Results Comment 이태환 POSCO 홀딩스 (549) taehwan.lee@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 6개월목표주가 44, 상향현재주가 (22.4.25) 286, 철강금속업종 KOSPI 2657.13 시가총액 24,935 십억원 시가총액비중 1.16% 자본금 ( 보통주 ) 482십억원 52주최고 / 최저 49,5 원 / 257,5 원 12 일평균거래대금 1,1 억원 외국인지분율 53.1% 주요주주 국민연금공단 9.74% BlackRock Fund Advisors 외 13 인 5.23% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -4.5 7.3-8.6-19.5 상대수익률 -1.9 9.9 3.9-3.5 ( 천원 ) POSCO 홀딩스 ( 좌 ) 42 375 33 285 Relative to KOSPI( 우 ) 24-2 21.4 21.7 21.1 22.1 22.4 2 15 1 5-5 -1-15 서프라이즈스타트 투자의견매수 (BUY) 유지, 목표주가 44, 원으로상향 - 목표주가를 44, 원으로상향 ( 기존 39, 원, +13%) - 목표주가는 222E BPS 628,38 원에타깃 PBR.69 배를적용 1Q22 Review 지주사전환이후첫서프라이즈스타트 - 1Q22 연결실적은매출액 21.3 조원 (+32.8% yoy), 영업이익 2.3 조원 (+45.4% yoy), 영업이익률 1.6%(+.9%p yoy) 기록. 컨센서스대비매출액 +6.7% 상회, 영업이익 +33.2% 상회하는서프라이즈 - [ 별도 ] 매출액 11.3 조원 (+44.5% yoy), 영업이익 1.2 조원 (+11.8% yoy). 원재료투입단가톤당 2.8 만원상승, 탄소강 ASP 톤당 7 천원하락. 3 월유통가격상승과월단위계약상향조정반영. 판매량은 845 만톤으로전분기대비축소 - [ 해외철강 ] 기대이상의수익성방어를보였으며, 특히인도마하라슈트라법인은판매량, 가격이동시에증가하며전분기대비매출액, 이익모두증가 - [ 연결회사 ] 철강트레이딩시황호조로포스코인터내셔널호실적을달성. 전력성수기효과및 LNG 가격상승으로 SMP 증가한포스코에너지발전이익증가 판가인상은비교적원활. 중국수요회복이주가상승의트리거 - 최근현대 기아향자동차강판가격협상은톤당 15 만원인상으로타결. 재압연, 강관, 가전향판가도인상완료된상태. 조선향후판가격협상은양측이견이있으나, 최근후판유통가격상승세감안하면협상우위가져올수있을것 - 중국코로나 19 확산에따른봉쇄조치로인해철강수요및가격회복지연되는상태. 여전히국내철강업체주가와높은동행성보이고있어동향확인필요 구분 1Q21 4Q21 1Q22 ( 단위 : 십억원, %) 2Q22 직전추정잠정치 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 16,69 21,334 2,331 21,338 32.8. 19,999 21,723 18.8 1.8 영업이익 1,552 2,368 1,596 2,258 45.4-4.7 1,695 1,449-34.2-35.8 순이익 1,25 1,498 1,28 1,749 7.7 16.7 1,156 1,127-32.3-35.6 자료 : POSCO 홀딩스, FnGuide, 대신증권 Research Center 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 22A 221A 222F 223F 224F 매출액 57,793 76,332 88,7 84,871 84,157 영업이익 2,43 9,238 7,442 7,664 7,865 세전순이익 2,25 9,416 7,976 8,133 8,322 총당기순이익 1,788 7,196 6,168 6,288 6,434 지배지분순이익 1,62 6,617 5,638 5,791 5,926 EPS 18,376 75,897 64,671 66,423 67,972 PER 14.8 3.6 4.4 4.3 4.2 BPS 58,464 578,383 628,38 679,942 733,125 PBR.5.5.5.4.4 ROE 3.6 14. 1.7 1.2 9.6 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 기업분석 222.4.26 www.daishin.com
POSCO 홀딩스 (549) 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 222F 223F 222F 223F 222F 223F 매출액 83,652 83,49 88,7 84,871 5.2 2.2 판매비와관리비 3,113 2,997 3,258 3,89 4.7 3.1 영업이익 6,684 8,138 7,442 7,664 11.3-5.8 영업이익률 8. 9.8 8.5 9..5 -.8 영업외손익 -415-425 534 469 흑자조정 흑자조정 세전순이익 6,269 7,713 7,976 8,133 27.2 5.4 지배지분순이익 4,423 5,451 5,638 5,791 27.5 6.2 순이익률 5.7 7.1 7. 7.4 1.3.3 EPS( 지배지분순이익 ) 5,733 62,522 64,671 66,423 27.5 6.2 POSCO 홀딩스목표주가산출 ( 단위 : 원, 배, %) 비고 BPS( 원 ) 628,38 POSCO 홀딩스 222E BPS Target PBR( 배 ).69 적정주가 ( 원 ) 435,912 BPS * Target PBR 목표주가 ( 원 ) 44, 435,912 44, 현재주가 ( 원 ) 286, 222.4.25 기준 현재 PBR( 배 ).5 222.4.25 기준 상승여력 53.8 자료 : 대신증권 Research Center 이론 PBR = (ROE g) / (COE g) 1) POSCO 홀딩스 222E ROE: 8.51% 2) 영구성장률 (g): 1.33% 3) 자기자본비용 : 12.67% (Rf: 2%, Rm: 13%, 14 주베타.97) POSCO 홀딩스 12MF PER 밴드 POSCO 홀딩스 12MF PBR 밴드 ( 천원 ) Price 2.2 x 1,6 6.4 x 1.6 x 1,4 14.8 x 19. x 1,2 1, 8 6 4 2 14.1 15.11 17.9 19.7 21.5 ( 천원 ) Price.3 x 6.4 x.5 x.7 x.8 x 5 4 3 2 1 14.1 15.11 17.9 19.7 21.5 자료 : Quantiwise, 대신증권 Research Center 자료 : Quantiwise, 대신증권 Research Center 2
DAISHIN SECURITIES POSCO 홀딩스시가총액및중국열연수출가격추이 ( 십억원 ) POSCO 시가총액 ( 좌 ) 7, 중국열연수출가격 ( 우 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 21 22 (USD/t) 1,2 1, 8 6 4 2 자료 : Quantiwise, Bloomberg, 대신증권 Research Center POSCO 홀딩스분기 / 연간실적추정 ( 단위 : 십억원, %, 천원 / 톤, 달러 / 톤 ) ( 단위 ) 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22E 2Q22E 3Q22E 4Q22E 221 222E 별도매출액 ( 십억원 ) 7,8 9,277 11,315 11,528 11,272 11,839 13,343 12,619 39,92 49,72 YoY 11.9% 57.6% 72.% 62.9% 44.5% 27.6% 17.9% 9.5% 5.6% 22.9% QoQ 1.2% 18.9% 22.% 1.9% -2.2% 5.% 12.7% -5.4% 탄소강판매량 ( 천톤 ) 8,331 8,52 8,516 8,16 7,959 7,887 8,51 8,376 33,473 32,723 탄소강 ASP ( 천원 / 톤 ) 763 91 1,97 1,143 1,137 1,194 1,253 1,191 975 1,194 별도영업이익 ( 십억원 ) 1,73 1,68 2,296 1,673 1,199 731 1,231 965 6,65 4,126 YoY 134.2% 흑전 776.7% 219.4% 11.8% -54.5% -46.4% -42.3% 485.8% -38.% QoQ 14.9% 49.9% 42.8% -27.1% -28.3% -39.% 68.3% -21.6% 별도영업이익률 13.8% 17.3% 2.3% 14.5% 1.6% 6.2% 9.2% 7.6% 16.7% 8.4% 연결매출액 ( 십억원 ) 16,69 18,292 2,637 21,334 21,338 21,723 22,794 22,152 76,332 88,7 YoY 1.5% 33.3% 44.7% 39.8% 32.8% 18.8% 1.5% 3.8% 32.1% 15.3% QoQ 5.3% 13.8% 12.8% 3.4%.% 1.8% 4.9% -2.8% 연결영업이익 ( 십억원 ) 1,552 2,21 3,117 2,368 2,258 1,449 2,22 1,713 9,238 7,442 YoY 12.1% 1212.1% 367.5% 174.3% 45.4% -34.2% -35.1% -27.7% 284.4% -19.4% QoQ 79.8% 41.8% 41.6% -24.% -4.7% -35.8% 39.5% -15.3% 연결영업이익률 9.7% 12.% 15.1% 11.1% 1.6% 6.7% 8.9% 7.7% 12.1% 8.5% 연결당기순이익 ( 십억원 ) 1,139 1,87 2,628 1,622 1,97 1,222 1,65 1,389 7,196 6,168 지배주주순이익 ( 십억원 ) 1,25 1,664 2,43 1,498 1,712 1,127 1,521 1,279 6,617 5,638 YoY 162.% 1623.3% 411.2% 12.8% 67.5% -32.4% -37.2% -14.4% 32.4% -14.3% QoQ 55.% 58.7% 45.4% -38.3% 17.5% -35.9% 34.9% -15.8% [ 주요가정 _ 기간평균 ] 중국열연유통가격 ( 달러 / 톤 ) 737 879 887 795 79 83 871 828 824 83 호주 62% 철광석가격 ( 달러 / 톤 ) 168 2 167 111 143 155 163 154 162 154 호주프리미엄원료탄가격 ( 달러 / 톤 ) 127 137 264 371 484 435 392 353 225 416 중국열연롤마진 ( 달러 / 톤 ) 372 452 427 352 216 27 329 326 41 285 자료 : 대신증권 Research Center 3
POSCO 홀딩스 (549) Global Peer 회사명 POSCO HOLDINGS INC BAOSHAN IRON & STEEL CO-A ARCELOR MITTAL NIPPON STEEL CORP NUCOR CORP UNITED STATES STEEL CORP 코드 549 KS 619 CH MT NA 541 JP NUE US X US 현재주가 (USD) 228.3 1. 29.1 15.7 161.1 33.6 시가총액 ( 십억원, USDmn) 19,98 21,814 27,247 14,917 43,227 8,751 매출액 ( 십억원, USDmn) 매출액 yoy 영업이익 ( 십억원, USDmn) 영업이익 yoy OPM PER ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) ROE EPS (USD) BPS (USD) 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research Center 21A 34,893 n/a 76,571 n/a 36,484 2,275 22F 36,348 55,265 77,71 n/a 41,66 21,264 23F 39,45 54,185 67,58 n/a 34,6 17,2 21A 55.1 n/a 43.7 n/a 81.2 18.1 22F 4.2 n/a 1.5 n/a 14. 4.9 23F 8.5-2. -13.7 n/a -18.1-2. 21A 5,812 n/a 16,976 n/a 9,257 4,946 22F 4,278 5,531 13,112 n/a 9,184 3,967 23F 4,68 5,361 7,175 n/a 4,8 1,813 21A 53.2 n/a 74.5 n/a 826.3 흑전 22F -26.4 n/a -22.8 n/a -.8-19.8 23F 9.4-3.1-45.3 n/a -47.7-54.3 21A 16.7 n/a 22.2 n/a 25.4 24.4 22F 11.8 1. 16.9 n/a 22.1 18.7 23F 11.9 9.9 1.7 n/a 14.1 1.7 21A 4. 12.6 2.4 n/a 4.8 1.8 22F n/a 5.3 2.6 n/a 6.9 3.1 23F n/a 5.5 4.7 n/a 14.1 9.4 21A.4.9.6 1.2 2.2.7 22F n/a.7.5 n/a 2.3.8 23F n/a.7.4 n/a 1.9.7 21A 1.9 n/a 1.8 n/a 3.5 1.4 22F n/a 3.7 2.1 n/a 4.7 2.1 23F n/a 3.9 3.5 n/a 8.5 3.8 21A 11. n/a 34.2 n/a 54.8 65.2 22F n/a 13.4 18.7 n/a 33.4 28. 23F n/a 11.8 9.4 n/a 14.4 8.8 21A 59.8 n/a 13.5 n/a 23.2 15.8 22F n/a.2 11.1 n/a 25.8 1.7 23F n/a.2 6.1 n/a 14.2 4.3 21A 544.3 n/a 53.9 n/a 51.5 34.2 22F n/a 1.4 61.1 n/a 7.4 42.4 23F n/a 1.5 7.9 n/a 82.6 48.3 4
DAISHIN SECURITIES 1. 기업개요 기업및경영진현황 매출비중추이 - 1968 년출범하여국내최초로일관제철소운영을시작한대표철강업체 - 포항제철소고로 3 기, 광양제철소고로 6 기를운영중으로, 연간 4,3 만톤의조강생산능력을보유. 연간 25 만톤규모의전기로 2 기증설예정 - 한국유가증권시장외에도뉴욕, 런던, 도쿄등 3 개해외거래소에상장 - 222 년 3 월, 포스코홀딩스를모회사로하는지주회사체제출범 - 자산 91 조 4,72 억원, 부채 36 조 6,67 억원, 자본 54 조 8,5 억원 - 발행주식수 : 87,186,835 주 / 자가주식수 : 11,561,263 주 주가변동요인 신성장 2% 글로벌인프라 47% 철강 51% - 철광석, 원료탄등주요원재료가격 - 중국철강재내수가격및수출가격 - 중국경제성장률및철강재수요 - 국내주요전방산업수요 주 : 주식수는보통주와우선주모두포함, 221 년 12 월기준 주 : 221 년매출기준 2. Earnings Driver 별도기준판매 : 제품판매량, 내수비, WTP 판매비추이 별도기준생산 : 조강생산량, 제품생산량추이 ( 천톤 ) 판매량 9,5 내수비 WTP판매비 9, 8,5 8, 7,5 7 6 5 4 3 2 1 ( 천톤 ) 1, 9,5 9, 8,5 8, 7,5 7, 6,5 조강 제품 7, 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 19 2 21 22 6, 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 19 2 21 22 중국열연내수, 수출가격추이 주요원재료가격추이 (USD/t) 1,1 1, 9 8 7 6 5 4 열연내수 열연수출 (USD/t) Iron Ore Fines cfr main China port 62% 8 FOB Australia Premium Low Vol 7 6 5 4 3 2 3 2 2.1 2.7 21.1 21.7 22.1 자료 : SBB Platts, 대신증권 Research Center 1 2 21 22 자료 : 한국자원정보서비스, 대신증권 Research Center 5
POSCO 홀딩스 (549) 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 22A 221A 222F 223F 224F 22A 221A 222F 223F 224F 매출액 57,793 76,332 88,7 84,871 84,157 유동자산 35,831 46,622 5,486 53,19 55,618 매출원가 53,72 64,451 77,36 74,118 73,225 현금및현금성자산 4,755 4,775 4,1 4,44 3,193 매출총이익 4,72 11,881 1,7 1,753 1,933 매출채권및기타채권 9,246 11,771 12,82 14,257 16,312 판매비와관리비 2,317 2,643 3,258 3,89 3,68 재고자산 9,52 15,215 17,542 16,917 16,775 영업이익 2,43 9,238 7,442 7,664 7,865 기타유동자산 12,778 14,86 16,42 17,495 19,338 영업이익률 4.2 12.1 8.5 9. 9.3 비유동자산 43,256 44,85 46,776 49,52 51,774 EBITDA 6,25 12,818 1,933 11,19 11,27 유형자산 29,4 29,597 29,566 29,539 29,514 영업외손익 -378 178 534 469 457 관계기업투자금 3,876 4,515 5,938 7,361 8,785 관계기업손익 133 65 992 992 992 기타비유동자산 9,98 1,739 11,272 12,151 13,474 금융수익 2,677 2,73 2,732 2,738 2,739 자산총계 79,87 91,472 97,262 12,161 17,392 외환관련이익 유동부채 16,855 21,84 21,937 21,749 21,756 금융비용 -2,892-2,765-2,957-2,95-2,897 매입채무및기타채무 6,496 8,811 9,647 9,423 9,372 외환관련손실 1,493 1,54 985 985 985 차입금 5,194 5,11 4,781 4,451 4,121 기타 -296-437 -232-356 -377 유동성채무 3,483 3,72 3,972 4,242 4,53 법인세비용차감전순손익 2,25 9,416 7,976 8,133 8,322 기타유동부채 1,681 3,442 3,536 3,633 3,733 법인세비용 -237-2,22-1,88-1,845-1,887 비유동부채 14,557 15,583 16,167 16,753 17,339 계속사업순손익 1,788 7,196 6,168 6,288 6,434 차입금 11,82 11,476 12,115 12,755 13,394 중단사업순손익 전환증권 1,435 1,435 1,435 1,435 당기순이익 1,788 7,196 6,168 6,288 6,434 기타비유동부채 2,737 2,672 2,616 2,563 2,51 당기순이익률 3.1 9.4 7. 7.4 7.6 부채총계 31,412 36,667 38,14 38,51 39,95 비지배지분순이익 186 579 529 497 58 지배지분 44,331 5,427 54,78 59,282 63,919 지배지분순이익 1,62 6,617 5,638 5,791 5,926 자본금 482 482 482 482 482 매도가능금융자산평가 자본잉여금 1,311 1,388 1,388 1,388 1,388 기타포괄이익 -22 82 82 82 82 이익잉여금 46,111 51,533 55,886 6,388 65,24 포괄순이익 1,57 8,13 6,985 7,16 7,252 기타자본변동 -3,573-2,976-2,976-2,976-2,976 비지배지분포괄이익 155 629 6 561 573 비지배지분 3,343 4,378 4,378 4,378 4,378 지배지분포괄이익 1,415 7,385 6,386 6,544 6,679 자본총계 47,675 54,85 59,158 63,66 68,296 순차입금 4,692 4,37 4,582 4,94 5,174 1 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 22A 221A 222F 223F 224F 22A 221A 222F 223F 224F EPS 18,376 75,897 64,671 66,423 67,972 영업활동현금흐름 8,686 6,259 7,221 9,186 8,983 PER 14.8 3.6 4.4 4.3 4.2 당기순이익 1,788 7,196 6,168 6,288 6,434 BPS 58,464 578,383 628,38 679,942 733,125 비현금항목의가감 4,733 6,95 5,265 5,267 5,281 PBR.5.5.5.4.4 감가상각비 3,622 3,579 3,492 3,446 3,45 EBITDAPS 69,12 147,12 125,399 127,421 129,265 외환손익 -95-95 -95 EV/EBITDA 5.3 2.5 3.1 3. 3.1 지분법평가손익 -133-65 -992-992 -992 SPS 662,861 875,53 1,9,42 973,44 965,254 기타 1,244 3,165 2,86 2,98 2,963 PSR.4.3.3.3.3 자산부채의증감 2,84-7,71-2,348-457 -766 CFPS 74,793 152,444 131,127 132,536 134,371 기타현금흐름 -639 39-1,864-1,912-1,967 DPS 8, 17, 17, 17, 17, 투자활동현금흐름 -6,259-5,584-5,937-6,276-6,718 투자자산 -24-76 -2,338-2,642-3,47 재무비율 ( 단위 : 원, 배,%) 유형자산 -3,197-3,8-3,8-3,8-3,8 22A 221A 222F 223F 224F 기타 -2,858-1,798-52 -554-591 성장성 재무활동현금흐름 -1,91-769 -374-361 -342 매출액증가율 -1.2 32.1 15.3-3.6 -.8 단기차입금 36-33 -33-33 -33 영업이익증가율 -37.9 284.4-19.4 3. 2.6 사채 766 639 639 639 639 순이익증가율 -9.8 32.4-14.3 1.9 2.3 장기차입금 수익성 유상증자 ROIC 4.4 14.6 11.2 11.4 11.6 현금배당 -659-1,311-1,286-1,289-1,289 ROA 3. 1.8 7.9 7.7 7.5 기타 -1,234 233 62 619 638 ROE 3.6 14. 1.7 1.2 9.6 현금의증감 1,24 2-676 34-1,247 안정성 기초현금 3,515 4,756 4,776 4,1 4,44 부채비율 65.9 66.9 64.4 6.5 57.2 기말현금 4,756 4,776 4,1 4,44 3,193 순차입금비율 9.8 7.4 7.7 6.4 7.6 NOPLAT 2,122 7,6 5,755 5,925 6,81 이자보상배율 3.8 21. 17.6 17.7 17.6 FCF 2,325 7,138 6,167 6,291 6,47 6
DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-2 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 이태환 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] POSCO 홀딩스 (549) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 :222423) ( 원 ) 5, 4, 3, 2, 1, Adj. Price Adj. Target Price 2.4 2.8 2.12 21.4 21.8 21.12 22.4 제시일자 22.4.26 22.4.4 22.3.15 22.2.17 투자의견 Buy Buy Buy Buy 목표주가 44, 39, 46, 46, 괴리율 ( 평균,%) (26.47) (37.5) (38.61) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (23.33) (33.37) (36.63) 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 92.4% 7.6%.% 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 -1%p~1%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상 7