기업분석 212.6.1 로만손 (26) 매스티지(Masstige)로 제2의 MCM을 꿈꾼다. 투자포인트 박양주 769.282 guevara@daishin.com - J.ESTINA 브랜드 인지도 상승으로 쥬얼리 매출비중 증가 - 21년 런칭한 핸드백 사업부의 높은 성장성에 주목 - 시계 제조에서 브랜드 회사로 성공적인 변화, 기업가치 재평가 시점 목표주가 [ Not Rated ] 기타제조 현재가,9원 N/R KOSDAQ 7.96 시가총액 68억원 시가총액비중.1% 자본금(보통주) 8억원 2주 최고/최저,68원/2,1원 12일 평균거래대금 9억원 외국인지분율.% 주요주주 김기문외 1인 29.% 정성훈외 3인 9.6% 주가수익률(%) 1M 3M 6M 1Y 절대수익률 6.7-1.7 1.8 98.6 상대수익률 3.2-11.8 31. 96. (천원) 6 3 2 1 로만손 Relative to KOSDAQ 11.6 11.9 11.12 12.3 16% 1% 12% 1% 8% 6% % 2% % -2% Comment 시계 제조회사에서 쥬얼리/패션 브랜드 회사로 성공적인 변화 시계 제조에서 쥬얼리/패션 브랜드 회사로 성공적인 변화를 보이고 있는 로만손에 대한 재평 가가 이루어질 시점이라고 판단한다. J.estina 는 런칭 첫 해인 23년에 1억원의 매출을 기 록하였으나 211년에는 66억원으로 급성장하면서 로만손의 Cash cow로 떠오르고 있다. 성 공적인 스타마케팅을 통한 브랜드 인지도 상승으로 안정적인 성장이 가능할 것으로 전망되며 K-POP 등 한류 열풍으로 인한 면세점 매출 증가 역시 긍정적인 것으로 판단한다. 212 년은 제이에스티나 핸드백 사업의 성장성에 주목을 해야 핸드백 사업부는 초기 쥬얼리 사업부처럼 높은 매출 증가가 나타날 것으로 판단한다. 핸드백 사업부의 매출액은 211년 73억원을 기록하였으나 212년은 전년대비 22.% 증가한 2 억원으로 급 성장할 것으로 전망된다. 현 핸드백 매장은 단독매장 9개점으로 212년 중에 9 개점 추가 오픈이 예정되어 있어 매장수 증가는 매출 증가로 이어질 것으로 전망된디. 로만손이 지향하는 브랜드는 MCM, 루이까토즈 등 매스티지(Masstige) 성격으로 경기둔화에도 불구하고 211년 3%에 가까운 외형성장과 영업이익률 2%에 가까운 수익성을 보여주고 있 다. 향후 핸드백 사업부의 성장은 로만손의 수익성에 가장 큰 기여를 할 것으로 판단된다. 212년은 쥬얼리와 핸드백사업부 성장으로 기업가치가 한단계 레벨업되는 원년이 될 것으로 판단된다. 영업실적 및 주요 투자지표 (단위:억원, 원, %) 28A 29A 21A 211A 212F 매출액 66 733 873 92 1,21 영업이익 8 66 99 9 129 세전순이익 1 93 91 2 123 당기순이익 73 67 3 11 EPS 27 28 66 3 669 PER 29.1.8 9. 1.6 6.7 BPS 2,17 2,376 2,866 3,9 3,621 PBR. 1.3 1. 1. 1.2 ROE 17.8 1. 2.2 19. 21. 주: 영업이익은 회사발표 기준, EPS와 BPS, ROE는 지배지분 수치 기준 www.daishin.com
시계 제조에서 쥬얼리/패션 브랜드로 성공적인 변화. 시계 제조에서 쥬얼리/패션 브랜드 회사로 성공적인 변화를 보이고 있는 로만손에 대한 재평가가 이 루어질 시점이라 판단한다. 로만손은 J.estina 브랜드를 23년에 런칭하여 첫해에 1억원의 매출을 기록하였으나 브랜드 인지 도 제고로 매출이 급성장하면서 Cash cow로 성장하고 있다. 27년 J.estina 매출액은 293억원으로 시계 매출액을 넘어서기 시작하였으며 211년 매출액은 66억원으로 증가하면서 쥬얼리 매출비중은 7%로 확대되었다. 시계 제조 회사에서 쥬얼리/패션 브 랜드 회사로 성공적인 변화를 이룬 것이다. 실제로 올 월 정기업종심사에서 시계 및 시계부품제조업 에서 귀금속 및 장신용품 제조업으로 업종변경을 하였다. 212년 로만손을 주목해야 하는 이유는 21년에 런칭한 핸드백 사업부가 초기 J.estina 쥬얼리 사 업부처럼 높은 외형성장이 나타날 가능성이 높기 때문이다. 핸드백 사업부 매출액은 21년 21억원에 불과 하였으나 211년 73억원, 212년 2억원으로 급 성장할 것으로 판단되며 3년후인 21년에는 핸드백사업부 매출액이 1,억원 수준으로 급성장하 면서 영업이익률도 경쟁사인 MCM, 루이까토즈처럼 두자리수의 영업이익률이 가능할 전망이다. 그림 1. 27년부터 쥬얼리/패션 매출액이 시계 매출액을 상회, 매출비중 7% 유지 (백만원) 7, 6, 시계 쥬얼리/패션 쥬얼리/패션 비중(우) (%) 8 7, 6, 3, 3 2, 2 1, 1 2 22 2 26 28 21 주: 쥬얼리/패션은 J.estina, E.S donna, 핸드백 사업부 매출액 합산 2
J.estina 브랜드 가치 향상으로 매스티지(Masstige)로 한 걸음 다가가 23년에 런칭한 J.estina 쥬얼리 사업부는 로만손의 Cash cow로서 브랜드 인지도 상승에 따라 안 정적인 매출을 기록하고 있다. 로만손의 1분기 실적은 매출액 22억원(+1.8% yoy), 영업이익 33억원(+16.6% yoy)을 기록하면서 실적개선이 진행 중에 있다. 쥬얼리 사업부의 매출액은 1억원으로 전체 매출액의 7%를 차지하였 으며 영업이익은 28억원으로 1분기 영업이익 비중의 86%을 차지하고 있다. 쥬얼리 사업부의 영업이 익률은 19.7%로 사업부 중 가장 높은 영업이익률을 기록하면서 로만손의 Cash cow 역할을 하고 있 다. 쥬얼리사업부의 영업이익률 호조는 파인쥬얼리인 E.S donna 통합에 따른 효과도 작용한 것으로 판 단된다. E.S donna는 3~대 중장년층을 타겟으로 한 브랜드로 연 6억원 이상의 매출을 기록하 고 있으나 경영의 효율화를 위하여 13개의 매장을 J.estina와 통합하여 이에 따른 비용절감이 나타날 것으로 전망된다. J.estina는 전국의 주요 백화점 72곳에 입점해 있으며 국내 면세점 11곳에 입점해 있다. J.estina의 211년 면세점 매출비중은 17.3%로 29년 12.7%에서 증가추세에 있으며 향후 면세점의 추가 입 점은 매출 증가로 나타날 것으로 전망된다. 로만손은 국내 주요 면세점 이외에 동남아시아 주요 국가의 면세점에 입점할 계획을 가지고 있어 최 근 K-POP 등 한류 돌풍으로 인한 수혜 역시 받을 것으로 전망된다. J.estina 쥬얼리 사업부의 성공은 스타마케팅을 통한 브랜드 인지도 향상에 있다고 판단한다. 티아라 컨셉의 쥬얼리는 세계적인 피겨스타로 급부상한 김연아를 모델로 사용하면서 김연아 귀걸이 로 브랜 드가 알려지기 시작하였으며 드라마 PPL 광고를 통한 노출로 브랜드 인지도 역시 급부상하는 모습을 보이고 있다. 그림 2. J.ESTINA 실적추이 그림 3. J.ESTINA 채널별 매장수 추이 (억원) J.ESTINA 매출액 매장수(우) (개) 7 6 1 9 8 7 6 3 2 3 2 1 1 23 2 2 26 27 28 29 21 211 212 (개) 백화점 면세점 기타 8 72 7 71 67 6 3 62 6 3 2 1 9 9 12 11 7 7 1 13 3 2 6 6 6 23 2 2 26 27 28 29 21 211 212 213 21 3
212 년은 J.estina Bag 의 성장성을 주목해야 212년은 J.estina Bag 사업부의 성장성에 주목해야 할 것으로 판단한다. J.estina Bag의 매출액은 런칭한 첫 해인 21년에 21억원, 211년에는 73억원으로 큰 폭의 성장을 이루었으며 212년에는 매장수 확대와 더불어 핸드백 매출액은 전년대비 23% 증가한 2억원을 기록할 것으로 전망한다. 현재 J.estina Bag은 단독매장 9개점, 복합매장 2개점, 온라인쇼핑몰을 통해서 매출이 이루어지고 있으며 올해 단독매장 9개점이 추가 오픈 예정이다. J.estina 브랜드 인지도 향상과 스타마케팅을 통 하여 매장당 매출액이 큰 폭으로 증가추세에 있어 매장수 증가는 매출액 증가로 바로 이어질 것으로 판단된다. J.estina 핸드백의 경쟁 브랜드는 MCM, 루이까토즈, 메트로시티 등으로 메스티지(Masstige) 성격을 가지고 있으며 소비력이 강한 2대~3대를 주 타겟을 하고 있다. 실제로 이들 브랜드는 경기둔화와 상관없이 연간 3% 가까운 외형성장을 기록하고 있다. MCM의 211년 매출액은 3,1억원(+27.8% yoy), 영업이익 3(+3.8% yoy)억원을 기록하였으며 루이까토즈는 211년 매출액 1,923억원(+29.6% yoy) 영업이익 3억원(+26.% yoy)을 기록하였 다. 핸드백 사업의 경우 일정 수준의 매출액만 유지하면 2%에 가까운 높은 영업이익률을 유지할 수 있 는 아이템으로 로만손의 경우 21년에 핸드백 매출액 1,억원을 목표로 하고 있다. 이 경우 핸드 백 사업부에서의 영업이익으로만 1억원이 기대되고 있으며 쥬얼리 사업부와 핸드백 사업부로 인해 로만손의 수익성은 급격히 향상될 것으로 판단된다. 그림. 성주디앤디[MCM] 실적추이 그림. 태진인터내셔날[루이까토즈] 실적추이 (억원) 매출액 영업이익 영업이익률 (%) 3, 2 3, 2, 2, 1, 1, 2 26 27 28 29 21 211 자료:성주디앤디 사업보고서, 대신증권 리서치센터 18 16 1 12 1 8 6 2 (억원) 매출액 영업이익 영업이익률 (%) 2, 2 2, 1, 1, 2 26 27 28 29 21 211 자료: 태진인터내셔날 사업보고서, 대신증권 리서치센터 2 1 1
국내 시계시장은 명품 중심으로 성장, 로만손은 중동을 중심으로한 수출 전략.로만손은 국내 대표적인 손목시계 제조회사이나 최근 내수시장의 경우 일부 명품 브랜드로의 쏠림현 상이 강하게 나타나고 있어 내수시장에서는 부진을 면치 못하고 있다. 하지만 중동, 러시아, 동남아시 아 지역에서 로만손의 브랜드 인지도는 잘 알려져 있으며 수출을 중심으로 연 3억원 이상의 매출 을 기록하고 있다. 이처럼 내수시장의 경우 명품 및 준명품 브랜드 중심으로 매출 증가가 뚜렷하게 나타나고 있으며 로 만손은 스위스 브랜드인 MOVADO, MARVIN, ALFEX 브랜드의 시계를 수입 유통하는 사업도 진행 중에 있다. 로만손은 최근 준명품시계를 지향하는 아트락스 프리미어를 스위스에서 제작하여 국내 판매를 개시 하였는데 현재까지 2차 물량이 모두 소진될 만큼 시장반응이 좋은 것으로 파악된다. 아트락스 프리미 어의 국내 선전은 가격이 고가임에도 불구하고 디자인 및 성능 측면에서 여타 명품 브랜드와 경쟁할 수 있는 가능성을 시사하고 있다. 그림 6. 시계사업부는 수출비중은 76% 그림 7. 아트락스 프리미어의 선전은 이어가 (억원) 수출 내수 수출비중 (%) 3 3 2 2 1 1 2 22 2 26 28 21 212 9 8 7 6 3 2 1
212 년은 브랜드 회사로 기업가치가 재평가 받는 원년이될 것 212년은 로만손의 기업가치가 한단계 레벨업 되는 원년이 될 것으로 판단한다. 그동안 로만손은 개성공단에 있는 외주업체들이 시계를 제조하고 있어 대북 관련주로 편입되어 대북 관련 뉴스 플로우에 따라 주가가 움직였으나 그 영향력은 향후에 미미해 질 것으로 판단한다. 로만손의 주 매출이 시계에서 쥬얼리/핸드백으로 바뀌었으며 수익원 역시 쥬얼리와 핸드백 사업부에 서 발생할 것으로 전망되기 때문이다. Cash cow 인 J.estina 쥬얼리 사업부의 안정적인 매출과 초기 쥬얼리 처럼 높은 성장이 예상되는 핸드백 사업부를 감안하면 로만손에 프리미엄을 부여해야 한다는 판단이다. 로만손의 212년 실적은 매출액은 1,21억원(+31.% yoy), 영업이익 129억원(+118.6% yoy), 순이 익 11억원(+13.9% yoy)을 기록할 것으로 전망되며 예상실적을 기준으로 PER은 6.7배 수준이다. Compliance Notice 금융투자업규정 -2조 1항호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없 습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다 (담당자: 박양주) 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확 성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. 투자등급관련사항 산업 투자의견 - Overweight(비중확대): 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 초과 상승 예상 - Neutral(중립): 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 예상 - Underweight(비중축소): 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 하회 예상 기업 투자의견 - Buy(매수): 향후 6개월간 시장수익률 대비 1%p 이상 주가 상승 예상 - Marketperform(시장수익률): 향후 6개월간 시장수익률 대비 -1%p~1%p 주가 변동 예상 - Underperform(시장수익률 하회): 향후 6개월간 시장수익률 대비 1%p 이상 주가 하락 예상 6