Results Comment KT (3) 주력사업 Q, P 모두상승 김회재 khjaeje@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가, 유지현재주가 (1.1.8) 3, 통신서비스업종 KOSPI 19. 시가총액 8,1 십억원 시가총액비중.% 자본금 ( 보통주 ) 1, 십억원 주최고 / 최저 3,7 원 /,3 원 1 일평균거래대금 1억원 외국인지분율 9.% 주요주주 국민연금 1.7% 주가수익률 (%) 1M 3M M 1M 절대수익률.9...1 상대수익률...1 7.3 ( 천원 ) KT( 좌 ) 3 3 3 8 Relative to KOSPI( 우 ) (%) - - 18-1.1 1.1 1. 1. 7 1.1 1 1 8 투자의견매수 (Buy), 목표주가, 원유지 - 17 년예상 EPS 3,3 원에 PER 13 배적용 ( 통신업종공통 ) 3Q1 Results: 분기연속분기 천억원대영업이익달성 - KT 의 3Q1 매출액은. 조원 (+.7% yoy, -.% qoq), 영업이익은,1 억원 (+17.% yoy, -.% qoq) 달성. 전분기대비매출감소는노트 7 판매중단에따른단말판매감소영향이고, 전반적으로기대수준에부합한실적달성 - 무선, 초고속인터넷, IPTV 등 3 대주력사업모두가입자와 ARPU 상승지속 - 마케팅비용은. 천억원 (-3.% yoy, -3.9% qoq) 으로서비스매출액대비 18.%. 1 년 19.7% 이후, 1Q1 18.%, Q1 18.8%, 3Q1 18.% 로안정적인마케팅비용집행 - 1 년주파수획득에따른상각비증가는크지않음. 1.8GHz 는. 천억원에낙찰받아서 1 년상각하고,.1GHz 재할당은.7 천억원에 1 년상각이므로, 기존주파수상각완료감안시 1 년대비 17 년상각비증가는 억원에불과하고, 1 년예상영업이익의.% 수준. 년경에상용화예정인 G 투자이전까지는연간 CAPEX 는. 조원이내에서안정적으로집행가능하기때문에, 상각비는 18 년부터감소전망 3 대주력사업 ( 무선, 초고속, IPTV) 모두가입자와 ARPU 상승지속 - MNO 가입자는 3Q1 에 18 천명이증가하여, 1 년 LTE 가도입된이후최대순증 - 무선 ARPU 는 3,98 원 (+.3% yoy, -.% qoq) 으로전분기대비역성장했으나, ARPU 계산에포함되어있는단말보험수익을 9 월부터제외한영향. 단말보험을제외하기전기준 ARPU 는약 3, 원으로전년동기대비 1.1%, 전분기대비.% 의성장지속 - 초고속인터넷매출은 1 년이후최대인.8 천억원을달성했고, 누적가입자도 88 만명으로지속상승중. 신성장동력인기가인터넷가입자는누적 만명으로초고속내비중 %, 1 년연말가입자목표를조기달성했고, 기가가입자증가영향으로초고속 ARPU 는 개분기연속상승 - IPTV 매출과가입자역시매분기역대최대실적을경신하며각각.7 천억원과 93 만명달성. IPTV ARPU 도 13 천원으로전분기대비 3.9% 성장하며역대최대실적. 홈쇼핑수수료가 1 년대비약 % 증가한것으로추정되고, VOD 사용량도증가한영향. 가입자당연간홈쇼핑수수료는 천원으로 CATV 의 % 수준에불과하므로, 여전히현가입자기준으로도상승여력은크다고판단. 또한, 기가인터넷인프라와가입자가 IPTV 3 사중가장좋기때문에, UHD 가입자유입으로인한 ARPU 상승효과도기대 - 유선전화매출의 1 년감소분은 3Q 누적 1.9 천억원. 연말까지는. 천억원전망. 초고속인터넷과 IPTV 의매출증가는 천억원으로, 처음으로유선분야성장전망 - 1 년 DPS 는 8 원제시. 이는별도기준배당성향 3% 에해당. 과거배당성향은최소 % 였기때문에, 실적이큰폭으로개선되지않더라도배당의증대는가능할것으로전망. 당사추정 17 년 DPS 는 3% 를적용한 1 천원에서 % 를적용한 1.3 천원 기업분석 1.1.31 www.daishin.com
KT(3) ( 단위 : 십억원, %) 구분 3Q1 Q1 3Q1 Q1 Consensus 직전추정잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액,9,78,7,7,3.7 -.,7 -.8. 영업이익 33 7 391 38 17. -. 3 13.7 -.3 순이익 117 3 1 7 11 8.7-8.1 11 흑전 -8. 구분 1 1 1(F) Growth Consensus 직전추정당사추정조정비율 1 1(F) 매출액,31,81,91,77,39-1. -.1. 영업이익 -7 1,93 1,71 1, 1,17 1. 흑전 17. 순이익 -1, 3 738 79 779 -.1 흑전.8 자료 : KT, WISEfn, 대신증권리서치센터 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 1A 1A 1F 17F 18F 매출액,31,81,39 3,1 3,88 영업이익 -7 1,93 1,17 1,1 1,738 세전순이익 -1,39 719 1,19 1, 1,38 총당기순이익 -9 31 8 99 1, 지배지분순이익 -1, 3 779 83 9 EPS -,,118,983 3,3 3,1 PER NA 13.3 1.8 9.8 8.9 BPS 39, 1,3,8, 9,87 PBR.8.7.7.7.7 ROE -9.. 7. 7.3 7. 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 1F 17F 1F 17F 1F 17F 매출액,77 3,8,39 3,1-1. -.8 판매비와관리비 1,17 1,89,879 1,1-1. -.9 영업이익 1, 1,91 1,17 1,1 1.. 영업이익률..8.8.9.3 1. 영업외손익 -33-8 -39-33 적자유지 적자유지 세전순이익 1,17 1,3 1,19 1, -.9-3.1 지배지분순이익 79 9 779 83 -.1 -. 순이익률 3. 3.9 3. 3.7 -.9-3.9 EPS( 지배지분순이익 ) 3,8 3,,983 3,3 -.1 -.
DAISHIN SECURITIES 그림 1. 무선 ARPU. 단말보험을 1.9 월부터제외. 포함해서계산시상승유지 (1K KRW) KT ARPU 1Q1-1.% qoq Q1 +1.1% qoq 38 3Q1 -.% qoq 3 단말보험적용시 3Q1 +.% qoq 3 3 3 8 1Q Q 3Q Q7 1Q9 Q1 3Q11 Q1 1Q1 Q1 3Q1 그림. MNO 순증지속 그림 3. MNO 순증. 1 년이후분기최대. 18 만명 ( 천명 ) KT 월순증 (MNO 기준 ) 1 1.월부터순증 1 - -1-1 - 1.1 1.8 13.3 13.1 1. 1.1 1.7 1. 1.9 ( 천명 ) KT 분기순증 (MNO 기준 ) 3 1-1 - -3-1Q1 Q1 3Q13 Q1 1Q1 Q1 3Q1 1 년이후분기최대순증 그림. 초고속 ARPU 개분기연속상승 그림. IPTV ARPU 사상최대지속경신 ( 천원 ) 기가인터넷가입자 (RHS) 3 인터넷 ARPU ( 백만명 ). ( 천원 ) IPTV 가입자 (RHS) 1 IPTV ARPU ( 백만명 ) 8 3 3Q1 ARPU 반등이후 개분기연속상승. 1 1 7 1 1. 1. 8 3 1. 1. 1Q3 Q 3Q7 Q9 1Q1 Q1 3Q1 1Q8 Q9 3Q1 Q11 1Q13 Q1 3Q1 Q1E 3
KT(3) 그림. 유선전화매출감소는예상수준유지 그림 7. 주파수상각비증가부담은크지않음 ( 조원 ) 유선전화매출 3 1 () () 유선전화매출감소 (yoy)(rhs) (8) (19) (3) () (3) (91) (8) ( 십억원 ) - - - -3 - -1 ( 천억원 ) CAPEX 감가비 (RHS). 3. 3... 1. 1.. ( 천억원 ) 3. 3... 1. 1.. 8 1 1 1 1E. 8 1 1 1 1E. 그림 8. 초고속 /IPTV 매출증가가유선전화매출감소를상회하여유선분야성장원년 ( 십억원 ) 초고속 /IPTV 증감 유선전화증감 합계 (RHS) ( 십억원 ) 3 3 1 1-1 -1 - - -3-3 - - - - - - 7 8 9 1 11 1 13 1 1 1F 그림 9. 1M FWD PER Band 그림 1. 1M FWD PBR Band ( 천원 ) Price(adj.) 9. x 1. x 11. x 1. x 13.8 x ( 천원 ) Price(adj.). x.8 x.7 x.83 x.9 x 3 3 1 1 1.1 1. 1.7 1.1 1.1 1. 1.7 1.1 1.1 1. 1.7 1.1 1.1 1. 1.7 1.1 자료 : Wisefn, 대신증권리서치센터 자료 : Wisefn, 대신증권리서치센터
DAISHIN SECURITIES 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 1A 1A 1F 17F 18F 1A 1A 1F 17F 18F 매출액,31,81,39 3,1 3,88 유동자산 8,71 8,83 8,8 8,91 9,11 매출원가 현금및현금성자산 1,889,9,33,3,13 매출총이익,31,81,39 3,1 3,88 매출채권및기타채권,,879,89,99,93 판매비와관리비,718,988,879 1,1,13 재고자산 393 8 3 영업이익 -7 1,93 1,17 1,1 1,738 기타유동자산 9 19 1, 1,38 1, 영업이익률 -1.8.8.8.9 7.3 비유동자산,,78,17 19,391 18,81 EBITDA 3,8,933,9,31,39 유형자산 1,8 1,79 13,873 13, 13,3 영업외손익 -9-73 -39-33 -3 관계기업투자금 339 7 39 9 178 관계기업손익 19 기타비유동자산 8,18,9,,777,9 금융수익 3 73 7 자산총계 33,77 9,31 8,97 8,3 8, 외환관련이익 유동부채 9,99 8, 8,9 8,7 8,8 금융비용 -83 - -87-1 -7 매입채무및기타채무,13,7,81,31,3 외환관련손실 1 18 3 3 차입금 1,1 17 17 17 17 기타 -391-7 -131-1 -1 유동성채무 1,8 1,1 1, 1, 1, 법인세비용차감전순손익 -1,39 719 1,19 1, 1,38 기타유동부채 3 법인세비용 7-9 -9-3 -33 비유동부채 11,993 8,3 7,,,31 계속사업순손익 -1,3 9 8 99 1, 차입금 9,8,99,98,8 3, 중단사업순손익 8 11 전환증권 당기순이익 -9 31 8 99 1, 기타비유동부채,133 1,7 1,7 1,7 1,7 당기순이익률 -.3.8 3.9.. 부채총계 1,98 17,17 1,1 1,81 13,83 비지배지분순이익 89 78 8 9 1 지배지분 1,31 1,8 11,1 1,19 1,89 지배지분순이익 -1, 3 779 83 9 자본금 1, 1, 1, 1, 1, 매도가능금융자산평가 39 7 7 7 7 자본잉여금 1, 1,3 1,3 1,3 1,3 기타포괄이익 -7-11 3 73 873 이익잉여금 8,71 9,9 9,71 1,383 11,8 포괄순이익 -1,1 1,3 1,79 1,97 기타자본변동 -1,3-1, -1, -1, -1, 비지배지분포괄이익 7 1 1 173 197 비지배지분 1,9 1,3 1,3 1,3 1,3 지배지분포괄이익 -1,77 1 1,383 1, 1,773 자본총계 11,79 1,1 1,8 13,89 1,19 순차입금 1,33,777, 3,17 1,981 1 11 1 13 1 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 1A 1A 1F 17F 18F 1A 1A 1F 17F 18F EPS -,,118,983 3,3 3,1 영업활동현금흐름 1,91,3 3,7 3,7 3,8 PER NA 13.3 1.8 9.8 8.9 당기순이익 -9 31 8 99 1, BPS 39, 1,3,8, 9,87 비현금항목의가감,38,83,99,73,199 PBR.8.7.7.7.7 감가상각비 3,8 3, 3,71 3,79 3,11 EBITDAPS 13, 18,89,178,33,87 외환손익 91 1 1 3 1 EV/EBITDA.8.9.7.. 지분법평가손익 SPS 8,9 8,33 8,77 88,7 91,11 기타 1, 778 7 1 8 PSR..3... 자산부채의증감 -,3-3 -89-9 -9 CFPS 1,89 19,98 19,77,39,1 기타현금흐름 -3-39 - -79 - DPS 8 1, 1, 투자활동현금흐름 -3,171 -, -,8 -,7 -,7 투자자산 11 333 31 31 31 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -,77-3,87 -,3 -,3 -,3 1A 1A 1F 17F 18F 기타 -7 33-81 3 3 성장성 재무활동현금흐름 1,7-1,1-1,3-1,7-1,19 매출액증가율 -.3 -.1. 3. 3.3 단기차입금 영업이익증가율 적전 흑전 17.. 8. 사채 -981-1, -1, 순이익증가율 적지 흑전 3.9 11. 9. 장기차입금 1,8-973 수익성 유상증자 ROIC -1..3..7 7. 현금배당 -3 - -1-19 - ROA -1..1... 기타 1-1 -1 - -1 ROE -9.. 7. 7.3 7. 현금의증감 -18 71-7 1 171 안정성 기초현금,71 1,889,9,33,3 부채비율 18. 11. 1. 19.8 97. 기말현금 1,889,9,33,3,13 순차입금비율 87.7 7. 3. 3. 1. NOPLAT -3 881 1,13 1,13 1,318 이자보상배율 -.9 3.... FCF 11 1, 1,71 1,8 1,89
KT(3) [Compliance Notice] 금융투자업규정 - 조 1 항 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 김회재 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] KT(3) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 :11) ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price,, 3,, 1, 1.1 1. 1. 1.1 1. 1. 1.1 제시일자 1.1.31 1.1.3 1.1.1 1.1.9 1.1.3 1.9. 목표주가,,,,,, 제시일자 1.9. 1.9.18 1.9.11 1.9. 1.8.8 1.8.1 목표주가,,,,,, 제시일자 1.8.1 1.8. 1.8.1 1.7.31 1.7. 1.7.17 목표주가,,,,,, 제시일자 1.7.1 1.7. 1.7.3 1.. 1..19 1..1 목표주가,,,,,, 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 8.% 13.3%.% 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 개월간시장수익률대비 -1%p~1%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상