자동차 / 기계 Company Update Analyst 이상현 02) 목표주가 현재가 (7/25) 매수 ( 유지 ) 100,000 원 73,300 원 KOSPI (7/25) 2,439.9

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1 자동차 / 기계 Company Update Analyst 이상현 2) coolcat.auto@ibks.com 목표주가 현재가 (7/25) 매수 ( 유지 ) 1, 원 73,3 원 KOSPI (7/25) 2,439.9pt 시가총액 1,613 십억원 발행주식수 22, 천주 액면가 5, 원 52주 최고가 16, 원 최저가 65,5 원 6일일평균거래대금 8십억원 외국인지분율 19.6% 배당수익률 (217F) 1.1% 주주구성 엘아이지외 1 인 46.58% GIC Private Limited 7.15% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -5% -13% -4% 절대기준 -3% 3% -28% 현재 직전 변동 투자의견 매수 매수 - 목표주가 1, 1, - EPS(17) 4,594 3,581 EPS(18) 4,42 4,16 LIG 넥스원주가추이 (P) KOSPI( 좌 ) 2,56 LIG넥스원 ( 우 ) 2,46 2,36 2,26 2,16 2,6 1,96 1,86 ( 원 ) 118, 18, 98, 88, 78, 68, 1,76 58, 연간실적가시성높아진점긍정적 2분기어닝서프라이즈, 연간가이던스가시성높아진점긍정적 LIG넥스원의 17년 2분기영업실적은매출액 4,739억원 (+6.5% yoy), 영업이익 316 억원 (+43.8% yoy), 영업이익률 6.7%(+1.7%p yoy) 로어닝서프라이즈를기록했다. 컨센서스대비매출액과영업이익은각각 3%, 34% 상회하면서연간가이던스 ( 매출 1.99조원, 영업이익 1,17억원, 영업이익률 5.9%) 가시성이높아진점이긍정적으로평가된다. 매출증가요인은해외수출증가, 국내유도무기조기전력화등으로정밀타격과감시정찰부문이증가했기때문이다. 영업이익증가원인은 1) 수출사업의매출비중확대 (2Q16 2% 2Q17 14%), 2) 개발사업매출비중감소 (2Q16 2% 2Q17 16%) 등으로수익성이개선되었기때문이다. 지배순이익에서는과거 R&D 세액공제경정청구인정으로일회성환급요인 (183억원) 이있었다. Positives & Negatives 긍정 : 정부의방위력개선증액이기대된다. 218년국방중기계획에따르면국방부는 Kill Chain, 한국형미사일방어체계 (KAMD) 조기구축을위한유도무기조기전력화 (22 년중반에서 22년초반으로단축 ) 를추진하겠다고밝혔다. 이에현궁 ( 대전차유도무기 ), 천궁성능개량사업 ( 지대공, 미사일요격용 ), L-SAM( 장거리지대공유도무기 ) 공대공 / 공대지유도무기, 보안위성사업등의개발과양산이빠르게진행되며수주와실적으로반영될전망이다. 부정 : 수주와실적변동성이높은편이다. 216년신규수주는 5,387억원으로전년 2.4조원대비크게부진했는데주요해외수출건지연과현궁분할발주가원인이었다. 217년수주는 2.8조원수준으로예년수준으로회복을기대하고있으나상반기신규수주는 1,8억원에그쳤다. 18~22 년국방중기계획주요내용을보면방위력개선비로 78.2조원이투입될예정이고이중대략 1~15% 가 Kill Chain과 KAMD 체계구축에쓰일예정이다. 확대된방위력개선비관련수주는 4분기에집중될것으로기대된다. ( 단위 : 십억원, 배 ) F 218F 219F 매출액 1,94 1,861 1,951 2,153 2,627 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS( 원 ) 4,43 3,52 4,594 4,42 5,873 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상

2 투자의견매수, 목표주가 1,원유지 LIG넥스원에대한투자의견매수와목표주가는 1, 원을유지한다. 16년에이어 17년 1분기실적부진으로주가가약세를기록했는데 2분기어닝서프라이즈로연간실적가시성이높아짐에따라주가회복이기대된다. 특히방위력개선비증가 (218~22 년연평균 8.4% 증가전망 ) 에따른안정적인방산매출과해외무기사업수출확대등이모멘텀으로작용할것으로기대된다. 표 1. LIG넥스원 2Q17 Review 발표치 증감률 추정치 차이 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 YoY QoQ IBKS 컨센서스 IBKS 컨센서스 매출액 % 32.2% % 3.2% 영업이익 % 422.9% % 33.9% 세전이익 % 412.4% % 28.3% 지배순이익 % 81.8% % 158.5% 영업이익률 6.7% 4.9% 5.3% 2.7% 1.7% 6.7% 1.7% 5.% 6.1% 5.1%.6% 1.5% 세전이익률 6.9% 4.6% 5.3% 2.2% 1.6% 6.2% 1.7% 4.6% 5.7% 5.%.6% 1.2% 지배순이익률 5.5% 3.5% 4.2% 3.7% 1.4% 9.3% 5.8% 8.% 4.4% 3.7% 5.% 5.6% 자료 : Wisefn, IBK 투자증권 표 2. LIG넥스원연간실적전망변경변경후 변경전 차이 컨센서스 차이 217F 218F 217F 218F 217F 218F 217F 218F 217F 218F 매출액 1, ,153. 1, ,153..%.% 1, , % 3.6% 영업이익 %.2% % -1.% 세전이익 %.6% %.4% 지배순이익 % 6.2% % 2.2% 영업이익률 5.5% 5.7% 5.4% 5.7%.1%.% 5.2% 6.%.3% -.3% 세전이익률 5.2% 5.5% 5.2% 5.4%.1%.% 4.9% 5.6%.3% -.2% 지배순이익률 5.2% 4.5% 4.% 4.3% 1.1%.3% 4.% 4.6% 1.2% -.1% 자료 : Wisefn, IBK 투자증권 그림 1. LIG 넥스원 PER 밴드 그림 2. LIG 넥스원 PBR 밴드 ( 천원 ) 35 Price ( 천원 ) 3 Price 자료 : Wisefn, IBK 투자증권 자료 : Wisefn, IBK 투자증권 2 IBKS RESEARCH

3 이상현 표 3. LIG넥스원부문별실적추정 ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17P 3Q17F 4Q17F F 218F 원 /$ 평균환율 1,21 1,163 1,12 1,158 1,153 1,13 1,14 1,13 1,131 1,161 1,138 1,153 매출액 ,94 1,861 1,951 2,153 정밀타격 (PGM) ,146 1,271 1,425 1,529 감시정찰 (ISR) 항공전자전 (AEW) 지휘통제 (C4I) 기타 매출총이익 판관비 영업이익 금융손익 기타손익 관계기업투자손익 세전이익 지배지분순이익 ( 증감률, % y-y) 매출액 정밀타격 (PGM) 감시정찰 (ISR) 항공전자전 (AEW) 지휘통제 (C4I) 기타 영업이익 세전이익 지배지분순이익 ( 이익률, %) 매출총이익률 영업이익률 세전이익률 지배지분순이익률 자료 : LIG 넥스원, IBK 투자증권 그림 3. LIG넥스원신규수주추이및전망 ( 십억원 ) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, F 218F 자료 : LIG넥스원, IBK투자증권 그림 4. LIG넥스원수주잔고추이및전망 ( 십억원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, F 218F 자료 : LIG넥스원, IBK투자증권 IBKS RESEARCH 3

4 표 4. 국방중기계획 : 18~22 년방위력개선비다시확대 ( 조원 ) 국방비 전력운영비 방위력개선비 216~ ~ ~ ( 증감률 ) 216~22 4.3% 3.5% 5.9% 217~ % -1.5% -4.8% 218~ % 4.5% 6.5% 자료 : 국방부, IBK 투자증권 표 5. 18~22 국방중기계획주요내용 북 ( 北 ) 핵 대량살상무기 (WMD, Weapons of Mass Destruction, 이하 WMD) 위협대비한국형 3 축체계 22 년대초반까지구축 북한전지역에대한감시및타격능력향상, 핵심시설방어능력확대, 독자적대량응징보복수행능력구비 정찰위성영상정보체계, 복합유도폭탄, UH-6 성능개량등 8 개전력을신규반영 미사일, 자항기뢰, 중거리지대공유도무기 (M-SAM, Medium-range Surface-to-Air Missile, 이하 M-SAM) 성능개량등 4 개전력의전력화시기및기간단축 장거리공대지유도탄 ( 타우러스 ), 탄도탄조기경보레이더 -Ⅱ 등 3 개전력수량증가 현존및잠재적위협과미래국방환경변화에대비한전쟁수행능력확충 접적지역대응능력보강을위해전술지대지유도무기조기전력화, 서북도서용무인항공기 (UAV, Unmanned Aerial Vehicle, 이하 UAV) 신규반영 전술정보통신체계 (TICN, Tactical Information Communication Network, 이하 TICN) 차륜형장갑차, 23mm 급다련장등부대개편필수전력적기전력화추진 울산급호위함, 3 천톤급잠수함, F-35A, 공중급유기등첨단전력보강소요반영 무기체계후속군수지원보장, 작전및지원시설보강등현존전력능력발휘보장 자주적방위역량강화를위해국방연구개발투자확대 국방비대비연구개발비비중을점진적으로향상 ('17 년 6.9% '22 년 8.3%) 소형무장헬기, 한국형전투기, 신형이지스함등첨단무기체계국내연구개발여건보장 무인경전투차량, 무인잠수정, 곤충정찰로봇등미래신무기개발을위한 R&D 역량강화 행복한선진국방환경조성및대외국방협력강화 기본급식비인상, 사이버지식정보방무료화, 일반전초 (GOP) 지역급수개선등복무여건개선 의료인력확충, 병원시설및장비현대화, 응급환자이송체계구축등의료지원체계발전 국가위상에걸맞은국제평화유지활동 ( 동명, 한빛, 청해부대등 ) 지속지원 자료 : 국방부, IBK 투자증권 4 IBKS RESEARCH

5 이상현 그림 5. 증가하는국방예산추이 ( 십억원 ) 국방비총액 전력운영비 방위력개선비 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 그림 6. 방위력개선비대비 LIG넥스원매출점유율 ( 십억원 ) 방위력개선비방위력개선비관련매출액 14, 방위력개선비대비점유율 15.% 12, 1, 11.8% 8, 6, 4, 2, (%) 16% 14% 13.5% 12% 1% 8% 6% 4% 2% 자료 : LIG 넥스원, IBK 투자증권 212 년 213 년 214 년 215 년 216 년 자료 : LIG 넥스원, IBK 투자증권 214 년 215 년 216 년 % 그림 7. 방산구성요소 자료 : LIG 넥스원, IBK 투자증권 표 6. 주요방산물자지정현황구분 완제품 부품 계 화력 탄약 기동 항공 유도 함정 통신전자 광학 화생방 기타 계 ,364 자료 : 한국방위산업진흥회 (217 년 2 월 28 일기준 ), IBK 투자증권 IBKS RESEARCH 5

6 표 7. 방산업체지정현황분야 주요방산업체 일반방산업체 화력 한화디펜스, 두원중공업, 한화테크윈, 동성전기, 진영정기, 칸워크홀딩 (3) (11) 미래아이앤지, 현대위아, S&T모티브, S&T중공업, 다산기공 (8) 탄약 삼양화학, 삼양정밀화학, 알코닉코리아, 고려화공, 동양정공 (2) (9) 풍산, 풍산FNS, 한일단조공업, 한화 (7) 기동 기아자동차, 두산, 두산인프라코어, 두산중공업, 광림, 신정개발특장차, 시공사, 화인 (4) (15) 삼정터빈, 삼주기업, 평화산업, 현대다이모스, 현대로템, LS엠트론, STX엔진 (11) 항공유도 LIG넥스원, 극동통신, 금호타이어, 다윈프릭션, 단암시스템즈, 코오롱데크컴퍼지트, 데크카본, (18) 대한항공, 쎄트렉아이, 퍼스텍, 캐스, 성진테크윈, 유아이헬리콥터, 한국로스트왁스공업, 한국항공우주산업, 한국화이바 (1) 넵코어스, 화인정밀 (8) 함정 강남, 대우조선해양, 두산엔진, 성동조선해양, 스페코, 테크플라워 (2) (11) 한국특수전지, 한진중공업, 현대중공업, 효성, STX조선해양 (9) 통신전자 디에스티, 지티앤비, 비츠로밀텍, 한화시스템, 경안전선, 삼영이엔씨, 석문전기, (2) 연합정밀, 이오시스템, 프롬투정보통신, 아이쓰리시스템, 인소팩, 이화전기공업, 휴니드테크놀러지스, 현대제이콤, 빅텍, 코리아일레콤, 미래엠텍, 티에스택 (9) 우리별 (11) 화생방 산청, 에스지생활안전, 에이치케이씨 (3) (3) 기타 대양전기, 동인광학, 삼양컴텍, 대명, 대신금속, 대원강업, 도담시스템스, (13) 우경광학, 유텍, 아이펙 (6) 서울엔지니어링, 은성사, 크로시스 (7) 계 65개 35개 (1) 자료 : 한국방위산업진흥회 (217 년 3 월 16 일기준 ), IBK 투자증권 6 IBKS RESEARCH

7 이상현 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) F 218F 219F ( 십억원 ) F 218F 219F 매출액 1,94 1,861 1,951 2,153 2,627 유동자산 1,51 1,27 1,195 1,289 1,569 증가율 (%) 현금및현금성자산 매출원가 1,679 1,665 1,722 1,95 2,337 유가증권 매출총이익 매출채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판관비 비유동자산 ,62 판관비율 (%) 유형자산 영업이익 무형자산 증가율 (%) 투자자산 영업이익률 (%) 자산총계 1,754 1,791 2,66 2,247 2,631 순금융손익 유동부채 1,146 1,13 1,295 1,392 1,655 이자손익 매입채무및기타채무 기타 단기차입금 기타영업외손익 유동성장기부채 종속 / 관계기업손익 -1 1 비유동부채 세전이익 사채 법인세 장기차입금 법인세율 부채총계 1,177 1,16 1,355 1,459 1,736 계속사업이익 지배주주지분 중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 이익잉여금 기타포괄이익 -2-2 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 EBITDA 비이자부채 1, ,35 1,98 1,296 증가율 (%) 총차입금 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) F 218F 219F ( 십억원 ) F 218F 219F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 4,43 3,52 4,594 4,42 5,873 당기순이익 BPS 26,231 28,711 32,352 35,822 4,695 비현금성비용및수익 DPS , 1,1 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 PBR 매출채권등의감소 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 투자활동현금흐름 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 유형자산의감소 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) -1 순차입금비율 (%) 자본의증가 151 이자보상배율 ( 배 ) 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 1 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율 기초현금 총자산회전율 기말현금 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 IBKS RESEARCH 7

8 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 ( ~ ) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 (%) 적극매수 4% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 바중확대 +1% ~ 중립 -1% ~ +1% 비중축소 ~ -1% 매도. ( ) 적극매수 ( ) 매수 ( ) 중립 ( ) 비중축소 ( ) Not Rated / 담당자변경 ( 원 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, LIG 넥스원주가및목표주가추이 과거투자의견및목표주가변동내역추천일자투자의견목표주가추천일자투자의견목표주가 매수 18, 원 매수 1, 원 매수 1, 원 8 IBKS RESEARCH