가전전자부품 Overweight 가전전자부품 2015. 5. 12 Analyst 지목현 02-6309-4650 Mokhyun.ji@meritz.co.kr Top pick 나노신소재(121600) Not Rated 투자포인트 1. Force Touch, 맥북 애플워치에 이어 하반기 아이폰6S 확대 적용 전망 - Force Touch는 애플이 신형 맥북과 애플워치에 적용한 새로운 터치 인터페이스. 하반기 출시 예정인 아이폰6S에 확대 적용 가능성 유효. Force Touch 출현 배경은 1) 입력 기능을 단순화하여 정보의 접근 속도를 높이고, 2) 애플워치 등 초소형 웨어러블 기기에서 발생하는 공간 제약 문제를 해소하기 위함 - Force Touch는 정전식 터치와 햅틱 기능이 융합된 3차원 인터페이스. Force Touch는 사용자 손가락의 압력을 감지하여 기존 터치센서 기능에 부가적으로 촉각 피드백과 함께 새로운 기능을 제공. 핵심 하드웨어는 Force Sensor와 전자석으로 구성된 Taptic Engine 2. 갤럭시 S6 Edge와 애플워치로 Flexible Display 시장 개화 가속화 - 삼성전자의 갤럭시 S6 Edge 및 애플의 애플워치의 플렉서블 OLED 패널 채용 시작에 따라 향후 플렉서블 디스플레이 시장 확대 가속화. 갤럭시 S6 Edge는 디자인 차별화에 따라 예상과 달리 폭발적 시장 반응으로 공급 부족 상황. 애플워치 역시 초기 반응 긍정적. Flexible Display는 현재 Bendable 수준에서 향후 Rollable, Foldable로 빠르게 진화 예상. 3. Silver Nanowire, ITO 대체 차세대 Flexible 터치 소재 - Force Touch 및 Flexible 디스플레이 시장 확대에 따라 터치 소재도 기존 ITO에서 Silver Nanowire로 빠르게 대체될 전망. Silver Nanowire 는 기존 ITO 소재 대비 저항이 낮고 저온 공정이 가능하기 때문에 터치 감도 향상, 소비전력 감소, 공정비용 절감이 가능한 장점 보유. 향후 잉크젯 프린팅 공정 기술 확보시 시장 급성장 예상. Top Pick: 나노신소재(121600) - 나노신소재는 나노 파우더 제조 기술 기반의 기능성 소재 전문업체로 Silver Nanowire 소재 제조 기술 및 양산 능력 보유. Silver Nanowire 사업은 ITO 대체 시장 확대에 따라 고성장이 예상되며 주력 사업으로 자리매김할 것. 스마트글래스 및 차량용 열차단 필름 등 기타 신규 사업도 성장 본격화. 2015-007
Contents 1 Force Touch 3 1 Force Touch 애플의 주력 인터페이스로 자리매김 3 2 Force Touch = Force Sensor + Taptic Engine 4 3 모바일 기기의 터치용 촉각 액추에이터는 주로 정전기력 방식 사용 7 4 터치 기술은 향후 표면 굴곡을 인지하는 3D Touch로 진화할 것 8 2 Flexible Display 시장 확대 가속화 10 3 Silver Nanowire. Emerging touch material! 12 1 차세대 Flexible 고감도 터치 소재 Silver Nanowire 주목 12 4 Top Pick 16 1 나노신소재 16 메리츠종금증권 리서치센터 2
1. Force Touch Force Touch 새로운 3 차원 인터페이스! 맥북, 애플워치 적용 1) Force Touch 애플의 주력 인터페이스로 자리매김 Force Touch는 애플이 신형 맥북과 애플워치에 적용한 새로운 터치 인터페이스이다. Force Touch는 정전식 터치와 햅틱 기능이 융합된 기술이다. Force Touch는 기존 터치 센서 기능에 부가적으로 사용자 손가락의 압력을 감지하여 촉각 피드백과 함께 새로운 기능을 제공한다. 즉 기존 정전식 터치센서는 x, y축으로 구성된 2차원 위치 정보만 제 공했다. 반면 Force Touch는 누르는 힘의 방향 즉 z 축 정보를 추가로 인식할 수 있는 3차원 인터페이스이다. 출현 배경은 입력 기능 단순화 + 웨어러블 기기의 공간 제약 문제 해소 Force Touch 출현 배경은 1) 입력 기능을 단순화하여 정보의 접근 속도를 높이고2) 애 플워치 등 e소형 웨어러블 기기에서 발생하는 공간 제약 문제를 해소하기 위함이다. 예 를 들면 맥북에서는 콘텐츠의 직관적 접근이 가능하다. 단어에 Force Touch 하면 사전 팝업이 뜨면서 단어의 정의를 보여준다거나, 주소에 Force Touch 하면 지도 팝업이 떠 서 위치를 대략적으로 보여준다. 애플워치에서는 화면을 꾹 눌러 메시지, 음악, 캘린더와 같은 앱에서 추가적인 컨트롤을 사용할 수 있게 해준다. 또한 메시지나 메일에서 대략적 날짜 및 시간을 Force Touch 하면 캘린더가 팝업되어 이벤트를 생성할 수 있다. [그림 1] Force Touch 적용 애플워치 [그림 2] Force Touch 적용 신형 맥북 자료: Apple, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: Apple, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 3] 신형 맥북의 Force Touch 사용 사례 _ 지도 [그림 4] 신형 맥북의 Force Touch 사용 사례 _ 단어 정의 메리츠종금증권 리서치센터 3
기존 맥북 트랙패드 Diving board 방식 2) Force Touch = Force Sensor + Taptic Engine 기존 맥북 트랙패드는 Diving board 메커니즘을 사용하였다. 이 방식은 트랙패드를 클릭 했을 때 내려갈 수 있는 공간이 아래쪽에 필요하다. 따라서 키보드와 가까운 바깥 부분은 내려가는 공간이 작아 클릭하기가 어렵고 디바이스의 슬림 디자인 구현에 문제가 있었다. 신형 맥북 Force Touch 구성은 Force Sensor + Taptic Engine 가상적인 클릭 느낌 신형 맥북 트랙패드에서 새롭게 장착된 Force Touch 기능은 Force Sensor 와 Taptic Engine 의 조합으로 구현된다. Force Touch 의 구동 원리는 누르는 손가락의 압력을 Force Sensor 가 인식하고 이 신호를 Taptic Engine 에 전달하여 최종적으로 사용자의 촉각으로 표현된다. 신형 맥북 Force Sensor 기존 Diving Board 대체 슬림 디자인 구현 가능 Force Sensor 는 신형 맥북의 실제 트랙패드 구조에서 영문대문자 I 모양으로 가로로 배치되어 있다. Force Sensor 는 기존 트랙패드에서 Diving Board 를 대체하였다. Force Sensor 는 기존 Diving Board 에 비해 매우 슬림화되었기 때문에 신형 맥북의 두께를 크게 감소시킬 수 있었다. 애플워치 Force Sensor 구조는 미공개 별도의 전극층 형성 추정 애플워치에서 Force Sensor 구조는 공개되지 않았다. 다만 애플 공식 홈페이지 상에 설명을 보면 플렉서블 레티나 디스플레이 주변에 부착된 작은 전극들을 통해 가벼운 탭과 꾹 누르는 힘을 구별해내는 Force Touch 기능 으로 표현되어 있는 점으로 미루어 보아 디스플레이 제조공정 과정에서 Force Sensor 기능을 제공하는 별도의 전극층을 형성하는 것으로 추정된다. Taptic Engine 전자석 리니어 액추에이터 촉각 피드백 제공 Taptic Engine 은 Force Touch 의 핵심 하드웨어로 전자석으로 구성된 리니어 액추에이터이며 누르는 압력을 촉각으로 전달해주는 역할을 한다. Taptic Engine 은 애플이 새롭게 만들어낸 용어이다. 신형 맥북에서 Taptic Engine 을 사용한 Force Touch 와 기존 Diving Board 메커니즘과 차이점은 실제로 물리적으로 아래 방향으로 클릭되지 않지만 촉각 피드백을 사용하여 사용자는 클릭되었다고 가상적으로 느낀다는 것이다. 애플워치 역시 e소형화된 Taptic Engine 이 장착되어 촉각 관련 피드백을 생성해준다. 예를 들면 알람을 받을 때나 디스플레이를 누를 때 손목을 톡 하고 건드리는 방식이다. 애플워치 Taptic Engine 공급부족. 주력 공급사 중국 AAC Technolgoy, 일본 Nidec 애플워치의 Taptic Engine 의 주력 공급사는 중국의 AAC Technology 와 일본 Nidec 으로 파악되고 있다. 최근 중국 AAC Technology 는 Taptice Engine 불량 문제로 부품 공급에 차질이 발생하면서 공급 부족 현상이 발생하였고 현재 일본 일본 Nidec 에 전량을 의존하고 있는 것으로 알려지고 있다. [그림 5] 구형 맥북 트랙패드 Diving board 구조 [그림 6] 신형 맥북 트랙패드 Taptic Engine 구조 자료: Apple, 메리즈종금증권 리서치센터 자료: Apple, 메리즈종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 4
[그림 7] 신형 맥북 트랙패드 구조 자료: Apple, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 8] 신형 맥북과 애플워치의 Force Sensor 및 Taptic Engine 자료: Apple, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 9] 애플워치 탭 패턴 전송 기능 자료: Apple, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 5
[그림 10] 맥북 Trackpad 일반 클릭 [그림 11] 맥북 Trackpad 포스 클릭 자료: Apple, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: Apple, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 6
햅틱(Haptic)은 질감(Tactile)과 역감(Kinesthetic)으로 분류 3) 모바일 기기의 터치용 촉각 액추에이터는 주로 정전기력 방식 사용 기존 친숙한 단어인 햅틱(Haptic)은 일반적으로 촉감을 의미한다. 촉감은 접촉시 감지되는 정보의 전달 경로에 따라 질감(Tactile)과 역감(Kinesthetic)으로 분류한다. 질감은 피부로 전달되는 감각이며 역감은 근육이나 힘줄을 통해 전달되는 감각이다. 정전기력 엑추에이터는 표면 직접 진동 방식 모바일 기기에 적합 스마트폰과 같은 모바일 기기에서는 두께의 제약 때문에 역감보다는 질감을 활용한 촉각효과가 주로 사용된다. 터치스크린용 촉각 액추에이터는 편심모터, 선형공진, 압전, 전기활성폴리머, 정전기력 액추에이터 등 5 종류가 있다. 이 중 정전기력 액추에이터는 다른 액추에이터와 달리 터치하는 표면이 직접 진동하는 방식이다. 정전기력 액추 에이터는 모바일 기기에 적용하기 매우 유리한 구조이며 소비전력 측면에서도 진동 모터에 비해 장점이 있다. [표 1] 촉각 액추에이터 기술 종류 선형공진 압전 전기활성폴리머 정전기력 편심모터 액추에이터 액추에이터 액추에이터 액추에이터 통합 용이성 Low Low Med Med High 제어 유연성 Low Low Med High High 성능 및 내구성 Low Low Med High High 기술 완성도 Low Low Med Med Low 가격 경쟁력 High High Low Med Med 소비전력 High High Med Low Low 자료: 한국전자통신연구원, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 12] 편심모터 [그림 13] 압전 액추에이터 [그림 14] 압전 액추에이터 모바일 기기 적용 사례 [그림 15] 전기활성 폴리머 액추에이터 메리츠종금증권 리서치센터 7
디즈니 표면 질감 표현하는 3D 터치 기술 발표 4) 터치 기술은 향후 표면 굴곡을 인지하는 3D Touch 로 진화할 것 향후 터치 기술은 물체 표면의 굴곡을 인지할 수 있는 3D Touch 로 진화할 것으로 예상 된다. 디즈니 연구소(Disney Research Pittsburgh)는 2010 년에 일반 터치 패널 위에 투 명 전극이 부착된 한 장의 유리와 절연판으로 구성된 TeslaTouch 를 발표하였다. 이 방 식은 정전기력 액추에이터를 사용하였다. TeslaTouch 는 손가락과 투명 전극 사이에 정 전기력을 유도하여 마찰감과 같은 질감을 표현하였다. 이 방식은 동작 원리상 터치 표면 위에서 손가락이 스치듯 움직여야 촉감을 느낄 수 있기 때문에 버튼 클릭과 같이 고정된 위치에서는 촉감을 제공하기 어려운 단점이 있다. 그러나 터치 표면을 미끄러지듯이 이 동할 때에는 마찰감 이외에도 매끄럽고, 울퉁불퉁하고, 부드럽고, 떨리는 느낌 등 다양한 질감을 표현할 수 있다. 손가락 표면에 인공적인 자극으로 돌출감 인지 디즈니의 설명에 따르면 우리의 뇌는 피부가 자극을 받아 펴질 때의 정보를 받아들여 물 체 표면의 3 차원 입체감을 느끼게 된다. 만약 터치스크린 상에서 움직이는 손가락 피부 의 표피에 자극을 주어 인공적으로 펼치게 해 늘린다면 뇌는 부드러운 터치스크린 상에 서도 물체가 돌출한 것 같은 가짜 느낌을 진짜로 받아들이는 것이 가능하다는 얘기다. [그림 16] TeslaTouch 동작 원리 자료: Disney Research, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 17] TeslaTouch 액추에이터 구조 자료: Disney Research, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 8
[그림 18] TeslaTouch 구동 원리 [그림 19] TeslaTouch 구동 원리 자료: Disney Research, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: Disney Research, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 20] TeslaTouch 적용 사례 [그림 21] TeslaTouch 적용 사례 자료: Disney Research, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: Disney Research, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 9
2. Flexible Display 시장 확대 가속화 갤럭시 S6 Edge 와 애플워치 성공적 Flexible 시장 확대 가속화 최근 삼성전자의 갤럭시 S6 Edge 및 애플의 애플워치가 플렉서블 OLED 패널 채용을 시작함에 따라 향후 플렉서블 디스플레이는 시장 확대가 가속화될 것으로 전망된다. 갤럭시 S6 Edge 는 곡면 디스플레이로 디자인 차별화를 시도하였다. 전작 갤럭시노트 Edge 와는 다르게 폭발적 시장 반응으로 공급 부족 상황까지 직면해있다. 애플워치 역시 e기 반응은 예상보다 긍정적이며 향후 차기 아이폰도 OLED 적용 가능성이 제기되고 있다. 현재 Bendable 가능 향후, Rollable, Foldable 로 빠르게 진화 Flexible Display 는 현재 Bendable 수준에서 향후 Rollable, Foldable 로 빠르게 진화될 것으로 예상된다. Flexible AMOLED 의 상용화 순서는 z 4 단계로 진행될 전망이다. 1 단계는 Unbreakable, 2 단계 Bendable, 3 단계 Rollable, 4 단계 Foldable 특성을 확보하는 것이다. 휘어짐 개선이 핵심 ITO 소재 대체 필요 Flexible Display 의 진화 과정은 휘어짐의 정도가 개선되는 것이다. 핵심 기술은 소자가 휘어졌을 때 패널내에 증착된 여러 소재의 박막층들이 훼손되지 않도록 제어하는 것이다. 휘어짐으로 발생할 수 있는 문제의 대표적인 예를 들어보면, 투명전극으로 사용되는 ITO 소재는 휘어질 경우 균열이 생길 수 있다. 이 경우 전기의 흐름이 단절될 수 있어 소자의 불량을 e래하게 된다. 이런 문제들은 소재와 공정의 변화로서 해결되어야 할 것이다 [그림 22] 삼성전자 갤럭시 S6 Edge [그림 23] 애플 애플워치 자료: 삼성전자, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: Apple, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 10
[그림 24] Flexible Display 진화 로드맵 1단계: unbreakable UBP(Unbreakable Plane) 2단계: Bendable UBB(Unbreak Bendable) 3단계: Rollable UBR(Unbreakable Rollable) 4단계: Foldable UBF(Unbreakable Foldable) [그림 25] Flexible Display Bending 시 증착막 분리/균열 문제 Tensile failure and delamination Compressive buckling and delamination 메리츠종금증권 리서치센터 11
3. Silver Nanowire. Emerging Touch Material! Rigid ITO Flexible Silver Nanowire 로 빠르게 대체 1) 차세대 Flexible 고감도 터치 소재 Silver Nanowire 주목 Force Touch 및 Flexible 디스플레이 시장 확대에 따라 터치 소재도 기존 ITO 에서 Silver Nanowire 로 빠르게 대체될 것으로 전망된다. Silver Nanowire 는 기존 ITO 소재 대비 저항이 낮고 저온 공정이 가능하기 때문에 터치 감도 향상, 소비전력 감소, 공정비용 절감이 가능한 장점을 보유하고 있다. Silver Nanowire Flexible 투명전극의 현실적 대안 Flexible Display 용 투명 전극 재료는 CNT(탄소나노튜브), Graphene(그래핀), Silver Nanowire(은나노와이어) 등이 있다. 이 중 Silver Nanowire 가 CNT, 그래핀에 비해 상용화에 더 근접해 있는 것으로 파악된다. 저가 공정 적용 가능 Silver Nanowire 는 ITO 에 비해 증착 및 패터닝 공정에서 원가절감이 가능하다. ITO 는 고온 진공 증착이 필요한 반면 Silver Nanowire 는 잉크 형태로 상온 코팅이 가능하다. 또한 패터닝 공정에서 Silver Nanowire 는 레이저 패터닝 방식을 적용할 수 있어 기존 포토 패터닝 방식에 비해 속도와 비용이 저렴하다. 특히 Silver Nanowire 는 장기적으로 잉크젯 프린팅 공정 기술 확보시 공정 비용이 급격히 낮아질 것으로 예상된다. 하반기 아이폰 신규 모델 Silver Nanowire 채택 유력 애플워치의 정전식 터치센서 소재는 현재 ITO 를 사용하고 있는 것으로 파악된다. 센서는 대만의 TPK 가 공급하고 있다. 하반기 아이폰 차기 신모델은 Force Touch 기술이 적용된 In-Cell Touch 방식이 채택될 것으로 전망된다. 이 경우 터치 감도 향상 또는 Force Sensor 구현 목적으로 Silver Nanowire 적용이 예상된다. Flexible AMOLED 향후 Silver Nanowire 요구 커질 것 현재 갤럭시 S6 Edge 는 Flexible AMOLED 를 사용하고 있다. 터치 방식은 기존 Rigid AMOLED 에서 적용하던 On-Cell 형태 방식은 불가능하여 현재 필름 타입 터치를 사용 중이다. PI 필름 기반의 Flexbile AMOLED 패널에 On-Cell 형태의 ITO 고온 증착보다는 별도의 필름 타입이 유리하기 때문으로 판단된다. 향후 슬림 디자인에서 유리한 On-Cell 방식 터치 적용을 위해서는 저온 증착이 가능한 Silver Nanowire 와 같은 새로운 터치 소재가 필요할 것으로 판단된다. 미국 Cambrios 국내 나노신소재 Silver Nanowire 소재의 글로벌 주요 업체는 Cambrios(미국), Toyoink(일본)이다. 국내 나노신소재는 플렉서블 디스플레이용 Silver Nanowire 양산능력을 보유하고 있으며 최근 매출이 꾸준히 성장하고 있다. 특성 측면에서도 글로벌 업체 대비 충분한 경쟁력을 확보한 것으로 파악되고 있다. 메리츠종금증권 리서치센터 12
[그림 26] 주요 Flexible 터치용 투명 전극 소재 Silver Nanowire CNT Graphene [그림 27] Silver Nanowire 응용분야 _ 터치센서, e-paper, OLED 조명, Solar cell 터치센서 e-paper OLED 조명 Solar cell 자료: Cambrios, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 13
[그림 28] 2. ITO VS Silver Nanowire 투과율 비교 100 Light transmission(%) 99 Cambrios Clear Ohm 98 Index matched ITO 97 Non-index matched ITO 96 95 94 93 92 91 90 89 88 10 100 Sheet resistance 자료: Cambrios, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 29] Silver Nanowire Flexible Touch Screeen 자료: Cambrios, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 30] Silver Nanowire 코팅용 Roll to Roll 장비 자료: Cambrios, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 14
[그림 31] On-Cell Touch 구조 [그림 32] In-Cell Touch 구조 TSC DDI ON-CELL Cover Glass Decoration Top Polarizer Rx-ITO Insulator Tx-ITO Color Filter Glass Color Filter VCOM Liquid Crystals TFTs TFT Array Glass TSC DDI or TSC DDI ON-CELL (2-SIDED IN-CELL) w/shared Vcom/Tx layer Cover Glass Decoration Top Polarizer Rx-ITO Color Filter Glass Color Filter VCOM+Tx Liquid Crystals TFTs TFT Array Glass 메리츠종금증권 리서치센터 15
나노신소재(121600) Not Rated Silver Nanowire 주력 사업으로 부상! 신규사업 성장 본격화로 이익 고성장 국면 진입 나노신소재는 신규 사업인 Silver Nanowire, 스마트글래스, 기능성필름 관련 소재 매출의 본격적인 성장으로 15년 이익 고성장 국면 진입 전망. 특히 Silver Nanowire는 ITO를 대체하는 차세대 터치 소재로 성장 본격 화에 따라 주력 사업으로 부상할 전망 업종 : 화학 / 2014.05.12 Analyst 지목현 (6309-4650 / mokhyun.ji@meritz.co.kr) Rating & Target Price Not Rated 투자포인트 1. Silver Nanowire 주력 사업으로 부상할 것 Silver Nanowire는 스마트폰, 웨어러블 기기 등 모바일 기기를 중심으로 Force Touch 및 Flexible Touch 적용 확대에 따라 시장 성장 가속화 전 망. 나노신소재는 글로벌 경쟁업체 대비 충분한 품질과 양산능력을 확보 하여 시장 성장에 따른 수혜 확대 전망. 향후 Silver Nanowire의 매출 비중은 빠르게 증가하여 주력 사업으로 자리매김할 것 2. 스마트글래스 및 차량용 열차단 필름 소재도 주목해야 할 신규 사업 스마트 글래스는 빌딩이나 차량에서 빛과 열의 투과를 조절할 수 있는 고기능성 제품으로 시장 성장 본격화. 나노신소재는 코닝, 생고방 등 글 로벌 스마트 글래스 제조사를 고객사로 확보. 차량용 열차단 필름 역시 해외 및 국내 주요 업체로 매출 증가 추세 종가(5/11) 22,550원 Market Data KOSPI 2,097.38pt KOSDAQ 692.29pt 시가총액 1,631억원 발행주식수 723만주 외국인지분율 1.10% DPS(2012) 150 원 배당수익률(2012) 0.9% Company Data 매출구성 디스플레이소재 52.3% 반도체소재 5.1% 기타기능성소재 40.4% 주요주주 박장우(외 10인) 40.7% 3. 15F 매출액 444억원(YoY +59.1%), 영업이익 83억원(YoY +126.0%) 나노신소재는 1분기 실적 호조 이후 개선 추세 지속 전망. 주력 사업인 디스플레이 소재는 중국 고객사의 신규 라인 가동률 상승으로 하반기 물 량 증가 예상. Silver nanowire 등 신규 사업이 포함된 기능성소재 부문 15F 매출액은 259억원으로 전년대비 129.9% 증가하여 폭발적 성장 예상 Bloomberg 121600 KS Price Range(52주) 13,050~24,650원 60일 평균거래량 109,668주 60일 평균거래대금 20.2억원 (억원,원,배,%) 2014 2015E 2016E 2017E 매출액 279 444 546 565 영업이익 37 83 109 121 순이익 38 70 95 110 EPS 525 972 1,315 1,527 증감율(%) 225.1 85.3 35.3 16.1 BPS 8,222 9,114 10,334 11,754 PER 30.3 23.2 17.1 14.8 PBR 1.9 2.5 2.2 1.9 EV/EBITDA 15.7 11.5 9.5 8.5 ROE 6.4 10.9 13.3 13.6 부채비율 16.4 17.5 17.2 15.5 시장대비 상대강도 : 1개월(1.21), 3개월(1.16), 6개월(1.12) 000'S 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 Advanced Nano Products Co., Ltd. FROM 9/5/14 TO 11/5/15 DAILY 0.0 May Jun Jul Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr PRICE HIGH 24650 15/05/14, LOW 13050 18/12/14, LAST 22550 PRICE REL. TO KOSDAQ COMPOSITE - PRICE INDEX 메리츠종금증권 리서치센터 16
[표 1] 나노신소재 실적 전망 (단위:억원) IFRS 연결기준 14.1Q 14.2Q 14.3Q 14.4Q 15.1Q 15.2QF 15.3QF 15.4QF 14 15F 매출액 60 75 58 87 96 103 125 120 279 444 디스플레이소재 30 46 29 41 34 36 39 38 146 147 반도체소재 6 3 4 3 7 7 8 8 14 30 태양전지소재 1 2 1 3 2 2 2 2 6 8 기타기능성소재 24 25 24 40 53 58 76 72 113 259 영업이익 6 13 2 15 16 19 25 23 37 83 영업이익률% 9.9% 18.0% 3.6% 17.9% 17.1% 18.0% 20.0% 19.0% 13.2% 18.6% 세전이익 7 11 4 18 16 18 24 22 40 79 당기순이익 6 10 2 20 13 16 22 20 38 70 자료: 나노신소재, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 1] 나노신소재 사업부문별 매출 비중(2014년) [그림 2] 나노신소재 제품별 매출 비중 100% 기타기능성소재 태양전지소재 반도체소재 디스플레이소재 기타 기능성소재 41% 나노신소재 매출비중 디스플레이 소재 52% 80% 60% 40% 20% 62 108 60 61 73 106 94 122 146 48 14 90 113 147 30 259 태양전지소재 2% 반도체소재 5% 0% 2011 2012 2013 2014 2015F 자료: 나노신소재, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 나노신소재, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 3] 나노신소재 PBR band chart [그림 4] 나노신소재 PER band chart 60,000 (원) 50,000 (원) 50,000 40,000 36.0x 40,000 30,000 20,000 10,000 3.8x 3.3x 2.8x 2.2x 1.7x 1.2x 30,000 20,000 10,000 31.5x 27.0x 22.5x 18.0x 13.5x 0 '11 '12 '13 '14 '15 0 '11 '12 '13 '14 '15 자료: Wisefn, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: Wisefn, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 17
[표 2] 나노신소재 사업부문별 주요 제품 및 응용분야 구분 사업부문 주요 제품 응용분야 주요 고객사 기존 디스플레이소재 Rotary Target (ITO & IGZO) LCD/OLED, 터치 SDC, LGD, BOE, NAMBO, JDI, Sharp, Asahi glass Silver Paste/Ink LCD, 터치, RFID, Solar cell, LED 신규 반도체 소재 CMP Slurry 반도체 공정 Samsung, Hynix 기타소재 기타소재 디스플레이 소재 TRB Paste Rotary Target (ITO) OLED 고굴절 소재 (ZrO, TiO) Silver Nanowire 특수 열차단 필름 (빌딩, 자동차, 항공기 등) Smart Glass OLED 조명, OLED TV 플렉서블 OLED, 플렉서블 터치 SageGlass, Viewglass, Guardian LGC [그림 5] 스퍼터 Target 외관 _ Planar & Rotary [그림 6] Rotary Sputter 장비 외관 자료: 나노신소재, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: AKT, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 7] CMP Slurry [그림 8] Silver Paste/Ink 자료: 나노신소재, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 나노신소재, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 18
[그림 9] 스마트 글래스 제품 외관 자료: Viewglass, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 19
[그림 10] 스마트 글래스 적용 사례 _ 빌딩 [그림 11] 스마트 글래스 적용 사례 _ 차량 자료: Burj Khalifa Dubai, UAE, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 12] 스마트 글래스 적용 사례 _ 건물 외부 [그림 13] 스마트 글래스 적용 사례 _ 실내 자료: Viewglass, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: SageGlass, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 14] 스마트글래스의 빛과 열 차단 기능 Clear Tinted 자료: Viewglass, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 20
Income Statement Statement of Cash Flow (억원) 2014 2015E 2016E 2017E (억원) 2014 2015E 2016E 2017E 매출액 279 444 546 565 영업활동현금흐름 11 70 139 133 매출원가 156 223 268 268 당기순이익(손실) 38 70 95 110 매출총이익 124 221 278 296 유형자산감가상각비 28 46 38 32 판매비와관리비 87 138 169 175 무형자산상각비 6 5 4 3 기타손익 0 0 0 0 운전자본의 증감 -70-54 -2-12 영업이익 37 83 109 121 투자활동 현금흐름 -14-22 -19-13 금융수익 -3-4 -4 1 유형자산의 증가(CAPEX) -18-20 -16-14 종속/관계기업관련손익 0 0 0 0 투자자산의 감소(증가) 0 0 0 0 기타영업외손익 6 0 0 0 재무활동 현금흐름 4-13 -10-11 세전계속사업이익 40 79 105 122 차입금증감 5-2 0 0 법인세비용 2 9 10 12 자본의증가 0 0 0 0 당기순이익 38 70 95 110 현금의증가 2 35 110 109 지배주주지분 순이익 38 70 95 110 기초현금 60 62 97 206 기말현금 62 97 206 316 Balance Sheet Key Financial Data (억원) 2014 2015E 2016E 2017E (원,%,배) 2014 2015E 2016E 2017E 유동자산 489 597 719 843 주당데이터(원) 현금및현금성자산 62 97 206 316 SPS 3,861 6,139 7,550 7,806 매출채권 76 89 91 94 EPS 525 972 1,315 1,527 재고자산 314 366 377 389 CFPS 1,195 1,845 2,087 2,157 비유동자산 228 197 171 150 EBITDAPS 991 1,845 2,087 2,157 유형자산 185 160 138 119 BPS 8,222 9,114 10,334 11,754 무형자산 21 16 13 10 DPS 150 150 150 150 투자자산 0 0 0 0 배당수익률(%) 0.9 0.7 0.7 0.7 자산총계 717 794 891 993 Valuation(Multiple) 유동부채 59 68 75 76 PER 30.3 23.2 17.1 14.8 매입채무 1 2 3 3 PCR 13.3 12.2 10.8 10.5 단기차입금 38 38 38 38 PSR 4.1 3.7 3.0 2.9 유동성장기부채 2 0 0 0 PBR 1.9 2.5 2.2 1.9 비유동부채 42 51 56 57 EBITDA 72 133 151 156 사채 0 0 0 0 EV/EBITDA 15.7 11.5 9.5 8.5 장기차입금 27 27 27 27 Key Financial Ratio(%) 부채총계 101 118 131 133 자기자본이익률(ROE) 6.4 10.9 13.3 13.6 자본금 36 36 36 36 EBITDA이익률 25.7 30.0 27.6 27.6 자본잉여금 364 364 364 364 부채비율 16.4 17.5 17.2 15.5 기타포괄이익누계액 0 0 0 0 금융비용부담률 0.5 0.3 0.3 0.3 이익잉여금 245 305 389 489 이자보상배율(x) 24.8 54.4 72.5 80.4 비지배주주지분 0 0 0 0 매출채권회전율(x) 4.0 5.4 6.1 6.1 자본총계 616 676 760 860 재고자산회전율(x) 1.0 1.3 1.5 1.5 메리츠종금증권 리서치센터 21
Compliance Notice 동 자료는 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 2015년 5월 12일 현재 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR, CB, IPO, 시장조성 등) 발행 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다. 당사는 2015년 5월 12일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사의 조사분석 담당자는 2015년 5월 12일 현 재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다. 본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부 의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 지목현) 동 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 동 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 동 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. 투자등급 관련사항 1. 종목추천관련 투자등급(추천기준일 종가대비 4등급) 아래 종목투자의견은 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일 종가대비 +50%이상. ㆍBuy : 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만. ㆍHold : 추천기준일 종가대비 +5%이상 ~ +15%미만. ㆍReduce : 추천기준일 종가대비 +5%미만. 2. 산업추천관련 투자등급(추천기준일 시장지수대비 3등급) 아래 산업투자의견은 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 추천하는 것. ㆍ비중확대 / 중립(Neutral) / 비중축소(Underweight) 메리츠종금증권 리서치센터 22