포트폴리오전략팀김영각 02-6114-1656 yg.kim@hdsrc.com [KOSDAQ] 모나미 (005360): 재무구조개선과해외시장공략병행 SUMMARY 동사는 50년이상의전통을가진문구전문회사 새로운아이디어제품출시와고급화추진및해외시장진출에적극적인모습 향후유휴자산처분통한재무구조개선예정 신제품출시및해외시장공략, 재무구조개선통해성장가능할듯 기본정보액면가 1,000 원주가 (9/23) 4,905 원자본금 ( 억원 ) 188.0 시가총액 ( 억원 ) 926 발행주식수 ( 만주 ) 1,889 투자의견 N/R 평균거래량 179 만주 (1 개월, 만주 ) 1960년설립되어창립된지 50여년이넘어선동사는 1960~70 년대경제적기반이전혀없는불모지에서선진기술을습득하여대한민국최초의볼펜인모나미153을제작해내었다. 동사는 1974년유가증권시장에상장하였고, 문구류사업부문과컴퓨터소모품류, 기타사업을영위하며현재에이르고있다. 사무환경의전산화를비롯하여저출산이라는시대적흐름이학생수감소로연결되며동사의주력영위사업인문구류시장에도부정적인영향을끼쳤고, 또한외형에서일정비중을차지하던컴퓨터소모품류부문의매출처전환등으로외형은 2012년이후하락세로전환되었다. 동사는위기극복을위해새로운아이디어제품의출시와함께고급화를추진하였고, 다양한문구용품중마커시장의강자라는타이틀을내세우며이미지제고에힘을기울이고있다. 또한시장규모가큰중국에서의입지를확대하기위해상해모나미의영업력강화및유통채널인 MINISO 와제휴를맺어제품을납품하는등해외시장공략을강화하고있다. 동사는지난 6월유상증자를통해 122억원을조달하여일부차입금을상환하는등재무구조를개선하였다. 또한잔여차입금에대해용도변경이예상되는유휴부동산의매각을통해차입금문제해결이가능할것이란전망을제시하고있다. 언제쯤용도변경이가능해질것인지에대한시간문제는남아있으나, 기존부지의매입시기대비주변지역의가격상승세가이루어졌음을감안하면차입금축소는지속될것으로전망된다. 그림 1> 모나미의향후발전방향
수익측면에서는 2014 년 2 분기를저점으로실적회복세 동사의시장점유율은약 30% 로업계 1 위 동사는 2014 년기준문구류를비롯하여컴퓨터소모품등을취급하는동종업계에서약 30% 의시장점유율을기록하고있다. 경쟁사인바른손 8.05%, 비상장사인모닝글로리 12.9% 와동 아연필 11.11%, 기타 38.01% 와비교할때동사는높은점유율을차지한 1 위사업자이다. 동사매출의대부분은 문구류로약 71.1% 기록중 동사매출은문구류 71.1%, 컴퓨터소모품류 ( 프린터장비및관련소모품인잉크카트리지, 토너 등 ) 21.2%, 수수료, 로열티등의기타 7.6% 로구성되어있다. 또한국내시장매출이 81.6% 로 절대적이며아시아와아프리카등을합쳐수출은 18.3% 로비중이크지않은상황이다. 2012 년 HP 와의거래단절로 매출규모축소 동사는지난 2012년컴퓨터소모품관련주요거래대상을기존의 HP에서삼성전자로전환하였다. HP와의거래규모가상당했음에도불구하고, 이익측면에서부정적일것이란우려로동사가취급하는컴퓨터소모품의거래대상을삼성전자로전환하였고, 이에 2012년이후동사의매출하락폭은더욱확대되었다. 수익측면에서는지난 2014 년 2 분기를저점으로회복세 전환 문구시장축소라는시대적변화와신시장창출의제한, 거래처변경으로야기된매출감소여파 는 2015 년까지지속될것으로전망되나, 수익측면에서는 2014 년 3 분기를저점으로회복세로 전환하고있어체질개선이란측면에선긍정적인평가가가능해보인다. 그림 2> 동업종내시장점유율비교 그림 3> 영업이익은 3Q14 를바닥으로회복전환 모나미 동아연필 기타 합계 구 바른손 (3 월결산법인 ) 모닝글로리 (6 월결산법인 ) 분 2014년도 2013년도 2012년도 매출액 108,522 129,611 184847 비율 (%) 29.93 35.75 21.7 매출액 29,186 49,112 45,131 비율 (%) 8.05 13.55 5.3 매출액 46,767 46,767 45,690 비율 (%) 12.9 12.9 5.36 매출액 40,277 45,034 44,552 비율 (%) 11.11 12.42 5.23 매출액 137,783 92,011 531,675 비율 (%) 38.01 25.38 62.41 매출액 362,535 362,535 851,895 비율 (%) 100 100 100 ( 억원 ) 영업이익당기순이익 70 50 30 10-10 -30-50 -70 3Q14 를바닥으로 영업이익회복세 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 반기보고서자료인용, 현대증권 자료 : Quantiwise, 현대증권 고가볼펜시장진입에성공하며고가품으로이미지개선중 모나미 153 의가격은개당 300 원으로 2011 년이후 일정 국민볼펜인모나미 153 의가격은개당 300 원으로지난 2011 년이후원가상승분을반영하지 못하고있다. 대형마트와의경쟁및중국산저가볼펜수입에따른경쟁심화로섣불리가격인 상을단행하지못했기때문이다. 2014 년모나미 153 런칭 51 주년기념한정판출시 통해고가펜시장진입성공 이에동사는지난 2014년 1월모나미153 런칭 51주년을맞이하여 153Limited ball point pen 10,000 개한정판을 2만원대가격으로출시하였다. 저가볼펜시장의경쟁심화를타개하기위해고가시장으로의진입을노린것으로보여지며동사의전략은주효하여한정판은 2일만에매진되는사례를만들었다. 모나미 153 한정판은한때 339,000 원기록 일부온라인사이트에서는모나미 153 한정판의희소성을감안하여한때 339,000 원을기록하며포털에서이슈화되기도하였고, 또한교황방한시자사브랜드 153의의미를담은 153Fisherman 볼펜을제작하여증정한것이로마교황청바티간박물관에전시되며톡톡히홍보효과를누리기도하였다.
1 만원이상의고가필기구 선보이며브랜드이미지개선 이외에도 1 만원이상의고가필기구를속속선보이며국내문구시장에서동사가보유한강점인 브랜드와기술력을바탕으로저가제품만이아닌고가제품으로서의모나미브랜드가치를향상 시키고있다. 그림 4> 일부온라인사이트에서 30 만원이상에서판매 그림 5> 향후출시를계획하고있는고가필기구시제품 일부제품가격인상과아이디어제품출시, 중국시장진출통해성장추구 동사의문구부문주력제품은 네임펜, 유성매직, 보드마카 등 동사의문구부문주력제품은네임펜, 유성매직, 보드마카, 153(0.7mm), 플러스 3000, 병매 직 6 대품목으로전체문구매출의약 40% 를차지하고있다. 이중상위 3 개인네임펜, 유성매 직, 보드마카가매출의 26% 를차지하는핵심제품으로서 2015 년 1 월가격인상이단행되었다. 네임펜등몇몇제품의가격 연초 14% 이상상승 국민볼펜인 153(0.7mm) 의가격인상은경쟁심화로쉽지않을것으로판단한반면, 네임펜등의가격인상에따른시장점유율하락은상대적으로제한적이란판단하에연초약 14% 이상가격을인상시켰다. 그러나 2015년에는프로모션진행에따른비용증가로가격인상효과가올해실적에반영되기는어려울것으로전망되며, 2016 년부터가격인상에따른매출증가가기대된다. 네일아트용펜, 항균펜, 키친마카등아이디어상품 출시 또한소비자의욕구를만족시켜줄수있는다양한아이디어상품출시가지속되고있다. 집에서손쉽게할수있는네일아트용펜, 세균발생을억제하는항균펜, 유리병등에써도지워지지않지만세제로닦아낼수있는키친마카등의출시를통해새로운시장창출을위한노력을기울이고있다. 상해모나미의설립은지난 2002 년 특히중국시장진입을위해올해는많은노력을기울이고있다. 실제동사가중국에상해모나미 를설립한것은지난 2002 년이지만예상보다중국시장진입을통한매출증대가쉽지는않았 던것으로보여진다. 본격적인중국시장공략위해 생활용품전문브랜드 MINISO 와제휴 올해는본격적인중국시장공략을위해상해모나미와태국공장을거점으로사업을영위할예정 이며, 기존도매채널이아닌고품질의간결하고친환경적인제품을취급하는 MINISO 와같은 생활용품전문브랜드매장을적극적으로활용하는전략을취하고있다. MINISO 의매장을이용하여 중국매출올해부터본격적인 성장기대 MINISO 는아시아지역에서월 80~100 개정도의매장이새로생길정도로인기를끌고있으 며 MINISO 의연말매장수는 1 천개까지확장이가능할것으로전망되고있어, MINISO 에물 건을납품중인동사의매출도올해부터점차성장할것으로기대된다.
그림 6> 물로지워지지않는키친마카등의아이디어제품출시 그림 7> 생활용품전문매장 MINISO 유통망을이용중국공략 자료 : 인터넷 유상증자성공과유휴자산처분통해재무적안정성갖춰나갈것 지난 6 월유상증자단행하여 122 억원의자금조달에성공 지난 6월동사는유상증자를단행하여 122억원의자금을조달하였고, 대부분의자금을차입금상환에사용할정도로재무구조개선에적극적인모습을보여주고있다. 그러나유상증자자금조달을통해일정수준차입금을상환하였음에도동사의차입금은아직도 600억원가까운금액이남아있다. 차입금상환위해향후유휴 물류단지의처분예상 동사는나머지차입금상환을위해향후유휴물류단지의처분가능성을언급하고있다. 동사는지난 2010년당시거래처인 HP의컴퓨터소모품류취급을위해 362억원에 4,100 평규모의물류센터를용인시수지지역에서매입하였지만, HP와의거래단절과함께이후동물류센터는유휴부지로남게되었다. 유휴부지의가치상승으로 향후매각시차입금상환 가능할듯 동사는물류센터구입을위해은행에서시설자금을 3년거치 5년분할상환조건으로 233억원대출받았고지난해부터상환을시작하였다. 동부지의사업적용도가축소되어유휴부지화된상황에서지역개발가능성에따른동사부지의용도변경이슈가제기되고있고, 이에주변시세로의평가시상당한차익이발생할것이란전망이나오고있다. 재무구조개선과해외시장 개척, 제품의고급화, 아이디어제품통해성장기대 시간이걸리는이슈임에는분명하지만 600억원가까운차입금규모에도불구하고유휴부지의가치상승을반영한매각시차입금상환이충분할것으로예상된다. 재무구조개선에따른이자비용감소와해외시장진출, 문구제품의고급화, 다양한아이디어제품출시등을통해추가적인성장이가능할것으로기대된다. 그림 8> 실적추이 결산기말 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS PER PBR ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2012A 2,625 95-14 -25-164 -15.7 0.7-4.2 225.8 2013A 1,676-12 -56-51 -337-5.3 0.5-9.4 215.8 2014A 1,501 93 40 28 184 14.6 0.8 5.3 193.1 2015(F) 1,447 112 89 71 413 9.7 1.0 10.7 - 자료 : WiseFn, 현대증권. K-IFRS 연결기준
종목명담당자담당자채무이행 1% 이상계열사자기주식 ELW 유동성기타 주식보유보증보유여부관계취득처분발행공급자이해관계 해당사항없음 당사는동조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게제공한사실이없습니다. 작성자는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며특정증권의매매와관련한권고를제공하기위한것은아닙니다. 이보고서의내용은당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여만들어진것이지만그정확성이나완전성을당사가보증하는것은아니며따라서그에의존하여투자결정을내려서는안될것입니다. 이보고서에포함된의견이나전망은해당일당시당사의전문적인판단을반영하는것이며통지없이변경될수있습니다. 당사는이보고서의내용에의존하여행해진누구의어떠한행위로부터발생하는결과에대해서도책임을지지않습니다. 이보고서는투자에관해전문적인경험을가진분들을위한자료이며증권매도의청약이나매수청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. 이보고서는당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 이보고서는학술적목적으로작성된것이아니므로, 학술논문등에학술적인목적으로인용하려는경우에는당사에게먼저통보하여당사의동의를얻으시기바랍니다. ( 원 ) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15 07/15