19.4.1 (Overweight) 4 월 1 일부터 NCC 매수 정유 / 화학 전우제 R.A. 김귀연 2)739-933 2)739-93 wchun@heungkuksec.co.kr gykim8 중국폭발 Update: 한달간대대적안전점검실시 3/28일중국은한달간의대대적인안전점검을발표했다. 위험물사업장뿐만아니라채굴 / 가공 / 운반과정에이르는전방위적인안전점검이다. 중국정부는이번점검을통해기준미달기업들에대해셧다운조치를감행할방침이다. 텐진항사고 ( 년 ) 이후안전규제를강화했음에도사고가지속되고있으며, Tianjiayi 가 18년에 13개안전위험을지적받고도영업을지속, 3/21 일에폭발한것에대한강경대응이다. 정부뿐만이아니라안전 / 환경당국도비상이다. 안전당국은위험물설비관련빅데이터구축과기술적방법마련을, 환경당국은화학설비에대한안전 / 환경조사영향력강화와실시간모니터링을강조했다. 텐진항폭발사고이후 (.8) 현재까지발생한폭발 / 화재 / 가스누수사고는 249건이다. 대부분화학제조 / 보관관련이며이중사망자가발생한사고는 187건이나된다. Tianjiayi 폭발은텐진항이후최악의사고로, 민심안정을위해서라도강력한대응이예상된다. * 3/2일보고서참조 (http://www.heungkuksec.co.kr/download.do?type=board&key=1): 중국, 화학공장폭발로 64명사망. 안전규제강화가능성 : 3/21일에발생한중국 Tianjiayi 폭발사고의사망자수가 78명으로늘어났다. 특히, 이번폭발은반경 1km내주택 / 유치원 / 학교등이밀집해있어부상자만 6명발생했다. 4월 1일부터제조업 VAT 16% => 13% 인하 3/일중국전인대에서 제조업증치세 (VAT) 16% => 13% 인하를발표했다. 중국제조업체들이화학제품을구매할때 3% 씩세금을덜낸다는뜻이다. 이로인한감세규모는 8,억위안 (13조원) 으로추정된다. 중국제조업체들입장에서는 3/31일까지제품구입을미루는것이당연하다. 실제로, 3월마지막주폴리에스터판매 / 생산 Ratio 는 8% 로부진했으며, 한트레이더는 3월말석화시황부진을증치세인하로설명했다 : "The market is quiet these days because it is the end of March, next month there will be 13% tax, so everyone prefers to hold on and wait for next month. That is why the price is kept low recently." 4월 1일부터는가격 / 마진상승을기대해본다. [ 결론 ] 4월 1일부터 (NCC) 매수 4월부터전반적인마진이상승할것으로예상되기에, (NCC) 매수를추천한다. 1) 3/28일, 중국안전점검발표 : 한달간, 또장기적으로폭발위험이높은 Upstream(NCC/PDH) 제품 ( 에틸렌 / 프로필렌 / 부타디엔 /B/T/X) 생산이줄어들가능성이높다. 안전점검으로인한 Downstream 업체들의일시적인수요감소가나타날수도있겠지만, 범용업체들의가동차질영향이더클것으로생각된다. 2) 4/1일, 제조업 VAT 인하 : 3월중 ~ 말, 중국고객사들은미뤄왔던구매를 4/1일부터재개할것으로예상된다. 3) 4월부터중국재고하락 [ 그림.3]: 재고가높은것은계절성이다. 과거보다조금높지만하락할가능성이매우높아보인다. * 수혜종목은 : 롯데케미칼, 대한유화, 한화케미칼, LG화학, 효성화학이다. NCC는아니지만, 금호석유도마진이개선되고있어관심이다. 3/29일 (vs. 3/22일 ) SBR 가격은 +3$/ 톤상승한반면, 원재료부타디엔가격은 -4$/ 톤하락했다. 1
표 1 증국의화학물질폭발 / 화재 / 가스누출로인한사망 날짜 지역 상세내역 ( 사망자 ) 19-3-21 Sichuan 4 workers dead in a factory explosion in Nanchong 19-3-21 Jiangsu 78 dead 9 injured in a chemical factory explosion in Xiangshui 19-3-19 Shaanxi 1 driver died in a gas explosion in Xianyang, Shaanxi 19-3-16 Anhui 2 maintenance workers dead 2 injured in a gas poisoning in Fuyang 19-3-8 Shandong 1 dead 1 injured in a fire caused by oil leakage in Qingdao 19-3-7 Jiangsu 1 dead 7 injured in a pharmacy company in Jinhu, Jiangsu 19-3-1 Shandong workers dead in a gas leakage at a port in Rongcheng, Shandong 19-2- Guangdong 7 dead 2 injured in a gas poisoning in a paper factory in Dongguan 19-2-13 Heilongjiang 1 dead 1 injured in a factory explosion in Harbin, Heilongjiang 19-1-23 Jiangxi 2 dead 2 injured in a fireworks factory explosion in Shangli, Jiangxi 19-1-13 Gansu 1 worker dead 3 injured in a gas poisoning in Wuwei, Gansu 18-12-17 Henan 11 workers died in a factory fire in Shangqiu, Henan 18-12-8 Henan 3 workers died, 1 injured in a chemical poisoning in Mengjin, Henan 18-11-26 Shandong 4 killed in an illegal firework workshop explosion in Linyi, Shandong 18-11-26 Shanghai 2 workers died in a gas poisoning in Shanghai 18-11-18 Hebei 1 worker died in a firework factory explosion in Anxin, Hebei 18-11-16 Jiangxi intern kindergarten teachers died from carbon monoxide poisoning in Nanchang 18-1-29 Shaanxi 1 dead 2 injured in a canteen explosion in Hancheng, Shaanxi 18-1-24 Hebei 1 dead 2 injured in a factory fire in Baoding, Hebei 18-7-31 Hainan 2 maintenance workers died from gas poisoning in Chengmai, Hainan 18-7-26 Jiangxi 4 workers killed in an explosion at a fireworks factory in Guangfeng, Jiangxi 18-7-19 Jiangsu 2 workers died after poisoned by residual raw materials in Lianyungang, Jiangsu 18-7-18 Hubei 4 dead 1 injured in a gas poisoning at a water treatment plant in Tianmen, Hubei 18-7-17 Anhui 2 dead 8 injured in a gas poisoning at a steel plant in Ma'anshan, Anhui 18-7-17 Anhui 2 repair workers dead after trapped in underground sewage pipe in Sixian, Anhui 18-7-12 Sichuan 19 dead 12 injured in a chemical factory explosion in Jiang'an, Sichuan 18-7-7 Zhejiang 1 maintenance worker dead 2 poisoned by poisonous gas in Wenzhou, Zhejiang 18-6-21 Shaanxi 1 died after repair worker caused a fire in a bank in Xi'an, Shaanxi 18-6-18 Jilin 2 dead 3 injured in a furfural plant explosion in Changchun, Jilin 18-6-17 Jiangsu 6 workers died in a fire at a packaging factory in Suzhou, Jiangsu 18-6-1 Sichuan 1 dead 1 injured in a gas poisoning in Zigong, Sichuan 18--26 Guangdong 4 workers killed by gas poisoning in shoe material factory in Dongguan, Guangdong 18--24 Jiangsu 3 workers poisoned by sewage fumes in Taizhou, boss died after came down to rescue 18--16 Hebei 1 dead 1 injured in a gas poisoning in Xintai, Hebei 18--3 Hunan 4 workers killed in a fire at a recording studio in Changsha, Hunan 18-4-19 Zhejiang 2 workers died in a thread factory fire in Hangzhou, Zhejiang 18-4-1 Shaanxi 7 dead 13 injured after a vehicle with explosive materials explodes in Zhen'an, Shaanxi 18-3-31 Sichuan 3 dead 1 poisoned when cleaning gas tank in Guangyuan, Sichuan 18-3-29 Guizhou 2 dead 1 injured in a fire at a restaurant in Guilin, Guizhou 18-3-9 Liaoning 1 dead 3 injured in an explosion at gas factory in Lvshun, Liaoning 18-2-23 Guangdong 1 dead 7 poisoned in paper factory in Guangning, Guangdong 18-2-17 Guangdong 9 dead 1 injured in a fire caused by sanitation workers cleaning used firecrackers 18-2-4 Hunan 1 killed, 2 missing at a cotton factory explosion in Anxiang, Hunan 18-1-1 Hunan Explosion at a fireworks factory in Ningxiang, Hunan kills 1 worker 18-1-2 Henan Explosion at a porcelain factory in Ruzhou, Henan kills 1, injures 4, 1 missing 17-12-31 Shaanxi 2 workers die in explosion at illegal fireworks workshop in Pucheng, Shaanxi 17-12-2 Anhui Explosion at a gas station in Bozhou, Anhui kills 2, injures 1 17-12-2 Zhejiang dead, four injured, in an explosion of a steam pipe at a property company in Jiaxing 17-12-19 Shandong 7 dead, four injured in a fire at a PVC factory in Weifang, Shandong 17-12-12 Hebei 4 workers killed in a fire at a paper product factory in Baoding, Hebei 17-11-26 Zhejiang 2 dead, 3 injured in an explosion that occurred during a factory demolition in Ningbo 자료 : China Labour Bulletin, 흥국증권리서치센터 2
그림 1 3/21 일 Tianjiayi Chemical 폭발위치 (1) 그림 2 3/21 일 Tianjiayi Chemical 폭발현장 KM 반경 자료 : 언론자료, 흥국증권리서치센터 / 주 : 노란점은인근유치원 / 학교 자료 : 언론자료, 흥국증권리서치센터 표 2 증국의화학물질폭발사고내용및대응규제 시기 사고 사상자 폭발원인 규제위반내용.8 텐진항화학컨테이너폭발 사망 (17 명 ) / 부상 (8 여명 ) 화학물질가열 / 폭발 Ruihui 물류, 4.9 만톤의독성화학물불법저장 19.3 Tianjiayi Chemical 폭발 사망 (78명 ) / 부상 (6 명 ) 벤젠가공실수 ( 조사중 ) 18년, 13가지안젂위험지적받은바있음 대응규제 13년칭다오파이프라인폭발이후대응규제 (62명사망 ) (13) 1) 국가적안젂점검. Oil/Gas 관련 2만여개의 risk 발견 년텐진폭발이후대응규제 (17 명사망 ) 1) < 위험화학품항만작업안젂관리법률 > 공표 대응규제 () - 위험화학품보관시설안젂조건 / 설비및준공검수심사강화 / 기업의보고제도및현장검사강화등 2) 위험물등급제도기반의위험물 DB 구축 -> 보관 / 운수에대한체계적방법적용 3) 항만 / 도로운송기업대상 CCTV 감독시스템구축사업공표 4) 위험물에대한사젂보고의무화. 불이행시특별관리시행 19년 Tianjiayi 폭발이후대응규제 (78명사망 ) 대응규제 1) 1달간젂방위적인안젂점검실시 (19) 2) 안젂미달공장 Shut-Down 3) 향후모니터링강화 자료 : 언론종합, 흥국증권리서치센터 그림 3 Sinopec/PetroChina PE/PP 재고 : 2 월은원래높음그림 4 중국생산 : 자동차부진하지만, 가전제품회복중 17.2.27: 14 만톤 19.2.18: 114 만톤 18.2.22: 18 만톤 19.3.22: 93 만톤 자료 : ICIS, 흥국증권리서치센터 자료 : ICIS, 흥국증권리서치센터 3
그림 LG 화학 12 개월선행 PER Band 그림 6 LG 화학 12 개월선행 PBR Band 8 6 7 8 9 1 11 12 13 14 16 17 18 19 21.x 18.x.x 12.x 9.x 8 7 2.6x 2.2x 1.8x 3 1.x 1 6 7 8 9 1 11 12 13 14 16 17 18 19 그림 7 롯데케미칼 12 개월선행 PER Band 그림 8 롯데케미칼 12 개월선행 PBR Band 3 1 6 7 8 9 1 11 12 13 14 16 17 18 19 9.6x 8.2x 6.8x.4x 4.x 1.2x 1.x.8x 3.6x 1 6 7 8 9 1 11 12 13 14 16 17 18 19 그림 9 대한유화 12 개월선행 PER Band 그림 1 대한유화 12 개월선행 PBR Band 1.x 1.2x 3 8.4x 6.8x 3.9x.2x.6x 1 3.6x 2.x 1.3x 6 7 8 9 1 11 12 13 14 16 17 18 19 6 7 8 9 1 11 12 13 14 16 17 18 19 4
그림 11 한화케미칼 12 개월선행 PER Band 1 그림 12 한화케미칼 12 개월선행 PBR Band 1 8 6 4 2 6 7 8 9 1 11 12 13 14 16 17 18 19 18.x 14.x 1.x 6.x 2.x 8 6 4 2 6 7 8 9 1 11 12 13 14 16 17 18 19 1.8x 1.x.6x.2x 그림 13 금호석유 12 개월선행 PER Band 그림 14 금호석유 12 개월선행 PBR Band ( 원 ) 1 9.x 8.x 7.x 6.x.x 1 1.7x 1.x 1.3x 1.1x.9x 6 7 8 9 1 11 12 13 14 16 17 18 19 6 7 8 9 1 11 12 13 14 16 17 18 19 그림 효성화학 12 개월선행 PER Band 그림 16 효성화학 12 개월선행 PBR Band 3 3 2 1 2.2x 1.9x 1.6x 1.3x 1.x 3 3 2 1 1.6x 1.2x 1.x.8x 18/7 18/1 19/1 19/4 18/7 18/1 19/1 19/4
LG 화학 - 주가및당사목표주가변경 ( 원 ) LG화학, 목표주가,, 3,, 1, 날짜투자의견적정가격 18-3-21 담당자변경 18-3-21 Buy 1, (3.2) (19.6) 19-4-1 Buy 1, 롯데케미칼 - 주가및당사목표주가변경 ( 원 ) 롯데케미칼목표주가 7,,,, 3,, 1, 18-3-21 담당자변경 18-3-21 Buy 6, (42.2) (27.9) 18-1- Buy 39, (29.4) (24.2) 19-4-1 Buy 39, 대한유화 - 주가및당사목표주가변경 ( 원 ) 대한유화목표주가,, 3,, 18-3-21 담당자변경 18-3-21 Buy 43, (42.7) (3.) 18-1- Buy 2, (31.6) (26.9) 19-4-1 Buy 2, 1, 한화케미칼 - 주가및당사목표주가변경 ( 원 ) 한화케미칼목표주가, 3,, 1, 18--31 담당자변경 18--31 Buy 3, (43.2) (26.) 18-11-3 Buy 24, (1.8) (.8) 19-4-1 Buy 24, 6
효성화학 - 주가및당사목표주가변경 ( 원 ) 효성화학목표주가 3, 2,,, 1,, 18.7 18.8 18.9 18.118.1118.12 19.1 19.2 19.3 18-9-11 담당자변경 18-9-11 Buy 2, (.1) (28.) 19-4-1 Buy 2, 금호석유 - 주가및당사목표주가변경 ( 원 ) 금호석유목표주가,, 1, 18--31 담당자변경 18--31 Buy, (36.2) (22.) 19-4-1 Buy,, 투자의견 ( 향후 12 개월기준 ) 기업 Buy( 매수 ): % 이상 Hold( 중립 ): -% ~% Sell( 매도 ): -% 이하 산업 OVERWEIGHT ( 비중확대 ): 향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률대비 % 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ): 향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (± %) 예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ): 향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률대비 % 이상하락예상 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 (19 년 3 월 31 일기준 ) Buy (94.%) Hold (6.%) Sell (.%) Compliance Notice - 당사는보고서제공시점현재상기종목을 1% 이상보유하고있지않으며, 동보고서를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의조사분석담당자및그배우자등관련자는상기종목의유가증권을보유하고있지않습니다. - 당사는보고서제공시점기준으로지난 6 개월간상기종목의유가증권발행에주간사로참여한사실이없습니다. - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본보고서는당사고객들의투자에관한정보를제공할목적으로당사고객에한하여배포되는자료입니다. 본보고서의내용은당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그신뢰성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서어떠한경우에도본보고서가고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한본보고서의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포될수없습니다. 흥국씨앗체 흥국씨앗체는흥국의기업철학모티브를반영한글씨체로서, 세계 3 대디자인상인독일 if 디자인어워드 에서커뮤니케이션분야브랜드아이덴티티 부문본상을수상하였습니다. 친근하고희망적인느낌의흥국씨앗체는고객존중과으뜸을지향하는흥국의아이덴티티를부각시킵니다. 7