 34.1 29.1 44.3 35.5 광고매출 16. 15.9 19.6 18.1 17.1 19.3 22.8 21.1 기타매출 9.3 9. 1.8 1.8 11. 11.1 12. 11.2 매출원가 64.7 68.7 89. 79.3 86.3 81.8 16.4 87.6 부금원가 46.5 49.6 66.5 56.4 6.8 54.1 8.4 64.4 감가상각비 7.9 8. 8.4 8.7 9.1 9.5 9.1 8.4 기타 1.3 11.1 14.1 14.1 16.4 18.2 16.9 14.8 판관비 56.7 63. 83.1 87.7 77. 76.6 99. 1.4 영업이익 17.1 22.6 27.3 5.3 24.3 11.2 32.9 8.7 세전이익 15.4 21.1 52.9 5.6 21.4 1.5 32.3 17.9 당기순이익 12.1 16.1 4.4 4.2 16.5 1.3 25.1 13.9 매출액 19.4 2.4 17.8 28.2 35.4 9.9 19.5 14.1 영업이익 38.5 2.5-14.4-2.3 42. -5.2 2.6 63.7 세전이익 26. 32.8 81.4-381. 38.9-92.7-39. 221.8 순이익 32.3 85.1 82.8-421.8 37.1-92.2-37.9 233. 영업이익률 12.3 14.6 13.7 3.1 12.9 6.6 13.8 4.4 순이익률 8.7 1.5 2.2 2.4 8.8.7 1.5 7.1 2
< 표 3> CJ CGV 연결기준실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 29 21 211 212 213F 214F 215F 매출액 47.9 548.3 628.5 779.3 995.5 1,19.9 1,241.2 매출원가 222.4 264.4 33.8 366.9 486.9 534.9 598.5 판관비 189. 229.6 279.8 357.3 437.4 47.1 521.3 영업이익 59.4 54.3 44.9 55.2 71.2 14.9 121.5 순이익 4.1 32.6 15. 55. 52. 74. 86.4 매출액 15.2 16.4 14.6 24. 27.7 11.5 11.8 영업이익 11.9-8.6-17.3 22.9 29.1 47.3 15.8 순이익 19.2-18.5-54.1 267.4-5.4 42.3 16.7 영업이익률 12.6 9.9 7.1 7.1 7.2 9.5 9.8 순이익률 8.5 6. 2.4 7.1 5.2 6.7 7. < 표 4> CJ CGV 연결기준분기실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13F 3Q13F 4Q13F 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 매출액 224.7 21.7 3.1 259.9 253.4 243.4 329.3 283.8 매출원가 16.3 99.9 146. 134.7 122.1 117.1 157.2 138.5 판관비 97.6 98.8 122. 118.9 15.5 1.8 131.8 131.9 영업이익 2.8 12. 32.1 6.3 25.8 25.5 4.3 13.4 순이익 11.2.8 25.2 14.8 15.4 15.5 3.2 13. 매출액 12.7 15.5 9.7 9.2 영업이익 23.6 112.2 25.7 112.3 순이익 37.2 1,829.4 19.6-12. 영업이익률 9.3 5.7 1.7 2.4 1.2 1.5 12.2 4.7 순이익률 5..4 8.4 5.7 6.1 6.4 9.2 4.6 [ 그림 1] CJ CGV ATP 추이및전망 [ 그림 2] CJ CGV 부금율추이및전망 ( 원 ) 9, 8,5 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4, 1Q8 4Q8 3Q9 2Q1 1Q11 4Q11 3Q12 2Q13 (%) 54 53 52 51 5 49 48 47 46 45 44 43 1Q8 4Q8 3Q9 2Q1 1Q11 4Q11 3Q12 2Q13 3
[ 그림 3] 전국영화관람객증가율추이및전망 [ 그림 4] CJ CGV 직영점관람객증가율 (%) (%) 4 3 2 1-1 -2-3 1Q8 4Q8 3Q9 2Q1 1Q11 4Q11 3Q12 2Q13 5 4 3 2 1-1 -2 1Q8 4Q8 3Q9 2Q1 1Q11 4Q11 3Q12 2Q13 자료 : 영화진흥위원회, 한국투자증권 [ 그림 5] CJ CGV 12 개월 forward PER band 차트 (KRW) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 5 6 7 8 9 1 11 12 13F x23 x19 x15 x11 x7 기업개요및용어해설 CJ CGV는영화상영을통한티켓판매, 매점판매, 광고판매, 위탁운영등의사업을영위하고있으며티켓판매비중이 65% 이상으로매출의대부분을차지하고있다. 12년말기준으로총 115 사이트에서 892개의스크린을운영하고있으며국내시장의 4% 이상을차지하고있는국내영화상영사업자다. 6년중국상해에첫영화관을오픈해현재중국, 베트남, 미국등에진출해있으며향후동남아지역으로사업영역을확장할계획이다. 부금 : 영화매출액이발생하면영화관사업자가배급 / 투자 / 제작사몫으로지급하는금액을의미 멀티플렉스 : 영화상영관, 쇼핑센터, 식당등을한건물내에갖춘복합건물 가격탄력제 : 영화티켓가격을시간대와요일에따라차등적으로적용하는제도 ATP(Average ticket price): 평균영화티켓가격 4
재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 유동자산 21 288 332 371 414 현금성자산 87 183 199 222 248 매출채권및기타채권 7 71 91 12 114 재고자산 6 3 4 5 5 비유동자산 732 72 816 911 992 투자자산 14 99 127 182 216 유형자산 44 41 42 429 441 무형자산 98 11 129 144 161 자산총계 933 1,8 1,149 1,282 1,47 유동부채 286 314 48 433 54 매입채무및기타채무 15 174 222 244 273 단기차입금및단기사채 24 35 36 38 4 유동성장기부채 7 5 75 99 127 비유동부채 34 346 354 42 384 사채 229 17 153 187 159 장기차입금및금융부채 68 9 91 92 88 부채총계 626 66 762 836 888 지배주주지분 36 346 383 443 515 자본금 1 1 1 1 1 자본잉여금 67 67 67 67 67 자본조정 (2) (4) (4) (4) (4) 이익잉여금 228 274 318 384 462 비지배주주지분 2 2 3 4 4 자본총계 38 348 386 446 519 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 매출액 629 779 996 1,11 1,241 매출원가 34 367 487 535 598 매출총이익 325 412 59 575 643 판매관리비 28 357 437 47 521 영업이익 45 55 71 15 121 금융수익 13 15 16 16 17 이자수익 9 9 7 8 9 금융비용 23 29 28 32 34 이자비용 16 23 22 24 26 기타영업외손익 (5) 35 7 8 9 관계기업관련손익 3 3 5 5 5 세전계속사업이익 33 78 71 11 118 법인세비용 18 23 19 27 32 연결당기순이익 15 55 52 74 86 지배주주지분순이익 18 54 51 73 86 기타포괄이익 2 (6) (6) (6) (6) 총포괄이익 17 49 46 68 8 지배주주지분포괄이익 2 48 45 67 79 EBITDA 95 111 13 167 188 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 영업활동현금흐름 67 122 168 127 185 당기순이익 15 55 52 74 86 유형자산감가상각비 45 46 49 5 53 무형자산상각비 5 1 1 12 13 자산부채변동 (1) 16 6 (6) 36 기타 12 (5) (3) (3) (3) 투자활동현금흐름 (141) 25 (155) (159) (148) 유형자산투자 (79) (81) (59) (61) (65) 유형자산매각 2 1 1 1 1 투자자산순증 (8) 112 (29) (57) (35) 무형자산순증 (1) (9) (38) (26) (3) 기타 26 2 (3) (16) (19) 재무활동현금흐름 138 (5) 3 55 (1) 자본의증가 2 1 차입금의순증 144 (41) 1 62 (3) 배당금지급 (5) (6) (7) (7) (7) 기타 (3) (4) 기타현금흐름 2 (1) 현금의증가 65 96 16 23 26 주요투자지표 211A 212A 213F 214F 215F 주당지표 ( 원 ) EPS 896 2,626 2,465 3,464 4,41 BPS 14,832 16,762 18,113 2,925 24,314 DPS 3 35 35 35 35 성장성 매출증가율 14.6 24. 27.7 11.5 11.8 영업이익증가율 (17.3) 22.9 29.1 47.3 15.8 순이익증가율 (45.1) 193.1 (4.9) 42.3 16.7 EPS증가율 (74.8) 193.1 (6.1) 4.5 16.7 EBITDA증가율 (.5) 17.7 16.6 28.6 12.4 수익성 (%) 영업이익률 7.1 7.1 7.2 9.5 9.8 순이익률 2.9 6.9 5.2 6.6 6.9 EBITDA Margin 15. 14.3 13. 15. 15.1 ROA 1.8 5.7 4.8 6.1 6.4 ROE 6.2 16.6 14.1 17.7 17.9 배당수익률 1.1 1.1.7.7.7 안정성순차입금 ( 십억원 ) 284 152 143 181 15 차입금 / 자본총계비율 (%) 127.7 99.7 92.5 93.9 8.2 Valuation(X) PER 29.7 12.2 2.6 14.7 12.6 PBR 1.8 1.9 2.8 2.4 2.1 PSR.9.9 1.1 1..9 EV/EBITDA 8.8 7.4 9.4 7.6 6.5 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 5
투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 211.1.28 매수 37, 원 211.11.23 매수 33, 원 212.1.15 매수 38, 원 213.2.14 매수 46, 원 213.5.29 매수 7, 원 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Compliance notice 당사는 213 년 8 월 9 일현재 CJ CGV 종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12개월간현주가대비주가등락기준임 매수 : 현주가대비 15% 이상의주가상승예상 중립 : 현주가대비 -15 15% 의주가등락예상 비중축소 : 현주가대비 15% 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 업종투자의견은향후 12개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 6