JYP Ent. (359) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (11 월 9 일 ) 29,75 원 목표주가 45, 원 ( 유지 ) 상승여력 51.3% 한경래 윤창민 (2) 3772-2185 (2) 3772-1579 krhan@shinhan.com changmin.yoon86@shinhan.com KOSPI 2,86.9p KOSDAQ 687.29p 시가총액 1,29.7 십억원 액면가 5 원 발행주식수 35.3 백만주 유동주식수 26.9 백만주 (76.3%) 52 주최고가 / 최저가 39,15 원 /1,45 원 일평균거래량 (6 일 ) 1,3,195 주 일평균거래액 (6 일 ) 31,524 백만원 외국인지분율 9.74% 주요주주 박진영외 3 인 16.75% 한국투자밸류자산운용 6.74% 절대수익률 3 개월 33.4% 6 개월 49.1% 12 개월 163.3% KOSDAQ 대비 3 개월 52.3% 상대수익률 6 개월 79.5% 12 개월 166.2% 주가차트 42, 34, 26, 18, 코스닥지수 =1 14 125 11 1, 8 1/17 2/18 6/18 1/18 JYP Ent. 주가 ( 좌축 ) (1/17=1) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 95 가속화되는성장속도에주목하자 트와이스, GOT7 의성장세지속 트와이스는 19 년일본돔투어 (4 회, 18 만명 ) 를확정했다. 걸그룹최초의돔투어다. 과거돔공연을했던소녀시대, 카라에비해빠른속도다. 소녀시대와카라는데뷔후돔공연까지걸린기간이각각 7.4 년, 5.8 년이었다. 트와이스돔투어날짜를 19 년 1 분기말로가정하면 3.4 년으로단축된다. 19 년에인식될트와이스일본공연관객수는 3 만명으로추정했다. 투어가더추가된다면 4 만명이상으로추정치상향이가능하다. GOT7 은올해총 17 개국월드투어를성공적으로마쳤다. 9 월발매한정규앨범과함께내년월드투어규모확대가예상된다. 일본에서도 12 월아레나공연이예정됐다. 신인라인업확대 + 높은이익레버리지효과기대 내년신인라인업이확대될전망이다. 내년 1 분기에는신인걸그룹이데뷔를앞두고있다. 믹스나인우승자신류진이포함될예정으로데뷔전부터기대감이높다. 이후중국인보이그룹, 일본인걸그룹도데뷔가기대된다. 신인그룹성과에따라추정치상향이가능하다. 주요그룹 ( 트와이스, GOT7) 의계약기간은 2~3 년이상남아있다. 활동확대에따른이익레버리지효과가기대된다. 수익성높은음반 / 음원 (+26.7% 이하 YoY), MD(+125.2%), 유튜브매출액 (+58.5%) 증가도이익률개선에긍정적이다. 19 년영업이익률은 3.3%(+5.6%p) 가예상된다. 19 년매출액 1,67 억원 (+36% YoY), 영업이익 56 억원 (+67% YoY) 전망 트와이스의하반기일본아레나투어, 19 년돔투어, GOT7 월드투어등이반영되어콘서트매출액은 365 억원 (+88.4%) 이기대된다. 트와이스는앨범발매시국내와일본에서 3 만장이상판매가능한팬덤을확보했다. GOT7 도앨범판매량이 3 만장을상회하며보이그룹중상위 5 위권을기록중이다. 해외음원플랫폼성장도지속될전망이다. 음반 / 음원매출액은 585 억원 (+26.7%) 이예상된다. 기존아티스트라인업이여전히성장중이다. 신인그룹들도가세된다. 2 년까지실적가시성이높다. 매출액, 영업이익은각각연평균 (15~2F) 34.3%, 74.4% 의高성장이지속될전망이다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 73.6 13.8 13.1 8.4 246 162.7 1,952 2. 8.5 2.5 13.4 (46.) 217 12.2 19.5 21.1 16.2 471 91.2 2,452 29.2 19.6 5.6 21.4 (46.1) 218F 122.6 3.3 31.5 23.6 679 44.2 3,22 43.8 21.1 9.8 24.7 (59.2) 219F 167. 5.6 54.2 41.4 1,173 72.7 4,195 25.4 17.9 7.1 32.5 (66.5) 22F 22.9 67.7 71.7 54.8 1,551 32.3 5,746 19.2 12.4 5.2 31.2 (72.9) 1
투자포인트및실적전망 트와이스, GOT7 의성장세지속 신인라인업확대 + 높은이익레버리지효과기대 219 년매출액 1,67 억원 (+36% YoY), 영업이익 56 억원 (+67% YoY) 전망 음반제작, 연예매니지먼트업체 1) 트와이스걸그룹최초일본돔투어개최 2) GOT7 월드투어확대 + 일본팬덤증가기대 음반기획및제작, 연예매니지먼트사업을영위하고있다. 소속주요아티스트로는트와이스, GOT7, 수지, 스트레이키즈등이있다. 19 년예상부문별매출비중은음반 / 음원 35%, 콘서트 23%, 광고 12%, 출연료 9%, 기타 21% 다. 트와이스, GOT7 의성장세지속 트와이스는 19 년일본돔투어 (4 회, 18 만명 ) 를확정했다. 걸그룹최초의돔투어다. 과거돔공연을했던소녀시대, 카라에비해빠른속도다. 소녀시대와카라는데뷔후돔공연까지걸린기간이각각 7.4 년, 5.8 년이었다. 트와이스돔투어날짜를 19 년 1 분기말로가정하면 3.4 년으로단축된다. 19 년에인식될트와이스일본공연관객수는 3 만명으로추정했다. 투어가더추가된다면 4 만명이상으로추정치상향이가능하다. GOT7 은올해총 17 개국월드투어를성공적으로마쳤다. 처음으로유럽투어를포함해서지역범위를확장시켰다. 9 월발매한정규앨범과함께내년월드투어규모확대가예상된다. 일본에서도 12 월아레나공연이예정됐다. 걸그룹일본진출, 공연시기비교트와이스일본공연관객수전망 ( 매출인식기준 ) ( 년 ) 8 일본데뷔 아레나투어 ( 천명 ) 6 돔 6 45 걸그룹최초돔투어개최 4 3 2 15 소녀시대카라트와이스 자료 : 언론자료, 신한금융투자 추정 18F 19F 2F GOT7 의월드투어대륙별추이 JYP Ent. 의콘서트매출액추이및전망 ( 회 ) ( 십억원 ) 28 아시아 유럽 북미 남미 첫유럽투어 6 21 45 15~2F CAGR +57.5% 14 3 7 15 자료 : 언론자료, 신한금융투자 16 18 15 16 17 18F 19F 2F 추정 2
신인라인업확대 + 높은이익레버리지효과기대 19 년 1 분기內신인걸그룹 데뷔예정 + 중국인보이그룹, 일본인걸그룹데뷔계획 내년에도신인라인업이확대될전망이다. 지난 3 월스트레이키즈, 9 월보이스토리가데뷔했다. 내년 1 분기에는신인걸그룹이데뷔를앞두고있다. 믹스나인우승자신류진이포함될예정으로데뷔전부터기대감이높다. 중국인보이그룹, 일본인걸그룹도순차적으로데뷔가기대된다. 신인그룹성과에따라추정치상향이가능하다. 주요그룹 ( 트와이스, GOT7) 의계약기간은 2~3 년이상남아있다. 활동확대에따른이익레버리지효과가기대된다. 수익성높은음반 / 음원 (+26.7% 이하 YoY), MD(+125.2%), 유튜브매출액 (+58.5%) 증가도이익률개선에긍정적이다. 19 년영업이익률은 3.3%(+5.6%p) 가예상된다. 219 년매출액 1,67 억원 (+36% YoY), 영업이익 56 억원 (+67% YoY) 전망 19 년콘서트, 음반 / 음원매출액 각각 +88.4%, 26.7% 전망 219 년매출액 1,67 억원 (+36.2%), 영업이익 56 억원 (+66.8%) 이전망된다. 트와이스의하반기일본아레나투어, 19 년돔투어, GOT7 월드투어등이반영되어콘서트매출액은 365 억원 (+88.4%) 이기대된다. 트와이스는앨범발매시국내와일본에서 3 만장이상판매가능한팬덤을확보했다. GOT7 도앨범판매량이 3 만장을상회하며보이그룹중상위 5 위권을기록중이다. 해외음원플랫폼성장도지속되는만큼음반 / 음원매출액은 585 억원 (+26.7%) 이예상된다. 기존아티스트라인업은여전히성장중이다. 신인그룹들도가세된다. 2 년까지실적가시성이높다. 매출액, 영업이익은각각연평균 (15~2F) 34.3%, 74.4% 의高성장이지속될전망이다. JYP Ent. 의영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 25 2 15 1 5 매출액 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) (%) 35 3 25 2 15 1 5 15 16 17 18F 19F 2F 추정 3
JYP Ent. 의 P/E Valuation ( 원, 배, %) 비고 EPS 1,173 219년예상 EPS Target Multiple 38 213~214 년와이지엔터평균 P/E 목표주가 45, 현재가 29,75 11월 9일종가기준 상승여력 51.3 자료 : Wisefn, 신한금융투자추정주 ; 213~214 년와이지엔터평균 P/E 를반영한이유는빅뱅의본격적인월드투어및첫일본돔투어활동시기로트와이스의돔투어확정, GOT7 월드투어활동에따른본격적인실적성장구간에진입했기때문 JYP Ent. 의영업실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 217 218F 219F 매출액 21.9 28.5 17.5 34.3 23. 31.6 3.8 37.2 12.2 122.6 167. 음반 / 음원 8.6 7.5 5.2 12.9 9.5 1.6 13.7 12.4 34.1 46.2 58.5 콘서트 2.1 4.7.6 2.6 1.1 7.1 4.7 6.5 9.9 19.4 36.5 광고 4.4 3.8 4.4 4.2 4.6 4.5 4. 5. 16.9 18.1 2.2 출연료 3.5 4.9 3.5 2.8 3.4 2.6 2.8 3. 14.7 11.8 15.2 기타 ( 초상권외 ) 3.2 7.6 3.9 11.8 4.5 6.7 5.6 1.4 26.6 27.2 36.6 영업이익 3.8 6.9 1.1 7.6 1.4 9.1 8.1 11.8 19.5 3.3 5.6 당기순이익 2.9 6.8.9 5.6 1.8 7.3 6. 8.5 16.2 23.6 41.4 영업이익률 17.4 24.3 6.3 22.2 5.9 28.7 26.3 31.6 19. 24.7 3.3 순이익률 13.4 23.7 5.4 16.2 8. 23. 19.6 22.8 15.8 19.3 24.8 추정 JYP Ent. 의 P/E 추이 JYP Ent. 의 P/B 추이 48, 48, 36, 24, 12, 35x 3x 25x 2x 15x 36, 24, 12, 9.5x 8.x 6.5x 5.x 3.5x 13 14 15 16 17 18 13 14 15 16 17 18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 4
부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 자산총계 86.6 124.4 152.4 198.9 259.3 유동자산 44. 58.4 86.4 13.2 189.3 현금및현금성자산 24.8 25.4 46.8 77.3 119.9 매출채권 4.9 1.7 12.8 17.5 22.7 재고자산 1.4 1.7 2. 2.7 3.6 비유동자산 42.6 66. 66. 68.7 7. 유형자산.3 24.7 24.5 25.8 25.7 무형자산 31. 29.1 28.8 28.9 28.9 투자자산 4.8 2.9 3.5 4.7 6.2 기타금융업자산..... 부채총계 19.5 38.7 44.7 49.4 54.7 유동부채 18.5 34.8 4. 44.1 48.9 단기차입금..... 매입채무 3.1 6.7 7.8 8.5 9.8 유동성장기부채..... 비유동부채 1. 3.8 4.6 5.3 5.8 사채..... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 )..... 기타금융업부채..... 자본총계 67. 85.8 17.8 149.4 24.5 자본금 17. 17.3 17.3 17.3 17.3 자본잉여금 52.8 55. 55. 55. 55. 기타자본 (14.) (14.) (15.8) (15.8) (15.8) 기타포괄이익누계액 (.) (.2) (.2) (.2) (.2) 이익잉여금 1.6 26.8 5.4 91.8 146.6 지배주주지분 66.4 84.9 16.7 148.1 22.8 비지배주주지분.6.9 1.1 1.3 1.7 * 총차입금..... * 순차입금 ( 순현금 ) (3.8) (39.6) (63.8) (99.5) (149.2) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 매출액 73.6 12.2 122.6 167. 22.9 증가율 (%) 45.7 38.8 19.9 36.2 32.3 매출원가 46.3 63. 63.1 81.5 17.2 매출총이익 27.3 39.3 59.5 85.5 113.7 매출총이익률 (%) 37.1 38.4 48.5 51.2 51.5 판매관리비 13.5 19.8 29.2 35. 46. 영업이익 13.8 19.5 3.3 5.6 67.7 증가율 (%) 229. 4.9 55.7 66.8 34. 영업이익률 (%) 18.8 19. 24.7 3.3 3.7 영업외손익 (.7) 1.6 3.7 5.8 5.8 금융손익 1. (.2) 1.6 3.3 3.4 기타영업외손익 (1.3) 2.5 2.5 2.5 2.5 종속및관계기업관련손익 (.4) (.7) (.3).. 세전계속사업이익 13.1 21.1 31.5 54.2 71.7 법인세비용 4.5 4.7 7.6 12.6 16.6 계속사업이익 8.5 16.4 23.9 41.6 55.1 중단사업이익..... 당기순이익 8.5 16.4 23.9 41.6 55.1 증가율 (%) 164.5 92. 45.8 74.5 32.3 순이익률 (%) 11.6 16. 19.5 24.9 24.9 ( 지배주주 ) 당기순이익 8.4 16.2 23.6 41.4 54.8 ( 비지배주주 ) 당기순이익.1.2.2.2.3 총포괄이익 8.2 16.2 23.9 41.6 55.1 ( 지배주주 ) 총포괄이익 8.1 16. 23.5 41. 54.2 ( 비지배주주 ) 총포괄이익.2.3.4.6.9 EBITDA 16.3 22.3 45.9 52.2 7.9 증가율 (%) 143.5 37.2 15.7 13.7 35.9 EBITDA 이익률 (%) 22.1 21.8 37.4 31.2 32.1 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 15.4 27.1 38.5 36.5 51.1 당기순이익 8.5 16.4 23.9 41.6 55.1 유형자산상각비.3.3 15.3 1.7 3.1 무형자산상각비 2.1 2.6.3 (.1). 외화환산손실 ( 이익 ) (.3).5. (.1) (.1) 자산처분손실 ( 이익 ).. (2.7) (2.7) (2.7) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ).3.9 (.5) (.5) (.5) 운전자본변동.4 5.3 2.2 (3.5) (3.9) ( 법인세납부 ) (2.1) (3.8) (7.6) (12.6) (16.6) 기타 6.2 4.9 7.6 12.7 16.7 투자활동으로인한현금흐름 (3.8) (28.7) (17.8) (8.6) (11.) 유형자산의증가 (CAPEX) (.) (24.8) (15.) (3.) (3.) 유형자산의감소..... 무형자산의감소 ( 증가 ) (.) (.7). (.). 투자자산의감소 ( 증가 ) (.8) 5..1 (.6) (.9) 기타 (3.) (8.2) (2.9) (5.) (7.1) FCF 14.2 3.8 25. 33.3 47.7 재무활동으로인한현금흐름 (.) 2.5 (1.8).. 차입금의증가 ( 감소 )..... 자기주식의처분 ( 취득 ).. (1.8).. 배당금..... 기타. 2.5... 기타현금흐름.. 2.5 2.6 2.5 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과.4 (.4)... 현금의증가 ( 감소 ) 12..5 21.4 3.5 42.6 기초현금 12.9 24.8 25.4 46.8 77.3 기말현금 24.8 25.4 46.8 77.3 119.9 주요투자지표 12월결산 216 217 218F 219F 22F EPS ( 당기순이익, 원 ) 25 476 686 1,18 1,561 EPS ( 지배순이익, 원 ) 246 471 679 1,173 1,551 BPS ( 자본총계, 원 ) 1,969 2,477 3,53 4,233 5,793 BPS ( 지배지분, 원 ) 1,952 2,452 3,22 4,195 5,746 DPS PER ( 당기순이익, 배 ) 19.7 28.9 43.4 25.2 19.1 PER ( 지배순이익, 배 ) 2. 29.2 43.8 25.4 19.2 PBR ( 자본총계, 배 ) 2.5 5.6 9.7 7. 5.1 PBR ( 지배지분, 배 ) 2.5 5.6 9.8 7.1 5.2 EV/EBITDA ( 배 ) 8.5 19.6 21.1 17.9 12.4 배당성향 (%) #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 배당수익률 (%)..... 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 22.1 21.8 37.4 31.2 32.1 영업이익률 (%) 18.8 19. 24.7 3.3 3.7 순이익률 (%) 11.6 16. 19.5 24.9 24.9 ROA (%) 1.6 15.5 17.2 23.7 24.1 ROE ( 지배순이익, %) 13.4 21.4 24.7 32.5 31.2 ROIC (%) 34.4 4.4 62.4 1.5 119.4 안정성부채비율 (%) 29.1 45.1 41.4 33. 26.8 순차입금비율 (%) (46.) (46.1) (59.2) (66.5) (72.9) 현금비율 (%) 134. 72.8 116.9 175.5 245.3 이자보상배율 ( 배 ) N/A N/A N/A N/A N/A 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) (18.3) (9.6) (7.3) (1.9) (2.) 재고자산회수기간 ( 일 ) 5.7 5.4 5.4 5.1 5.2 매출채권회수기간 ( 일 ) 27.6 27.8 35. 33.1 33.2 5