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1 기업 Note 대아티아이 (4539) Not rated Value Stock Data Growth Turn around Issue KOSDAQ(4/12) 621 주가 (4/12) 2,5 시가총액 ( 십억원 ) 142 발행주식수 ( 백만 ) 주최고 / 최저가 ( 원 ) 2,525/1,37 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 3,1 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 82.6/3.8 주요주주 (%) 최진우외 2 인 17.4 주가상승률 한국증권금융 5.1 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 상대주가 (%p) MF PER 추이 ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ) 대아티아이주가 ( 우 ) May-14 May-15 May-16 자료 : WISEfn 컨센서스 박경재 Jay.Park@truefriend.com ( 원 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 전방시장투자확대에따른수혜기대국내 1위신호제어시스템전문업체 - 국내 1위철도신호제어시스템개발업체로관제센터에사용되는열차집중제어장치 (CTC), 통신기반열차제어시스템 (CBTC), 열차자동정지장치 (ATP) 등을생산 - 경부고속철도 2단계통합관제설비 (CTC), 세계최초무인중전철인신분당선의열차제어시스템 (CBTC) 등다양한공사경험을보유 - 자회사로온라인광고대행업을영위하고있는코마스인터렉티브 ( 지분율 : 7%) 를보유제3차국가철도망구축계획에따른꾸준한성장 - 제3차국가철도망구축계획에따라국내철도산업에대한투자는꾸준히이어질전망 - 3차철도망구축계획에는호남고속철도 2단계사업외 1개노선, 9.7조원규모의고속철도사업이포함되어있으며, 이에따른신호제어및 ATP 수주가확대될것으로기대 - 29년첫발표이후지연되고있던 24조원규모의 GTX( 수도권광역급행열차 ) 사업도 218년공사가시작될것으로예상되어관련수주가기대됨서울지하철노후화에따른대규모리시그널링공사수주가능성 - 최근서울지하철 1, 2호선의노후화가심각해짐에따라 1, 2호선대규모보수공사의필요성이높아지고있는상황 - 서울시는지난 3월서울지하철안전보강대책을통해열차신호설비, 전차선로등 7개분야노후시설을 2조 2억원을투입하여보수공사를진행하겠다고발표 - 특히, 1,2 호선의경우전동차교체가이미시작되고있어선로및신호설비보수공사발주가얼마남지않았을것 - 대아티아이는해외경쟁사대비가격경쟁력을보이고있으며, 부산지하철 1호선턴키사업의경험이있어 1,2호선신호설비의수주가능성이높은상황실적및 Valuation - 217년매출액과영업이익은전년대비각각 16.8%, 17.1% 씩증가한 1,157억원과 164 억원을기록할것으로전망 - 국내철도산업투자에따라매출성장이이어지는가운데솔루션업체특징인고정비효과가본격화되며수익성개선이이루어질것 - 향후 GTX사업본격화, 서울지하철리시그널링공사, 중장기적으로는해외진출까지가능하기때문에향후수주확대에따른실적성장은더욱가팔라질것으로기대 - 대아티아이의 217년예상 PER은 11.배로글로벌 peer그룹의 17F PER의평균이 18.2배인점을고려할때가격메리트는충분 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) (%) 214A A A F 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

2 대아티아이 (4539) 기업개요 1995년설립되어 21년코스닥시장에상장된대아티아이는국내 1위철도신호제어시스템개발업체로관제센터에사용되는열차집중제어장치 (CTC: Centralized Traffic Control), 무인전철에사용되는통신기반열차제어시스템 (CBTC: Communication Based Train Control), 고속철에적용이늘어나고있는열차자동정지장치 (ATP: Automatic Train Protection) 등을생산하고있다. 주요경쟁력은하드웨어가아닌신호제어시스템등솔루션개발능력으로볼수있다. 주요수주기록으로는경부고속철도 2 단계통합관제설비 (CTC), 국내최초무인경전철인김해경전철및세계최초무인중전철인신분당선의열차제어시스템 (CBTC), 턴키방식의부산도시철도 1호선신호사업등이있으며이외에도국내주요철도신호관련시공을담당하였다. 주요자회사로는온라인광고대행업을영위하고있는코마스인터렉티브 ( 지분율 : 7%) 가있으며 215년이후 1억원내외의영업이익을기록하고있다. [ 그림 1] 매출비중 [ 그림 2] 주요수주기록 철도광고기타 6.6% 21.1% 72.3% 제3차국가철도망구축계획에따른꾸준한성장국토교통부는지난해 6월제3차국가철도망구축계획을통해 226년까지중장기철도투자방안을발표하였다. 정부는 226년까지 7조원의예산을투입하여 1) 철도노선연장 ( 기존 3,729Km에서 5,364Km로연장 ), 2) 복선화율확대 ( 기존 58% 에서 71% 로확대 ), 3) 전철화율확대 ( 기존 7% 에서 82% 로확대 ) 를계획하였다. 특히, 국가철도망구축계획에서주목할점은고속철도연결확대및 GTX( 수도권광역급행철도 ) 사업본격화이다. 3차철도계획에따르면현재진행중인호남고속철도 2단계사업외총 1개노선, 9.7조원규모의고속철도사업을추진하고있으며, 이는신호장치및고속철에필수적으로쓰이는 ATP 매출확대로이어질것으로기대된다. 또한 29년첫발표이후지연되고있던 GTX사업도최근타당성분석을마치고 218년착공을준비하고있다. GTX 사업은총사업규모가 24조원에달하는만큼향후관련수주가꾸준히이어질것이다. < 표 1> 제3 차국가철도망구축계획주요내용 ( 단위 : Km, %) 구분 214 년 226 년 증감율 영업노선거리 3,729 5, % 복선화율 2,147(58%) 3,813(71%) 77.6% 전철화율 2,595(7%) 4,421(82%) 7.3% 자료 : 국토교통부, 한국투자증권 2

3 대아티아이 (4539) [ 그림 3] 철도부문별정부투자계획 [ 그림 4] GTX 예상노선도 노선 A 착공예정 (218 년 ) ( 조원 ) ~15 년 216~2 년 221~25 년 고속철도일반철도광역철도 자료 : 국토교통부, 한국투자증권 [ 그림 5] 제 3 차국가철도망구축계획 주 : 주황색 : 3 차신규반영사업자료 : 국토교통부, 한국투자증권 서울지하철노후화에따른대규모리시그널링공사수주가능성국내최초의지하철인서울지하철 1호선은 1974년 8월 15일개통되어 4년이넘는기간동안노선연장이외특별한대규모리시그널링공사없이운행되고있다. 최근 1, 2호선의노후화가심각해짐에따라 1, 2호선대규모보수공사의필요성이높아지고있는상황이다. 서울메트로에따르면서울지하철의평균속도는 34Km/h이며속도가가장빠른 9 호선의경우 45Km/h인반면, 1호선의평균속도는 29.3Km/h로큰차이를보이고있다. 또한 211~215 년동안발생한운행중단사고 55건중 35건이 1~4호선에서발생하는 3

4 대아티아이 (4539) 등 1, 2호선의노후화는심각한것으로볼수있다. 이에따라서울시는지난 3월서울지하철안전보강대책을발표하였다. 주요내용으로는 1)2~3호선노후전동차량교체사업진행, 2) 개통후 4년이경과된 1~4호선의열차신호설비, 전차선로등 7개분야노후시설을 2조 2억원을투입하여보수공사진행, 3)12개노후역사리모델링추진, 4)223 년까지스마트통합관제시스템구축이포함되었다. [ 그림 6] 서울지하철운행연수 ( 년 ) 년이상운행지하철대규모보수공사필요 호선 2 호선 3 호선 4 호선 5 호선 6 호선 7 호선 8 호선 9 호선 자료 : 서울메트로공사, 한국투자증권 대아티아이의경우선로및신호설비보수공사에따른수혜가예상된다. 특히, 1,2 호선의경우전동차교체가이미시작되고있어선로및신호설비보수공사발주가얼마남지않은것으로판단된다. 지하철의사고및지연방지효과를최대화하기위해서는전동차교체뿐만아니라연결된선로및신호설비교체도필수적이기때문이다. 대아티아이는해외경쟁사와유사한기술수준을보유한반면높은가격경쟁력을보이고있으며, 부산지하철 1호선턴키사업경험으로인해서울지하철 1, 2호선의신호설비보수공사의수주가능성이매우높아보인다. 부산지하철공사를바탕으로예상되는서울지하철 1, 2호선의공사규모는각각 18~23 억원이될것으로추정된다. 부산지하철과같은턴키방식으로수주할경우수익성도높을것이다. 중장기성장동력이될해외진출대아티아이는중장기적으로해외시장진출을통한성장을계획하고있으며, 현재해외진출을위해수주경험을쌓는초기단계가진행되고있다. 대아티아이는 211년국내최초로글로벌안전무결성기준인 SIL(Safety Integrity Level) 최고단계인 4단계를획득하며해외진출을준비하였으며, 지난 2월현대로템을통해필리핀마닐라지하철 7호선신호사업을수주하였다. 현재가장기대가되는해외사업은철도공사, 현대로템, LS산전등과함께컨소시움을구성하여입찰이진행중인말레이시아 ~ 싱가폴철도구축프로젝트 ( 이하말싱프로젝트 ) 이다. 말싱프로젝트는말레이시아쿠알라룸푸르에서싱가포르간 35Km 를잇는고속철도사업으로사업규모는 15억달러이며, 내년중우선협상자가결정될예정이다. 한국컨소시움은중국, 일본컨소시움과함께입찰가능성이높은컨소시움으로파악되고있으며, 수주성공시향후해외사업을확대할수있는중요한기반이될것이다. 4

5 대아티아이 (4539) 실적및 Valuation 217년매출액과영업이익은전년대비각각 16.8%, 17.1% 씩증가한 1,157억원과 164억원을기록할것으로전망된다. 국내철도산업투자에따라매출성장이이어지는가운데솔루션업체특징인고정비효과가본격화되며수익성개선이이루어질것으로예상된다. 또한향후 GTX사업본격화, 서울지하철리시그널링공사, 중장기적으로는해외진출까지가능하기때문에향후수주확대에따른실적성장은더욱가팔라질것으로기대된다. 1) 대아티아이가국내철도신호관련분야에서는독보적인위치에있다는점, 2) 향후전방산업투자에따른안정적인성장이가능하다는점, 3) 대아티아이의 17F PER은 11.배인반면글로벌 peer그룹의 17F PER은 18.2배로저평가되어있다는점을감안할때주가상승여력은충분하다. [ 그림 7] 실적추이및전망 [ 그림 8] 수주잔고추이및전망 14 ( 십억원 ) 매출액 영업이익 ( 십억원 ) 14 기말수주잔고 E F 218F 5

6 대아티아이 (4539) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215A 216A 217F 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 6 비유동부채 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 기타자본 (1) (1) (1) (1) (1) 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215A 216A 217F 매출액 매출원가 매출총이익 판매관리비 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 1 이자비용 1 기타영업외손익 (2) (1) () (1) (1) 관계기업관련손익 세전계속사업이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주지분순이익 기타포괄이익 () 총포괄이익 지배주주지분포괄이익 EBITDA 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215A 216A 217F 영업활동현금흐름 16 4 (2) 2 13 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 8 (6) (12) 1 (3) 기타 투자활동현금흐름 2 (8) (5) (12) (11) 유형자산투자 () () (1) (2) (2) 유형자산매각 투자자산순증 3 (5) (5) (11) (3) 무형자산순증 (1) (3) (1) (2) (4) 기타 2 3 (2) 재무활동현금흐름 (6) (7) () 자본의증가 차입금의순증 (6) (7) () 배당금지급 기타 기타현금흐름 () () () 현금의증가 12 (11) (7) 8 2 주요투자지표 213A 214A 215A 216A 217F 주당지표 ( 원 ) EPS BPS ,138 1,319 DPS 성장성 (%, YoY) 매출증가율 (2.7) 영업이익증가율 (4.4) 19.3 (.5) 순이익증가율 EPS증가율 EBITDA증가율 (1.9) 19.1 (.) 수익성 (%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 배당성향..... 안정성순차입금 ( 십억원 ) (19) (14) (8) (24) (28) 차입금 / 자본총계비율 (%) Valuation(X) PER PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 6

7 대아티아이 (4539) 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자투자의견목표주가 대아티아이 (4539) NR - 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 Apr-15 Aug-15 Dec-15 Apr-16 Aug-16 Dec-16 Compliance notice 당사는 217 년 4 월 12 일현재대아티아이종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수중립비중축소 ( 매도 ) 77.4% 21.7%.9% 최근 1 년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 7