CJ 제일제당 (9795) [ 한화리서치 ] 여전히유효한국내외식품사업성장스토리 1) 국내 HMR 시장선점효과기대 CJ제일제당의 217 년햇반, 비비고, 고메등전체 HMR 브랜드매출규모는 1조 5 억원으로추산되며, 영업이익은 217년 3분기를기점으로 BEP를넘어섰다. 덕

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수영 엽
5 years ago
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1 218 년 1 월 1 일 기업분석 CJ 제일제당 (9795) 여전히기대해도좋아 Analyst 최선미 serena.choi@hanwha.com Buy ( 신규 ) 목표주가 ( 신규 ): 51, 원 현재주가 (1/8) 372, 원 상승여력 34.7% 시가총액 발행주식수 49,18 억원 13,177 천주 52 주최고가 / 최저가 416, / 335, 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 27.1% 주주구성 씨제이 ( 주 )( 외 6 인 ) 37.8% 국민연금공단 13.5% CJ 제일제당자사주 2.7% 주가수익률 1개월 3개월 6개월 12개월 절대수익률 상대수익률 (KOSPI) ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 재무정보 E 218E 219E 매출액 14,563 16,487 17,922 19,73 영업이익 , 1,111 EBITDA 1,375 1,421 1,653 1,83 지배주주순이익 EPS 2,965 33,852 3,722 34,815 순차입금 5,665 6,56 6,1 6,234 PER PBR EV/EBITDA 배당수익률 ROE 주가추이 3Q17 CJ 제일제당의식품사업은 HMR 사업턴어라운드로이익성장이가시화되는구간으로접어들었습니다. 바이오 / 소재의전방위적실적안정화와 CJ 헬스케어매각에따른현금흐름개선기대가다시금주가 Re-rating 을이끌것입니다. 식품, 여전히기대해도좋다 1) 가공식품 : 217 년가공식품부문매출액 3조 1,876 억원 (YoY +16.2%), 영업이익 2,965 억원 (YoY+1.%) 을전망한다. 3Q17 을기점으로 BEP에도달한 HMR 사업이카테고리확장과함께본격이익성장구간에진입할것이다. 비비고 / 햇반브랜드에대한고객로열티와신뢰도를바탕으로비HMR 식품군도동브랜드로라벨링이교체되고있고 (ex. 하선정김치 비비고김치 ), Peer 대비낮은판촉비율 ( 판촉비 / 매출액 : 2.5%, Peer 평균 : 3.5%) 로시장에대응할수있는여력이확대되고있다. 2) 소재 : 브라질셀렉타인수후고부가대두단백 (SPC) 중심의매출신장이기대되며, 218년상반기는원당및대두투입단가하락효과가본격반영돼소재부문 OPM 개선 (YoY+1.9%) 이예상된다. 바이오 / 헬스케어, 지겨웠던박스권탈출의서막 3) 바이오 : 부가가치높은신규아미노산편입을통해포트폴리오를다변화하고있으며, 수익성이낮아진라이신매출의존도가축소돼 (213 년 59.5% 217 년 45.2%) 본격적인이익안정화단계에접어들었다. 공급과잉으로적자전환된라이신외에도트립토판등이중국발환경규제로가격강세 (4Q17 YoY +68.3%) 를보이는점도단기적으론긍정적이다. 4) 헬스케어 : CJ헬스케어지분매각이슈로비식품사업구조조정을통한수익사업집중및현금흐름개선이기대된다. CJ 헬스케어 1% 매각시예상되는현금유입액은 1조원내외수준이다. ( 원 ) 6, 4, 2, CJ 제일제당 KOSPI 지수대비 17/1 17/6 17/11 (pt) 투자의견 Buy, 목표주가 5만 1천원으로커버리지개시식품 / 소재 / 바이오국내외외형성장과수익성개선, CJ헬스케어매각으로인한현금흐름개선이기대된다. CJ대한통운지분확대과정에서주당순이익이희석되는효과가발생하나주력사업부이익성장성을고려하면, 밸류에이션이훼손될만한수준은아니다. 218 년매출액 ( 대한통운제외 ) 1조 7421억원 (YoY+7.9%), 영업이익 7679억원 (YoY+25.%) 을전망한다.

2 CJ 제일제당 (9795) [ 한화리서치 ] 여전히유효한국내외식품사업성장스토리 1) 국내 HMR 시장선점효과기대 CJ제일제당의 217 년햇반, 비비고, 고메등전체 HMR 브랜드매출규모는 1조 5 억원으로추산되며, 영업이익은 217년 3분기를기점으로 BEP를넘어섰다. 덕분에 217 년동사의가공식품부문매출액은 3조 1,876 억원 (YoY+16.2%), 영업이익 2,965 억원 (YoY+1.%) 을기록하며전년의성장세 (216 년매출액 YoY+15.8%, 영업이익 YoY+11.%) 를이어갈것으로전망된다. HMR에선제적으로투자한 CJ제일제당의 OPM 개선세가 Peer 대비두드러질것 시장이확대될수록고정비가감소하면서 HMR에선제적으로투자했던기업의우위가부각될것이다. 해당측면에있어, HMR 선제투자로전체시장내점유율을 5% 까지확대한 CJ제일제당의매출성장과이익개선세가국내 Peer 기업들중가장두드러질것으로판단한다. 218 년 HMR의본격적인이익성장구간진입으로 CJ제일제당가공식품부문의 OPM 개선 (217 년 9.3% 218 년 1.7%) 이전망된다. [ 그림 134] 국내간편식시장규모와 CJ 제일제당매출추이및전망 [ 그림 135] 국내즉석밥시장규모및전망치 ( 억원 ) 5, 국내간편가정식 (HMR) 시장규모 ( 억원 ) 3,5 국내즉석밥시장규모 _ 좌 YoY_ 우 4 4, 3, 2, CJ제일제당간편식매출추이및전망 3, 15 3, 2,5 2, 1,5 2, , 1, E E 주 : HMR( 간편식 ) 분류기준은식품의약품안전처에서정하는식품공전의분류에따름 자료 : 한국농식품유통교육원, CJ 제일제당, 한화투자증권리서치센터 자료 : 언론취합, 한화투자증권리서치센터 닐슨데이터기준 216년기준국내즉석밥시장규모는 24 억원이며 216 년햇반점유율 67.2%(CJ제일제당공표 ) 를적용하면햇반매출액은 1613 억원에이른다. 현재 CJ제일제당의햇반생산능력은연간 6.8만톤이며가동률이 1% 를상회하니 21g 기준햇반 ASP는약 498원가량으로추정할수있다. CJ가 225년까지진천공장에증설예정인추가햇반생산능력은연간 6만톤가량으로설비완공시 21g 짜리햇반기준, 6.1억식 ( 食 ) 의공급이가능하다. 225 년즉석밥매출목표금액인 68억원을달성하기위해서는 ASP가 1116 원까지상승해야하는데, 이는동기간의물가상승, 현미밥 / 흑미밥 (ASP 8원추정 ) 등프리미엄급제품믹스확대및국과덮밥소스가함께제공되는컵밥 (ASP 15 원추정 ) 매출확대를통해충분히달성가능할것이다. 79

3 CJ 제일제당 (9795) [ 한화리서치 ] [ 표 26] CJ 제일제당이 6 월에발표한국내진천공장투자계획 신설 217 년 라인 생산능력 ( 톤 ) 225 년추가생산능력 ( 톤 ) 225 년 225 년까지 목표매출 ( 억원 ) 총 541 억원투자계획 즉석밥 ( 햇반 + 컵반 ) 6 68, 6, 6,8 217 년 : 2, 억원 만두 28, 년 : 2,73 억원 조리육 6 3, 2, 2, 219 년 : 5 억원 조리냉동 5 15, 4, 2,8 22 년 : 18 억원 기타 HMR 설계중 27, 매출 4, 억원규모증설예정 자료 : CJ제일제당, 한화투자증권리서치센터 HMR 시장을주도하는이미지와브랜드해자를통해소비자신뢰도와로열티확보, Peer 대비저비용판촉효과거두고있음 CJ제일제당의 R&D 및제조내재화와햇반 / 비비고브랜드의성공은제품에대한신뢰도 ( 맛, 기술, 명확한제조물책임등 ) 와고객로열티를높이며주요제품 M/S 성장으로이어지고있다. 215년과 216 년에출시한컵반, 비비고김치의 M/S 확대는신뢰성을확보한브랜드기반의판촉활동에따른결과다. Peer 대비높은브랜드공신력을통해판촉비율을낮추고상대적으로 ASP가높은독립슈퍼및편의점향매출 (2Q17 기준 3%) 이점진적으로확대되는점등가공식품사업부문이익의질적성장이기대된다. [ 그림 136] 햇반과오뚜기밥점유율추이 [ 그림 137] CJ 제일제당컵반의복합밥시장점유율추이 8 CJCJ ( 햅반 ) 2 위기업 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 주 : 금액기준 / 자료 : AC 닐슨, 한화투자증권리서치센터 주 : 금액기준 / 자료 : CJ 제일제당, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 138] CJ 제일제당비비고의만두시장점유율추이 [ 그림 139] CJ 제일제당과대상김치점유율추이 대상 CJCJ 비비고김치출시 34 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 월 자료 : CJ 제일제당, 한화투자증권리서치센터 자료 : 언론취합, 한화투자증권리서치센터 8

4 CJ 제일제당 (9795) [ 한화리서치 ] 2) 성공적인해외로컬기업인수와내수주한계탈피원동력확보 가공식품해외매출규모및비중모두성장세지속비비고브랜드가해외사업성장주도적극적인현지기업인수통한외형성장모멘텀지속확보 3Q17 누적기준 CJ 제일제당의가공식품해외매출액은 371 억원 (YoY+29.3%), 전체가공식품매출에서차지하는비중은 15.4%(YoY +1.6%pt) 로매출규모나전체매출에서차지하는비중모두성장하고있다. 218 년해외가공식품매출비중은 18.5% 까지확대될것으로전망한다. CJ제일제당해외가공식품사업을이끌고있는것은비비고만두다. 216 년미국냉동만두시장규모는 9558 억원가량이며비비고만두의미국시장점유율은 11.3% 다 (CJ 제일제당공표 ). 글로벌만두시장에대한해외주요식품관련기관들의 년간 CAGR 7% 를적용시, 22년미국냉동만두시장규모는 1조 253 억원에이를것으로예상된다. 여기에비비고만두의견조한 M/S확대 (2% 까지 ) 가이어질시, 22 년 CJ제일제당의미국향만두매출액은 2,56 억원에이를것으로추산된다. CJ제일제당은지난 27 년국내시장상장이후적극적인해외로컬기업인수및투자를통해외형성장모멘텀을확보해나가고있다. 미국시장외에도, 베트남 ( 옹킴스, 민닷푸드, 까우제 ), 러시아 ( 라비올로 ) 등현지제조기업인수를통해주력시장다변화와로컬화에집중하고있는 CJ제일제당의글로벌가공식품매출성장이지속될것으로전망한다. [ 표27] CJ 제일제당 22 년해외시장냉동만두매출전망 미국중국베트남러시아 ( 만두등 ) ( 딤섬등 ) ( 짜조등 ) ( 펠메니등 ) 합산 216 년 CJ 제일제당냉동만두매출규모 ( 억원 ) 1, 년 CJ 제일제당냉동만두점유율 년로컬냉동만두시장규모 ( 억원 ) 9,558 21,47-16,64 217~22 년글로벌냉동만두 CAGR 7 시장타깃 M/S 년냉동만두매출 ( 억원 ) ,544 주 : 베트남, 러시아의 22 년매출은는 CJ제일제당이제시한가이던스 자료 : CJ제일제당, 유로모니터 ( 중국 ), 닐슨 ( 러시아 ), 한화투자증권리서치센터 [ 그림 14] CJ 제일제당매출및주가와주요 M&A ( 억원 ) ( 원 ) 매출액 _ 좌종가 _ 우 Minh Dat Food, 17, Beidahuang Xijie Food Science & Technology 5, Cau Tre 매각 15, 인수 45, 신동방씨피 13, 인수 4, 11, CJ글로벌홀딩스인수 35, 9, 삼양유지 3, 7, 인수코휘드, Raviollo인수 TMI Trading, 25, Haide Biochem Twin Marquis, 5, 인수 2, Chef One CJ대한통운 3, 인수 15, 인수 1, 1, 7/9 8/9 9/9 1/9 11/9 12/9 13/9 14/9 15/9 16/9 17/9 자료 : CJ제일제당, 한화투자증권리서치센터 81

5 CJ 제일제당 (9795) [ 한화리서치 ] 2. 박스권탈출의서막 1) 바이오, 최악을벗어났다 아미노산제품포트폴리오다변화로저마진아미노산 ( 라이신 ) 의바이오부문매출비중감소중국환경규제강화로공장가동률저하, 4Q17, 쓰레오닌 / 트립토판등이평년대비높은가격급등세시현 217 년바이오사업부문매출은 1조 8, 974억원 (YoY+5.3%), 영업이익 1,551 억원 (YoY +9.2%) 을기록하며실적개선세를이어갈것으로전망한다. 부가가치가높은신규아미노산편입을통해포트폴리오를다변화하고있으며, 이에저마진아미노산인라이신 (OPM Low single 수준 ) 에대한매출의존도가낮아져 (213 년 59.5% 217 년 45.2%) 본격적인이익및매출안정화단계에접어들고있기때문이다. 통상 4분기는중국내에서석탄을베이스로가동하는공장가동률이낮아져아미노산 Spot 공급이감소하고제품가격강세가나타난다. 그러나, 217 년 4분기, 중국환경규제조치가강화되면서석탄베이스공장외화학제품을원료로하는중국아미노산생산공장들의가동률이낮아졌고, 쓰레오닌 (YTD+35.1%), 트립토판 (YTD+72.5%) 등일부아미노산제품들은평년대비높은가격급등세를시현하고있다. 또한, 공급과잉으로적자국면에접어들었던라이신영업이익이 3Q16 이후분기당 YoY 흑자기조를이어가며실적개선에기여하고있는점등제품전반적인실적호조로인해 217년 4분기에도바이오부문의안정적인수익개선이시현될것으로예상된다. 매출과반이상을점하는주력아미노산판가는잉여 Capa 과잉으로추세적가격상승이어려워 다만, 펀더멘털측면에서공급쇼티지가지속되고있는트립토판을제외하고, 매출의 62% 가량을차지하는라이신 / 메치오닌등주력아미노산판가의중장기적박스권추세는지속될것으로보인다. 최근 3-4년간진행된글로벌구조조정에도불구, 메이저아미노산업체들의가동률은낮게는 4% 에서높게는 8% 까지고르게분포돼있어넉넉한잉여 capa 가존재한다. 때문에시장수요가증가하거나, 생산기업수율이개선된다하더라도추세적인제품가격상승을기대하기는어려운상황이다. [ 그림 141] CJ 제일제당바이오부문매출액및라이신매출비중추이변화 ( 억원 ) 바이오매출액 _ 좌라이신매출액이차지하는비중 _ 우 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 아미노산제품 + 알지닌 + 시스테인 포트폴리오확대 + 트립토판 + 발린 + 메치오닌 + 시트롤린 + 히스티딘 자료 : CJ 제일제당, 한화투자증권리서치센터 82

6 CJ 제일제당 (9795) [ 한화리서치 ] [ 그림 142] CJ 제일제당주력바이오제품가격및분기영업이익률추이 (21=1) 3 영업이익률 _ 좌 라이신 메치오닌 쓰레오닌 트립토판 주 : 라이신, 메치오닌, 쓰레오닌, 트립토판가격은 21 년 1 월 1 일을기준일로하여지수화 자료 : CJ 제일제당, 한화투자증권리서치센터 2) CJ 헬스케어매각통한재무부담개선가능성 217 년하반기는헬스케어사업부문매각이공식화되면서주력사업인식품계열사업집중육성과현금흐름개선가능성이주가 Re-rating 을이끄는모멘텀으로작용했다. CJ헬스케어지분 1% 매각시회수될것으로기대되는자금은 1조원규모로동사의 217 년예상순차입금규모가 6조 56 억원 (Usance 제외시 5조 9437 억원 ) 임을감안하면적지않은금액이다. 식품부문 ( 진천 ) 및바이오 ( 인도네시아 ) Capa 증설투자를앞두고있는만큼추가차입없이투자재원을마련할수있다는측면에있어서도긍정적이다. [ 그림 143] CJ 제일제당순차입금추이 ( 억원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 자료 : CJ 제일제당, 한화투자증권리서치센터 83

7 CJ 제일제당 (9795) [ 한화리서치 ] 3. Valuation CJ 제일제당에대해투자의견 Buy, 목표주가 51, 원으로커버리지를개시한다. 217 년 12월발표한지배구조개편이슈로총발행주식수가 13% 가량증가함에따라 EPS 전망치가하향조정되면서최근주가는 PER 13배수준에서횡보세를이어가고있다. 그러나, 식품부문외형성장지속과바이오사업부이익안정성확보, 헬스케어매각을통한현금흐름개선등 217년하반기에주가상승모멘텀을부여했던스토리는여전히유효하다. 유상증자이후 ( 주 )CJ의 CJ제일제당보유지분오버행은이미예견된이슈로최근주가하락에반영돼있고, 유상증자이후 Valuation 측면에서도 EPS 조정외에는큰변화가없다. 특히최근들어원 / 달러환율하락으로인해원재료수입및외화부채비중이상대적으로높은 CJ제일제당의반사수혜가기대되는것도 218 년실적개선을기대하게하는요인이다. 동남아집중도가높은 ( 인도 + 베트남매출비중 6%) 생물자원사업부문의경우베트남돈가상승및판가상승지연으로실적개선까지좀더시일이소요될것으로판단되고, 국내시장 HMR을타깃으로한유통업체들의 PB 진출이본격화됨에따라동부문경쟁강도심화가 Risk 로지목되고는있으나, 상기된성장 Trigger 를통해충분히상쇄가능한부분이라판단된다. [ 표28] CJ 제일제당 PER Valuation 항목 값 비고 EPS ( 원 ) 3,772 CJ 제일제당의 218 년예상 EPS Target P/E 16.3 식품부문외형성장및바이오사업부이익안정화등주력사업의성장성과 CJ 대한통운과의사업시너지를고려, 3 년래 Hisorical High P/E 배수인 에상기된 Risk 요인감안하여 1% 할인하여적용 적정주가 51, 현재주가 (1/4 기준 ) 372, Upside 34.7% 자료 : 한화투자증권리서치센터 84

8 CJ 제일제당 (9795) [ 한화리서치 ] [ 표29] 분기별실적추이 ( 단위 : 십억원 ) E 218E 219E 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17E 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 매출액 14,563 16,487 17,922 19,73 3,867 3,99 4,411 4,118 4,246 4,289 4,836 4,434 식품 4,613 5,353 5,92 6,549 1,324 1,182 1,52 1,346 1,449 1,345 1,667 1,459 헬스케어 바이오 1,82 1,897 1,923 2, 생물자원 2,13 2,174 2,258 2, 대한통운등 5,622 6,527 7,245 7,97 1,467 1,582 1,736 1,742 1,689 1,741 1,869 1,945 매출액 YoY 12.7% 13.2% 8.7% 9.9% 9.4% 8.3% 19.9% 15.% 9.% 12.% 11.% 12.% 식품 11.1% 16.1% 1.6% 1.6% 14.1% 7.1% 2.7% 21.8% 9.5% 13.9% 11.% 8.4% 헬스케어 12.6% 4.% 7.7% 1.4% 4.5% 4.9% 4.2% 2.7% 5.% 9.6% 7.4% 8.7% 바이오 3.6% 5.3% 1.3% 13.% 5.6% 2.9% 12.%.7% 2.8% 5.1% 11.6% -15.2% 생물자원 11.5% 8.% 3.8% 7.5% 2.3% 4.4% 1.1% 15.% 2.6% 3.7% 1.9% -1.2% 대한통운등 17.8% 16.1% 11.% 1.% 9.6% 12.7% 26.7% 15.5% 15.2% 1.1% 7.7% 11.7% 영업이익 , 1, 식품 헬스케어 바이오 생물자원 대한통운등 영업이익 YoY 12.3% -.4% 19.1% 11.% -17.3% -21.9% 1.7% 36.4% 23.1% 45.6%.2% 18.7% 식품 1.% 7.7% 3.2% 7.% -26.3% -35.8% 31.% 151.3% 1.8% 44.5% 12.4% 7.6% 헬스케어 29.8% 12.1% 4.1% 13.2% -1.6% 4.7% 41.% 1.8% 4.4% 2.2% 1.% 8.3% 바이오 2.3% 9.2% 9.5% 8.2% 2.4% 1.4% 5.8% 3.2% 11.9% 31.% -3.3% 3.5% 생물자원 33.7% -93.3% 52.4% 43.9% -91.4% -14.3% -16.6% -42.5% 161.5% -1433% -16.7% -116.% 대한통운등 32.8% 3.% 3.% 17.3% -3.% 3.1% 3.3% 8.2% 33.2% 45.5% -28.7% -33.9% 영업이익률 5.8% 5.1% 5.6% 5.6% 5.% 4.2% 6.1% 5.% 5.6% 5.6% 5.6% 5.6% 식품 7.6% 7.1% 8.3% 8.1% 6.6% 4.6% 1.% 6.6% 6.7% 5.8% 1.1% 1.3% 헬스케어 13.2% 14.2% 13.7% 15.3% 14.7% 13.6% 14.5% 14.1% 14.6% 12.7% 13.6% 14.1% 바이오 7.9% 8.2% 8.8% 8.5% 8.4% 7.% 8.2% 9.1% 9.1% 8.7% 7.1% 11.1% 생물자원 3.1%.2% 1.1% 1.5%.3% -.2% -.2%.8% 2.9% 2.1% -.2% -.1% 대한통운등 3.9% 3.5% 3.2% 3.4% 3.3% 3.8% 3.4% 3.3% 3.8% 5.% 2.3% 2.% 자료 : CJ 제일제당, 한화투자증권리서치센터 85

9 CJ 제일제당 (9795) [ 한화리서치 ] [ 표 3] Peer Valuation ( 기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 CJ 제일제당대상동원 F&B 오뚜기네슬레제너럴밀즈 크래프트하인즈아지노모토 유니프레지던트 현재주가 (KRW 환산 ) 372, 26,6 218, 792, 91,458 64,25 83,872 2,263 2,458 4, 시가총액 ( 십억 KRW) 4, , ,611 36,561 12,193 11,587 13,968 19,34 2,816 1M 에보닉 메이화 주가수익율 3M M M A 14,563 2,855 2,241 2,11 15,793 19,351 3,745 11,88 14,881 16,353 1,915 매출액 217E 16,391 2,989 2,562 2,117 98,133 17,628 27,945 11,217 14,528 18,419 2,15 218E 18,25 3,125 2,817 2,26 12,2 16,67 28,524 11,15 15,385 19,73 2,14 216A ,51 3,163 7, , 영업이익 217E ,343 3,184 7, , E 1, ,75 2,961 8, , A 영업이익률 217E E A 1, ,2 3,874 8,295 1,441 1,469 2, EBITDA 217E 1, ,195 3,851 8,978 1,346 1,513 3, E 1, ,619 3,656 9,568 1,469 1,647 3, P/E ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) ROE 216A E E A E E A E E A E E 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 86

10 CJ 제일제당 (9795) [ 한화리서치 ] [ 재무제표 ] 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산 E 218E 219E 12 월결산 E 218E 219E 매출액 12,924 14,563 16,487 17,922 19,73 유동자산 4,19 4,881 5,152 6,427 7,379 매출총이익 2,886 3,288 3,62 3,853 4,315 현금성자산 744 1,21 1,71 1,965 2,247 영업이익 , 1,111 매출채권 1,769 2,198 2,267 2,415 2,872 EBITDA 1,235 1,375 1,421 1,653 1,83 재고자산 1,98 1,28 1,326 1,532 1,751 순이자손익 비유동자산 9,733 1,886 12,8 12,537 12,994 외화관련손익 투자자산 1,35 1,271 1,3 1,96 1,183 지분법손익 유형자산 6,69 7,281 8,28 8,619 9,16 세전계속사업손익 무형자산 1,737 2,334 2,842 2,822 2,795 당기순이익 자산총계 13,751 15,766 17,232 18,965 2,372 지배주주순이익 유동부채 4,336 4,699 5,15 5,453 6,154 증가율 매입채무 1,294 1,613 1,762 1,887 2,23 매출액 유동성이자부채 2,595 2,592 2,894 3,52 3,363 영업이익 비유동부채 4,3 5,7 5,575 5,851 6,83 EBITDA 비유동이자부채 3,166 4,94 4,684 4,924 5,119 순이익 부채총계 8,366 9,76 1,725 11,34 12,238 이익률 자본금 매출총이익률 자본잉여금 ,653 1,653 영업이익률 이익잉여금 2,334 2,567 2,968 3,378 3,853 EBITDA 이익률 자본조정 세전이익률 자기주식 순이익률 자본총계 5,385 6,6 6,57 7,66 8,135 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요지표 ( 단위 : 원, 배 ) 12 월결산 E 218E 219E 12 월결산 E 218E 219E 영업현금흐름 1, , 주당지표 당기순이익 EPS 14,394 2,965 33,852 3,722 34,815 자산상각비 BPS 216, ,32 253, ,93 323,892 운전자본증감 DPS 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 매출채권감소 ( 증가 ) CFPS 81,233 9,427 89,254 7,786 77,92 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무증가 ( 감소 ) ROE 투자현금흐름 ,49-1,314-1,43-1,314 ROIC 유형자산처분 ( 취득 ) , Multiples(x,%) 무형자산감소 ( 증가 ) PER 투자자산감소 ( 증가 ) PBR 재무현금흐름 , PSR 차입금의증가 ( 감소 ) PCR 자본의증가 ( 감소 ) EV/EBITDA 배당금의지급 배당수익률 총현금흐름 1,176 1,31 1,294 1,139 1,275 안정성 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 부채비율 (-) 설비투자 , ,33 Net debt/equity (+) 자산매각 Net debt/ebitda Free Cash Flow 유동비율 (-) 기타투자 이자보상배율 ( 배 ) 잉여현금 자산구조 NOPLAT 투하자본 (+) Dep 현금 + 투자자산 (-) 운전자본투자 자본구조 (-)Capex , ,33 차입금 OpFCF 자기자본 주 : IFRS 연결기준 87

Though the shopping list may change, starting off 2010, we would like to recommend the following to keep note

Though the shopping list may change, starting off 2010, we would like to recommend the following to keep note Industry Report 2018.12.03 [ 필수소비재 ] 김혜미 Equity Analyst hmkim@barofn.com +822-6099-8664 CJ 제일제당 (097950 KS) K 푸드가간다! BUY (Maintain) Target Price 430,000 원 현재주가 336,000원 목표수익률 28.0% Key D ta 2018 년 11 월