LG전자 빛나는 백색 가전 뒤에 켜진 단말 사업의 빨간 불 1. 투자의견 BUY(유지) 목표주가 9,원 (상향) 전장부품, 는 확실한 성장동력이자 구원투수 LG전자의 3분기 연결 기준 은 1.3조원 (+.7% QoQ, -.9% YoY), 은 3, Consensus target price (원) 9, Difference from consensus Fiscal year ending 1 1E 1E 17E 9,1 7,17 9,3,3 1,89 1,139 1,37 1, 순이익 (십억원) 1 83 88 EPS (원), 1,98 3,97,97 증감률 1.9 (18.7) 3.1 PER (X)..7 13.3 1.9 EV/EBITDA (X)..1..7 PBR (X) 1..9 ROE.3.. 배당수익률.7 Performance,9억원 (+.% QoQ, -3.3% YoY)으로 시장 컨센서스 (,831억원)에 부합하였다. 북미와 국내에서 프리미엄 생활가전 매출이 호조세를 보였고, 에어컨 비수기 돌입에도 시스템 에어컨의 성장 지속으로 H&A사업부의 수익성이.9%까지 상승하면서 Forecast earnings & valuation 1M 3M M 1M 절대수익률 18.3 1. (13.) KOSPI대비 상대수익률 13. 1. (8.3) (.) 주가 (좌, 원) KOSPI지수대비 (우, pts) 7, 1 현재가 (1/9, 원) (십억원) 시장 기대치 부합한 3분기, MC사업부 분기 만에 적자전환 3분기 1.3조원,,9억원으로 시장 컨센서스 부합 Upside / Downside (십억원),,억원을 기록해 전분기에 이어 전사실적의 대부분을 책임졌다. 출하량이 7만대 (+1.9% QoQ)를 기록하면서 HE사업부가 흑자전환에 성공했으나, 프리미엄 판매 둔화와 중저가 경쟁 심화의 이중고를 겪었던 MC사업부는 분기 만에 재차 적자로 전환했다. 분기 1.조원, 3,3억원으로 완만한 실적 회복 전망 분기에도 생활가전 사업이 양호한 흐름을 이어갈 것으로 예상되며, 성수기를 맞은 TV사업은 출하량 증가 (+.% YoY) 및 UHD TV, 등 프리미엄 TV 판매 확대에 힘입어 실적 회복세를 이어갈 것으로 예상된다. MC사업부는 V1, Nexus X 출시 효과로 ASP 상승 및 매출 성장이 가능할 것으로 예상되나, 북미 지역 점유율이 경쟁사 신모델 출하량 강세 영향으로 하락이 불가피한데다 중남미 등 신흥시장에서도 중저가 경쟁 심화 영향으로 적자기조가 이어질 것으로 전망된다. 11 1, 전기차, 시장 확대는 성장에 대한 갈증을 확실하게 풀어줄 것, 9 3, 8 VC사업부의 성장세는 향후 전기차 시장의 확대에 따라 더욱 가파르게 일어날 것으로 7 예상되나, 카인포테인먼트 제품에 대한 의존도가 높은 상황에서 전사 실적 개선에 기여하기까지는 최소 1년 이상의 시간이 필요할 것으로 판단한다. LG전자의 는, 1, 1월 1월 월 7월 1월 3분기에 최초로 1만대 이상이 판매되면서 본격적인 성장 구간으로 진입했으며, 1년 이후 HE사업부의 매출 회복을 견인할 것으로 예상되나 업황 침체를 이겨낼 수 Trading Data 시가총액 (십억원) 8,73 유통주식수 (백만주) 1 Free Float. 주 최고/최저 (원) 7,8 / 39,8 거래대금 (3M, 십억원) 8 외국인 소유지분율.3 주요주주 지분율 자료: Fnguide, KB투자증권 LG 33.7 있는 수익성 확보 시점까지는 시장 확대가 선행되어야 할 것으로 판단한다. 그러나, LG전자의 성장에 대한 갈증이 전장부품 및 사업으로 인해 중장기적 관점에서는 확실하게 해소될 것으로 예상하기 때문에 PBR 1.X 이하에서의 주가 하락은 매수 기회로 판단된다. KB투자증권은 LG전자에 대한 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가를 9,원으로 상향한다.
LG전자 표 1. LG전자 실적 추이 및 전망 (K-IFRS 연결기준) (단위: 십억원, %) HE 률 MC 률 H&A VC 1Q1E Q1E 3Q1E Q1E 1 1E 1E,37 3,93,8,1,,181,3,13 19,379 17,7 17,877 () (83) 37 9 89 13 11 1 37 (.1) ().9 1.....1 3,97 3,8 3,377 3,79 3,89 3, 3, 3,8 1,1 1,18 1,91 73 (78) (19) (1) 33 () 18 31. (.3) (.) (.).9 (.7). (.),8,13,8 3,98,739,73, 1,73 1,79 17,1 9 19 3 7 181 91 1,1 률...9.8. 7.3.8. 3.7.7. 383 1 79 1 3 8 77 1,8,3 률 () 1 () (.) (.3) (.) (.1) (.) (.)..7 () 31 39 3 7 11 1 1,31 1,,83 () 3 (3) () (17.9) (3.).9 (.) (.)..3 () () 1,793 1,89 1,8 13,73 13,7 13,9 13,31 1,8,9,17,9 38 197 3 7 3 31 33 1,18 91 1,3 률 1.9 1. 3..3.3.8. 1,1 1,7 1,9 1,7 1,88 1, 1,1 1,89,,3,3 33 9 9 1 77 79 78 8 83 31. 3.......9..9 13,99 13,9 1,9 1, 1,39 1,787 1,8 1, 9,1 7,17 9,3 3 9 3 38 8 39 17 1,89 1,17 1,7 률.. 3..7.7 3.1..8 187 8 9 3 79 8 399 33 률 합계 Q1E 3 LG이노텍 실적 (내부조정 전) 3Q1P,3 률 합계 (LG이노텍 포함 전) Q1 기타 1Q1 지배주주 순이익 순이익률 원/달러 환율... 1.9 1.7..7. 1,1 1,1 1,97 1,19 1,1 1,1 1,1 1,13 1,1 1,3 1,13 자료: LG전자, KB투자증권 추정 표. LG전자 실적 추정 주요 가정 (단위: 백만대, %, 달러) 제품 출하량 (백만대) 산업 증가율 (YoY %) 출하량 (백만대) Q1E 3Q1E Q1E 1 1E 1E 1. 1.. 73.1.9 3.1 3.... 1..1.1...3.3. 3. 338. 37. 398.9 37.9 37...7 (.3)...9 (.) 7.1.3.8 8. 1,83. 1,9.3 1,8.8 81.1 373.8 38. 9. 13. 7 8. 1. 1. 13.. 7. 1. 1.7 1. 9. 1.9 11. 7.3. 7. 8.8 7. 7.1 7.8 9.3 31.9 9.3 31..1.1....3..1. 1.1 1. 1.1 1.9 1. 1.9 1.1 1.8 1. 9. 9.9 3.1 (1.) (18.1) (7.) (.) 1. 11.. 9.7 (8.3) 8. 77. 78. 1. 38. 7. 1.7 1. 97., 1. 1.. (.8) (.7) 3.1 7..3.8. 1..3 187 18. 19. 17 188. 193.1 183. 17.3 187..7 18.1 1.8 1. 1. 11.9 1. 13.7 1.9 1.8 1. 1.7 13. 8.8 9. 9.8 8. 71. 9.8 78.1 8.1. 7.3 7.7...1.3. 3...1 1Q1E 73. 11. 자료: LG전자, KB투자증권 추정 Q1E 8. 1.1 ASP 점유율 3Q1P 9. 3 LG전자 Q1 9.3 증가율 (YoY %) 1Q1
표 3. LG전자 3Q1 기존추정치및컨센서스와의차이 전년동기대비 전기대비 3Q1E 차이 ( 단위 : 십억원, %, %p) 3Q1P 3Q1 YoY % Q1 QoQ % KB 컨센서스 KB 컨센서스 1,8.9 1,91. (.9) 13,9.7.7 1, 1,19.1 (1.) 9. (3.3). 37. 83.1. 3.8 세전이익 83.7 19.7 (7.) 187.1 (.). 19 (8.3) (.) 률 3.1 (1.).3 1.7..1.1 세전이익률 (1.). (1.) (1.) (1.) 순이익률. 1.1 (.) (.7) 1.9 () () 자료 : LG전자, KB투자증권추정 그림 1. 분기실적추이 : MC 사업부실적이방향성결정 ( 십억원 ) ( 좌 ) 1, 률 ( 우 ) 순이익률 ( 우 ) 1, 1, 13, 1, 11, 1, 1Q1 3Q1 1Q1 3Q1 1Q1E 자료 :, KB 투자증권추정 3 1 그림. H&A 사업부분기실적전망 : 당분간전사실적견인전망 ( 십억원 ) ( 좌 ) 률 ( 우 ), 8,, 3,, 1, 1Q1 3Q1 1Q1 3Q1P 1Q1E 자료 :, KB 투자증권추정 7 3 1 그림 1. 주요사업부별률추이및전망 그림. 주요국대달러환율추이 : 신흥국및유로환율약세부담 8 HE MC H&A VC (13-1-1=1) 11 원 / 달러 달러 / 헤알 달러 / 유로 달러 / 루블 1 9 8 7 () 1Q1 3Q1 1Q1 3Q1P Q1E 13-1-1 1-1-1 1-1-1 자료 :, KB 투자증권추정 자료 :, KB 투자증권 3
그림 1. 주요거점시장점유율추이 : 분기북미시장점유율방어가관건 3 북미중남미한국 3 1 1 1Q1 Q1 3Q1 Q1 1Q1 Q1 3Q1 Q1E 자료 :, KB 투자증권추정 그림 1. VC 사업부및 은 17 년말에전사에서 1% 를상회할전망 ( 십억원 ) VC사업부 ( 좌 ) 1, ( 좌 ) 18 (VC+OLED)/ 전사 ( 우 ) 1, 1 1, 8 1 1 1 1Q1 Q1 3Q1 Q1E 1Q1E Q1E 3Q1E Q1E 1Q17E Q17E 3Q17E Q17E 8 자료 :, KB 투자증권추정
Appendix Peers Comparison 표 1. Domestic peer comparison LG전자 Sony Panasonic HTC Blackberry Whirlpool Electrolux Avg, 투자의견 BUY 목표주가 ( 원 ) 9, 현재주가 (1/9, 원, 달러 ) 3, 9 11. 7.1 11.7 9.3 Upside 1 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 9,1 3,19 8,118 1,9 3,73 1, 9,1 절대수익률 1M 18.3 19. 1.3 1. 18.3 11. 1.1 1. 3M 1. (3.3) (.1).9 (11.) (9.).3 (3.1) M (13.) (.9) (19.) (39.) (3) (9.7) (.) (18.1) 1M 8.7 1.8 (.) (3.3) () 7.9. 상대수익률 1M 13. 1.9. 1.7 9..3 1. 8. 3M 1. (.1) 3. 1.7 (3.3) () 1.1 3. M (8.3) (.) (1.) (3.) (8.3) (.7) (1.) (1.8) 1M (.).8 (.1) (.9) (3.) (.8) (13.1) (1.9) PER (X) 1A 13. n/a.3 78.9 n/a 1.7 n/a 38. 1C 3.. 1. n/a n/a 13.3 3.3 18.9 1C 1.7 17.8 13. n/a n/a 11. 1. 1.7 PBR (X) 1A 1. 1.. 1. 1.7 3.1 n/a. 1C.9 1. 1. 1. 1.1... 1C.9 1. 1. 1.1 1. n/a 3. ROE 1A 3. (3.) (8.7) (9.) (1.).9 (.) (11.) 1C. (1.) (.1) (.) (3.).8 (11.1) (1.9) 1C (3.) 1. 3. (9.9) (8.). 1. (.) 성장률 1A.7 13.9 1. 흑전 적지 (.9) 11.7. 1C. 9.9 1. 적전 적지 18. (1.9) 11 1C (37.7). 8. 적지 적지..9. 성장률 1A 11. 적지 3. 흑전 적지 (1.) 17.8 77. 1C 1.1 흑전 () 적전 적지 8.3 3.8 1.1 1C (7.) 8. 3.7 적지 적지.. 33. 순이익성장률 1A... (1.7). 3.. 1C 3.1.9.3 (1.9) (8.). 3..1 1C..1. (8.) 8.1.7.7 률 1A. (1.).3 (9.1) 3.3. (.) 1C.. (1.) (3.).3 () 1C 3..9 (.9) (1.1).8 3.3 (1.1) 순이익률 1A 1.9 (.) 1. 1.9 (8.) 13.3 1.. 1C.3 7. 1 (1.) (.7) 17.9 18..3 1C 8. 11. (1.3) (8.) n/a.7 자료 : Bloomberg, KB투자증권 주 : LG전자는 KB투자증권추정치기준, 그외 Bloomberg 컨센서스기준으로작성
손익계산서 ( 십억원 ) 재무상태표 ( 십억원 ) 13 1 1E 1E 17E 13 1 1E 1E 17E,77 9,1 7,17 9,3,3 자산총계 3,8 37,8 39,887 1,1 3,8 증감률 (YoY %) 3.. (3.) 3.8. 유동자산 1,3 17,83 19,,1 1,9 매출원가 3,9,99,318,71 7,98 현금성자산,7,3,8 3,79 3,7 판매및일반관리비 11,97 11,913 11,717 1,8 1,7 매출채권 7, 8,1 9, 9, 1,99 기타 () () 재고자산,839,711,3,398,787 1,9 1,89 1,139 1,37 1, 기타 1,87 1,3 1,338 1,3 1,3 증감률 (YoY %).7. (37.7).3 (8.) 비유동자산 19,3 19,8,,93 1,7 EBITDA 3,177 3,87 3,19 3,1 3,7 투자자산 7,97 7,9 8, 8,391 8,73 증감률 (YoY %).9 19.8 (17.) 11. (1.) 유형자산 1,3 1,97 1,798 11,9 11,7 이자수익 9 9 88 87 91 무형자산 1,3 1,39 1,33 1,33 1,8 이자비용 381 3 83 7 부채총계,839,77,3 7,381 8,77 지분법손익 1 3 3 319 98 유동부채 1,1 1,7 17,3 17,97 18,7 기타 (9) (89) (39) (98) (17) 매입채무 7,73 8,8 1,178 1, 11,1 세전계속사업손익 9 1,18 8 1,197 1,3 유동성이자부채 3,3,8 3,9 3,9 3,9 증감률 (YoY %) 7. 1. (.) 81.9.8 기타,,3,1,,98 법인세비용 38 19 37 38 비유동부채 7,8 8,33 8,87 9,13 1,1 당기순이익 3 1 83 88 비유동이자부채,199,89,783 7, 7,89 증감률 (YoY %) 11. 1.1 (7.) 77. 3.1 기타 1, 1,83,8,18, 순손익의귀속 자본총계 1,89 1,991 13,38 1,133 1,98 지배주주 177 399 33 8 78 자본금 9 9 9 9 9 비지배주주 1 131 1 17 자본잉여금,9,93,93,93,93 이익률 이익잉여금 8,88 9,81 9,3 1,11 1,88 률. 3.1..3. 자본조정 (9) (1,188) (1,17) (1,17) (1,17) EBITDA 마진....9. 지배주주지분 11,739 11,719 1, 1,791 13, 세전이익률 1. 1... 순차입금,88,731,991 7,1 7,3 순이익률. 1. 1. 이자지급성부채 9,33 9,7 9,83 1,9 1,918 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 13 1 1E 1E 17E 13 1 1E 1E 17E 영업현금,11,9,1,13,339 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 3 1 83 88 PER 3...7 13.3 1.9 자산상각비 1,98 1,978,,1,1 PBR 1. 1..9 기타비현금성손익,9,893 79 (3) (11) PSR..... 운전자본증감 (1,8) (,9) (79) (119) (3) EV/EBITDA.7..1..7 매출채권감소 ( 증가 ) () (919) (1,8) (1) (78) 배당수익률.3.7 재고자산감소 ( 증가 ) (9) (1,39) (7) (17) (388) EPS 1,8, 1,98 3,97,97 매입채무증가 ( 감소 ) 388 1,8 8 87 3 BPS 7,37 7,97 9,1 3,3 8, 기타 (1,73) (1,7) 98 31 31 SPS 313,97 3,9 31,17 38,38 3,87 투자현금 (,391) (,397) (,3) (,7) (,98) DPS 단기투자자산감소 ( 증가 ) () () 수익성지표 장기투자증권감소 ( 증가 ) 33 118 88 ROA. 1. 1... 설비투자 (,117) (,1) (,1) (,178) (,7) ROE 1.9.3.. 유무형자산감소 ( 증가 ) (33) (3) (19) (377) (377) ROIC 3.3.8.3..3 재무현금 7 77 389 1 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) 7 138 78 부채비율 18 18.3 198. 193.7 193. 자본증가 ( 감소 ) (9) (73) (8) (73) (73) 순차입비율 1.1. 9. 8. 배당금지급 9 73 8 73 73 유동비율 18.7 111. 111. 11. 117. 현금증감 3 391 이자보상배율.3. 3.1 3. 3. 총현금흐름 (Gross CF),81,373 3,7,73,39 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (9) 37 119 3 총자산회전율 1. 1. 1. 1. 1. (-) 설비투자,117,1,1,178,7 매출채권회전율 7. 7...3.3 (+) 자산매각 (33) (3) (19) (377) (377) 재고자산회전율 11. 11. 9. 9. 9. Free Cash Flow,97,37 79 8 (313) 자산 / 자본구조 (-) 기타투자 (33) (118) (88) 투하자본 9.1.3 8. 7.8 7. 잉여현금,97,37 13 17 () 차입금 1.1.3.3 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS
KB 리서치커버리지스타일분류 - KB투자증권커버리지종목에대하여애널리스트의견및계량분석을통해해당종목의투자기간, 스타일, 투자성향을분류하여제시함 LG전자구분기준 단기 개월이내의미있는주가변동이예상되는종목투자기간장기 1개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 성장 해당기업의, 당기순이익의 3 년평균성장률, 지속가능성장률을중심으로점수를산정후평균점수이상인종목 스타일 가치 해당기업의주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을중심으로상대적으로저평가된종목 배당 배당의연속성 (3 년연속배당 ), 배당성향, 배당증가여부, 이익의안정및성장등을종합적으로분석하여배당주로서매력이 존재하는종목 투자성향 고위험중위험저위험 주가변동성 ( 수익률의표준편차 ) 이상위 1/3 에포함시고위험, 중위 1/3 에포함시중위험, 하위 1/3 에포함시저위험으로분류함 주 1: 위의커버리지스타일은 KB 투자증권의자체기준으로분류한것으로해당종목에대한절대적인기준이아닌참고용자료임 주 : 스타일은각 Factor 에대해상대비교에의하여선정되는것으로, 일정기준에부합되지않을경우제시되지않을수있음 최근 년간투자의견및목표주가추이 LG전자주가및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 13/1/ BUY 1, 1/9/3 BUY 3, 1, 주가목표주가 13/1/ BUY 9, 1/1/3 BUY 9, 1/1/ BUY 9, 1, 1/3/ BUY 9, 1, 1//8 BUY 81, 1//7 BUY 81, 8, 1/7/ BUY 89,, < 담당애널리스트변경 > 1/1/1 BUY 9,, 1/1/19 BUY 9,, 1/1/ BUY 9, 1/1/1 BUY 9, 1/3/ BUY 9, 13년1월 1년월 1년1월 1년월 1년1월 1/3/1 BUY 9, 투자등급및적용기준 투자의견비율 ( 기준일 :1/9/3) 구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 투자등급 비율 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 BUY 8.% NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 HOLD 1.% UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 SELL % 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 1% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -1%~1% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 1% 이상하락예상 [ Compliance Notice ] - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. - 발간일현재동자료의조사분석담당자는조사분석대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는기관투자자및제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사가정확성이나완전성을보장할수는없으므로투자자본인의판단하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로이용될수없음을알려드립니다. 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 7