2007

자료공표일 7November2012 2013 스몰캡 이슈(4) 유진 Small-Cap 디지털 TV시대 개막 2012년 12월 31일, 아날로그 TV방송 종료 2013년, 지상파 TV방송의 디지털 전환은 국내 방송역사 50년만의 큰 변화의 물결 아날로그 TV 시청자들은 1) 디지털 TV 구매, 2) 디지털 컨버터 설치, 3) 유료방송 가입 등의 방법을 통해야만 TV시청이 가능(저소득층을 위한 정부지원 준비 중) Small Cap 최순호 Tel. 368-6153 soonho@eugenefn.com Small Cap 팀장 변준호 Tel. 368-6141 juno.byun@eugenefn.com 디지털 방송의 장점: 1) 선명한 화질과 음질, 2) 쌍방향 서비스 확대 1) 높은 압축기술을 활용하여 대용량의 정보를 멀리, 정확하게 전송 가능. 따라서 산악지 형이 많은 국내실정에 유리한 기술. 높은 수신율은 고화질, 고음질을 보장 2) 자막, 해설방송이 가능해지고, 시청자가 방송에 실시간으로 참여하는 쌍방향 서비스가 일반화될 예정. 기존 IPTV, 위성방송 등과 연계하여 새로운 컨텐츠 제공 예정 이미 해외 50개국이 디지털방송 전환을 완료하거나 준비하고 있음. 향후 정부의 법적제도 구축과 유료방송 사업자의 투자로 국내 방송환경은 새로운 전기를 마련할 것 유망주: 휴맥스(115160), KMH(122450) 휴맥스: 국내 1위의 디지털 셋톱박스(STB) 제조업체. 수출비중 95%로 미국, 일본 등 디 지털방송 전환이 완료된 선진국 시장에서 강점 보유. 13년 미국 케이블방송용 STB시장 에 신규진입 예정. 13년 PER 5.7배로 valuation 매력 보유 KMH: 국내 케이블방송 송출시장 M/S 1위(32%). 국내 지상파 방송의 디지털 전환으로 HD방송 송출수요 확대 예상. 아날로그 방송 대비 2배 이상 비싼 디지털 송출료는 동사의 ARPU 상승으로 연결. 13년 PER 6.4배로 수익성 높은 방송송출 사업부와 신규사업(홈 쇼핑 명품 유통, 연예 공연투자)의 성장이 조화를 이룰 전망

디지털 TV시대 개막 <유진 스몰캡팀이 보는 핵심 키워드> 2013년, 디지털 TV방송 개막은 국내 방송환경을 50년 만에 100% 탈바꿈하는 계기 선명한 화질과 뛰어난 음질을 보유한 디지털 방송전환은 중장기적 투자가 필요한 산업 1) 셋톱박스 국내 1위 휴맥스, 2) 방송송출 국내 1위 KMH 를 주목 2013년, 디지털 방송시대 개막 2012년 12월 31일 새벽 4시, 국내 아날로그 지상파 방송이 모두 종료된다. 이는 지난 50년간 유지해온 방 송서비스 환경이 완전히 변화하는 것이다. 향후 TV방송은 컨텐츠의 제작에서 송신, 수신 등 모든 과정이 디 지털 정보로 전환되어 공급된다. 국내 디지털 방송은 지난 01년 수도권에서 시작되어 04년 광역시, 05년 도청소재지, 06년 전국단위로 확 대되었다. 그러나 현재의 디지털 방송은 아날로그 방송신호를 함께 송출하기 때문에 반쪽짜리 디지털 방송 이었다. 따라서 2013년, 디지털 전환이 완료되면 본격적인 디지털방송 시대가 열리게 된다. 국내 디지털 방송전환은 지역별로 종료일이 다르다. 울산(8/16일)을 시작으로 충북(9/24일), 경남(10/4일), 부산(10/9일), 대전충남세종(10/16일), 전북(10/23일), 강원(10/25일), 광주전남(10/30), 대구경북(11/6 일), 수도권(12/31일)을 마지막으로 아날로그 방송이 종료된다. 도표 1 2_ www.eugenefn.com

디지털 방송 개요 디지털 TV방송을 시청하는 방법은 3가지이다. 1) 첫째, 디지털 TV를 구입하는 것이다. 기존 아날로그 TV는 추가적인 수신장치가 필요하지만, 디지털 TV 를 새로 구입할 경우 가장 손쉽게 디지털 방송을 볼 수 있다. 정부는 향후 중저가 신규 디지털 TV수요가 80만~300만대에 이를 것으로 예측하고 있다. 2) 둘째, 디지털 수신용 안테나와 컨버터를 설치한다. 디지털 TV를 사는데 경제적 부담을 느끼거나 지상파 방송만 시청하는 사람들이 대상이다. 비용도 상대적으로 저렴하고 정부지원도 받을 수 있는 장점이 있다. 3) 셋째, 유료방송(위성방송, 케이블방송, IPTV 등) 서비스에 가입한다. 국내 시청자의 90% 이상이 가입한 유료방송을 이용하면 특별한 장비를 구입할 필요는 없다. 다만 월 정액요금을 지불해야 하고 일부 아날로그 가입자의 경우 디지털 방송 요금제로 전환하는 비용이 발생할 수 있다. 도표 2 도표 3 - 가격: 75,000원 - 디지털 수신, 자막기능, 화면해설 - 미국 디지털 인증 획득 - 설치마법사 지원 - TV와 컨버터 동시조작 리모컨 제공 - 가격: 69,000원 - 디지털 수신, 자막기능, 화면해설 - 리모컨으로 원스탑 시청기능 - 가격: 26,800원 - 실내용 - 6dBi - 최소형, 최경량 - 22*30*21cm - 유료방송 수신불가 - 아파트 등 창문이 넓은 곳에 설치 - 시청채널 비디오 녹화 지원 - 먼 거리에서 수신 가능 - 가격: 28,000원 - 실내외 겸용 - 7dBi - 29*16*8츠 - 저잡음 고효율 안테나 - 방수처리로 우천시 수신불량 해결 도표 4 도표 5 - 가격: 203,000원 - 가격: 419,000원 - 23인치 LCD TV - 32인치 LCD TV - 1920*1080(full HD) - 1366*768(HD) - 블루레이 지원 및 LG무결점 패널 - 단축키 구현을 통한 간편 리모콘 www.eugenefn.com _3

정부 지원대책 현황 디지털 방송전환과 관련하여 경제적 약자를 위한 정부의 지원대책도 마련되어 있다. 왜냐하면 TV 수신가구 중 저소득층, 농어촌, 노인계층의 아날로그 TV 시청 비율이 높기 때문이다. 1) 우선 저소득층이나 65세 이상 노인, 장애인 가구에는 디지털 신호를 수신할 수 있는 컨버터를 무상으로 1대씩 지원한다. 또한 신청자에 한하여 기존 안테나를 보수할 수 있도록 무상지원을 한다. 만약 디지털 TV 를 구입한다면 정부가 지정한 보급형 디지털 TV 구매비용 10만원도 지원받는다. 2) 일반 가구도 디지털 컨버터를 1대 지원받는다. 단 자가부담금 2만원이 별도로 부과된다. 외부안테나를 설치하는 것도 3만원의 자기부담금을 내면 설치지원을 받을 수 있다. 모든 과정은 디지털 방송 지원센터를 통해 이뤄지며 인터넷과 우편으로 신청할 수 있다. 신청 및 처리시간은 2주 내외가 소요되고 있다. 도표 6 4_ www.eugenefn.com

디지털 방송의 장점 1. 선명한 화질과 높은 음질 디지털 방송은 음성 및 영상 데이터를 높은 압축기술을 사용하여 대용량의 정보를 멀리, 정확하게 보낼 수 있다. 과거 아날로그 방송의 한계였던 낮은 수신율을 개선할 수 있는 점이 가장 큰 특징이다. 1) 데이터(음성, 영상) 수신율이 기존 아날로그 방송 대비 5배 이상 높다. 따라서 안정적으로 선명한 화질을 구현할 수 있다. 특히 산악지형이 많은 국내 지형에서 유리하다. 난시청 지역에서도 기존 아날로그 방송에 서 발생했던 잡음(노이즈)와 이중상(화면 겹침, 흔들림)이 대부분 사라진다. 2) 디지털 방송의 잡음이 기존 아날로그 대비 10배 이상 감소한다. 어디서나 전파의 굴곡이 없이 깨끗한 음 질로 방송시청이 가능하다. 기존 아날로그 음질이 과거의 카세트 테이프 수준이라면, 디지털 방송은 CD나 MP3에 저장된 고음질 수준의 음질을 제공할 수 있게 된다. 결론적으로 최근 휴대폰이나 태블릿PC를 통해 뛰어난 화질의 디스플레이, 깨끗한 음질에 적응된 소비자들 에게 디지털 방송에 대한 수요는 이미 충분한 상황이다. 따라서 디지털 방송전환을 계기로 신규 디지털 TV 구매수요가 추가로 발생할 것으로 전망한다. 도표 7 자료: 유진투자증권 www.eugenefn.com _5

2. 쌍방향 서비스 디지털 방송은 아날로그 TV에서 제공하지 못했던 다양한 쌍방향 서비스를 제공한다. 1) 자막방송, 해설방송 - 노약자를 위한 자막방송과 해설방송을 제공할 예정이다. 사용자가 자막의 크기, 글꼴, 색상, 배경, 위치 등을 선택할 수 있어 사용자 편의의 방송서비스가 가능하게 된다. 2) 쌍방향 데이터(문자) 방송 - 방송사와 시청자간의 쌍방향 방송이 가능해진다. 퀴즈 프로그램, 여론조사 등에 시청자 참여가 더욱 활발 해질 수 있으며, 실시간으로 방송정보(텍스트, 그래픽 모두 가능)를 수신하고, 시청자가 즉각적인 응답을 전 송하게 된다. 기존 전화연결, ARS서비스보다 폭넓은 시청자 참여가 가능한 쌍방향 방송이 구현된다. 3) 프로그램 가이드 - 주간, 월간 단위의 방송 편성표와 프로그램 정보 등을 제공한다. 기존 케이블, IPTV 등에서 제공하는 서 비스이나 지상파 방송도 가능해질 예정이다. 선호하는 프로그램 정보를 미리 검색할 수 있으며, 예약시청 및 녹화예약 등 부가적인 서비스도 가능해진다. 4) IPTV와 SMART TV와의 시너지 - 디지털방송 전환으로 HD, 3D 등 새로운 방송영상시대가 확대될 것이다. 또한 스마트 TV, IPTV의 디지 털방송 컨텐츠 활성화에도 기여하게 된다. 기존 TV홈쇼핑에 국한된 전자상거래 서비스가 일반 TV방송에도 적용될 전망이다. TV를 시청하면서 드라마 주인공의 의상이나 소품 등을 바로 구매하는 등 전자상거래 기 능도 지원할 예정이다. 도표 8 도표 9 자료: 인포뱅크, TVN, 유진투자증권 자료: 유진투자증권 6_ www.eugenefn.com

3. 디지털 전환의 과제 2013년 디지털방송 전환에도 일부 시청자들은 여전히 아날로그 방송을 시청하게 된다. 방송국에서 디지털 신호로 방송을 송출해도, 기존 아날로그 유료방송 가입자들은 이 혜택을 누리기 힘들기 때문이다. 올해 상반기 기준, 국내 유료방송 가입자의 55%가 아날로그 방송 가입자이다. 1,300만 케이블방송 가입자 의 31%만 디지털방송에 가입해 있다. 위성방송도 100만 가구가 SD급 방송을 시청하고 있다. 유일하게 IPTV는 가입자의 100%가 디지털방송 이용자이다. 기존 아날로그 방송 가입자들의 디지털 전환에 최장 10 년 이상이 소요될 것으로 예상되어 대응책 마련이 시급하다. 한국케이블TV방송협회는 2015년까지 도시지역 가입자들의 디지털 전환을 100% 완료할 계획이다. 이미 디 지털 전환비용으로 4.3조원을 투자했으며, 앞으로도 3조원 이상의 추가비용을 예상한다. 따라서 정부의 법 적지원(디지털 전환 관련 특별법 제정)과 케이블TV업계의 재원마련이 과제로 남아있다. 도표 10 도표 11 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 디지털 전환율 37% 26% 17% 44% 51% 52.9% 54.8% (만명) 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 케이블 가입자(좌) 위성방송 SD 가입자(우) (만명) 250 200 150 100 50 0 2007A 2008A 2009A 2010A 2011A 2012.03A 2012.06A 2007A 2008A 2009A 2010A 2011A 2012.03A 2012.06A 자료: 한국케이블TV방송협회, 유진투자증권 자료: 한국케이블TV방송협회, 유진투자증권 www.eugenefn.com _7

해외 사례 전세계 50개국이 디지털 전환을 준비 2012년 현재, 디지털방송 전환을 100% 완료한 국가는 미국, 독일, 프랑스, 일본 등 8개국이다. 기타 50개 국이 2012년 이후 단계적으로 디지털 전환을 완료할 계획이다. 미국: 2009년 6월, 아날로그 방송을 종료했다. 연방통신위원회(FCC)와 통신정보관리청(NTIA)이 디지털 전 환 핵심기관이 되어 디지털방송 수신용 컨버터 구매쿠폰($40)을 지원대상 가구당 2매씩 지급했다. 영국: 2007년부터 2012년까지 순차적으로 디지털방송 전환을 계획 중이다. 민관 합동으로 디지털 전환사 업을 추진하고 있으며, 75세 이상 노인 및 장애인에게 셋톱박스, 또는 40파운드의 보조금을 지급했다. 디지 털전환 관련비용(약 13억 파운드)를 BBC의 수신료 인상(물가연동분+1.5%)을 통해 조달하고 있다. 도표 12 구분 한국 미국 영국 일본 아날로그 방송 종료일 2012.12.31 (순차종료) 2009.06.12 (일시종료) 2012.12월 (순차종료) 2011.07.24 (일시종료) 전체 예산 2.9조원 3.4조원 2.6조원 2.2조원 정부지원대상 저소득층,노인,장애인 미국 거주자 저소득층,노인,장애인 저소득층,노인,장애인 지원내용 일반가구 컨버터 지원(2만원) 컨버터 구매쿠폰 2매 저소득층 시청자지원센터 자료: 디지털방송추진협회 디지털TV 구매비용 10만원 디지털방송 지원센터 없음 DTV 헬프센터 600개 컨버터, 안테나 설치 일부지원 컨버터, 안테나 설치 무상지원 DTV 구매, 유료방송 가입지원 DSHS(디지털전환지원) Digital UK(방송사, 가전사 연합) 디지털TV 구매비용 10% 지원 컨버터, 안테나 설치 무상지원 Digital support 52개 임시 상담센터 1,600개 8_ www.eugenefn.com

일본: 전파법 에 따라 2011년 7월에 아날로그 TV를 종료했다. 기초생활보호대상자를 지원대상으로 선정하 여 컨버터를 무상으로 지원하고 있다. 디지털방송 전환에 들어간 소요비용은 약 2,200억엔으로 추정되는데, 전파사용료와 중앙정부예산 등으로 조달하고 있다. 중국: 2015년에 아날로그 TV방송을 완전히 종료할 예정이다. TV방송 시청자가 많기 때문에 상대적으로 보 급률이 높은 유선 케이블방송을 우선적으로 디지털방송으로 전환할 계획이다. 국가유공자 및 저소득층에게 디지털방송의 기본시청비를 감면해주는 등의 지원대책을 마련하고 있다. 도표 13 자료: 디지털방송추진협회 www.eugenefn.com _9

어떤 기업에 주목할까? 투자유망종목: 휴맥스, KMH 휴맥스 (115160) - 국내 1위의 디지털 셋톱박스 수출 전문업체. 선진국이 주도하는 디지털 방송 수혜주 - 케이블, 위성방송, IPTV에 이어 지상파 디지털방송 전환으로 꾸준한 성장 - 3분기 매출액 2,577억원(+0.4%qoq, +5.3%yoy), 영업이익 95억원(+38.3%qoq, +19.0%yoy) 달성 - 13년 예상 PER 5.7배. 미국 케이블TV 시장에 신규진입 예정으로 미래 기업가치 증가 KMH (122450) - 국내 케이블 방송 송출사업 국내 M/S 1위(32%) 업체 - 지상파 방송전환으로 HD급 방송송출 수요 확대 예상(현재 케이블방송의 아날로그 채널비중 70%) - 기존사업(방송송출)의 안정성과 신사업(홈쇼핑유통, 양방향 컨텐츠서비스)의 성장성 주목 - 2013년 매출액 +15%yoy, 영업이익 +17% 증가를 예상. 영업이익률도 기존 20%대 유지될 전망 - 13년 예상실적 기준 PER 6.4배. 디지털방송 전환의 수혜가 주가상승으로 연결 도표 14 종목코드 종목명 2013(E, 십억원) 매출액 영업이익 순이익 PER(배) 투자포인트 115160 휴맥스 1,065.9 49.5 39.5 5.7 122450 KMH 78.9 16.7 14.8 6.4 039290 인포뱅크 122.2 11.3 10.3 8.8 078890 가온미디어 200.0 12.0 10.0 4.0 - 국내 1위의 디지털 셋톱박스 제조업체 - 미국, 일본 등 선진국 셋톱박스 시장에 강점(수출비중 95%) - 13년 미국 케이블방송 STB시장 신규진입 기대 - 국내 케이블 방송송출 1위 업체(MS 32%) - 디지털 전환에 따른 ARPU 상승의 효과 예상 - 신사업(홈쇼핑 유통, 컨텐츠 서비스) 확대는 추가성장 동력 - 기업용 메시지 서비스(국내 3위), 생방송 문자참여 서비스 업체 - 디지털방송의 쌍방향 서비스 확대로 신규매출 확대 가능성 - 13년 생방송 문자참여 서비스 매출비중 32%로 +48%yoy 성장 - 국내 2위의 셋톱박스 생산업체(수출비중 75%) - 올해 4월 런칭한 스마트박스(크루셜텍과 공동설립)의 성장 기대 - 오버행 이슈 제한적( 13년 2월, BW물량 110만주) 121800 티브이로직 37.3 8.2 - 디지털방송용 제작장비(모니터) 제조업체(수출비중 80%) 7.0 6.6 - 기존 SD, 아날로그 방송 제작장비의 디지털 전환 수혜 - 방송국의 설비투자 속도에 따라 실적개선 속도가 연동될 전망 자료: 유진투자증권, 시장 컨센서스 10_ www.eugenefn.com

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