감소세가 둔화되고 있는 유선전화 매출 드디어 turnaround를 기대해도 좋은 무선가입자 순증세 (십억원) 1, 유선전화 매출 Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13

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경수 범
7 years ago
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1 실적리뷰 BUY(Maintain) 목표주가: 40,000원 주가(1/28): 31,200원 KT (030200) 최악의 상황은 지나갔다 시가총액: 81,467억원 통신/인터넷/게임/미디어/SI Analyst 안재민 02) RA 김한결 02) 사상 최악의 실적에도 불구하고 어제 KT의 주가는 4% 이상 상승하는 모습을 보였 습니다. 가입자 turnaround가 조금씩 나타나고 있고, 집전화 매출 감소세도 둔화 되면서 최악의 상황은 지나갔다고 판단합니다. 2월 이후 발표될 새CEO의 전략과 함께 KT의 변화된 모습이 나타날 것으로 기대합니다. StockData KOSPI (1/28) 1,916.93pt 52 주 주가동향 81,467억원 최고/최저가 대비 최고가 최저가 등락률 40,850원 29,850원 수익률 % 4.52% Company Data 발행주식수 일평균 거래량(3M) 1M 절대 상대 6M -1.1% 3.3% 1Y -13.6% -13.8% 261,112천주 1,346천주 외국인 지분율 38.93% 배당수익률(13E) 2.54% BPS(13E) 45,703원 주요 주주 국민연금 8.9% 투자지표 (억원, IFRS 연결) E 2014E 매출액 212, , , ,965 보고영업이익 17,484 12,139 8,746 10,867 핵심영업이익 17,484 12,139 8,739 10,867 EBITDA 47,401 45,214 44,790 45,179 세전이익 16,034 14,225 3,136 7,137 순이익 14,520 11,115 1,813 5,700 지배주주지분순이익 14,466 10,570 1,211 4,787 EPS(원) 5,540 4, ,833 증감률(%YoY) PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배) 보고영업이익률(%) 핵심영업이익률(%) ROE(%) 순부채비율(%) 대규모 적자로 부진한 4분기 실적 기록 KT는 매출액 6.21조원(0.2% y-y, 8.4% q-q), 영업이익 -1,490억원(적자전 환), 당기순이익 -3,007억원(적자전환)으로 대규모 적자로 부진한 4분기 실 적을 기록하였다. 이미 예상했던 대로 4분기는 Big Bath와 관련하여 일부 자산에 대한 재평 가로 일시적인 비용 증가가 크게 나타났고, 지급수수료 및 감가상각비를 비 롯한 각종 비용들이 증가하였으며, 2013년 내내 부진했던 가입자가 4분기 에 회복하면서 마케팅비용도 증가하였기 때문이다. 4분기 실적은 부진하였으나, 2012년 2분기 이후 지속적으로 감소세를 보였 던 이동전화 가입자가 드디어 순증세(12.9만)로 돌아섰고, 3분기 실망을 안 겨주었던 ARPU도 다시 전분기대비 2.6%, 전년동기대비 4.8% 성장한 32,160원으로 회복하는 모습이 나타났다. 최악의 상황은 지나갔다 2013년 4분기 실적을 기점으로 KT는 조금씩 회복하는 모습을 보여줄 것으 로 판단한다. 무선 가입자가 turnaround하기 시작하였고, 4분기 유선전화 매출 감소세가 둔화되면서 2013년 가속화되었던 유선전화 매출도 감소세가 상당부분 둔화될 수 있을 것으로 예상하기 때문이다. 27일 새로운 황창규 CEO가 선임되면서 비상경영에 돌입하였고, 임원의 1/3정도를 축소하고, CEO 급여 30% 및 임원급여 10% 삭감 등을 통한 조 직개편을 이미 시작하였다. 추가적인 여러 변화가 상반기 중에 나타날 것 으로 판단하며, 빠르면 2월 중 발표될 신임 CEO의 전략에 관심을 가질 필 요가 있을 것이다. Price Trend (원) 수정주가(좌) 50,000 상대수익률(우) 40,000 30,000 20,000 10, (%) 서서히 실적이 회복되는 모습을 보일 것 KT에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 40,000원을 유지한다. 우리는 KT 의 2014년 매출액을 24.5조원(3.3% y-y), 영업이익 1.08조원(24.3% y-y) 으로 회복하는 모습을 보일 것으로 예상한다. 참고로 KT가 밝힌 2014년 목표는 매출 24조원 이상, CAPEX 2.7조원(무선 1.0조원, 유선 1.2조원), 무 선 서비스 매출 3% 이상 성장, ARPU 5~6% 성장이다.

감소세가 둔화되고 있는 유선전화 매출 드디어 turnaround를 기대해도 좋은 무선가입자 순증세 (십억원) 1,000 800 887 857 835 797 782 765 유선전화 매출 717 716 600 400 200 0 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 자료: KT, 키움증권 리서치센터 자료: KT, 키움증권

2 감소세가 둔화되고 있는 유선전화 매출 드디어 turnaround를 기대해도 좋은 무선가입자 순증세 (십억원) 1, 유선전화 매출 Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 자료: KT, 키움증권 리서치센터 자료: KT, 키움증권 리서치센터 KT 4분기 실적 Review (단위: 십억원, %) 4Q13E 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 기존 QoQ YoY 발표치 컨센서스 추정치 증감율 증감율 매출액 6,203 6,104 5,757 5,735 6,215 5, ,878 영업이익 적전 적전 80 영업이익률 EBITDA 919 1,246 1,228 1, , EBITDA 마진 법인세차감전순이익 적전 적전 -0.7 당기순이익 적전 적전 6 순이익률 자료: KT, FnGuide, 키움증권 리서치센터 분기별 실적 추정 (단위: 십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E E 2014E 매출액 6,104 5,757 5,735 6,214 6,020 6,080 6,224 6,272 23,790 23,811 24,596 무선 1,757 1,752 1,714 1,754 1,790 1,852 1,887 1,919 6,913 6,977 7,448 유선 1,522 1,508 1,462 1,473 1,448 1,445 1,435 1,431 6,392 5,965 5,759 미디어/컨텐츠 ,068 1,338 1,533 금융/렌탈 ,007 1,017 1,028 3,574 3,838 4,040 기타서비스 ,242 1,727 1,885 상품매출액 1, , ,008 1,001 4,601 3,967 3,931 마케팅비용 ,230 2,154 2,363 매출대비 비중 영업이익 , ,087 영업이익률 EBITDA 1,246 1,228 1, ,061 1,161 1,239 1,057 4,482 4,440 4,518 법인세차감전순이익 , 당기순이익 , 순이익률 자료: KT, 키움증권 리서치센터 2

3 분기별 가입자 추이 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 초고속인터넷 가입자수 (천명) 7,922 7,967 8,009 8,037 8,050 8,038 8,041 8,067 순증 (천명) IPTV 가입자수 (천명) 3,316 3,571 3,783 4,030 4,228 4,477 4,713 4,968 순증 (천명) Broadband 대비 (%) 전화 가입자수 (천명) 15,771 15,630 15,493 15,318 15,113 14,916 14,712 14,513 순증 (천명) VoIP 가입자수 3,294 3,326 3,344 3,348 3,383 3,407 3,462 3,505 순증 (천명) 이동통신 가입자수 (천명) 16,599 16,488 16,480 16,502 16,443 16,439 16,325 16,454 순증 (천명) 해지율(%) 스마트폰 가입자 (천명) 8,537 9,135 9,787 10,251 10,734 10,973 11,056 11,280 LTE 가입자 (천명) 351 1,170 2,488 3,900 5,068 6,057 6,824 7,800 이동통신 ARPU (접속료제외) 28,722 29,447 29,970 30,697 31,116 31,615 31,332 32,160 y-y (%) q-q (%) 자료: KT, 키움증권 리서치센터 3

4 4분기 실적발표 컨퍼런스콜 내용정리 1) KT 측 Comment - 4Q13 시장상황 및 재무실적 <시장상황> - 새CEO는 무선 사업의 경쟁력을 확보하고 ICT 기반의 융합서비스를 통해 통신사업 1 위를 추구하겠다고 발표 - 단순한 보조금 경쟁에서 벗어나 새로운 ICT 기반의 성장동력을 만들어 나갈 것 - 비상경영체제 선포와 동시에 CEO 기본급 30% 반납과 성과 회복 가시화까지 성과급 반납 및 임원수 축소와 임원 연봉 10% 삭감 - 그룹사간 효율성 재조정을 할 것 <재무실적> - 영업이익: 유선매출 감소와 감가상각비 증가로 지난해 대비 감소 년에도 무선 매출은 성장할 것으로 전망하나, 유선 매출 증가와 비용 부담은 나타날 것 - 자회사 실적 기여분이 5,294억원으로 전년대비 3.6배 증가 - 올해도 그룹 시너지 강화에 주력하고, 2013년 수준의 안정적 실적을 나타낼 것 - 무선수익: 가입자 감소에도 ARPU 상승과 광대역 LTE 출시 이후 가입자 반등으로 전년대비 소 폭 상승 - 유선수익: 유선전화 매출 하락 - 미디어: 가입자 증가로 미디어/컨텐츠 수익 상승 년에는 24조원 이상 매출을 달성할 것 - 마케팅비용: LTE 마케팅 활성화로 전년동기대비 4.7% 증가 - 영업외손익: 부동산 및 동케이블 매각 수익 감소 및 유무형 자산 처분 손실과 과징금 등의 증 가로 비용 증가 <투자지출> 년 3.5조원 가이던스 대비 93.3% 수준인 조원 집행 - 무선: 조원 / 유선 조원 집행 년 가이던스 무선 1.0조원, 유선 1.2조원으로 총 2.7조원 예상 1. 무선사업 - 두 차례 영업정지에도 불구하고 LTE가입자 증가로 ARPU 상승 - 1월 LTE 가입자가 800만명을 넘어섰음 - 광대역으로 인한 무선 가입자 성장과 매출 성장이 나타날 것 - ARPU: 32,160원으로 전년동기대비 4.8% 성장하였고 KT 무선사업의 장기적인 성장에는 변화 없을 것 - 무선 사업의 경쟁력 회복에 나설 것 2. 유선사업 - 유선전화의 지속적인 가입자와 통화량 감소 매출 감소 - 초고속인터넷 수익은 결합할인율 감소로 ARPU 성장 년말 전화 1,802만명, 807만명 초고속인터넷 가입자 확보 - IP 기반의 가입자 확대로 유선전화의 매출 감소를 최소화 할 것 3. 미디어/컨텐츠 - 가입자의 꾸준한 증가로 매출 증가 - KT IPTV: 2013년 94만명 순증으로 497만명 가입자 기록 - 부가 수익의 규모가 큰 폭으로 성장 중 4

5 - IPTV는 올해 80만명 이상의 가입자 성장을 목표로 하고 있으며, PPV와 홈쇼핑 매출 성장으로 지속적인 ARPU 성장 꾀할 것 4. 금융/렌탈/기타수익 - BC 카드의 안정적 매출과 KT 렌탈의 매출 성장 - 기타서비스 수익: KT ens 매출 성장과 KT 에스테이트 부동산 매출 편입 2) Q&A 정리 1. 무선 부분의 정상화를 위한 전략? 여전히 MNP 시장 감소가 나타나는데, MS와 ARPU 가이던스 등의 측면에서 어떤 전략을 가지고 있나? 년에는 MNO 가입자가 순감하였다. 하지만, 9월 광대역 확보 이후 경쟁력을 확보하였고 고객 인지도와 유통망 차원에서 개선이 나타나고 있는 중 - 무선 경쟁력 회복의 근거는 1) 고객인지도 2) 유통망 3) 가입자 추세 개선이 나타나고 있음 - 1) 고객인지도: 지난 9월 광대역 이후 소비자들의 인지도에서 돋보적인 1위 기록 2) 유통망: 도매 및 소매 역량 강화 3) 가입자 추세의 개선: MNP가 3분기 월평균 6만 순감 추세에서 월평균 1만 수준으로 개선되 었고, MNP 신규 MS도 3분기 27%에서 4분기 32%로 증가하였음 - 단말 판매량도 3분기 대비 4분기에 20%정도 증가하였는데, 큰 폭의 보조금 증가 없었음 - 이러한 측면에서 무선 경쟁력의 회복을 전망하고 있음 - 가입자 목표: 현재 30% 수준의 MS는 최소한의 경쟁력을 위한 숫자로서 반드시 유지해야 한다 고 판단 - 가입자 확보 경쟁보다는 서비스 경쟁을 통해 가입자 기반을 유지해 나갈 것 - 무선 사업 목표: 서비스 매출 3% 이상 성장 ARPU는 LTE 가입자 증가로 5~6% 수준의 성장 전망 2. UHD 시대를 준비하여 어떻게 미디어 사업을 가져갈 것인지? - 차세대 셋탑박스 소싱에 UHD가 지원되는 것을 사용할 것 - 올해 중으로 UHD 시범사업을 통한 기술 확보 - UHD 상용서비스가 자연스럽게 진행될 것 - 그룹 측면에서 보면 UHD는 위성방송인 스카이라이프가 유리한 측면이 있으며, KT는 가입자를 확보하고 있어 양적으로 UHD 제공에 유리할 것 년 가입자를 보면 KT IPTV 대비 스카이라이프의 OTS 순증이 줄어들었는데, 향후 전략? - 소비자의 상품 경쟁력에 따른 선호도가 나타난 것이지 특별히 적극적으로 밀어주지 않았음 - OTS의 경우, KT만이 제공할 수 있는 독특한 서비스임(위성과 IPTV의 장점 결합) - 네트워크의 효율적인 운영에서 OTS가 KT의 네트워크 부담이 줄어듬 - OTS와 OTV의 가입자 비중이 자연스럽게 자리잡을 것 4. KT 신규 CEO의 전략 발표가 언제쯤 있을 예정인가? - 어제 CEO가 선임되었고, 지난 30여일 동안 회사 업무 파악에 주력 하였음 - 어제 인사개편을 단행하였고, 오늘 비상경영상황 선포 및 연봉 30% 반납과 회사 정상화까지 성과급 반납 등을 발표 5

6 - 새 CEO가 여러 이슈들을 자세히 파악 중이며, 시장과의 소통에서는 주주들에 대한 중요성을 인지 하고 있음 - 시장에 머지않은 시점에서 전략 발표를 할 것 년 CAPEX가 많이 감소할 것으로 예상하였는데, 2015년 신규 주파수 확보에도 크게 증가 하지 않을까? 년 CAPEX는 2.7조원 수준으로 크게 감소할 것으로 예상하고 있음 - Cash Flow에 주의를 하고 있고, 미래 매출 창출 능력을 감안했을 때 2.7조원도 충분하다고 판 단 - 지난 3년간 약화되었던 무선 경쟁력 회복에 집중 - 단기적으로 매출 창출이 되지 않는 CAPEX는 많이 줄어들 것이며, 이는 매출 성장과 이익 성장 에 집중하는 모습이 될 것 6. 전화 매출 감소가 전분기대비 0.2%에 그쳤는데, 이 정도면 turnaround에 대한 기대를 해도 되 는 것 아닌가? - 4분기에 전화 매출 감소가 줄어든 것은 일시적으로 VoIP와 기타 전화 매출 상승에 기인 - 향후 유선전화 매출 감소 추이를 예측하는 것은 조심스러움 - 지난해에도 4천억 수준의 매출 감소가 있었고, 올해도 3천억 중반 수준으로 줄어들 것으로 예 상하나 현재 추이가 완만해질지 여부에 대해서 언급하기는 어려움 7. 모바일 APRU가 전분기대비 2.6% 상승하였는데, 매출은 분기대비 1.1% 상승에 그쳤다. 가입자 감소도 크지 않았다고 생각하는데 매출 성장이 더딘 이유는? - MVNO 네트워크 사용료 매출 감소와 MNO 가입자가 여전히 감소세이기 때문 - MVNO 네트워크 사용료는 전분기대비 37% q-q 감소하였음 8. 지급수수료가 4분기에 크게 증가한 이유는? - KT가 전통적으로 가지고 있는 4분기 계절성 비용이 많이 증가하면서 지급수수료가 증가하였음 9. 배당 800원을 결정하였는데 어떠한 기준인지? 향후 배당정책은? - 당기순손실이 별도 기준으로 난 상황에서 배당금 지급이 힘든 것이 사실임 - 다만, 기존 주주와의 약속을 감안하여 내부 제원 등을 감안하여 800원으로 결정하였음 - 배당총액으로 보면 순이익을 상회하는 금액이며, 기존에 약속했던 배당 2천원을 지키지 못한 부분에 대해서는 송구스럽게 생각한다 - 올해 이후 배당에 대해서는 장기적인 재무 계획을 감안하여 결정된 이후 시장에 공시하겠음 10. 마케팅 비용 추이를 보면 전분기대비 상당히 많은 증가세가 있었는데 그 이유는? - 단말 판매량이 증가하였기 때문 - 다만, 단말 판매량 증가 대비 전체 마케팅비용은 그만큼 증가하지 않았고, 결과적으로 보면 인 당 판매비는 늘어나지 않았음 11. 광대역 안심 무한 요금제 출시가 일시적 프로모션인 것인지? 무제한 데이터 개념으로 평가해 야 하는 것인지? - 오늘 출시한 광대역 안심무한 요금제는 광대역 LTE 시대에서 리더쉽을 가져가기 위한 전략으 로 평가 - 기존에 가지고 있었던 완전 무한 요금제는 음성을 많이 쓰는 고객을 중심이라고 하면, 이는 데 이터를 많이 쓰고 싶어하는 고객을 대상이라고 함 - 일시적인 프로모션이 아닌 데이터를 많이 사용하는 젊은 유저층들을 위한 특화요금제의 일부임 6

7 12. 전체 이통사 중 MVNO 가입자 비중이 가장 높은 편인데, 올해 MVNO 시장 전망과 전략? 년말 MVNO 110만명 수준으로 전체 가입자 의 7.1% 수준임 - MNO 가입자들의 retention 강화와 더불어 MVNO가 지속적으로 성장하기에는 한계가 있다는 점에서 성장 여부에 대해서는 조금 더 지켜봐야 할 것 - MVNO 사이에서도 경쟁이 치열해지고 있음 - MVNO 시장은 저ARPU 이기 때문에 MNO 시장과는 분명히 차이가 있음 - KT 네트워크 CAPA에 부담되지 않는 상황에서 망 수익을 극대화 할 수 있는 전략이라고 판단 13. LTE와 LTE-A 가입자의 데이터 사용량 차이가 있는지? - KT는 LTE-A 고객도 1.8GHz 광대역 LTE를 사용하고 있기 때문에 이들의 데이터 사용량을 구 분하여 관리하고 있지 않음 - 광대역 LTE 확보 이후에 데이터 트래픽이 증가한 것은 맞으나, 과거 트렌드를 보면 지난해부터 꾸준히 증가하고 있기 때문에 광대역으로 인한 데이터 트래픽 증가가 크게 나타났다고 보기는 힘듬 7

8 포괄손익계산서 (단위: 억원) 재무상태표 (단위: 억원) 12월 결산, IFRS 연결 E 2014E 2015E 12월 결산, IFRS 연결 E 2014E 2015E 매출액 212, , , , ,994 유동자산 97, , , , ,132 매출원가 현금및현금성자산 14,452 20,547 28,433 25,229 34,837 매출총이익 212, , , , ,994 유동금융자산 12,004 12,530 13,540 14,118 14,714 판매비및일반관리비 195, , , , ,830 매출채권및유동채권 61,598 58,784 53,051 55,498 60,001 영업이익(보고) 17,484 12,139 8,746 10,867 14,164 재고자산 6,747 9,349 6,140 7,881 8,668 영업이익(핵심) 17,484 12,139 8,739 10,867 14,164 기타유동비금융자산 3,107 3,619 6,230 6,664 6,913 영업외손익 -1,450 2,086-5,608-3,730-1,309 비유동자산 222, , , , ,949 이자수익 1,316 1, 장기매출채권및기타비유동채권 17,234 10,711 8,150 7,996 8,513 배당금수익 투자자산 32,892 32,726 30,555 31,636 34,021 외환이익 471 2,826 2,891 2,554 2,542 유형자산 140, , , , ,330 이자비용 4,614 4,454 3,477 2,930 2,863 무형자산 26,435 32,126 39,205 39,217 39,230 외환손실 1, ,210 1,401 1,380 기타비유동자산 6,159 7,059 6,220 8,395 8,855 관계기업지분법손익 1, 자산총계 320, , , , ,081 투자및기타자산처분손익 3,061 4, 유동부채 87, , , , ,080 금융상품평가및기타금융이익 253-2, 매입채무및기타유동채무 58,904 72,163 73,680 69,328 70,951 기타 -2, ,668-2, 단기차입금 4,378 5,702 7,713 8,017 8,548 법인세차감전이익 16,034 14,225 3,136 7,137 12,855 유동성장기차입금 17,208 26,304 30,140 33,152 35,899 법인세비용 3,159 2,795 1,323 1,438 2,586 기타유동부채 6,961 8,303 7,530 8,055 8,681 유효법인세율 (%) 19.7% 19.6% 42.2% 20.1% 20.1% 비유동부채 108, , , , ,884 당기순이익 14,520 11,115 1,813 5,700 10,269 장기매입채무및비유동채무 6,517 7,014 10,590 10,911 11,370 지배주주지분순이익(억원) 14,466 10,570 1,211 4,787 8,625 사채및장기차입금 89,762 82,643 87,556 88,734 90,720 EBITDA 47,401 45,214 44,790 45,179 47,465 기타비유동부채 11,746 11,020 10,734 8,523 8,794 현금순이익(Cash Earnings) 44,438 44,190 37,865 40,011 43,570 부채총계 195, , , , ,964 수정당기순이익 11,859 9,987 2,607 5,700 10,269 자본금 15,645 15,645 15,645 15,645 15,645 증감율(%, YoY) 주식발행초과금 14,403 14,403 14,403 14,403 14,403 매출액 이익잉여금 102, , , , ,023 영업이익(보고) 기타자본 -15,202-13,420-13,146-13,140-13,139 영업이익(핵심) 지배주주지분자본총계 117, , , , ,932 EBITDA 비지배주주지분자본총계 8,336 8,553 10,835 10,261 10,185 지배주주지분 당기순이익 자본총계 125, , , , ,117 EPS 순차입금 84,892 81,574 83,437 90,556 85,617 수정순이익 총차입금 111, , , , ,167 현금흐름표 (단위: 억원) 투자지표 (단위: 원, 배, %) 12월 결산, IFRS 연결 E 2014E 2015E 12월 결산, IFRS 연결 E 2014E 2015E 영업활동현금흐름 23,340 55,904 45,322 31,492 40,511 주당지표(원) 당기순이익 14,520 11,115 1,813 5,700 10,269 EPS 5,540 4, ,833 3,303 감가상각비 26,719 29,190 31,923 31,219 30,207 BPS 44,825 47,141 45,703 47,142 50,144 무형자산상각비 3,199 3,886 4,129 3,093 3,093 주당EBITDA 18,154 17,316 17,154 17,302 18,178 외환손익 792-2, ,153-1,162 CFPS 17,019 16,924 14,501 15,323 16,686 자산처분손익 2,879 4, DPS 2,000 2, ,000 1,200 지분법손익 주가배수(배) 영업활동자산부채 증감 -17,839 17,196 13,213-7,975-3,346 PER 기타 -6,930-6,962-5, ,530 PBR 투자활동현금흐름 -28,317-37,134-34,286-30,840-29,268 EV/EBITDA 투자자산의 처분 2,445-5, ,541-2,683 PCFR 유형자산의 처분 5,943 16, 수익성(%) 유형자산의 취득 -32,083-42,782-35,434-27,125-26,125 영업이익률(보고) 무형자산의 처분 -4,621-5, 영업이익률(핵심) 기타 , EBITDA margin 재무활동현금흐름 7,685-12,665-3,150-3,856-1,635 순이익률 단기차입금의 증가 0 0 2, 자기자본이익률(ROE) 장기차입금의 증가 11,519-5, 투하자본이익률(ROIC) 자본의 증가 안정성(%) 배당금지급 -5,952-4,968-4,874-1,950-2,437 부채비율 기타 2,118-2, , 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 2,835 6,095 7,886-3,204 9,608 이자보상배율(배) 기초현금및현금성자산 11,616 14,452 20,547 28,433 25,229 활동성(배) 기말현금및현금성자산 14,452 20,547 28,433 25,229 34,837 매출채권회전율 Gross Cash Flow 41,179 38,708 32,110 39,467 43,858 재고자산회전율 Op Free Cash Flow -10,588 12,045 20,455 7,449 14,566 매입채무회전율

9 당사는 1월 28일 현재 KT 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 동 자료에 게시된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 투자의견 변동내역(2개년) 종목명 일자 투자의견 목표주가 KT (030200) 2012/01/16 BUY(Maintain) 48,000원 2012/02/07 BUY(Maintain) 48,000원 2012/03/21 BUY(Maintain) 48,000원 2012/04/20 BUY(Maintain) 48,000원 2012/05/08 BUY(Maintain) 48,000원 2012/05/14 BUY(Maintain) 48,000원 2012/06/04 BUY(Maintain) 48,000원 2012/07/12 BUY(Maintain) 44,000원 2012/08/06 BUY(Maintain) 44,000원 2012/08/14 BUY(Maintain) 44,000원 2012/08/31 BUY(Maintain) 44,000원 2012/10/18 BUY(Maintain) 44,000원 2012/11/06 BUY(Maintain) 47,000원 2012/11/30 BUY(Maintain) 47,000원 2012/12/26 BUY(Maintain) 47,000원 2013/01/21 BUY(Maintain) 47,000원 2013/02/04 BUY(Maintain) 47,000원 2013/03/08 BUY(Maintain) 47,000원 2013/03/22 BUY(Maintain) 47,000원 2013/04/23 BUY(Maintain) 47,000원 2013/05/06 BUY(Maintain) 51,000원 2013/05/16 BUY(Maintain) 51,000원 2013/06/27 BUY(Maintain) 51,000원 2013/07/16 BUY(Maintain) 51,000원 2013/08/05 BUY(Maintain) 51,000원 2013/09/02 BUY(Maintain) 51,000원 2013/10/16 BUY(Maintain) 51,000원 2013/11/04 BUY(Maintain) 49,000원 2014/01/16 BUY(Maintain) 40,000원 2014/01/29 BUY(Maintain) 40,000원 목표주가 추이 (원) 60,000 50,000 종가 목표주가 40,000 30,000 20,000 10,000 0 '12/1/29 '12/7/29 '13/1/29 '13/7/29 '14/1/29 투자의견 및 적용기준 기업 적용기준(6개월) 업종 적용기준(6개월) Buy(매수) Outperform(시장수익률 상회) Marketperform(시장수익률) Underperform(시장수익률 하회) Sell(매도) 시장대비 +20% 이상 주가 상승 예상 시장대비 % 주가 상승 예상 시장대비 % 주가 변동 예상 시장대비 % 주가 하락 예상 시장대비 -20% 이하 주가 하락 예상 Overweight (비중확대) Neutral (중립) Underweight (비중축소) 시장대비 +10% 이상 초과수익 예상 시장대비 % 변동 예상 시장대비 -10% 이상 초과하락 예상 9

한화테크윈 1분기 실적 요약 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P QoQ YoY 키움증권 차이 추정치 (실제/추정) 매출액 6,22 6,72 6,48 7,56 6,426-15.% 6.7% 6,77 5.7% 항공방산 3,592 4,24 4,373 5,495 4,

한화테크윈 1분기 실적 요약 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P QoQ YoY 키움증권 차이 추정치 (실제/추정) 매출액 6,22 6,72 6,48 7,56 6,426-15.% 6.7% 6,77 5.7% 항공방산 3,592 4,24 4,373 5,495 4, 실적 Review 216. 5. 3 BUY(Maintain) 목표주가: 56,원(상향) 주가(5/2): 43,5원 시가총액: 23,112억원 한화테크윈 (1245) 체질 개선 효과 기대 이상 Stock Data KOSPI (5/2) 전기전자/가전 Analyst 김지산 2) 3787-4862 jisan@kiwoom.com 1,978.15pt 52 주 주가동향