부동산금융시장(문경희).PDF
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- 형철 정
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1 Real Estate Finance in Korea: Market Analysis and Institutional Promotio
2 2001,
3 Real Estate Finance in Korea: Market Analysis and Institutional Promotions
4 , / / 2-22 / / ( ) () () / ,000 / ISBN ,.
5 .,.,,, , ,
6 ....,,
7 ,,,..,., 1998,,.,,,,,,, < >. < >,
8 2. ABS MBS,. 3, 4 3.,, 5., ,
9 , , ,
10 ,,,,,.,,,,,,,.,,,.,,,.,,.,...,.
11 ABS, ABS,...., CR-REITs , ,,,,,.,,. 5
12 ,,,..,,,.,,.,,, KoMoCo, KoMoCo.,,,....
13 ) 9 2) 11 3) 12 4) ) 14 2) 22 3) 25
14 ) 28 2) ) 50 2) ) 73 2) ) 109 2) SUMMARY
15 < -1> 4 < -1> 11 < -2> 16 < -3> 18 < -4> 18 < -5> ( ) 20 < -6> GDP,, ( 1, 2 ) 21 < -7> 21 < -8> 23 < -9> ABS 24 < -10> 25 < -11> 26 < -1> MBS MBB 44 < -2> 52 < -3> 59 < -4> 63 < -5> 65 < -6> ( ) 68 < -7> 69 < -8> 70 < -1> ABS ABS 74
16 < -2> ABS 75 < -3> ABS 76 < -4> ABS 77 < -5> ABS 79 < -6> ABS 80 < -7> ABS 80 < -8> CBO 81 < -9> 2000NPL (ABS) 82 < -10> ABS 83 < -11> 2000 ABS ( ) 84 < -12> Primary CBO 86 < -13> 92 < -14> 93 < -15> MBS 95 < -16> MBS (KoMoCo) 97 < -17> 97 < -18> 97 < -19> (%) 100 < -20> 102 < -21> PIR 105 < -22> LTV 105 < -23> 111 < -24> 112 < -25> 117 < -26> < -27> 123
17 < -1>, 10 < -2> 15 < -3> 16 < -4> 17 < -5> 20 < -6> MBS (2000 ) 23 < -1> 27 < -2> 30 < -3> 43 < -4> 46 < -5> 53 < -6> 57 < -7> 66 < -1> 93 < -2> LTV 104 < -3> 1 119
18 1 C H A P T E R 1.., (,,,, ).. -.,,..,.. 1 1
19 ,. --, ).,., (loan, ),, (investment, ). ( ). (loan), (investment), (resource mobilization by asset securitization),, 2
20 , ( ) ,,., (SPC),,.. 2),. (< -1> ),,,.,,,, ABS MBS.,. 1 3
21 < - 1> () : - (binomial interest rates tree) (1999) MBS - MBS - MBS : Fabozzi, F. J.(1996) : - (1999) - - ABS REITs : ( ) : - (, ) (1997) - - : : - (REITs, LTP, SPC) (1999) - (,,,,, ) : : - (1999) - MBS : 5 ( ) ABS 3. 1) 4
22 , 1998,,.,,,,,,, < >. 1 5
23 2)
24 2. ABS MBS,. 3.,,,. 4 3.,. 5,.,.. 1 7
25 2 C H A P T E R 1. 1),. 3/ 4, 1/ 4..,,. 2 9
26 < - 1>, , ,,, ,. 10
27 . 2) 1997.,, ,. 2,500.. < - 1> () : 2 11
28 , ) (1).,.. 1, (18 ) 3 9.5%, 100 (33 )
29 , ,. (2) ,,. 1997,
30 .. 4), , , 9 (KoMoCo).., ) 1997 (loan).. 14
31 ,. 1), , (< -2> ). < -2> 1) (, 2000), ( ),,.,,,. 2 15
32 < -2> (1) (2) (3) ,027, , , , , ,151, , , , , ,358, , , , , ,524, ,110, , , , ,771, ,269, , , , , ,004, ,418, , , , , ,002, ,447, , , , , ,502, ,711, , , , , ,108, ,018, , , ,089, , : DB, ( (: ) (1)+(2)+(3) 192, , , , , , , , , < -3> 16
33 , (< -3>) %, % (< -4> ) (7.29%) (8.00%), 8.79% 8.78% %, %. < -4> 2 17
34 < -3> (: %) ( ) : ( ,312, ,628, ,982, ,274, ,483, ,158, ,027, < -4> (: ) (1)+(2)+(3) (1) (2) (3) 1,065, ,303, ,593, ,822, ,157, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,
35 5. 1/ 4.,.., % , 76% 67% % % , (< -5 ). 5, < -5>. 2 19
36 < -5> > ( ) (: ) + (1) (2) (3) (1)+(2)+(3) 2,670, ,056, , , , , , ,153, ,414, , , , , , ,754,428 2,863, ,455 4, , , , ,278, ,241, , , ,037, , , ,486, ,604, , , , , , ,661,387 2,567, ,824 38,748 1,094, , , ,136, ,763, , , ,372, , ,
37 . GDP 13% 10% %. < -6> GDP,, ( 1, 2 ) (:, %) / (A) (B) (C) (D) GDP / GDP / GDP ,234,071 2,670, , , ,773,498 3,153, , , ,184,790 3,754, , , ,532,764 4,278, , , ,443,665 3,486, , , ,827,442 3,661, , , ,170,966 4,136, , , : < -7> (: 10, %) GDP GDP(C) (A) (B) A/ C B/ C , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , : MBS. 1. ( ) 2 21
38 . ( ) GDP, %( %) 3.0%(1997), 5.9%(1997). 50%, 35% 10%.,. 2) ,317( 273 ) ,832(80154 ), (6 7,709) 7.3, (73 114) 68%. (SPC) (ABS) ABS 95.3% (87 ) ABS, 21 6, % (< -1> ). 2000MBS (73 114) 1.9%, (58 6,628) 2.4%ABS. 22
39 < -6> MBS (2000 ), 1999, 2000 (73 114)80.3%.. < -8> (: ) ,175 (82.6) 26,871 (17.4) 154, ,553 (82.6) 23,499 (17.4) 135, ,999 (82.7) 32,588 (17.3) 188, ,502 (76.2) 62,478 (23.8) 262, ,982 (79.0) 62,665 (21.0) 298, ,049 (85.0) 52,858 (15.0) 351, ,221 (91.0) 33,890 (9.0) 377, ,003 (79.8) 141,581 (20.2) 701, ,714 (42.7) 411,140 (57.3) 717, ,628 (80.3) 143,485 (19.7) 730,114 :
40 ABS ( ) 2 5,698 ABS 5.2%, , % (< -9> ). < -9> ABS (: ) ( ) * * ( ) ,154 (41.4%) 2,868 (1.3%) 73,073 (14.8%) 45,951 (20.8%) 10,463 ( 2.1%) - 287,690 (58.3%) 48,819 (22.1%) () 103,118 (20.9%) 66,630 (30.2%) 55,969 (11.3%) 13,657 (6.2%) 13,788 ( 2.8%) 2,794 (1.3%) 9,896 ( 2.0%) 5,913 (2.7%) 8,616 ( 1.7%) 73,252 (33.2%) 2,845 ( 0.6%) 7,442 (3.4%) 194,232 (39.3%) 169,688 (76.9%) 11,910 ( 2.4%) 2,269 (1.0%) 493,832 (100%) 220,776 (100.0%) : * S-CBO, P-CBO : ( ABS , , % 1.0%. (MBS) ,788, ,794 (ABS) 2.8% 1.3%, MBS ,752 MBS (< -9> ) MBS KoMoCo 20,216, MBS 6 1,
41 < - 10> (:, %) (MBS ) 12,789 (92.7) (3.0) 410 (ABS ) (4.3) 589 (MBS) 13,788 (100.0) ,377 (85.1) 417 (14.9) 2,794 (100.0) ABS 493, ,776 : - 20,216 KoMoCo (92.9) 410 SPC (1.9) 1,126 (5.2) 21,752 (100.0) 3) ,, , ,580, 2 950, 4 760,
42 < - 11> , , , < -2>, < -3>., ABS... 26
43 3 C H A P T E R 1.. (, ), (,, ) (< -1> ). < - 1> (,,,,,, SPC, SPC,,,, ( ) 3 27
44 ( ). ( ) ( ). (SPC),..,,,. 2. 1) (1) ( ).,, ( 1 ). ( ) (, 28
45 , ), ( 2 1 )., ( 2 1 )., ( 2 1 )., ( 2 3 ). (2),
46 < -2> (, ) (, ) SPC ABS ABS (, ) ABS ABS (, ) ( ) ( ),.,. 2 2.,,,,,,,,, 30
47 ( ) 1 ( 2 ). ( ) (ABS ; asset backed securities) ),, ( 17 ) ,. 3) 2) , 1 5,. 3), 3 31
48 ( 25 )., ( 20 ). ( 22 ).,,., 3.,,, ( 16 ). 462 ( ),,, ( 24 ). 32
49 ( 30 ). ( ),., ( 27 ).., ( 33 ). ( 32 ). ( 28 ).,, ( 31 ). ( ) (paper company). 3 33
50 ,,.,,,. ( ),, ( 17 ).. 3. (credit line)..,.,,, 34
51 (arranger).,,,. (3) ( ),,, 4) 5) ( 3, 20 1 ). 1 6) ( 3 ). ( ), ( 13 ).,., ( ). 4), (3 ). 5) ( 20 4 ). 6). 3 35
52 ( 3 3 ). ( 6 ). : 3 : ( ).,.,, 3. ( ) ( 9 1 ). ( 9 ). 36
53 ,, ( 9 2 )., 1),, 2) ( ) 3) (22 ). (4) ( ) ( 17 ). ( ) ( ). ( 3 )
54 ( ), ( 186 )..., ( 18 )., ( 18 )., 2 4, 21, 16,
55 4 1 5 ( 18, 36 ). ( ) 2 5 7) ( 1 6 ) ( 56 ). 8) 20%, , 9) ( ). 16 ( 362). 7). 8) ,,, ( ).. 9). 3 39
56 ( ) ( 14 ).,., , ,
57 . 4,. ( ). (5). BIS, BIS. (exposure management)... (ROE). (pool) (packaging cost),. 3 41
58 (leverage financing).. (off-balance sheet financing).. ABS (portfolio). 2) (1) < -3>.. 42
59 < -3> ( ) 1 2 1(primary mortgage market), 2(secondary mortgage market). 1, ( ),. 2,,,.,
60 (Mortgage Backed Securities, MBS). (equity-type) (bond-type),. MBS. (tranches) pass-through MBS pay-through MBS. (bond-type) MBS MBS, (MBB ; Mortgage Backed-Bond). MBS MBS, MBS. (MPTB ; Mortgage Pay-Through Bond) (multi-class securities) (CMO ; Collateralized Mortgage Obligation). < - 1> MBS MBB pass-through MBS pay-through MBS MBB : (MBS). 44
61 (2) ( ) (ABS) ( ) SPC ( ), (KoMoCo) ( , ) ( , ) (< -4>).,. 3 45
62 ( 1 ).,.. < -4> 1 A BS (SPC) MBS 2 ( ) 21 ( ) (MBB), ( ) (MBS) ( 21). 46
63 ( ) ( 22). ( 23),. ( ), 250,, ( 3 ). ( ) ( ) 20 ( 13 ). ( ) (true sale), ( 52)., 3 47
64 ( ) ( 7 ).., ( 62). 10., 10 ( 62). (3) ( ),.,.,,. (SPC) 48
65 .,,,. ( ).,.,. 50%0%,,.., (built-in stabilizer). (4).,,., 3 49
66 ( )., 50% ( 56 ).., ( ). 2. ( ),, 10). 11) 1) (1),, ABS MBS... 10). 11),,. 50
67 , 7 24, , ),. 13) , ) , ),. 3 51
68 < -2> (ABS) (MBS) (4 ) (5 ) (2), ( 1 ). 14). ( ) (< -5>).. 14). 52
69 < -5>, ( ) : ; ( ).. 500, ( 3 5 6, 14 1 ). 1 ( ) 10% 10% ( )., ( 17, 10 ), 3 53
70 ( 20 ). 10% 30% ( 7 9, 5 ). ( 11 ), ( 19 ). 3 ( 14 1 ). 5 ( 22 1 ) 3 ( 22 1 ) 5, 3 ( 14 2 ) 5 3 ( 14 2 ) % ( 14 2 ) 10, 3 ( , ).,, ( 17 1 ), 54
71 , ( 17 1 ), ( 26 3 ). 90%,, 70% ( 25 1 ). 90% ( 28 1 )., 30% ( 21, ). 3 ( 24, 18 1 )., ( 24 )., ( 24 3 ). 10% ( 27 ), ( 29 ).,, ( 23 ). ( 28 2 ). 3/ 100 ( 30 ). 3 55
72 ( 35, 27 1 ). ( ),,, ( ). ( 36 3 ).,, ( 39 1 ). ( ) (mutual fund).(< -6>), (paper company) 70% ( ). 56
73 < -6> ( ) (Paper Company) 70% ( 30% ) 30% (AMC),. (AMC : Asset Management Company).,, 70,
74 500 ( 5 1, 6, 492 1, 35 1 ). ( ) 70% ( ), ( ). 70, 5 ( ). ( ), ( ). ( ), ( ).,,,, ( ).. 30% ( 9 ) ( 11 ) 58
75 1 (10%) ( 15 ) (, 90%, 70%) ( 25 1 ) (2 ) ( 24 ) 90% ( 28 ). 90% < -3>... < -3> (REITs) ( 6471, , ) ( )( 49 ( 21) 2) : 500 ( 6 ) : : ( :, 3 ) ( 35 ) : :, : 3 ( 35 ) ( 14 ) 3 59
76 1 10% ( 1 ( ) ) 30% ( 9 ( 9 ) ) ( 11 ) 30% ( 11 ) ( 19 ) ( 493) 70% ( 25 ) 70% 90% ( 492 ), ( 25 ) 90%, ( 28 ) 90% 30% ( 26 ) : : ( 29 ) ( 24 ) ( 24 ) (3 ) ( 24, 18 ) 5 ( 22 ) 3 ( 22 ) 5, 3 ( 14 ) 5 3 ( 14 ) % ( 14 ) ( 1 ) 60
77 ( 493) : 70-3 ( - : 5 16 ) - -, ( 21 ).( 35, 27 ) - :,,, - : ( ), : ( 36 ) : ( 36 ), ( 37, 38 ) ( 38 ) - ( 3, 23, 493 ),, ( 39 ) ( 39 ) - -,, ( 40 ),,, ( 41 ) 3 61
78 : ( 30 ) - - 3/ 100 : ( 31 ) ( 32 ) :, ( 34 ) : ( ),,,,,,,,,.,,,,.,.,. 10, , 62
79 (< -4> ). < -4> Fund ( ) 3 Fund ( ) ( ) : REITs (3),..,.,,..,., 3 63
80 . 15).,.,,,.,,,,,,,,,..,.,.,.,. (4). < -5> 15) ,, S&P 500-6%-10%,. 64
81 50%.,,,. 50%,. < -5> Paper Company( ) % 70% 30% 30% ( ) 90% (90% ) -, 50%. ( : 15%) 50% :
82 2) (1) ) ( 15 ), ( 11 ),, ( 13 ), ,,. (2).. < -7> (MBS ) 16) ,. 66
83 ( ) () (< -6>). 100%,..,..,,.,. REITs LPT. 3 67
84 < -6> ( ), -, ( ), -, REITs LPT () 100%, -, -,, (REITs),, (escrow account). (project financing),.,,.,,. 68
85 17). (3) < -7>. (conduit), 50%.. < -7> - 50%( ) ) 1-2%. 12% 15% 3%. 3 69
86 3. 3 < -8>. < -8>, ,,, ( ),,,, ( ),,,,,,,,,, 110% 90% 90% 5 :
87 1998..,
88
89 4 C H A P T E R 1. 1) (1) ( ) (ABS) ABS , , , ABS (< -1>) ABS ABS 95.3%, , %. ABS , % 40 9,944, , % 18 6,
90 < - 1> ABS ABS (: ) ,447 (74.5%) 15,204 (25.5%) 59,651 (100%) 409,944 (87.2%) 60,433 (12.8%) 470,377 (100%) 186,456 (86.3%) 29,596 (13.7%) 216,052 (100%) 365,497 (822.3%) 45,229 (297.5%) 410,726 (688.5%) A B S - 8,058 8,058 12,160 11,295 23,455 2,280 2,444 4,724 12,160 (-) 3,237 (40.2%) 15,397 (191.1%) 44,447 (65.6%) 23,262 (34.4%) 67,709 (100%) 422,104 (85.5%) 71,728 (14.5%) 493,832 (100%) 188,736 (85.5%) 32,040 (14.5%) 220,776 (100%) 377,657 (849.7%) 48,466 (208.3%) 426,123 (629.3%) 306,714 (100%) 586,628 (100%) 346,572 (100.0%) 279,914 ( 91.3%) 262,267 (85.5%) 176,684 (30.1%) (46.2%) 85,583 ( 32.6%) ABS 44,447 (14.5%) 409,944 (69.9%) 186,456 (53.8%) 365,497 (688.5%) 1 : 2 : ABS 3 : ABS ABS(SPC ) 4 : : %, 27.2% 1999( 83.2%, 16.8%) 10%, 2001 (< -2>) AAA, %, 11.4%. 74
91 < -2> ABS ,160 4,479 16,639-1,301 1,301 12,160 5,780 (: ) () 307,715 35, , ,229 25, , ,944 60, ,515 5,515-5, ,875 39, ,545 (72.8%) 102,229 32, ,287 (27.2%) 422,104 (85.5%) 71, * 2,280-2, , ,377 (95.3%) 17,940 (3.6%) 5,515 (1.1%) 493,832 (100%) () 175,868 17, ,296 10,588 12,168 22, ,456 29, ,148 17, ,052 (97.9%) 2,377 (1.1%) ,347 2,347-2,347 2, ,576 (88.6%) 10,588 14,612 25,200 (11.4%) 188,736 (85.5%) 32, ,776 (100%) 1 : 2000 (KoMoCo) MBS ( ) MBS( ) 3 (1 2,789) 2 : 2001 (KoMoCo) MBS ( ) MBS( ) 1 (2,377) : , CBO(Collateralized Bond Obligations), ABS. ABS(12 7,471) 10 2,229(80.2%).,
92 . ABS BIS,, (NPLs : Non-Performing Loans) ABS. < -3> ABS (: ) () () (32 ) (22 ) (25 ) (4 ) (22 ) (5 ) (8 ) 60, ,923 87,095 5,618 60,796 5,328 17,755 (30 ) (1 ) (12 ) (1 ) (26 ) (1 ) (1 ) 57, ,898 1,220 91,295 3,618 2,377 (118 ) 417,426 (84.5%) (72 ) 201,286 (91.2%) (21 ) ( 2 ) ( 5 ) 48,445 5,158 13,525 (2 ) (3 ) (2 ) 1,109 3,579 5,913 (28 ) 67,128 (13.6%) (7 ) 10,601 (4.8%) 8 * 9,278 (1.9%) 8 * 8,889 (4.0%) (154 ) 493,832 (100%) (87 ) 220,776 (100%) : ( 6 10, ABS 3 ( : 81%) (< -4>). ABS AA ABS %, %,,. 76
93 2000 < -4> ABS (: ) () AAA 93,885 99,873 19,850 4,000 5,130 1,650 2,300 1,100 AA 13,925 34,163 10,330 3,500 8,365 1,650 1,750 3,080 A 252-2, BBB ( ) 108,062 (35.1%) 134,288 (43.6%) 32,511 (10.6%) 7,719 (2.5%) 13,605 (4.4%) 3,300 (1.1%) 4,050 (1.3%) 4,180 (1.4%) AAA 18,658 64,314 28,876 48,052 3, ,200 AA ,700 1, ,000 BBB ( ) 18,658 (10.6%) 67,014 (38.1%) 30,376 (17.3%) 48,252 (27.4%) 3,175 (1.8%) 780 (0.5%) 1,400 (0.8%) 1 : 2000BBB 3BB 90 2 : 2001 (4 7,580) AAA : 6,213 (3.5%) 227,788 (74.0%) 76,763 (25.0%) 2,252 (0.7%) 912 (0.3%) 307,715 (100%) 166,005 (94.4%) 8,500 (4.8%) 1,363 (0.8%) 175,868 (100.0%), (Junk Bond),,,, 18), ( ) (< -9> ). CBO ,227 ABS(47 377) 58.9%. 99.5% 27 5,922, (58 6,628) CBO 47.0%. 2001, 16 9,688(76.8%), CBO 4 8,819(22.1%), 2,269(1.0%). 18). (future cash flow). 4 77
94 ( ) ABS,, (< -9> ). ( ) ABS,,, ( ),,, , ,269 ABS 2.4% 1.0%... (Commercial Mortgage-Backed Securities: CMBS) (). CMBS, (RMBS). CMBS ,967,. 51 8,987, 111 8,926, 41 1,870, 56,360, 19) 19) 42.,,. 78
95 35,180. CMBS (19.3%). 5 ABS. 2 ABS ABS. 1 1,100, 8, ABS 39.40%( 9.60%), %( 10.35%), (39.26%, 59.86%) 0.14% 0.29%( 0.34% 0.49%). (, ) ABS 20). < -5> ABS 1 2 5,550 5,550 ( ) 4,000 4, % 9.86% % 10.26% ,413 ABS 8,100( ) (< -6> ). 20) ABS 5,000 ABS 8,000 Credit-Line ABS. 4 79
96 < -6> ABS (: ) ( ) 1 (1999) 2 (2000) (AAA) 3 (-)80bp 3 1,050 (AAA) 300 (AA) 3 (-)10bp 4 1,800 (AA) 3 (+)40bp 5 1,300 (AA) 1,500 (AA) 3 (+)50bp 5 1,350 (AA) 5 (+)100bp (FRN) (AA) 3 (+)70bp 6 1, ,518 2,895 : ,279 ( : 1,900, : 379) ABS. (1,817), (327), (135). (SPC) ABS. < -7> ABS 1 1,200 AAA 3-10bp AA bp % 2,279 : ( 2) 179( : 125, 80
97 : 54) ABS., (SPC), ABS. ( ) ABS ABS, CBO CBO ,227 ABS 58.9% ABS. S-CBO CBO , ,490(43.1%) CBO. 8 P-CBO ,073. < -8> CBO 2000 S-CBO (: ) 102,433 8,920 6, ,490 4,542 2, ,923 13,462 9,509 1, ,668 85, ,154 P-CBO 21 * 70,109 2,964 73, ,777 88, ,227 S-CBO , , , ,380 1,488 2,868 P-CBO 11 44,338 1,613 45, ,718 3,101 48, ,495 91, ,046 : * P-CBO (SPC), 17 : 4 81
98 , NPL (KAMCO) ,510( : 2 4,518, : 3,992) NPL (ABS) NPL,, ABS ,687( : 8 2,885, : 3 2,802) NPL. < -9> 2000NPL (ABS) (KAMCO) 26,480 ( 8 ) 21,965 (13 ) 35,443 (15 ) 8,947 ( 6 ) 11,686 ( 8 ) 11,166 ( 9 ) 73,609 (31 ) 42,078 (28 ) : Secondary CBO 21) : (MBS). (: ) 48,445 (21 ) ( : 38,415 : 10,030) 44,390 (21 ) ( : 26,595, : 17,795) 22,852 (17 ) ( : 17,875 : 4,977) 115,687 (59 ) ( : 82,885 : 32,802),,,,, NPL,. NPL ABS.. CBO (Junk Bond) 28 7,690(58.3%),, 21) Secondary CBO(Pool ) ( : 11.9, : 8.5 ). 82
99 , 19 4,232(39.3%), 1 1,910(2.4%)., ABS (). ( ,923), (25 8 7,095), ( ), ( ) ,426(84.5%) ,445(9.8%) ABS. < - 10> ABS ABS ABS : ( 8 26, , ,445, ,279( : 1,900, : 379) ABS ( 2)179 ( : 125, : 54) ABS. 4 83
100 ( <SPC>) ( ) (LSF3 Korean Property Company, Ltd.) ( ) ( ) ( 1 ) () LG ( ) LG ( ) ( ) < - 11> 2000 ABS (: ) (4) 1,002 [ () : 430, () : 572] 407 ( : 290, : 117) 419 ( : 377, : 42) 2,904 ( : 2,050, : 854) 1,221 ( : 810, : 411) 782 ( : 605, : 177) 1,237 ( : 1,100, : 137) 1,306 ( : 1,100, : 206) 8 9,278 - : : (ABS) , ABS(30 7,715) AA ABS 30 4,551 99%. 6 10, 2ABS 43.6%, 1 (35.1%), 3 (10.6%), 5 (4.4%), 4 (2.5%). (2), 3. 84
101 . BIS ROE. ABS... ( ) MBS. ABS. 2 22) 30 23). Secondary CBO, Primary CBO, ABS (ABCP), ABS/ ABCP(Revolving ABS/ ABCP) ABS (ABS) (NPL ),, (Auto-Loan, ), (,, ), ABS. 22) 2000 ABS (ABS ) 30 3,675 [ ABS : 40 4,055]. 23) ABS ( ) ,541[ ABS : 40 9,944 ]. 4 85
102 < - 12> Primary CBO (BBB-) L G 1 5, % (73%) 4, % (51%) 5, % (64%) 3, % (58%) SK 4, % (69%) 3, % (72%) 4, % (76%) 8, % (64%) 3, % (75%) 3, % (74%) 3, % (73%) 1, % (57%) 1, % (63%) 2, % (63%) 3, % (66%) 2, % (58%) 4, % (73%) 7 3,073 (17 ) 537 * 30% (68%) 1 : : 217 : ( ABS,,.,,,.,. ABS. 86
103 ,, BIS,,,, ABS. ABS.,, CBO. (Primary CBO).,.,. ABS.,, Primary CBO ABS ABS, ABS41.3%(20 4,154) S-CBO 2001 ABS (49 3,832). S-CBO 4 87
104 , Primary-CBO. Primary-CBO,, Primary-CBO, ( ). P-CBO CLO, Revolving,, ABS. (3) ( ) ABS ABS. ABS. ABS, (, ) 10 30bp( 30 50bp). ABS, ABS.., ABS.,.. ABS 88
105 . ABS., ABS. 29%(5%), CBO 43.3%., ABS., ( ) ABS., ( ) BIS (capital arbitrage). SPC ABS. SPC MBS ABS 2,000 () 12%(25%) CLO ABCP (structured finance) ABS % 1 6 (< 4 89
106 -3> ). 1.,.. (put-back option), ( ). ( ),....,..,, SPC.,,,,,.,,,,,. 90
107 .,,,,,.. 2) (1) ( ) 1, 24),,. 1990, %. 1990, %. 50% 24)
108 , 25). < - 13> (:, %) (A) 2000 (B) (B-A) 76,244 <48.6> 80,551 <51.4> ( ) 61,703 <39.4> 185,045 <50.1> 184,036 <49.9> 141,924 <38.5> 252,562 <49.6> 222,649 <43.7> 170,984 <33.6> 341,008 <56.9> 242,116 <40.4> 185,728 <31.0> 379,354 <56.0> 289,728 <42.8> 217,538 <32.2> 38,346 (11.2) 47,162 (19.5) 31,810 (17.1) ( ) 5,354 12,749 18,694 22,644 23, ( ) 5,949 16,844 15,503 11,302 16,642 5,340 ( ) 1) 4,727 7,031 10,506 14,844 23,557 8,713 ( ) - 1,706 1,824 3,790 4, ,842 15,875 7,862-8, ,795 (40.2) 369,081 (15.3) 509,053 (19.3) 598,999 (9.7) 676,494 (12.9) 77,495 2) 1,587 7,031 20,571 14, : < >, ( ) 2 : 3 : 2000 : ( 9.5% % ) (CD) 7%, 8%, 10% factoring. 92
109 . < - 1> < - 14> :
110 2. ( ) , (KoMoCo)..,. (KoMoCo) 1, ,051. (28.6%), (14.3%), (14.3%), (14.3%), (9.5%), IFC(9.5%) (9.5%). KoMoCo MBS MBS ( ) MBS 6, ( ) ( KoMoCo ) 5, ( ) ,025 MBS. 94.4%, (200073%, %) (< -15>). MBS ,788ABS , %, ,025 MBS. MBS 94
111 KoMoCo 2 216, MBS 8 1,809. ( ) ( ).. MBS, < -15>. < - 15> MBS MBS MBS ,976 5, : 1 10 : 430 : 10.13% bp : A + AA : 10 : 159 : 20% : 6 6 : 3,690 : % : AAA : 6 7 : 286 : 2% : : 4,790 : % : AAA : 8 9 : 210 : 6 7% : 5 : 330 : bp : AAA : 5 : 80 : 20% - (73%) - (80) - (93%) - KoMoCo - - (96%) (80%) - KoMoCo - (70) BIS 50% 20% 20% 50% ( ) ( ) 4 95
112 MBS , : 6 10 : 3,680 : % : AAA : 11.5 : 133 : 6% BIS : 3 7 : 135 : % : AAA : 8 10 : 76 : 10 15% - (97%) - - KoMoCo (64%) : 5 7 : 80 : % : AAA BBB : 10 : 25 : 13% - (76%) : 5 10 : 73 : % : AAA BBB - : 15 : 28 : 13% - (72%) 20% 50% 50% 50% MBS ( ) MBS ( ) 6 ( ) , , : 6 10 : 4 11 : 114 : 4 11 : 4 11 : 2,280 : 95 : 106 : 100 : % : 5,000 : % : % : % : % : AAA : AAA : AAA : AAA : AAA BBB - BBB - BBB - : 12 : 12 : 15 : : : 97 : 2% : 25 : 15% : 50 : 8% : 28 : 13 15% : 37 : 13 15% - - (96%) - (99%) KoMoCo (79%) - KoMoCo (78%) (73%) BIS 20% 50% 20% 50% 50% ( ) ( ) : ( ) 96
113 KoMoCo < -16> 5 1 9,440( ) MBS, MBS 26) < -17>, < -18>. < - 16> MBS (KoMoCo) MBS MBS MBS MBS MBS ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 3,690 4,790 3,680 2,280 5,000 9 Tranche 11 Tranche 12 Tranche 12 Tranche 7 Tranche % % ( 3 + Spread(30.4%)) ( 3 + Spread(30.38%)) % % % AAA AAA AAA AAA AAA : < - 17> (A) (:, ) (B) (A/ B) MBS , , % MBS , , % MBS , , % MBS , , % : < - 18> (:, ) (A) (B) (A/ B) MBS , , % MBS , , % MBS , , % MBS , % : 26) KoMoCo MBS, KoMoCo. 4 97
114 MBS KoMoCo MBS MBS 20%., 1 (2 MBS ), MBS 50% KoMoCo KoMoCo MBS 20%. (2) , , %.. MBS
115 , ) A= D(1- d) (l+l 2 +l 3 + ) =D(1- d) l/(1- l) A:, D(1-d):, l : (< -19> ).. 27) D (1-d)D. l l(1-d)d,. A=(1- d) D (l+l 2 +l 3 + ) =(1-d) D l/(1-l). 4 99
116 < - 19> (: %) : % 2.08%. 37 9, , % 3.49%. 25% (1988 ) 33%.,
117 ..,,.,.,.,, ,..., % %, %
118 < -20> (:, %) ,629, , ,082, ,050, ,169, , ,379, ,598, ,767, , ,067, ,904, ,366, , , ,322, ,670, , , ,000, ,768, , ,613, ,671, ,945, ,141, ,576, ,662,846 : ,...,..., 1 102
119 . (LTV) ) %, 23.4%1995 (25.0%, 22.1%) %, 31.3%.. (PIR). LTV (PTI), (R/ Y)*. (R/ Y) = (R/ L) (L/ P) (P/ Y)PTI = R/ L LTV PIR (R/ Y)* LTV PIR. LTV (R/Y) * (L/R) / PIR R(L, i, n):, Y:, L:, i:, n: R = L i (1+i) n / [(1+i) n - 1] ( ) PIR LTV % 6% < -2> PIR 5.0() 7.9() 29), 25%, 9.5% 20 LTV 44%, 28%, 6% 57%, 36%. 28) )
120 6% 80%. < -2> LTV PIR 3 20%.,, LTV 50%. (4). MBS,. ( ) MBS (1 ) MBS 1,
121 .,. LTV 50%. (Price to Income: PIR) < -21> PIR (: ) PIR : %. (Loan to Value: LTV) 1990, % MBS 79%(1999),. < -2> 6% LTV 50%. < -22> LTV (: %) (1999) LTV 1) : 1) : (MBS)
122 ,., 30) 7 9% %, (AA) 7 8% 31) (1% ) 9% MBS. KoMoCo, 32) MBS, MBS. 2000KoMoCo MBS 9.5%, MBS % MBS. 1, MBS 1 MBS. 33), 30) BIS 50% 1. 31) %, 0.2%, 0.3%, %. 32) 0.2%, 0.5%, 0.1%. 33) ( 72, 62). 106
123 MBS. ( ) MBS, (MBB) SPC. MBB.,.. ABS MBS ABS..., 20 MBS ,750( ,660). KoMoCo MBS, KoMoCo Mortgage Pool MBS 4 107
124 . KoMoCo., Buy -and-sell. 1,. ( 5 )..,. MBS. MBS. MBS. MBIA FSA MBS.,. KoMoCo Fannie Mae,.,., MBS. MBS (Pricing). MBS. MBS Data., BIS MBS 108
125 . MBS 20%, SPC ABS MBS 50%. MBS KoMoCo MBS MBS. MBS 1 4% 34). 2. 1) (1). < 1>,. 1 "- ". 5"- ",, 428 (50.95%), 25(2.98%), 20(2.38%) 56.3%, 367 (43.7%) 35) 840., 1,114 34) MBS 4%. 35) , %500 16%, 1,000 69%
126 .. "- " 5 (put back option) % 8.0%, 6.8% (AMC) %, SK,,. 1 (CR). 500, ,., 2,,, Task-Force,,.,,. (Aurthur Anderson),, Task-Force,,.,,,,,,,,,,,,, SK, 15,,,. 110
127 CR ( ) ( ) < -23> 500, SR , KI-CR 1,500, LG 1,800 JW 70, 70, 100, 70, CBRE SOK,,,,,, SAMS : (2)... 50%,
128 ..,,,.., 8% 4% 12%,. < -24> (bp) (A) (B) () (C) 1,209 13%, 5%, 2% %, (30), (30), (30), (35), (12), (5) ( 32-35%), ( 32-35%) 35% (100), agency (100), (10), (5), (48), (1) 1 : 1 5% ( REIT (D) / 100 ), 18%. 0.1% (72bp) (E) 116 (100), (5), (10), (1) (F) 2 CR- REIT. 5 1 (3, 1) (G) 407 G = B + (C 35%) + (D / 5) + E + F (H) 802 H = A - G = (I) 729 I = H 100 / 110% 10% ( ) = 73 (J) J = H - I 22 (K) K = J 30.8% (L) 50 L = H - (I + K) : 112
129 .. ( + - ).,,, ( ). 36),. (3) ( ),.,.,.,., 30%.,, 36)
130 , ).. 38)...,. ( 3 3 ), 50 1.,.. 1,.,,., % ( 28 ), 37) 150 ( ) ) 70%, 90%,, 75%,,. 114
131 ,. ( ),.,, 1, 90%,.,.,.,,.,.,,,,,,,. ( ),.,
132 ..., ,.., 39). 2) (1) ,. 13 3,395, 6 1,580, 2 950, 4 760, )
133 ~ ~ ~ ~ ~ 5 < -25> % % % 12.0% % ~ % ,000 ~ ,000 ~ ~ % 1 8.3% % % (766) (766) (294) % % % : e-, ().,,., 100, 15, % %.,,,., 4 117
134 . (project financing).. 40). 1,, 8. < -26> 1 ( ) 1 6, , ( 10%), ( ) - : 80% -, ( ) - : 1.5% : 1 20% : ) 1-2%. 12% 15% 3%. 118
135 < -3> 1 / / ( ) : (2),....,.,,., 4 119
136 .,.,.,....,,,. 1, , 35, % 10.7, , % 8.35%.,.. 120
137 ,..,. 3. 4,,, < -27>.. (1),., (, ).. MBB.., 4 121
138 .. (2).,,,..,. (3)., BIS.,.,. 122
139 < -27> / BIS -MBB ,, PIR LTV MBS
140 5 C H A P T E R 1....,.,., 5 125
141 ,,,,,,,,. 3 4,,, (< -27>)....,,,.,, ) 126
142 (1) 1998., % % % (5% )..,.,.,
143 (2).,.,, (indenture provision), (dividend test), (retirement). 2) (1),..,.. (MBB), SPC 128
144 .. -(buy-and-hold). (buy-and-sell). FNMA(Fannie Mae) FHLMC(Freddie Mac), HKMC MBS. (2) (MBS), (Mortgage Pool) MBS.,. Fannie Mae Freddie Mac, MBS 0.45% 5 129
145 MBS. (3) KoMoCo KoMoCo. KoMoCo Fannie Mae..., KoMoCo.,., 1,., KoMoCo. 130
146 KoMoCo. (4),..,.... 3) (1),
147 %, 16 1.,... 35,,... (2) % ( 28 ).. (3), 30%. 132
148 .,,.,..,.,. (4) 2..,,,,,
149 4),.,. (SPC),.,.. 3.,,. 1),,.,,,. 134
150 (1)..,.,. (2).. MBIA FSA. (3),,,,,,,
151 .., 1. NREI(National Real Estate Index) Russel/ NCREIF. (4),... (5),,,,,,. 5, 3, 5 3,,.,, 136
152 .. 2), (1),, 1, 90%.. 3% 1 8%, 19%, 13%. 6%.. (2).,,,,,
153 ,.,,. (3),..,. (4) ( ) % MBS 1. 3) (1) BIS 138
154 (BIS) (MBS)., KoMoCo MBS 20% SPC ABS MBS 50%. MBS (LTV-ratio) 65% 50%. MBS. MBS KoMoCo 20%. (2) MBS 30% MBS. MBS ABS.. (3), LTV (pooling)., KoMoCo. (4),, 5 139
155 ,.,., , 2000.,,,.,.. (). 140
156 ( ) : (ABS) MBS. 1. ( ) REITs : ,
157 , (MBS) Bartlett, W. W Mortgage-Backed Securities. Prentice Hall. Block, R. L Investing in REITs. Bloomberg Press. Fabozzi, F. J Bond Markets, Analysis and Strategies. Prentice Hall. Fannie Mae Annual Report. Freddie Mac Annual Report. Ginnie Mae Annual Report Kuhn, R. L Mortgage and Asset Securitization. Dow-Jones Irwin. Merton, R. C Continuous-Time Finance. Blackwell Publishers Inc. ( 142
158 SUMMARY Real Estate Finance in Korea: Market Analysis and Institutional Promotions J uhyun Yoon, Geun- Yong K im, Kyung-H ee M oon and H eon- Joo Park Loan financing has been the only method in real estate sector in Korea. However, even the loan was restricted by regulation and thus, non-institutional financing based on the speculative incentives has accomplished major role in real estate sector. It means that real estate sector was totally separated from the capital market. In the end of 1997, Korea has encountered serious liquidy problems in variou s sectors, so-called foreign exchange and financial crisis. Real estate securitization w as urgently needed to aid restructuring of entrepreneurs and banks. Government has implemented several measures to promote real estate finance in Korea. Real estate finance is adopted to securitize real estate propertiesin capitalmarket, to increase cash-flows into real estate owners, and to eventually return real estate market back to prosperity. The purpose of this study is to analyze new financing methods, such as asset securitization, mortgage securitization, and real estate investment finance, and thus, to suggest measures to activate the newly introduced SUMMARY 143
159 real estate finance. ABS, MBS, K-REITs, CR-REITs, etc. were mainly focused. This study consists of five chapters. The second chapter, next to an introduction, analyzes the present condition of real estate finance market. Loan used to be the only method for real estate finance before new real estate finance methods such as asset securetization, mortgage securitization, real estate investment companies, etc. are introduced after Although the regulations on real estate loan has been lifted, the percentage share of real estate loan keeps decreasing becau se of depressed market and financial institutions' recent behavior to avoid risk. Thu s, the introduction of these new real estate finance methods into Korean market has opened new possibilities of real estate asset securitization and real estate investment finance to traditional capital market. How ever, there are still a lot of social and legal obstacles to successful implementation of these new real estate finance methods in Korean market. The third chapter, "The Basic Structure of Real Estate Finance with regard to Relevant Law ", divides real estate finance into real estate securitization(abs and MBS) and real estate investment finance(k-reits, CR -REITs and Real Estate Trusts). Basic structure and major details, and expected effects of each real estate finance methods were examined. The forth chapter, "The Operational Results and Problems of Real Estate Finance", analyzes the operational results, actual effects, and current problems of each real estate finance methods mentioned in chapter 3. Issuance of general ABS has been rapidly increased, how ever, ABS based on real estate properties including MBS was not so activated. Since banks are not lack in liquidity to issue MBS, most of MBS issued until today are from National Hou sing Fund. Since REITs has recently 144
160 been in force, there are no specific examples of REITs currently in operation. A simplified profit model of an assumed CR-REITs is, therefore, devised to analyze the potential effect of introducing REITs. This chapter points out several obstacles to promote asset backed securities, such as increasing cost of issuing ABS. The fifth chapter, "Policy Suggestions to Promote Real Estate Finance in Korea", proposes policy suggestions in the direction of implementing each methods according to market principles, eliminating any obstacles to promote real estate finance, promoting real estate finance with more emphasis on protecting the right of investors at the beginning, and suggesting policy measures to promote real estate finance and improve market conditions. SUMMARY 145
161 1. 1) REIT s REITs,,, (corporation), (trust) (association). 41) REITs (mortgage loan)..,,,. REITs 41) (Internal Revenue Code) 865 (a) REITs (corporation), (trust) (association) REITs. 147
162 (Internal Revenue Code) REITs REITs REITs. 2) REITs, 187 REITs 42) (NYSE), (AMEX) (NASDAQ). 187 REITs 1,442. <1-1> REITs ( ) (New York Stock Exchange) ,794,347 (American Stock Exchange) 30 2,491,053 (NASDAQ National Market List) ,137 : : ( ,191, REITs REITs 43) 156, REITs 44) 22, 42) REITs (equity), (mortgage) (hybrid) REITS. 43) 75%. 44) REITs 75% (mortgage loan) (MBS). 148
163 REITs 45) 9, 95.4% 2.0%, 2.6% REITs REITs. <1-2> REITs ( ) (%) (Equity) ,585, (Mortgage) 22 2,873, (Hybrid) 9 3,733, ,191, : NYSE, AMEX, NASDAQ 187 REITs : ( REITs, REITs 11.4%, REITs 13.6%, REITs 8.9%, REITs 10.3%. <1-3> REITs (: %) : : % : ( 45) REITs., (Mortgage loan).. 149
164 REITs, REITs12.45% (long-term government bond) 9.09%, S&P % 14.65%. REITs, REITs 14.74% (long-term government bond) 11.9%, S&P % 24.88%. <1-4> REITs (: %) REITs S&P : : ( REITs., 1972, REITs REITs 56.3% (Tax Reform Act), 1990 UPREITs REITs REITs, 2000 REITs 25.9% REITs 9.8% 150
165 REITs 8.5% % REITs % 55.9%, REITs % 42.0%. < 1-1> REITs : : ( REITs <1-5> REITs 32.6%, 22.0%, 19.3%, 8.6%, 4.9%, 4.3%, 4.2%, 2.1%, 2.0%. 24.1%, 75.9% 151
166 REITs. <1-5> REITs ( ) (: US, %) REITs (Industrial/ Office) 35 47, (Retail) 43 27, (Residential) 25 31, (Diversified) 20 12, (Lodging/ Resorts) 15 6, (Self Storage) 4 6, (Health Care) 13 7, (Specialty) 8 2, (Mortgage) 22 3, , : ( 2. (LPT ) 1) LPT (LPT, Listed Property Trust) (unitholders) LPT (units) (Australia Stock Exchange : ASX), (unit). LPT (equity base),,. 152
167 2) LPT LPT (unitholders) (investors), 46). LPT 500,. LPT,. < 1-2> LPT / / / / (Trust Manager : Single Responsible Entity) / (Properties ) : :,. 3) LPT General Property Trusts(GPT) 46) LPT
168 Land Lease. 20 LPT, , , 28%, LPT,,,,, LPT 21%, LPT. LPT 2.4%, %, (ROE), LPT % 0.9% 10.9%. LPT 13.2%, 11.3%, 11.1%. <1-6> LPT (ROE) (: %, %p) (office) (retail) (industrial) (diversified) (hotel) LPT : 1999 : Merril Lynch Australian Property Trusts
169 4) LPT LPT (Australian Corporation Law) (Australian Stock Exchange Listing Rules). <1-7> LPT - - LPT - (100%) - LPT 2, LPT (80 ) - LPT 60% (, ) ) (SPC) (1) SPC SPC (SPC ). SPC 155
170 , (REITs) (CMBS).,. (2) SPC SPC,,,. SPC. SPC SPC 1,.,.. (3) SPC. 156
171 <1-8> SPC SPC % 2) J- REIT s J-REITs ( ) 47). J-REITs, ( ), 48), 1 5(50). J-REITs,,, 4 (<1-9>). J-REITs (,, 47) 1% J-REITs 3 7%, J-REITs ),,. 157
172 ),., 1. <1-9> J- REITs 50% 75% 90 50% 50% 50 50% (investor mix) 10 75% 90% ( ) - : Yamauchi Hideaki "J-REIT". REITs J-REITs, REITs. 2,000, 158
173 , 1,000.,., Itochu J-REITs. J-REITs , , ) <1-10> J- REITs 50) (: ) Mitsubishi ,000 1 Sumitomoto Mitsubishi Mitsubishi UBS 1,000-1 SBCM ,000 3,000 Mitsubishi Itochu Itochu - 3,000 3, ,000 Itochu Itochu : Yamauchi Hideaki "J-REIT". REITs ( ) J-REITs 49) (Daiwa Securities SMBC). 50). 159
174 <1-11>,, REITs SPC LPT,, RENT act, IR Code Section SPC (Australian Corporation Law), + ( ) (MBB),,, ( ),,,, ( ), 1,, ( ),, 1,,, (trust deed) , ,000 open-end, closed-end, closed- closed- finite-life (80 ),, REITs SPC LPT (, ) LPT, SEC ASC 160
175 ,,,, 100% 60% (90% ) (90% ) (100% ) :
176 CR- REIT 4. <2-1> < -24>. <2-1> (bp) CR- REIT 1,300 13%, -91 5%, 2% (A) ( ) 1,209 property management expense % 30 (B) (,,, ) (),,,, : 10bp,,,, : 500bp 20bp 30bp(, ),,,, 4 32bp, : 3bp, 10bp ) 12 20%, 20%(60bp 0.2) (20) 5 (C) :, 330 : (32-35%), ( 32-35%) 35% 163
177 REIT 100 ( 30% ) 3-4% agency 100 CR- REIT ( ) 10 CR- REIT 5 CR- REIT %(, ) / 100 : 1 5% ( ), 18%. 0.1% (D) (72bp) (E) 116 CR- REIT (F) (3, 1) (G) 407 G = B + (C 35%) + (D / 5) + E + F (H) 802 H = A - G = (I) 729 I = H 100 / 110% = 73 (J) J = H - I (K) 22 K = J 30.8% (L) 50 L = H - (I + K) : 164
178 5 1) (National Housing Fund) :.,,. (CRC : Corporate Restructuring Company) :,, 3.,.. : (paper company)mutual Fund. (AMC : Asset Management Company) :, 3. 51) ( ),, (1998) -,. 165
179 ,, (, ),. (ABS ; Asset-Backed Securities) :,,.. (Asset Securitization) :... ABB(Asset Backed Bond; ) ABS(Asset Backed Securities; ). : (MBS ; Mortgage Backed Securities) : %, (ABS) (MBS). 166
180 (Mortgage Loan) : 3 ( ) ( 22). (Mortgage Securitization) : KoMoCo KoMoCo.. MBB(Mortgage Backed Bond ; ) MBS(Mortgage Backed Securities ; ). : (REIT : Real Estate Investment Trust) :,
181 . 60. REITs, LPT J-REITs. :,. (SPC : Special Purpose Company) :. (KoMoCo) : (3,690 ), 9 (4,790 ), 12 (3,813 ), (2,377 ) 1 4,670 MBS. : (Subordinate Notes) :..,,.. ( (BIS)..) BIS(Bank for International Settlements) :.. CBO(Collateralized bond obligation) : CBO (Junk bond) CLO(Collateralized loan obligation) (loan) ( ). 168
182 (pool ) () (CBO/ CLO) pool. CMBS(Commercial Mortgage-Backed Securities) :. (). CMBS, (RMBS). CMO(Collateralized Mortgage Obligation) : (?).. Due Diligence : ABS. LTV : Loan to Value. NPL(Non-Performing Loans : ) : Paper Company :. SPV,,. Pass-Through : SPC pass-through. Pay-Through : SPC. 169
183 PIR : (Price to Income) ( ). Pool : Primary CBO : Primary CBO (SPC), SPC (CBO). CBO CBO(Secondary CBO) Primary CBO SPC CBO. Primary CBO (CBO),. RTC(Resolution Trust Corporation) :.,, SPV(special purpose vehicle) :. (vehicle). Trustee :.,,, SPC. 170
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정책과제 2008-18 관광사업의 자금조달 실태 및 개선방안 연구 2008.12 한국문화관광연구원 연구책임:김희수 (한국문화관광연구원 책임연구원) 서 문 관광은 이제 하나의 산업으로, 신성장동력으로 인식되고 있습니다. 하지만 아직도 산업 정책을 수립하기 위해서 기초적으로 뒷받침 되 어야 하는 산업통계 산출 측면에서는 취약한 모습을 보이고 있습니 다. 이것은
<C3D6C1BEBAB8B0EDBCAD2EC1A4C8F1B3B22EB8AEC3F7C1A6B5B5C8B0BCBAC8ADB9E6BEC82830392E312E35292E687770>
부동산시장 선진화를 위한 리츠제도 활성화 방안 연구 K-REITs as a Tool for Advancing Korean Real Estate Market: Policy Directions for Vitalizing K-REITs 국토연 2008-55 부동산시장 선진화를 위한 리츠제도 활성화 방안 연구 지은이 정희남, 최수, 권태정, 강승일, 송현부, 이현석
저작자표시-비영리-동일조건변경허락 2.0 대한민국 이용자는 아래의 조건을 따르는 경우에 한하여 자유롭게 이 저작물을 복제, 배포, 전송, 전시, 공연 및 방송할 수 있습니다. 이차적 저작물을 작성할 수 있습니다. 다음과 같은 조건을 따라야 합니다: 저작자표시. 귀하는 원저작자를 표시하여야 합니다. 비영리. 귀하는 이 저작물을 영리 목적으로 이용할 수 없습니다.
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Form 20-F () Annual Report(2006) 69 6 2, 2007. 6. 28. Securities and Exchange Commission(SEC) Form 20-F Annual Report(2006)., Form 20-F Annual Report(2006) Investor Relations-SEC Filings-Form 20- F(US
IMF구조조정.PDF
1) IMF * * * I. 1997 (International Monetary Fund: IMF) 210. 1) IMF IMF. 2), 2000 7 IMF, IMF 12 3.,, IMF, IMF, * (, ). **,. 1) 1997 12 IMF (stand-by credit) (Supplementary Reserve Facility; 1997.11.19
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Annual report 2005 Full story 2005 -,.!. Table of contents Future story 02 Financial highlights 03 Vision & mission 04 CEO s message & 2005 awards 06 Human story 08 Company introduction 10 Business &
06_À̼º»ó_0929
150 151 alternative investment 1) 2) 152 NPE platform invention capital 3) 153 sale and license back 4) 154 5) 6) 7) 155 social welfare 8) 156 GDP 9) 10) 157 Patent Box Griffith EUROSTAT 11) OTC M&A 12)
Microsoft Word - 09년 2월 경제동향.doc
경제, 증시분석 및 전망 미국 경제현황과 전망 Insightful & easy-to-understandable market outlook for the serious investors 실물경기 침체 심화, 그 폭과 깊이는? I. 경제동향 실물경기 침체 본격화 - 2008년 4사분기 미국의 실질 GDP경제성장률은 전년대비 -3.8%의 마이너스 성장세를 보이며
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CONTENTS 4 6 8 9 10 18 24 31 32 32 33 33 34 35 36 37 38 11(5) 62 4 77 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2011. 05 2011. 06 2012. 01 2012. 01 2012. 03 2012. 03 2012. 04 2012. 04 2012. 08 2012. 08 2012. 08
권두논단(2월).hwp
권 두 논 단 탄소시장의 발전과 금융의 역할 송 홍 선 자본시장연구원 / 연구위원 탄소시장의 태동 : 기업 사회적 책임(CSR)의 시장화 밀튼 프리드만은 1970년 뉴욕타임즈지에 기업의 최고의 사회적 책임은 이윤 창출 이며, 이윤 창출에 방해가 되는 사회적 책임을 강요하는 것은 자본주의를 부정(subversion)하는 것 이라는 논란 많았던 칼럼을 실은 적이
제 출 문 국방부 장관 귀하 본 보고서를 국방부 군인연금과에서 당연구원에 의뢰한 군인연금기금 체 계적 관리방안 연구용역의 최종보고서로 제출합니다. 2009. 4 (주)한국채권연구원 대표이사 오 규 철
군인연금기금 체계적 관리방안 연구 2009. 04 (최종보고서) 제 출 문 국방부 장관 귀하 본 보고서를 국방부 군인연금과에서 당연구원에 의뢰한 군인연금기금 체 계적 관리방안 연구용역의 최종보고서로 제출합니다. 2009. 4 (주)한국채권연구원 대표이사 오 규 철 목 차 제1장 서론 1 1. 연구의 목적 1 2. 연구의 방법 및 내용 2 제2장 현황분석 (AS-IS
<303631302DC1A4B1E2312DB8CDBCF6BCAE2DC1F6C0E7B1C7C0AFB5BFC8ADBFCDBDC5C5B92E687770>
지식재산권의 유동화와 신탁제도의 활용방안 맹수석(충남대학교 법과대학 교수) Ⅰ. 머리말 1. 신탁업 법의 개정과 지식재산권의 활용 가 능성 지식재산권이란 특허권, 실용신안권, 디자인권 및 상표권을 총칭하며 산업활동과 관련된 사람의 정신적 창작물(연구결과)이나 창작된 방법에 대해 인정하는 독점적 권리인 무체재산권을 말하는데, 산업의 국제경쟁력 강화와 경제 활성화의
www.dgbfg.co.kr _Contents 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 4 27 37 55 73 111 120 149 2 2016 DGB Financial Group Report 2016 DGB Financial Group Report 3 2016 DGB Financial Group Report 5 2010. 12 2010. 12 2011.
MKIF_확정투자설명서_ PDF
(Macquarie Korea Infrastructure Fund) 1 : (Macquarie Korea Infrastructure Fund) : 110 11(:100-755) : 02-3705-4921 2 : / 3 : (Macquarie Shinhan Infrastructure Asset Management Co, Ltd) ( 110 11Tel: 3705-4921)
3 4 5 6 7 8 9 21 22 22 23 24 24 27 28 30 30 31 32 33 34 38 39 40 40 42 10 44 46 48 48 50 51 51 53 57 58 58 60 65 67 67 68 71 11 73 74 74 75 77 80 80 83 84 86 89 90 90 91 94 94 94 98 98 101 103 103 12 104
<303430372DC1A4B1E2312DB1C7C0E7BFAD2DC1F6C0FBC0E7BBEAB1C720C1F5B1C7C8AD2E687770>
지적재산권 증권화를 통한 자금조달 권재열* Ⅰ. 서론 지적재산권의 증권화(s ec u ri t iz at i on )라 함 은 문자그 대로 지적재산권을 기초자산으 로 하여 증권화하는 거래를 의미한다. 말하자면, 증권화는 유동성(liquidity)이 부족한 보유자산을 증권에 化 體 하는 방법을 통해 자본시장에서 현금화하는 일련의 거래를 말 한다. 1) 그리하여
www.dgbfg.co.kr _Contents 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 4 24 38 54 71 95 104 133 2 2015 DGB Financial Group Report 2015 DGB Financial Group Report 3 2015 DGB Financial Group Report 5 2010. 12 2010. 12 2011.
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1 Outlook 1 증권 산업전망 Overweight 증권/은행/지주 1. 11. 7 Analyst 박선호 -9-7 Sunho.park@meritz.co.kr RA 은경완 -9-97 Kyungwan.eun@meritz.co.kr Top Pick 대우증권() Buy, TP 1,원 투자포인트 I. 수익구조 개선 당위성 증대: 이제는 생존의 문제이다 1. 문제의
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........1012 ........114
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핀테크 : 균형의 변화 강임호 선임연구위원 한양대학교 교수 pori@kcmi.re.kr 이 글은 최근 핀테크 1 열풍을 어떻게 소화할 것인가라는 문제의식을 가지고, 현 재 우리나라에서 발생하고 있는 두 가지의 균형변화와 중국과 서구에서 각각 발 생하고 있는 두 가지의
Contents 2015. 3월 02 오피니언 08 금융 포커스 22 비즈니스 라운지 [경영인사이트] [세무이야기] [인터뷰] [도서] 36 글로벌 포커스 신한리뷰 Monthly Magazine 발행일. 2015년 3월 5일 발행처. 신한금융지주회사 서울시 중구 세종대로9길 20 디자인. DASOL AD 02.2266.6848 본지에 게재된 내용은 집필자 개인의
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2001 Application of Financial Engineering Method on Real Estate: Value Assessment and Risk Management on MBS and REITs 2001 / / 2-22 / 2001 12 / 2001 12 1591-6 (431-712) 031-380-0114( ) / 031-380-0474
, ( ) * 1) *** *** (KCGS) 2003, 2004 (CGI),. (+),.,,,.,. (endogeneity) (reverse causality),.,,,. I ( ) *. ** ***
, 40 3 4 (2006 12 ) * 1) *** *** (KCGS) 2003, 2004 (CGI),. (+),.,,,.,. (endogeneity) (reverse causality),.,,,. I. 1998. 2005 12 ( ) *. ** *** 2, 40 3 4 37.2%, 20 60%. 80%..,..,.,,, (SCB),,,.,..,, /,..
` Companies need to play various roles as the network of supply chain gradually expands. Companies are required to form a supply chain with outsourcing or partnerships since a company can not
Valuation (DCF Multiple ) VIII Case Study 3 1 NOA, IBD ( 1 ) 2 ( 2 ) 3 (DCF 3 ) 4 WACC (DCF 4 ) 5 EBITDA (Multiple 3 ) 6 Multiple (Multiple 4 ) 7 ( 5
Valuation (DCF Multiple ) Valuation (DCF Multiple ) I Valuation 1 Valuation 2 valuation II VBM Valuation 1 VBM 2 M&A III 1 2 IV 1 NOA, IBD ( 1 ) 2 ( 2 ) 3 (DCF 3 ) 4 WACC (DCF 4 ) 5 EBITDA (Multiple 3
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글로벌위기의 전개과정과 거시금융 정책대응 남 주 하 * (접수일 2009.04.19 / 수정일 2009.05.10 / 게재확정일 2009.06.10) Ⅰ. 미국 금융위기의 배경 Ⅱ. 세계경제 및 국내경제에 미치는 영향 Ⅲ. 미국 및 주요국의 정책대응 Ⅳ. 국내 정책대응 방안 핵심 주제어 : 서브프라임 금융위기, 경기저점, 거시경제안정 JEL 분류 :E0
연간전망_통신 1215
Data, Model & Insight Equity Research Telecom Industry Contents Compliance Notice SUMMARY 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 (017670) Buy (Maintain) COMPANY 30 Income
2.BFL_63호 정준혁
* Private Equity Fund( PEF ) (Limited Partner, LP ) (General Partner, GP ), GP. GP (portfolio company), GP LP. GP LP,, LP LP., GP LP. PEF, PEF, PEF, (buyout) LPA. ( ) PEF ( PEF ), PEF limited partnership
2017.09 Vol.255 C O N T E N T S 02 06 26 58 63 78 99 104 116 120 122 M O N T H L Y P U B L I C F I N A N C E F O R U M 2 2017.9 3 4 2017.9 6 2017.9 7 8 2017.9 13 0 13 1,007 3 1,004 (100.0) (0.0) (100.0)
KORAMCO Overview 일반 개요 코람코자산신탁 설립일: 21년 1월 24일 임직원: 137명 (사외이사 4명 포함) 재무현황 - 총자산: 1,346억원 - 자기자본: 887억원 (자본금 1억원) 부문별 자산규모 - 리츠부문 운용자산규모: 4조 5,232억원 (
SUMMARY & BASIC INDICATORS 특 별 기 고 국내 친환경 건축의 전망 월간 ISSUE 전문가 설문조사를 통한 서울시 오피스 시장 전망 투자상품 동향 리츠, 부동산펀드 개발시장 동향 건설/부동산 시장, 주요 개발사업 투자시장 동향 오피스, 주택, 리테일, 기타시장 해외시장 동향 정책 및 제도 변화 12 No. 56 212 Reits아닙니다.
146 선진상사법률연구 통권 제63호 (2013.7.) 지닌다는 점을 주지하여, 사모펀드 산업이 발전하기 위한 법제적 개선 방안을 제시하고, 사모펀드의 기능에 관한 주요 이슈를 논의한다. 주제어:자본시장법, 사모펀드, 창조경제, 부동산 위기 < 目 次 > Ⅰ. 서 론
실무논단 국내 사모펀드 법제의 개선에 관한 연구 * - 창조 경제와 부동산 위기의 완화를 위한 사모펀드 - 1)김 형 태 / 자본시장연구원 원장 ** 빈 기 범 / 명지대학교 사회과학대학 경제학과 조교수 *** 김 규 림 / 자본시장연구원 기업정책실 선임연구원 **** 김 갑 래 / 자본시장연구원 기업정책실 실장 ***** 요 약 문 이 논문에서는 국내의 복잡한
<28C1A63939C8A32920B0F1B5E5B8B8BBE8BDBA20BBE7B1E2C7F8C0C720C1A6BCD220C7F6C8B22E687770>
2010 NHERI 리포트 제99호 (2010. 5. 13) 작 성 : 윤건용 수석연구원(6399-5908) kyyun0129@daum.net 박태영 책임연구원(6399-5935) iusti@hotmail.com 감 수 : 임준환 거시경제연구실장(6399-5981) pricing@paran.com 골드만삭스 사기혐의 피소 현황 및 분석 목 차 < 요 약 >
www.good-morning.co.kr Issue Paper (02) 3772-2705 yhyoon@good-morning.co.kr (02) 3772-1560 gamong1@good-morning.co.kr ................................................................................................
BSC Discussion 1
Copyright 2006 by Human Consulting Group INC. All Rights Reserved. No Part of This Publication May Be Reproduced, Stored in a Retrieval System, or Transmitted in Any Form or by Any Means Electronic, Mechanical,
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001 002 003 004 005 006 008 009 010 011 2010 013 I II III 014 IV V 2010 015 016 017 018 I. 019 020 021 022 023 024 025 026 027 028 029 030 031 032 033 034 035 036 037 038 039 040 III. 041 042 III. 043
04-다시_고속철도61~80p
Approach for Value Improvement to Increase High-speed Railway Speed An effective way to develop a highly competitive system is to create a new market place that can create new values. Creating tools and
Contents 02 the way we create 10 Letter from the CEO 14 Management Team 16 Our Businesses 18 Corporate Sustainability 20 Management s Discussion & Ana
삼성증권 FY 2008 Annual Report Contents 02 the way we create 10 Letter from the CEO 14 Management Team 16 Our Businesses 18 Corporate Sustainability 20 Management s Discussion & Analysis 39 Financial Section
Microsoft Word - 월간전체합본(201404)
NO. 6 Monthly 214 Apr. 4 Daishin Asset Market Outlook 자산전략실 박혁수 769.363 bondpark@deri.co.kr 최종석 769.313 finalysis@deri.co.kr 김훈길 769.323 hgkim@deri.co.kr 황규완 769.39 gwhwang@deri.co.kr 김수연 769.3112 kim_suyoun@deri.co.kr
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200176 .,.,.,. 5... 1/2. /. / 2. . 293.33 (54.32%), 65.54(12.13%), / 53.80(9.96%), 25.60(4.74%), 5.22(0.97%). / 3 S (1997)14.59% (1971) 10%, (1977).5%~11.5%, (1986)
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Vision ROA : 1.2% : 1.5% 2006 4. / 2001. 11. 1 2001. 11. 9 2002. 4. 8 2002. 5. 11 2002. 9. 22 2002. 10. 1 2002. 10. 29 2002. 11. 21 2002. 12. 4 2003. 3. 13 2003. 5. 26 2003. 8. 7 2003. 9. 1 2003. 9. 3
바른 정책
바른 정책, 바른 용어( 正 名 )로부터 출발한다 -기업 교육 재정분야의 바른 용어- 일시 : 2015년 1월 28일(수) 오후 2시30분 장소 : 프레스센터 19층 매화홀 바른 정책, 바른 용어( 正 名 )로부터 출발한다 -기업 교육 재정분야의 바른 용어- 실존주의 철학자 하이데거는
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연구보고서 15-04 주요국의 위안화 허브 전략 분석 및 한국의 대응방안 한민수 서봉교 임태훈 강은정 김영선 연구보고서 15-04 주요국의 위안화 허브 전략 분석 및 한국의 대응방안 한민수ㆍ서봉교ㆍ임태훈ㆍ강은정ㆍ김영선 주요국의 위안화 허브 전략 분석 및 한국의 대응방안 서 언 지난 수년간의 위안화 국제화를 향한 중국 정부의 노력이 결실을 맺어 2015 년 11월에
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이 책을 펴내며 한국은행은 1957년 우리나라 國 民 所 得 統 計 의 공식편제기관으로 지정되 면서 UN이 1953년에 발표한 國 民 計 定 體 系 와 그 附 表 (A System of National Accounts and Supporting Tables)의 작성기준에 따라 1953년 이 후의 국민소득통계를 작성해 왔습니다. 그리고 1986년부터 UN이 1968년
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KIS Korea Investors Service Credit Monitor 04 Special Report 67 Rating Summary 84 Special Report KOREA INVESTORS SERVICE,INC. 04 KIS Credit Monitor 2016.2 05 EBITDA EBITDA EBITDA EBITDA 2012.12 2.8 10.0
글로벌 금융위기와 한국 기업부문의 구조조정 방향 김 준 경 * 이 연구내용은 집필자 개인의견이며 한국은행의 공식견해와는 무 관합니다. 따라서 본 논문의 내용을 보도하거나 인용할 경우에는 집필자명을 반드시 명시하여 주시기 바랍니다. * KDI 국제정책대학원 교수 ( 전화
글로벌 금융위기와 한국 기업부문의 구조조정 방향 김 준 경 * 이 연구내용은 집필자 개인의견이며 한국은행의 공식견해와는 무 관합니다. 따라서 본 논문의 내용을 보도하거나 인용할 경우에는 집필자명을 반드시 명시하여 주시기 바랍니다. * KDI 국제정책대학원 교수 ( 전화: (02)3299-1065, email: joon@kdischool.ac.kr) 본 연구는
Microsoft Word - 040203 .........doc
24. 2. 4/ 기업분석 신한지주 Analyst 구경회 2) 3772-7476 bird9@koreastock.co.kr 신한지주 (5555) 기업가치의 Upgrade 가능성을 보자 Buy(maintain) 매수(유지) 조흥은행을 개선시켜 기업가치를 Upgrade : 목표 주가 24,원 은행주 중에서 유일하게 매수(Buy) 의견을 제시하는 이유는 향후 기업가치가
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132 133 1) 2) 3) 4) 5) 134 135 6) 7) 8) 136 9) 10) 11) 12) 137 13) 14) 15) 16) 17) 18) 138 19) 20) 21) 139 22) 23) 140 24) 141 25) 142 26) 27) 28) 29) 30) 31) 32) 143 33) 34) 35) 36) 37) 38) 39) 40) 144
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213. 11. 21 Fixed Income Outlook CREDIT MARKET RESEARCH 214년 크레딧 시장: 보이지 않는 손 - 정부 214년 크레딧물의 발행시장은 활발하지 않을 것으로 예상. 공기업의 부채관리로 신규사 업 정체, A등급 이하 회사채의 낮은 차환가능성으로 인한 순상환, 은행의 바젤III 대비를 위한 선자금조달 완료 등으로 순발행액은
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인덱스펀드와 ETF의 현황 및 전망 - 미국시장을 중심으로 - 2006. 4 자산운용협회 조사팀 (김영민 2122-0153) 1. 조사 배경 2005년 이후 국내 코스피지수가 1400p를 돌파하는 등 기존의 저평가 되었던 주식시장이 재평가되고 있는 것으로 여겨지고 있으며, ㅇ 코스피지수는 2005. 2.28에 1000p를 돌파한 후 7월부터는 1000p에 안
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URL : www.kyoborealco.com 2008년 4/4분기 오피스 시장 보고서 Forth Quarter 2008 Office Market Report 서울특별시 성동구 도선동 286번지 Tel. 82 2 2290 4048 Fax. 82 2 2290 4099 URL : www.kyoborealco.com Profile Contents 02 03 05
182 동북아역사논총 42호 금융정책이 조선에 어떤 영향을 미쳤는지를 살펴보고자 한다. 일제 대외금융 정책의 기본원칙은 각 식민지와 점령지마다 별도의 발권은행을 수립하여 일본 은행권이 아닌 각 지역 통화를 발행케 한 점에 있다. 이들 통화는 일본은행권 과 等 價 로 연
越 境 하는 화폐, 분열되는 제국 - 滿 洲 國 幣 의 조선 유입 실태를 중심으로 181 越 境 하는 화폐, 분열되는 제국 - 滿 洲 國 幣 의 조선 유입 실태를 중심으로 - 조명근 고려대학교 BK21+ 한국사학 미래인재 양성사업단 연구교수 Ⅰ. 머리말 근대 국민국가는 대내적으로는 특정하게 구획된 영토에 대한 배타적 지배와 대외적 자주성을 본질로 하는데, 그
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2002 [ ] 1...... 1 2.. 2 3.. 3 4. /.. 4 5...... 5 6.. 6 7.. 7 8.. 8 9.... 9 10..... 10 11. 10 12. 11 .,, CI,. Moody s, S&P, Fitch, The Banker 3., 247,620 2138,405, 179,653 1684,656, 197,006 1267,306. 22,657,
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27(2), 2007, 96-121 S ij k i POP j a i SEXR j i AGER j i BEDDAT j ij i j S ij S ij POP j SEXR j AGER j BEDDAT j k i a i i i L ij = S ij - S ij ---------- S ij S ij = k i POP j a i SEXR j i AGER j i BEDDAT
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한국 ELS/DLS 시장의 건전한 성장을 위한 방안 2013. 3. 연 구 위 원 연 구 원 이 효 섭 김 지 태 著 者 註 2003년 ELS(주가연계증권)가 처음 발행된 이후 올해로 10년을 맞이합니다. 지난 10년 동안 ELS/DLS는 괄목할만한 성장을 보이 며, 한국 자본시장의 핵심적인 자산 클래스로 자리매김하였습니 다. 투자자에게는 중위험 중수익의
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Class 4 Stock Valuation Yr Hi Yr Lo Stock Sym 123 1/8 93 1/8 IBM IBM Div Yld % PE Vol 1 4.84 4.2 16 14591 Day Hi Day Lo Close Net Chg 115 113 114 3/4 +1 3/8 slide 1 slide 3 Hi = 123 1/8: 52 Lo = 93 1/8:
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부동산학연구 제16집 제1호, 2010. 3, pp. 117~130 Journal of the Korea Real Estate Analysts Association Vol.16, No.1, 2010. 3, pp. 117~130 비선형 Mankiw-Weil 주택수요 모형 - 수도권 지역을 대상으로 - Non-Linear Mankiw-Weil Model on Housing
(IRS)
(IRS) ... Swap Rate.... KTB. . SWAP - Swap. (Currency Swap). (Interest Swap). * ( ).. . SWAP - IRS (Coupon Swap) A LIBOR B (Basis Swap) A PRIME RATE LIBOR B . SWAP - (Swap Rate) AA ( U$ Libor) Telerate
산업_내수_1208
Data, Model & Insight Equity Research 2008/12/08 미디어/유통 Analyst 민영상 (2122-9193) mys@hi-ib.com 통신/인터넷/SW Analyst 심준보 (2122-9205) junboshim@hi-ib.com 엔터테인먼트 Analyst 채정희 (2122-9187) j.chae@hi-ib.com HI Media
1906.12.13 9:49 AM 페이지302 해외 및 기타 여건에 맞춘 주민중심의 도시재생 활성화 방안 마련 1. 조사개요 을 위해 일본의 주거지 정비정책 및 정비방안을 조 1.1 출장목적 사 분석함으로써 성남시에 적용 가능한 방안을 도출 하고 실질적인 사업 추진이
Research of Overseas Case Study for activating New Urban Regeneration of the Resident-Oriented According to recession of real estate market and paradigm changes for urban management, vitalization plans
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CJ 2007 CONTENTS 2006 CJ IR Presentation Overview 4 Non-performing Asset Company Profile Vision & Mission 4 4 - & 4-4 - & 4 - - - - ROE / EPS - - DreamWorks Animation Net Asset Value (NAV) Disclaimer IR
Vol.257 C O N T E N T S M O N T H L Y P U B L I C F I N A N C E F O R U M
2017.11 Vol.257 C O N T E N T S 02 06 38 52 69 82 141 146 154 M O N T H L Y P U B L I C F I N A N C E F O R U M 2 2017.11 3 4 2017.11 6 2017.11 1) 7 2) 22.7 19.7 87 193.2 160.6 83 22.2 18.4 83 189.6 156.2
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232 233 1) 2) Agenda 3) 4) 234 Invention Capital Agenda 5) 6) 235 7) 8) 9) 236 10) 11) 237 12) 13) 14) 15) knowledge 16) 17) 238 239 18) 240 19) 241 20) 242 243 244 21) 245 22) 246 23) 247 24) 248 25)
02신현화
Yonsei Business Review Vol. 47, No. 1 (Fall 2010), 151-179 David vs. Goliath: M&A of HaiTai Confectionery and Foods Co. by Crown Confectionery Co. Hyun-Han Shin** 2004 10 Korea Confectionary Holdings NV
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제조 중소기업의 고용창출 성과 및 과제 조덕희 양현봉 우리 경제에서 일자리 창출은 가장 중요한 정책과제입니다. 근래 들어 우리 사회에서 점차 심각성을 더해 가고 있는 청년 실업 문제에 대처하고, 사회적 소득 양극화 문제에 대응하기 위해서도 일자리 창 출은 무엇보다도 중요한 정책과제일 것입니다. 고용창출에서는 중소기업의 역할이 대기업보다 크다는 것이 일반적
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2010 FRM STUDY NOTES 변경사항요약 Over view 전체적으로 2009년교재와큰차이는없으나 PART2의 BOOK3에해당하는 Operational Risk쪽은과목의특성상삭제및추가된내용이다소많습니다. 2009년과 GUIDE자체가크게변경이없는관계로전체적인내용이 AIMS에맞게구성이되었다고보시면되겠습니다. BOOK 1- FOUNDATIONS OF RISK
가. 연결대상 종속회사 개황 (단위 : 백만원) 상호 설립일 주소 주요사업 직전사업연도말 자산총액 지배관계 근거 주요종속 회사 여부 KB국민은행 2001.11.01 서울시 중구 남대문로 2가 9-1 금융,은행 255,803,963 기업 의결권의 과반수 소 유(기업회계기
반 기 보 고 서 (제 4기 반기) 사업연도 2011년 01월 01일 2011년 06월 30일 부터 까지 금융위원회 한국거래소 귀중 2011년 8월 29일 회 사 명 : 주식회사 KB금융지주 대 표 이 사 : 어 윤 대 본 점 소 재 지 : 서울시 중구 남대문로 2가 9-1 (전 화) 02) 2073-7114 (홈페이지) http://www.kbfng.com
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http://www.kbc.go.kr/ A B yk u δ = 2u k 1 = yk u = 0. 659 2nu k = 1 k k 1 n yk k Abstract Web Repertoire and Concentration Rate : Analysing Web Traffic Data Yong - Suk Hwang (Research
02이용배(239~253)ok
A study on the characteristic of land use in subcenter of Seoul. - Cases of Yeongdeungpo and Kangnam Ok Kyung Yuh* Yong-Bae Lee**,. 2010,,..,.,,,,.,,.,,.,,,, Abstract : This study analyzed the land use
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2011 연차보고서 를 발간하면서 보험연구원은 국가경제 발전에 핵심적 역할을 담당하고 있는 보험산업의 발전과 균형된 정책수립 에 기여하기 위해 2008년 2월에 개원하였으며, 오늘날 보험산업을 대표하는 연구기관으로 성장하 였습니다. 보험연구원은 세계화, 융합화, 겸업화 등 금융환경변화에 대응하기 위해 보험산업을 포 함하여 국내외 금융전반에 대한 체계적이고 포괄적인
Vol.259 C O N T E N T S M O N T H L Y P U B L I C F I N A N C E F O R U M
2018.01 Vol.259 C O N T E N T S 02 06 28 61 69 99 104 120 M O N T H L Y P U B L I C F I N A N C E F O R U M 2 2018.1 3 4 2018.1 1) 2) 6 2018.1 3) 4) 7 5) 6) 7) 8) 8 2018.1 9 10 2018.1 11 2003.08 2005.08
Microsoft Word - 20151006090845920.doc
대체투자(AI) 사모펀드의 새로운 물결, PDF! PDF(Private Debt Fund)는 자금을 모집하여 대출로 운용하는 사모펀드 은행카드/대체투자(AI) Analyst 구경회 02-6114-2903 kh.koo@hdsrc.com RA 유현정 02-6114-2976 hjyoo0522@hdsrc.com 일반 사모투자펀드(PEF)와는 달리, PDF는 투자자들로부터
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4분과: 전월세시장 II(상허연구관 415호) 토 론 : 박미선 박사(국토연구원),이재순 박사(한국부동산연구원), 이상영 교수(명지대학교), 진미윤 박사(LH토지주택연구원) 발 표 ㆍ공가 실태 및 활용에 대한 연구 / 박은숙 남원석 ㆍ준공공임대주택의 투자여건과 정책과제 / 장경석 ㆍ전세의 역사와 의미 / 김진유 ㆍ한국 가계금융 공급채널로서 전세제도 실증분석
歯스왑노트1
Interest Interest [IRS] [IRS] Long Long / / Short Short Position Position Interest Interest Sensitivity Sensitivity Par Par / / Zero Zero / / IF IF Interest Interest BPV BPV / / Duration Duration KTB KTB
Microsoft Word - 130523 Hanwha Daily_New.doc
Eagle eye-6488호 Today s Issue 이슈 미국 양적완화 축소 가능성 중국 HSBC PMI 제조업 지수 발표 외국인 수급 개선 여부 기상도 NOT GOOD NOT BAD GOOD 리테일정보팀ㅣ 2013. 5. 23 Market Data 주요 지표 종가 주요 지표 종가 KOSPI 1,993.83 (+0.64%) DOW 15,307.17 (-0.52%)
Journal of Educational Innovation Research 2017, Vol. 27, No. 2, pp DOI: : Researc
Journal of Educational Innovation Research 2017, Vol. 27, No. 2, pp.251-273 DOI: http://dx.doi.org/10.21024/pnuedi.27.2.201706.251 : 1997 2005 Research Trend Analysis on the Korean Alternative Education
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2 3 4 intellectual property rights: IPRs 1) 2) 3) UNCITRAL UNCITRAL Legislative Guide on Secured Transactions 4) Legislative Guide on Secured 5 Transactions Supplement on Security Rights in Intellectual
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수시과제 2015-13 경기도 지역별 여성일자리 정책 추진 전략 연구책임자 : 최 윤 선 (본원선임연구위원) : 남 승 연 (본원연구위원) 연 구 지 원 : 이 상 아 (본원위촉연구원) 연 구 기 간 : 2015. 9 ~12 2015 발 간 사 여성 일자리는 사회 내 여성과 남성간의 차이를 좁히고 개개인의 삶을 윤택하게 만드는 중요 한 부분입니다. 이에 정부는
- 본사의 주소 : 경기도 수원시 팔달구 인계동 1122-12 - 전화번호 : 1544-1200 - 홈페이지 주소 : http://www.woorifinancial.co.kr (4) 회사 사업 영위의 근거가 되는 법률 - 여신전문금융업법 (5) 중소기업 해당 여부 -
반 기 보 고 서 (제 22 기) 사업연도 2010년 01월 01일 2010년 06월 30일 부터 까지 금융위원회 한국거래소 귀중 2010 년 8 월 16 일 회 사 명 : 우리파이낸셜 대 표 이 사 : 이 병 재 본 점 소 재 지 : 경기도 수원시 팔달구 인계동 1122-12 (전 화) 1544-1200 (홈페이지) http://www.woorifinancial.co.kr
정진명 남재원 떠오르고 있다. 배달앱서비스는 소비자가 배달 앱서비스를 이용하여 배달음식점을 찾고 음식 을 주문하며, 대금을 결제까지 할 수 있는 서비 스를 말한다. 배달앱서비스는 간편한 음식 주문 과 바로결제 서비스를 바탕으로 전 연령층에서 빠르게 보급되고 있는 반면,
소비자문제연구 제46권 제2호 2015년 8월 http://dx.doi.org/10.15723/jcps.46.2.201508.207 배달앱서비스 이용자보호 방안 정진명 남재원 요 약 최근 음식배달 전문서비스 애플리케이션을 이용한 음식배달이 선풍적인 인기를 끌면서 배달앱서비스가 전자상거래의 새로운 거래유형으로 떠오르고 있다. 배달앱서비스는 소비자가 배달앱서비스를
산은매거진13
www.kdb.co.kr 2010. 01_January Vol. 01 2009. 12. 21 16-3 02)787-4000 02)701-6373 04 08 10 12 18 22 24 26 2 Pension Guardian Pension Guardian 3 Expert Column 4 Pension Guardian ( ) ( ) ( ) 1-4 2,646,122
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www.khidi.or.kr, www.khiss.go.kr 발행일_ 2014. 8. 1 발행처_ 한국보건산업진흥원 발행인_ 정기택 통계분석 ㅣ 정책제도 ㅣ 동향전망 보 건 산 업 브 리 프 Vol. 135 새로운 신약개발 R&D 투자 모델: 금융공학 기법을 활용한 신약개발 메가펀드 국민건강경제정책실 정책기획팀 백승민 Contents Ⅰ. 서론 Ⅱ. 신약개발
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KIS Korea Investors Service Credit Monitor 04 53 Special Report Rating Summary 73 Special Report KOREA INVESTORS SERVICE,INC. 04 KIS Credit Monitor 2015.2 05 Special Report KOREA INVESTORS SERVICE,INC.
歯일본보험업.PDF
20 IMF 21..,,.. 50,... 30,, 3. - i - .. 2.. 3 20.,..,,,.. - ii - ,. 2001 6 - iii - :? 1 1 10 9 1. 9 2. 11. : 11. : 14. : 20. : 23. Flight to Quality : 26 3. : 27. 1 : 27. 2 : 31. 3 : 36 4. 39 2 41 1. 41.
24011001-26102015000.ps
news 02 한줄 News www.metroseoul.co.kr ２０１５년 １０월 ２６일 월요일 정치 사회 The price of gold is going up again 군 가운데 정부가 감정노동자 보호를 위한 법 개 정에 나서 이목이 집중된다 다시 뛰는 금값 Gold funds are receiving at ttentions again since there
09김정식.PDF
00-09 2000. 12 ,,,,.,.,.,,,,,,.,,..... . 1 1 7 2 9 1. 9 2. 13 3. 14 3 16 1. 16 2. 21 3. 39 4 43 1. 43 2. 52 3. 56 4. 66 5. 74 5 78 1. 78 2. 80 3. 86 6 88 90 Ex e cu t iv e Su m m a r y 92 < 3-1> 22 < 3-2>
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A Review on Promotion of Storytelling Local Cultures - 265 - 2-266 - 3-267 - 4-268 - 5-269 - 6 7-270 - 7-271 - 8-272 - 9-273 - 10-274 - 11-275 - 12-276 - 13-277 - 14-278 - 15-279 - 16 7-280 - 17-281 -
미리보는 216 년 미국 대선 (1) 극과 극 조연주 (2-768-7598) 급진적 보수, 급진적 진보 공약이 대중의 지지률 얻어 극과 극으로 치닫는 216 년 미국 대선 216년에는 미국 대선 이벤트에 주목해야 된다. 이는 미국 대선이 흔들리는 세계 경제를 바로 잡아
미리보는 216 년 미국 대선 (1) - 극과 극 Korea Strategy 215. 1. 22 216년에는 미국 대선 이벤트에 주목해야 된다! 이번 미국 대선의 특징은 비정치권 출신의 후보자들이 극과 극 공약을 제시하면서 미국 정치의 판도를 바꾸려고 하고 있다. 이에 따라 누가 대통령이 될 것인가에 따 라 미국 경제 향방이 극명하게 갈릴 것으로 판단된다.
레이아웃 1
i g d e d mod, t d e d e d mod, t e,0 e, n s,0 e,n e,0 Division of Workers' Compensation (2009). Iowa workers' compensation manual. Gamber, E. N. & Sorensen, R. L. (1994). Are net discount rates stationary?:
에너지경제연구 Korean Energy Economic Review Volume 11, Number 2, September 2012 : pp. 1~26 실물옵션을이용한해상풍력실증단지 사업의경제성평가 1
에너지경제연구 Korean Energy Economic Review Volume 11, Number 2, September 2012 : pp. 1~26 실물옵션을이용한해상풍력실증단지 사업의경제성평가 1 2 3 4 5 6 ln ln 7 8 9 [ 그림 1] 해상풍력단지건설로드맵 10 11 12 13 < 표 1> 회귀분석결과 14 < 표 2> 미래현금흐름추정결과
기타자료.PDF
< > 1 1 2 1 21 1 22 2 221 2 222 3 223 4 3 5 31 5 311 (netting)5 312 (matching) 5 313 (leading) (lagging)6 314 6 32 6 321 7 322 8 323 13 324 19 325 20 326 20 327 20 33 21 331 (ALM)21 332 VaR(Value at Risk)
분 기 보 고 서 (제 55 기 1분기) 사업연도 2015년 01월 01일 2015년 03월 31일 부터 까지 금융위원회 한국거래소 귀중 2015년 05월 15일 제출대상법인 유형 : 면제사유발생 : 주권상장법인 해당사항 없음 회 사 명 : 현대증권 주식회사 대 표 이
목 분 기 보 고 서...1 대표이사 등의 확인...2 I. 회사의 개요...3 1. 회사의 개요...3 2. 회사의 연혁...17 3. 자본금 변동사항...19 4. 주식의 총수 등...20 5. 의결권 현황...21 6. 배당에 관한 사항 등...21 II. 사업의 내용...23 III. 재무에 관한 사항...73 1. 요약재무정보...73 2. 연결재무제표...78
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나눔통계 개선방안 1 나눔통계 개선방안 박주언 이희길 제1절 서 론 1. 연구배경 및 목적 최근 우리 사회에서 균등한 기회보장과 공정한 경쟁으로 대변되는 공정사회 수립이 중요한 국정과제로 제시되었다. 이에 따라 공정사회를 실현하기 위한 수단으로서 나 눔 (philanthropy)에 대한 사회적 관심이 급속히 증가하고 있다. 나눔 은 자신이 가진 가치 있는 자원을
목차.PDF
5-2. 1. 1-1. 2001.,, 2%..,.,,. 2002 /,,.,. Profit-oriented & differenttiated player SSP(Sales Stimulation Program) System, (e-ld Net)/VIP(Valuation & Individual Projection) / PMS(Profit Management System)
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독서문화 생태계 조성의 주요 거점으로서, 지역 서점 활성화 방안 연구 - 국내 국외 성공 사례에 기초하여 오선경 * 국문초록 매체 환경이 디지털로 전환해가면서 종이책 독서인구도 감소하고 있다. 더불 어 오픈 마켓이나 대형 서점, 온라인 서점 등의 공격적 마케팅은 보다 편리하고, 보다 빨리, 보다 싸게 라는 책 소비 패턴에 변화를 가져왔다. 이는 곧 규모나 자본
한국체육학회지.hwp
, 40 4 3, 2001, 40, 4, pp.3-19 The Korean Journal of Physical Education, 2001, Vol.40, No.4, pp.3-19 ( ) 1980 2000,,, 4 3, 91 2, 1980,,,, 1 5, 90 1 GNP 1 95 1 5 5 IMF 5 3 IMF 5 4, IMF 8, IMF IMF 4 3 LG,,
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Credit KIS Monitor Korea Investors Service 04 33 61 83 Special Report Rating Summary Special Report KIS Credit Monitor 2011.10.24 04 05 Special Report KIS Credit Monitor 2011.10.24 06 07 2001 BLMP/SMP
1차1~6장12.9
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Principal Consultant Corporate Management Team ( Oracle HRMS ) Agenda 1. Oracle Overview 2. HR Transformation 3. Oracle HRMS Initiatives 4. Oracle HRMS Model 5. Oracle HRMS System 6. Business Benefit 7.
歯연보01-04.PDF
36. 1. IN G 8 ) ING,.... ING.,,,,. (Executive Board) (Risk Policy Com mittee), (Central Credit Comm ittee), (Central Limit s Com mittee).,,.,. 8) 1999 ING Annual Report pp. 32 36 pp. 94 95. 37 1) ING,
Microsoft Word - MorningBrief_1224.doc
2009. 12. 24 (목) 토러스투자증권 리서치센터 Morning Brief 투자전략 [Taurus Quantitative Strategy] 일곱번째 매스미디어, 모바일 인터넷 기업분석 두산중공업(034020)-김재범 산업주요이슈 IT 자차/기계 금융 건설/유틸리티 제약 유통/인터넷 교육/의복/화품 www.taurus.co.kr 서울 영등포구 여의도 23-3