Microsoft Word _Type2_산업_화학

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1 2012 년 1 월 5 일산업분석 화학 Overweight ( 유지 ) 4Q Pre-view: 역발상필요시점 석유화학 : 3 분기대비실적악화예상 석유화학, 정유 Analyst 백영찬 yc.baek@hdsrc.com RA 김동건 dongkun.kim@hdsrc.com 현대증권석유화학유니버스기업 ( 총 8개 ) 중 4분기실적이직전분기대비증가하는기업은코오롱인더스트가유일한상황이다. 거의모든제품의가격과수익성이 3분기대비하락하였는데그이유는 1) 중국의석화제품소비둔화에따른제품가격하락, 2) 지속된중국긴축정책으로인한재고확보수요감소때문이다. 제품별로보면 BD, MEG, BR 의수익성은 3분기대비소폭상승하였지만제품가격하락이동반하였기때문에 Spread 상승이큰의미가없었다고판단된다. 정유 : 의미있는실적호전은없는상황정유유니버스기업 ( 총 3개 ) 기준으로도 S-Oil 만유일하게 4분기실적이 3분기대비증가할전망이다. 다만 S-Oil 의경우 3분기정기보수에따른기저효과가있었으며실질적인실적호전의의미를주기는어렵다. 국내정유사들의실적감소배경은 1) 역내 NCC 들의가동률하락으로 Naphtha 및 Gasoline 수익성이크게하락하였고, 2) 신차판매둔화에따른윤활기유가격과 Spread 하락이진행되었기때문이다. 2012년 1분기 : 점진적인실적개선가능할전망석유화학및정유사들의금년 1분기실적은직전분기대비증가할것으로판단된다. 그이유는 1) 춘절이후중국의재고확보수요로인해석화제품가격상승이진행될전망이고, 2) 지준율인하등긴축정책의일부완화시재고확대수요가발생할수있으며, 3) 일부제품 (BD, PX, MEG) 의 Spread 는전년 12 월부터상승하는모습을보이고있기때문이다. 1월까지도석화제품의거래물량과가격은낮은수준에서유지될전망이지만 2~3 월에는현재와는다른모습일것이다. 현시점은역발상이필요한상황이다. 업종구성기업및지표 투자의견 현주가 적정주가 시가총액 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) ( 원 ) 일자 ( 원 ) ( 십억원 ) FY11F FY12F FY11F FY11F LG화학 (051910) BUY 324,500 (1/4) 460,000 22, 호남석유 (011170) BUY 314,500 (1/4) 420,000 10, 한화케미칼 (009830) BUY 24,800 (1/4) 37,000 3, 금호석유화학 (011780) BUY 165,500 (1/4) 265,000 5, OCI(010060) BUY 219,000 (1/4) 350,000 5, SKC(011790) BUY 39,450 (1/4) 54,000 1, 코오롱인더스트리 (120110) BUY 63,300 (1/4) 90,000 1, SK이노베이션 (096770) BUY 150,500 (1/4) 250,000 13, S-Oil(010950) BUY 105,000 (1/4) 140,000 12, GS(078930) BUY 53,400 (1/4) 87,000 4, 자료 : 현대증권

2 그림 1> 석유화학 / 정유유니버스기준 4 분기실적 Preview LG화학 매출액 5, , , , , , , , , , ,684.4 영업이익 , , ,286.8 OPM 15.2% 13.6% 12.3% 10.5% 12.0% 13.5% 14.7% 13.0% 14.5% 12.9% 13.3% 세전이익 , , ,353.0 순이익 , , ,615.3 호남석유 매출액 3, , , , , , , , , , ,706.0 영업이익 , , ,480.8 OPM 14.8% 9.1% 9.6% 6.4% 8.8% 9.5% 9.7% 9.6% 10.1% 10.1% 9.4% 세전이익 , , ,510.8 순이익 , ,095.0 한화케미칼 매출액 2, , , , , , , , , , ,272.6 영업이익 OPM 11.3% 10.0% 4.1% 2.7% 4.7% 7.9% 8.5% 8.6% 10.3% 7.1% 7.5% 세전이익 순이익 금호석유 매출액 1, , , , , , , , , , ,591.7 영업이익 OPM 17.9% 16.2% 13.2% 8.6% 11.2% 13.7% 15.7% 16.8% 11.7% 14.2% 14.4% 세전이익 순이익 OCI 매출액 1, , , , , , , , ,117.6 영업이익 , OPM 35.4% 30.9% 23.7% 15.2% 12.0% 10.2% 12.0% 13.7% 25.8% 26.8% 12.0% 세전이익 , 순이익 SKC 매출액 , , ,924.7 영업이익 OPM 11.3% 23.0% 12.7% 11.4% 11.7% 12.7% 13.0% 12.5% 10.8% 14.8% 12.5% 세전이익 순이익 자료 : 현대증권 HYUNDAI Research 2

3 그림 1> 석유화학 / 정유유니버스기준 4 분기실적 Preview 코오롱인더스트리 매출액 1, , , , , , , , , , ,389.7 영업이익 OPM 8.2% 8.6% 7.3% 7.7% 7.7% 7.9% 8.0% 8.2% 8.6% 8.0% 8.0% 세전이익 순이익 효성 매출액 2, , , , , , , , , , ,212.8 영업이익 OPM 4.9% 5.2% -1.3% -0.9% 2.5% 4.1% 4.7% 5.6% 7.4% 1.9% 4.3% 세전이익 순이익 SK이노베이션 매출액 17, , , , , , , , , , ,598.3 영업이익 1, , , ,195.8 OPM 7.0% 2.7% 4.9% 3.4% 4.0% 3.7% 4.9% 5.3% 3.9% 4.5% 4.5% 세전이익 1, , , , ,057.8 순이익 , , , ,247.5 S-Oil 매출액 6, , , , , , , , , , ,867.8 영업이익 , ,706.7 OPM 9.5% 3.0% 4.7% 5.5% 5.4% 4.5% 5.8% 5.7% 4.2% 5.5% 5.4% 세전이익 , ,607.7 순이익 , ,270.1 GS 매출액 2, , , , , , , , , , ,552.7 영업이익 , ,074.2 OPM 20.2% 11.5% 5.6% 12.8% 14.1% 13.2% 14.0% 15.6% 11.3% 12.5% 14.2% 세전이익 ,108.9 순이익 자료 : 현대증권 HYUNDAI Research 3

4 그림 2> 정유산업관련주요지표추이 Dubai WTI 평균환율 기말환율 고도화마진 단순마진 PX 가격 PX Spread ($/bbl) ($/bbl) ( 원 /$) ( 원 /$) ($/bbl) ($/bbl) ($/ 톤 ) ($/ 톤 ) 1Q , , Q , , , Q , , , Q , , , Q , , , Q , , Q , , Q , , , Q , , , Q , , , Q , , , Q , , , [ 직전분기대비증감율 ] 3Q11-3.4% -12.6% 0.2% 10.3% 2.4% 78.1% 4.5% 20.7% 4Q11-0.7% 5.2% 5.5% -2.2% -18.2% -16.9% -7.8% -9.1% [ 전년동기대비증감율 ] 3Q % 17.7% -8.2% 3.3% 67.8% 352.7% 70.2% 142.9% 4Q % 10.4% 1.1% 2.4% 22.9% 415.9% 14.8% 25.8% [ 항목별연평균추이 ] , , , , , , , , , , , [ 항목별월별평균추이 ] , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , 주 : 정제마진은싱가폴고도화및단순마진, PX 가격은 FOB Korea, PX Spread 는 Naphtha 기준임 자료 : Bloomberg, Chemlocus HYUNDAI Research 4

5 그림 3> 석유화학제품별가격추이 Naphtha Ethylene Butadiene LDPE PP PVC ABS MEG TPA BR PO PET필름 폴리실리콘 ( 단위 :$/ 톤 ) C&F Japan C&F SEA C&F SEA C&F FEA C&F SEA C&F FEA C&F FEA C&F SEA C&F FEA FOB Korea FOB Korea FOB Korea (Spot, $/kg) 1Q ,265 1,866 1,525 1,298 1,024 1, ,311 1,429 3, Q 701 1,083 2,068 1,404 1, , ,621 1,515 3, Q ,723 1,320 1, , ,617 1,330 4, Q 805 1,068 1,947 1,600 1,391 1,010 2,106 1,007 1,127 2,774 1,467 4, Q ,218 2,383 1,698 1,557 1,064 2,269 1,213 1,446 3,517 1,619 5, Q 993 1,270 3,396 1,611 1,591 1,194 2,213 1,153 1,274 4,032 1,814 4, Q 956 1,140 3,763 1,530 1,536 1,080 2,169 1,243 1,249 4,399 1,792 5, Q 888 1,039 2,119 1,373 1, ,857 1,116 1,116 3,450 1,723 4, [ 직전분기대비증감율 ] 3Q11-3.8% -10.3% 10.8% -5.0% -3.5% -9.6% -2.0% 7.8% -1.9% 9.1% -1.2% 4.9% -22.4% 4Q11-7.1% -8.9% -43.7% -10.2% -10.0% -16.0% -14.4% -10.3% -10.6% -21.6% -3.8% -7.6% -34.1% [ 전년동기대비증감율 ] 3Q % 22.8% 118.4% 15.9% 26.3% 15.5% 14.3% 62.5% 41.5% 68.1% 34.7% 16.4% -9.4% 4Q % -2.8% 8.8% -14.2% -0.6% -10.2% -11.8% 10.8% -0.9% 24.3% 17.5% -4.0% -52.0% [ 항목별연평균추이 ] ,026 1,179 1, , ,520 1,121 3, ,086 1,901 1,462 1, , ,581 1,435 4, ,167 2,915 1,553 1,517 1,061 2,127 1,181 1,271 3,849 1,737 4, 자료 : Chemlocus, KITA, PVInsights 그림 4> 석유화학제품별 Spread 추이 Ethylene Butadiene LDPE PP PVC ABS MEG TPA BR PO PET필름 ( 단위 :$/ 톤 ) C&F SEA C&F SEA C&F FEA C&F SEA C&F FEA C&F FEA C&F SEA C&F FEA FOB Korea FOB Korea FOB Korea 1Q , ,465 2Q 364 1, ,843 3Q 265 1, ,414 4Q 301 1, ,706 1Q , , ,438 2Q 268 2, ,344 3Q 186 2, ,667 4Q 140 1, , ,350 [ 직전분기대비증감율 ] 3Q % 17.4% -5.2% -1.0% -34.4% (-) 전환 31.6% -24.5% -36.7% 33.9% 9.7% 4Q % -56.6% -17.6% -17.0% -93.6% (+) 전환 -16.4% -54.1% 112.9% 2.6% -8.7% [ 전년동기대비증감율 ] 3Q % 165.1% -12.3% 5.3% -53.7% (-) 전환 97.3% 9.7% -34.3% 53.7% 7.4% 4Q % 3.4% -43.0% -22.6% -96.7% -64.8% 2.3% -70.3% 26.2% 29.2% -9.6% [ 항목별연평균추이 ] , , , , ,450 주 : ABS Spread 는 AN+BD+SM, TPA Spread 는 MX, BR Spread 는 BD, PO Spread 는 Propylene, PET 필름은 TPA 와 MEG 기준이며나머지제품 Spread 는모두 Naphtha 기준임자료 : Chemlocus, KITA, 현대증권 HYUNDAI Research 5

6 그림 5> Ethylene Spread 장기추이 주 : Spread 는 Naphtha 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 6> Ethylene Spread 단기추이 주 : Spread 는 Naphtha 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 7> Butadiene Spread 장기추이 주 : Spread 는 Naphtha 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 8> Butadiene Spread 단기추이 주 : Spread 는 Naphtha 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 9> LDPE Spread 장기추이 주 : Spread 는 Naphtha 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 10> LDPE Spread 단기추이 주 : Spread 는 Naphtha 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 HYUNDAI Research 6

7 그림 11> PP Spread 장기추이 주 : Spread 는 Naphtha 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 12> PP Spread 단기추이 주 : Spread 는 Naphtha 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 13> PVC Spread 장기추이 주 : Spread 는 Naphtha 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 14> PVC Spread 단기추이 주 : Spread 는 Naphtha 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 15> ABS Spread 장기추이 주 : Spread 는 AN BD SM 0.54 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 16> ABS Spread 단기추이 주 : Spread 는 AN BD SM 0.54 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 HYUNDAI Research 7

8 그림 17> MEG Spread 장기추이 주 : Spread 는 Naphtha 0.75 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 18> MEG Spread 단기추이 주 : Spread 는 Naphtha 0.75 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 19> TPA Spread 장기추이 주 : Spread 는 MX 0.84 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 20> TPA Spread 단기추이 주 : Spread 는 MX 0.84 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 21> BR Spread 장기추이 주 : Spread 는 BD 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 22> PO Spread 장기추이 주 : Spread 는 Propylene 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 HYUNDAI Research 8

9 그림 25> PET 필름 Spread 장기추이 주 : Spread 는 TPA MEG 0.3 기준자료 : Chemlocus, 현대증권 그림 26> 폴리실리콘 Spot 가격추이 자료 : PV Insights 그림 27> 타이어코드가격및스프레드추이 그림 28> 스판덱스가격및스프레드장기추이 자료 : KITA, 현대증권 자료 : KITA, 현대증권 HYUNDAI Research 9

10 그림 29> SK 이노베이션실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 2012F SK에너지 매출액 12, , , , , , , , , , ,324.0 영업이익 , ,042.5 OPM 5.8% 0.8% 2.0% 1.2% 1.7% 1.1% 2.4% 2.9% 3.2% 2.5% 2.0% SK종합화학 매출액 3, , , , , , , , , , ,610.7 영업이익 OPM 6.2% 3.1% 8.6% 5.5% 5.9% 6.3% 5.7% 5.5% 3.1% 5.8% 5.8% SK루브리컨츠매출액 , , ,047.6 영업이익 OPM 14.3% 19.4% 28.6% 19.8% 18.4% 17.5% 20.3% 20.1% 14.9% 20.7% 19.3% SK이노베이션매출액 , ,616.0 영업이익 OPM 43.7% 30.8% 32.8% 34.6% 39.0% 40.6% 40.6% 40.9% 53.1% 35.7% 40.3% 매출액 17, , , , , , , , , , ,598.3 영업이익 1, , , ,195.8 전사 OPM 7.0% 2.7% 4.9% 3.4% 4.0% 3.7% 4.9% 5.3% 3.9% 4.5% 4.5% 세전이익 1, , , , ,057.8 순이익 , , , ,247.5 자료 : SK 이노베이션, 현대증권 그림 30> S-Oil 실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 2012F 석유사업 매출액 5, , , , , , , , , , ,789.5 영업이익 OPM 7.4% 0.3% 2.3% 2.1% 1.5% 2.6% 2.7% 2.5% 2.3% 2.2% 화학사업 매출액 , , ,784.1 영업이익 OPM 16.3% 8.4% 14.5% 14.2% 15.2% 14.8% 14.2% 14.2% 4.2% 13.1% 14.6% 윤활유사업 매출액 , , ,294.2 영업이익 OPM 25.5% 29.9% 31.6% 25.1% 24.2% 21.4% 27.8% 27.5% 21.6% 28.2% 25.1% 매출액 6, , , , , , , , , , ,867.8 영업이익 , ,706.7 전사 OPM 9.5% 3.0% 4.7% 5.5% 5.4% 4.5% 5.8% 5.7% 4.2% 5.5% 5.4% 세전이익 , ,607.7 순이익 , ,270.1 자료 : S-Oil, 현대증권 HYUNDAI Research 10

11 그림 31> GS 실적추이및전망 [GS칼텍스] ( 단위 : 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 2012F 매출액 11, , , , , , , , , , ,029.0 석유사업 9, , , , , , , , , , ,634.1 화학사업 1, , , , , , , , , , ,824.9 가스전력 / 기타 , , ,570.0 영업이익 , , ,964.6 석유사업 , 화학사업 가스전력 / 기타 OPM 7.2% 3.0% 3.8% 3.4% 3.9% 3.5% 4.3% 4.9% 3.4% 4.3% 4.2% 석유사업 5.0% 1.2% 2.1% 2.1% 2.0% 1.5% 2.7% 3.2% 2.3% 2.5% 2.4% 화학사업 18.3% 12.0% 14.6% 12.3% 14.2% 15.1% 13.9% 13.5% 10.0% 14.3% 14.2% 가스전력 / 기타 14.1% 23.2% 11.8% 6.0% 11.8% 13.0% 13.7% 13.5% 6.3% 13.1% 12.9% 세전이익 , ,754.6 순이익 , ,368.6 [GS홀딩스] 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 2012F 매출액 2, , , , , , , , , , ,552.7 영업이익 , ,074.2 세전이익 ,108.9 순이익 자료 : GS, 현대증권 그림 32> LG 화학실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 2012F 매출액 5, , , , , , , , , , ,684.4 매출액 석유화학 4, , , , , , , , , , ,042.3 정보전자 / 소재 1, , , , , , , , , , ,642.1 영업이익 , , ,286.8 영업이익 석유화학 , , ,550.5 정보전자 / 소재 OPM 15.2% 13.6% 12.3% 10.5% 12.0% 13.5% 14.7% 13.0% 14.5% 12.9% 13.3% OPM 석유화학 17.1% 14.8% 12.9% 11.2% 12.6% 14.2% 15.3% 14.4% 15.6% 14.0% 14.1% 정보전자 / 소재 9.4% 10.4% 10.0% 8.5% 10.3% 11.8% 13.1% 8.8% 12.2% 9.6% 11.1% 세전이익 , , ,353.0 순이익 , , ,615.3 자료 : LG 화학, 현대증권 HYUNDAI Research 11

12 그림 33> 호남석유실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 2012F 매출액 3, , , , , , , , , , ,706.0 영업이익 , , ,480.8 OPM 14.8% 9.1% 9.6% 6.4% 8.8% 9.5% 9.7% 9.6% 10.1% 10.1% 9.4% EBITDA , , ,864.8 EBITDA margin 18.6% 9.5% 12.0% 9.2% 11.4% 11.9% 12.1% 12.1% 13.0% 12.5% 11.9% 세전이익 , , ,510.8 순이익 , ,095.0 단독기준매출액 2, , , , , , , , , , ,176.0 영업이익 , ,160.8 OPM 15.0% 11.9% 13.8% 9.3% 12.3% 12.4% 13.1% 12.7% 12.6% 12.6% 12.7% 순이익 자료 : 호남석유, 현대증권 그림 34> 한화케미칼실적추이및전망 단독기준 ( 단위 : 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 2012F 매출액 1, , , , , , ,992.6 PE계열 , , ,703.3 PVC계열 , , ,169.3 기타 영업이익 PE계열 PVC계열 기타 OPM 14.6% 17.3% 13.0% 7.7% 10.0% 14.1% 14.9% 13.8% 13.4% 13.3% 13.2% PE계열 OPM 15.5% 16.0% 10.9% 6.7% 8.8% 12.1% 14.2% 13.8% 14.2% 12.4% 12.3% PVC계열 OPM 16.5% 20.0% 18.4% 12.6% 13.3% 16.9% 17.1% 17.3% 15.7% 16.9% 16.2% 세전이익 순이익 IFRS연결기준 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 2012F 매출액 2, , , , , , , , , , ,272.6 영업이익 세전이익 순이익 자료 : 한화케미칼, 현대증권 HYUNDAI Research 12

13 그림 35> 금호석유실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 2012F 매출액 1, , , , , , , , , , ,591.7 합성고무 , , ,717.0 합성수지 , , ,227.2 기타 , , ,647.5 영업이익 합성고무 합성수지 기타 OPM 17.9% 16.2% 13.2% 8.6% 11.2% 13.7% 15.7% 16.8% 11.7% 14.2% 14.4% 합성고무 21.0% 17.3% 12.1% 10.0% 11.5% 14.5% 17.1% 18.8% 9.4% 15.2% 15.6% 합성수지 9.0% 4.6% 1.9% 1.4% 2.3% 4.3% 4.8% 6.4% 6.0% 4.6% 4.5% 기타 19.3% 22.7% 22.5% 10.5% 16.5% 19.0% 20.9% 19.9% 20.2% 19.0% 19.1% 세전이익 순이익 자료 : 금호석유, 현대증권 그림 36> OCI 실적추이및전망 [K-GAAP 기준 ] ( 단위 : 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 2012F 매출액 , , ,197.6 폴리실리콘 , , ,470.0 화학 , , ,727.6 영업이익 폴리실리콘 화학 OPM 36.7% 33.0% 24.6% 12.7% 8.3% 6.1% 8.6% 11.0% 27.5% 27.7% 8.6% 폴리실리콘 56.0% 55.3% 43.5% 19.5% 10.6% 4.7% 10.1% 14.1% 40.6% 46.2% 10.1% 화학 10.9% 6.2% 6.0% 7.0% 6.5% 7.2% 7.3% 8.0% 16.1% 7.5% 7.3% 세전이익 순이익 [ 가정사항 ] 폴리실리콘 ASP($/kg) 폴리실리콘판매량 ( 톤 ) 6,625 7,000 7,050 8,167 9,438 10,250 10,250 11,583 17,000 28,842 41,521 [IFRS연결기준] 매출액 1, , , , , , , , ,117.6 영업이익 , 세전이익 , 순이익 자료 : OCI, 현대증권 HYUNDAI Research 13

14 그림 37> SKC 실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 2012F 화학사업 매출액 ,017.3 영업이익 OPM 9.8% 13.0% 12.3% 11.0% 11.3% 12.5% 12.3% 11.6% 7.8% 11.5% 11.9% 필름사업 매출액 영업이익 OPM 13.6% 16.9% 13.3% 12.0% 12.2% 12.9% 13.8% 13.5% 15.3% 14.0% 13.1% 매출액 , , ,924.7 영업이익 전사 OPM 11.3% 23.0% 12.7% 11.4% 11.7% 12.7% 13.0% 12.5% 10.8% 14.8% 12.5% 세전이익 순이익 자료 : SKC, 현대증권 그림 38> 코오롱인더스트리실적추이및전망 매출액 1, , , , , , , , , , ,389.7 산자 , , ,836.6 필름 / 전자재료 화학 , ,163.0 패션 , , ,453.8 의류소재 / 기타 영업이익 산자 필름 / 전자재료 화학 패션 의류소재 / 기타 영업외손익 (7.4) (8.2) (19.3) (9.8) (35.9) (32.4) (34.8) (32.1) (77.6) (44.7) (135.3) 이자손익 (15.3) (17.1) (24.1) (16.4) (16.2) (14.8) (18.5) (16.9) (99.9) (72.9) (66.4) 지분법손익 기타 0.0 (0.0) 0.0 (0.0) (25.0) (25.0) (25.0) (25.0) 0.0 (0.2) (100.0) 세전이익 순이익 지배주주순이익 참고 : 2011년분기실적은손자회사코오롱 B&S 매각에따른실적제거를반영한수치임. 자료 : 코오롱인더스트리, 현대증권 HYUNDAI Research 14

15 그림 39> 효성실적추이및전망 매출액 2, , , , , , , , , , ,212.8 중공업 , , ,205.8 산업자재 , , ,145.4 화학 , , ,629.7 섬유 , , ,235.9 건설 무역 / 기타 , , ,471.6 영업이익 (33.5) (27.9) 중공업 (29.7) (35.4) (67.8) (25.0) (40.1) (12.5) (158.0) (15.1) 산업자재 화학 섬유 건설 (1.1) (136.8) (61.5) (132.4) 8.2 무역 / 기타 영업외손익 (44.4) (16.8) (111.1) (35.7) (27.0) (40.0) (34.5) (40.0) (183.2) (207.9) (141.3) 금융손익 (48.4) (40.0) (50.6) (39.3) (40.0) (44.0) (41.0) (48.0) (219.3) (178.3) (171.6) 지분법손익 외화관련손익 (17.7) 15.6 (74.4) (11.0) (87.6) 0.0 기타 5.6 (5.7) (10.0) (10.0) (10.0) (3.9) 0.0 (30.0) 세전이익 (144.6) (63.5) 당기순이익 (26.2) (109.4) (53.6) (61.6) 지배주주순이익 (104.7) (53.6) (12.3) 참고 : 2011년부문별분기실적은내부매출에따른연결조정을반영한수치임. 자료 : 효성, 현대증권 HYUNDAI Research 15

16 LG 화학 (051910) BUY ( 유지 ) 주가 (1/4) 324,500 원 60 일평균거래량 493,035 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 567,000 원 적정주가 460,000 원 60 일평균거래대금 1,590 억원 285,000 원 시가총액 22.3 조원외국인보유비중 32.7% 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.1 발행주식수 ( 보통주 ) 66,271,100 주수정 EPS 성장률 (11~13 CAGR) 11.1% 주요주주 LG 등 33.6% 유동주식비율 59.1% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 8.0% 결산기말 12/09A 12/10A 12/11F 12/12F 12/13F ( 적용기준 ) (GAAP-P) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 ( 십억원 ) 13, , , , ,021.3 영업이익 ( 십억원 ) 1, , , , ,724.3 순이익 ( 십억원 ) 1, , , , ,958.2 지배기업순이익 ( 십억원 ) 1, , , , ,958.2 EPS ( 원 ) 19,837 29,364 30,086 35,583 40,248 수정 EPS ( 원 ) 19,837 29,364 30,086 35,583 40,248 PER* ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당수익률 (%) ROE (%) ROIC (%) 자료 : LG 화학, 현대증권 주가상승률 1개월 3개월 6개월 절대 -6.9% 10.4% -35.2% 상대 -4.4% 0.9% -25.5% 호남석유 (011170) BUY ( 유지 ) 주가 (1/4) 314,500 원 60 일평균거래량 0 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 458,000 원 적정주가 420,000 원 60 일평균거래대금 814 억원 229,500 원 시가총액 10.0 조원외국인보유비중 24.0% 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.2 발행주식수 ( 보통주 ) 31,860,000 주수정 EPS 성장률 (11~13 CAGR) 18.0% 주요주주롯데물산등 57.3% 유동주식비율 42.7% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 8.0% 결산기말 12/09A 12/10A 12/11F 12/12F 12/13F ( 적용기준 ) (GAAP-P) (GAAP-P) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 ( 십억원 ) 5, , , , ,901.7 영업이익 ( 십억원 ) , , ,718.5 순이익 ( 십억원 ) , , ,379.4 지배기업순이익 ( 십억원 ) , , ,290.1 EPS ( 원 ) 25,006 24,616 34,003 34,367 40,493 수정 EPS ( 원 ) 25,006 24,616 34,003 34,367 40,493 PER* ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당수익률 (%) ROE (%) ROIC (%) 자료 : 호남석유, 현대증권 주가상승률 1개월 3개월 6개월 절대 -7.1% 26.6% -24.0% 상대 -4.6% 15.7% -12.7% HYUNDAI Research 16

17 한화케미칼 (009830) BUY ( 유지 ) 주가 (1/4) 24,800 원 60 일평균거래량 0 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 54,300 원 적정주가 37,000 원 60 일평균거래대금 806 억원 22,000 원 시가총액 3.5 조원외국인보유비중 11.9% 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.5 발행주식수 ( 보통주 ) 140,283,511 주수정 EPS 성장률 (11~13 CAGR) 22.3% 주요주주한화등 42.8% 유동주식비율 56.4% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 8.0% 결산기말 12/09A 12/10A 12/11F 12/12F 12/13F ( 적용기준 ) (GAAP-P) (GAAP-P) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 ( 십억원 ) 3, , , , ,921.2 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) 지배기업순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 2,429 2,823 3,058 4,095 5,160 수정 EPS ( 원 ) 2,429 2,823 3,058 4,095 5,160 PER* ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당수익률 (%) ROE (%) ROIC (%) 자료 : 한화케미칼, 현대증권 주가상승률 1개월 3개월 6개월 절대 -13.9% 4.2% -49.4% 상대 -11.6% -4.7% -41.8% 금호석유화학 (011780) BUY ( 유지 ) 주가 (1/4) 165,500 원 60 일평균거래량 0 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 253,000 원 적정주가 265,000 원 60 일평균거래대금 607 억원 97,800 원 시가총액 5.2 조원외국인보유비중 9.5% 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.1 발행주식수 ( 보통주 ) 30,467,691 주수정 EPS 성장률 (11~13 CAGR) 8.1% 주요주주박찬구등 25.3% 유동주식비율 38.5% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 8.0% 결산기말 12/09A 12/10A 12/11F 12/12F 12/13F ( 적용기준 ) (GAAP-P) (GAAP-P) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 ( 십억원 ) 2, , , , ,907.0 영업이익 ( 십억원 ) ,044.0 순이익 ( 십억원 ) (614.8) 지배기업순이익 ( 십억원 ) (614.8) EPS ( 원 ) (27,708) 21,244 24,131 22,385 26,809 수정 EPS ( 원 ) (27,708) 21,244 24,131 22,385 26,809 PER* ( 배 ) NA PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당수익률 (%) NA ROE (%) (72.4) ROIC (%) (5.5) 자료 : 금호석유, 현대증권 주가상승률 1개월 3개월 6개월 절대 -12.4% -2.9% -34.6% 상대 -10.1% -11.3% -24.8% HYUNDAI Research 17

18 OCI (010060) BUY ( 유지 ) 주가 (1/4) 219,000 원 60 일평균거래량 557,176 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 640,000 원 적정주가 350,000 원 60 일평균거래대금 1,217 억원 181,000 원 시가총액 5.2 조원외국인보유비중 18.0% 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.4 발행주식수 ( 보통주 ) 23,849,371 주수정 EPS 성장률 (11~13 CAGR) -10.4% 주요주주이수영등 31.6% 유동주식비율 68.4% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 8.0% 결산기말 12/09A 12/10A 12/11F 12/12F 12/13F ( 적용기준 ) (GAAP-P) (GAAP-P) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 ( 십억원 ) 2, , , , ,964.3 영업이익 ( 십억원 ) , 순이익 ( 십억원 ) 지배기업순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 18,530 27,380 35,085 13,001 19,664 수정 EPS ( 원 ) 18,530 27,380 35,085 13,001 19,664 PER* ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당수익률 (%) ROE (%) ROIC (%) 자료 : OCI, 현대증권 주가상승률 1개월 3개월 6개월 절대 -6.2% 15.9% -45.5% 상대 -3.7% 5.9% -37.4% SKC (011790) BUY ( 유지 ) 주가 (1/4) 39,450 원 60 일평균거래량 526,078 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 70,800 원 적정주가 54,000 원 60 일평균거래대금 220 억원 34,500 원 시가총액 1.4 조원외국인보유비중 11.7% 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.2 발행주식수 ( 보통주 ) 36,215,063 주수정 EPS 성장률 (11~13 CAGR) 26.5% 주요주주 SK 등 46.8% 유동주식비율 52.4% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 8.0% 결산기말 12/09A 12/10A 12/11F 12/12F 12/13F ( 적용기준 ) (GAAP-P) (GAAP-P) (IFRS-P) (IFRS-P) (IFRS-P) 매출액 ( 십억원 ) 1, , , , ,280.4 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) 지배기업순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 288 3,641 4,588 5,267 7,369 수정 EPS ( 원 ) 288 3,641 4,588 5,267 7,369 PER* ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당수익률 (%) ROE (%) ROIC (%) 자료 : SKC, 현대증권 주가상승률 1개월 3개월 6개월 절대 -15.7% 5.6% -40.5% 상대 -13.5% -3.4% -31.6% HYUNDAI Research 18

19 코오롱인더스트리 (120110) BUY ( 유지 ) 주가 (1/4) 63,300 원 60 일평균거래량 318,318 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 126,000 원 적정주가 90,000 원 60 일평균거래대금 204 억원 55,200 원 시가총액 1.6 조원외국인보유비중 14.0% 베타 (12M, 일간수익률 ) 0.9 발행주식수 ( 보통주 ) 25,033,235 주수정 EPS 성장률 (11~13 CAGR) 15.2% 주요주주코오롱등 31.6% 유동주식비율 53.3% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 8.0% 결산기말 12/09A 12/10A 12/11F 12/12F 12/13F ( 적용기준 ) (GAAP-P) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 ( 십억원 ) NA 3, , , ,281.4 영업이익 ( 십억원 ) NA 순이익 ( 십억원 ) NA 지배기업순이익 ( 십억원 ) NA EPS ( 원 ) NA 10,136 14,204 10,724 15,503 수정 EPS ( 원 ) NA 10,136 11,278 12,636 15,503 PER* ( 배 ) NA PBR ( 배 ) NA EV/EBITDA ( 배 ) NA 배당수익률 (%) NA ROE (%) NA ROIC (%) NA 자료 : 코오롱인더스트리, 현대증권 주가상승률 1개월 3개월 6개월 절대 0.3% 0.5% -43.0% 상대 2.5% -5.2% -35.4% SK 이노베이션 (096770) BUY ( 유지 ) 주가 (1/4) 150,500 원 60 일평균거래량 644,538 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 254,000 원 적정주가 250,000 원 60 일평균거래대금 1,043 억원 122,500 원 시가총액 14.0 조원외국인보유비중 31.6% 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.2 발행주식수 ( 보통주 ) 92,465,564 주수정 EPS 성장률 (11~13 CAGR) 34.8% 주요주주 SK 등 33.4% 유동주식비율 65.3% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 8.0% 결산기말 12/09A 12/10A 12/11F 12/12F 12/13F ( 적용기준 ) (GAAP-P) (GAAP-P) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 ( 십억원 ) 35, , , , ,041.8 영업이익 ( 십억원 ) , , , ,193.2 순이익 ( 십억원 ) , , , ,966.5 지배기업순이익 ( 십억원 ) , , , ,961.5 EPS ( 원 ) 7,271 12,910 36,882 23,982 31,601 수정 EPS ( 원 ) 7,271 12,910 36,882 23,982 31,601 PER* ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당수익률 (%) ROE (%) ROIC (%) 자료 : SK 이노베이션, 현대증권 주가상승률 1개월 3개월 6개월 절대 -13.3% 17.6% -28.0% 상대 -11.4% 7.0% -17.6% HYUNDAI Research 19

20 S-Oil (010950) BUY ( 유지 ) 주가 (1/4) 105,000 원 60 일평균거래량 726,929 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 167,000 원 적정주가 140,000 원 60 일평균거래대금 799 억원 82,600 원 시가총액 12.0 조원외국인보유비중 43.5% 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.2 발행주식수 ( 보통주 ) 112,582,792주 수정 EPS 성장률 (11~13 CAGR) 25.4% 주요주주 Aramco Overseas Company BV 등 35.1% 유동주식비율 35.3% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 8.0% 결산기말 12/09A 12/10A 12/11F 12/12F 12/13F ( 적용기준 ) (GAAP-P) (GAAP-P) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 ( 십억원 ) 17, , , , ,436.1 영업이익 ( 십억원 ) , , ,770.0 순이익 ( 십억원 ) , , ,388.8 지배기업순이익 ( 십억원 ) , , ,388.8 EPS ( 원 ) 1,969 6,047 10,476 10,892 11,910 수정 EPS ( 원 ) 1,969 6,047 10,476 10,892 11,910 PER* ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당수익률 (%) ROE (%) ROIC (%) 자료 : S-Oil, 현대증권 주가상승률 1개월 3개월 6개월 절대 -8.7% 11.8% -26.6% 상대 -6.7% 1.7% -16.0% GS (078930) BUY ( 유지 ) 주가 (1/4) 53,400 원 60 일평균거래량 672,171 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 103,000 원 적정주가 87,000 원 60 일평균거래대금 401 억원 48,950 원 시가총액 5.0 조원외국인보유비중 20.0% 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.2 발행주식수 ( 보통주 ) 92,915,378 주수정 EPS 성장률 (11~13 CAGR) 7.7% 주요주주허창수등 45.3% 유동주식비율 53.7% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 8.0% 결산기말 12/09A 12/10A 12/11F 12/12F 12/13F ( 적용기준 ) (GAAP-P) (GAAP-P) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 ( 십억원 ) , , ,077.3 영업이익 ( 십억원 ) , , ,130.4 순이익 ( 십억원 ) ,001.6 지배기업순이익 ( 십억원 ) ,001.6 EPS ( 원 ) 5,241 8,460 9,448 10,038 10,579 수정 EPS ( 원 ) 5,241 8,460 9,448 10,038 10,579 PER* ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당수익률 (%) ROE (%) ROIC (%) 자료 : GS, 현대증권 주가상승률 1개월 3개월 6개월 절대 -12.7% 3.3% -33.5% 상대 -10.9% -6.0% -23.9% HYUNDAI Research 20

21 LG 화학 : ELW 발행및유동성공급자 (LP). OCI: ELW 발행및유동성공급자 (LP). 코오롱인더스트리 : 작성자는코오롱인더스트리 ( 주 ) 의비용으로인도네시아현지법인에참석한사실이있음을고지합니다. SK 이노베이션 : ELW 발행및유동성공급자 (LP). 당사는동조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게제공한사실이없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인함. 투자의견분류 : 산업 : Overweight(10% 이상 ), Neutral(-10~10%), Underweight(-10% 이상 ) / 기업 : Strong BUY(30% 이상 ), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10% 이상 ) 등급 : Strong BUY = 4, BUY = 3, Marketperform = 2, Underperform = 1, Blackout/Universe 탈락 = 0 ( 주가 -, 적정주가, 등급 -) 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나당사가그정확성이나완전성을보장하는것은아니며통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은당사에있으므로당사의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는당사에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. HYUNDAI Research 21