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바로투자증권 f

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Microsoft Word 아모레G earnings review.doc_cCDHLOpQ4W2QrAVPWflH

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft Word K_01_15.docx

Fig. 1: 분기 연결 실적 추정 변동 단위: 십억원 변경전 변경후 차이(%,%P ) 매출액 1,17.4 1, ,357.7

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Microsoft Word - CJ E&M 1Q16 Review ( )_O9OUkytYaqb47lU9qsCo

Fig. 1: 아모레 G 부문별실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18P 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E E 219E 연결매출 1, ,413. 1, ,342.

(Microsoft Word - KTB_\271\332\273\363\307\366_\264\366\273\352\307\317\300\314\270\336\305\273_4Q12 Earnings Review_ doc)

1분기 실적 컨센서스 충족 추정 영업이익 성장률 17% 기대 아모레그룹의 1분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 1조7,128억원(+18.6%, y-y) 과 3,753억원(+17.0%, y-y)으로 시장 컨센서스를 충족시킬 것으로 추정된다. 이익 기여도가 86%에 달하는

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Microsoft Word - HMC_AmoreG doc

아이콘트롤스 4분기가 기다려진다 (039570) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 42,000원 (유지) 3Q16 매출액 -9.4% YoY, 영업이익 +15.2% YoY 현대산업 입주물량 증가에 따라 스마트홈 고마진세 지속 IBS 수주 확대에 따라

바이오 부문 실적 개선 지연, 소재식품 역기저 효과가 부담 1분기 실적 컨센서스 하회 전망 CJ제일제당의 1분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 3조4,636억원(+11.0%, y-y) 과 2,127억원(-5.6%, y-y)으로 컨센서스를 소폭 하회할 전망이다. CJ대한

표 1. YG 목표주가 상향 구분 변경 전 변경 후 16년 지배주주 순이익 주식 수 16,41,892 16,41,892 EPS 1,842 1,94 Target PER 목표 주가 55, 57, 현재주가 43,7 상승 여력 3.4% 자료: 하나금

Microsoft Word POSCO.doc

Microsoft Word

<4D F736F F D204F6E6C696E655FB1E2BEF75FC7D1B1B9BBE7C0CCB9F6B0E1C1A65F >

도현우, Analyst, , nm 2D IM Flash 20nm 16nm Gen1 Gen2 3D Samsung 21nm 16nm 14nm 2D 24L

표 1. YG의 목표주가 변경 구분 변경 전 변경 후 16년 지배주주 순이익 주식 수 16,41,892 16,41,892 EPS 1,952 1,631 Target PER ,597 48,945 목표 주가 56, 49, 현재주가(2/25일)

Microsoft Word _현대차 4Q14.doc_RX5KT9JbfiJIjrB0We9p

Figure 01 AP 시스템 12 개월 forward PER Band 추이 Figure 02 AP 시스템 12 개월 forward PBR Band 추이 Figure 03 AP 시스템실적추이 Figure 04 중소형 Display 투자전망 Source: AP 시스템,

(Microsoft Word _KTB \261\342\276\367\272\320\274\256_sbs_4\272\320\261\342\270\256\272\344)


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Microsoft Word _기업분석_SDI__HKResaerch__수정

Microsoft Word K_01_04.docx

Microsoft Word docx

, Fixed Income Analyst, , (pt, 212 초 =1) 17 US HY BofA merrill lynch bond index Europe HY Asian dollar HY Asia

표 1. 목표주가 변경(P/E Valuation) 구분 16년 지배주주순이익 29.7 주식 수 16,59,892 EPS 1,79 Target PER 31 배(( (기존 34배에서 하향) 55,484 목표 주가 56, 현재주가(11/13일) 44,45 상승 여력 26.%

Microsoft Word _1

삼성엔지니어링 삼성 그룹향 매출 가시화 (028050) 투자의견 목표주가 HOLD (유지) 10,000원 (유지) 3Q16 매출액 +90.3% YoY, 영업이익 YoY 흑자전환 관계사 수주 본격 매출 인식으로 안정적 실적 달성 비관계사 신규 수주 확

Microsoft Word - HMC_Company_KOLON_100208

아모레 G ( KS) 낮아진기대치를하회 Company Comment 아모레퍼시픽의실적부진과함께, 에뛰드적자전환, 이니스프리성장률 둔화등이부담으로작용. 하반기이후실적개선더디게진행될것. 에 뛰드와이니스프리브랜드성장사이클이예상보다빠르게둔화되어

< FB9DDB5B5C3BC205FBBEABEF7>

Microsoft Word _CJ제일제당_4Q12review.doc

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<4D F736F F D BBEFBFB5C0FCC0DA2028BFC2B6F3C0CE29>

아이콘트롤스 입주물량 증가로 스마트 홈 실적 호조 (039570) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 42,000원 (상향) 1Q16 매출액 +21.4% YoY, 영업이익 +13.9% YoY 시장 기대치보다 빠른 속도로 확대되는 스마트 홈 비즈니스 M

2분기 잠정 실적과 컨센서스 비교 2Q14 (억원) 변동률 (%) 잠정실적 예상치 컨센서스 예상치 대비 컨센서스 대비 YoY 매출액 11,768 12,333 11, 영업이익 1,723 1,653 1, 세전이익

Microsoft Word _한진칼.doc_CoF8hUWG8ckKxJtoC6RU

Microsoft Word - 게임산업_ _4tSEdcX4cxGQHhUB6ht3

2007

Microsoft PowerPoint Outlook [음식료].pptx

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Microsoft Word - 동부하이텍_2Q16

의 1Q16 연결 기준 실적 Review (단위: 십억원, %, %p) 률 률 1Q16P 4Q15 QoQ 1Q15 YoY KB추정치 컨센서스 (18.6) (26.3) (2.1) (2.9) 9.5 (6.3)

Microsoft Word K_01_08.docx

아모레 G 3 분기실적 Preview ( 단위 : 십억원, %) 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16E 수정후 y-y q-q 수정전컨센서스 4Q16F 매출액 1,347 1,458 1,759 1,720 1, ,678 1,735 1,837 영

주성엔지니어링 주성엔지니어링 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, %) 매출액 2Q14 4Q14 2Q1 4Q1E E 216E YoY % 9. (23.4) 2.

Microsoft Word - I001_UNIT_ _ doc

2018 년 2 월 15 일 아프리카 TV (067160) 기업분석 Mid-Small Cap 광고매출성장고무적 Analyst 김한경 Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회부합하회 Sto

Microsoft Word _아프리카TV-v1

삼성 SDI 실적 전망 (IFRS 연결) (단위: 십억원, 원, 배, %) E 216F 217F 매출액 - 수정 후 5,474 7,824 8,662 9,161 - 수정 전 5,474 7,58 8,347 8,969 - 변동률 영업이익 -

Microsoft Word - HMC_Company Note_SK Networks_ doc

(Microsoft Word - \261\342\276\367\272\320\274\256_LIG\263\330\275\272\277\370_181115)

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(Microsoft Word \306\333\275\303\275\272\(\277\302\266\363\300\316\))

Microsoft Word - [KTB_신지윤_대한통운_000120__4Q12Review].doc

(Microsoft Word - \275\311\305\330_ _\303\326\301\276.doc)

Microsoft Word docx

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LG전자 Valuation LG전자에대한목표주가를기존 66,원에서 72,원으로상향한다. HE 사업부와 H&A 사업부의실적을상향조정했기때문이다. 향후에 VC 사업부의사업가치를반영하기시작하면, 추가적인목표주가상향도가능할것으로판단한다. 표 1. LG 전자의 Valuation

통신장비/전자부품

GS 리테일 ( KS) 실적모멘텀둔화 Company Comment 분기매출 16,565 억원 (32% y-y), 영업이익 388 억원 (16% y-y) 으로컨 센서스영업이익 525 억원을크게하회하는실적발표 년에는파르 나스호텔

Microsoft Word _LG전자_3Q13 프리뷰_.doc

COMPANY INITIATION , 98,400 1), 2), 3) DCF 98,400 75,300 23,100 DCF ~ (EV) (+ ) (93.1) 1,024.6 ( ) 10.4

(Microsoft Word - \261\342\276\367\272\320\274\256_LS\273\352\300\374_190130)

0904fc b

2007

Microsoft Word - LG디스플레이 4Q14 Review_최종_j7DZYr7TRt0Rv1kCzTR0

2013년 0월 0일

기업분석 [SK 하이닉스 ] Fig 2: SK하이닉스부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F F 2019F 매출액 6,290 6,692 8, 9,028 8,720 10,371 1

0904fc52803f4757

Microsoft Word - LGD_1Q14 Earnings Review_140424_final..doc_41peSHlRRwEqRLIka3oA

(Microsoft Word - KTB_\271\332\273\363\307\366_\264\366\273\352\307\317\300\314\270\336\305\273_1Q12 Earnings Review_ doc)

Fig. 1: 분기연결실적추정변동 ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%p) 매출액 ,168.

2013년 0월 0일

Microsoft Word _ doc

LG 하우시스목표주가재산정 P 2016E 2017E 2018E EPS ( 원 ) 6,603 7,178 8,850 9,160 9,770 EPS 증가율 (%) (2.0) PER (X)

Microsoft Word - In-DepthReport-CompanyAnalysisIFRS1250-A doc

A nalyst 최 훈 02) 이엠넷 (123570) 탐방코멘트 투자의견 Not Rated 목표주가 N/A 일본 검색광고 성장 수혜주 Upside / Downside (%) 현재가 (6/28, 원

표1 4Q12 실적 Review 4Q11 3Q12 4Q12P 발표치 % YoY % QoQ 추정치 괴리율 컨센서스 괴리율 매출액 영업이익 세전이익 -14

SK증권 f

, Analyst, , , Figure 1 우리은행 12 개월 forward P/B 및 업종 대비 할증(할인) 추이, NPL 비율 추이

국문 Market Tracker

(Microsoft Word \277\241\275\272\305\330\(\277\302\266\363\300\316\))

Microsoft Word - CJ E&M_3Q13 preview_ doc

Microsoft Word _Lg상사_full.docx

SBS 지상파 광고경기 부진 지속 (034120) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 32,000원 (하향) 25.0 현재가 (11/14, 원) 25,600 Consensus target price (원) n/a Difference from conse

2007

Microsoft Word GS리테일.doc

LG 전자 ( KS) 다시찾아가는자신감 Company Note 분기영업적자기록 년에는오랜기간악재로작용하던 MC 실적 우려완화될것으로전망하는바주가부담요인해소예상. 주가정상화 전망 4 분기영업적자 352 억원기록 4 분기연결실

Microsoft Word - SK D

Microsoft Word - 교보-10월탑픽_ doc

2007

Transcription:

Company Report 2018.10.30 아모레 G (002790 KS) 3Q18 Review: 계속되는부진의늪 [ 필수소비재 ] 김혜미 Equity Analyst hmkim@barofn.com +822-6099-8664 Target Price 현재주가 BUY ( 의견상향, TP 하향 ) 78,000 원 61,900 원 목표수익률 26.0% Key Data 산업분류 2018 년 10 월 29 일 생활용품 / 제약 KOSPI 1,996.05 Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 5,104.2 발행주식수 ( 백만주 ) 82.5 외국인지분율 (%) 21.5 52 주고가 ( 원 ) 161,500 52 주저가 ( 원 ) 59,700 60 일일평균거래대금 ( 십억원 ) 12.8 주요주주 (%) 서경배외 8 인 62.0 국민연금공단 5.0 3Q18P 매출액 yoy +3.1%, 영업이익 yoy -36.0% 시현아모레 G 의 3Q18P 연결실적은매출액 1 조 4,626 억원, 영업이익 847 억원을기록하며당사예상치및컨센서스를대폭하회하였다. ( 당사추정치괴리율 : 매출액 6.3%, 영업이익 53.4%) 먼저, 화장품부문은매출과영업이익이각각 yoy +3.7%, -32.9% 를기록하였으며, 비화장품부문매출은 yoy +4.6%, 영업이익은 -3 억원으로적자를지속하였다. 동사의실적중가장큰부분을차지하는아모레퍼시픽이부진한성과를기록한가운데, 이니스프리 ( 매출 yoy +2.9%, 영업이익 yoy -28.9%) 와에뛰드 ( 매출 yoy -22.6%, 영업이익적자확대 ) 역시지속적으로실적을훼손시키는요인으로작용하였다. 현재내수소비가부진한데다, 중국인인바운드증가에도불구하고 low-end 카테고리의치열한경쟁이지속되고있어로드샵브랜드의회복이요원하다. 또한, 매출감소로인건비및임차료등고정비부담은더욱강화되어이익훼손폭이더큰상황이다. 한편, 에스쁘아역시이러한영향을받았으며, 에스트라는사업축소영향에따라매출과영업이익이감소하였다. 당분간트레이딩관점의접근만유효아모레 G 의연결실적에서이니스프리와에뛰드가지속적으로부진함에따라아모레퍼시픽이차지하는비중이꾸준히증가하고있다. (3Q18 기준매출액 87%, 영업이익 90%) 따라서이를타개하지않는한, 아모레 G 와아모레퍼시픽의밸류에이션갭은더욱확대될가능성이높다. 현재주가급락으로상승여력이일부존재하나, 당분간트레이딩관점으로만접근하는것이타당하다고판단한다. 투자의견 Buy 상향, 목표주가 78,000 원하향현주가대비목표주가괴리율확대로아모레 G 에대해투자의견을 Buy 로상향하나, 목표주가는실적추정치조정및 Target PER 수정으로기존의 110,000 원에서 78,000 원로하향한다. Financial and Valuation Summary Performance (pt) AmoreG KSE 150 100 50 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 주가상승률 (%) 1M 6M 12M 절대주가 (33.7) (55.5) (57.7) 상대주가 (18.8) (35.6) (37.7) Fiscal Year 2016 2017 2018F 2019F 매출액 ( 십억원 ) 6,697.6 6,029.1 6,140.1 6,766.2 증감률 YoY (%) 18.3 (10.0) 1.8 10.2 영업이익 ( 십억원 ) 1,082.8 731.5 624.8 820.1 영업이익률 (%) 16.2 12.1 10.2 12.1 순이익 ( 십억원 ) 342.4 202.6 182.1 260.6 EPS ( 원 ) 4,289.4 2,457.2 2,179.8 3,131.3 EPS 증감률 (%) 31.4 (42.7) (11.3) 43.7 P/E (x) 31.0 57.4 28.4 19.8 EV/EBITDA (x) 7.5 10.8 5.0 3.1 ROE (%) 12.8 7.0 5.9 7.4 P/B (x) 4.2 4.2 1.7 1.4 Source: Dataguide, Baro Research Center

Company Report Exhibit 1. 아모레 G 3Q18P 실적요약 ( 십억원 ) 3Q18F 3Q18P 차이 3Q17 증가율 2Q18 증가율 ( 당사추정 ) ( 회사잠정 ) (%) ( 실제치 ) (yoy %) ( 실제치 ) (qoq %) 매출액 1,561.3 1,462.6-6.3 1,418.7 3.1 1,553.7-5.9 영업이익 181.7 84.7-53.4 132.4-36.0 170.3-50.3 영업이익률 (%) 11.6 5.8-5.8%p 9.3-3.5%p 11.0-5.2%p 당기순이익 138.0 53.8-61.0 102.5-47.5 126.9-57.6 당기순이익률 (%) 8.8 3.7-5.2%p 7.2-3.5%p 8.2-4.5%p Source: 아모레 G, Baro Research Center Exhibit 2. 아모레 G 실적전망치변경내용 ( 십억원, 원 ) 변경후변경전차이 (%) 2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F 매출액 6,140.1 6,766.2 6,322.5 6,987.5-2.9-3.2 영업이익 624.8 820.1 772.5 955.9-19.1-14.2 당기순이익 454.8 607.7 575.2 714.3-20.9-14.9 EPS( 지배주주 ) 2,179.8 3,131.3 2,824.2 3,686.2-22.8-15.1 영업이익률 (%) 10.2 12.1 12.2 13.7-2.0%p -1.6%p 당기순이익률 (%) 7.4 9.0 9.1 10.2-1.7%p -1.2%p Source: Baro Research Center Exhibit 3. 아모레 G 주가산출내역 내용 금액 비고 2019F EPS ( 원 ) 3,131 Target PER ( 배 ) 25 아모레 P vs. 아모레 G historical PER 비교시아모레 G 실적내원브랜드 ( 이니스프리, 에뛰드 ) 비중확대시기를제외하면아모레 P 의밸류에이션프리미엄 (20%) 이정당화 주당가치 ( 원 ) 78,283 목표주가 ( 원 ) 78,000 Source: Baro Research Center 2

아모레 G (002790 KS) Exhibit 4-1. 아모레 G 실적전망 Table 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18F 2017 2018F 2019F 매출액 ( 억원 ) TOTAL 18,554 14,130 14,187 13,421 16,643 15,537 14,626 14,595 60,291 61,401 67,662 화장품 19,147 14,823 14,699 13,988 17,257 16,223 15,245 15,286 62,657 64,011 70,535 아모레퍼시픽 15,691 12,049 12,099 11,400 14,316 13,437 12,784 12,777 51,238 53,314 59,477 이니스프리 1,984 1,535 1,412 1,490 1,627 1,596 1,453 1,575 6,420 6,251 6,698 에뛰드 813 586 614 577 648 572 475 436 2,591 2,131 1,986 에스쁘아 125 98 102 107 124 107 103 110 432 445 462 에스트라 277 348 268 248 282 295 229 221 1,141 1,027 1,048 아모스프로페셔널 257 207 204 165 259 216 200 168 834 843 865 비화장품 445 335 368 421 415 410 385 440 1,569 1,650 1,808 아모레퍼시픽그룹 85 78 77 75 38 65 66 50 314 220 226 퍼시픽글라스 157 106 127 150 172 129 156 176 541 633 703 퍼시픽패키지 169 107 121 126 168 129 127 142 524 566 623 오설록농장 34 43 43 70 36 87 36 72 190 232 257 yoy % TOTAL 5.5 (17.8) (14.2) (14.2) (10.3) 10.0 3.1 8.7 (10.0) 1.8 10.2 화장품 5.9 (17.8) (14.0) (14.3) (9.9) 9.4 3.7 9.3 (9.9) 2.2 10.2 아모레퍼시픽 5.7 (16.5) (13.6) (13.4) (8.8) 11.5 5.7 12.1 (9.2) 4.1 11.6 이니스프리 6.3 (28.1) (20.2) (21.9) (18.0) 4.0 2.9 5.7 (16.4) (2.6) 7.1 에뛰드 (0.1) (30.7) (18.9) (23.1) (20.3) (2.4) (22.6) (24.5) (18.2) (17.8) (6.8) 에스쁘아 47.1 8.9 9.7 (3.6) (0.6) 9.3 1.1 3.2 14.0 3.0 3.8 에스트라 14.0 5.8 7.2 17.0 1.9 (15.2) (14.5) (11.1) 10.3 (10.0) 2.1 아모스프로페셔널 17.9 6.7 (0.5) (5.7) 0.9 4.3 (1.9) 1.7 5.3 1.1 2.6 비화장품 (6.7) (27.3) (13.0) (11.0) (6.7) 22.5 4.6 4.5 (14.4) 5.2 9.6 아모레퍼시픽그룹 (5.6) (1.3) (1.3) (1.3) (54.9) (16.5) (14.3) (32.8) (2.8) (30.0) 2.8 퍼시픽글라스 (5.4) (28.9) (9.3) (8.0) 9.7 21.8 22.8 17.0 (12.3) 17.0 11.0 퍼시픽패키지 (15.1) (43.1) (30.5) (18.2) (0.4) 20.7 5.0 12.3 (26.7) 8.0 10.0 오설록농장 54.5 (6.5) 38.7 (13.6) 6.8 102.6 (16.3) 3.4 6.1 22.0 11.0 Sales portion % 화장품 103.2 104.9 103.6 104.2 103.7 104.4 104.2 104.7 103.9 104.3 104.2 아모레퍼시픽 84.6 85.3 85.3 84.9 86.0 86.5 87.4 87.5 85.0 86.8 87.9 이니스프리 10.7 10.9 10.0 11.1 9.8 10.3 9.9 10.8 10.6 10.2 9.9 에뛰드 4.4 4.1 4.3 4.3 3.9 3.7 3.2 3.0 4.3 3.5 2.9 에스쁘아 0.7 0.7 0.7 0.8 0.7 0.7 0.7 0.8 0.7 0.7 0.7 에스트라 1.5 2.5 1.9 1.8 1.7 1.9 1.6 1.5 1.9 1.7 1.5 아모스프로페셔널 1.4 1.5 1.4 1.2 1.6 1.4 1.4 1.1 1.4 1.4 1.3 비화장품 2.4 2.4 2.6 3.1 2.5 2.6 2.6 3.0 2.6 2.7 2.7 아모레퍼시픽그룹 0.5 0.6 0.5 0.6 0.2 0.4 0.5 0.3 0.5 0.4 0.3 퍼시픽글라스 0.8 0.8 0.9 1.1 1.0 0.8 1.1 1.2 0.9 1.0 1.0 퍼시픽패키지 0.9 0.8 0.9 0.9 1.0 0.8 0.9 1.0 0.9 0.9 0.9 오설록농장 0.2 0.3 0.3 0.5 0.2 0.6 0.2 0.5 0.3 0.4 0.4 영업이익 ( 억원 ) TOTAL 3,785 1,304 1,324 903 2,781 1,703 847 917 7,316 6,247 8,201 화장품 3,809 1,294 1,252 921 2,761 1,728 839 885 7,276 6,212 8,126 아모레퍼시픽 3,168 1,016 1,011 770 2,359 1,458 765 743 5,965 5,325 7,048 이니스프리 463 222 205 189 329 269 146 187 1,078 931 1,031 에뛰드 88-5 -7-34 -15-61 -92-67 43-234 -175 에스쁘아 5-10 -6-7 0-5 -4-4 -18-13 5 에스트라 12 28 3-10 11 24-7 3 33 31 39 아모스프로페셔널 73 44 46 13 76 43 32 22 175 173 177 비화장품 -32-2 -15 3-13 2-3 2-47 -12 24 아모레퍼시픽그룹 -43 4-5 5-32 -15-7 -7-39 -62-34 퍼시픽글라스 -10-8 -3 6 9 2 4 4-15 19 21 퍼시픽패키지 13-12 -12-11 4-4 -6-5 -22-11 -12 오설록농장 8 13 5 3 6 20 6 10 29 42 49 yoy % TOTAL (9.7) (57.9) (39.7) (32.8) (26.5) 30.6 (36.0) 1.6 (32.4) (14.6) 31.3 화장품 (6.7) (60.0) (42.1) (35.9) (27.5) 33.5 (32.9) (3.9) (33.3) (14.6) 30.8 아모레퍼시픽 (6.2) (57.8) (39.7) (24.5) (25.5) 43.5 (24.3) (3.5) (29.6) (10.7) 32.4 이니스프리 (10.8) (64.7) (44.9) (57.7) (28.9) 21.4 (28.9) (0.7) (45.1) (13.6) 10.7 에뛰드 (28.5) 적전 적전 적지 적전 적지 적지 적지 (85.6) 적전 적지 에스쁘아 흑전 적전 적지 적지 적전 적지 적지 적지 적지 적지 흑전 에스트라 140.0 (8.0) (23.1) 적지 (8.3) (13.0) 적전 흑전 56.5 (5.8) 25.9 아모스프로페셔널 23.7 (9.2) 4.5 26.0 4.1 (1.4) (30.9) 75.0 8.8 (1.3) 2.6 비화장품 적전 적전 적전 흑전 적지 흑전 적지 (34.0) 적전 적지 흑전 아모레퍼시픽그룹 적전 흑전 적지 흑전 적지 적전 적지 적전 적지 적지 적지 퍼시픽글라스 적전 적전 적전 흑전 흑전 흑전 흑전 (31.2) 적전 흑전 11.0 퍼시픽패키지 (53.6) 적전 적전 적전 (69.2) 적지 적지 적지 적전 적지 적지 오설록농장 33.3 (28.3) (48.5) (51.7) (25.0) 55.0 20.0 235.3 (27.5) 44.9 17.2 OP portion % 화장품 100.6 99.3 94.6 102.0 99.3 101.5 99.1 96.5 99.5 99.4 99.1 아모레퍼시픽 83.7 77.9 76.4 85.3 84.8 85.6 90.4 81.1 81.5 85.2 85.9 이니스프리 12.2 17.0 15.5 20.9 11.8 15.8 17.2 20.4 14.7 14.9 12.6 에뛰드 2.3 (0.4) (0.5) (3.8) (0.5) (3.6) (10.9) (7.3) 0.6 (3.8) (2.1) 에스쁘아 0.1 (0.7) (0.5) (0.8) (0.0) (0.3) (0.5) (0.5) (0.2) (0.2) 0.1 에스트라 0.3 2.1 0.2 (1.1) 0.4 1.4 (0.8) 0.3 0.4 0.5 0.5 아모스프로페셔널 1.9 3.3 3.5 1.4 2.7 2.5 3.8 2.4 2.4 2.8 2.2 비화장품 (0.8) (0.2) (1.1) 0.3 (0.5) 0.1 (0.4) 0.2 (0.6) (0.2) 0.3 아모레퍼시픽그룹 (1.1) 0.3 (0.4) 0.5 (1.2) (0.9) (0.8) (0.8) (0.5) (1.0) (0.4) 퍼시픽글라스 (0.3) (0.6) (0.2) 0.6 0.3 0.1 0.5 0.4 (0.2) 0.3 0.3 퍼시픽패키지 0.3 (0.9) (0.9) (1.2) 0.1 (0.3) (0.7) (0.5) (0.3) (0.2) (0.2) 오설록농장 0.2 1.0 0.4 0.3 0.2 1.2 0.7 1.1 0.4 0.7 0.6 Source: 아모레 G, Baro Research Center 3

Company Report Exhibit 4-2. 아모레 G 실적전망 Table 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18F 2017 2018F 2019F OPM (%) TOTAL 20.4 9.2 9.3 6.7 16.7 11.0 5.8 6.3 12.1 10.2 12.1 화장품 19.9 8.7 8.5 6.6 16.0 10.6 5.5 5.8 11.6 9.7 11.5 아모레퍼시픽 20.2 8.4 8.4 6.8 16.5 10.8 6.0 5.8 11.6 10.0 11.9 이니스프리 23.3 14.4 14.5 12.7 20.2 16.9 10.0 11.9 16.8 14.9 15.4 에뛰드 10.8 (0.8) (1.1) (5.9) (2.3) (10.7) (19.4) (15.3) 1.6 (11.0) (8.8) 에스쁘아 4.0 (9.8) (5.9) (6.4) (0.1) (4.7) (4.0) (3.8) (4.1) (3.0) 1.0 에스트라 4.3 7.9 1.1 (4.0) 3.9 8.1 (3.1) 1.3 2.9 3.0 3.7 아모스프로페셔널 28.4 21.1 22.5 7.6 29.3 19.9 15.9 13.1 21.0 20.5 20.5 비화장품 (7.2) (0.7) (4.0) 0.6 (3.1) 0.5 (0.8) 0.4 (3.0) (0.7) 1.3 아모레퍼시픽그룹 (50.6) 5.1 (6.4) 6.4 (83.6) (23.7) (10.6) (14.2) (12.5) (28.0) (15.0) 퍼시픽글라스 (6.4) (7.2) (2.4) 3.9 5.2 1.5 2.6 2.3 (2.7) 3.0 3.0 퍼시픽패키지 7.7 (10.8) (9.9) (8.7) 2.4 (3.4) (4.7) (3.5) (4.1) (2.0) (2.0) 오설록농장 23.5 30.0 11.6 4.1 16.5 23.0 16.7 13.4 15.2 18.0 19.0 yoy %p TOTAL (3.4) (8.8) (3.9) (1.9) (3.7) 1.7 (3.5) (0.4) (4.0) (2.0) 1.9 화장품 (2.7) (9.2) (4.1) (2.2) (3.9) 1.9 (3.0) (0.8) (4.1) (1.9) 1.8 아모레퍼시픽 (2.6) (8.2) (3.6) (1.0) (3.7) 2.4 (2.4) (0.9) (3.4) (1.7) 1.9 이니스프리 (4.5) (15.0) (6.5) (10.7) (3.1) 2.4 (4.5) (0.8) (8.8) (1.9) 0.5 에뛰드 (4.3) (15.1) (10.3) (3.5) (13.1) (9.9) (18.2) (9.4) (7.7) (12.6) 2.2 에스쁘아 6.4 (9.8) (2.7) (1.9) (4.1) 5.1 1.9 2.7 (1.4) 1.1 4.0 에스트라 2.3 (1.2) (0.4) 4.5 (0.4) 0.2 (4.2) 5.3 0.8 0.1 0.7 아모스프로페셔널 1.3 (3.7) 1.1 1.9 0.9 (1.2) (6.7) 5.5 0.7 (0.5) 0.0 비화장품 (19.6) (9.4) (8.1) 6.1 4.1 1.2 3.3 (0.2) (7.9) 2.2 2.0 아모레퍼시픽그룹 (66.1) 11.5 0.6 55.1 (33.0) (28.8) (4.2) (20.6) (2.1) (15.5) 13.0 퍼시픽글라스 (13.0) (12.5) (3.1) 4.5 11.6 8.7 4.9 (1.6) (5.8) 5.7 0.0 퍼시픽패키지 (6.4) (20.9) (16.8) (12.6) (5.3) 7.4 5.2 5.3 (13.2) 2.1 0.0 오설록농장 (3.7) (9.1) (19.7) (3.3) (7.0) (7.0) 5.0 9.3 (7.0) 2.8 1.0 Source: 아모레 G, Baro Research Center 4

아모레 G (002790 KS) 아모레 G(002790) 재무제표 대차대조표 손익계산서 결산기 ( 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 결산기 ( 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 유동자산 2,942.6 2,526.0 2,776.3 3,253.3 3,868.0 매출액 6,697.6 6,029.1 6,140.1 6,766.2 7,486.9 현금성자산 1,809.1 1,405.7 1,631.1 2,000.5 2,503.7 증가율 (Y-Y,%) 18.3 (10.0) 1.8 10.2 10.7 매출채권 360.4 374.4 384.3 427.9 473.0 영업이익 1,082.8 731.5 624.8 820.1 1,000.4 재고자산 478.2 457.6 455.4 507.0 560.5 증가율 (Y-Y,%) 18.5 (32.4) (14.6) 31.3 22.0 비유동자산 4,145.8 4,809.2 4,908.1 5,045.4 5,179.4 EBITDA 1,303.8 999.8 775.1 1,125.6 1,310.6 투자자산 655.4 801.7 808.4 841.2 875.4 영업외손익 5.5 (33.2) 6.0 24.0 26.7 유형자산 2,773.9 3,247.0 3,309.4 3,363.9 3,413.7 순이자수익 24.1 21.4 11.6 15.1 17.5 무형자산 749.1 760.5 790.2 840.3 890.3 외화관련손익 (0.7) (29.2) (18.5) (1.0) 2.5 자산총계 7,088.4 7,335.2 7,684.4 8,298.7 9,047.4 지분법손익 1.6 1.1 1.1 1.0 1.0 유동부채 1,321.1 1,170.8 1,140.7 1,171.8 1,205.2 세전계속사업손익 1,088.3 698.3 630.8 844.0 1,027.1 매입채무 499.4 331.2 261.7 291.4 322.1 당기순이익 811.5 489.5 454.8 607.7 739.5 유동성이자부채 205.7 179.6 153.8 125.8 97.8 지배기업당기순이익 342.4 202.6 182.1 260.6 318.0 비유동부채 200.4 232.4 230.1 237.7 245.5 증가율 (Y-Y,%) 20.4 (39.7) (7.1) 33.6 21.7 비유동이자부채 3.0 42.9 44.7 44.7 44.7 NOPLAT 807.5 512.8 450.4 590.5 720.3 부채총계 1,521.5 1,403.3 1,370.8 1,409.5 1,450.7 (+) Dep 221.0 268.3 150.3 305.5 310.2 자본금 44.5 44.5 44.5 44.5 44.5 (-) 운전자본투자 (145.3) 111.0 29.2 48.4 50.2 자본잉여금 695.6 695.6 695.6 695.6 695.6 (-) Capex 602.3 846.6 432.7 360.0 360.0 이익잉여금 2,251.0 2,422.6 2,645.0 3,220.7 3,928.2 OpFCF 571.5 (176.5) 138.8 487.5 620.3 자본조정 (157.8) (165.4) (160.8) (160.8) (160.8) 3 Yr CAGR & Margins 자기주식 (139.7) (139.7) 0.0 0.0 0.0 매출액증가율 (3Yr) 19.8 8.6 2.7 0.3 7.5 자본총계 5,566.9 5,932.0 6,313.5 6,889.2 7,596.7 영업이익증가율 (3Yr) 32.1 3.5 (11.9) (8.8) 11.0 투하자본 3,968.6 4,712.1 4,852.4 5,029.5 5,204.6 EBITDA증가율 (3Yr) 27.7 6.3 (11.1) (4.8) 9.4 순차입금 (1,600.4) (1,183.2) (1,432.6) (1,830.0) (2,361.2) 순이익증가율 (3Yr) 31.7 (0.5) (12.3) (9.2) 14.7 ROA 5.2 2.8 2.4 3.3 3.7 영업이익률 (%) 16.2 12.1 10.2 12.1 13.4 ROE 12.8 7.0 5.9 7.4 7.7 EBITDA마진 (%) 19.5 16.6 12.6 16.6 17.5 ROIC 21.6 11.8 9.4 12.0 14.1 순이익률 (%) 12.1 8.1 7.4 9.0 9.9 현금흐름표 주요투자지표 결산기 ( 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 결산기 2016 2017 2018F 2019F 2020F 영업현금 876.7 589.7 795.6 871.3 1,006.3 Per share Data 당기순이익 811.5 489.5 454.8 607.7 739.5 EPS 4,289 2,457 2,180 3,131 3,828 자산상각비 221.0 268.3 150.3 305.5 310.2 BPS 31,869 33,714 36,268 42,744 50,702 운전자본증감 (212.6) (145.0) 53.6 (48.4) (50.2) DPS 460 360 360 360 360 매출채권감소 ( 증가 ) (12.4) (29.0) 23.2 (43.5) (45.2) Multiples(x,%) 재고자산감소 ( 증가 ) (91.5) 17.4 31.4 (51.6) (53.5) PER 31.0 57.4 28.4 19.8 16.2 매입채무증가 ( 감소 ) 0.1 (32.8) (9.3) 29.6 30.7 PBR 4.2 4.2 1.7 1.4 1.2 투자현금 (814.1) (243.5) (579.1) (454.7) (456.5) EV/ EBITDA 7.5 10.8 5.0 3.1 2.3 단기투자자산감소 (163.3) 464.0 (117.9) (12.9) (13.4) 배당수익율 0.3 0.3 0.6 0.6 0.6 장기투자증권감소 (135.3) 166.8 6.1 (0.2) (0.2) PCR 8.6 12.1 6.7 6.0 5.2 설비투자 (602.3) (846.6) (432.7) (360.0) (360.0) PSR 1.7 2.1 0.9 0.8 0.7 유무형자산감소 (43.9) (41.8) (38.8) (50.0) (50.0) 재무건전성 (%) 재무현금 (98.9) (87.3) (119.1) (60.0) (60.0) 부채비율 27.3 23.7 21.7 20.5 19.1 차입금증가 35.0 28.8 (26.9) (28.0) (28.0) Net debt/equity n/a n/a n/a n/a n/a 자본증가 (99.7) (117.4) (92.2) (32.0) (32.0) Net debt/ebitda n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 99.7 117.4 92.2 32.0 32.0 유동비율 222.7 215.7 243.4 277.6 320.9 현금증감 (34.1) 238.6 106.9 356.6 489.8 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 총현금흐름 (Gross CF) 1,337.9 1,033.6 827.4 919.7 1,056.5 이자비용 / 매출액 0.1 0.1 n/a 0.1 0.1 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (145.3) 111.0 29.2 48.4 50.2 자산구조 (-) 설비투자 602.3 846.6 432.7 360.0 360.0 투하자본 (%) 61.7 68.1 66.5 63.9 60.6 (+) 자산매각 (43.9) (41.8) (38.8) (50.0) (50.0) 현금 + 투자자산 (%) 38.3 31.9 33.5 36.1 39.4 Free Cash Flow 837.0 34.1 326.7 461.3 596.3 자본구조 (-) 기타투자 135.3 (166.8) (6.1) 0.2 0.2 차입금 (%) 3.6 3.6 3.0 2.4 1.8 잉여현금 701.7 200.9 332.8 461.1 596.1 자기자본 (%) 96.4 96.4 97.0 97.6 98.2 Source: Company Data, Baro Research Center Note: EPS 는완전희석 EPS 5

Company Report Compliance Notice 당사는자료작성일현재지난 3 개월간위조사분석자료에언급된종목의지분증권발행에참여한적이없습니다. 당사는자료작성일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본조사분석자료의애널리스트는자료작성일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을가지고있지않습니다. 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 아모레 G 최근 2 년간투자의견및목표주가변경추이 ( 원 ) 200,000 주가 목표주가 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 2016-11-02 BUY 185,000 1 년 -28.3-15.4 150,000 2017-02-03 BUY 140,000 1 년 -3.9 13.2 100,000 2017-04-25 HOLD 140,000 1년 -1.2 13.2 2017-07-27 HOLD 140,000 1년 -1.5 13.2 50,000 2017-10-31 HOLD 140,000 1년 5.4-2.5 2018-01-15 HOLD 140,000 1년 6.7 1.4 0 2018-02-01 HOLD 120,000 1년 4.0-20.4 2018-07-09 HOLD 120,000 1년 -15.2-8.3 2018-08-27 HOLD 110,000 1 년 -21.1-10.5 2018-10-30 HOLD 78,000 1 년 투자의견분류및적용기준 기업 ( 향후 12 개월기준 ) 매수 (Buy) : 기대수익률 15% 이상 중립 (Hold) : 기대수익률 ± 15% 내외 매도 (Sell) : 기대수익률 -15% 이하 산업 ( 향후 12 개월기준 ) 비중확대 (Overweight) : 업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 중립 (Neutral) : 업종지수상승률이시장수익률수준 비중축소 (Underweight) : 업종지수상승률이시장수익률대비낮거나하락 투자등급비율 ( 기준일 : 2018.09.30) 매수 (Buy) 중립 (Hold) 매도 (Sell) 87.5% 12.5% 0.0%. 2018 Baro Investment & Securities Co. All rights reserved 6