INDUSTRY REPORT 건설업 실적은 예상 하회하지만 수주 갈증이 해소된 2분기 6개사의 매출액은 전년대비 2% 성장, 영업이익은 일회성 요인으로 11% 감소 당사 커버리지 6개 건설사의 2분기 매출액은 전년대비 19.7% 증가한 19.2조원을 기록할 전망. 해 외수주 증가에 따른 해외 매출 고성장이 외형 증가를 견인할 것으로 보임. 한편 작년 2분기에 반영 되었던 대규모의 서울고속도로 매각차익과 올해 2분기에 반영될 4대강 과징금과 같은 일회성 요인 으로 영업이익과 순이익은 전년대비 11%, 13% 감소할 전망. 4대강 과징금과 2분기에 예상보다 둔 화된 원가율 개선 속도를 반영해 대형사의 2분기 실적을 하향 조정 1분기의 수주 갈증 해소, 하반기에 상반기를 뛰어넘을 수주 성과 가능 반면에 1분기에서 지연된 사우디 사업을 포함해 대규모 해외수주가 6월에 확정됨. 이에 따라 현 대건설과 삼성엔지니어링은 올해 해외수주 목표의 58%, 42% 이상을 달성한 것으로 추정됨. 국 내수주를 포함한 올해 상반기의 신규수주 실적은 삼성엔지니어링, 현대건설, 대우건설이 연간 목 표치의 5%에 근접한 성과 달성이 가능할 것으로 예상됨. 각 회사들은 하반기에 중동을 포함한 동남아, 미주 지역에 추진하고 있는 사업 성과가 이어지면서 7년부터 시작된 신규수주 성장을 이어갈 전망 건설업 반등 가능한 국면, 중장기 최선호주 삼성엔지니어링과 삼성물산 유럽 재정위기가 확산되면서 건설업 주가 부진 이어지고 있음. 하반기에 유럽 위기에 대응한 각 국 정부 공조 강화, 유럽 문제 안정에 대한 기대감이 높아짐과 동시에 벨류에이션 하단에 위치한 건설업 반등이 가능한 국면. 하반기에 해외 사업 다변화를 추진하고 있는 건설사의 성과 확대될 것으로 보여 비중확대 의견 유지. 업종 최선호주는 차별화된 성장 능력을 보유한 삼성엔지니어링 과 삼성물산 유지 건설 담당 한종효 Tel. (2)24-954 han.jong-hyo@shinyoung.com 비중확대(유지) Rating & Target (기준일: 212. 6. 29) 종목명 투자의견(리스크등급) 목표가(12M) Top Picks 삼성엔지니어링 매수(A) 34,원 삼성물산 매수(A) 11,원 현대건설 매수(A) 15,원 대림산업 매수(A) 165,원 GS건설 매수(A) 13,원 대우건설 매수(A) 14,5원 Industry Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -3.1-18.4-7.4-26.7 KOSPI대비상대수익률 -3.6-11.3-8.8-16.9 Industry vs KOSPI composite ` (%) 16 14 12 1 8 6 4 건설업 2 KOSPI 11/7 11/9 11/11 12/1 12/3 12/5 6개 건설사의 212년 2분기 합산 실적 전망 (단위: 십억원) 매출액 19,244.8 19.7 12.5 16,73.4 17,18.3 매출총이익 1,881.7 14.1 12.6 1,648.8 1,671.2 GP Margin(%) 9.8 -.5%p +.%p 1.3 9.8 조정영업이익 873.6 16.2 22.3 752.1 714.4 영업이익 983.1-11.1 27.9 1,16.2 768.6 OP Margin(%) 5.1-1.8%p +.6%p 6.9 4.5 세전이익 94.3-15. 9.7 1,16.1 857. 순이익 711.2-13.1 12.3 818.7 633.4 자료 : 각 사, 신영증권 리서치센터 SHINYOUNG RESEARCH
원가율 수정과 과징금 반영으로 이익 하향 조정 매출은 전년대비 2% 성장, 영업이익은 일회성요인으로 전년대비 11% 감소 6개 대형 건설사의 2분기 K-IFRS 연결기준 매출액과 매출총이익은 전년동기비 19.7% 14.1% 증 가한 19조 2,448억원, 1조 8,817억원을 기록할 전망이다. 해외 수주 증가에 따른 해외 매출 고성 장이 이어질 것으로 보인다. 한편 작년 2분기에 대규모의 서울고속도로 매각차익이 반영된데 따른 기저효과와 올해 2분기에 4대강 과징금 반영으로 영업이익과 순이익은 전년대비 11.1%, 13.1% 감소한 9,831억원, 7,112억원을 기록할 것으로 예상된다. 매출액 19,244.8 19.7 12.5 16,73.4 17,18.3 매출총이익 1,881.7 14.1 12.6 1,648.8 1,671.2 GP Margin(%) 9.8 -.5%p +.%p 1.3 9.8 조정영업이익 873.6 16.2 22.3 752.1 714.4 영업이익 983.1-11.1 27.9 1,16.2 768.6 OP Margin(%) 5.1-1.8%p +.6%p 6.9 4.5 세전이익 94.3-15. 9.7 1,16.1 857. 순이익 711.2-13.1 12.3 818.7 633.4 자료 : 각 사, 신영증권 리서치센터 참고 : K-IFRS 연결기준 실적 2분기에 예상보다 원가율 개선 속도가 둔화될 것으로 보인다. 이에 따른 원가율 수정과 지난 5일 에 공정거래위원회에서 건설사에 부과한 4대강 과징금을 반영해 2분기 실적을 하향 조정했다. 수정후 수정전 차이(%) 매출액 19,244.8 19,331.4 -.4 매출총이익 1,881.7 1,958.7-3.9 영업이익 983.1 1,19.5-3.6 순이익 711.2 753.6-5.6 YoY(%) 매출액 19.7 2.3 - 매출총이익 14.1 18.8 - 영업이익 -11.1-7.8 - 순이익 -13.1-8. - 자료 : 각 사, 신영증권 리서치센터 참고 : K-IFRS 연결기준 실적 회사별 일회성 요인을 감안한 실적 조정 결과, 2분기에 시장 예상을 상회하는 실적을 기록할 회사 로 삼성물산, 예상에 부합하는 수준의 실적 달성 가능할 회사로 삼성엔지니어링과 대우건설일 것으 로 보인다. 2
삼성엔지니어링과 대림산업은 전분기에 이어 2분기에 전년대비 가파른 매출액 성장을 지속할 전망 이다. 다른 대형건설사들도 해외 매출 성장을 기반으로 외형성장을 이어갈 것으로 보인다. 이에 따 라 매출총이익도 전년대비 성장하는 모습이 나타날 전망이다. 한편 삼성물산과 삼성엔지니어링이 전년대비 영업이익과 순이익 성장을 이어갈 것으로 예상된다. 삼성물산은 2분기에 일본법인 매각 에 따른 대규모 이익이 반영될 전망이다. GS건설, 대림산업, 대우건설, 현대건설은 작년 2분기에 서울고속도로 지분 매각 차익이 반영된 일회성 요인이 있었기 때문에 전년대비 영업이익과 순이익 이 감소할 것으로 추정된다. (%) 4 35 3 25 2 15 1 5 (%) 35 3 25 2 15 1 5 현대건설 삼성ENG 삼성물산 GS건설 대림산업 대우건설 현대건설 삼성ENG 삼성물산 GS건설 대림산업 대우건설 (%) 12 (%) 14 1 12 8 6 4 2-2 -4-6 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8 현대건설 삼성ENG 삼성물산 GS건설 대림산업 대우건설 -8 현대건설 삼성ENG 삼성물산 GS건설 대림산업 대우건설 국내 건설 시장 침체기에도 불구하고 해외수주 성장을 통해 대형건설사의 신규수주는 27년부터 성장을 이어오고 있다. 올해 1분기 해외수주는 수주 지연에 따라 실적이 부진했다. 하지만 2분기 에 각 회사별로 대규모 사업 수주를 달성했고, 하반기에 주력 시장인 중동을 포함한 해외수주 성과 가 이어지면서 신규수주 성장세가 지속될 전망이다. 한편 국내 시장 침체로 건설사들이 해외 사업 확장에 집중함에 따라 해외수주 경쟁이 심화되었다. 이에 따른 수익성 하락이 불가피하지만 빠른 외형성장을 통한 이익 성장이 이루어질 것으로 예상된다. 현재 각 회사별로 중동에 편중된 수주를 다각화하기 위한 사업을 늘려가고 있어 추가적인 수익성 하락 가능성은 제한적일 것으로 판단된다. 213년 이후에 외형성장과 수익성 개선이 동반된 이익 성장이 가능할 전망이다. 3
(십억원) 대우건설 1, 9, 8, 7, 6, 대림산업 GS건설 현대건설 삼성물산 삼성엔지니어링 5, 4, 3, 2, 1, 27 28 29 21 211 212F 자료 : 각 사, 신영증권 리서치센터 2분기에 수주 부진 만회, 하반기에 추가적인 수주 성과 이어질 전망 수주가 지연되었던 사우디 페트로라빅의 2단계 공사를 포함한 대규모 해외수주가 6월에 확정되었 다. 1분기에 현대건설만이 연간 목표의 31%를 달성했고, 나머지 대형사들의 해외수주는 연간 목표 치의 1%에 못 미치는 부진한 상황이었다. 현대건설은 2분기에 베네수엘라 정유공장(13.5억 달 러), 인도네시아 살룰라 지열발전소(6.5억 달러) 사업 등을 수주하며 연간 목표의 58% 이상을 달 성한 것으로 보인다. 삼성엔지니어링은 UAE 타크리어의 카본블랙 플랜트(24.8억 달러), 카자흐스 탄 발하쉬 석탄화력발전소(2.8억 달러) 사업을 수주하며 올해 목표치의 42% 이상을 상반기에 확 보했다. GS건설은 사우디 페트로라빅의 2단계 공사(17.9억 달러), 싱가포르 주롱 병원 공사(5.1억 달러)를 수주했고, 대림산업은 사빅&엑슨모빌의 합성고무공장(7.1억 달러), 베트남 타이빈 발전소 (7억 달러)를 수주해 올해 목표 해외수주의 37%, 31% 이상을 달성한 것으로 추정된다. (십억원) 9, 8, 해외수주 국내수주 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 현대건설 삼성엔지니어링 삼성물산 GS건설 대림산업 대우건설 자료 : 각 사, 신영증권 리서치센터 참고 : 현대건설, 삼성물산, GS건설, 대림산업의 국내수주는 5월 기준 4
국내를 포함한 수주 실적은 삼성엔지니어링, 현대건설, 대우건설이 올해 신규수주 목표치의 5%에 근접할 전망이다. 삼성엔지니어링은 2억 달러가 넘는 초대형 공사 2건을 수주한 영향이다. 현대 건설은 1분기부터 꾸준하게 성과를 이어온 해외수주를 통해 연간 신규수주 목표의 절반을 달성할 것으로 보인다. 대우건설은 해외수주가 상반기에 부진했지만 1.3조원에 달하는 재개발/재건축 사 업 7건을 확보하는 등의 국내수주 실적을 기반으로 양호한 실적을 기록할 것으로 예상된다. (%) 9 8 7 신규수주 국내수주 해외수주 6 5 4 3 2 1 현대건설 삼성엔지니어링 삼성물산 GS건설 대림산업 대우건설 자료 : 각 사, 신영증권 리서치센터 참고 : 현대건설, 삼성물산, GS건설, 대림산업의 국내수주는 5월 기준 하반기에 대형사들은 사우디에 진행될 대형 화공 플랜트 및 발전, 철강 콤플렉스 입찰에 참여해 수 주 성과를 이어갈 전망이다. 하반기 최대 사업인 7억 달러 규모의 사우디 지잔 정유공장은 9개 패키지로 나눠 입찰이 진행될 예정이다. 국내에선 대림산업과 GS건설이 9개 패키지 입찰 PQ(사전 입찰참가자격심사)를 통과했고, 삼성엔지니어링과 현대건설은 일부 주요 패키지에 참여해 PQ가 통 과된 상황이다. 상반기에 진행된 페트로라빅, 켐야 사업에 이어 추가적인 수주 성과가 이어질 것으 로 예상된다. 지잔 정유공장을 포함해 사우디에 라즈히 스틸 철강 콤플렉스(3억 달러), 제다 사우 스 발전(35억 달러) 등의 대규모 사업도 대기하고 있다. 한편 사우디 외에 이라크에서 유전개발사업, UAE에서 진행될 해상 유전과 철강 콤플렉스 건설 입 찰에 참여할 예정이다. 회사들은 기존에 정유, 석유화학 플랜트와 같은 다운스트림 위주의 수주 범 위를 업스트림 뿐 아니라 발전 및 산업플랜트로 확장하고 있다. 지역적으로는 중동 외 지역에 대한 사업을 추진하고 있어 시장을 확대하는 성과도 이어질 전망이다. 현대건설은 지난 6월 28일에 베 네수엘라 정유공장 확장 및 설비개선 공사를 계약했다. GS건설도 중남미에 가스플랜트 건설을 추 진하고 있어 하반기에 성과가 가시화될 것으로 예상된다. 삼성물산과 대림산업은 동남아시아에 발 전 플랜트 건설에 참여할 계획이고, 미국에 진행될 교량 건설 입찰에 참여해 하반기에 결과가 확정 될 예정이다. 5
삼성물산 2분기 실적 점검 및 연간 실적 전망 삼성물산의 K-IFRS 연결기준 2분기 매출액은 전년대비 21.5% 증가한 6조 3,11억원을 기록할 전망이다. 영업이익과 순이익은 2,21억원, 1,537억원으로 전년대비 94.8%, 115.4% 급증할 것으 로 예상된다. 건설부문은 국내외 매출 성장이 가능하고, 상사부문은 거래 확대를 통한 외형 성장이 동시에 나타날 전망이다. 상사부문은 원자재 가격 하락으로 원가율이 전분기보다 높아지겠지만 건 설부문의 원가율은 1분기에 이어 안정된 수준이 지속될 것으로 보인다. 이번 2분기에 일본법인 지 분 매각에 따른 대규모 일회성 이익(1,2억원)이 반영, 동사의 영업이익과 순이익은 큰 폭의 성장 을 기록할 것으로 추정된다. 매출액 6,31.1 21.5 6. 5,186.4 5,943.5 매출총이익 516.2 15.7 7.2 446.2 481.7 GP Margin(%) 8.2 -.4%p +.1%p 8.6 8.1 조정영업이익 118.8 1.5 26.8 117. 93.7 영업이익 22.1 94.8 26.1 113. 174.6 OP Margin(%) 3.5 +1.3%p +.6%p 2.2 2.9 세전이익 22.8 92. 12.9 15.6 179.7 순이익 153.7 115.4 17.7 71.4 13.6 자료 : 삼성물산, 신영증권 리서치센터 한편 삼성석유화학과 삼성종합화학은 업황 침체로 예상보다 부진한 실적을 기록할 전망이다. 지분 법이익에 영향을 주는 점을 반영해 삼성물산의 212년과 213년의 매출액과 영업이익은 기존 추 정치를 유지하지만 순이익은 각 4.%, 3.2% 하향했다. (단위: 십억원) 수정후 수정전 수정폭(%) 212F 213F 212F 213F 212F 213F 매출액 26,248.6 29,83.8 26,248.6 29,83.8.. 매출총이익 2,183.5 2,479.2 2,183.2 2,478.5.. 영업이익 734.5 798.2 734.7 798.1.. 세전이익 79.3 785.4 738.3 811.7-3.9-3.2 순이익 532.1 595.3 554.1 615.2-4. -3.2 지배순이익 521.2 584.6 542.2 63.9-3.9-3.2 EPS(원) 3,24 3,634 3,37 3,754-3.9-3.2 올해 삼성물산은 국내외 늘어난 신규수주와 상사부문의 사업 확대를 바탕으로 매출액과 영업이익 이 전년대비 21.8%, 23.1% 증가한 26조 2,486억원, 7,345억원을 기록할 전망이다. 국내 주택 매 출 반등에 21년부터 큰 폭으로 늘어난 해외수주가 외형성장을 견인할 것으로 보인다. 작년에 테 스코, 아이마켓코리아 지분 매각 등의 일회성 매각 차익이 있었지만 올해 일본과 싱가포르 법인 매 각에 따른 이익이 반영되면서 영업이익과 순이익 성장이 이어질 것으로 예상된다. 6
삼성엔지니어링의 2분기 실적 점검 및 연간 실적 전망 삼성엔지니어링의 K-IFRS 연결기준 2분기 매출액과 영업이익은 2조 9,51억원, 1,94 억원으로 전년대비 36.9%, 16.1% 증가할 전망이다. 화공 및 비화공 부문의 고른 매출 증가를 통해 빠른 속 도의 외형 성장이 이어질 전망이다. 원가율은 1분기와 비슷하겠지만 전년대비.6%p 상승할 것으 로 추정된다. 해외 수주 경쟁심화에 따라 과거 대비 원가율 상승은 불가피하다. 회사는 원가율 개 선에 노력하는 한편 판관비 절감 등의 비용 줄이기에 나서고 있다. 이에 따라 외형 성장보다 낮지 만 안정적인 이익 성장이 지속될 것으로 예상된다. 매출액 2,95.1 36.9 9.1 2,121.8 2,661.6 매출총이익 331.5 3.3 8.5 254.4 35.6 GP Margin(%) 11.4 -.6%p -.1%p 12. 11.5 조정영업이익 188.2 18.8 6.7 158.5 176.4 영업이익 19.4 16.1.6 164. 189.3 OP Margin(%) 6.6-1.1%p -.5%p 7.7 7.1 세전이익 19. 2.2 3.1 158.1 184.2 순이익 142.5 26.7 -.8 112.5 143.6 자료 : 삼성엔지니어링, 신영증권 리서치센터 2분기 원가율은 1분기와 비슷한 수준인 88.6%를 기록할 것으로 추정된다. 원가율 개선 속도가 예 상보다 둔화된 점을 반영해 삼성엔지니어링의 원가율 전망을 수정했다. 원가율 상승에 따라 올해와 내년의 매출총이익을 4.1%, 3.3% 하향했다. 반면에 비용 절감을 통해 원가율 상승에 따른 수익성 하락을 상쇄할 것으로 보인다. 이를 반영해 영업이익 전망은 기존 예상보다 소폭 낮은 수준으로 조 정했다. (단위: 십억원) 수정후 수정전 수정폭(%) 212F 213F 212F 213F 212F 213F 매출액 11,942. 13,885.6 11,942. 13,885.6.. 매출총이익 1,358.9 1,593.6 1,417.1 1,648.1-4.1-3.3 영업이익 814.7 941.9 817.4 945.8 -.3 -.4 세전이익 89.7 936.1 88.7 936.1.1. 순이익 613.7 73.2 611.9 72.1.3.2 지배순이익 69.5 698.6 611.9 72.1 -.4 -.5 EPS(원) 15,237 17,466 15,298 17,552 -.4 -.5 동사는 풍부한 수주잔고를 통해 안정적인 외형 및 이익성장을 이어갈 전망이다. 삼성엔지니어링의 올해 매출액과 영업이익은 전년대비 28.4%, 13.6% 증가한 11조 9,42억원, 8,147억원을 기록할 것으로 예상된다. 한편 1분기에 수주잔고가 19.2조원으로 작년말에 비해 1.2조원 감소했지만 2분 기에 대규모 수주를 통해 잔고가 큰 폭으로 늘어날 전망이다. 이에 따른 회사의 성장에 대한 의구 심이 해소될 것으로 예상된다. 7
현대건설의 2분기 실적 점검 및 연간 실적 전망 현대건설의 K-IFRS 연결기준 2분기 매출액은 전년대비 14.% 증가한 3조 2,732억원을 기록할 전망이다. 한편 영업이익과 순이익은 1,784억원, 1,381억원으로 전년대비 5.1%, 24.5% 감소할 것으로 예상된다. 현대엔지니어링의 실적 고성장과 현대건설의 해외매출 증가가 외형 성장을 견인 할 것으로 보인다. 2분기에 동사의 원가율은 1분기보다 소폭 개선되겠지만 전년대비 1.3%p 상승 한 9.7%를 기록할 것으로 추정된다. 이에 따라 영업이익은 전년대비 소폭 감소할 것으로 보인다. 작년 2분기에 서울고속도로 지분 매각에 따른 차익(643억원)을 영업외수익에 반영했던 기저효과로 순이익은 영업이익 감소보다 크게 나타날 전망이다. 매출액 3,273.2 14. 21. 2,87. 2,75.6 매출총이익 35.3.7 25.1 33.2 244. GP Margin(%) 9.3-1.3%p +.3%p 1.6 9. 조정영업이익 186.8-2. 27.4 19.6 146.6 영업이익 178.4-5.1 16.5 188. 153.2 OP Margin(%) 5.5-1.%p -.2%p 6.5 5.7 세전이익 182.2-26.4 12.8 247.7 161.5 순이익 138.1-24.5 1.7 183. 124.8 자료 : 현대건설, 신영증권 리서치센터 국내 현장으로 인한 원가율 개선 둔화를 반영해 현대건설의 연간 실적을 하향했다. 올해 회사의 영 업이익과 순이익을 4.3%, 4.8% 낮추었다. 다만, 하반기부터 원가율 개선이 가능하기 때문에 213 년 실적은 소폭 하향 조정했다. (단위: 십억원) 수정후 수정전 수정폭(%) 212F 213F 212F 213F 212F 213F 매출액 13,529.1 15,324.1 13,51.2 15,33.6.2.1 매출총이익 1,284.1 1,547.9 1,335.8 1,562.7-3.9 -.9 영업이익 82.4 1,19.4 857.2 1,25.1-4.3 -.6 세전이익 841.5 1,52.6 883.9 1,61.1-4.8 -.8 순이익 64.3 8.8 672.4 87.3-4.8 -.8 지배순이익 614.6 768.8 645.4 775. -4.8 -.8 EPS(원) 5,515 6,897 5,791 6,954-4.8 -.8 동사의 올해 매출액과 영업이익은 13.5%, 8.8% 증가한 13조 5,291억원, 8,24억원을 기록할 전 망이다. 상반기는 예상보다 원가율이 높았지만 하반기부터 원가율 개선이 나타나면서 이익 성장이 나타날 전망이다. 213년에 현대건설의 매출액은 15조 3,241억원으로 올해보다 13.3% 증가하겠 지만 영업이익은 올해보다 24.3% 급증한 1조 194억원을 기록할 것으로 추정된다. 8
GS건설 2분기 실적 점검 및 연간 실적 전망 GS건설의 K-IFRS 연결기준 2분기 매출액은 전년대비 6.6% 증가한 2조 3,252억원을 기록할 전 망이다. 한편 영업이익과 순이익은 59.2%, 54.7% 감소한 1,18억원, 861억원을 기록할 것으로 예상된다. 국내매출은 소폭 감소할 것으로 보이지만 해외매출이 큰 폭으로 늘면서 외형 성장을 견 인할 것으로 보인다. 원가율은 작년 2분기보다.2%p, 전분기보다.8%p 개선된 89.%를 기록 할 것으로 추정된다. 이에 따라 조정영업이익은 전년대비 큰 폭으로 늘지만 2분기에 4대강 과징금 (198억원)이 반영되고, 작년 2분기에 기타영업수익으로 서울고속도로 매각차익(2,186억원)이 반영 된데 따른 기저효과로 영업이익과 순이익은 전년대비 크게 감소할 것으로 보인다. 매출액 2,325.2 6.6 1.3 2,182.3 2,18.4 매출총이익 254.8 8.3 18.4 235.2 215.2 GP Margin(%) 11. +.2%p +.8%p 1.8 1.2 조정영업이익 132.6 44.5 42.1 91.8 93.3 영업이익 118. -59.2 114.4 289.2 55. OP Margin(%) 5.1-8.2%p +2.5%p 13.3 2.6 세전이익 113.5-55.7 1.8 256.5 12.5 순이익 86.1-54.7 15.3 189.8 74.7 자료 : GS건설, 신영증권 리서치센터 GS건설의 212년 매출액은 전년대비 7.1% 증가한 9조 6,982억원을 기록할 것으로 보인다. 영업 이익과 순이익은 5,1억원, 3,957억원으로 전년대비 16.2%, 7.4% 감소할 전망이다. 작년에 2,246억원에 달하는 대규모 자산매각차익이 있었기 때문에 영업이익과 순이익은 전년보다 감소될 것으로 예상된다. 하지만 상반기까지 3.6조원 이상의 해외수주를 달성했고, 발주처 자금조달 문제 로 중단됐던 21억 달러 규모의 이집트 사업이 재개됨에 따라 213년에 외형 및 이익 고성장이 가 능할 전망이다. 213년에 동사의 매출액과 영업이익은 11조 1,654억원, 6,642억원으로 올해보다 15.1%, 32.6% 증가할 것으로 예상된다. 1Q12A 2Q12F 3Q12F 4Q12F FY212 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F FY213 매출액 2,18.4 2,325.2 2,443.1 2,821.5 9,698.2 2,382.6 2,674. 2,833.4 3,275.4 11,165.4 매출총이익 215.2 254.8 27.5 299.7 1,4.3 261.9 296.8 316.2 337.8 1,212.6 GP Margin(%) 1.2 11. 11.1 1.6 1.7 11. 11.1 11.2 1.3 1.9 조정영업이익 93.3 132.6 137.5 165.6 529.1 125.8 158. 166.7 186.5 637.1 영업이익 55. 118. 15.2 177.7 51. 13.8 164.9 173.3 195.3 664.2 OP Margin(%) 2.6 5.1 6.1 6.3 5.2 5.5 6.2 6.1 6. 5.9 세전이익 12.5 113.5 15.1 159.8 526. 122.6 162.7 177.5 198.4 661.3 순이익 74.7 86.1 113.8 121.1 395.7 92.9 123.4 134.6 15.4 51.3 9
대림산업의 2분기 실적 점검 및 연간 실적 전망 대림산업의 K-IFRS 연결기준 2분기 매출액은 전년대비 26.5 % 증가한 2조 4,727억원을 기록할 전망이다. 한편 영업이익과 순이익은 1,226억원, 864억원으로 전년대비 37.%, 45.2% 감소할 것 으로 예상된다. 작년에 달성한 사상 최대 규모의 해외수주를 기반으로 해외매출이 큰 폭으로 늘며 외형성장을 견인할 것으로 보인다. 1분기보다 해외원가율이 개선되면서 건설부문 원가율은 안정적 인 수준이 유지될 전망이다. 한편 대림산업은 대형사 중에 가장 큰 225억원의 4대강 과징금을 부 과받았다. 2분기에 과징금을 반영하고, 작년 2분기에 발생했던 서울고속도로 매각차익(952억원)이 반영된 일회성 요인으로 영업이익과 순이익은 큰 폭으로 감소할 전망이다. 매출액 2,472.7 26.5 2.5 1,954.1 2,51.3 매출총이익 274.3 29. 18.3 212.7 231.9 GP Margin(%) 11.1 +.2%p -.2%p 1.9 11.3 조정영업이익 145.9 67. 54.2 87.4 94.7 영업이익 122.6-37. -16.3 194.6 146.5 OP Margin(%) 5. -5.%p -2.1%p 1. 7.1 세전이익 114. -42.8-39. 199.3 186.9 순이익 86.4-45.2-33. 157.8 129. 자료 : 대림산업, 신영증권 리서치센터 한편 석유화학산업의 업황 둔화로 대림산업 자체 유화사업 부문과 자회사 YNCC의 실적이 부진할 것으로 예상된다. 유화사업 및 YNCC 실적 부진과 4대강 과징금을 반영해 동사의 연간 실적을 하 향했다. 올해 영업이익과 순이익은 기존 예상보다 4.1%, 6.4% 낮아질 것으로 예상된다. (단위: 십억원) 수정후 수정전 수정폭(%) 212F 213F 212F 213F 212F 213F 매출액 1,279.5 11,951. 1,34.3 11,969.4 -.2 -.2 매출총이익 1,185.1 1,372.9 1,27. 1,381.2-1.8 -.6 영업이익 676.9 764.2 75.7 771. -4.1 -.9 세전이익 729.8 848.9 778.4 856.5-6.2 -.9 순이익 54.5 643.4 577.4 649.2-6.4 -.9 지배순이익 519.7 618.7 551.1 619.7-5.7 -.2 EPS(원) 13,465 16,29 14,277 16,53-5.7 -.2 실적 하향을 감안해도 동사의 올해 매출액과 영업이익은 전년대비 28.7%, 31.2% 증가한 1조 2,795억원, 6,769억원의 실적 고성장이 가능할 전망이다. 작년에 5.9조원에 달하는 해외수주를 바탕으로 외형성장이 가능한데다 작년에 93.6%를 기록했던 건축 부문 원가율이 하향 안정화됨에 따라 수익성 개선이 동반될 것으로 보이기 때문이다. 1
대우건설 2분기 실적 점검 및 연간 실적 전망 대우건설의 K-IFRS 연결기준 2분기 매출액은 1조 9,675억원으로 전년대비 11.9% 증가할 전망 이다. 영업이익과 순이익은 전년과 비슷한 1,534억원, 1,44억원을 기록할 것으로 보인다. UAE, 모로코, 사우디 등에 진행하는 해외 사업의 기성 인식이 본격화되면서 외형 성장을 이끌 것으로 예 상된다. 대우건설은 작년 2분기에 서울고속도로 매각 차익(89억원)이 기타영업수익에 반영되었다. 올해 2분기에 베트남 호텔 매각차익이 반영되면서 4대강 과징금(97억원)이 발생했음에도 전년 수 준의 영업이익 달성이 가능할 전망이다. 매출액 1,967.5 11.9 2.1 1,758.8 1,638. 매출총이익 199.5 1.2 3.5 197.1 192.9 GP Margin(%) 1.1-1.1%p -1.7%p 11.2 11.8 조정영업이익 11.3-5.2-7.7 16.9 19.7 영업이익 153.4-2.5 26.5 157.4 5.1 OP Margin(%) 7.8-1.2%p +4.7%p 9. 3.1 세전이익 137.7 -.8 226.2 138.9 42.2 순이익 14.4.1 24.1 14.3 3.7 자료 : 대우건설, 신영증권 리서치센터 대우건설은 하반기부터 주택 매출의 본격적인 반등이 나타날 전망이다. 원가율이 안정화되고 있는 점을 반영해 원가율을 소폭 하향했다. 한편 다른 회사와 마찬가지로 대우건설도 지난 6월 5일에 발생한 4대강 과징금을 반영해 연간 영업이익과 순이익을 1.3%, 2.% 하향했다. (단위: 십억원) 수정후 수정전 수정폭(%) 212F 213F 212F 213F 212F 213F 매출액 7,93.8 9,376.6 7,929.6 9,375.4.. 매출총이익 797.3 957.2 793.5 957.1.5. 영업이익 478.8 59.6 485.1 59.6-1.3. 세전이익 419. 466.1 425.9 466.1-1.6. 순이익 316.3 353.3 322.9 353.3-2.. 지배순이익 316.3 353.3 322.9 353.3-2.. EPS(원) 762 85 777 85-2.. 올해 동사의 매출액과 영업이익은 전년대비 13.%, 44.3% 증가한 7조 9,38억원, 4,788억원을 기록할 전망이다. 작년에 27,733세대의 주택을 공급하면서 하반기부터 본격적인 주택 매출 반등과 해외 매출 증가가 동반될 것으로 보인다. 작년에 대규모 자산매각차익이 발생했지만 원가율 개선과 베트남 호텔과 GK해상도로 등의 비영업자산의 추가적인 매각에 따른 일회성이익이 반영되면서 전 년대비 큰 폭의 이익 증가가 나타날 것으로 추정된다. 비영업자산 매각에 따른 재무구조 개선으로 회사의 이자비용 부담이 감축, 순이익은 전년대비 82.3% 급증한 3,163억원을 기록할 전망이다. 11
상반기의 부진을 만회할 하반기 매크로 안정화에 따른 반등 가능, 중장기 최선호주 삼성엔지니어링과 삼성물산 1분기로 예상했던 해외 수주 시점이 지연되고, 유럽 재정위기가 확산됨에 따라 건설업 주가는 4월 부터 부진한 국면이 이어지고 있다. 2분기 실적 시즌에 돌입하면서 건설사들의 실적은 예상보다 낮 은 수준이 될 전망이다. 4대강 과징금의 영향과 원가율 개선 속도가 예상보다 둔화된 영향이다. 또 7월 2일부터 한달 동안 중동의 라마단이 시작됨에 따라 해외수주가 소강 상태에 진입할 것이란 심리적 효과가 작용하고 있다. 이 중 건설업 주가 조정에 가장 큰 요인은 유럽 재정위기 확산에 따른 매크로 불안에 있는 것으로 판단된다. 하반기에 유로존 위기에 대응한 각국 정부의 공종 강화로 유럽 문제 안정에 대한 기대감 이 높아질 것으로 보인다. 안전자산 선호 현상 완화와 함께 벨류에이션 하단에 위치한 건설업의 주 가 반등이 이루어질 것으로 예상된다. 한편 중동은 라마단 기간에 중동 현지 업무 시간이 평소보다 단축되기 때문에 입찰 진행이 다소 느 려질 가능성이 있지만 업무가 중단되는 것은 아니다. 과거에 라마단 기간에 건설사들이 LOA 접수 를 통해 중동 입찰 수주 공시를 하거나 계약 체결을 성사시킨 다수의 사례가 있었다. (백만달러) 25, 2, 15, 1, 27년 라마단 28년 라마단 29년 라마단 21년 라마단 211년 라마단 5, 7/1 7/5 7/9 8/1 8/5 8/9 9/1 9/5 9/9 1/1 1/5 1/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 자료 : 해외건설협회, 신영증권 리서치센터 참고 : 계약체결 기준의 월별 중동의 해외수주 하반기에 해외 수주의 다변화를 추진하고 있는 건설사의 사업 성과가 확대될 전망이다. 이를 통한 건설업의 신규수주 성장이 이어질 것으로 보여 건설업에 대해 비중확대 의견을 유지한다. 중장기 최선호주로 차별화된 성장 능력을 보유한 삼성엔지니어링과 삼성물산을 유지한다. 삼성엔지니어링 은 국내 최대의 플랜트 인력을 확보한 회사다. 사업 확대의 핵심자산을 보유한 회사로서 신시장, 신공정에 대한 사업 성과가 이어질 것으로 예상된다. 삼성물산은 상사부문과 시너지 효과를 극대화 해 다양한 사업 모델 창출이 가능한 회사다. 향후 민자발전소를 포함해 PPP(민관협력사업) 사업에 참여, 안정적인 수익원을 확보하는 동시에 신규수주 성장세를 이어갈 전망이다. 12
회사 삼성물산 삼성엔지니어링 현대건설 GS건설 대림산업 대우건설 Code 83.KS 285.KS 72.KS 636.KS 21.KS 474.KS 주가(원) * 65,4 179,5 65, 76,3 9,2 8,76 시가총액(십억원) 1,216.6 7,18. 7,238.1 3,891.3 3,139. 3,64.9 투자의견 매수(A) 매수(A) 매수(A) 매수(A) 매수(A) 매수(A) 목표주가(원) 11, 34, 15, 13, 165, 14,5 매출액 영업이익 순이익 EPS(원) PER(배) PBR(배) ROE(%) 212F 26,248.6 11,942. 13,529.1 9,698.2 1,279.5 7,93.8 213F 29,83.8 13,885.6 15,324.1 11,165.4 11,951. 9,376.6 214F 33,22.2 16,116.4 17,811.4 12,783.3 14,262.7 1,73.9 CAGR(%) ** 12.5 16.2 14.7 14.8 17.8 16.3 212F 734.5 814.7 82.4 51. 676.9 478.8 213F 798.2 941.9 1,19.4 664.2 764.2 59.6 214F 1,27.7 1,144.8 1,257.8 787.9 98.2 65.9 CAGR(%) 18.3 18.5 23.8 25.4 2.3 12.5 212F 532.1 613.7 64.3 395.7 54.5 316.3 213F 595.3 73.2 8.8 51.3 643.4 353.3 214F 773.7 854.7 997.9 593.7 821.5 438.9 CAGR(%) 2.6 18. 24.8 22.5 23.3 17.8 212F 3,24 15,237 5,515 7,69 13,465 762 213F 3,634 17,466 6,897 9,743 16,29 85 214F 4,721 21,252 8,595 11,54 2,463 1,56 CAGR(%) 2.7 18.1 24.8 22.5 23.3 17.8 212F 2.2 11.8 11.8 9.9 6.7 11.5 213F 18. 1.3 9.4 7.8 5.6 1.3 214F 13.9 8.4 7.6 6.6 4.4 8.3 212F 1.1 3.5 1.8 1..8 1. 213F 1. 2.8 1.6.9.7.9 214F 1. 2.2 1.3.9.6.8 212F 5.6 39.2 14.8 1.3 11.5 9.1 213F 6.1 34.7 17.5 12.4 12.6 9.3 214F 7.5 32.8 18.9 13.6 14.3 1.6 참고 : * 주가는 6월 29일 기준 참고 : ** 12~14년 연평균 증가율 13
Compliance Notice 투자등급 종목 산업 매수 : 추천일 종가대비 목표주가 1% ~ 3% 이상의 상승이 예상되는 경우 중립 : 추천일 종가대비 ±1 ~ ±3% 이내의 등락이 예상되는 경우 매도 : 추천일 종가대비 목표주가 -1 ~ -3%(C) 이하의 하락이 예상되는 경우 비중확대 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 높게 추천 중 립 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 같게 추천 비중축소 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 낮게 추천 리스크등급 : 재무제표와 주가변동성을 고려하여 신영증권 리서치센터에서 A, B, C 등급으로 분류 적용기준 1%(A) : Low Risk, 2%(B) : Medium Risk, 3%(C) : High Risk 당사는 본 자료 발간일을 기준으로 지난 1 년간 해당 기업의 기업금융관련 업무를 수행한 바 없습니다. 본 자료는 당사 홈페이지에 게시된 자료로, 기관투자가 등 제 3 자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성한 애널리스트는 발간일 현재 본인 및 배우자의 계좌로 동 주식을 보유하고 있지 않으며, 재산적 이해관계가 없습니다. 본 자료의 작성 담당자는 자료에 게재된 내용이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 본 자료는 과거의 자료를 기초로 한 투자참고 자료로서 향후 주가 움직임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 정확성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. [당사와의 이해관계 고지] 종목명 LP(유동성공급자) ELW 주식선물 1%이상보유 계열사 관계여부 채무이해보증 대우건설 - - - - - 대림산업 - - - - - GS건설 O O - - - 현대건설 - - - - - 삼성엔지니어링 - - - - - 삼성물산 O O - - - 대우건설 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원) 212-7-2 매수 145 211-12-22 매수 145 대림산업 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원) 212-7-2 매수 165 212-2-2 매수 165 211-1-1 매수 154 21-12-16 매수 141 21-11-9 매수 128 21-1-6 매수 11 14
GS건설 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원) 212-7-2 매수 13 212-6-14 매수 13 211-5-12 매수 16 211-1-1 매수 152 21-11-9 매수 126 21-1-6 매수 115 21-7-21 매수 13 현대건설 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원) 212-7-2 매수 15 211-1-5 매수 15 211-2-7 매수 117 211-1-1 매수 1 211-1-5 매수 9 21-1-6 매수 85 삼성엔지니어링 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원) 212-7-2 매수 34 211-7-26 매수 34 211-4-2 매수 3 211-1-31 매수 27 21-11-9 매수 23 21-1-6 매수 175 21-9-17 매수 17 [21년9월17일]애널리스트 변경 삼성물산 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원) 212-7-2 매수 11 211-7-25 매수 11 211-5-12 매수 16 21-12-6 매수 97 21-1-29 매수 87 15