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22 년 11 월 13 일금요일 글로벌전략 매주금요일만나는 [ 다음주전략 ]: 바이든당선이빅테크주에부정적이지않은이유 - 바이든시대, 빅테크에대한규제가능성은커지지만지나친우려일뿐멀리보면투자의방향성은여전히기술주 - 가치주, 올해까지는코로나19 개발소식을기점으로급등한가치주를차익실현하고다시저가로매수하는전략이유효 - 바이든정책기조, 빅테크주가에미치는영향제한. 1) 부통령, 해리스상원의원지명. 빅테크기업이대응하는운신의폭을넓혀줄가능성증가, 2) 코로나19 위기이후집권한바이든행정부, 자국경제의성장해법을디지털경제육성을통해쏟을수밖에없는점은성장주가우선되어야하는이유 [S&P5 주간밴드 : 3,35~3,7] 문남중. namjoong.moon@daishin.com 산업및종목분석 [3Q2 Review] 펄어비스 : 게임내용공개만으로는모멘텀부족 - 시장수익률, 목표주가 19만원유지 - 3분기매출액 1,183억원 (YoY -12%, QoQ -%), 영업이익 45억원 (YoY 3%, QoQ -2%) 기록. 매출액및영업이익컨센서스하회 - PC, 콘솔게임은 2분기높은기저영향으로매출감소. 한국, 일본등주요지역의검은사막모바일매출순위하락세 CCP Games 매출은 213억원 (YoY 46%, QoQ 13%) 으로양호하나검은사막 IP 매출하락을방어하기에는역부족 - 12월붉은사막에대한게임내용공개예정. 붉은사막은콘솔시장을우선타겟으로하는 MMORPG. 다만붉은사막출시는 221년 4분기로공식화되어있는만큼주가가기대감을선반영하기는시기상조라고판단. 221년중순이후신작출시일정가시화시주가모멘텀발생할것으로전망이민아. mina.lee@daishin.com [3Q2 Review] 신세계 : 실적은이미저점통과더좋아질일만남아... - BUY, 목표주가 27, 원유지 - 3분기백화점매출액은 8월중순이후약한달간사회적거리두기강화로 14% 역성장 - 동사손익에가장중요한면세점사업의경우 9월부터임차료체계변경으로손익이빠르게개선되고있으며 4분기약 2억원이상의영업이익흑자전환이가능할것으로보임 - 동사의실적은 2분기를저점으로개선될일만남은상황유정현. junghyun.yu@daishin.com [3Q2 Review] 삼성생명 : 신계약매출, 손해율, 순이익모두양호 - 시장수익률, 목표주가 64,원유지 - 3Q2 연결기준순이익 3,166억원 (QoQ -29.4%, YoY +43.8%) 기록. 3분기순이익은우리의추정 2,76억원과컨센서스 2,775억원을각각 14.7%, 14.1% 상회. 실적호조는사차익과이차익이지난해 3분기대비크게개선된데기인 - 신계약매출, 손해율이익모두양호. 22년연간이익 1조원상회전망. 우리는동사의 22년예상 DPS 2,3원예상함박혜진. hyejin.park@daishin.com

[3Q2 Review] 미래에셋대우 : 성장성은여전 - 매수, 목표주가 13,원, 업종내최선호주유지 - 3Q2 지배주주순이익 2,284억원 (QoQ -24%, YoY +67%) 기록. 순이익은우리의추정 2,364억원과컨센서스 2,4억원을 -9% 가량하회. 일평균거래대금이 27.9조원을기록함에따라브로커리지수수료수익이여전히호조 - 동사의가장큰성장동력으로활용될것으로기대되었던 IMA사업은발행어음사업이먼저인가를받아야진출가능할전망. 시기가늦춰졌으나불발된것은아님 - 또한 4분기해외부동산공정가치평가에따른손상차손이 1,억원내외로반영될것이나, 네이버파이낸셜, 판교알파돔 ( 동사 Equity 물량 3,5억원 ) 등상승자산에대해서도재평가가이루어질것이기때문에상쇄전망박혜진. hyejin.park@daishin.com [3Q2 Review] 키움증권 : 또다시사상최대이익 - 매수, 목표주가 13,원유지 - 3Q2 연결지배주주순이익 2,634억원 (QoQ +19.8%, YoY +313.7%) 기록. 3분기순이익은우리의추정 1,51억원과컨센서스 1,839억원을각각 75.4%, 43.2% 상회하는어닝서프라이즈기록 - 실적호조는역시브로커리지. 당분기동사의브로커리지수수료수익은 2,억원을상회하며 (2,14억원, QoQ +21.3%, YoY +173.8%) 사상최대를기록박혜진. hyejin.park@daishin.com 2

글로벌전략 바이든당선이빅테크주에 부정적이지않은이유 문남중 namjoong.moon@daishin.com - 바이든시대, 빅테크에대한규제가능성은커지지만지나친우려일뿐멀리보면투자의방향성 은여전히기술주다. 향후코로나 19 백신개발및시판소식은연말에가까워질수록잦아지겠지만, 감염병의빠른확산에영향을줄동계기간동안추상적기대보다는숫자로직시할현실에시장은머리를수그릴수밖에없을것이다. 결국, 코로나 19 개발소식을기점으로급등한가치주 를차익실현하고다시저가로매수하는전략이올해까지는유효할것이다. - 바이든정책기조가, 빅테크주가에미치는영향은제한적이다. 이유는 2 가지로 1) 부통령에실 리콘밸리를지역구로기술문제를연구한카말라해리스상원의원을내정한점이다. 민주당내빅테크기업의반독점규제강화와해체를요구하는경경한의견이있는만큼, 극단의치우침보다는빅테크기업이대응하는운신의폭을넓혀줄징검다리역할로해리스상원의원을택했을가능성이크다. - 이러한선택의배경에는 2) 28 년금융위기이후집권한오바마와같은길을걸어갈바이든행 정부로, 올해코로나 19 로미국경제의불안정한회복흐름이지속되고있다는점이다. 과거위기국면이후, 미국경제를견인한주축은성장주로생산성향상을기반으로잠재성장률을끌어올리는대표적주역이었다. 오래전부터미국은자국경제의성장해법을디지털경제육성에서찾았다. 28 년경제위기로디지털경제로의전환을서둘렀고, 이로인해인터넷기업들이급성장하며국가경제와세계경제를견인했다는점이다. 코로나 19 이후더욱강력한국가전략을통해디지털경제육성에힘을쏟고있는점은여전히성장주가우선되어야하는큰이유이다. 향후빅테크주가의부침은있더라도주가하락을투자기회로삼아야한다. [S&P5 주간밴드 : 3,35~3,7] 체크포인트 - [ 화이자발코로나 19 백신기대감유무 ] 화이자의 9% 이상효능을발휘하는백신은시장에서큰관심을받을만한요인. 다만 1) 임상대상가운데, 중증코로나 19 환자미포함, 2) 코로나 19 감염예방또는증세완화여부가불명확하다는점은한계. 결국, 화이자개발백신에대한의구심이생길수록증시에작용했던모멘텀도축소될전망 Key Indicator & Event(11.16~11.2) 경제지표 & 이벤트명 해당 국가 월소매판매중국 11.16 월소매판매미국 11.17 일정전월치예상치방향성내용및시사점 3.3 %YoY 1.9 %MoM 5. %YoY.5 %MoM 광군제를통해올해코로나 19 로응축된보복소비가확인된만큼, 내수촉진을통한코로나 19 위기극복을의도했던정부의지가뒤늦게발휘되고있는것으로판단. 최근발표된인터넷플랫폼반독점규제안영향을희석시키는역할을할전망 동계진입을앞두고코로나 19 재확산이소비위축으로나타나고있는상황. 다만, 11. 27 블랙프라이데이를통해그동안이연됐던소비가급증할가능성이높은만큼 11 월지표는개선될전망 월기존주택판매미국 11.18 9.4 %MoM 5. %MoM 3 년고정모기지금리하락으로 9 월급증의부메랑으로 월지표는둔화. 전통적으로연말로갈수록기존주택판매가줄어들수있지만전반적으로견조한주택시장흐름은지속될전망 기준일 : 2. 11. 12 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research Center 3

펄어비스 (26375) 게임내용공개만으로는모멘텀부족 이민아이지은 mina.lee@daishin.com jeeeun.lee@daishin.com Marketperform 시장수익률, 유지 6 개월목표주가 19, 유지 현재주가 199,9 디지털컨텐츠업종 ESG 평가등급 S A+ A B+ B C D KOSDAQ 84.8 2,615 십억원 비중.82% 7십억원 52주최고 / 최저 222, 원 / 157,6 원 12 일평균거래대금 121억원 외국인지분율 23.9% 주요주주 김대일외 인 49.85% GIC Private Limited 6.6% 절대수익률 -6.1 6.5-7.2-3. 상대수익률 -2.3 7.2-24.5-23.2 ( 천원 ) 펄어비스 ( 좌 ) 23 28 185 163 Relative to KOSDAQ( 우 ) 14-5 2 - -2-3 -4 Marketperform, 목표주가 19 만원유지 - 221 년 EPS 에 Target PER 18.9 배를적용하여목표주가 19 만원으로산출. 목표주가는액티비전블리자드, EA, 닌텐도등글로벌게임 9 개사 221 년 PER 평균을 3% 할인한수준 - 여전히단일 IP 에대한매출의존도가높다는점이밸류에이션할인요소. 221 년 4 분기붉은사막출시전까지신작공백기이어질전망 검은사막매출에따라분기실적등락반복중 - 3 분기매출액 1,183 억원 (YoY -12%, QoQ -%), 영업이익 45 억원 (YoY 3%, QoQ -2%) 기록. 매출액및영업이익컨센서스하회 - 플랫폼별로는 PC 온라인게임 544 억원 (YoY 31%, QoQ -6%), 모바일게임 521 억원 (YoY -32%, QoQ -8%), 콘솔게임 118 억원 (YoY -27%, QoQ -31%) 기록. PC, 콘솔게임은 2 분기높은기저영향으로매출감소. 한국, 일본등주요지역에서검은사막모바일매출순위하락세가이어지고있음 - CCP Games 매출은 213 억원 (YoY 46%, QoQ 13%) 으로양호. 그러나검은사막 IP 매출하락을방어하기에는역부족 - 인건비 36 억원 (YoY 15%, QoQ -1%), 마케팅비 92 억원 (YoY -42%, QoQ 1%) 으로전분기와유사한수준지속 - 12 월붉은사막에대한게임내용공개예정. 붉은사막은콘솔시장을우선타겟으로하는 MMORPG. 차세대콘솔기기출시로콘솔시장성장재점화시수혜가능할것으로전망. 회사또한붉은사막의흥행성공에대해높은자신감을내비침. 그러나붉은사막출시는 221 년 4 분기로공식화되어있는만큼주가가기대감을선반영하기는시기상조라고판단. 221 년중순이후신작출시일정가시화시주가모멘텀발생할것으로전망 ( 단위 : 십억원, %) 3Q2(F) 4Q2 구분 3Q19 2Q2 직전추정당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 134 132 122 118-12. -.2 128 121 3.8 2.3 영업이익 4 51 42 41 2.5-19.9 47 4 12.2 -.5 순이익 44 24 33 28-36.7 17.5 38 31 5.7.1 자료 : 펄어비스, FnGuide, 대신증권 Research Center 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 218A 219A 22F 221F 222F 매출액 45 536 54 531 726 영업이익 168 151 178 174 288 세전순이익 175 162 181 165 28 총당기순이익 146 138 13 133 224 지배지분순이익 146 138 13 133 224 EPS 11,591,646,1,175 17,29 PER 17.9 17.4 2. 19.6 11.6 BPS 32,295 42,15 51,964 62,136 79,342 PBR 6.4 4.4 3.8 3.2 2.5 ROE 42.9 29. 21.3 17.8 24.3 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 / 자료 : 펄어비스, 대신증권 Research Center 4

신세계 (417) 실적은이미저점통과 더좋아질일만남아... 유정현 junghyun.yu@daishin.com 이나연 nayeon.lee@daishin.com BUY 매수, 유지 6개월목표주가 27, 유지현재주가 229, 유통업종 BUY, 목표주가 27, 원유지 - BUY 와 27, 원 (SOTP 방식으로산출, 221 년예상 P/E 기준 18 배 ) 유지. 동사손익에가장중요한면세점사업의경우 9 월부터임차료체계변경으로손익이빠르게개선되고있으며 4 분기약 2 억원이상의영업이익흑자전환이가능할것으로보임. 백화점도 월매출성장률이 7% 에이르고센트럴시티 3 분기손익도올해 1 분기수준을상회하는등모든사업부문및계열사가실적이개선되는양상. 정부가면세품에대해올연말까지제 3 자반송및내수판매기한을연장하였고공항임차료체계변경도 221 년까지유효. 동사의실적은 2 분기를저점으로개선될일만남은상황 3Q2 Review: 실적은이미저점통과 KOSPI 2475.62 2,255 십억원 비중.14% 49십억원 52주최고 / 최저 324, 원 / 2,5 원 12 일평균거래대금 219억원 외국인지분율 26.18% 주요주주정유경외 2 인 28.57% 국민연금공단 13.31% 절대수익률 4.3 3.9-6.1-11.8 상대수익률 1.3 2. -27.1-23.7 ( 천원 ) 신세계 ( 좌 ) 34 33 265 228 Relative to KOSPI( 우 ) 19-3 4 3 2 - -2 - 별도기준총매출액과영업이익은각각 9,24 억원 (-3%, yoy), 281 억원 (-45%, yoy) 기록. 3 분기백화점매출액은 8 월중순이후약한달간사회적거리두기강화로 14% 역성장. 3 분기전체매출이감소하는상황에서도실내거주시간이늘고보복소비경향이뚜렷해지면서소비가크게증가한명품, 가전매출은각각 35%, 27% 급증. 그러나이들상품군의마진이평균대비낮아 GPM 이 yoy 18bps 하락하면서영업이익은다소큰폭으로감소 - 연결기준영업이익은 251 억원으로전년동기대비 74% 감소 [ 신세계 DF] 인천공항임차료감면 (7-8 월 36 억원 ) 과 9 월임차료산정방식변경으로 2 분기 - 37 억원대비개선된 -25 억원기록 [ 신세계인터 ] 면세점영업타격과국내패션및자주사업부적자영향으로영업이익은 7 억원에그침 (vs. 3Q19 +19 억원 ) [ 센트럴시티 ] 메리엇호텔투숙률하락으로영업이익 14 억원기록 (vs. 3Q19 +236 억원 ) [ 대구신세계 ] 코로나 19 영향완전히벗어나며전년동기대비영업이익증가 (3Q2 55 억원 vs. 3Q19 48 억원 ) 구분 3Q19 2Q2 3Q2 ( 단위 : 십억원, %) 4Q2 직전추정잠정치 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 순매출액 1,63 1,14 1,273 1,214-24.2 19.7 1,235 1,491-15.7 22.8 영업이익 96-43 7 25-73.8 흑전 3 115-41. 356.4 순이익 34-9 -25 9-98.3 흑전 9 46 흑전흑전 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 218A 219A 22F 221F 222F 순매출액 5,186 6,394 4,916 5,878 6,859 영업이익 397 468 371 459 세전순이익 355 798-4 274 365 총당기순이익 285 593-77 23 271 지배지분순이익 239 526-69 183 244 EPS 24,274 53,472-7,31 18,583 24,761 PER.5 5.4 NA 12.3 9.2 BPS 352,367 398,826 387,547 42,86 422,987 PBR.7.7.6.6.5 ROE 6.9 14.2-1.8 4.7 6. 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출, 자료 : 신세계, 대신증권 Research Center 5

삼성생명 (3283) 신계약매출, 손해율, 순이익모두양호 박혜진 hyejin.park@daishin.com Marketperform 시장수익률, 유지 6 개월목표주가 64, 유지 현재주가 66,6 보험업종 ESG 평가등급 S A+ A B+ B C D KOSPI 2,475.62 13,32 십억원 비중.84% 십억원 52주최고 / 최저 76,6 원 / 31,9 원 12 일평균거래대금 474억원 외국인지분율 12.47% 주요주주 이건희외 7 인 47.3% 신세계외 1 인 8.7% 절대수익률 8.3 12.1 45.6-11.8 상대수익률 5.1.2 13. -23.7 ( 천원 ) 삼성생명 ( 좌 ) 79 67 55 42 Relative to KOSPI( 우 ) 3-5 - -2-3 -4 신계약매출, 손해율이익모두양호. 22 년연간이익 1 조원상회전망 - 올해순이익은 1 조원을상회할전망. 현지수와금리수준이유지된다면 4 분기더이상의변액보증준비금추가적립은없을것으로사측은예상. 손해율이 79% 대로안정화되면서사차익은경상적인수준을회복하였으며건강상해보험중심신계약판매도양호한수준. 배당성향은지난해 37% 보다는확대할것으로피력. 우리는동사의 22 년예상 DPS 2,3 원예상함 3Q2 연결기준순이익 3,166 억원 (QoQ -29.4%, YoY +43.8%) 기록 - 3 분기순이익은우리의추정 2,76 억원과컨센서스 2,775 억원을각각 14.7%, 14.1% 상회. 실적호조는사차익과이차익이지난해 3 분기대비크게개선된데기인 - 당분기위험손해율이 79.7% 로전년동기대비 -8.7%p 하락하여사차익이 1,25 억원에서 2,18 억원으로 81% 증가하였으며이차익은 115 억원에서 95 억원으로 73% 가량증가하였음. 이차익은당분기변액보증준비금이 1, 억원환입된효과가컸음. 비차익은전분기, 전년동기비감소하였는데사측은 1) 신계약판매확대, 2) 설계사모집, 3) 대면영업이녹록치않은현장영업활동지원으로설명 - 건강ㆍ상해중심보장성상품이방카채널을통해판매가확대되면서당분기보장성 APE 는 4,888 억원으로전분기대비 +6.%, 전년동기비 4.8% 증가. 보장성보험내건강상해보험비중은 45% 까지상승. 이에따른신계약가치는 3,42 억원 (YoY +2.4%), 신계약마진은 47.2%(YoY -6.%p) 기록 - 당분기별도의매각이익은없었으며투자이익은 1.63 조원 (QoQ -4.6%, YoY -22.2%) 투자자산이익률은 2.5%(QoQ -.3%p, YoY -1.7%p) 기록. 일회성요인으로사모펀드관련충당부채 47 억원적립 ( 단위 : 십억원, %) 3Q2 4Q2F 구분 3Q19 2Q2 직전추정잠정치 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 보험손익 -456 87-279 24 적지 133.8% -169-42 적지적전투자손익 2,94 1,764 1,911 1,629-22.2% -7.6% 1,82 1,962 24.4% 2.4% 순이익 22.2 448.6 276.1 316.6 43.8% -29.4% 277.5 141. 23289.2% -44.4% 자료 : 삼성생명, FnGuide, 대신증권 Research Center 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 218 219 22E 221E 222E 수입보험료 25,96 26,35 27,145 27,675 28,18 순이익 1,664 977 1,96 1,2 1,327 YoY 39.3-41.3 12.1.6 2.4 BPS( 원 ) 16,947 198,619 214,946 233,523 253,857 PBR( 배 ).51.38.32.29.27 ROE 5.8 2.7 2.8 2.6 2.9 EPS( 원 ) 9,268 5,443 6,1 6,138 7,392 PER( 배 ) 8.8 13.7 11.1 11. 9.2 주 : IFRS 연결기준 자료 : 삼성생명, 대신증권 Research Center 6

미래에셋대우 (68) 성장성은여전 박혜진 hyejin.park@daishin.com BUY 매수, 유지 6 개월목표주가 13, 유지현재주가 9,44 증권업종 ESG 평가등급 S A+ A B+ B C D KOSPI 2,475.62 6,92 십억원 비중.38% 3,332 십억원 52주최고 / 최저 9,77 원 / 3,595 원 12 일평균거래대금 27억원 외국인지분율 14.31% 주요주주 미래에셋캐피탈외 24 인 24.27% 국민연금공단 7.9% 절대수익률 5.6.6 75.8 29.3 상대수익률 2.5-1.1 36.5 11.8 ( 천원 ) 미래에셋대우 ( 좌 ) 8 7 5 Relative to KOSPI( 우 ) 3-25 25 2 15 5-5 - -15-2 매수 (BUY), 목표주가 13, 원, 업종내최선호주유지 - 동사의가장큰성장동력으로활용될것으로기대되었던 IMA 사업은발행어음사업이먼저인가를받아야진출가능할전망. 시기가늦춰졌으나불발된것은아님 - 또한 4 분기해외부동산공정가치평가에따른손상차손이 1, 억원내외로반영될것이나, 네이버파이낸셜, 판교알파돔 ( 동사 Equity 물량 3,5 억원 ) 등상승자산에대해서도재평가가이루어질것이기때문에상쇄될전망. 기대감이꺾이긴하였으나여전히성장성, 확장성측면에서국내증권사중가장앞서있다고판단됨 3Q2 지배주주순이익 2,284 억원 (QoQ -24%, YoY +67%) 기록 - 3 분기순이익은우리의추정 2,364 억원과컨센서스 2,4 억원을 -9% 가량하회. 일평균거래대금이 27.9 조원을기록함에따라브로커리지수수료수익이여전히호조. 당분기 2,556 억원으로전분기비 +22.6%, 전년동기비 +17.5% 증가. 국내뿐만아니라해외주식거래도여전히최고점을경신하며수수료수익증가를견인. 해외주식예탁자산규모는 9 월말 14.3 조원으로 6 월말 11.4 조원에서크게증가. 관련수수료수익도당분기 448 억원반영 - 당분기는상품판매수수료도호조. 파생결합상품발행및랩어카운트, 연금판매가증가하며자산관리수수료수익은 492 억원 (QoQ +15.2%, YoY +16.9%) 기록. 다만동사는올해들어 IB 수수료수익이평년수준을하회하는데, 당분기에도인수주선수수료, PF/ 자문수수료등비전통적 IB 수수료가감소하면서 3 분기연속 3 억원대를기록. 219 년평균동사의 IB 수수료수익은 47 억원이었음 - 국내시장금리가상승하였고, 2 분기각종평가익이반영된효과가소멸됨에따라트레이딩수익은전분기대비크게감소, 1,378 억원 (QoQ -56.4%, YoY -4.2%) 기록 - 동사의해외법인세전이익은 711 억원으로당분기사상최대실적을기록 ( 단위 : 십억원, %) 구분 3Q19 2Q2 3Q2 4Q2F 직전추정잠정치 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 순영업수익 453 731 581 635 4.2% -13.2% 624 518 11.4% -18.5% 영업이익 171 387 154 294 71.6% -24.% 292 195 28.3% -33.7% 순이익 136.8 3.7 236.4 228.4 67.% -24.% 241 172.9 27.% -24.3% 자료 : 미래에셋대우, FnGuide, 대신증권 Research Center 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 218A 219A 22F 221F 222F 순영업수익 1,5 1,969 2,26 2,193 2,216 영업이익 511 727 1,8 1,4 1,26 순이익 456 658 819 847 863 EPS 561 936 1,164 1,23 1,226 BPS,281 12,971 13,756 14,742 15,535 PER 11.64 8.7 9.47 8.56 7.42 PBR.64.58.79.74.69 ROE 5.46 7.21 8.46 8.16 7.89 자료 : 미래에셋대우, 대신증권 Research Center 7

키움증권 (3949) 또다시사상최대이익 박혜진 hyejin.park@daishin.com Buy 매수, 유지 6개월목표주가 13, 유지 현재주가 112,5 증권업종 KOSPI 2,475.62 2,491 십억원 비중.16% 1십억원 52주최고 / 최저 118, 원 / 52,6 원 12 일평균거래대금 1억원 외국인지분율 25.14% 주요주주 다우기술외 5 인 48.83% 국민연금공단 11.98% 절대수익률 12.5 -.4 49.4 54.1 상대수익률 9.2-2.2 16. 33.3 ( 천원 ) 키움증권 ( 좌 ) 13 1 9 69 Relative to KOSPI( 우 ) 49-2 6 5 4 3 2 - 매수 (Buy), 목표주가 13, 원유지 - 동사의 3 분기까지브로커리지수수료수익은 5,3 억원을상회. 당분기어닝서프라이즈는거래대금뿐만아니라 PI 부문의이익호조도컸음. 동사는중장기적으로 PI 부문의주식비중을현재 35% 에서 2% 까지축소시키고메자닌등주식외투자비중을높여수익안정성을도모할예정. 동사의 22 년 ROE 는무려 2% 를상회할전망 3Q2 연결지배주주순이익 2,634 억원 (QoQ +19.8%, YoY +313.7%) 기록 - 3 분기순이익은우리의추정 1,51 억원과컨센서스 1,839 억원을각각 75.4%, 43.2% 상회하는어닝서프라이즈기록. 지난 2 분기사상최대이익을경신한데이어또다시최고치를경신. 실적호조는역시브로커리지. 당분기동사의브로커리지수수료수익은 2, 억원을상회하며 (2,14 억원, QoQ +21.3%, YoY +173.8%) 사상최대를기록. 브로커리지수수료는국내뿐만아니라해외주식도견인. 당분기해외주식수수료수익은 27 억원을기록하며 2 분기 154 억원대비크게증가 - Wrap 어카운트상품이판매호조를보임에따라자산관리수수료수익도크게증가. 당분기 19 억원기록하며전분기, 전년동기비각각 19.1%, 14.5% 증가하였으며 IB 수수료는 218 억원 (QoQ -.9%, YoY +52.8%) 기록. 전분기대비로는감소하였으나평분기대비로는 2 억원이상의높은수준이유지 - 당분기는브로커리지뿐만아니라트레이딩수익도이익증가에크게기여. 당분기상품운용수익은 1,74 억원으로크게증가하였는데 PI 운용부문의수익이 2 분기 9 억원에이어당분기 75 억원으로여전히높은수준이유지되었으며연결도반영되는투자조합펀드의평가이익도반영된데기인 구분 3Q19 2Q2 3Q2 4Q2F 직전추정잠정치 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 순영업수익 16 435 33 474 197% 8.9% 391 229-3.3% -51.6% 영업이익 84 314 26 356 321% 13.2% 246 118 13.5% -66.8% 순이익 63.7 219.9 15.1 263.4 314% 19.8% 183.9 82.8 31.4% -68.6% 자료 : 키움증권, FnGuide, 대신증권 Research Center 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 218 219 22E 221E 222E 순영업수익 636 863 1,25 97 989 영업이익 37 474 798 495 573 YoY -13.1% 54.3% 68.5% -37.9% 15.7% 순이익 194 363 576 364 419 YoY -19.3% 87.2% 58.7% -36.8% 15.2% EPS 7,784 14,574 22,668 14,328 16,58 BPS 81,3 93,414 112,998 117,53 131,77 PER 9.53 5.46 4.96 7.85 6.81 PBR.92.85 1..96.85 ROE.87 16.71 22.4 12.43 13.25 자료 : 키움증권, 대신증권 Research Center 8

Compliance Notice 본자료에수록된내용은당 Research Center 가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 9