KIS Credit Opinion 평가일 2020.12.16 평가담당자 김현명선임애널리스트 02-787-2211 hyunmyung.kim@kisrating.com 이길호실장 02-787-2234 kilho.lee@kisrating.com 등급변동추이 ( 기업어음 ) A2+ A2 A2-17.12 18.12 19.12 20.12 유효등급 무보증사채 기업어음 ( 신한은행지급보증 ) 기업어음 A/ 안정적 A1 A2 평가개요평가대상 종류 현재등급 직전등급 비고 기업어음 정기 A2 A2 - 주요재무지표 구분 K-IFRS( 별도 ) K-IFRS( 연결 ) 2018.12 2019.12 2020.09 2018.12 2019.12 2020.09 매출액 ( 억원 ) 1,681 1,932 1,500 26,699 36,056 44,146 영업이익 ( 억원 ) 90 98 81 3,616 5,590 7,490 EBITDA 1 ( 억원 ) 152 144 107 4,345 6,114 7,500 자산총계 ( 억원 ) 3,104 3,856 4,010 193,460 246,446 351,045 총차입금 ( 억원 ) 850 1,503 1,623 67,218 98,573 115,539 영업이익률 (%) 5.4 5.1 5.4 13.5 15.5 17.0 EBITDA/ 매출액 (%) 9.0 7.5 7.2 16.3 17.0 17.0 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 7.6 5.0 2.2 54.6 68.8 60.6 총차입금 /EBITDA( 배 ) 5.6 10.4 11.3 15.5 16.1 11.6 부채비율 (%) 93.7 133.6 134.6 650.7 787.5 1,017.0 차입금의존도 (%) 27.4 39.0 40.5 34.7 40.0 32.9 주1) EBITDA = 영업이익 + 감가상각비 + 대손상각비 ( 판매관리비 ) + 퇴직급여충당금전입액 평가의견 한국신용평가는정기평가를통해 ( 이하 동사 ) 의기업어음신용등급을 A2 로 유지하며, 주요평가요소는다음과같다. 다우키움그룹의실질적인지주회사자체사업의양호한실적및안정적인재무구조지분투자확대에도제한된현금흐름변동성보유지분가치를활용한재무융통성 업체개요동사는 1992년 다우데이타시스템 으로설립된기업용소프트웨어및결제서비스전문기업으로 1999년코스닥에상장되었다. 키움증권및다우기술이속한다우키움그룹의실질적인지주회사로, 2020년 9월말기준최대주주는김익래회장외특수관계인 (67.4%) 이다. 1
주요등급논리동사는다우키움그룹의사업지주회사로서, 사업다각화에기반한안정적인영업실적을유지하고있으며다우기술, 키움증권등그룹주력사들의사업및재무안정성이신용도에중요한영향을미치고있다. 그룹전반의사업기반이안정적인다우키움그룹의실질적인지주회사이다. 동사는공정거래법상지주회사요건을충족하지않지만, 다우기술을통해다우키움그룹을지배하는실질적인지주회사역할을하고있다. 다우키움그룹은동사및다우기술을중심으로한 IT부문, 키움증권을중심으로한금융부문, 사람인HR을중심으로한콘텐츠서비스부문을영위하는등다양한사업포트폴리오구성을통해안정적인수익을창출하고있다. 자체사업에서안정적인영업실적을시현하고있다. 기업용 SW/HW판매업, VAN/PG 사업등으로사업다각화가이루어진가운데, 일정수준의마진율을확보할수있는사업특성을기반으로안정적인영업실적을유지하고있다. 전방산업업황및정부정책변경에따른실적가변성이내재하고있으나, 다각화된사업포트폴리오를바탕으로사업위험을적절히통제하고있다. 지분투자확대에도현금흐름변동성이제한적이다. 동사는 2016년부터지배구조강화를위한지속적인지분투자확대및 6개월마다자산의 10% 를현금으로보유해야하는 PG사업규정등현금흐름개선을제약하는요인이존재하나, 2017 년여신전문금융업법개정에따른설비자산등투자부담완화및안정적인영업이익발생등을고려했을때현금흐름의급격한변동가능성은제한적이다. 보유지분가치를활용한재무융통성이우수하다. 2020년 9월말별도기준부채비율과차입금의존도는각각 134.6% 와 40.5%, 이중레버리지 ( 종속관계기업투자 / 자기자본 ) 는 112.9% 로재무구조가안정적이다. 2020년 9월말차입금중 700 억원의차입금에대해다우기술주식약 12백만주 ( 장부가액약 990억원 ) 을담보로제공하였으나, 동사보유다우기술의지분가치 (2020년 9월말기준 20.3백만주, 시가기준약 4,300억원 ) 를고려하면여전히재무융통성은우수하다. Key Monitoring Indicator 향후당사는다우키움그룹계열의신용도변화, 자체사업실적및지분투자에따른재무안정성 추이등을중점적으로모니터링하여동사신용등급에반영할계획이다. 구분 상향가능성증가요인 등급변동요인 다우기술과그종속회사들의신용도가개선되는가운데, 별도기준 순차입금 /(EBITDA+ 배당수익 - 배당지출 ) 이 2 배를하회하는경우 하향가능성증가요인 다우기술과그종속회사들의신용도가저하되는경우 별도기준 순차입금 /(EBITDA+ 배당수익 - 배당지출 ) 이 5 배를상회하는경우 Key Monitoring Indicators 별도기준 구분 2016 2017 2018 2019 20.09 상향가능성하향가능성 순차입금 /(EBITDA + 배당수익 - 배당지출 ) 3.2 배 1.6 배 3.1 배 4.6 배 6.3 배 2 배미만 5 배초과 주 ) 당사가제시하고있는 Key Monitoring Indicators 는평가대상회사의신용도에중요한영향을미치는변수이지만, 실제신용등급결정시에는이외에도다양한정량및정성변수들이고려되기때문에기존에설정된 KMI 상요건을충족하는지여부에따라신용등급이반드시조정되는것은아님에유의바랍니다. 2
Key Rating Considerations 다우키움그룹의실질적인지주회사 2019 년말기준총자산대비종속회사장부가액비중은 43.5% 로, 공정거래법상지주회사요건 을충족하지않지만, 동사는다우기술을통해다우키움그룹을지배하는실질적인지주회사역할 을하고있다. 다우키움그룹은동사및다우기술을중심으로한 IT 부문, 키움증권을중심으로한 금융부문, 사람인 HR 을중심으로한콘텐츠서비스부문을영위하는등다양한사업포트폴리오구 성을통해안정적인수익을창출하고있다. 주요계열사재무지표 ( 단위 : 억원, %) 다우데이타 ( 별도 ) 다우기술 ( 별도 ) 한국정보인증 ( 별도 ) 사람인 HR ( 별도 ) 키움증권 ( 연결 ) 그룹지분도 구분매출액영업이익총자산자기자본부채비율 2017.12 1,512 61 2,764 1,563 76.8 2018.12 1,681 90 3,104 1,602 93.8 2019.12 1,932 98 3,856 1,651 133.6 2017.12 1,819 194 7,057 4,999 41.2 2018.12 1,923 333 7,534 5,143 46.5 2019.12 2,213 400 7,849 5,373 46.1 2017.12 361 79 932 738 26.3 2018.12 389 88 1,001 794 26.1 2019.12 426 94 1,098 858 28.0 2017.12 525 149 940 746 26.0 2018.12 575 182 1,000 874 14.4 2019.12 677 266 1,244 1,075 15.7 2017.12 12,163 3,158 118,566 15,472 666.3 2018.12 21,467 2,890 182,397 20,658 782.9 2019.12 30,570 4,737 233,736 22,584 935.0 자료 : 공시자료 김익래회장外특수관계인 김동준 38.8% 40% 이상 다우데이타 28.6% E- 머니 33.3% 31.6% 46.9% 52.7% 25.0% 4.3% 다우기술 A/S 키다리스튜디오 41.7% 이매진스 37.5% 28.2% 50.0% 34.5% 80.0% 100% 100.0% 한국정보인증 미래테크놀로지 키움증권 AA-/S, A1 6.6% 2.9% 사람인 HR 키움이엔에스키다리이엔티다우재팬 주 1) 2020 년 9 월말기준, 중요도가낮은계열사는제외 주 2) : 상장회사, : 비상장회사 자료 : 공시자료및당사가공 금융부문 ( 키움증권연결기준 ) 의매출및영업이익규모가각각그룹전체의 84.8%, 84.7% (2019년말기준 ) 를차지하는등그룹의영업성과는금융부문의실적에좌우되고있다. 키움증권이온라인위탁매매부문특화를토대로우수한시장지위를통해안정적인이익을꾸준하게창출하는한편, 지속적인인수및지분취득등을통한적극적인사업확대 (2014년우리자산운용지분인수, 2016 년 TS저축은행인수, 2018년키움캐피탈설립등 ) 를토대로외형을확대하고있다. 3
동사및다우기술을중심으로한 IT부문은기업용소프트웨어공급, IT 및결제서비스를토대로안정적인수익을창출하는가운데, 콘텐츠서비스부문역시종합HR서비스 ( 사람인HR, 사람인HS), 온라인이미지콘텐츠제공 ( 이매진스, 게티이미지코리아 ), 온라인광고대행 ( 와이즈버즈 ) 등의사업을영위하며꾸준히성장하고있다. 부문별매출액 ( 단위 : 조원 ) 3.5 조 4.0 조 3.0 조 3.5 3.5 조 2.5 조 2.7 3.0 조 2.0조 1.5조 1.5 1.8 2.1 2.9 2.5조 2.0조 1.5조 1.0조 0.5조 0.0조 1.2 0.9 0.4 0.1 0.4 0.2 0.5 0.2 0.5 2016 2017 2018 2019 0.1 1.0조 0.5조 0.0조 IT 금융콘텐츠서비스계 ( 우 ) 주 1) 주요계열사별도재무지표단순합산기준 주 2) 2019 년실적이공시되지않은종속회사및관계회사는제외 자료 : 공시자료및당사가공 자체사업에서의안정적인수익창출동사는마이크로소프트, Autodesk 등의글로벌 IT업체와의총판계약을통해소프트웨어를공급하고있으며, 현재 10여개의벤더를통해클라우드서비스, 그룹웨어, 3D도면설계, 온라인보안서비스등을제공하며안정적인수익을창출하고있다. 2013년스타밴코리아를인수하며부가통신 (VAN) 서비스에진출한동사는 키움스타 라는브랜드로결제용통합단말기를통한매출관리및결제정보관리서비스업을영위하고있으며, 2016 년자회사인다우기술의사업부문을양수하며결제대행 (PG) 서비스부문에진출, 키움페이 ( 舊다우페이 ) 를통해온 오프라인결제대행서비스도제공하고있다. 또한, 2018년다우기술로부터 Vmware 등제품군의판매사업을인수하며그룹내소프트웨어총판사업을전담하게되었다. 2016년보안사업부문을철수함에따라 58억원의중단영업손실을인식하며일시적으로당기순손실을기록하였으나, 최근 5개년평균영업이익률이 4.8% 로비교적양호한수익성을보이고있다. 부문별영업실적 별도기준 ( 단위 : 억원, %) 구분 2016 2017 2018 2019 19.09 20.09 소프트웨어 매출액 445 756 871 1,159 822 916 공급 영업이익 -8 36 38 45 37 39 영업이익률 -1.9 4.7 4.3 3.9 4.5 4.3 부가통신 / 매출액 629 756 811 773 572 584 결제대행 영업이익 31 25 52 53 43 41 영업이익률 4.8 3.3 6.4 6.9 7.5 7.0 합산 매출액 1,075 1,511 1,682 1,932 1,394 1,500 영업이익 22 61 90 98 80 81 영업이익률 2.1 4.0 5.4 5.1 5.7 5.3 자료 : 공시자료, 동사제시 4
지분투자확대에도제한된현금흐름변동성동사는 2016년부터지배구조강화를위한지속적인지분투자확대로자금부담이발생하였으나 2013년부가통신 (VAN) 사업부문및 2016년결제대행 (PG) 사업부문인수, 2018년다우기술로부터 SW총판부문양수등자체사업역량강화를통해영업이익이증대되었다. 또한, 2017년여신전문금융업법개정으로대리점에단말기등무상제공이금지되어설비자산등투자로인한현금흐름부담이감소하며 2017년에는경상적인자금잉여가 100억원수준으로증대되었다. 2018년이래영업자본이증가한가운데, 계열사지분매입이확대됨에따라현금부족이확대된모습이다. 또한, 자산의 10% 이상을투자위험이낮은자산으로보유해야하는전자금융거래법에따라현금과차입금이동시에증가하였다. 향후에도지속적인지분투자가예상되는가운데, 차입금증가에따른이자비용및배당금지급등이현금흐름개선을제약할수있겠으나다각화된사업포트폴리오를바탕으로안정적인영업이익을창출하고있어급격한현금흐름변동성확대는제한적이다. 주요현금흐름지표 - 별도기준 ( 단위 : 억원 ) 구분 2016 2017 2018 2019 20.09 영업활동조달현금 (OCF): A 99 150 75 40 13 (EBITDA) 128 159 152 144 107 ( 영업자본순증 ) 29 4-38 -81-73 자본비용 : B -24-9 -12-16 -11 ( 이자및배당수입 ) 30 48 58 73 87 ( 이자지급 ) -17-18 -20-29 -49 ( 배당금지급 ) -36-38 -50-61 -69 설비자산등순투자 : C -92-8 9-5 -4 경상현금흐름 + 운전자본부담 : D(=A+B+C) -17 133 72 19-2 비영업자산순취득외 : E -124-16 -296-218 -265 ( 종속관계사투자순증 ) -19-27 -235-189 -192 현금과부족 : F(=D+E) -140 117-223 -199-266 유상증자 278 0 0 0 0 차입금순증 100-50 100 640 94 기초금융자산 180 417 484 361 802 기말금융자산 417 484 361 802 630 보유지분가치를활용한재무융통성 자료 : 공시자료및당사가공 2018 년부터지속된지분투자로매년 200 억원내외의자금부족이발생하고있다. 2019 년중 500 억원의사채발행및자금부족에대응하기위한단기차입금증가로재무부담이점차확대되 어 2020 년 9 월말별도기준부채비율및차입금의존도는각각 134.6% 와 40.5% 로상승한 모습이다. 2020 년 9 월말차입금중 700 억원의차입금에대해다우기술주식약 12 백만주 ( 장부가액약 990 억원 ) 을담보로제공하였으나, 동사보유다우기술의지분가치 (2020 년 9 월말기준약 20.3 백만주, 시가기준약 4,300 억원 ) 를고려하면여전히재무융통성은우수하다. 5
주요재무안정성지표 별도기준 ( 단위 : 억원, %) 구분 2016.12 2017.12 2018.12 2019.12 2020.09 단기성차입금 750 700 850 1,005 1,124 장기성차입금 50 50-498 499 총차입금 800 750 850 1,503 1,623 ( 리스부채 ) - - - 5 25 현금및현금성자산 417 484 361 802 630 순차입금 383 266 489 701 993 부채비율 78.3 76.8 93.8 133.6 134.6 차입금의존도 29.4 27.1 27.4 39.0 40.5 이중레버리지 78.0 77.8 92.9 101.7 112.9 주 ) 2019 년부터회계기준 (K-IFRS 제 1116 호 ) 변경에따른리스부채인식 자료 : 공시자료및당사가공 사업및재무전망중기적으로카드거래건수, 가맹점수등 VAN/PG 산업의규모는확대되겠지만금융위원회의신용카드수수료율인하정책, 카드사의전표매입방식변경 ( 직거래 ) 및간편결제확대등중계업무기반의약화는수익성에하방요인으로작용할수있어수익성개선이쉽지않을전망이다. 최근코로나19 확산에따른가맹점매출감소로 VAN사업부문의수익성에영향을미칠수있겠으나 PG사업부문성장세및 SW/HW판매부문안전성을바탕으로수익창출력을유지할것으로판단한다. 단, 재무적측면에서지속적인계열사지분확대기조를감안하면, 단기간내유의미한재무안정성개선이쉽지않을전망이다. 향후실적전망과지분투자, 배당정책등에따른현금흐름의적절한통제여부를점검할필요가있다. 유동성분석 2020년 9월말별도기준으로동사가보유한현금성자산및단기금융상품 628억원 ( 사용제한예금제외 ), 연간 100억원내외로예상되는영업창출현금등을감안할때, 향후 1년간직접적으로사용할수있는유동성원천은약 700억원이다. 이러한유동성수준은 1년이내만기가도래하는단기성차입금 1,124억원, 연 100억원내외의 CAPEX, 금융비용등향후 1년동안의자금소요를충당하기에는부족하다. 그러나동사는안정적인사업기반과영업현금흐름및담보제공된다우기술주식가치를고려하면만기도래차입금의차환이가능할것으로예상되며, 추가적인자금지출이발생하더라도보유자산및그룹대외신인도등에기반한대체자금조달력등을고려할때단기자금소요에적절히대응할수있을것으로판단된다. 6
Mapping Grid 적용결과서비스업 Mapping Grid AAA AA A BBB BB B CCC Factor 1. 사업안정성 (25%) 시장구조 수요의안정성 사업포트폴리오 Factor 2. 사업안정성 (25%) 지배력 서비스역량 매출액 Factor 3. 수익성 (20%) 수익의안정성 EBITDA/ 매출액 EBITDA/ 평균영업자산 Factor 4. 재무안정성 (30%) 순차입금 /EBITDA EBITDA/ 이자비용 부채비율 차입금의존도 Mapping Grid 적용결과 동사의신용등급에는상기서비스업평가방법론에따른 Mapping 결과와우수한재무탄력성등 이반영되어있다. 주 ) 상기 Mapping Grid 는업종별평가방법론에서고려하는주요요소들을나타내고있으나, 신용평가에영향을미치는모든요소를포함하고있는것은아닙니다. 실제최종신용등급도출과정에는여기에제시된것외의여타사업및재무적요소, 미래실적전망, 계열의지원가능성, 각발행자와당해채무의특수성등다양한평가요소가추가적으로감안됩니다. 이러한한계로인해 Mapping Grid 적용결과와실제신용등급에는차이가발생할수있다는점에유의바랍니다. 동평가에는현행 KIS 신용평가일반론, 서비스업평가방법론, 지주회사평가방법론을주요방 법론으로적용하였습니다. 당사의평가방법론은 www.kisrating.com/ 리서치 / 평가방법론 에서 찾아볼수있습니다. 7
( 주 ) 다우데이타 유의사항 한국신용평가주식회사 ( 당사 ) 가공시하는신용등급은발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에준하는증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를뜻하며, 당사가발표하는신용등급및평가의견등리서치자료 ( 간행물 ) 는발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에준하는증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를포함할수있습니다. 당사는신용위험이란만기도래하는계약상의채무 (financial obligations) 를발행사 / 기관이불이행할수있는위험및부도시예상되는금융손실이라고정의하고있습니다. 신용등급은유동성위험, 시장가치위험또는가격변동성등기타다른위험을다루고있지않습니다. 신용등급과당사간행물에포함된당사의견해는현재또는과거사실에대한서술이아닙니다. 또한간행물에는계량모델에근거한신용위험의추정치와관련의견또는키스채권평가주식회사에서발행한견해를포함할수있습니다. 신용등급및간행물은투자자문이나금융자문에해당하지아니하고그러한조언을제공하지도않으며, 특정증권을매수, 매도또는보유하라고권유하는것도아닙니다. 또한당사가제공하는신용등급이나간행물은해당정보의사용자나그관계자들에의해서행해지는투자결정에있어서어떤증권을매매하거나보유하라는권고또는권유나사실의서술이아니라당사고유의평가기준에입각한당사의의견으로서만해석되고또해석되어야만하며, 특정투자자를위하여투자의적격성에대해의견을주는것이아닙니다. 당사는각투자자가매수, 매도또는보유를고려중인증권각각에대해적절한주의를기울여자체적으로연구, 평가할것이라고기대하고, 그러한이해를전제로하여신용등급을공시하고간행물을발표합니다. 당사의신용등급과간행물은개인투자자들이이용하는것을전제로하고있지않습니다. 그렇기때문에개인투자자들이당사의신용등급과간행물을이용하여투자의사결정을하는것은적절하지않을수있습니다. 만약의문이있는경우에는반드시재무전문가혹은다른전문가에게자문을구하시기바랍니다. 당사는발행사 / 기관으로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며, 중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인을수령하고있으며, 본보고서는발행사 / 기관이제출한자료와함께당사가객관적으로정확하고신뢰할수있다고판단한자료원에근거하고있습니다. 당사는발행사 / 기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나감사기관이아니므로신용평가와간행물을준비하는과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않으며, 발행사 / 기관으로부터제공받은정보또는신용평가과정에서생성되는정보에있어서인간또는기계에의한, 기타그외의다른요인에의한실수의가능성때문에해당정보를특정한목적을위해사용하는데대하여명시적으로혹은묵시적으로도어떠한증명이나서명, 보증또는단언을할수없으며, 있는그대로 제공됩니다. 또한본보고서의정보들은신용등급부여에필요한주요한판단근거로서제시된것이고발행사 / 대상유가증권에대한모든정보가나열된것은아님을밝힙니다. 따라서당해신용등급이나기타의견또는정보에관하여그정확성, 완전성, 적시성, 상업성또는특정목적에적합한지여부를당사가명시적혹은묵시적으로보증하거나확약하지는않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는여기포함된정보, 동정보의사용이나사용불가능으로인하여, 또는그와관련되어발생한어떠한간접, 특별, 결과적또는부수적손해 ( 현재혹은장래의손실당사가부여한특정신용등급의대상이아닌관련금융상품에서발생하는손실또는손해를포함하되이에한정되지아니함 ) 에대하여, 사전에그같은손실또는손해가능성에대해고지받았다하더라도, 어느개인또는단체에게도책임을지지않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는자신들의과실 ( 단, 고의또는기타법률상배제될수없는종류의책임은제외함 ) 또는자신들의통제범위내에또는밖에있는사유등에의하여, 여기포함된정보, 동정보의사용또는사용불가능으로인하여또는그와관련되어, 어느개인또는단체에게발생한어떠한직접손실이나손해또는보상으로인한손실이나손해에대해서도책임을지지않습니다. 여기있는모든정보는저작권법등법의보호를받으며, 당사의사전서면동의없이는누구도, 이정보를전체또는부분적으로, 어떤형태나방식또는수단으로든, 복제또는재생산, 재포장, 전송, 전달, 유포, 재배포또는재판매, 또는그러한목적으로사용하기위해저장할수없습니다. 본건신용평가의개시일은 2020.10.05 이며, 평가종료일은 2020.12.16 입니다. 당사가최근 2 년간신용평가요청인과체결한다른신용평가용역건수및수수료총액은각각 6 건, 38 백만원입니다. 평가일현재당사가수행하고있는신용평가요청인의다른신용평가업무는없습니다. 당사가최근 2 년간신용평가요청인과체결한다른비평가용역건수및수수료총액은각각 0 건, 0 백만원입니다. 평가일현재당사가수행하고있는신용평가요청인의비평가용역은없습니다.
( 주 ) 다우데이타 다음은 표준내부통제기준 제 38 조, 제 44 조등에따라제공된내용이며, 평가의견의일부입니다. 본건평가시당사가이용한중요자료는최근감사보고서, 최근사업보고서, 최근재무자료, 최근금융거래현황, 기타평가에필요한자료등입니다. 회사채신용등급별정의및부도율 등급 정의 연간부도율 ( 단위 : %) 평균누적부도율 규정광의규정광의 AAA 원리금지급능력이최상급임. 0.00 0.00 0.00 0.00 AA 원리금지급능력이매우우수하지만 AAA 의채권보다는다소열위임. 0.00 0.00 0.00 0.00 A 원리금지급능력은우수하지만상위등급보다경제여건및환경악화에따른영향을받기쉬운면이있음. 0.00 0.00 0.36 1.63 BBB BB 원리금지급능력은양호하지만상위등급에비해서경제여건및환경악화에따라장래원리금의지급능력이저하될가능성을내포하고있음. 원리금지급능력이당장은문제가되지않으나장래안전에대해서는단언할수없는투기적인요소를내포하고있음. 0.00 0.00 1.81 6.64 9.09 9.09 9.83 12.26 B 원리금지급능력이결핍되어투기적이며불황시에이자지급이확실하지않음. 11.11 11.11 10.49 13.80 CCC 원리금지급에관하여현재에도불안요소가있으며채무불이행의위험이커매우투기적임. 0.00 0.00 19.39 22.24 CC 상위등급에비하여불안요소가더욱큼. -- -- 0.00 -- C 채무불이행의위험성이높고원리금상환능력이없음. 0.00 -- 14.77 18.90 D 상환불능상태임. 주 1) 상기등급중 AA 부터 B 등급까지는 +, - 부호를부가하여동일등급내에서의우열을나타내고있음. 주 2) 자산유동화평가의경우 (sf) 를상기신용등급에추가하여표시함. 주 3) 제 3 자신용평가의경우 Tp 를상기신용등급앞에추가하여표시함. 주 4) 규정 : 금융투자업규정제 8-19 조의 9 제 3 항제 2 호의부도정의에따라산정한부도율주 5) 광의 : 표준내부통제기준제 3 조제 1 항제 9 호의 " 광의의부도 " 정의에따라산정한부도율임. 여기에서 " 광의의부도 " 란금융투자업규정상 " 부도 " 이외에기업구조조정관련법률및이에준하는협약에따라원리금감면, 출자전환등의방법으로채권자의상당한경제적손실을수반하면서실질적으로부도방지및채무경감등을목적으로이루어지는채무조정이있는경우를포함하는개념임. 주 6) 연간부도율은 2019 년기준이며, 평균누적부도율은 1998~2019 년을기준으로한 3 년차평균누적부도율임. 기업어음및전자단기사채신용등급별정의 등급 A1 적기상환능력이최상이며상환능력의안정성또한최상임. A2 적기상환능력이우수하나그안정성은 A1 에비해다소열위임. A3 적기상환능력이양호하며그안정성도양호하나 A2 에비해열위임. B 적기상환능력은적정시되나단기적여건변화에따라그안정성에투기적인요소가내포되어있음. C 적기상환능력및안정성에투기적인요소가큼. D 상환불능상태임. 주 1) 상기등급중 A2 부터 B 등급까지는 +, - 부호를부가하여동일등급내에서의우열을나타내고있음. 주 2) 자산유동화평가의경우상기신용등급에 (sf) 를추가하여표시함. 주 3) 제 3 자신용평가의경우 Tp 를상기신용등급앞에추가하여표시함. 정의 보험금지급능력신용등급별정의펀드신용등급별정의 등급 AAA 원리금지급능력이최상급임. AA A BBB BB B CCC 정의 원리금지급능력이매우우수하지만 AAA 의채권보다는다소열위임. 원리금지급능력은우수하지만상위등급보다경제여건및환경악화에따른영향을받기쉬운면이있음. 원리금지급능력은양호하지만상위등급에비해서경제여건및환경악화에따라장래원리금의지급능력이저하될가능성을내포하고있음. 원리금지급능력이당장은문제가되지않으나장래안전에대해서는단언할수없는투기적인요소를내포하고있음. 원리금지급능력이결핍되어투기적이며불황시에이자지급이확실하지않음. 원리금지급에관하여현재에도불안요소가있으며채무불이행의위험이커매우투기적임. CC 상위등급에비하여불안요소가더욱큼. C 채무불이행의위험성이높고원리금상환능력이없음. D 상환불능상태임. 주 1) 상기등급중 AA 부터 B 등급까지는 +, - 부호를부가하여동일등급내에서의우열을나타내고있음. 주 2) 제 3 자신용평가의경우 Tp 를상기신용등급앞에추가하여표시함. 등급 정의 AAA(f) 펀드편입자산의전반적인신용도가최상위수준임. AA(f) 펀드편입자산의전반적인신용도가상위수준임. A(f) 펀드편입자산의전반적인신용도가중상위수준임. BBB(f) 펀드편입자산의전반적인신용도가양호한수준임. BB(f) 펀드편입자산의전반적인신용도가다소투기적인수준임. B(f) 펀드편입자산의전반적인신용도가투기적수준임. CCC(f) 펀드편입자산의전반적인신용도가낮은수준임. CC(f) 펀드편입자산의전반적인신용도가매우투기적수준임. C(f) 펀드편입자산의전반적인신용도가가장낮은수준임. 주 1) 상기등급중 AA 부터 B 등급까지는 +, - 부호를부가하여동일등급내에서의우열을나타내고있음. 주 2) 제 3 자신용평가의경우 Tp 를상기신용등급앞에추가하여표시함. 주 3) 채권형펀드의펀드신용평가의경우에는신용등급뒤에 "(f)" 를대신 "(bf)" 를부가함. ( 예 :AAA(bf))
신용평가실적서 ( 연간부도율 ) 연도별등급별 한국신용평가 ( 주 ) 의신용평가실적서등 ( 단위 : 개,%) 2010 년 2011 년 2012 년 2013 년 2014 년 2015 년 2016 년 2017 년 2018 년 2019 년 2020.3Q 부도업체수 AAA 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 AA 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 A 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 1 0.87 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 BBB 0 0.00 1 2.86 1 2.78 1 2.56 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 BB 1 8.33 1 9.09 0 0.00 2 10.00 0 0.00 2 8.00 1 4.76 0 0.00 0 0.00 1 9.09 0 0.00 B 1 3.85 1 6.67 1 12.50 0 0.00 0 0.00 1 7.14 1 9.09 0 0.00 0 0.00 1 11.11 0 0.00 CCC 3 27.27 1 12.50 1 16.67 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 CC 0-0 - 0-0 - 0 0.00 0 0.00 0-0 - 0-0 - 0 - C 3 42.86 0 0.00 1 50.00 0 0.00 0-0 - 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 - 투자등급 0 0.00 1 0.34 1 0.32 1 0.30 1 0.30 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 투기등급 8 14.29 3 8.57 3 11.54 2 6.90 0 0.00 3 6.98 2 5.56 0 0.00 0 0.00 2 8.70 0 0.00 전체 8 2.50 4 1.22 4 1.18 3 0.84 1 0.27 3 0.78 2 0.54 0 0.00 0 0.00 2 0.56 0 0.00 연초신용등급보유업체수 320 327 340 357 373 384 372 363 364 356 370 1년신용등급변화표 ( 대상기간 :1998 년 -2019 년 ) ( 단위 :%) 3년신용등급변화표 ( 대상기간 : 1998 년 -2017 년 ) ( 단위 :%) 구분 연말등급 AAA AA A BBB BB B이하 D W.R. AAA 96.74 0.25 3.01 AA 0.63 89.40 2.15 0.13 7.70 연초 A 4.95 80.90 3.26 0.11 0.33 0.05 10.39 등급 BBB 6.90 70.09 3.72 1.95 0.35 16.99 BB 0.16 4.13 55.96 7.15 4.77 27.82 B이하 0.23 3.60 55.63 8.33 32.21 W.R.:Withdrawal 의약자. 상환, 취소또는피흡수합병등으로인해등급이소멸된비율 D: 원리금적기상환이이루어지지않거나기업회생절차또는파산절차의개시가있는경우포함평균누적부도율표 ( 대상기간 :1998 년 -2019 년 ) ( 단위 :%) 부도율 구분 AAA AA A 연말등급 BBB BB B이하 D W.R. AAA 90.26 0.58 9.16 AA 2.15 73.70 4.45 0.31 0.08 0.08 19.25 연초 A 0.06 12.66 55.09 4.53 0.43 0.99 0.37 25.87 등급 BBB 0.19 14.11 33.05 2.32 2.69 2.04 45.59 BB 1.15 6.38 14.57 2.45 10.97 64.48 B이하 0.24 0.47 1.18 2.36 12.29 13.71 69.74 등급 1년차 2년차 3년차 4년차 5년차 6년차 7년차 8년차 9년차 10 년차 11 년차 12 년차 13 년차 14 년차 15 년차 16 년차 17 년차 18 년차 19 년차 20 년차 21 년차 AAA 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 AA 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 1.14 2.90 2.90 2.90 A 0.05 0.17 0.36 0.56 0.85 1.09 1.35 1.45 1.55 1.68 1.68 1.68 1.68 1.68 1.68 1.68 2.04 2.47 2.47 2.47 2.47 BBB 0.35 1.08 1.81 2.37 2.85 3.14 3.44 3.76 4.09 4.54 5.01 5.63 6.17 6.62 7.13 7.70 7.92 7.92 7.92 7.92 7.92 BB 4.77 7.85 9.83 10.91 11.54 12.19 12.87 13.92 14.27 14.45 14.63 14.82 15.02 15.23 15.44 15.44 15.44 15.44 15.44 15.44 15.44 B이하 8.33 11.09 12.57 12.79 13.23 13.69 13.96 13.96 14.19 14.47 14.47 14.86 14.86 14.86 14.86 14.86 14.86 14.86 14.86 14.86 14.86 투자 0.09 0.29 0.53 0.73 0.96 1.12 1.30 1.43 1.57 1.78 1.96 2.22 2.45 2.66 2.89 3.17 3.39 3.66 3.84 3.84 3.84 투기 6.24 9.19 10.96 11.68 12.23 12.81 13.30 13.92 14.23 14.45 14.56 14.82 14.96 15.11 15.26 15.26 15.26 15.26 15.26 15.26 15.26 전체 1.12 1.82 2.36 2.67 2.96 3.21 3.47 3.72 3.91 4.12 4.29 4.55 4.76 4.94 5.15 5.34 5.47 5.64 5.76 5.76 5.76
한국신용평가 ( 주 ) 의발행사에대한신용평가적정여부 ( 자본시장과금융투자업에관한법률제 335 조의 11) 1. 지정평가기관과 5% 이상출자관계또는사실상경영지배관계에있는법인 가. 한국신용평가 ( 주 ) 가 5% 이상출자한법인 (2019.12.31 기준 ) 출자회사명 소유주식수 지분율 키스채권평가 ( 주 ) 315,000주 52.5% 나. 한국신용평가 ( 주 ) 에 5% 이상출자한주주현황 (2019.12.31 기준 ) 주주명 소유주식수 지분율 Moody s Singapore Pte Ltd 1,000,000주 100% 2. 제1호의관계에있는법인이 40% 이상출자하고있는법인 (2019.12.31 기준 ) 주주명 출자회사 소유주식수 지분율 Moody s Singapore Pte Ltd 키스채권평가 ( 주 ) 241,600 40.27% 3. 발행사는자본시장과금융투자업에관한법률제 335 조의 11 에따라 특수한관계가있는자로서대통령령으로정하는자에해당하지않음을확인합니다. 상기내역이사실임을확인합니다. 2020 년월일 발행사 신용평가회사