214년 2월 26일 아이언맨의 부활 (?) 철강섹터에 대해 Trading Buy 관점의 접근이 가능할 것으로 판단한다. 아직 공급과잉의 구조적인 문제는 해소되지 않았으나 국내 철강기업들의 탐방결과 업황의 단기바닥 징후(가격협상 등)는 포착되고 있다. 철근은 주요 수요산업인 건설 경기가 정부의 규제 완화 정책 등으로 2 년간의 감소세에서 벗어날 것으로 전망된다. 강관은 경쟁 심화에 따른 업체별 실적 양 극화가 지속될 것으로 보이나. 미국을 중심으로 한 유정용 강관 수출 증가가 내수 수요 부진을 상쇄할 것으로 전망된다. 판재류는 주요 전방산업 수요가 전 년 대비 소폭 개선될 것으로 전망돼 업황 바닥 국면은 통과하고 있는 것으로 판단된다. 중장기적인 업황 부진에도 불구하고 Trading Buy 관점의 접근이 가능할 것으 로 판단되는 종목으로 세아베스틸(143)과 대한제강(841)을 제시한다.
2 Pocket Idea
IBK투자증권 스몰캡팀은 Pocket Idea Season III 를 발간하였습니다. 과거 Pocket Idea Season II와 비교하면 기존 Top-Down 에서 Bottom-Up 으로 접근방식이 바뀌었고 분석의 범위도 소산업 중심 에서 대산업 중심으로 분석의 영역도 확대되었습니다. 과거에는 주간단위의 회의를 통해 산업의 변화 를 감지하였고 관련기업을 탐방하였다면 현재는 여러 방법을 통해 탐방기업을 선정하고 그 기업들의 현상황 그리고 공통점 등을 파악하여 향후 산업의 변화를 예측하려 하고 있습니다. IBK스몰캡팀이 21년 4월 첫 Pocket Idea 발간을 통해 시장에 인사를 한지 4년의 시간이 지났습 니다. 그 동안 저희팀은 시장변화에 맞추어 Pocket Idea 컨텐츠에 변화를 주었고 시장친화적이며 효 율적인 분석보고서를 제공하고자 노력하였습니다. 현재 국내 중소형주 주식시장은 과거 경기호황 때 와는 다르게 산업변화가 역동적이고 새로운 산업의 출현이 드물어 졌습니다. 이에 따라 과거 산업분석 을 통해 기업을 분석하는 방법에서 기업을 통해 산업을 분석하는 방식이 더 효율적으로 바뀌어 가고 있습니다. 이번 Pocket Idea Season III 는 이런 시장의 변화를 반영하여 새롭게 디자인하였으며 섹 터 애널리스트와 차별화되게 폭 넓은 기업탐방을 통해 산업현장의 분위기를 최대한 신속하고, 정확하 게 전하고자 노력하였습니다. Pocket Idea Season III 에서는 1) Industry Analysis(Bottom-Up), 2) Macro Analysis(경기, 주 식, 수급 등), 3) Appendix(추천종목, IPO종목, 탐방기업 등) 등 총 3개의 섹션으로 구성되어 있습니 다. 1) Industry Analysis 섹션에서는 기업탐방을 통해 산업의 변화를 포착하고 산업현장의 분위기와 향후 전망에 대해 분석하였습니다. 2) Macro Analysis 섹션에서는 경기, 주식, 수급 등을 분석하여 기업의 펀더멘털외 변수들에 대해 점검하였습니다. 3) Appendix 자료에서는 추천종목, IPO종목, 탐 방기업 리스트 등 투자자들에게 유용한 자료가 많이 있으며 참조하시기 바랍니다. IBK스몰캡팀은 앞으로도 추천종목 발굴에 최선의 노력을 다 할 것이며 신뢰 있는 분석보고서를 통해 투자자들에 믿을 만한 스몰캡팀이 되도록 최선을 다하겠습니다. 3
CONTENTS I. Into the Idea...5 철강 업황은 저점 확인 후 단기 반등 시도... 5 II. Industry Top-Down...6 철강업종 Overview... 6 III. Industry Bottom-Up...8 봉형강류(철근 및 형강)...8 강관류... 9 판재류...1 철강산업 Overview...11 IV. Company... 12 세아베스틸 (143)...12 대한제강 (841)...15 4
I. Into the Idea Summary 철강 업황은 저점 확인 후 단기 반등 시도 철강업종에 대해 Trading Buy 관점의 접근이 가능할 것으로 판단한다. 철강업 종은 과거 4년간 시장대비 Underperform 하였는데 현 주가는 공급과잉의 구 조적인 문제를 감안하더라도 저평가 국면으로 판단되며 최근 건설, 자동차 등 전방산업의 회복 신호가 있어 업황개선 가능성이 제기되고 있다. 과거 철강업종의 경기순환과정을 보면 1) 경기성장 2) 철강생산능력 증가 3) 경기쇼크 4) 구조조정 or 투자정체 5) 경기회복 순으로 진행되는데 현재는 4 구간에 속해 있는 것으로 파악된다. 4구간은 경기침체이후 공급과잉 폭이 축소되는 기간으로 시장의 구조조정을 통해 생산량을 축소되는 공급량 조 절의 시기이다. 1) 봉형강 대표 제품인 철근은 건설 경기에 연동되는데, 올해 신규 수주 기준 건설 업황은 정부의 규제 완화 정책 등으로 2년간의 감소세에서 벗어날 것으로 전망된다. 또한 작년 9월 이후 6개월간 지연된 제강사와 건자회(대한건설사자재 직협의회)의 철근 가격 타결 여부가 실적의 중요한 변수가 될 것으로 판단된다. 2) 강관은 업체 난립에 따른 공급 과잉과 경쟁 심화로 영세 업체들의 구조조정 진행 중이다. 업체별 실적 양극화는 당분가 지속될 것으로 보이나, 미국을 중심 으로 한 OCTG강관 수출 증가가 내수 수요 부진을 상쇄할 것으로 전망된다. 특 히 미국 OCTG강관 반덤핑에 대해 예비 관세율 % 적용으로 단기 불확실성이 해소된 점도 긍정적이다. 3) 판재류는 자동차, 조선, 가전, 건설 등 다양한 산업에 채택되는데 212년 이 후 수요가 감소하고 있으나 증설에 따른 공급확대와 수입제품 유입으로 수급 불 균형이 지속되고 있다. 하지만 주요 전방산업 수요가 전년 대비 소폭 개선될 것 으로 전망돼 업황 바닥 국면은 통과하고 있는 것으로 판단된다. 중장기적인 업황 부진에도 불구하고 Trading Buy 관점의 접근이 가능할 것으 로 판단되는 종목으로 세아베스틸(143)과 대한제강(841)을 제시한다. 5
II. Industry Top-Down 철강업종 Overview Analyst 김인필 2.6915.5419 철강시장의 공급과잉 이슈는 당분간 지속될 것으로 전망한다. 이는 전세계 철강 공급과잉 규모가 5억톤 (현 수요량의 3% 수준)에 가까 운 것으로 집계되고 있어 경기회복에 따른 철강수요 증가를 감안하더라도 단기간에 해결되기는 어려울 것으로 판단한다. 철강 제품의 공급, 수요 곡선은 경기회복에 따른 철강수요 증가만으로 해결되기는 어려울 것으로 판단되며 공급측면의 변화도 진행될 것 으로 예상한다. 과거 철강업황 순환이 1) 경기성장 2) 철강생산능력 증가 3) 경기쇼크 4) 구조조정 or 투자정체 5) 경기회복 순으로 진행된 것을 감안하였을 때 현재는 4) 구조조정 or 투자정체 구간에 있는 것으로 파악되며 향후 시장구조조정을 통해 철강공급량 은 하향 안정화될 것으로 기대한다. 향후 전세계 철강시장은 중소업체의 구조조정을 통해 공급량이 감소할 것으로 기대하며, 대형 철강사는 추가투자 없이 성장정체기에 진 입할 것으로 판단한다. 철강산업은 제품의 차별화가 크지 않기 때문에 규모의 경제가 미미한 중소업체는 원가경쟁력 열위로 구조조정에 노출될 가능성이 있는 것으로 예상한다. 시장의 구조조정은 중국을 중심으로 진행될 것으로 판단한다. 2년대부터 진행된 생산능력 확 대가 중국을 중심으로 진행되었으며 현재까지도 중소철강업체들이 난립하고 있기 때문이다. Chart 전세계 철강 공급능력 VS 가동률 추이 중국 철강업체 규모별 분포도 비중 (%) 공급능력(우) 가동률(좌) (백만톤) 1 18 17 9 16 1-1만톤, 5만톤 이하, 5.1% 3.9% 8 15 14 5만톤 이상, 43.3% 7 6 5 28 29 21 211 212 213 자료: Bloomberg, IBK투자증권 13 12 11 1 자료: CEIC, IBK투자증권 1-5만톤, 47.7% 국가별 철강 생산능력과 소비 중국 철강사 수익구조 악화 (백만톤) 2,5 2, 철강소비 생산능력 (%) (%) 5 적자회사비중(우) 55 중국철강사 순이익률 4 45 3 35 1,5 2 25 1, 1 15 5 5-1 -5-2 -15 전세계아시아(중국제외) 중국 EU 북미 기타 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 자료: Bloomberg, IBK투자증권 자료: CEIC, IBK투자증권 6
철강업종 Overview Analyst 김인필 2.6915.5419 철강 공급량 제한 혹은 축소 전망 속에 철강수요는 개선되고 있다. 서브프라임 및 유럽재정위기 이후 경기가 회복되고 있으며 최근 한국, 중국, 미국 등의 부동산경기가 회복되고 있어 철강수요 확대에 대한 기대감이 높아지고 있다. 국내 건설경기는 214년부터 정부의 규제 완화 정책으로 주택시장의 움직임이 활발해지고 있고 재건축/재개발 수요가 빠르게 증가하고 있다. 철강업종 지수의 바닥구간에서 업황개선 (공급과잉 축소)움직임은 철강업체들의 주가상승 여력을 높여주고 있다. 또한 최근 미국 상무부 가 국내 강관업체의 반덤핌 무협의 판정으로 철강업종의 투자심리가 개선되고 있는 것으로 판단한다. 현재 철강업종 지수는 공급과잉 이슈로 UnderValued 상태로 판단된다. 탐방결과 대부분의 철강기업들은 211~212년을 바닥으로 업 황이 개선되고 있다고 판단했으며 여러 업체들에서 주가 바닥신호(가격 재협상 등)가 포착되었다. 업종지수의 바닥구간에서 전방시장인 건설, 자동차 업종의 회복은 주가상승 모멘텀으로 작용할 수 있을 것으로 전망한다. Chart 국내 부동산 규제완화로 건설업종지수 반등 기대 국내 주택거래량 증가율 (%) 월별 주택매매가격지수 변동률(좌) 건설업종 지수(우) (2.1=1) 3.5 45 21~27년 28~213년 214년 3. : 규제 완화 : 집값 하락 : 규제 완화 4 2.5 : 집값 상승 : 규제 완화 : 집값 상승 35 2. 3 1.5 25 (%) 전국주택매매 거래량 증가율 25 수도권주택매매 거래량 증가율 2 15 1 1..5. -.5-1. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 자료: Quantwise, KB부동산, IBK투자증권 2 15 1 5 5-5 -1 11/1 11/9 12/5 13/1 13/9 자료: KB부동산, IBK투자증권 철강업체 Valuation 철강업종지수 시장대비 수익률 (PBR, 배) y =.181x -.256 2. R 2 =.5965 1.8 1.6 1.4 1.2 1..8.6.4.2. 현대제철 태광 영풍 고려아연 풍산 POSCO 현대하이스코 세아베스틸 포스코켐텍 성광벤드 (14F ROE, %) 5 1 15 2 자료: Quantwise, IBK투자증권 KRX철강 2.5 2 1.5 1.5 -.5-1 -1.5-2 12/28 2/8 3/22 5/3 6/14 7/26 9/6 1/18 11/29 1/1 2/21 자료: Quantwise, IBK투자증권 7
III. Industry Bottom-Up 봉형강류(철근 및 형강) Analyst 최광현 2.6915.5764 봉형강(철근 및 형강)은 전기로에서 제강한 빌렛(반제품)을 압연 가공해 생산. 업체별 전기로 내재화 통해 빌렛 자체 조달 봉형강 대표 제품인 철근은 대부분 건설 구조물로 쓰이며, 최대 수요산업인 건설 경기에 연동. 국내 시장은 7대 제강사(현대제철 M/S 35%, 동국제강 2%, 대한제강 13%, 한국철강 11%, YK스틸 9%, 환영철강 7%, 한국제강 5%)를 중심으로 형성(수입산 비중은 5% 미만) 213년 기준 국내 철근 업체들의 총 CAPA는 약 1,32만톤 이나 건설 업황 둔화로 수요는 913만톤에 그쳐 가동률은 69% 수준 올해 신규 수주 기준 건설 업황은 정부의 규제 완화 정책 등으로 2년간의 감소세에서 벗어나 전년대비 3.6% 증가할 것으로 전망 수익성 지표인 철근과 철스크랩 Kg당 가격 스프레드는 2월 현재 288원으로 고점인 작년 7월 316원 대비 9% 하락. 유통가격은 작년 12월 초 69원 이후 현재 66원으로 4%하락했으며, 철스크랩 가격 또한 동기간 4원에서 372원으로 7% 하락해 부진한 업황 방증 올해 가격은 작년 9월 이후 6개월간 지연된 제강사와 건자회(대한건설사자재직협의회)의 철근 가격 타결 여부가 중요한 변수 : 제강사는 작년 9~11월 가격을 톤당 73만원, 건자회는 72만원을 주장하고 있으며, 작년 12월부터 올해 2월까지 가격도 제강사 74만원, 건설사는 73만원을 제시해 협상에 난항. 2월 25일 예정된 건자회 총회 결과가 중요할 것으로 판단 : 상기 이유로 1,2월 내수 판매는 전년대비 7.6% 감소했으며, 재고도.3% 증가 1위 업체인 현대제철은 지난 2월 12일부터 철근업체에 불리하게 작용했던 납품 방식을 선출하 후정산 에서 선정산 후출하 로 변경 : 업황 회복시 철근 업계에 불리할 수 있으나 원자재 등 제조원가 상승에 대한 가격 전가가 과거보다 수월하게 진행할 수 있을 전망 형강도 213년 기준 국내 수요는 281만톤 이나 공급은 44만톤으로 중국산 제품 유입에 따른 공급 과잉과 가격 하락으로 침체 지속 월별 국내 철근 출하량 및 재고 추이 철근과 철스크랩 가격 스프래드 (천톤) 출하(좌) 월말재고(좌) (%) 1, 출하 대비 재고율(우) 1 (원/Kg) 8 스프레드(우) 유통가(좌) 철스크랩(좌) 32 9 8 7 9 8 7 7 6 31 3 6 5 4 6 5 4 5 4 3 ` 29 28 3 2 1 3 2 1 2 1 27 26 25 13.1 13.4 13.7 13.1 13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 자료: 철강협회, IBK투자증권 국내 철근 업체 CAPA 및 가동률 (천톤) CAPA(우) 생산량(우) 가동률(좌) (%) 14, 9 자료: 업계자료, IBK투자증권 국내 건설수주 추이 및 전망 (조원) 민간(좌) 공공(좌) YoY(우) (%) 12 12 12, 1, 8, 6, 4, 8 7 9 6 3-3 -6 7.2 3.6 8 4-4 2, 6-9 -12-8.3-1.7-8 -12 29 21 211 212 213 211 212 213 214F 자료: 철강협회, IBK투자증권 자료: 대한건설협회, IBK투자증권 8
강관류 Analyst 최광현 2.6915.5764 강관은 고로에서 생산된 열연코일과 후판을 가공해 생산. 열연코일 및 후판은 POSCO 및 현대제철과 중국, 일본에서 조달 강관의 전방산업은 내수는 건설 및 조선(구조물 및 배관용), 수출은 에너지(유정/송유관). 국내 시장은 세아제강, 현대하이스코, 휴스틸 등 Big 3를 중심으로 금강공업, 하이스틸, 스틸플라워, 삼강엠앤티 등 약 15여개 업체가 경쟁 업체 난립에 따른 공급 과잉으로 월말재고가 출하량 대비 2% 이상 많고 경쟁 심화로 영세 업체들의 구조조정 진행 중 213년 기준 국내 강관 업체들의 총 CAPA는 약 1,1만톤 이나 전방산업 부진으로 수요는 565만톤에 그쳐 가동률은 51% 수준 올해 국내 수요는 건설 업황 개선과 조선 건조 둔화 및 SOC 예산 감소가 혼조. 수출은 미국을 중심으로 한 OCTG강관 수요 증가 전망 : 29년 이후 내수 판매는 5년 평균.8% 증가에 그쳤으나, 미국을 주력으로 유정/송유관 수출이 25% 증가해 국내 수요 부진을 상쇄 포스코가 원재료인 열연코일 가격을 3월부터 3~5만원 인상함에 따라 강관 업체들 또한 가격 인상을 계획 중이나, 구조적인 공급과잉과 중국산 저가 제품 유입으로 실현 여부 미지수 : 세아제강, 하이스코하이스코 등 상위 업체들의 공격적인 가격 정책으로 업체별 수익성 양극화는 더욱 심화될 가능성 지난 2월 19일 미국 무역위원회의 국내산 OCTG 강관 반덤핑에 대해 예비 관세율 % 적용으로 불확실성 해소 : 미국 OCTG강관 수입량 중 한국산이 56%로 가장 높은 비중 차지. 올해 7월 예정인 최종판정까지 반덤핑 관세 적용 제외 : 213년 기준 국내 강관 업체들의 수출 비중은 43% 이며 그 중 미국 비중이 76%로 가장 높음 월별 국내 강관 출하량 및 재고 추이 강관과 열연코일 가격 스프래드 (천톤) 출하(좌) 월말재고(좌) (%) 9 출하 대비 재고율(우) 14 (원/Kg) 1, 스프레드(우) 열연 유통가(좌) 강관 유통가(좌) 14 8 9 7 8 12 6 5 4 3 2 13 12 7 6 5 4 3 2 1 8 6 1 1 11 4 13.1 13.4 13.7 13.1 13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 자료: 철강협회, IBK투자증권 국내 강관 업체 CAPA 및 가동률 (천톤) CAPA(우) 생산량(우) 가동률(좌) (%) 12, 6 자료: 업계자료, IBK투자증권 강관 수출과 미국 비중 추이 (천톤) 미국 수출(좌) 전체 수출(좌) (%) 3, 미국 비중(우) 수출 비중(우) 8 1, 2,5 7 6 8, 5 2, 5 6, 1,5 4 4, 4 1, 3 2 2, 5 1 3 29 21 211 212 213 29 21 211 212 213 자료: 철강협회, IBK투자증권 자료: 철강협회, IBK투자증권 9
판재류 Analyst 최광현 2.6915.5764 판재류는 열연강판, 후판 등 고로에서 생산되는 철강 제품이며 추가 가공을 통해 자동차, 조선, 가전, 건설 등 다양한 산업에 채택 국내 고로 업체는 POSCO와 현대제철 두 개 뿐이며 총 CAPA는 5,4만톤 수준(POSCO 4,2만톤, 현대제철 1,2만톤) 국내 판재류의 전방산업별 비중은 건설 3%, 자동차 25%, 조선 21% 수준이며, 수요는 212년 이후 감소세 : 포스코와 현대제철 증설에 따른 공급 확대로 수급 불균형이 지속 : 적극적인 수출 정책을 통해 국내 물량 조절 업황을 대표하는 열연강판 유통가격은 작년 초 고점인 톤당 8만원 대비 13% 하락 : 철광석 등 원자재 가격 하락과 중국 제품 유입 : 엔저로 인한 일본산 수입재 또한 증가하고 있어 수급에 부정적 이슈로 작용할 전망 올해 조선을 제외한 주요 전방산업은 전년 대비 소폭 개선될 전망 : 자동차 생산은 신차 출시와 신흥국 자동차 수요 증가로 전년대비 2.7% 성장 전망 : 조선 건조량은 전년대비 17.6% 감소할 전망이나 최근 수주 호전으로 215년부터 개선 기대 : 건설은 민간부분의 공급량 증가에도 불구 SOC 예산감축으로 전년대비 1.4% 성장에 그칠 전망 : 가전생산은 비용 절감을 위한 해외 진출 확대로 점차 비중 축소될 전망 국내 주요 판재류 생산량 및 출하 비중 추이 (백만톤) 열연강판(좌) 냉연강판(좌) (%) 7 중후판(좌) 아연도강판(좌) 8 생산대비 출하비중(우) 6 78 5 4 76 3 74 2 72 1 국내 판재류 순수출 추이 (백만톤) 순수출(좌) 국내 재고 YoY(우) (%) 12 1 8 6 4 2-2 -4-8 -6 7-12 -1 21 23 25 27 29 211 213 21 23 25 27 29 211 213 자료: 철강협회, IBK투자증권 국내 주요 판재류 유통가격과 원자재 가격 추이 자료: 철강협회, IBK투자증권 국내 주요 전방산업 전망 (천원,USD/톤) 1,4 (YoY %) 15 212 213 214F 1,2 1 1, 5 8 6 4 열연강판 냉연강판 호주 분광(철광선) 후판 아연도강판 호주 강점탄(원료탄) -5-1 2-15 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1-2 자동차생산 조선건조 건설투자 가전생산 자료: 업계자료, IBK투자증권 자료: POSRI, IBK투자증권 1
철강산업 Overview Analyst 최광현 2.6915.5764 철강 생산 공정 고로 제강 철광석 소결공장 빌레트 선재압연기 선재 후판 유연탄 코크스공장 고로 전로 후판압연기 슬라브 열간압연기 열연코일 열연코일 냉간압연기 냉연코일 전기로 제강 고철 전기로 연속주조기 빌레트 블룸 열간압연기 열간압연기 봉강, 형강, 철근 대형형강 자료: 철강협회, IBK투자증권 철강 제품별 계통도 원재료 반제품 1차 가공 2차 가공 생산업체 전방 산업 냉연 강판 POSCO, 현대하이스코 동부제철 자동차, 전기전자 철광석 슬라브 열연코일 아연도 강판 포스코강판, 현대하이스코, 동부제철 자동차, 전기전자 후 판 칼라 강판 포스코강판, 동부제철, 유니온스틸 전기전자, 건설 강관 현대하이스코, 세아제강, 휴스틸 건설, 유전,가스 유연탄 빌렛 Wire Rod 경강 선재 고려제강, 만호제강, DSR제강 기계, 선박, 교량 연강 선재 고려제강, 만호제강, DSR제강 기계, 선박, 교량 빌렛 철 근 현대제철, 한국철강, 대한제강 건설 고철 형 강 현대제철, 동국제강 건설 블룸 봉 강 현대제철, 한국철강, 한국특수형강 건설, 자동차 POSCO, 동국제강 건설, 조선 고철 크롬 첨 가 망간 니켈 공구강 스텐레스강 세아베스틸 POSCO, BNG스틸, 대양금속 기계, 자동차 기계, 건설, 가정용품 자료: 철강협회, IBK투자증권 11
IV. Company Analyst 신근호 2.6915.5671 Not Rated 세아베스틸 (143) 목표주가 - 현재가 (2/24) 23,9원 KOSPI (2/24) 시가총액 발행주식수 1,949.5pt 857십억원 35,862천주 액면가 5,원 52주 최고가 34,85원 최저가 21,5원 6일 일평균거래대금 1십억원 외국인 지분율 6.2% 배당수익률 (12.12월) 3.4% 주주구성 세아홀딩스 외 5인 68.97% 국민연금공단 7.25% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -2% -16% -31% 절대기준 -2% -2% -28% 세아베스틸 주가추이 (P) 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 KOSPI(좌) 세아베스틸(우) 13.2 13.6 13.1 39, 34, 29, 24, 19, 악재 반영은 단기 주가에 충분 국내 대표 특수강 기업 세아베스틸은 전기로 제강으로 탄소강, 합금강을 생산하는 국내 대표 특수강 생산 업체이다. 23년 기아특수강에서 세아그룹으로 편입되 며 현재 세아홀딩스에서 Steel/Metal 부문을 담당하고 있다. 주요 사 업부문은 특수강, 대형단조, 자동차부품으로 213년 3분기 기준, 매 출 비중은 특수강 95.4%, 대형단조 2.4%, 자동차부품 1.7%이다. 수 출 비중은 전체 매출액의 14% 수준이다. 특수강의 주요 전방산업은 자동차, 조선, 건설, 기계 등이다. 자동차 의 경우 견조한 수요를 지속하고 있으나, 나머지 산업은 28년 이후 하향세를 보이고 있다. 산업 고도화 추세에서 특수강 전체 수요는 꾸 준히 상승하는 경향을 나타낸다. 국내 철강 생산량 중 특수강 비중은 약 15%로 제조업 선진국의 2~25%와는 큰 격차를 보이고 있기 때 문에 중장기적으로 특수강 시장의 성장 추세는 지속될 것으로 판단한 다. 동사의 국내 특수강 시장 점유율은 작년 4분기 기준, 52.1%이다. 기계/건설중장비로의 매출 다각화를 통해 최대 M/S를 달성하였다. Capa는 213년 1월에 준공한 창녕 제 2공장을 포함하여 제강과 제 품이 각각 285만톤, 265만톤 수준이다. 주요 원재료는 철스크랩으로 제조원가의 6~7%를 차지한다. 즉 철 스크랩의 단가는 실적에 가장 큰 영향을 미치는 요소이다. 21년 하 반기부터 원재료 가격은 지속적인 하락세를 보이고 있으며, 이에 따 라 꾸준한 판매량에도 불구, 매출액 및 영업이익 부진을 기록하였다. 철스크랩에 영향을 미치는 철광석 가격의 경우, 작년말 상승세를 기 록하다 올해 초에는 약보합세를 유지하고 있다. (단위:십억원,배) 21 211 212 213P 214F 매출액 1,868 2,485 2,194 2,113 2,24 영업이익 21 32 172 144 15 세전이익 168 271 153 129 134 순이익 143 227 119 14 17 EPS(원) 3,991 6,317 3,323 2,9 2,972 증가율(%) 흑전 58.3-47.4-12.7 2.5 영업이익율(%) 1.8 12.2 7.8 6.8 6.7 순이익률(%) 7.7 9.1 5.4 4.9 4.8 ROE(%) - 2. 9. 7.5 7.5 PER 9.3 7.3 8.6 8.9 8. PBR 1.4 1.3.8.7.6 EV/EBITDA 6.2 5.1 6. 6.3 5.6 주: 214년 실적은 Fnguide Consensus 자료: Company data, IBK투자증권 12
그림 1. 세아베스틸 매출액, 판매량 그림 2. 세아베스틸 특수강 시장점유율 (백억원) 3 매출액(좌) 판매량(특수강+대형단조) (천톤) 2,5 (%) 6 25 2, 5 2 1,5 15 4 1 1, 5 5 3 2 21 211 212 213 8 9 1 11.4Q 12.4Q 13.4Q 자료: 세아베스틸, IBK투자증권 자료: 세아베스틸, IBK투자증권 그림 3. 국내 특수강 공급, 수요 그림 4. 세아베스틸 수요산업별 비중 (만톤) 4 공급능력 총수요 (%) 5 수출 조선 건설/중장비 산업기계 자동차 3 4 3 2 2 1 1 23 25 27 29 211 213 1 11 12.1Q 12.2Q 12.3Q 12.4Q 13.1Q 13.2Q 13.3Q 13.4Q 자료: KOSA, IBK투자증권 자료: 세아베스틸, IBK투자증권 악재는 주가에 반영된 상황 211년 이후 부진했던 철강 시황의 영향으로 동사의 현재 주가는 211년 고점 대 비 6% 넘게 하락했다. 그림 7은 최근까지도 타 철강업체 대비 동사의 주가 하락 추세가 크다는 것을 보여주고 있다. 이는 향후 진행될 것으로 예상되는 경쟁사의 특수강 시장 진출 때문이다. 현대제철은 216년을 목표로 특수강 Capa 6만톤을 확대할 계획(준공 후 1만톤 Capa)이다. 대부분 자동차향으로 Captive Market 확보에 따른 동사의 타격이 불가피한 상황이다. 주식의 특성상 미래 불확실성에 따른 주가하락은 당연하나, 현재 주가는 악재를 반영한 상태라고 판단한다. 이는 1) 현대제철 증설 물량이 Full 가동되는 시점은 218년 부근이며, 2) 자동차 부품 의 특성상 단기간 모든 제품을 변경하기는 현실적으로 불가능하기 때문이다. 또한 3) 동사 매출 중 자동차 비중은 약 3%로 이중 경쟁사 진입 영향은 전체 매출액 의 15% 수준일 것으로 예상한다. 이는 수출 및 고부가 합금강 제품 비중 확대를 통해 회복이 가능한 수준이다. 13
214년 컨센서스는 매출액 22,41억원(+6.% YoY), 영업이익 1,51억원(+4.3% YoY), 순이익 1,66억원(+2.5% YoY)이다. 현재 주가는 214년 컨센서스 기준, P/E 8.배, P/B.6배 수준이다. 213년 시가배당율은 3.44%에 이른다. P/B의 경우 역사상 최저점을 돌파한 상황으로 위에서 언급한 악재를 반영한 상태이며, 단기 반등이 가능한 구간으로 판단한다. 그러나 타 철강업체와 유사하게 초과 공 급에 따른 경쟁 심화는 주가의 대세적 상승에 부담스러운 요소이다. 그림 5. 세아베스틸 P/E 밴드 그림 6. 세아베스틸 P/B 밴드 8 7 (천원) Price 6. 7. 8. 9. 1. 7 6 (천원) Price.6.8 1. 1.2 1.4 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 9.12 11.12 13.12 자료: Quantiwise, IBK투자증권 1 9.12 11.12 13.12 자료: Quantiwise, IBK투자증권 그림 7. 주요 철강업체 주가 추이 (Pt) 16 세아베스틸 POSCO 동국제강 현대제철 한국철강 대한제강 세아제강 세아특수강 동양철관 135 11 85 6 13.7 13.7 13.8 13.9 13.9 13.1 13.11 13.12 13.12 14.1 14.2 자료: Quantiwise, IBK투자증권 14
Analyst 김종우 2.6915.5661 Not Rated 대한제강 (841) 목표주가 - 현재가 (2/24) 6,87원 KOSPI (2/24) 시가총액 발행주식수 1,949.5pt 1,693억원 24,647천주 액면가 1,원 52주 최고가 8,5원 최저가 5,54원 6일 일평균거래대금 4억원 외국인 지분율 4.9% 배당수익률 (12.12월) 1.3% 주주구성 오치훈 외 14인 53.43% 대한제강 자사주 펀드 8.13% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 9% 3% -13% 절대기준 8% -1% -1% 건설경기 회복이 중요하다 철근 생산업체 동사는 봉형강 중에서도 철근을 주력으로 생산하고 있다. 철근의 주 원재료는 철 스크랩이며 전기로에서 생산한 빌렛(반제품)을 가공(압 연)하여 고객사에게 납품한다. 전방산업은 대부분 건설업이다. 따라서 철근업체 외형은 건설경기에 따라 좌우되며 수익성은 건설경기와 철 스크랩 국제 가격이 영향을 미친다. 213년 매출비중은 철근 85%, 빌렛(봉/형강 반제품) 11%, Bar-in- Coil(건설자재) 3%, 기타 1% 이다. 국내 철근시장 점유율은 현대제철 35%, 동국제강 2%, 대한제강 13%, 한국철강 11%, YK스틸 9%, 환 영철강 7%, 한국제강 5% 등 상위 7개사가 경쟁하는 시장이다. 동사 의 판매구조는 75% 건설사 직납, 25% 총판 등 유통업체로 판매 하고 있으며, 213년 내수 87%, 수출 13% 비중을 나타내고 있다. 대한제강 주가추이 (P) 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 KOSPI(좌) 대한제강(우) 13.2 13.6 13.1 8,4 7,9 7,4 6,9 6,4 5,9 5,4 4,9 철근 판매가격 및 건설경기 회복이 관건 국내 철근 판매가격은 213년 4월 톤당 7.9만원에서 213년 12월 톤당 69.4만원으로 약 2% 하락했다. 이에 따라 213년 판매량은 전 년대비 약 4% 증가했음에도 불구하고 매출은 소폭 감소하였다. 올해 실적은 1) 전방산업 회복여부, 2) 철근 판매가격이 주요 변수가 될 전망이다. 원재료인 철 스크랩 가격은 하향 안정화 되고 있기 때문 에 실적 회복을 위해서는 전방산업의 회복이 중요하다. 국내 건설경 기의 경우 정부의 확고한 부동산 부양 의지와, 분양물량 증가 등 부동 산 경기 회복에 대한 기대감이 있지만, 1분기에는 계절적 비수기로 아 직까지 업황 개선 시그널을 철근업체에서 찾기는 힘든 상황이다. (단위:억원,배) 21 211 212 213P 214F 매출액 7,991 9,53 1,492 1,423 11,5 영업이익 216 174 175 154 2 세전이익 183 15 389 2 25 지배주주순이익 156 9 31 157 2 EPS(원) 65 545 1,282 637 811 증가율(%) -72.2-16.1 135.1-5.3 21.3 영업이익률(%) 2.7 2.1 1.7 1.4 1.7 순이익률(%) 2. 1.5 3. 1.5 1.7 ROE(%) 4.8 4. 9. 4.2 5.2 PER 14.4 11.8 6.2 9.1 8.5 PBR.7.5.6.4.4 EV/EBITDA 7.6 6.8 7.7 5.3 4.5 주: 214년 실적은 업체가이던스 자료: Company data, IBK투자증권 15
건설업황과 더불어 올해는 판매가격 또한 중요한 변수가 될 예정이다. 현재 건설 사와 철강사 간의 판매가격 합의점을 찾지 못한 상태에서 개최되는 건자회 총회(2 월25일 개최) 결과가 올해 철근업체 실적의 단초를 제공할 것으로 보인다. 실적 및 밸류에이션 2월11일 실적 공시를 통해 213년 매출액 1조423억원(-1% yoy), 영업이익 154억 원(-12% yoy), 순이익 157억원(-49% yoy)을 발표 하였다. 올해 실적가이던스는 매출액 1조1,15억원(+1% yoy), 영업이익 2억원(+3% yoy), 순이익 2억원 (+27% yoy)이다. 올해실적은 1)국내 건설경기 회복, 2)철근가격 상승 여부가 중 요한 관건이 될 전망이다. 가이던스 기준 현 주가는 214F P/E 8.5X, P/B.4X 수준이다. 그림 8. 대한제강 제품별 매출추이 그림 9. 대한제강 내수 VS 수출 추이 (천억원) 12 철근 빌렛 건자재 상품 (천억원) 12 내수 수출 1 1 8 8 6 6 4 4 2 2 21 211 212 213F 21 211 212 213F 자료: 대한제강, IBK투자증권 자료: 대한제강, IBK투자증권 그림 1. 철근 ASP, 철 Scrap, Spread 추이 (천원) 1,2 철근ASP Scrap투입 Spread(우) (천원) 6 1, 5 8 4 6 3 4 2 2 1 5.1 6.4 7.7 8.1 1.1 11.4 12.7 13.1 자료: 대한제강, IBK투자증권 16
Appendix. 1-1. Macro... 18 수출/내수기업 경제지표...18 중소제조업 경제지표...19 1-2. 주식... 2 미국 52주 신고저 종목...2 Technical View...21 1-3. 수급... 22 기관/외국인 매매 동향...22 2-1. 추천종목... 23 2-2. IPO... 25 2-3. 탐방... 26 탐방일정...27 17
1-1. Macro 수출/내수기업 경제지표 Analyst 신근호 2.6915.5671 중소기업을 대상으로 한국은행에서 시행하는 중소기업 경기전반 전망 지수(매월 중순 진행)는 212년 하반기부터 코스닥 지수와 높은 상 관 관계를 나타내고 있음. 두 개 지수 모두 213년 11월을 바닥으로 상승 추세를 유지하고 있는 상황. 2월 중소기업 전망 지수는 전월 76에서 81로 큰 폭의 상승 기록. 3월 역시 코스닥의 긍정적 흐름 기대 수출 및 내수기업 업황전망 수준은 212년 동월과 유사한 상황. 많은 변수가 있기 때문에 정확한 비교는 어렵지만 당시 코스닥 지수는 52~54 수준 213년 말부터 수출기업 설비투자 지표의 꾸준한 상승 추세 지속 Chart 중소기업 경기전반 전망 VS 코스닥 수출기업, 내수기업 업황전망 (PT) 6 KSQ(좌) 중소기업전망 (PT) 9 (PT) 12 수출기업 내수기업 85 11 55 8 1 5 75 9 7 8 45 65 7 4 6 12.2 12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 자료: Quantiwise, 한국은행, IBK투자증권 6 12.2 12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 자료: Quantiwise, 한국은행, IBK투자증권 수출기업, 내수기업 가동률 수출기업, 내수기업 설비투자 (PT) 115 수출기업 내수기업 (PT) 15 수출기업 내수기업 15 1 95 95 85 9 75 12.2 12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 자료: Quantiwise, 한국은행, IBK투자증권 85 12.2 12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 자료: Quantiwise, 한국은행, IBK투자증권 18
중소제조업 경제지표 Analyst 신근호 2.6915.5671 중소제조업 내 전월 대 큰 폭의 상승을 기록한 산업군은 1차 금속(+7.6pt), 전기장비(+5.6pt), 펄프/종이(+3.8pt) 지난 주 말부터 나타난 철강 관련 중소형주 상승과 유사한 결과. 1차 금속의 경우 212년 상반기 이후 처음으로 중소제조업 평균 추월. 3월 관련 중소형주에 꾸준히 주목할 필요. 펄프/종이 관련주는 전반적으로 작년 4분기 부진한 실적 기록. 올해 1분기 개선 기대 전월 대비 하락폭이 큰 산업군은 가구(-11.6pt), 화학제품/의약품/의료기기(-7.5pt 전후), 식료품(-3.5pt) 작년 하반기 중소제조업 평균 대비 Outperform을 지속하였던 가구의 가파른 하락이 눈에 띄는 상황. 전체적으로 화학/의료 관련 중소제 조업 부진 Chart 중소제조업 업종별 경기전반 전망(1) 중소제조업 업종별 경기전반 전망(2) (PT) 13 12 중소제조업 의복, 모피 가구 식료품 펄프, 종이 (PT) 13 12 중소제조업 의약품 화학제품 의료, 광학기기 11 11 1 1 9 9 8 8 12.2 12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 자료: 중소기업중앙회, IBK투자증권 7 12.2 12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 자료: 중소기업중앙회, IBK투자증권 중소제조업 업종별 경기전반 전망(3) 중소제조업 업종별 경기전반 전망(4) (PT) 15 14 중소제조업 1차금속 비금속 광물 고무, 플라스틱 (PT) 12 중소제조업 전기장비 자동차, 트레일러 전자부품, 통신장비 기계 13 11 12 1 11 1 9 9 8 12.2 12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 8 12.2 12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 자료: 중소기업중앙회, IBK투자증권 자료: 중소기업중앙회, IBK투자증권 19
1-2. 주식 미국 52주 신고저 종목 Analyst 김종우 2.6915.5776 52 Week Highs Priceline.com (USD) 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7 6 13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 자료: Bloomberg, IBK투자증권 - 미국내 가장 큰 온라인 여행사. 온라인 할인 여행사, 항공권, 호텔, 렌터카, 크루즈, 패키지여행, 인터넷 경매사이트 등을 운용 - 유럽 경제회복으로 4분기 어닝서프라이즈 기록 - 저점(213/2/26)대비 상승률: +97.83% IsIs Pharmaceuticals (USD) 7 6 5 4 3 2 1 13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 자료: Bloomberg, IBK투자증권 - 1,7여개의 특허와 4여개의 신약을 보유한 신약개발 제약사 - 당뇨병 환자들의 트리글리세리드 수치(심장 건강에 중요한 수치)를 낮출 수 있는 시약을 발견하면서 주가 큰 폭으로 상승 중 - 저점(213/2/26)대비 상승률: +328.78% 52 Week Lows ConAgraFoods Inc. (USD) 39 37 35 33 31 29 27 13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 자료: Bloomberg, IBK투자증권 - 가공식품과 냉동식품 등을 생산하는 미국의 식품기업 - 최근 Michelle Obama의 비만 퇴치 캠페인 일환에 맞춰 미국의 음식료 업체들은 6조5천 칼로리를 5년 내로 줄이기로 함 - 고점(213/8/5)대비 하락률: -23.55% Enbridge Energy (USD) 34 33 32 31 3 29 28 27 26 13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 자료: Bloomberg, IBK투자증권 - 캐나다에서 가장 큰 원유 수출업체 - 2년만에 처음으로 분기 손실을 기록하면서 주가는 52주 신저가 기록 - 고점(213/7/15)대비 하락률: -18.93% 2
Technical View Analyst 김종우 2.6915.5776 2주 이격 과열 업종 디지털(게임) 업종 (Pt) 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7 디지털 업종의 주요 종목은 위메이드, 액토즈소프트, 선데이 토 즈, 네오위즈게임즈, 게임빌 등(시총 상위 순, 증권전산 KOSDAQ 디지털 업종 기준) 연초 이후 상승률은 선데이 토즈 232%, 위메이드 52%, 액토 즈소프트 51%, 게임빌 33%, 네오위즈게임즈 5% 등 업종 내 시총 상위 종목들 대부분 상승(기준 2월24일 종가) 이에 따라 2주 이격도는 1년 내 최고값인 119.37 기록 이후 소폭 조정 흐름을 나타내고 있음 6 13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 주: 코스닥 디지털 업종 주봉차트 자료: IBK투자증권 신고가 업종(213년 1월1일 이후) 건설 업종 (Pt) 9 85 8 75 7 65 건설 업종 주요 종목은 금화피에스시, 서한, 동원개발, KT서브 마린, KCC건설 등(시총 상위 순, 증권전산 KOSDAQ 건설 업종 기준) 동원개발, KT서브마린, KCC건설 등이 꾸준히 상승하면서 건설 업종 상승을 주도하고 있음. 이에 따라 코스닥 건설업 지수는 211년 7월 이후 최고치인 83Pt 돌파 시도하고 있음 연초 이후 상승률은 동원개발 19%, KT서브마린 77%, KCC건 설 13% 6 13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 주: 코스닥 건설 업종 주봉차트 자료: IBK투자증권 바닥권 업종 기계장비 업종 (Pt) 6 55 5 45 4 35 기계장비 업종 주요 종목은 에스에프에이, 제이브이엠, 고영, 오성엘에스티, 톱텍, 비에이치아이, 에스엔유, 영풍정밀, 에버다 임 등(시총 상위 순, 증권전산 KOSDAQ 기계장비 업종 기준) 업종 내 IT, 디스플레이, 의료 장비 업종 등이 혼재. 저조한 주 가흐름을 보이는 가장 큰 요인은 비중이 높은 에스에프에이 부 진한 주가 흐름 때문인 것으로 파악. 그 밖에 오성엘에스티, 톱 텍, 비에이치아이. 에스엔유 등도 시장 대비 부진한 흐름이 이 어지고 있음 3 13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 주: 코스닥 기계장비 업종 주봉차트 자료: IBK투자증권 21
1-3. 수급 기관/외국인 매매 동향 Analyst 최광현 2.6915.5764 중소형 펀드 : 국내 중소형 펀드 설정액은 지난해 8월부터 시작된 환매가 11월부터 안정돼 2월 24일 현재 1조 8천억원 수준 : 작년 8월 28일(12영업일 前 ) 이후 수익률은 14.3%를 기록 중이며, 펀드내 주식 비중은 38.9%로 기준일 대비 7.4%p 증가 코스피 소형주 & 코스닥 : 코스피 소형주 지수는 작년 11월 초부터 기관 순매수가 유입되며 상승 반전.. 6개월 누적 기관 순매수 규모는 2,753억원 수준 : 코스닥은 외국인이 1조 6,91억원 순매수 한 반면 기관은 8,17억원, 순매도 기록 Chart 중소형 펀드 설정액과 유출입 중소형 펀드 수익률과 주식비중 (십억원) 6 유출입(좌) 설정액(우) (십억원) 2,1 (13.8.28=1) 수익률(좌) 주식비중(우) % 12 4 5 4 3 2 1 2, 1,9 1,8 115 11 15 1 39 38 37 36 35 34 33-1 -2 1,7 95 32 31-3 1,6 13.8 13.9 13.1 13.11 13.12 14.1 14.2 자료: 제로인, IBK투자증권 9 13.8 13.9 13.1 13.11 13.12 14.1 자료: 제로인, IBK투자증권 3 코스피 소형주 지수와 외국인/기관 누적 순매수 코스피 지수와 외국인/기관 누적 순매수 (억원) 3, 2,5 외국인(좌) 기관계(좌) 코스피소형주(우) (P) 1,55 1,5 (억원) 15, 1, 외국인(좌) 기관계(좌) 코스닥(우) (P) 55 54 53 2, 1,5 1, 5 1,45 1,4 5, -5, 52 51 5 49 48 1,35-1, 47 46-5 1,3-15, 45 13.8 13.9 13.1 13.11 13.12 14.1 13.8 13.9 13.1 13.11 13.12 14.1 자료: KOSCOM, IBK투자증권 자료: KOSCOM, IBK투자증권 22
2-1. 추천종목 스몰캡 추천종목 아비스타 (937) Analyst 김인필 2.6915.5419 주가 (2/25) 6,87원 시가총액 979억원 거래대금 4억원 14F PER / PBR 9.8X / 1.5X 디샹그룹과이 시너지는 단기적으로 수익성개선에 확인할 수 있을 것으로 예상. 작년 3분기부터 디샹그룹이 외주제작을 시작하며 매출원가율이 빠르게 개선 중. 올해 5%p 이상 수익성 개선될 것 장기적으로 외형확대 부분에서 시너지 기대. 매년 1개 이상 매장수 확대통해 공격적으로 중국시장 공략 디 샹그룹으로부터 선납후결재 방식으로 제품을 받는 구조로 외형확대에 유리할 것으로 판단 이노와이어 (7349) Analyst 김인필 2.6915.5419 주가 (2/25) 14,5원 시가총액 거래대금 87억원 2억원 14F PER / PBR 6.9X / 1.X 신제품 매출 본격화로 큰 폭의 실적 개선 기대. 신제품은 1) Big Data솔루션과 2) Small Cell 단말기 Big Data솔루션은 데이터 수집 및 분석장비로 통신사에게 Capex 예측자료를 제공. 어떤 사용자가 어떤 App을 통해 얼마만큼의 데이터트래픽을 발생시키는지를 파악할 수 있는 장비. 국내외 통신사의 구매가 이어지는 상황 Small Cell단말기는 무선데이터 트래픽을 유선네트워크로 분산시켜 주는 장치로 올해부터 수출 본격화 기대 유아이엘 (4952) Analyst 김종우 2.6915.5776 주가 (2/25) 12,25원 시가총액 거래대금 1,389억원 39억원 14F PER / PBR 5.3X /.7X 스마트폰에 채택되는 홈키, 사이드키 등 각종 부자재 제조업체. 4분기 호실적 이후 올해에도 스마트폰 관련 부자재 및 기능성 소재 비중증가로 실적 성장 지속될 것으로 기대 특히 베트남 증설 효과와 제품 믹스 개선으로 핸드셋 부품업체 중 성장에 대한 가시성이 가장 높은 것으로 판 단. 올해 실적 가이던스는 매출액 4,억원(+4% YoY). 영업이익 32억원(+65% YoY) 동성홀딩스 (1226) Analyst 김종우 2.6915.5776 주가 (2/25) 5,56원 시가총액 1,95억원 거래대금 7억원 14F PER / PBR 11.9X /.9X 동성그룹의 지주회사로 상장사 동성화학, 동성하이켐, 동성화인텍과 비상장사 제네웰, 동성에코어 보유. 상장 자회사는 올해도 꾸준한 실적 성장 기대 비상장 자회사 IPO 이슈 및 신규사업 가시화로 지주사 자산가치 증대 예상. 사업지주사로써의 변화 시도 및 매 출 1조원 달성을 위한 M&A 시도 등 구조적 변화의 원년이 될 것 삼목에스폼 (1831) Analyst 신근호 2.6915.5671 주가 (2/25) 17,1원 시가총액 거래대금 1,675억원 45억원 14F PER / PBR 4.7X / 1.2X 알루미늄폼 국내 1등 업체. 1) 알루미늄폼 침투율 상승, 2) 리모델링 등 관련 시장 회복, 3) 수출 개시 등으로 실적 개선 추이 뚜렷. 수주 호조세가 지속되고 있으며 제품임대 가격 역시 상승 추세 현 주가는 214년 실적 기준 P/E 4.4X, P/B 1.1X. 타 건축용 기자재 업체 대비 현격한 저평가 국면으로 최근 주가 상승에도 불구 업사이드는 충분하다고 판단 23
스몰캡 추천종목 HRS (3664) Analyst 신근호 2.6915.5671 주가 (2/25) 3,47원 시가총액 567억원 거래대금 22억원 14F PER / PBR 8.X /.8X 국내 대표 실리콘 컴파운딩 기업. 오랜 업력과 실리콘 시장의 특성을 바탕으로 꾸준한 실적 달성 가능 고부가가치 제품인 LSR(액상실리콘)의 성장성에 주목할 필요. 생산 자동화가 진행될수록 관련 시장 확대가 가 능. 최근 IT기기 등에 탑재되는 등 적용 제품 다각화 추세 SIMPAC (916) Analyst 신근호 2.6915.5671 주가 (2/25) 7,15원 시가총액 거래대금 2,79억원 3억원 14F PER / PBR 8.2X / 1.5X 국내 1위(M/S 45%) 프레스 전문 기업. 전방 산업은 자동차, IT(가전). 자동차 향 매출 비중 확대와 기존 중대형 프레스 장비에서 대형으로 제품 다각화를 하며 ASP 상승 추세 작년말 봉신 인수합병 결정. 단순 실적 연결 외에도 질적, 양적 성장 시너지 기대. 현재 주가는 P/E 8.4X. P/B 1.X로 실적 안정성 및 성장성 감안 시 중장기적으로 매력적 수준 KMH (12245) Analyst 최광현 2.6915.5764 주가 (2/25) 9,87원 시가총액 거래대금 1,26억원 6억원 14F PER / PBR 12.6X / 1.5X 방송 송출 및 전문 채널 사업을 영위하는 업체. 이들 사업은 높은 진입장벽을 기반으로 안정적인 실적 시현 작년 인수한 아시아경제신문과 팍스넷의 시너지가 올해부터 본격화될 전망. 아시아경제신문은 지면 순위 4위 업체로 안정적인 광고 수입 발생. 팍스TV도 계열사 지원을 발판으로 유력 채널로의 턴어라운드 기대 약 4억원의 순현금은 추가적인 M&A 재원. 이를 통해 종합 방송 미디어 그룹으로의 도약 계획 파세코 (377) Analyst 최광현 2.6915.5764 주가 (2/25) 6,86원 시가총액 95억원 거래대금 13억원 14F PER / PBR 8.3X / 1.4X 석유난로와 주방용 빌트인 가전 전문업체. 매출의 55%를 차지하는 석유난로는 4개국으로 수출 중이며, 가격 및 제품 경쟁력을 바탕으로 글로벌 M/S 6% 차지. 올해는 수출 지역 다변화를 통한 성장 전망 주방용 빌트인 가전은 최근 주택 경기 회복 및 리모델링 시장 확대로 가파른 성장세 지속될 전망 1분기 실적 또한 전년 대비 2% 이상 개선될 전망이며, 리모델링 관련 업체 중 가장 저평가 24
2-2. IPO 신규 IPO 예정 종목 오이솔루션 (1388) KOSDAQ 통신장비 회사 개요 상장일 214년 2월 27일 (목) 액면가 5원 주요 사업 광트랜시버 생산 공모후 자본금 26억원 매출 비중 WBH 61%, Telecom 18%, FTTH 11% 공모후 주주구성 최대주주 등 45.21% 영업 현황 광트랜시버 국내 1위 업체. 전기 신호와 광신호 상호 변환을 위한 모듈로 트래픽 증가에 따라 시장 확대 추세 글로벌 고객사 추가 확보로 매출 상승세 지속 매출 비중은 213년 기준 공모 현황 실적 및 재무제표 공모가 1,원 K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS 실적(억원) 공모주식수 776,945주 21 211 212 213.3Q 공모금액 78억원 매출액 35 479 666 46 시가총액 518억원 영업이익 63 37 65 51 2년 보호예수 2,391,34주 영업이익률 17.9% 7.8% 9.7% 12.6% 1개월 보호예수 1,35,922주 25.2% 당기순이익 3 43 51 31 유통가능주식수 1,652,348주 31.9% EPS(원) 586 84 994 593 총상장주식수 5,179,61주 1% 시가총액 = 공모가 X 총상장주식수 자료: 전자공시 25
2-3. 탐방 탐방일정 2월 3일 ~ 2월 24일 탐방완료 기업명 Sector 탐방 일자 소재지 시가총액 (억원) 방문 주요 목적 담당자 포비스티앤씨 일반 소프트웨어 2월 3일 서울 강남 616 실적 및 업황 점검 최광현 코오롱머티리얼 화학 2월 3일 경기 과천 1,287 실적 및 업황 점검 김인필 대한제강 금속 및 광물 2월 4일 서울 남대문 1,693 실적 및 업황 점검 김종우 아이디스 보안장비 2월 5일 경기 성남 2,224 실적 및 업황 점검 신근호 유아이엘 휴대폰부품 2월 5일 경기 파주 1,498 실적 및 업황 점검 김종우 삼광글라스 용기 및 포장 2월 5일 서울 서초 2,534 실적 및 업황 점검 최광현 세아베스틸 금속 및 광물 2월 6일 서울 마포 8,535 실적 및 업황 점검 신근호 이노와이어리스 통신장비 2월 6일 경기 성남 876 실적 및 업황 점검 김인필 태양 가정생활용품 2월 7일 서울 서초 84 실적 및 업황 점검 김인필 동양철관 금속 및 광물 2월 1일 서울 용산 1,161 실적 및 업황 점검 김인필 세아제강 금속 및 광물 2월 12일 서울 마포 6,36 실적 및 업황 점검 최광현 한국철강 금속 및 광물 2월 12일 서울 마포 2,588 실적 및 업황 점검 최광현 SIMPAC 기계 2월 13일 인천 부평 2,19 실적 및 업황 점검 김인필 포스코엠텍 금속 및 광물 2월 14일 경북 포항 2,394 실적 및 업황 점검 김인필 포스코강판 금속 및 광물 2월 14일 경북 포항 96 실적 및 업황 점검 신근호 세아특수강 금속 및 광물 2월 14일 서울 마포 2,297 실적 및 업황 점검 최광현 삼천리자전거 레저용품 2월 17일 서울 강남 2,243 실적 및 업황 점검 신근호 동국제강 금속 및 광물 2월 17일 서울 중구 7,79 실적 및 업황 점검 최광현 풍산 금속 및 광물 2월 17일 서울 서대문 7,356 실적 및 업황 점검 김종우 케이엠더블유 통신장비 2월 17일 경기 화성 3,123 실적 및 업황 점검 김인필 SM C&C 호텔 및 레저 2월 18일 서울 강남 1,839 실적 및 업황 점검 신근호 아가방컴퍼니 섬유 및 의복 2월 18일 서울 강남 1,47 실적 및 업황 점검 최광현 유비쿼스 통신장비 2월 19일 경기 성남 1,844 실적 및 업황 점검 신근호 나스미디어 미디어 2월 21일 서울 강남 1,117 실적 및 업황 점검 신근호 케이피에프 기계 2월 21일 경기 안산 956 실적 및 업황 점검 김인필 동아엘텍 디스플레이 2월 24일 경기 안양 625 실적 및 업황 점검 김인필 26
탐방일정 2월 25일 ~ 3월 25일 (O) 동행 가능 기업명 Sector 탐방 일자 소재지 시가총액 (억원) 방문 주요 목적 담당자 엘오티베큠 반도체 2월 27일 경기 안성 626 실적 및 업황 점검 김인필 로체시스템즈 디스플레이 2월 27일 경기 용인 388 실적 및 업황 점검 김종우 화일약품 제약 3월 4일 경기 성남 919 실적 및 업황 점검 신근호 현대에이치씨엔 미디어 3월 5일 서울 서초 4,635 실적 및 업황 점검 신근호 한국콜마 개인생활용품 3월 6일 서울 서초 5,446 실적 및 업황 점검 신근호 하나마이크론 반도체 3월 1일 경기 성남 1,332 실적 및 업황 점검 신근호 (X) 동행 불가능 기업명 Sector 탐방 일자 소재지 시가총액 (억원) 방문 주요 목적 담당자 율촌화학 용기 및 포장 2월 25일 서울 동작 3,162 실적 및 업황 점검 신근호 우주일렉트로 디스플레이 2월 25일 경기 화성 1,57 실적 및 업황 점검 김인필 가온미디어 셋톱박스 2월 27일 경기 성남 67 실적 및 업황 점검 최광현 휴맥스 셋톱박스 2월 27일 경기 용인 3,9 실적 및 업황 점검 최광현 HRS 화학 2월 28일 서울 영등포 585 실적 및 업황 점검 신근호 KG ETS 에너지 시설 3월 3일 경기 시흥 1,714 실적 및 업황 점검 최광현 아비스타 섬유 및 의복 3월 7일 서울 강남 961 실적 및 업황 점검 김인필 레드캡투어 호텔 및 레저 3월 5일 서울 영등포 1,778 실적 및 업황 점검 최광현 오텍 기계 3월 7일 서울 영등포 789 실적 및 업황 점검 김종우 유비케어 의료 장비 3월 12일 서울 구로 1,319 실적 및 업황 점검 신근호 파수닷컴 일반 소프트웨어 3월 13일 서울 마포 562 실적 및 업황 점검 김인필 참좋은레저 레저용품 3월 14일 서울 강남 1,354 실적 및 업황 점검 최광현 바이오랜드 바이오 3월 17일 충남 천안 1,965 실적 및 업황 점검 최광현 27
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