미래에셋자산운용 컴플라이언스 외부지출 확인필 제13-206호(2013.09.04)
미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 운용역 소개 아시아 컨슈머 섹터 투자 경력 9년 연세대학교 졸업 2004년 LG투자증권 (우리투자증권) 2006년 미래에셋자산운용 입사 2009년 미래에셋자산운용(홍콩) 운용 펀드 아시아그레이트컨슈머 AP소비성장 GEM그레이트컨슈머 안주희 이사 미래에셋자산운용(홍콩) AP Investment Team 미국 내 아시아 펀드 93개 중 3년 성과 수익률 1위 (Morningstar, 전세계 가장 권위있는 펀드 평가업체, 2014.12) 홍콩&싱가폴 지역 내 아시아 펀드 매니저 순위 1위 (Citywire, 전세계 대표적인 펀드매니저 평가업체, 2014.12) 2
1. 아시아의 변화 : 왜 아시아 소비시장인가? 2. 미래에셋 아시아그레이트컨슈머 펀드 3. 2015년 하반기 시장 전망 및 운용계획 3
1. 아시아의 변화 : 왜 아시아 소비시장인가? 4
미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 1) 풍부한 젊은 층 인구 + 아시아의 인구는 전세계의 56%에 달함 이 중 다수의 인구가 여전히 노동 연령임 이를 바탕으로 신규 유입되는 중산층들의 부가 빠르게 늘어나는 중 노령 의존 비율 대륙별 세계 인구 60 50 40 30 2010 2050e Latin America 9% North America Middle East 5% 5% 20 10 Europe 10% Africa 16% Asia 56% 0 Western Eastern North Latin Asia Africa Europe Europe America America Source: UN Population Division, May 2013 *65세 이상의 인구와 15~64세 인구의 비율 Source: UN Population Division 5
Southeast Asia North America Western Europe Latin America South & Central Asia Eastern Europe Middle East Africa Number of people 미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 2) 중산층의 부상 + 아시아의 인구는 전세계의 56%에 달함 일례로, 중국은 중산층 인구가 1억 9,300만명 늘어나면서 전 세계 중산층 인구 증가분의 30%를 차지 인구가 1명 늘었다 는 말은 노동 인력이 1명 늘어남과 동시에 소비자도 1명 늘어났다는 것을 뜻함 부양비 지역별 HNWI 인구 증감 전 세계 부유층 인구 증감 60 (%) 50 40 30 20 10 0 Western Europe Eastern Europe North America Latin America 2010 2050e Asia Africa 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 26,000 21,000 15,000 2011 2016 8,000 6,000 5,000 3,000 2,000 350 Incremental Affluent Population % Global Share (RHS) 310 300 48% 250 193 200 30% 150 100 61 40 50 25 25 9% 10 6% 4% 4% 2% 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 자료: UN Population Division, May 2013 *Population aged 65 and older to population aged 15 to 64 자료: World Wealth Report 2012, Knight Frank, Citi Population with more than US$100m disposable asset 자료: Euromonitor, December 2010 6
미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 3) 소득 증가 & 소비 + 2030년에는 전 세계 중산층의 절반 이상이 아시아 사람들일 것으로 전망 이처럼 중산층이 대거 유입되면 소비도 그만큼 활발해질 것 역사적으로, 인당 GDP가 $3,500를 넘어서면서부터 소비는 빠르게 증가 인도, 인도네시아, 필리핀 등은 인당 GDP가 이제 막 $3,500을 넘김 전 세계 중산층 소비 아시아 일부 국가들의 소비 붐(boom)은 이제 막 시작됨 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% SS Africa MENA Latin America North America Europe Asia Pacific 인당 GDP* 23% 42% 자료: UN Population Division, May 2013 59% 2009 2020(E) 2030(E) 2011 (USD) 자료: IMF, April 2013 * PPP-adjusted GDP per Capita 2016e (USD) CAGR 5Yr 중국 8,391 13,353 9.74% 인도 3,667 5,019 6.48% 인도네시아 4,669 6,510 6.87% 말레이시아 16,009 20,896 5.47% 필리핀 4,152 5,496 5.77% 태국 9,390 12,893 6.55% 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 $3500 0 0 1970 1980 1990 2000 2010 자료: World Bank, 2012 Asia's Household Consumption Expenditure (LHS) Asia's GDP Per Capita (RHS) 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 7
Number of Luxury Brands recognised in China (%) 미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 4) 아시아 지역의 도시화는 빠르게 진행되는 중 + 소득 증가 + 도시화 = 새로운 생활 양식 & 새로운 수요 더 나은 삶을 위해 시골에서 도시로 이주하는 사람들이 늘고 있음 도시화는 소득 증가와 소비 수준 향상으로 이어질 것 장기적으로 도시화는 1) 사람들의 개인적 가치 변화; 2) 저가 소비 고가 소비; 3) 구매력 집결 등으로 이어지게 됨 전 세계 도시인구 내 비중 % 인터넷 사용인구 폭발적 증가 중국의 브랜드 인지도 추이 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1960 1970 1980 1990 2000 2010 자료: World Bank 2012 Asia & Pacific European Union North America OECD members 900 Asia & Pacific European Union 800 700 North America Latin America 600 500 400 300 200 100 0 1995 1998 2001 2004 2007 2010 자료: World Bank 2012 자료: KPMG Study, 2013 70 60 57 59 50 43 40 34 30 20 10 0 2006 2008 2010 2012 8
미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 5) Paradigm Shift 선진국 투자 이머징마켓 과 Past 거 소비 저축 투자 생산 선진국 투 자 이머징마켓 저축 소비 Present 현재 & 미래 Future 소비 투자 고소득 & 부(wealth) 축적 생산 *상기 내용은 언제든지 변경, 수정 및 보완될 수 있습니다. 상기 내용에 포함되어 있는 어떤 예측이나 견해도 실현된다는 보장은 없습니다. 9
2. 미래에셋 아시아그레이트컨슈머 펀드 10
미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 1) 미래에셋 아시아그레이트 컨슈머펀드란? + 그레이트컨슈머 는 이머징 지역 소비 성장에 장기 수혜를 누릴 수 있는 투자 테마를 통칭하는 포괄적 개념 아시아그레이트컨슈머 펀드는 그 중에서도 아시아 지역 소비 성장의 수혜를 누리고자 아시아 지역에 주로 투자 소비재 업종뿐만 아니라, 소비 관련에 수혜를 누리는 기업이면 업종에 구애 받지 않고 투자 아시아 그레이트 컨슈머 전 세계 중산층 소비에서 차지하는 비중 (상위 10개 국가) Russia Italy China Mexico Brazil 4% 3% 4% 2009 3% 3% US 21% 2020 (예상치) Mexico Russia Indonesia India 11% 3% 3% US 12% 3% 6% Japan 4% UK 4% France Germany 6% 8% Japan Emerging Markets Developed Markets China 13% 4% Germany 3% 3% France UK 자료: Brookings Institute, The Emerging Middle Class in Developing Countries, June 2011 11
미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 2) 투자 테마 + 미래에셋 아시아그레이트컨슈머 펀드로 아시아 지역 소비 성장의 수혜를 누리세요. 그레이트컨슈머 는 이머징 지역 소비 성장에 장기 수혜를 누릴 수 있는 투자 테마를 통칭하는 포괄적 개념 소비 성장 수혜가 예상되면 전통적 소비재 업종 이외에도 업종에 구애 받지 않고 투자 현재 conviction이 높은 우량주로 구성된 압축 포트폴리오 스타일로 운용 중 투자테마 인터넷 이커머스 여행 헬스케어 로컬 식품 투자테마 헬스케어 로컬 식품 홈&퍼스널 케어 브랜드 소매업체 *해당 투자 테마는 언제든지 변경될 수 있습니다. 12
Share Price (HKD) 미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 2) 투자 테마 1 중국 인터넷 & 이커머스 + 테마1) 중국 인터넷 및 이커머스 중국의 인터넷 및 이커머스 산업은 증가하는 고객층을 바탕으로 급성장하는 섹터 자국 업체들이 해당 업종을 선도하는 수준으로 성장 중 Top 5 sites China Baidu QQ.com (Tencent) Taobao.com Sina 163.Com + 종목 예시) Tencent (700 HK) 중국 인스턴트 메시지와 소셜 네트워킹 서비스 제공업자로 시장의 80%를 차지하고 있음 Tencent는 7,200만 명의 활성 사용자가 있고, 매년 가입자가 10%씩 증가하는 모습 온라인 게임과 다양화된 모바일 서비스 등을 통해 중국의 모바일 트 렌드를 선도하는 기업으로 자리 매김 India Google India Google Facebook Youtube Yahoo 최근 3년 주가 추이 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 Source: Alexa, as of 29 May 2013 급성장하는 인터넷 이용자 수 Asia & Pacific European Union North America Latin America 1995 1998 2001 2004 2007 2010 Source: World Bank 2012 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 Apr-12 Oct-12 Apr-13 Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr-15 Source: Bloomberg as of Apr 2015 *해당 투자 테마는 언제든지 변경될 수 있습니다. 13
Share Price (KWD) 미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 2) 투자 테마 2 여행 & 쇼핑 + 테마2) 여행 & 쇼핑 여전히 중국의 해외여행객 비중은 아시아 다른 나라에 비해 낮은 수 준이며, 이들은 여행경비의 50% 수준을 쇼핑으로 지출 Source: CLSA, Jan 2015 자국 내 해외여행 유경험자 비율 + 종목 예시) 호텔 신라 (008770 KS) 한국 면세점의 선두주자이며, 시장 점유율은 35% 중국 여행객의 가파른 사치품 소비 증가세의 직접적인 수혜주 한국에 여행을 오는 관광객의 수는 2005년 70만에서 2013년 430만 으로 증가 2010년도 중국 관광객의 매출액 비중은 16%뿐 이었으나, 2013년 에는 매출액의 48%까지 증가 최근 3년 주가 추이 160,025.0 140,025.0 120,025.0 중국 해외 여행객의 유형별 지출 현황 100,025.0 80,025.0 60,025.0 40,025.0 20,025.0 25.0 Source: World Bank 2012 Source: Bloomberg as of Apr 2015 Source: Beijing Fragrant Hills Tourism Summit, Sep 2014 *해당 투자 테마는 언제든지 변경될 수 있습니다. 14
Share Price (THB) 미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 2) 투자 테마 3 여행 & Hospitality (호텔 & 레스토랑) + 테마3) 여행 & Hospitality (호텔&레스토랑) 중국 여행객들의 행선지는 점점 다양화 되고 있는 추세 행선지 별 중국 여행객 비중 추이 + 종목 예시) Minor International (MINT TB) 태국의 가장 큰 관광 그룹으로 1,000개가 넘는 음식 서비스 아울렛과 75개의 호텔을 보유 빠르게 성장하는 관광 산업과 아시아의 내수소비 성장의 수혜주 23개 국가에 대한 다각화 전략을 통해 탄탄한 전망이 예상 최근 3년 주가 추이 45.0 40.0 호텔, 레스토랑, 호텔+레스토랑 분포 현황 Source: CLSA, Jan 2014 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 Source: Hotel World Bank 2012 Restaurant Combination Source: Minor International, 2014 Source: Bloomberg as of Apr 2015 *해당 투자 테마는 언제든지 변경될 수 있습니다. 15
Share Price (IND) 미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 2) 투자 테마 4 헬스케어 + 테마4) 헬스케어 엄청난 인구소득의 증가에 힘입어, 전세계 헬스케어 산업에서 아시아의 성장이 두드러짐 인도와 아세안 헬스케어 기업들은 높아진 소득 수준과 정부의 지원에 힘입어 폭발적으로 증가하는 내수 수요를 경험 중 이와 같은 트렌드는 지속될 것으로 예상 + 종목 예시) Kalbe Farma (KLBF IJ) Kalbe Farma는 동남아시아에서 가장 큰 제약 및 소비자 건강 기업 Kalbe Farama의 헬스케어 유통망, 관계사, 물류 카파(capa)는 가장 크며, 이는 높은 진입장벽 역할을 하고있는 상황 좋은 실적과 탄탄한 브랜드 파워, 견조한 재무상태, 인도네시아 헬스케어 섹터 규제환경에 대한 적합성 등의 장점이 존재 전세계 헬스케어 산업 크기 (단위: 10억 달러) 최근 3년 주가 추이 1400 1200 1000 800 World 1062 Asia 1157 1218 1282 2,100.0 1,900.0 1,700.0 1,500.0 1,300.0 1,100.0 600 400 200 246.7 276.8 310.6 348.5 900.0 700.0 500.0 300.0 0 2009 2010 2011 2012 Source: Frost & Sullivan, 2012 Source: Bloomberg as of Apr 2015 *해당 투자 테마는 언제든지 변경될 수 있습니다. 16
Share Price (PHP) 미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 2) 투자 테마 5 로컬 식품 + 테마5) 로컬 식품 이머징 아시아 지역에서 식품 소매업은 여전히 증시 내 업종 비중이 실제 규모의 절반 밖에 반영되지 않은 사업 식품 소매업은 지역별로 특유의 성향과 문화를 잘 이해해야 하기 때문에, 글로벌 업체들 대비 로컬 업체들이 경쟁력을 갖추고 있음 + 종목 예시) Universal Robina (URC PM) URC는 스낵 및 음료를 제조하는 시장 주도 기업이며, 압도적인 필리핀 시장 점유율을 보이는 중 저렴한 가격과 지역별 특징을 반영한 맛을 바탕으로 URC의 제품은 다수의 아시아 소비자에게 판매되고 있는 상황 급증하는 아세안 스낵 테마의 잠정적 수혜주 최근 3년 주가 추이 지역별 글로벌 식품회사 세일즈 250.0 100% EM 90% 80% DM 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Unilever Nestle Heinz Kellogg Hershey Campbell Average Soup Source: Company reports, Euromonitor, Neilsen, Sanford Bernstein estimates 2011 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 Source: Bloomberg as of Apr 2015 *해당 투자 테마는 언제든지 변경될 수 있습니다. 17
미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 3) 상품 개요 투자위험등급 1등급 펀드명 상품 유형 투자 전략 미래에셋 아시아 그레이트 컨슈머 증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 투자신탁, 주식-재간접형, 개방형, 추가형, 종류형, 모자형 높은 성장률과 도시화, 그리고 중산층 증가 등으로 강력한 소비 파워를 가진 아시아지역(일본 제외)의 소비 성장의 수혜를 누릴 수 있는 기업에 주로 투자하는 미래에셋 아시아 그레이트 컨슈머 증권 모투자신탁(주식-재간접형)에 90% 이상 투자 *해당 모투자신탁이 투자하는 피투자집합투자기구: 미래에셋글로벌디스커버리펀드 미래에셋아시아그레이트컨슈머 주식 펀드 비교 지수 MSCI Asia ex Japan Index 95% + Call금리 5% 설정일 (피투자집합투자기구) 환헤지 위험 등급 선취 판매 수수료 2013년 10월 20일 (피투자펀드의 설정일은 2011년 6월 7일) 시행하지 않을 계획임 (다만, 환헤지를 통한 위험 축소가 필요하다고 판단되는 경우 등에는 시행할 수 있음) 1등급 (매우 높은 위험) 종류A: 1.0% 이내 / 종류 A-e: 0.5% 이내 / 종류 C, C-e, C-P, C-I: 없음 환매 방법 환매 수수료 17시 이전: 제 4 영업일 기준가를 적용하여 제 9 영업일에 판매대금 지급 17시 이후: 제 5 영업일 기준가를 적용하여 제 10 영업일에 판매대금 지급 종류 A, A-e: 30일 미만 이익금의 10% 종류 C, C-e: 90일 미만 이익금의 70% 18
미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 3) 상품 개요 투자위험등급 1등급 구분 가입자격 보수 내용 총보수 (피투자집합투자기구 보수 1) 포함) Class A 제한없음 연 1.05% (운용 0.30%, 판매 0.70%, 수탁 0.03%, 사무수탁 0.02%) (선취수수료 1.0% 이내 별도) 연 2.00% Class A-e 온라인 가입자 연 0.70% (운용 0.30%, 판매 0.35%, 수탁 0.03%, 사무수탁 0.02%) (선취수수료 0.50% 이내 별도) 연 1.65% 가입 자격 및 보수 Class C-I 전문투자자 등 (자세한 가입 자격은 투자설명서 참조) 연 0.38% (운용 0.30%, 판매 0.03%, 수탁 0.03%, 사무수탁 0.02%) 연 1.33% Class C1 제한없음 연 1.65% (운용 0.30%, 판매 1.30%, 수탁 0.03%, 사무수탁 0.02%) 연 2.60% Class C2 Class C1 1년이상된 수익자 연 1.40% (운용 0.30%, 판매 1.05%, 수탁 0.03%, 사무수탁 0.02%) 연 2.35% Class C3 Class C1 2년이상된 수익자 연 1.25% (운용 0.30%, 판매 0.90%, 수탁 0.03%, 사무수탁 0.02%) 연 2.20% Class C4 Class C1 3년이상된 수익자 연 1.10% (운용 0.30%, 판매 0.75%, 수탁 0.03%, 사무수탁 0.02%) 연 2.05% Class C-e 온라인 가입자 연 0.85% (운용 0.30%, 판매 0.50%, 수탁 0.03%, 사무수탁 0.02%) 연 1.80% Class C-P 연금저축계좌 가입자 연 1.31% (운용 0.30%, 판매 0.96%, 수탁 0.03%, 사무수탁 0.02%) 연 2.26% * CDSC 방식 적용 (Class C) : 전환일 기준가 적용 전환 1) 피투자집합투자기구 보수의 추정: 이 투자신탁의 모투자신탁이 투자하는 주요 집합투자기구들의 보수/수수료는 약 0.95% 수준으로 추정됩니다. 다만 이는 추정치이므로 실제 비용은 이와 상이할 수 있습니다. 19
미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 4) 투자 프로세스 1) 정량적 스크리닝을 통해 투자 유니버스 구성 (자산배분팀) 2) 정성적 스크리닝과 투자 유니버스를 바탕으로 모델 포트폴리오 구성 (AP Research Division / Investment Committee) 3) 실제 포트폴리오 구성 (AP Investment Division) 4) 리뷰 & 피드백 전달 (Risk Management) Investment Universe Preliminary Model Portfolio Final Model Portfolio Asset Allocation Team AP Research Division Investment Committee AP Investment Division Quantitative Screening 유동성, 재무상황, 펀더멘탈 등을 기준으로 함 Qualitative Screening & MP Construction bottom-up 방식 Review & 최종 MP 결정 최종 MP 바탕으로 실제 포트폴리오 운용 최종 포트폴리오 구성은 Bottom-up Approach를 기본으로 하고 있음 20
미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 5) 리서치 프로세스 Defining Risk Factor Feedback 정보 수집 & 스크리닝 산업 및 기업분석 투자 의견 제시 In-house/외부 스크리닝 툴 기업 방문 및 기업 설명회 사이트 방문 리서치 출장 시장 정보 (Market intelligence) 업계 네트워크 지속 가능한 경쟁력 핵심 성장 동력 및 투자 테마 선별 실적 전망 경쟁사 분석 밸류에이션 리스크 평가 컨센서스와 차이 Conviction이 높은 종목들로 종목 추천 목표 가격 제시 (가능할 경우) 모델 포트폴리오 초안 제시 신주 발행 등의 투자 기회 추천 21
미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 6) 포트폴리오 현황 국가별 투자 비중 (2015.07.31 기준) 대만, 3.27 한국, 12.14 상위 10개 투자 종목 (2015.05.31 기준) 종목 국가 업종 비중 (%) TENCENT HOLDINGS LTD 700 HK 홍콩 IT 6.66 ASEAN, 14.83 중국, 48.70 UNVERSAL ROBINA CORP URC PM 필리핀 필수소비재 4.94 인도, 21.06 JD.COM INC-ADR JD US 중국 자유소비재 4.88 ALIBABA GROUP HOLDING-SP ADR 미국(중국) IT 4.83 업종별 투자 비중 (2015.07.31 기준) 소재, 4.13 PING AN INSURANCE 2318 HK 중국 금융 4.78 AMOREPACIFIC CORP 090430 KS 대한민국 필수소비재 4.68 금융, 12.33 IT, 16.65 헬스케어, 23.72 자유소비재, 23.62 AIA GROUP LTD 1299 HK 홍콩 금융 4.46 CHINA PHARMACEUTICAL GROUP 1093 HK 중국 헬스케어 3.74 ORION CORP 001800 KS 대한민국 필수소비재 3.6 HOTEL SHILLA CO LTD 008770 KS 대한민국 자유소비재 3.56 필수소비재, 19.55 Total 46.13 * 위의 투자 비중은 시장 상황에 따라 달라질 수 있습니다. 상기 내용은 언제든지 변경, 수정 및 보완될 수 있습니다. 22
미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 7) 펀드 성과 (설정 이후) 40 30 20 미래에셋아시아그레이트컨슈머 KOSPI MSCI AC Asia ex Japan (Gross) USD *95% + call*5% 기준일 : 2015.07.31 종가 펀드 설정일: 2013.10.20 10 0-10 -20 2013-10-21 2013-12-21 2014-02-21 2014-04-21 2014-06-21 2014-08-21 2014-10-21 2014-12-21 2015-02-21 2015-04-21 2015-06-21 펀드명 수익률(%) 1개월 3개월 6개월 1년 YTD 설정이후 미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1(주식-재간접형) 1.20-2.12 4.68 17.28 10.28 29.71 BM -0.86-5.01 2.12 5.63 5.11 13.25 KOSPI -2.12-4.56 4.15-2.21 5.98-1.08 *모펀드 기준 수익률 *비교지수 : MSCI AC Asia ex Japan Index(Gross,KRW)*95% + Call*5% *종류별 펀드 성과는 보수 및 수수료 차이에 따라 성과 차이가 달라질 수 있습니다. *과거의 실적이 미래의 수익을 보장하지 않습니다. 23
3. 2015년 하반기 시장 전망 및 운용계획 24
미래에셋아시아그레이트컨슈머증권자투자신탁1호(주식-재간접형) 1) 하반기 시장 전망 및 운용 계획 [시장전망] : 높아지는 변동성 그러나 아시아 신흥국 시장은 여전히 많은 투자 기회 존재 글로벌 경기 모멘텀의 전반적인 둔화 (미국 1분기 경제지표 부진, ECB 양적완화 정책, 중국 부양책 효과 약화 우려 존재) 여전히 미국 정책금리 인상 우려는 시장에 불안 요소로 존재 최근 정책 기대감을 등에 업고 강한 랠리를 보이던 유로 및 중국 주가의 최근 변동성 확대 그러나 글로벌 투자자들은 여전히 아시아지역, 특히 중국, 인도, 인도네시아의 새정부와 새지도자에 대한 기대감 유지, 이러한 기대감은 주가에 반영되는 중 시장 분위기는 점차 기대감 에서 펀더멘털 쪽으로 옮겨갈 것으로 예상 [운용계획] : 변동성 증가 Bottom-up 접근 필요! 정책 발표, 경제지표 및 실적 실망감, 미 연준의 금리 인상 시나리오 등으로 시장의 변동성이 높아지고 있는 상황 단기 변동성이 높아질 수 있는 상황에서 더욱 더 Bottom-up 접근을 유지하면서 성장에 대한 확신이 높은 종목들 의 매수 기회를 찾는데 노력할 것 여전히 여행, 이커머스, 헬스케어 등의 주요 투자 테마를 긍정적으로 보고 있으며, 투자 결정은 테마 자체보다는 개 별 종목에 대한 판단을 근간으로 함 25