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중국 VC & PE 투자시장의트렌드와시사점 - KB 금융그룹의새로운비지니스기회가될것인가? - 2014. 06. 11 한철호 (PE 본부, 이사 ) 1

목 차 [Part 01] 중국 VC& PE 시장현황 - 세계 2위규모의 VC&PE 투자시장으로변모하는중국 [Part 02] 왜 VC&PE 투자의글로벌화가필요한가? - VC & PE 투자의글로벌화 (globalization) : 의미와목적, 기대효과 [Part 03] VC&PE 투자의글로벌화를위한대상지역 ( 국가 ) 은어디인가? - The Global VC and PE Country Attractiveness Index 2011 [Part 04] 국내주요 VC의해외투자시장진출현황 [Part 05] 중국의 VC&PE 시장은 KB 금융그룹의새로운비즈니스기회가될것인가?

[Part 01] 중국 VC& PE 시장현황 세계 2 위규모의 VC&PE 투자시장으로변모하는중국

1. 중국기업에대한이해 1) 변화하는중국의기업환경 : 국유기업민영화 SOE Restructuring : Reform of shareholding system and corporate governance 중국회사법 (1994 년제정 ) 회사형태의종류 - 유한회사 - 주식회사 기업지배구조 ( 新三會 ) : 국가가 100% 출자한국유독 자기업을제외한모든유한회사와주식회사는주주총 회, 이사회, 감사회설치를의무화 - 회사법제정이전중국기업의지배구조는 노삼 회 ( 老三會 ) 라불리는당위원회, 노동자대표대회, 노조가중심이되어기업의경영및감독활동이 이루어져기업의경영자주권이확립되지못함. 공산당 행정부 국유기업의외부지배구조 중앙기율검사위원회 중앙조직부 국유자산관리위원회 감찰부 지주회사 상장회사 국유기업의내부지배구조주주총회이사회감사회 CEO 사업부서 중국공산당의기업관련정책기조 조대방소 ( 抓大放小 ) : 철강, 자동차, 화학, 통신등국가기간산업이나부가가치가큰산업 ( 돈이되는큰사업 ) 은국가가운영하고소규모사업은민간에넘긴다는방침 국유기업민영화확대 ( 공산당 18기 3중전회 ) : 중앙국유기업 지방국유기업 4

1. 중국기업에대한이해 2) 산업분야별중국대표기업 * 의성장 산업 한국어 회사명 영어 본사 매출액 ( 백만위안 ) 영업이익 ( 백만위안 ) 기업형태 ( 국유기업 / 민영기업 ) 가전하이얼 Haier 칭다오 79,856 3,269 인터넷 바이두알리바바텐센트 Baidu Alibaba Tencent 베이징홍콩선전 22,306 $6.5B 43,893 11,051-12,731 전자 / 통신 차이나모바일화웨이 China Mobile Huawei 베이징선전 560,413 220,196 253,646 19,956 국유기업 민영화 자동차상하이자동차 SAIC Motor 상하이 480,979 39,339 건설 / 기계바오산강철 Baosteel 상하이 191,512 3,596 유통 롄화궈메이 Lianhua GoMe 상하이홍콩 28,987 47,867 3,929 6,202 석유 / 에너지시노펙 SINOPEC 베이징 2,786,045 87,926 국유기업 민영화 첨단에너지 썬텍제이에이솔라 Suntech JA Solar 장쑤성우시 - - 금융공상은행 ICBC 베이징 536,945 307,485 국유기업 민영화 생활용품와하하 Wahaha 항저우 63,631 8,058 * 2012 년중국기업연합회및기업가협회선정매출액기준 100 대기업순위 5

1. 중국기업에대한이해 3) 미국주식시장상장 Top 10 중국기업 No. Company Market Cap (US$ billion) PE Current Price Revenue in 2013 (US$000) Revenue in 2012 (US$000) 1 Baidu 54.5 32 155.8 5,236,705 3,580,249 2 Qihoo 360 11.5 115 93.85-329,032 3 NetEase 9.2 92 71.19-1,316,302 4 Vipshop 8.2 82 148.73-692,113 5 Ctrip 6.7 67 51.86 883,066 667,511 6 SouFun 5.5 20 13.57-288,200 7 Youku 4.3 43 26.02 496,475 288,200 8 New Oriental 4.1 41 26.51 959,900 753,200 9 Weibo 4.05-20.24 - - 10 YY 3.8 28 68.88 298,852 134,426 Market capital and price on 2014. 4. 18 Some latest financial data haven t been disclosed yet (Source : Xueqiu.com) 6

2. 중국벤처투자및 PE 투자시장에대한이해 Definition of Private Equity in China Private Equity Venture Capital China Early Stage Expansion or Late Stage Growth Capital LBO SOE Transformation Similar Growth No cash flow - operating losses Growing revenues Slower with strong EBITDA Underperforming to good growth Debt Little or none Minimal High Varies Risk Technology, market, team, competition More execution related growing a competitive position Cash flow downturn, multiple contraction Normal business, political, off balance sheet liabilities Returns High growth, good margin and exit multiples High Growth, good margins and exit multiples Operating improvements, pay down debt, refinance/deleverage, multiple expansion, IPO Operating improvements, high growth, refinance, multiples arbitrage at trade, sale or IPO 7

3. 중국벤처투자및 PE 투자시장성장과정 아시아최대벤처투자시장이자세계 2 위의투자시장으로급성장 도입기 1 차성장기글로벌금융위기 2 차성장기 Restructuring? 30,000 28,202 1,600 25,000 1,400 1,200 20,000 1,000 15,000 10,000 5,000 0 12,765 11,169 9,311 7,310 7,300 5,485 5,856 5,387 3,973 4,210 3,247 4,067 1,269 1,777 699 1,173 2,701 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 800 600 400 200 0 연간신규투자액 (US$ M) 연간신규펀드결성액 (US$ M) 연간신규투자기업수연간신규펀드결성수 외국투자기관의진출로인한중국 VC/PE 시장태동 WOFE+ 역외회사구조를통한투자가주류를이룸 중국기업의해외 IPO 가속화 중국 VC/PE 시장의성장기진입에따른펀드결성및투자금액증가 글로벌금융위기확산 IPO 시장침체로인한투자침체 금융위기회복국면 위안화펀드 (RMB fund) 결성증가에따른위안화및 USD 투자시장공동성장 구조조정징후 8

4. 중국벤처투자및 PE 투자시장성장과정 중국벤처투자시장의도입기및 1 차성장기시대대표벤처기업 2002 2003 2004 2005 2006-2008 Source: Zero2IPO 9

4. 중국벤처투자및 PE 투자시장성장과정 China Technology Companies Listed on NASDAQ (2000~Aug 2005) Year Company Name Capital Raised Investors Netease US$69.75M Baring Private Equity Partners Asia Sina US$68.00M Softbank, Walden International 2000 Sohu US$59.80M Morningside Ventures UTStar.com US$180.00M Pacrim Venture Partners, Softbank Asia Info US$120.00M ChinaVest, Warbug Pincus, Fidelity Investments Year total US$335.5M 2003 Ctrip US$92.89M The Carlyle Group, IDG Technology Ventures, China Enterprise, Orchid, SIIC 51job US$73.50M Doll Capital Management elong US$62.13M Tiger Technology Fund Linktone US$85.96M Temasek Holdings 2004 Ninetowns US$105.60M China Equity, AIG, Japan Asia Investment Co., UOB Venture Shanda Interactive Entertainment US$152.39M Softbank Asia Infrastructure Fund China Financial Online US$80.60M IDG Technology Ventures KongZhong Corp. US$100.00M China Assets Investment Management, Draper Fisher Jurvetson Year total US$660.18M Hurray! Holding Co. US$70.52M Fidelity Greater China Ventures Fund, Granite Global Ventures Techfaith Wireless US$141.81M HSBC Technology Fund, Intel Capital 2005 Focus Media US$171.70M Goldman Sachs, CDH Investment, United Capital Investment, 3i Group, Drapper Fisher Jurvetson, Capital International Private Equity, Softbank Corp. WI Harper Baidu.com US$109.09M Draper Fisher Jurvetson, IDG Technology Ventures, Venture TDF, CMT China Value Capital Advisors, China Equity Year total US$493.11M Source : Asia Private Equity Review, August 2006 10

5. 중국벤처투자시장현황 펀드결성및투자현황 China : 아시아최대의벤처투자시장 중국벤처투자시장은 2003년중국이 WTO에가입한이후급속도로성장하여연간벤처펀드신규결성액기준으로아시아에서가장큰투자시장으로변모 - 2004년한국과시장규모가비슷했던중국은지난 3년간 (2010~2012) US$48,7B규모의신규펀드가결성되어 US$51.9B 규모의신규펀드가결성된미국의벤처투자시장과대등한수준으로성장. China : 중국의경제성장과동반하여급성장하는투자시장 중국의 2011 년연간신규벤처투자규모는중국기업의 NASDAQ 상장이 본격화된 2004 년대비 10 배증가한 US$12.8B 수준으로대폭증가. - 2011 년신규투자는한국시장대비 11 배규모 - 2011 년미국의신규벤처투자규모는 US$29.6B 으로서중국시장대비 2.3 배규모 연간벤처펀드결성증가추이 28,202 연간벤처투자증가추이 1,505 380 12,765 1,089 250 817 7,300 21 699 4,067 3,973 29 39 5,485 58 7,310 116 5,856 94 11,169 158 9,311 253 228 1,269 1,173 324 1,777 440 3,247 607 4,210 477 2,701 5,387 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Total Amount Raised (US$ M) Total No.of New Funds 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Investment Amount (US$ M) No. of Investment Deals Source : Zero2IPO Research Center 11

5. 중국벤처투자시장현황 펀드결성및투자현황 : 위안화표시펀드 (RMB Fund) vs. 외화표시펀드 (USD fund) 중국내기업상장 (IPO) 이증가함에따라위안화표시펀드 (RMB fund) 주 1) 의결성이크게증가하여 2010 년이후 RMB 펀드투자액이역외에서결성되어역외지주회사 (WoFE) 에투자되는 USD 펀드 ( 외화표시펀드 ) 대비 2010 년이후전체투자액의 50% 수준을초과 Year 2009 2010 2011 1H 2012 Currency No. of PE deals % of Total Investment amount (US$m) % of Total No. of VC deals % of Total Investment amount (US$m) RMB 44 37.6% 1,411 16.3% 297 62.3% 1,369 50.7% Foreign Currency 58 49.6% 7,128 82.4% 169 35.4% 1,331 49.3% Undisclosed 15 12.8% 112 1.3% 11 2.3% - - Total 117 100.0% 8,651 100.0% 477 100.0% 2,700 100.0% RMB 238 65.6% 5,637 54.3% 525 64.3% 2,776 51.5% Foreign Currency 111 30.6% 4,690 45.2% 245 30.0% 2,610 48.5% Undisclosed 14 3.9% 53 0.5% 47 5.8% - - Total 363 100.0% 10,380 100.0% 817 100.0% 5,386 100.0% RMB 534 76.8% 14,952 54.2% 959 63.7% 6,997 53.8% Foreign Currency 156 22.4% 12,644 45.8% 518 34.4% 6,006 46.2% Undisclosed 5 0.7% - - 28 1.9% - - Total 695 100.0% 27,597 100.0% 1,505 100.0% 13,003 100.0% RMB 198 78.6% 4,351 59.4% 280 69.8% 1,412 56.2% Foreign Currency 52 20.6% 2,969 40.6% 90 22.4% 1,099 43.8% Undisclosed 2 0.8% - - 31 7.7% - - Total 252 100.0% 7,320 100.0% 401 100.0% 2,511 100.0% % of Total Source : Zero2IPO Research Center 주 1) 위안화표시펀드 (RMB fund) : 중국역내에서결성되어중국내기업에주로투자하고, 중국내자본시장에상장 (IPO) 을하는펀드를지칭. 해외 GP 의경우중국본토기업에대한투자이후중국자본시장에투자기업을상장하기위해서는중국외환관리통제국으로부터 적격외국유한책임사원 (QFLP) 으로서승인을얻어야함. 12

5. 중국벤처투자시장현황 투자트렌드 : 투자금액및업종별분포 (2010 ~ 1H 2012) 중국벤처투자시장 : High-tech 에서차세대성장산업까지균형발전중 중국벤처투자시장은빠르게증가하는인터넷이용자를기반으로인터넷관련산업을필두로차세대성장산업인 Clean-tech, Bio-Healthcare, 및소비재산업인음식료산업까지광범위한산업과업종에투자가급증하고있으며업체당평균투자금액도크게증가하는추세 Integrated Circuit, 104.1, 0% Real Estate, 196.1, 1% Others, 696.9, 3% Undisclosed, 1756.1, 8% Internet, 4487.9, 21% Logistics, 202.8, 1% Education & Training, 310, 1% Finance, 368.1, 2% Broadcating & Digital TV, 377.5, 2% Construction/Engineering, 417.5,2% Automobiles, 655, 3% Clean-tech, 1593.7, 8% Textile & Retail, 447.6, 2% Chain Retail, 462.8, 2% Bio/Healthcare, 1345, 6% Agriculture/Forestry/Fishing, 500, 2% Entertainment & Media, 675.6, 3% Chemical Raw Materials & Processing, 695.6, 3% Food & Drink, 729.2, 3% Telecom & Value-added Services, 1209.5, 6% Machinery Manufacturing, 993.4, 5% Source : Zero2IPO Research Center Energy & Minerals, 826, 4% IT, 922.4, 4% Electronic & Opto-electronics Equipment, 929.3, 4% 13

5. 중국벤처투자시장현황 투자회수환경 : IPO 현황 (2006~2010) ChiNext 개장에따른회수시장다양화로중국내 IPO 증가, 공모수익률상승 중국벤처투자회수시장은 2006년이전에는해외상장을통한투자회수가일반적이었으나심천증권거래소의 SME Board, ChiNext, 상하이증권거래소등국내증권거래소를통한 IPO가 2006년이후크게증가 (IPO 기업수 170.5% 증가, 공모금액 92.8% 증가 ) 중국기업투자회수방법별비중 (2011년기준 ) : IPO(68.4%), M&A(12.1%), 지분매각 (9.0%), MBO(4.8%), 기타 (3.7%), 청산 (0.4%), 환매 (0.2%), 미공개 (1.3%) IPO 수익률 : 해외증시보다중국내증권거래소 IPO 수익률이높게형성되고있어벤처투자기업의 IPO시중국내상장이선호되는추세 VC/PE 투자기업 IPO 현황 : 2010년 221개기업 USD 39,512M, ( 최근 5개년중최저점이었던 2008년은 35개기업, USD 3,419M) 중국기업 IPO 현황 2010 년중국기업 IPO 수익률 120,000 100,000 104,834 105,354 476 500 450 400 Market Average Return on Book Value SME Board 10.9 80,000 60,000 61,111 65,089 242 54,652 347 72,059 350 300 250 Domestic Markets ChiNext 10.9 Shanghai Stock Exchange 7.88 Average 10.67 40,000 20,000 0 151 86 17,114 65 43,998 124 118 39,744 21,830 113 37 76 14,907 6,922 27,510 77 176 99 27,140 2006 2007 2008 2009 2010 Total IPO Amount (US$ M) Domestic IPO Amount (US$ M) Overseas IPO Amount (US$ M) No. of Total IPOs No. of Domestic IPOs No. of Overseas IPOs 33,259 129 200 150 100 50 0 Overseas Markets NYSE 10.38 SGX 9.88 NASDAQ 4.1 HKMB 주 1) 3.27 FWB 1.81 Average 6.17 Avergae 9.27 14

5. 중국벤처투자시장현황 투자회수환경 : IPO 현황 (2011~2014) 2011~2013 년의저조한 IPO 실적이 2014 년 1 분기부터회복세에들어섬 중국벤처투자회수시장은 2010 년까지폭발적으로증가한후 2011 년부터상장기업수가급감하여 2013 년최저수준을기록 그러나 2014 년 1 분기 48 개기업이상장되면서 IPO 가활기를띄고있음 2014 Q1 China Company IPO 2006~2013 IPOs for Chinese Companies (by China Venture) Location # of IPO China A-share 48 Hong Kong 20 Germany 1 151 242 176 Australia 1 Total 70 The total financing amount of these 70 IPOs was 69.7 billion RMB. The IPO companies are from 18 different industries, manufacture and IT industry listed top 2 with 23 IPO and 11 IPO respectively In 2013, due to China A share IPO stagnation, only 110 companies went to IPO in oversea market. (93 IPOs in HK, 8 IPOs in USA, 9 IPOs in other market 15

5. 중국벤처투자시장현황 투자회수환경 : US IPO in 2014 16

5. 중국벤처투자시장현황 투자회수환경 : US IPO Filing in 2014 M&A 를통한투자회수가 VC 투자기업의핵심투자회수채널로부각 인터넷비즈니스관련 3 대회사비즈니스라인업확대를위한기업경영권인수 (M&A) 규모가 2013 년에 $1 Billion 를초과 BAT Key investments in China Market (2013) 경영권인수기업인수대상기업투자지분율업종투자금액 (US$M) 주사업영역 91.Com 100% Mobile Internet 1,850 Mobile App download platform Nuomi 59% O2O & LBS 160 Life service platform based on LBS PPS 100% On-line video 370 Weibo 18% Mobile Internet 586 China Twitter Gaode 100% O2O & Map 294 On-line Map Tianyi 51% Fund Management 183 Fund manager of Yu E Bao Jinshan 18% Network Security 94 Jinshan Network Security Sogou 36.5% Internet search 448 17

5. 중국벤처투자시장현황 투자회수환경 : US IPO Filing in 2014 18

5. 중국벤처투자시장현황 Sample cross-border M&A in China Mar 17, 2002 Nov 2003 Jun, 2004 Aug 20, 2004 Jul 24, 2004 Feb 14, 2005 $30 million for 33% in EachNet $120 million for 100% in 3721 $10 million for 8% in elong (approx.) $75 million for 100% of Joyo $60 million for 30% in elong $50 million for 40% in ChinaHR US comparables buying into Chinese players Market Cap : US$2.6 B Market Cap : US$9.1 B Public companies buying out private start-ups Jan 6, 2003 $21 million for a 100% acquisition Apr 7, 2003 $14 mln. plus earn-out for a 100% acquisition May 17, 2004 Aug 12, 2004 Sep 7, 2004 $10 million for a 100% acquisition $66 million for a 100% acquisition Market Cap : US$2.5 B Jan 12, 2005 Treasure Base Source: Speech of Peter Liu at 8th World Chinese Entrepreneurs Convention 19

6. 중국 PE 투자시장현황 민간기업부문의 Growth Capital 투자기회확대 Governance & system Restructuring Strengthen management + Operation Strategic Planning Financial Expertise + Capital Markets Access Sector Consolidation + M&A support International Business Development Align Incentives Decision making Corporate governance Hiring assistance Implement control systems Streamline processes Planning & execution Strategic advice as board member Corporate loans negotiation Corporate bond issuance IPO support Identify targets Investment banking advice Attract JV partners, co-investors Expand international market Companies Small to medium scale Regional reach Global Industry Leaders Moderate competitiveness Value-Added Entrepreneurs Aspired by limited by platform Services Influential Business Leaders Very skilled in some areas Knowledgeable of industry 20

6. 중국 PE 투자시장현황 China PE : 금융위기이전수준으로회복중 중국 PE 시장은 2006 년이후본격적으로성장 PE 투자는 Growth Capital 투자가 72%, PIPE 형태가 21%, Buyout 투자가 3% 임. 국유기업민영화 (SOE Privatization) 관련투자와업종별시장점유율이높은민간중견기업에대한성장투자 (growth capital) 가주요 PE 투자대상. ChiNext 가핵심투자회수시장으로기능하면서중국내투자및회수가용이한위안화표시펀드 (RMB fund) 의결성이증가하는추세 China PE : 중국의경제성장과동반하여민간기업투자확대 중국의내수시장에서업종별로국유기업 (SOE) 대비민간기업의시장점유율과매출액성장률및이익성장률 (earnings growth) 이확대되면서 Growth Capital 투자가활발하게이루어지고있음 중 소형투자건 (deal) 이증가하면서투자건당평균투자금액은감소 벤처투자와마찬가지로인터넷관련기업및 Clean-tech, Bio/Healthcare, 소비재산업이 PE 투자선호업종이되고있음. 70,000 연간 PE 펀드결성증가추이 90 30,000 연간 PE 투자증가추이 27,597 800 61,153 82 80 25,000 695 700 60,000 71 70 600 50,000 60 20,000 60 500 40,000 40 50 35,488 32,183 39,825 51 50 15,000 12,973 12,817 363 400 30,000 20,000 10,000 0 37 13,250 14,197 3 947 3,305 10 21,328 31 20 30 21 12,958 8,728 9 4,230 27,621 16,943 10,678 11 40 30 20 10 0 10,000 5,000 0 129 177 9,606 155 8,652 117 10,381 300 200 100 0 2006 2007 2008 2009 2010 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Amount Raised by RMB Funds (US$ M) Amount Raised by USD Funds (US$ M) Total Amount Raised No. of RMB Funds Investment Amount(US$ M) No. of Investment Deals No. of USD Funds Total No.of New Funds 21

6. 중국 PE 투자시장현황 투자트렌드 : 투자금액및업종별분포 (2010 ~ 1H 2012) 중국 PE 투자시장 : 금융업종및 Bio/Healthcare 등다양한업종을대상으로균형발전중 업종별 PE 투자비중은투자금액기준으로는금융업종이, 투자건수건수기준으로는 Bio/Healthcare 업종의투자비중이높게나타나고있으며특정산업에편중된투자가아닌다양한업종을대상으로투자가분산되는경향을보이고있음 Broadcating & Digital TV, 126.3, 0% Education & Training, 156.6, 0% Others, 3,256.3, 7% Undisclosed, 1,333.4, 3% Finance, 7,041.5, 16% Integrated Circuit, 310.4, 1% IT, 356.6, 1% Entertainment & Media, 446.4, 1% Telecom & Value-added Services, 454.0, 1% Logistics, 455.0, 1% Bio/Healthcare, 5,053.7, 11% Automobiles, 524.5, 1% Textile & Clothing, 762.0, 2% Electronic & Opto-electronics Equipment, 847.6, 2% Construction/Engineering, 1,110.2, 2% Food & Drink, 1,419.6, 3% Agriculture/Forestry/Fishing, 1,486.6, 3% Clean-tech, 1,804.7, 4% Real Estate, 3,970.2, 9% Internet, 3,783.0, 8% Source : Zero2IPO Research Center Chemical Raw Materials & Processing, 2,065.2, 5% Machinery Manufacturing, 2,513.3, 6% Energy & Minerals, 3,006.1, 7% Chain Retail, 3,013.8, 7% 22

6. 중국 PE 투자시장현황 Today, the market is still dominated by Growth Capital / Pre-IPO investment Market is highly fragmented and poorly intermediated High portion of proprietary deals Government still plays a critical role, primarily through its approval power Excess capital flooding the system; PE funds ( GP-LP structure) compete head-on with other pools of capital from both local and international sources Institutionalization of capital in China following a different development path Excess capital does not exit the system quickly because of structural reasons The development of the LBO industry depends on : The development / availability of long-term acquisition financing Further improvement in disclosure standard and contract enforceability Better appreciation by the market of value creation contribution of buyout firms (financial sponsors) Verdict : A matter of when not if. Lessons form regional markets 23

[Part 02] 왜 VC&PE 투자의글로벌화가필요한가? Venture Capital & Private Equity 투자의글로벌화 (globalization) : 의미와목적, 기대효과

Venture Capital & Private Equity 투자의글로벌화 글로벌화 (globalization) : 의미와목적, 기대효과 출자자 (LPs) 가선호하는투자대상지역및투자수요충족 투자재원조달원천다변화 투자포트폴리오다변화및우량투자기회발굴을통한투자수익률제고 국내투자의투자방향성및유효성검증 해외투자재원조달 (Global Fund-raising) 해외투자 (Cross-border investment) Globalizing VC&PE 해외시장을통한투자회수 (Exit by foreign IPO and M&A ) 투자기업의해외진출지원 (Helping portfolio companies access markets in new regions) 선진자본시장에의접근성강화 투자회수방안의다양화 (Foreign IPO, Cross-border M&A) 해외진출국내기업에대한현지 VC/PE 로부터의투자유치 국내투자기업의기업가치제고 25

[Part 03] VC&PE 투자의글로벌화를위한대상지역 ( 국가 ) 은어디인가? The Global Venture Capital and Private Equity Country Attractiveness Index 2011 를 기초로한해외투자대상지역 ( 국가 ) 선정을위한투자매력도분석

해외투자대상지역 ( 국가 ) 선정을위한투자매력도분석 The Global Venture Capital and Private Equity Country Attractiveness Index 2011 Ernst & Young 과 IESE Business School 는 2007 년부터매년각국가별 VC 또는 PE 시장의투자매력도를지수화하여 The Global Venture Capital and Private Equity Country Attractiveness Index 를발표하고있으며지수의구성체계는다음과같음 지수의구성체계 (Structure of the VCPE Index) 6 대핵심지표 (6 Key drivers) 1. 경제의활력도 (Economic activity) 2. 자본시장의발달도 (Depth of the capital market) 3. 세제 (Taxation) 4. 투자자보호및기업지배구조 (Investor protection and corporate governance) 5. 인적자본및사회환경 (Human and social environment) 6. 창업문화및투자기회 (Entrepreneurial culture and deal opportunities) 22 개세부지표 (22 level-2 constructs)* VC market : 22 개세부지표중 19 개세부지표적용 PE market : 22 개세부지표중 16 개세부지표적용 * 22 개세부지표에대한가중치는동일하게부여하되 VC 와 PE 시장, 각각에적합한세부지표만적용 27

1. The Global VC & PE Country Attractiveness Index 2011 구성체계 6 대핵심지표및하위 22 개세부지표의가중치 VCPE Index VC Index PE Index 1. Economic Activity (3) 0.14 0.16 0.19 1.1 Gross Domestic Product( GDP) 0.33 0.33 0.33 1.1 Size of Economy (GDP) 0.33 0.33 0.33 1.2 Medium-term real GDP growth 0.33 0.33 0.33 1.3 Unemployment 0.33 0.33 0.33 2. Depth of the capital market (7) 0.32 0.21 0.44 2.1 Size of the stock market 0.14 0.25 0.14 2.1.1 Market capitalization of listed companies 0.50 0.50 0.50 2.1.2 Number of listed domestic companies 0.50 0.50 0.50 2.2 Stock market liquidity (trading volume) 0.14 0.25 0.14 2.3 IPO market activity 0.14 0.25 0.14 2.3.1 Market Volume 0.50 0.50 0.50 2.3.2 Number of IPOs 0.50 0.50 0.50 2.4 M&A market activity 0.14 0.25 0.14 2.4.1 Market volume 0.50 0.50 0.50 2.4.2 Number of deals 0.50 0.50 0.50 2.5 Debt and credit market 0.14 0.14 2.51. Domestic credit provided by banking sector 0.25 0.25 2.5.2 Ease of access to loans 0.25 0.25 2.5.3 Credit information index 0.25 0.25 2.5.4 Interest rate spread 0.25 0.25 2.6 Bank non-performing loans to total gross loans 0.14 0.14 2.7 Financial market sophistication 0.14 0.14 VCPE Index VC Index 3. Taxation (1) 0.05 0.05 3.1 Tax incentive and administrative burdens 1.00 1.00 3.1.1 Entrepreneurship incentive 0.33 0.33 3.1.2 Number of tax payments 0.33 0.33 3.1.3 Time spent on tax issues 0.33 0.33 4. Investor protection and corporate governance (3) PE Index 0.14 0.16 0.19 4.1 Corporate governance 0.33 0.33 0.33 4.1.1 Disclosure index 0.20 0.20 0.20 4.1.2 Director liability index 0.20 0.20 0.20 4.1.3 Shareholder suits index 0.20 0.20 0.20 4.1.4 Legal rights index 0.20 0.20 0.20 4.1.5 Efficacy of corporate boards 0.20 0.20 0.20 4.2 Security of property rights 0.33 0.33 0.33 4.2.1 Legal enforcement of contracts 0.33 0.33 0.33 4.2.2 Property rights 0.33 0.33 0.33 4.2.3 Intellectual property protection 0.33 0.33 0.33 4.3 Quality of legal enforcement 0.33 0.33 0.33 4.3.1 Judicial independence 0.20 0.20 0.20 4.3.2 Impartial courts 0.20 0.20 0.20 4.3.3 Integrity of the legal system 0.20 0.20 0.20 4.3.4 Rule of law 0.20 0.20 0.20 4.3.5 Regulatory quality 0.20 0.20 0.20 28

1. The Global VC & PE Country Attractiveness Index 2011 구성체계 6 대핵심지표및하위 22 개세부지표의가중치 ( 계속 ) VCPE Index VC Index PE Index VCPE Index VC Index PE Index 5. Human and social environment (3) 0.14 주1) 0.16 5.1 Education and human capital 0.33 0.33 5.1.1 Quality of the educational system 0.50 0.50 5.1.2 Quality of scientific research institutions 0.50 0.50 5.2 Labor market rigidities 0.33 0.33 0.50 5.2.1 Difficulty of hiring index 0.25 0.25 0.25 5.2.2 Rigidity of hours index 0.25 0.25 0.25 5.2.3 Difficulty of hiring index 0.25 0.25 0.25 5.2.4 Firing costs 0.25 0.25 0.25 5.3 Bribery and corruption 0.33 0.33 0.50 5.3.1 Bribery and corruption index 0.33 0.33 0.33 5.3.2 Control of corruption 0.33 0.33 0.33 5.3.3 Extra payments/bribes 0.33 0.33 0.33 주1) 가중치산출방법 : 6대핵심지표의가중치는 22개세부지표중각핵심지표내의 세부지표의비중으로계산. 예를들면 6대핵심지표인 5. Human and social environment 의경우세부지표가 3개이므로핵심지표의가중치는 3/22=0.136 임 6. Entrepreneurial culture and deal opportunities (5) 0.22 0.26 0.06 6.1 Innovation 0.20 0.20 6.1.1 General innovativeness index 0.50 0.50 6.1.2 Capacity for innovation 0.50 0.50 6.2 Scientific and technical journal articles 0.20 0.20 6.3 Ease of starting and running a business 0.20 0.20 6.3.1 Number of procedures to start of business 0.20 0.20 6.3.2 Time needed to start a business 0.20 0.20 6.3.3 Cost of business start-up procedures 0.20 0.20 6.3.4 Minimum capital requirements 0.20 0.20 6.3.5 Administrative requirements 0.20 0.20 6.4 Simplicity of closing a business 0.20 0.20 6.4.1 Time for closing a business 0.33 0.33 6.4.2 Costs for closing a business 0.33 0.33 5.4.3 Recovery rate 0.33 0.33 6.5 Corporate R&D 0.20 0.20 1.00 6.5.1 Company spending on R&D 0.50 0.50 0.50 6.5.2 Utility patents 0.50 0.50 0.50 29

해외투자대상지역 ( 국가 ) 선정을위한투자매력도분석 상위 30 개국투자매력도지수 동지수는 Africa (8), Asia (16), Australasia (2), Eastern Europe (18), Western Europe (17), Latin America (10), Middle East (7), North America (2) 의 80 개국을대상으로하였으며상위 30 개국의지수는아래와같음 ( 한국순위는 17 위 ) 주 ) 지수조사대상 80 개국가별순위는조사시점에입수가능한데이터에근거하여지수화되었으므로향후에대한전망치를반영한것이아니며개인적주관적판단에의한순위와차이가있을수있음. 30

1. The Global VC & PE Country Attractiveness Index 2011 구성체계 선진국과개도국간투자매력도차이분석결과 1 위 ( 미국 ), 10 위 ( 독일 ), 20 위 ( 중국 ) 국가의 6 대핵심지표및 22 개세부지표를통해국가간차이를살펴보면미국은선진국인독일에비해전반적으로대부분의지표에서앞선점수를받았으며특히 자본시장의발달도 (Depth of Capital Market) 에서보다앞선결과를보였음. 개도국인중국은경제성장 (economic growth) 부문에서타선진국보다높은점수를받았으며, 창업활동을지원하기위한세제지원 (tax) 은대부분의국가에서동일한점수를받았음. 개도국은선진국에비해 6 대핵심지표중 투자자보호및기업지배구조 (investor protection and corporate governance), 인적자본및사회환경 (human and social environment), 창업문화및투자기회 (entrepreneurial culture and deal opportunities) 부문에서상대적으로점수가낮았음 31

해외투자대상지역 ( 국가 ) 선정을위한투자매력도분석 서구선진국대비아시아주요국시장의경쟁력과매력도 서구선진시장의강점 자본시장의중심 (Hub of capital) 기술혁신의중심Innovators of technology 지식자본 (intellectual property) 보호 높은 R&D 투자 높은구매력을기반으로한성숙한소비시장 아시아시장내시장매력도지수가높은중국과한국을중심으로아시아시장과서구선진시장의장점을결합하는글로벌투자기회창출이필요 아시아시장의강점 대형소비시장 ( 중국, 인도등 ) 과높은성장률 저생산원가를기반으로하는생산기반 숙련된풍부한노동력및인적자원 높은창업역량및창업열기 글로벌시장을향한도전과도약기회 Korea China Singapore Taiwan India Vietnam 32

해외투자대상지역 ( 국가 ) 선정을위한투자매력도분석 Asia VC/PE Market SWOT Analysis 강점 (Strengths) 중국과인도를중심으로지난수년간세계경제에서가장빠른경제성장이이루어지고있으며향후에도경제성장이지속될전망 다른지역에비해상대적으로낮은인건비와숙련된제조기술을기반으로제조업부문에서경쟁력확보 아시아시장은전세계 8 개지역중 4 위에해당되나, 6 대핵심지표중경제의활력도 (Economic activity) 를제외한 5 개부문에서선진경제권인북미, 서유럽등에비해상대적으로낮은매력도를보임 약점 (Weakness) 일부국가의경우관리측면의비효율성 (administrative inefficiency) 이높고기업지배구조 (corporate governance) 수준이낮음 기회 (Opportunities) 미국과유로존의재정및부채위기가아시아시장의경제구조재편과수요확대를촉진할가능성이있어경제의구조개혁과민주화를기반으로서비스산업의빠른성장이기대됨 도시중간소득층의급격한증가로인한수요확대가능성 전형적인가족기업 (family business) 을대상으로한 PE 투자기회증가 위협 (Threats) 일부국가의정치불안과갈등이경제성장을제약 기업지배구조의개선과규제혁신, 투자활성화를위한비즈니스환경의개선이필요 전망 (Outlook) 장기적으로긍정적인경제전망이지속될것으로예상되나이러한긍정적인요소는자본시장및실물자산의가격에상당부분반영된상태 부실자산이과거및타지역대비매우낮은상태이며은행 (banking) 부문이안정된상태 과도한역내자본유입은자본통제를유발할가능성이있음 33

해외투자대상지역 ( 국가 ) 선정을위한투자매력도분석 Korea 13 위 China 18 위 34

[Part 04] 국내주요 VC 의해외투자시장진출현황

국내 VC 해외투자진출현황 : 일반현황 급성장하고있는중국벤처및 PE 투자시장에서국내 VC 는투자포트폴리오다양화, 투자기회확대등새로운성장기회획득가능. 이미국내 TOP VC 대부분이중국에진출하여가시적인성과를창출하고있는상황 중국투자시장트렌드 국내 VC 해외진출현황 펀드결성액 신규투자액 12.8 ( 단위 : $billion) 회사명 진출형태 운용인력 운용펀드 벤처투자 아시아최대의벤처투자시장 4.2 2.7 7.3 5.9 5.4 11.2 28.2 7.3 9.3 KTB 네트워크 LB 인베스트먼트 북경사무소상해사무소 상해사무소 5 명 5 명 KTB/UCI Fund I (US$10M) : IRR 30.2% KTB/UCI Fund II (US$50M) : IRR 24.1% China Optimum Fund (1,000 억 ) : IRR 25.1%(E) LB China Fund I (370 억 ) - 6 개기업, 152 억투자 / 2 개기업 CB 상환 (10%) LB Cross-border Fund (715 억 ) - 5 개기업, 206 억투자 / 1 개기업 IPO(4.7x) PE 투자 2008 2009 2010 2011 2012 금융위기이전수준으로회복중이며, 중국경제성장에동반하여민간기업투자확대 13.0 12.8 9.6 61.2 8.7 10.4 한국투자파트너스 스틱인베스트먼트 엠벤처투자 상해 VC 등록북경사무소 상하이사무소홍콩사무소대만사무소 상하이현지법인 8 명 한투 RMB1 호펀드 (180 억 ) - 2 개기업, 20 억투자 자본계정및국내펀드투자 - 10 개기업, 300 억투자 / 1 개기업, CB 상환 (12%) 7 명 국내펀드및회사계정이용투자 3 명 엠차이나펀드 I (425 억 ) - 4 개기업, 223 억투자 아시아퍼시픽벤처투자조합 2 호 (408 억 ) - 30 개기업, 275 억투자 14.2 35.5 13.0 27.6 2006 2007 2008 2009 2010 린드먼아시아인베스트먼트 국내투자인력이현지투자안검토 3 명 한중협력투자조합 (300 억 ) - 4 개기업, 105 억투자 / 1 개기업회수 (3 자매각 ) Source ; Zero2IPO Research Center 36

국내 VC 해외투자진출현황 : 조직현황 급성장하고있는중국벤처및 PE 투자시장에서국내 VC 는투자포트폴리오다양화, 투자기회확대등새로운성장기회획득가능. 이미국내 TOP VC 대부분이중국에진출하여가시적인성과를창출하고있는상황 회사명 해외법인 / 사무소 ( 설립연도, 해외진출형태 ) 운용인력수 ( 현지충원인력 ) 연간해외사무소운영비용 현지파트너유무 KTB network 북경사무소 (2001 년 ) 상해사무소 (2006 년 ) 5 투자심사 : 4 (2) 투자관리 : 1 (1) 확인불가 투자심사 : 4 (3) - 인건비 : 5 억 5 천만원 LB 인베스트먼트상하이 (2008 년, 대표사무소 ) 5 투자관리 : 1 (1) - 임대료 (40 평 ) 및기타경비 : 3 억원 - 펀드감사비용및투자기업실사비용 : 펀드비용으로충당 Y** 한국투자파트너스상하이 ( 본점 - 2008 년설립, VC 로등록 ) 북경 ( 사무소 2013 년 8 월개소예정 ) 8 투자심사 : 6 (4) 주 1) 투자관리 : 2 (1) - 인건비 : 6억 6천만원 - 임대료 (70평) 및기타경비 : 1억원 - 펀드감사비용및투자기업실사비용 : 펀드비용으로충당 N/A STIC 인베스트먼트상하이, 홍콩, 대만 ( 대표사무소 ) 7 투자심사 : 7 (6) 확인불가 Y 엠벤처투자상하이 (2007, 현지법인 ) 3 투자심사 : 3 (2) 확인불가 Y** 린드먼아시아인베스트먼트 없음 ( 국내심사인력이현지투자안검토및투자 ) 3 3 해외사무소미운영중 Y* * 중국지방정부출자 VC; ** 대만계 VC; *** Local VC 주 1) 현지심사인력 2 명은추후북경사무소전환배치예정 37

국내 VC 해외투자진출현황 : 운용펀드및투자현황 회사명총운용규모 (AUM) 전용펀드 KTB network $60 M (2 개펀드 ) 1,000 억원 (1 개펀드 ) KTB/UCI Fund Ⅰ(US$10 M, 2004 년 ) - 6 개기업투자, IRR 30.2% KTB/UCI Fund Ⅱ(US$50 M, 2006 년 ) - 5 개기업투자, IRR 24.1% China Optimum Fund (1,000 억원, 2006 년 ) - 7 개기업투자, IRR 25.1% ( 추정 ) LB 인베스트먼트 1,085 억 (2 개펀드 ) LB China Fund Ⅰ (370 억, 2007 년펀드결성 ) 주 1) - 6 개기업, 152 억투자 / 2 개기업. CB 상환 (10%) LB Cross-border Fund (715 억, 2011 년펀드결성 ) 주 2) - 5 개기업, 206 억투자 / 1 개기업 IPO (4.7X) 한국투자파트너스 180 억 (1 개펀드 ) 한투 RMB 1호펀드 (180억, 2010년결성 ) 주3) - 2개기업, 20억투자 자본계정및국내펀드투자 - 10개기업, 300억투자 / 1개기업, CB 상환 (12%) STIC 인베스트먼트 - 국내펀드및회사계정 ( 자본금 ) 을이용하여현지사무소에서발굴된우량투자기회에개별투자 엠벤처투자 833 억 (2 개펀드 ) 린드먼아시아인베스트먼트 300 억 (1 개펀드 ) 엠차이나펀드 Ⅰ (425 억, 2006 년결성 ) 주 4) - 4 개기업, 223 억투자 / 회수기업없음 아시아퍼시픽벤처투자조합 2 호 (408 억, 2007 년결성 ) 주 5) - 30 개기업, 275 억투자 / 10 개기업 IPO, 3 개기업 3 자매각 한 - 중협력투자조합 (300 억, 2007 년결성 ) 주 5) - 4 개기업, 105 억투자 / 1 개기업회수 (3 자매각 ) * 주 1) 한국모태펀드출자, 주 2) 국민연금출자, 주 3) 중국지방정부출자, 주 4) 주 5) 한국모태펀드출자 38

[Part 05] 중국의 VC&PE 시장은 KB 금융그룹의새로운비즈니스기회가될것인가?

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