< 그림 1> 아시아 PE 스프레드추이 : 과거 3 년간불황기이후금년하반기업황본격회복. 글로벌수급전망감안하면정상마진유지될듯 1 LDPE-Naphtha HDPE-Naphtha ($/MT) < 그림 2> 한국합성수지수출액추이 : 1~2 년간부진이후올해역외수출증가, 중국수요

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1 HI Research Center Data, Model & Insight 213/11/25 [ 산업브리프 ] Chemical Industry <Chemical Analyzer Issue> 화학업종투자판단 : 순수화학, 산업재 / 건자재선호 석유화학 / 정유이희철 ( ) chemlee@hi-ib.com 상사 / 화학스몰캡이명현 ( ) Mr.lee@hi-ib.com 석유화학 : 순수화학중심접근유효. 계절적영향보다내년전망중요최근유가가반등세를보이고있음에도불구하고비수기영향으로일부폴리머 (PE/PP) 및벤젠 /SM 등을제외하고는대부분제품가격이약세흐름을나타내고있다. 특히화섬체인약세가심화되고있는상황이다. 다만 2주연속급략세를보였던 BD가반등에성공했다는점은다소긍정적이다. 비수기에도불구하고폴리올레핀중심으로견조한마진이유지되고있다는점, 내년에 NCC 뿐만아니라 BD, MEG 등의수급상황이호전될수있다는점, 이란등의 PE 수출이 T/A 등으로내년 1Q까지위축될것이라는점, 한국의화학제품수출이지속적으로증가하고있다는점에서순수화학중심의접근은여전히유효할것으로판단된다. 롯데케미칼, 대한유화등 NCC와함께내년호전예상되는금호석유등을선호하는바이다. 한화케미칼은태양광적자축소예상에도불구하고투자부담등을고려해투자의견 (TP) 을하향조정하는바이다. LG화학은당분간배터리, 전자재료등의실적이부진할전망이나내년초이후재차실적모멘텀이호전될전망이다. 석유정제 : 당분간업황부진세탈피어려울듯. 내년초이후반등기대난방유성수기진입, 리비아 / 이라크생산차질등으로국제유가는당초예상보다강세를나타내고있다. 반면에석유정제마진은중국, 인도중심의역내공급증가, 주력시장인동남아수요부진등으로바닥권에서크게회복되지못하고있는상황이다. 이에따라금년 4Q에도지난분기의부진한실적추세가지속될전망이며, 이를반영해정유 3사의목표주가를하향조정하는바이다. GS는열병합발전등에너지사업강화에도불구하고가장수익기여도가높은 GS칼텍스업황이당분간부진할것이라는점등을감안해투자의견도하향조정하는바이다. 다만내년 1Q 이후에는중국의가솔린품질규격변화, 일본및호주의정제설비폐쇄, 선진국경기회복에따른수요증대등으로정제마진회복여지도있다. 이러한예상이가시화된다면 SKI 등을선호하는바이다. 산업재 / 건자재 / 태양광 : 구조적수요개선과탁월한경쟁력확보가중요국내노후주택증가및에너지효율등급제시행등으로고기능건자재수요가꾸준히증가할전망이어서시장지배력이우수한 KCC와 LG하우시스의목표주가를재차상향조정한다. KCC는내년에선박용및자동차용도료수요가호전되면서전체실적이예상보다개선될여지가있다. LG하우시스는전자재료와해외법인실적이추가호전될전망이다. 타이어코드, 에어백, 합성고무등자동차관련산업재도국내업체의경쟁력이우수하다는점에서내년실적개선이예상된다. 태양광산업의수요가회복되고있으나의미있는제품가격반등이지연되고있다는점에서 OCI 등은아직 Trading 관점에서접근하는전략이바람직해보인다. 다만국내폴리실리콘수출량이월 4천톤을넘어섰고중국생산량도작년고점에근접하고있다는점은긍정적이다. 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.

2 < 그림 1> 아시아 PE 스프레드추이 : 과거 3 년간불황기이후금년하반기업황본격회복. 글로벌수급전망감안하면정상마진유지될듯 1 LDPE-Naphtha HDPE-Naphtha ($/MT) < 그림 2> 한국합성수지수출액추이 : 1~2 년간부진이후올해역외수출증가, 중국수요회복등견조한회복세. 1~1 월수출물량 +9.2% 증가 9 합성수지수출액 ( 백만불,L) (% yoy,r) < 그림 3> 부타디엔 (BD) 가격추이 : NCC 신증설지연, 대체원료투입등으로아시아지역이글로벌 BD 반등주도. 내년에는수요회복예상 < 그림 4> 한국석유제품수출물량추이 : 금년 1Q 이후동남아중심역내수요부진과중국, 인도등의공급증대로한국수출도다소타격 5 부타디엔 - 아시아 45 한국 3 대석유제품수출 (mil.l,l) 증감율 (%,R) 6 4 부타디엔 - 유럽 ($/MT) < 그림 5> 중국석유제품순수출량추이 : 지난 1Q 에신증설여파로수출이급증한이후금년 4Q 들어서수출쿼터확대등으로재차공급증가세 < 그림 6> 인도디젤수출물량추이 : 인도석유수출은가솔린 / 나프타감소세인반면디젤은증가. 하지만 4Q 들어서다소수출진정세양상 18 3 대석유제품순수출 ('MT,L) 디젤생산증가율 (%yoy,r) 4 35 DIESEL 수출 ( 천톤,L) 증감율 (R,%) 자료 : Platts, CEIC, 하이투자증권 (3 대석유제품 : 휘발유, 경유, 등유 ) 2

3 < 표 1> 화학업종연간추정실적및투자의견 종목명 FY 매출액 증감률 영업이익 세전이익 순이익 EPS ROE PER PBR EV/ 투자의견 (TP) ( 억원 ) (%) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) EBITDA SK 이노베이션 , ,911 16,818 11,482 12, Buy E 675, ,636 14,786 1,867 11, (18,) E 697, ,249 24,836 18,254 19, E 721, ,298 26,723 19,641 2, S-Oil , ,818 7,19 5,852 5, Hold E 311, ,819 4,896 3,623 3, (87,) E 314, ,7 1,215 7,559 6, E 316,13.4 8,95 9,485 7,19 6, GS , ,843 6,738 4,94 5, Hold E 96, ,596 5,796 4,728 4, (67,) E 17, ,715 8,877 6,81 7, E 113, ,926 9,136 6,999 7, LG 화학 , ,13 18,85 14,945 2, Buy E 235, ,799 17,268 13,68 18, (38,) E 256, ,86 24,14 18,684 25, E 275, ,746 28,44 21,82 29, 롯데케미칼 , ,717 3,869 3,145 9, Buy E 165, ,32 5,135 4,239 12, (3,) E 171, ,392 1,119 7,514 21, E 172, ,599 12,484 9,269 27, 금호석유 , ,238 1,337 1,296 3, Buy E 52, , , (125,) E 59, ,866 4,81 2,944 8, E 66, ,138 5,216 3,763 11, 한화케미칼 , Hold E 79, , (27,) E 87, ,98 2,43 1,767 1, E 9, ,436 4,183 3,74 2, 대한유화 , , Buy E 21, , (1,) E 22, , E 24, , KCC , ,99 6,267 4,446 42, Buy E 32, ,264 4,13 3,95 29, (56,) E 34, ,129 3,283 2,532 24, E 36, ,633 3,999 3,84 29, LG 하우시스 , , Buy E 26, ,295 1, , (165,) E 27, ,711 1,733 1,317 13, E 28, ,928 1,839 1,398 13, OCI , , , Buy E 3, ,518-2,87-11, (245,) E 33, ,21 1,711 1,153 4,

4 215.12E 37, ,874 4,395 2,964 12, 효성 , ,893 1,514 1,224 3, Buy E 127, ,927 4, , (95,) E 133, ,565 5,852 4,31 12, E 138, ,282 6,684 4,912 13, 휴켐스 , , Buy E 8, , (26,5) E 8, , E 8, , < 표 2> 화학업종분기추정실적 종목명 FY 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 (%,YoY) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 매출액 ) ( 영업익 ) (EPS) SK이노베이션 213.1Q 181,82 6,959 4,18 2,577 2, Q 168,526 3,95 3,328 2,528 2, 흑전 흑전 213.3Q 158,582 3,161 5,114 3,629 3, QE 167,41 2,568 2,326 1,747 1, S-Oil 213.1Q 8,137 3,268 1,932 1,475 1, Q 69, 흑전 적지 213.3Q 81, ,62 1,922 1, QE 8,677 1, 흑전 GS 213.1Q 24,847 1,795 1,818 1,439 1, Q 21, Q 25,464 2,641 2,441 2,38 2, QE 24,6 1, LG화학 213.1Q 57,26 4,89 4,147 3,392 4, Q 59,172 5,15 5,97 3,983 5, Q 58,651 5,163 4,41 3,518 4, QE 6,671 3,532 3,615 2,698 3, 롯데케미칼 213.1Q 41,712 1,174 1,174 1,144 3, Q 41, 흑전 흑전 213.3Q 4,393 1,718 1,895 1,522 4, QE 41,985 1,715 1,589 1,357 3, 흑전 금호석유화학 213.1Q 14, , Q 13, Q 11, 적전 적전 213.4QE 12, 흑전 한화케미칼 213.1Q 17, 적전 Q 19, 적지 213.3Q 2, 적전 213.4QE 21, 흑전 흑전 대한유화 213.1Q 4, Q 5, , 흑전 흑전 213.3QE 5, , , QE 5, 흑전 흑전 4

5 KCC 213.1Q 7, ,789 1,386 13, Q 8, , , Q 7, , QE 8, , 흑전 LG하우시스 213.1Q 5, , Q 6, , Q 6, , QE 6, , ,681.1 OCI 213.1Q 7, , 적전 적전 213.2Q 7, ,947-8, 적전 213.3Q 7, , 적전 적전 213.4QE 7, 적지 적지 효성 213.1Q 29, Q 33,577 2, , , Q 31,993 1,538 2,269-2,438-6, QE 32,997 1,354 1, , , 휴켐스 213.1Q 2, Q 1, Q 2, QE 1,

6 SK 이노베이션 4, 2, Buy 18, Buy 21, Buy 19, Buy 22, Buy 21, Buy 23, Buy 22, Buy 235, Buy 23, Buy 245, Buy 215, Buy 24, Buy 2, S-Oil 2, 1, Hold 87, Buy 135, Buy 145, Hold 9, Buy 125, Buy 15, Hold 15, Buy 12, Buy 165, Buy 11, Hold 12, Buy 16, Buy 115, Buy 125, Buy 155, Buy 12, Buy 13, Buy 125, Buy 135, GS 1 5 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견 목표가격 Hold 67, Buy 92, Buy 85, Buy 7, Buy 95, Buy 9, Hold 65, Buy 92, Buy 92, Buy 7, Buy 85, Buy 9, Hold 7, Buy 8, Buy 82, Buy 85, Hold 7, Hold 75, Buy 88, Buy 78, Buy 85, LG 화학 Buy 38, Buy 4, Buy 5, Buy 35, Buy 385, Buy 46, Buy 335, Buy 395, Buy 32, Buy 4, Buy 35, Buy 475, Buy 385, Buy 49, Buy 395, Buy 52, 롯데케미칼 1 5 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견 목표가격 Buy 3, Hold 21, Buy 25, Buy 27, Hold 22, Buy 27, Buy 245, Buy 28, Buy 31, Buy 225, Buy 32, Buy 32, Buy 197, Buy 3, Buy 335, Buy 187, Buy 27, Buy 345, Hold 17, Hold 235, Buy 37, 금호석유화학 4 2 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견 목표가격 Buy 125, Buy 17, Buy 225, Buy 115, Buy 16, Buy 24, Hold 115, Buy 15, Buy 25, Hold 113, Buy 16, Buy 26, Hold 12, Hold 145, Buy 13, Buy 16, Buy 15, Buy 19, 6

7 한화케미칼 Hold 27, Hold 22, Hold 27, Buy 3, Hold 25, Hold 26, Buy 27, Hold 2, Hold 27, Buy 24, Hold 19, Hold 28, Hold 23, Hold 2, Hold 3, Hold 22, Hold 23, Hold 32, Hold 21, Hold 25, Buy 36,5 대한유화공업 Buy 1, Hold 15, NR Hold 12, Hold 72, Buy 135, Hold 82, Buy 14, Hold 85, Hold 9, Hold 95, KCC Buy 56, Hold 35, Buy 52, Buy 38, Buy 48, Hold 36, Buy 45, Hold 385, Buy 39, Buy 4, Hold 35, Buy 425, Hold 38, Hold 36, LG 하우시스 Buy 165, Buy 145, Buy 14, Buy 135, Buy 12, Buy 11, Buy 15, OCI Buy 245, Hold 16, Hold 24, Hold 21, Hold 17, Hold 275, Hold 195, Hold 18, Hold 24, Hold 18, Hold 2, Hold 27, Hold 17, Hold 17, Hold 29, Hold 14, Hold 18, Hold 315, Hold 15, Hold 22, Hold 35, 효성 Buy 95, 5 휴켐스 Buy 26, Buy 32, Buy 28, 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이희철, 이명현 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 6 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익율을의미함. -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 +15% 미만, -15% 미만 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 7